日元汇率变动对其经济的影响及对中国的启示

日元汇率变动对其经济的影响及对中国的启示

朱越琦2010211826

摘要：本文从日元汇率变动入手，分析了其对日本经济的影响。同时对比中日汇率变动情况，总结日本的经验，寻求对我国应对汇率变动的启示。这对于寻找汇率变动与经济的关系有着重要作用，同时，对于目前也同样面临着人民币升值压力的中国有着重要意义。

关键词：汇率变动、经济增长、人民币汇率、升值压力

一．日元汇率变动情况回顾

如下两图可看出日元在1969年至2013年汇率的走势情况。

1971年以前，日元汇率处于固定汇率阶段，在此期间美元兑日元汇率一直保持在1：360的固定水平。

1971年之后，日元突然升值，这主要是源于1971年8月的尼克松危机（1971年8月15日尼克松总统发表讲话，其主旨是终止美元同黄金的可兑换关系，结束按每盎司黄金35美元的价格兑换美元的承诺。这实际上打破了原来各国执行的以美元挂钩黄金、各国货币绑定美元的国际汇率体系，开始实施浮动汇率体系。）及同年12月布雷顿森林体系瓦和解斯密森协定成立。

1985年，日元又一次出现大幅升值。这主要是因为1985年9月，“广场协议”的签订。

此背景为，1979年至1984年的第二次石油危机，导致美国能源价格大幅上升，美国出现了比较严重的通货膨胀。美联储连续三次提高联邦基金利率，实施紧缩的货币政策。美国市场名义利率快速上升到20%左右的水平，短期实际利率上升到3%—5%。高利率吸引了大量的海外资金流入美国，导致美元大幅升值，导致美国的贸易逆差快速扩大，到1984年，美国的经常项目赤字达到1000亿美元。基于上述原因，西方主要工业国家决心共同对外汇市场进行干预，签订广场协议等一系列措施。于是，日元被迫升值。

2008年，日元再一次明显升值。2007至2010年，日元从120円到80円。这主要是受到08年金融危机的影响。10年欧债危机及11年希腊的经济危机等，都给日元升值带来压力。

2013年，日元贬值。这是近来备受关注的一个问题。自安倍上台以来，政坛压力和打压难度迫使安倍内阁大幅增加政策刺激力度。为刺激日本经济的发展，以在任期间做出政绩，日元持续升值。

图二

二．汇率对日本经济的影响

1.固定汇率时期

由图三可以看出，实行固定汇率的长达20多年间，日本经济一直保持着高速增长。以朝鲜战争的“特需”刺激为契机,日本经济开始步入快速的恢复时期,设备投资旺盛,出口持续增加,国民生活水平迅速提高。从1949 年 4 月起,日本宣布日元兑换美元官方汇率为360∶1,汇率浮动范围为0.5%,这使日本产业获得了战后重返国际市场的绝好机会，日本出口产品的国际竞争力也因此大幅增长。日本经济的对外依存度从1946 年的10%左右迅速提高到1960 年的38.8%。此后,日本的出口产业发展更为迅速,整个60年代日本出口的年均增长率就高达16.8%,是同期世界贸易增长速度的 2 倍以上。出口贸易的飞速增加带动了日本经济的快速增长,在1951-1970 年的20 年间，其经济的年均增长速度高达9.7%。日本经济的这种长期、持续高速增长在世界资本主义经济发展史上也是罕见的,被称为“日本奇迹”。

2.实行浮动汇率后

如图三，虽然这一时期日元大幅升值，但实际经济增长率除了1974年大幅下滑，出现负增长以外，其他时候都保持着较稳定的平均4%的增长率。原因分析如下：

（1）94年的负增长，我认为主要源于93年的石油危机。石油价格一下上涨了4倍。而资源小国的日本只有等原材料都靠进口，因而石油上涨给日本经济带来冲击。

（2）但之所以时候能恢复，保持经济稳定增长，我认为主要有两个原因：

一是，之前固定的1:360的汇率，实际是低估了日元。现在实行浮动汇率，日元迅速升值，只是日本经济发展和其在世界经济中的地位不断提高的自然结果。只是对其经济快速增长的一种事后承认。即其升值是与其经济发展想匹配的。

二是，日本政府采取了积极的政策措施来推进产业结构调整、促使劳动与资本密集型产业结构向技术、知识密集型产业结构转变,一方面这样可大力节省资源能源,并通过实行“减量经营”来节省各种费用,另一方面则通过技术革新来增加产品，特别是出口产品的高附加值化。

3.广场协议后

如图三，84年到90年都保持这较好的经济增长。我认为这一是因为广场协议之后，大家都对日元有升值预期，二是日本银行为遏制日元升值，同时刺激国内经济，连续下调利率，从86年的4.5%一直下降到89年的2.5%，并且这样的低利率一直持续了长达27个月之久，这就导致了流通货币的增加，经济虽然看似在增长，但导致通货膨胀，经济泡沫。

89年之后，经济开始急剧下滑。主要源于日本银行为控制通货膨胀，利率从89年的2.5%，猛地在一年多时间里，一下升到了最高6%。这导致了经济泡沫的破灭。

日本银行在日元兑美元汇率发生大幅度变动时进行了干预，希望以此来缓解因日元升值对日本经济造成巨大冲击，但由于采取的措施力度过于猛烈且时机的选择不及时恰当，所以其货币政策的效果不但没有减轻日元升值带来的不利影响，反而成为导致日本经济泡沫和之后日本长期经济萧条的主要原因。

4.08年金融危机后

如图四，08年后，经济出现大幅下滑。但并不能说明这完全是日元升值所带来的影响。因为危机全球经济都受到影响。由于之一时期影响经济的因素太多，没办法对汇率对经济的影响做出具体分析。

5.安倍上台后

安倍上台后，日本实行货币量化宽松政策，从目前来看，汇率、失业率下降，GDP 上升，这些都正朝着国际金融危机之前的状况发展；从结果上看，量化宽松也并没有导致日本冲破2%的通胀率。但这只是短期来看。从长期来看，虽然日元贬值促进出口，但进口品的价格上涨。如果能源政策不进行相关调整，那么对于进口能源的需求就会极为刚性，导致进口额增速超过进口量增速。此外，农产品价格也明显上升。而日本的小麦90%依赖进口。因此从长远来看，安倍实行的日元贬值政策是否对日本经济有利还有待观察。

就历史来看，日本货币政策向来是“量大剂猛”，但往往“大而不当”。只能解决眼前问题，但不能解决如日本经济结构性问题长期存在，企业内部创新能力不足，企业生产成本上升，国内消费不足，老龄化问题凸显，财政负担过重等根本问题。长期来看，估计是不可行的。（此处属个人观点）

1956年

到2004年

日

本

经

济

增

长

率

2000

年到2013年，日本经济实际增长率图三图四