中国股市指数的投资收益分析
中国股市收益率波动的统计检验与分析
中图分 类 号 ：２ ０ Ｆ ７ 文 献 标 志码 ： Ａ
Ｓａｉｔ ｅ ｔ ｎ ａｙ ｉ ｎ Ｓ ｏ ｋ Ｍａ ｋ ｔＲｅｕ ｎ ｌ ｔ ｉ ｈ ｎ ｔｔ ｉ Ｔ ｓ ａ ｄ Ａｎ ｌ ｓｓｏ ｔｃ ｒ ｅ ｔ ｒ ｓＶｏａｉ ｔ ｉ Ｃ ｉａ ｓｃ ｌｙ ｎ
收 稿 日 期 ：ｏ ７ ０ — １ ２ Ｏ — ８ ３
作者简介 ： 家树（９ ５ ）男， 刘 １７ 一 ， 安徽六安人 ， 讲师。
维普资讯
第２ 期
刘家树 ： 中国股市收益率波动的统计检验与分析
２７ １
深证成指收益率 向右偏斜 的程度远小于上证指数收益率向右偏斜的程度 。恒生指数 和道琼斯指数的收益率
文章 编 号 ：６ １７ ７ （０ ８０ － ２ ６ ０ １７ — ８２ ２ ０ ）２ ０ １— ５ －
中国股市收益率 波动 的统计检验与分析
刘 家 树
（ 安徽 工业 大学 经济 学院 ， 徽 马鞍 山 ２ ３ ０ ） 安 ４ ０ ２
摘要 ： 描述股市收益率基本统计特征 ， 对股市 收益率正态性和厚尾性进行检验 ， 通过 Ａ Ｃ Ｒ Ｈ效应分析 ， 出了相关结论。 得
２收 益 率基 本 统 计 特 征描 述
从表 １ 可知 ， 四个股市指数 的收益率的极差 、 标准差指标值来看 ， 上证指数的极差为 ０ ９０ ， ． ２ ３深证成指 ８ 的极差为 ０ ７９ ， ． ６６ 分别是道琼斯指数收益率极差 的近 ８ ４ 倍和 ４ ； 倍 沪深指数 的收益率的标准差也远大于香 港和美国股市 ， 因此 ， 中国股市的收益率的波动要大于比较成熟的香港和美国股市 ； 同时 ， 上证收益率的波动
３收益 率 分 布 的 统 计 检 验
我国股市市场平均收益率
我国股市市场平均收益率的研究摘要：本文通过对我国股票市场的收益率进行分析，旨在探讨股市平均收益率的变化趋势及其影响因素。
通过对沪深A、B股市场的实证研究，本文揭示了我国股票市场的特点和发展规律。
在此基础上，本文还分析了资产收益的跳跃行为以及股票市场与房地产市场的收益率时变相关性。
关键词：股市；平均收益率；波动性；资产收益；房地产市场1.引言自1990年以来，我国股票市场在我国的经济发展中扮演着不可替代的角色。
在近二十年的发展历程中，不管是在市场资源有效配置，还是在中国经济逐渐走向国际化方面，都起到了至关重要的作用。
中国股票市场已经成为全球股市最重要的分市场之一，股市市值占世界股市市值的比例也在逐年上升。
然而，作为相对不成熟的股市，我国股票市场仍然存在许多问题和挑战。
本文通过对我国股市市场平均收益率的研究，旨在深入理解我国股票市场的运行特点和规律，为相关政策制定提供理论依据。
2.股市平均收益率的实证分析2.1数据来源及处理本文选取了沪深A、B股市场的股票指数日收益率数据作为研究样本。
数据涵盖了从2000年1月1日至2020年12月31日的完整市场数据。
在数据处理过程中，本文去除了节假日和停牌等异常数据，并对收益率进行了标准化处理。
2.2股市平均收益率的计算本文采用了算术平均法计算股市平均收益率。
具体计算公式如下：Rt = (Pt -Pt-1) / Pt-1其中，Rt表示第t期的股市平均收益率，Pt表示第t期的股票指数收盘价，Pt-1表示第t-1期的股票指数收盘价。
2.3股市平均收益率的实证结果通过对沪深A、B股市场的实证分析，本文发现以下特点：（1）股市平均收益率整体呈现上升趋势，但波动较大。
在研究期内，上证综指和深证综指的平均收益率分别为0.18%和0.21%。
（2）股市收益率存在明显的季节效应和周期性波动。
例如，每年一季度和四季度股市收益率普遍较高，而二季度和三季度股市收益率相对较低。
（3）股市收益率的波动性较大，尤其是受到国际金融危机、政策调整等外部因素影响时，股市收益率的波动更加明显。
中国股市指数的投资收益分析
项投资所要求 的收益率取决 于以下三个 因素 ： （ １ ） 无风险收
益率 ， 即将 国债投资（ 或银行存款 ） 视为无风险投资 ； （ ２ ） 市场
上证综 合指数 是最 早发 布 的指 数 ， 是 上 海证 券交 易所
平均收益率 ， 即整个市场 的平均收 益率 ， 如果一项投 资所承 担的风险与市场平均风 险程度相 同 ， 该项收益率与整个市场
－－— —
１ ４ ５・ ・ — —
（ 二） 深证成分指数
业板 指数 以可 流通股本数 为权数 ， 进行 加权逐 日连锁计 算 ，
创业 板指数 以 ２ ０ １ ０年 ５月 ３ １日为基 日， 基 日指数 为 １ ０ ０ ０ 点， ２ ０ １ ０年 ８月 ２ ０日开始发布 。
深圳成 分股指数是 由深圳交易所编制 ， 通过对所有在深 圳证 券交易所 上市 的公 司进行考察 ， 按一定标 准选 出 ４ ０家
平均 收益率相 同； （ ３ ） 投资组合 的系统风 险系数 ， 是某一投资 组合 的风险程度与市场证券组合 的风险程度之 比。 而期望 的 收益率 由无风 险收益和该组合 的风 险系数与市场平 均收益
和无风险收益差额之乘 积决定 。 （ 三） 有效市场假说
从１ ９ ９ １ 年 ７月 １ ５日起 编制并公 布上海证券 交易所 股价指 数， 它以 １ ９ ９ ０年 １ ２月 １ ９日为基期 ， 设 基期指数 为 １ ０ ０点 ，
完成 股权分 置改革 的沪 市上 市公 司组成样 本 ， 实 施股 权分
根据市场对信息反应 的有效性 ， 将市场分为弱势有效 、 半 强势有效 、 强势有效市场。而反应程度分为反应不足 以及反 应过度两种情况 ， 描述 了信息对 市场 的影 响。
沪深300基准收益率
沪深300基准收益率1.引言1.1 概述沪深300基准收益率是衡量中国A股市场整体表现的重要指标之一。
该指数是由中国上海证券交易所和深圳证券交易所联合发布的，选择沪深两市具有代表性的300只股票组成，权重按照股票的市值比例来确定。
沪深300基准收益率的变动代表着这300只股票整体表现的涨跌情况。
沪深300基准收益率的计算方法较为简单，即根据这300只股票的价格变动情况以及权重进行加权平均。
一般来说，如果沪深300基准收益率呈现上升趋势，意味着整个A股市场的股价普遍上涨；而如果沪深300基准收益率下降，说明整个市场的股价普遍下跌。
沪深300基准收益率受到多种因素的影响。
首先，宏观经济因素是影响基准收益率的重要因素之一。
经济增长、通胀水平、利率政策等宏观因素都会直接或间接地影响到股价的波动，从而对基准收益率产生影响。
其次，市场情绪和投资者情绪也是影响基准收益率的重要因素。
当市场情绪乐观时，投资者普遍倾向于购买股票，使得基准收益率上涨；而当市场情绪悲观时，投资者则倾向于抛售股票，导致基准收益率下降。
在投资者的角度上看，沪深300基准收益率具有一定的投资价值和风险评估意义。
投资者可以通过跟踪该指数的变动情况，评估自身投资组合的表现，并进行相应的调整。
此外，基于基准收益率的历史数据和趋势分析，投资者还可以研究市场的投资周期和走势，为投资决策提供参考。
综上所述，沪深300基准收益率作为中国A股市场的重要指标，对于投资者和市场分析师来说具有重要的意义。
它所反映的整体市场的涨跌情况以及受影响的因素，为投资者提供了重要的参考和决策依据。
在文章的后续部分，我们将更加详细地探讨沪深300基准收益率的定义、计算方法、影响因素以及对投资价值和风险评估的意义。
1.2 文章结构文章结构部分的内容如下：文章结构部分旨在介绍本文的整体框架和各个部分的内容安排。
通过清晰明了地呈现文章的结构，读者可以更好地理解和阅读文章的内容。
本文总共分为三个主要部分，分别是引言、正文和结论。
全球各主要指数基金收益率
全球各主要指数基金收益率1.引言指数基金是一种以特定的市场指数为基准进行投资的基金，其收益率直接受到市场指数的影响。
在全球范围内，各个国家和地区都有各自的主要指数基金，投资者可以通过了解各个指数基金的收益率情况，为自己的投资决策提供参考。
本文将对全球各主要指数基金的收益率进行介绍和分析，为投资者提供有益的信息。
2.美国主要指数基金收益率2.1标普500指数基金标普500指数是美国股市的重要指标之一，其所代表的公司覆盖了美国股票市场的70%以上。
投资标普500指数基金可以获得美国整体股市的收益。
据统计，过去5年，标普500指数基金的年均收益率为X%，在美国主要指数基金中表现较为稳定。
2.2道琼斯工业平均指数基金道琼斯工业平均指数是美国股市最著名的指数之一，其由30家具有代表性的美国上市公司构成，广泛反映了美国股市整体的走势。
道琼斯工业平均指数基金的收益率与美国经济的发展密切相关。
据统计，过去10年，道琼斯工业平均指数基金的年均收益率为Y%。
3.欧洲主要指数基金收益率3.1德国D A X指数基金德国DA X指数是德国股市的主要指标，其由30家德国蓝筹股组成，代表了德国股市的整体表现。
德国DA X指数基金的收益率与德国经济的发展密切相关。
据统计，过去5年，德国D AX指数基金的年均收益率为Z%。
3.2法国C A C40指数基金法国CA C40指数是法国股市的重要指标，其由C AC公司中市值最大的40家公司组成，代表了法国股市的整体表现。
法国C AC40指数基金的收益率受到法国经济和欧元区整体经济的影响。
据统计，过去3年，法国C A C40指数基金的年均收益率为W%。
4.亚洲主要指数基金收益率4.1日本日经225指数基金日本日经225指数是日本股市的主要指标，其由日本225家大型公司构成，代表了日本股市的整体表现。
日本日经225指数基金的收益率与日本经济的发展密切相关。
据统计，过去5年，日本日经225指数基金的年均收益率为V%。
中国股市收益、收益波动与投资者情绪
中国股市收益、收益波动与投资者情绪中国股市收益、收益波动与投资者情绪引言：股票市场作为中国国民经济的一个重要组成部分，对中国经济的发展和国家财富的积累起着至关重要的作用。
股市的表现不仅仅反映了经济的状况，同时也受到投资者情绪的影响。
本文将探讨中国股市的收益、收益波动与投资者情绪之间的关系，并尝试分析其中的原因和影响。
一、中国股市收益的背景与特点：1.1 收益来源多样化：中国股市的收益主要来源于股票价格上涨和分红。
在股市上市公司的财务和业绩表现决定了股票的价格，而分红则是中国股市独有的特点，通过派发现金红利或选择再投资，公司将其盈利回报给股东。
1.2 收益水平较高：近年来，中国股市呈现出较高的收益水平，在全球股市中处于较为有利的位置。
这主要得益于中国经济的快速增长以及政府对股市的支持和改革。
1.3 收益的波动较大：尽管中国股市收益具有较高的水平，但同时也伴随着较大的波动性。
这一特点主要源自股市的内外部因素，包括宏观经济政策、政治风险、企业业绩和市场交易活动等。
二、股市收益波动与投资者情绪：2.1 投资者情绪对股市收益的影响：投资者情绪是指投资者对股市的情感体验和态度表达。
情绪包括恐惧、贪婪、乐观、悲观等，这些情绪会影响投资者的决策行为和态度，从而影响股市的收益。
2.2 投资者情绪的变化与股市收益波动的关系：研究表明，投资者情绪的变化与股市收益波动之间存在一定的相关性。
当投资者情绪表现为恐慌和悲观时，股市会出现抛售潮，导致股票价格下跌；而当投资者情绪表现为贪婪和乐观时，股市会出现购买潮，推动股票价格上涨。
这一现象也是股市波动性增加的原因之一。
2.3 投资者情绪与股市长期收益的关系：但是，长期来看，投资者情绪并不能完全解释股市收益的波动。
长期股市收益主要由公司业绩决定，而投资者情绪对公司业绩的影响是有限的。
因此，在分析股市长期收益时，应更多关注公司的基本面和宏观经济环境。
三、原因分析与影响：3.1 原因分析：股市收益、收益波动与投资者情绪之间的关系源自多重因素。
CAPM模型在我国上证A股市场的实证分析
CAPM模型在我国上证A股市场的实证分析摘要：资本资产定价模型(CAPM)是由美国学者夏普和他的同伴在1964年提出，他们将马克维茨的现代投资组合理论基础与资本市场理论相结合。
资本资产定价模型经过多年发展，它已被广泛应用于金融资本资产的投资理论和实践中。
通过对贝塔系数的研究，学者们发现资本资产定价模型的贝塔系数具有一定的不稳定性和波动性，因此资本资产定价模型对于资本资产的实证研究有很大的争议。
自1990年我国沪深两市交易所相继开业，至今2023年，现已有超过3700支股票在沪深两市上市，我国股票市场具有浓厚的中国特色，对投资者和业界学者而言中国股票市场是一个值得投资研究的金融市场，有利于了解金融体系的运转与操作，提高市场价值投资组合策略的能力。
本文通过将不同β系数进行分组，代表不同类型的股票性质，再对分组CAPM模型的模型拟合优度进行讨论，验证CAPM模型在近5年期间，是否适用与中国上证A股市场。
本文由四个部分组成：第一部分为绪论，主要介绍研究背景、研究意义、研究方法等；第二部分阐述文章研究所需要的理论，包括CAPM模型的概念、界定和CAPM 模型在现代经济理论中的地位；第三部分对β系数及资本资产定价模型进行实证分析。
作者用资本资产定价模型计算各个股票的β系数，并根据系数对各支股票进行分组，分别讨论分组和总体的模型拟合优度；第四部分总结归纳了研究结果，同时提出了未来可继续展开的研究方向和角度。
关键词：CAPM模型；上证A股市场；拟合优度；β系数第1章绪论1.1研究背景及意义1.1.1研究背景1964年美国学者威廉·夏普(William Sharpe)等人在现代投资组合理论和资本市场理论的基础上提出资本资产定价模型(Capital Asset Pricing Model即 CAPM)。
资本资产定价模型对所有投资者进行投资的假设条件，即投资者以均值、方差作为资产组合参考和判断标准。
并且，资本市场有借贷率相等的无风险资产存在。
上证市场投资者分析报告
上证市场投资者分析报告尊敬的投资者：针对上证市场的投资者，我们进行了一项全面的分析，以帮助您更好地了解市场状况和投资环境。
下面是我们的报告概要。
一、市场现状分析上证市场是中国最大的股票交易所之一，旨在为投资者提供公开、公平、公正的交易环境。
然而，市场在过去一段时间里经历了一些不同寻常的波动。
1.1 市场趋势自去年以来，上证指数呈现出一定的波动性。
尽管在初期出现了一些增长，随后市场受到了多种因素的影响，如贸易战争、国内政策调整等，导致指数出现了较大的下跌。
1.2 投资者信心投资者信心在一定程度上受到了上述因素的影响。
然而，我们观察到，在最近几个月中，市场的抗跌能力逐渐增强，投资者开始恢复信心，纷纷回到市场进行投资。
二、投资者行为分析为了更好地理解投资者的行为和态度，我们对上证市场的投资者进行了一项调查和分析。
2.1 投资者特点我们发现，上证市场的投资者具有以下特点：- 长期投资者占多数：大部分投资者持有股票的时间超过一年。
- 经验丰富的投资者较多：相对于新手投资者，有更多的投资者在市场上已经投资了很长一段时间。
- 投资风险意识逐渐增强：投资者对于风险的认识和理解逐渐提高，他们更加注重风险管理和资产分散。
2.2 投资策略根据我们的调查，上证市场的投资者主要采用以下投资策略：- 价值投资：投资者注重寻找低估值股票、优质公司和长期增长潜力。
- 分散投资：投资者采用分散投资策略，以分散风险并提高收益率。
- 观望态度：部分投资者采取观望态度，等待更好的投资机会。
三、投资建议与展望基于对市场现状和投资者行为的分析，我们提供以下投资建议：3.1 长期投资尽管市场可能会出现波动和不确定性，我们仍然鼓励投资者采取长期投资策略。
长期投资可以帮助投资者避免短期市场波动的影响，并通过持有优质股票获得更高的回报。
3.2 分散投资分散投资是降低风险的重要策略。
投资者应该分散投资于不同行业和不同类型的资产，以降低风险并提高收益率。
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中国股市指数的投资收益分析
一、投资理论概述
（一）资产组合理论
资产组合理论是以一系列资产收益率的均值和方差作为组合选择的依据，提出了均值方差资产组合选择的基本方法，即保持一定的方差的资产组合，使期望收益率最大化，或者保持一定的期望收益率的资产组合，使方差最小化；意味着资产选择不能依据资产本身的某一特征，还必须考虑该资产与其他资产的相互作用。
该理论不仅描述了资产及其组合的收益与风险关系，而且解决了最优资产组合的选择问题，使得资产组合分析和管理科学化、程序化，从而奠定了其在金融投资理论中的地位。
（二）资本资产定价理论
在资产组合理论的基础上提出的。
资产定价理论认为，一项投资所要求的收益率取决于以下三个因素：（1）无风险收益率，即将国债投资（或银行存款）视为无风险投资；（2）市场平均收益率，即整个市场的平均收益率，如果一项投资所承担的风险与市场平均风险程度相同，该项收益率与整个市场平均收益率相同；（3）投资组合的系统风险系数，是某一投资组合的风险程度与市场证券组合的风险程度之比。
而期望的收益率由无风险收益和该组合的风险系数与市场平均收益和无风险收益差额之乘积决定。
（三）有效市场假说
根据市场对信息反应的有效性，将市场分为弱势有效、半强势有效、强势有效市场。
而反应程度分为反应不足以及反应过度两种情况，描述了信息对市场的影响。
（四）行为金融理论
将金融学与社会学及心理学等人文学科相结合，从另一个假设的层面出发，认为人的一些社会性特征及自身人性影响引导自己的投资行为，诸如羊群效应、过度自信等。
（五）其他
在投资中，还有其他很多效应，由于诸多因素导致的，诸如ipo抑价效应，小公司效应，税收效应，整数效应，股利理论，盈余公布效应等。
从诺贝尔经济学奖的颁奖时间看，前两个理论是一组，第三及第四是另外一组，两组进行比较。
第一组是从数理的角度出发，基于期望均值和方差，将收益和风险进行量化，由这两个变量来主导投资，通过一系列的对比分析，均衡选择，得出结论。
而后一组中有很大程度的数量分析，但主要思想是从外部和内部相结合的理论，外部的信息以及人的行为对进行投资的影响。
二、指数介绍
（一）上证指数
上证综合指数是最早发布的指数，是上海证券交易所从1991年7月15日起编制并公布上海证券交易所股价指数，它以1990年12月19日为基期，设基期指数为100点，以全部上市股票为样本，以股票发行量为权数，按加权平均法计算，遇新股上市、退市或上市公司增资扩股时，采用除数修正法修正原固定除数，以保持指数的连续性。
然后于2006年1月4日发布了新上证综合指数，新综指选择已完成股权分置改革的沪市上市公司组成样本，实施股权分置改革的股票在方案实施后的第2个交易日纳入指数，新综指是一个全市场指数，以2005年12月30日为基日，以该日所有样本股票的总市值为基期，基点为1 000点。
新综指采用派许加权方法，以样本股的发行股本数为权数进行加权计算，当成分股变化时，同样采用除数修正法修正原固定除数。
（二）深证成分指数
深圳成分股指数是由深圳交易所编制，通过对所有在深圳证券交易所上市的公司进行考察，按一定标准选出40家有代表性的上市公司作为成分股，以成分股的可流通股数为权数，
采用加权平均法编制而成。
成分指数以1994年7月20日为基日，基日指数为1 000点，起始计算日为1995年1月23日。
（三）中小板指数
以在深圳证券交易所中小企业板上市的全部股票为样本。
中小板指数以可流通股本数为权数，进行加权逐日连锁计算，以2005年6月7日为基日，基日指数为1 000点，2005年12月1日开始发布。
（四）创业板指数
以在深圳证券交易所创业板上市的全部股票为样本。
创业板指数以可流通股本数为权数，进行加权逐日连锁计算，创业板指数以2010年5月31日为基日，基日指数为1 000点，2010年8月20日开始发布。
三、收益率
本文运用简单的复利计算方法，以日为最小变动单位，365天为一年，从基日开始，以基期指数为期初指数设为i0，同时以2013年11月29日收盘指数为期末指数，设为i，式子表示为i=i0（1+r）t，r为年化收益，t是以日为最小变动单位表示的年数。
由于四个指数的基日不同，为了方便对比，以同日的指数作为期初指数进行计算，所以总共有四个时间段，指数多少四舍五入取整。
同时加入标准普尔指数方便与上证指数对比，具体指数（如下表所示）：
从上表中可以明显看出，时间有四段，计算得t=（22.96，19.38，
8.48，3.5）。
代入公式，得到收益率，为了方便对比（如下图所示）：
四、收益对比分析
对比第一组数据，可以看出，上证的收益率是标普的1.88倍。
两个指数都是选择大量的样本股，能较好地反映股市的整体情况。
不同的是面对的市场不同和自身的市场机制不同，而股票市场是经济的晴雨表，从经济的发展上看，中国作为发展中国家经济发展迅速，每年gdp增长高达8%，美国作为发达国家则是维持较为稳定的经济增长为3%，新兴国家的股票市场收益高于发达国家的股票市场，可以用经济高速增长来解释。
同时也发现股指收益差异小于gdp增长率的差异，可见一个开放成熟的市场虽然经济增速较低，但是股票市场还是保持不错的收益增长。
而且只是指数计算，没有包括股利之类的收益。
然由于现在中国经济增速逐渐减缓，面临经济转型，产业结构调整，而房地产泡沫、产能过剩和地方债务等问题也一直影响着经济，经济发展面临着滞胀的风险，股市自从2008年金融危机后便跌到2 000多。
而美国经历危机后，失业率已经逐渐降低，同时之前的医疗改革也取得一定成效，在社会保障体系稳固的情况下，加之相应措施的采取，如对于企业及时的救助，qe政策的推出等，伴随着房地产市场的复苏，同时技术进步的不断出现，如对页岩气技术的革新等。
经济恢复的迹象显著，股市也涨到新高。
很快美国将停止qe政策，到时将会让美元走强，大宗商品价格会受到更大的影响，而国内的经济发展，之前召开的十八届三中全会上提出了60个目标，但具体实施的方略还未出台方，中国股市的仍维持在之前的指数上下波动。
当前的股市反映了相应的政策信息，信息同时作用于股市。
经过与其他时间段对比上证的收益在第一组最高，这是因为期初的指数为100，虽然中间经过新综指的改革，但是当时的指数在1 100左右，就没有去进行分开计算，而且市场也不会出现这种错误。
以上基于所选取的指数的时间点的特殊性，以及时间段的长短做出了简单分析，由于时间结点是一致的，下面的对比就不再提及这点。