公司金融第9章资本结构习题及答案
中级经济师-工商管理-基础练习题-第九章企业投融资决策及重组-第二节筹资决策
中级经济师-工商管理-基础练习题-第九章企业投融资决策及重组-第二节筹资决策[单选题]1.借款合同如果附加补偿性余额条款，会使企业借款的资本成本率()。
A.上升B.下降C.不变D.先（江南博哥）上升后下降正确答案：A参考解析：相对而言，企业借款的筹资费用很少，可以忽略不计，这时长期借款资本成本率可以表示为：K l=R l（1-T）。
其中，K l为长期借款资本成本率；R l 为借款利息率；T为企业所得税税率。
当借款合同附加补偿性余额条款的情况下，企业可动用的借款筹资额应扣除补偿性余额，此时借款的实际利率和资本成本率将会上升。
[单选题]2.财务杠杆系数是指()的变动率与息税前盈余变动率的比值。
A.普通股每股收益B.营业额C.营业利润D.产销量正确答案：A参考解析：财务杠杆又称融资杠杆，是指由于固定性融资成本的存在，使权益资本净利率（或每股收益）的变动率大于息税前盈余变动率（或息税前盈余）的现象。
定量衡量影响程度用财务杠杆系数。
财务杠杆系数（DFL），是指普通股每股收益（EPS）变动率与息税前盈余变动率的比值。
[单选题]3.某公司有一笔银行长期借款800万元。
借款利息率为10%，所得税税率为30%，银行借款手续费忽略不计，则这笔银行借款的成本为()万元。
A.40B.56C.80D.240正确答案：B参考解析：此题考查长期借款资本成本的计算。
在企业借款的筹资费用很少，可以忽略不计时，长期借款资本成本可以表示为：K l=R l（1-T），其中，K,为长期借款资本成本率；R1为借款利息率；T为企业所得税税率。
依据题干数据，该笔借款的资本成本率K l=10%×（1-30%)=7%；因此借款成本为：800×7%=56（万元）。
[单选题]5.如果某企业的营业杠杆系数为5，则说明()。
A.当公司营业额增长1倍时，息税前盈余将增长5倍B.当公司息税前利润增长1倍时，营业额将增长5倍C.当公司息税前利润增长1倍时，普通股每股收益将增长5倍D.当公司普通股每股收益增长1倍时，息税前盈余应增长5倍正确答案：A参考解析：此题考查营业杠杆系数的理解。
国际金融学习题答案(人大陈雨露主编)第九章
三、判断对错练习说明：判断下列表述是否正确，并在对（T ）或错（F ）上画圈。
1.综合资本成本取决于税后的债务成本和权益成本。
答案与解析：选对。
企业的资本成本通常用加权平均成本或者综合资本成本来表示，取决于税后的债务成本和权益成本。
2.债务融资比权益融资具有成本节约的优势，因此，负债比例越大，加权平均资本成本越低。
答案与解析：选错。
企业运用债务融资时，由于利息支出可以抵税，因而比权益融资具有成本节约的优势。
在资本结构中适当提高负债比例，发挥财务杠杆效益，可以降低加权平均资本成本。
但随着负债比例增长，负债的成本也会上升，并不是负债比例越大，加权平均资本成本越低。
3.证券（或一个证券组合）的预期风险溢价f r r -与其β值成反比。
答案与解析：选错。
根据CAPM 模型，在竞争性市场中，证券（或一个证券组合）的预期风险溢价f r r -与其β值成正比，即()f m f r r r r β-=-。
4.相对于国内企业来说，在预期收入金额相等情况下，跨国公司有较低的卢值，其资本成本更低。
答案与解析：选对。
5.所得税税率越低的跨国公司，举债筹资的好处就越大。
答案与解析：选错。
由于企业债务利息在税前支付，可以减少企业所得税，而企业股利在税后支付，不能减税。
因此，企业所得税实际上会对企业负债筹资产生一种刺激作用，所得税税率越高的跨国公司，举债筹资的好处就越大，越偏好于债务融资。
6.货币组合债券是通过发行多种货币标价的债券而形成的组合。
答案与解析：选错。
货币组合债券是指并非用一种货币而是用混合货币来标价的债券。
因而货币组合债券是多种组合货币标价的债券，而非多种货币标价的债券组合。
7.货币互换不仅换利率，还换本金。
答案与解析：选对。
8.利率互换只是改变了各自利息支付，而没有改变各自的本金。
答案与解析：选对。
9.跨国公司的β值越低，其资本成本越低。
答案与解析：选对。
10.货币互换既可以规避汇率风险，又可以规避利率风险。
金融双-第9章答案
（3） 内涵收益率：使 NPV＝0，即 340×PVIFA(r，4)＝1000，解出 PVIFA(r，4)＝2.9412，查年金现
值系数表，并运用内插法：
r＝13%， PVIFA＝2.9745
r＝？ PVIFA＝2.9412
r＝14% PVIFA＝2.9317
所以 r − 13% = 2.9412 − 2.9745 ，解得 r＝13.55%，低于公司要求的最低回报率 15%，同样不 14% − 13% 2.9317 − 2.9745
= K × (1 − T)
= 8.61%
优先股资本成本： K P
=
100× 100000× 15% 100× 100000 − 30000
=
15.05%
普通股资本成本：Kc = rf + β × (RM − rf ) = 11% + 1.3 × (16% − 11%) = 17.50%
因此公司的资本成本为： WACC = 1000 × 8.61% + 1000 × 15.05% + 2000 × 17.50% = 14.67%
能接受该投资项目。
4000
4000
4000
2. 每年的折旧为：D = 1000 = 250 万元 4
（1） 第 1－4 年的税后现金流量＝400 万×（1－40%）＋250 万×40%＝340 万
∑ （2）
NPV
=
4 t=1
340 (1 + 15%)t
− 1000 =
−29.31 （万元）＜0，因此不接受该投资项目。
第九章 企业的资本结构决策与资本预算决策
9.4 案例分析题
1. 本题考查的资本成本的计算，需要先计算出各组成部分的资本成本，然后利用 WACC 加权
公司金融学第九章资本结构
❖ 无杠杆企业的价值是EBIT(1-TC)的现值：
V
EBIT
(1
T C
)
U
r
0
❖ 杠杆企业的市场价值（公司税）：
V
EBIT
(1
T C
)
T C
r B
B
V
TB
L
r
r
U
C
0
B
杠杆企业的价值是完全权益企业的价值与TCB之和。 TCB是永续性负债时税减的现值。
期望收益率和公司税下的财务杠杆：
权益的期望收益率（公司税）：
一资本结构的影响因素企业的资产状况企业的盈利能力资本成本企业的成长率企业的风险状况企业的控制权企业的信用等级和债权人的态度行业因素二资本结构决策方法一收益能力分析ebiteps方法ebiteps分析方法是找出不同融资方式下每股收益相同时息税前利润水平的均衡二偿债能力分析一收益能力分析ebiteps方法ebiteps分析方法是找出不同融资方式下每股收益相同时息税前利润水平的均衡当公司的息税前利润水平高于均衡点时公司可选择负债水平较高的资本结构
二、优序融资理论：
优序融资理论的含义： ❖ 公司更愿意内部融资。 ❖ 如果需要外部融资，公司首先发行最安全的
证券，即债券，然后可能是可转换债券等混 合证券，最后才是股票。 ❖ 在尽量避免让股利突然变化的同时，公司总 是使其目标股利支付率与投资机会相适应。
三、自由现金流量假说： 自由现金流量假说认为，在有能力产生大
❖ 其次，投资人角度，包括股东和债权人。 不愿承担风险
❖ 最后，企业自身角度。短视行为
二、代理成本： 1、概念
代理成本：让代理人代表委托人行为而导 致的额外成本—比委托人“自己做”时的成 本高出的那部分成本。
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《公司金融》课后习题参考答案各大重点财经学府专业教材期末考试考研辅导资料第一章导论第二章财务报表分析与财务计划第三章货币时间价值与净现值第四章资本预算方法第五章投资组合理论第六章资本结构第七章负债企业的估值方法第八章权益融资第九章债务融资与租赁第十章股利与股利政策第十一章期权与公司金融第十二章营运资本管理与短期融资第一章导论1.治理即公司治理（corporate governance），它解决了企业与股东、债权人等利益相关者之间及其相互之间的利益关系。
融资（financing），是公司金融学三大研究问题的核心，它解决了公司如何选择不同的融资形式并形成一定的资本结构，实现企业股东价值最大化。
估值（valuation），即企业对投资项目的评估，也包括对企业价值的评估，它解决了企业的融资如何进行分配即投资的问题。
只有公司治理规范的公司，其投资、融资决策才是基于股东价值最大化的正确决策。
这三个问题是相互联系、紧密相关的，公司金融学的其他问题都可以归纳入这三者的范畴之中。
2.对于上市公司而言，股东价值最大化观点隐含着一个前提：即股票市场充分有效，股票价格总能迅速准确地反映公司的价值。
于是，公司的经营目标就可以直接量化为使股票的市场价格最大化。
若股票价格受到企业经营状况以外的多种因素影响，那么价值确认体系就存在偏差。
因此，以股东价值最大化为目标必须克服许多公司不可控的影响股价的因素。
第二章财务报表分析与财务计划1.资产负债表；利润表；所有者权益变动表；现金流量表。
资产= 负债+ 所有者权益2.我国的利润表采用“多步式”格式，分为营业收入、营业利润、利润总额、净利润、每股收益、其他综合收益和综合收益总额等七个盈利项目。
3.直接法是按现金收入和支出的主要类别直接反映企业经营活动产生的现金流量，一般以利润表中的营业收入为起算点，调整与经营活动有关项目的增减变化，然后计算出经营活动现金流量。
间接法是以净利润为起算点，调整不涉及现金的收入、费用、营业外收支以及应收应付等项目的增减变动，据此计算并列示经营活动现金流量。
公司金融第9章 杠杆企业的资本预算
第十章杠杆企业的资本预算一、加权平均资本成本法(WACC)二、调整净现值法(APV)三、权益现金流量法(FTE)在本书的前面章节里，多数情况下是将资本预算决策与资本结构决策分开来研究的，但实际上二者是相互联系的。
后面我们将会看到，同样的一个项目，在一个全权益企业中可能不可行，而在一个杠杆企业（其他情况均不变）中则可能可行，这是因为财务杠杆通常能够降低企业的资本成本，使一些项目的N P V由负数变成正数。
2前面在讲到投资预算决策时有一个隐含的假设，即企业融资全部来自权益。
本章将讨论当企业运用杠杆时，如何评估一个项目或整个企业的价值。
这里介绍了三种通行的方法：修正价值（A P V）法、权益现金流量（F T E）法、加权平均资本成本（WA C C）法。
这三种方法乍看起来差异很大，但本章的目的是强调它们的相似之处。
在某些特定的情形下，这些不同的方法能得出完全相同的结论，在另外一些情形下，它们的结论则不尽相同，这就要分析哪一种方法更合适。
3以上介绍的三种方法既可用于整个企业的估价，又可用于对某个项目的估价。
在所举的例子里，我们讨论的是项目估价，但实际上，它们同样可运用于企业估价。
4一、加权平均资本成本法(WACC)这种方法虽然已在前面讨论过，这里仍有必要重新回顾一下。
之所以要用加权平均资本成本法，是因为杠杆企业项目既有债务融资又有权益融资，其融资成本是债务资本成本和权益资本成本的加权平均数。
我们知道，权益资本成本是rS，在不考虑税收的情况下，债务资本成本就是借款利率rB，若考虑税收，债务资本成本应是（1 -TC ）rB，即税后债务资本成本。
5（一）.对项目无杠杆现金流量(UCF)按加权平均折现。
资本成本rWACC术语“无杠杆现金流量”一词的完整表达应是“无杠杆企业项目的权益现金流量”。
同样地，“有杠杆现金流量”，完整地说，应是“有杠杆企业项目的权益现金流量”。
7)1(C B s T r B S B r BS S r WACC -+++= 加权平均资本r WACC 的计算公式是：项目的净现值的计算公式是：89例题：第9题（教材P164页） （1）=(1/2)X20% +(1/2)X(1-0.25%)X10% =13.75%(2) UCF=800X(1-0.25）=600（万） （3）NPV==600/13.75%-2000=4363.64-2000=2363.64(万）（二）、贝塔系数与财务杠杆权益贝塔和企业财务杠杆之间关系的公式1011项目不是扩张型项目：先确定项目所属行业的权益β0，再计算杠杆企业的权益β，然后利用CAPM计算权益资本S成本，最后，利用WACC法计算项目现值◆例：J.Lowes公司目前是生产订书钉的企业，正在考虑投资100万美元生产航空用的黏合剂。
09 第九章 资本成本与资本结构-参考答案
计算： （1）筹资范围临界点； （2）相应筹资范围的加权平均资本成本； （3）用图表示筹资范围临界点及相应的加权平均资本成本。
2
公司财务：理论与案例
第 9 章 资本成本与资本结构
2． 如果 XX 公司有如下 5 个投资项目，项目的内含报酬率如下表所示： 项目编号 投资额度 内含报酬率（%） Ⅰ 100-200 8.2 Ⅱ 200-300 8.0 Ⅲ 300-400 9.4 Ⅳ 大于 400 9.2
自测题
1． 假设 XX 公司的目标资本结构为长期借款：公司债券：普通股=20%：30%：50%。有关资本 成本如下表所示： 资本来源 长期负债 公司债券 普通股 筹集资金范围 30 万元以下 30 万元及以上 90 万元以下 90 万元及以上 200 万元以下 200 万元及以上 资本成本（%） 5（税后） 7（税后） 6 8 10 12
1
公司财务：理论与案例
第 9 章 资本成本与资本结构
5． 接上题， 该公司想扩大经营规模， 需追加投资 4000 万元。 预计每年固定成本将增加 500 万元， 变动成本率下降为 60%，营业收入将增加 20%。若所需资本以发行每股 2 元的普通股取得， 判断应否扩大经营规模。 6． 某公司有四个投资机会，如下表所示。 项目名称 投资成本（万元）
期望报酬率（%）
A 2000 16.0 B 3000 14.5 C 5000 11.5 D 3000 9.5 公司的目标资本结构为权益资本 40%，债务 40%，优先股 20%。公司的留存收益为 1000 万元。 预计年末的每股股利为 3 元，股利增长率固定为每年 5%，目前股票市价为 42.75 元。若公司发行 新股，融资费率为当前股票市价的 10%。投资者对公司发行的债券期望报酬率是 10%。所得税税 率为 25%。若要投资于上述四个项目均可获利，则优先股资本成本最大为多少？ 7． 某公司目前正在考虑融资问题。如果全部为股权融资，资本成本为 10%。如果负债经营，则 发行 2000 万元、利率为 6%的债务，剩余部分为普通股。预计公司的 EBIT 为 600 万元。MM 理论的所有假设条件都成立。 （1） 两种资本结构下企业价值分别是多少？ （2） 负债经营时，股东要求的收益率是多少？ （3） 两种资本结构下企业的加权平均资本成本分别是多少？ 8． 接上题，考虑企业所得税，税率为 25%。计算： （1） 两种资本结构下企业价值分别是多少？ （2） 负债经营时，股东要求的收益率是多少？ （3） 两种资本结构下企业的加权平均资本成本分别是多少？
公司金融第9章 资本结构习题及答案
第九章资本结构一、概念题资本结构最佳资本结构MM理论代理成本权衡理论财务困境成本破产成本优序融资理论自由现金流量二、单项选择题1、最佳资本结构是指（）A每股利润最大时的资本结构B企业风险最小时的资本结构C企业目标资本结构D综合资金成本最低，企业价值最大时的资本结构2、调整企业资金结构并不能（）A降低财务风险B降低经营风险C降低资金成本 D 增强融资弹性3、可以作为比较各种筹资方式优劣的尺度的成本是（）A个别资本成本B边际资本成本C综合资本成本D资本总成本4、在个别资本成本的计算中，不用考虑筹资费用影响因素的是（）A长期借款成本B债券成本C留存收益成本D普通股成本5、下列筹资方式中，资本成本最低的是（）A发行债券B留存收益C发行股票D长期借款6、要使资本结构达到最佳，应使（）达到最低A边际资本成本B债务资本成本C个别资本成本D综合资本成本7、某公司发放的股利为每股5元，股利按5%的比例增长，目前股票的市价为每股50元，则计算出的资本成本为（）A10% B15% C17.5% D13.88%8、通过企业资本结构的调整，可以（）A提高经营风险B降低经营风险C影响财务风险D不影响财务风险9、企业在筹措新的资金时，从理论上而言，应该按（）计算的综合资本成本更为合适A目标价值B账面价值C市场价值D任一价值10、某企业的借入资本和权益资本的比例为1：3，则该企业（）A只有经营风险B只有财务风险C没有风险D既有经营风险又有财务风险三、多项选择题1、企业的资产结构影响资本结构的方式有（）A拥有大量的固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票筹集资金B拥有较多流动资金的企业，更多依赖流动负债筹集资金C资产适用于抵押贷款的公司举债额较多D以技术研究开发为主的公司负债较少2、负债资金在资本结构中产生的影响是（）A降低企业资金成本B加大企业财务风险C具有财务杠杆作用D分散股东控制权3、下面哪些陈述符合MM资本结构理论的基本内容？（）A按照修正的MM资本结构理论，公司的资本结构与公司的价值不是无关，而是大大相关，并且公司债务比例与公司价值成正相关关系。
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第九章 资本结构
一、概念题
资本结构 最佳资本结构 破产成本 优序融资理论 二、单项选择题 1、最佳资本结构是指（） A 每股利润最大时的资本结构 B 企业风险最小时的资本结构
C 企业目标资本结构
D 综合资金成本最低，企业价值最大时的资本结构
2、 调整企业资金结构并不能（）
A 降低财务风险
B 降低经营风险
C 降低资金成本
D 增强融资弹性
3、 可以作为比较各种筹资方式优劣的尺度的成本是（
）
A 个别资本成本
B 边际资本成本
C 综合资本成本
D 资本总成本
4、 在个别资本成本的计算中，不用考虑筹资费用影响因素的是（
）
A 长期借款成本
B 债券成本
C 留存收益成本
D 普通股成本
5、 下列筹资方式中，资本成本最低的是（ ）
A 发行债券
B 留存收益
C 发行股票
D 长期借款
6、 要使资本结构达到最佳，应使（ ）达到最低
A 边际资本成本
B 债务资本成本
C 个别资本成本
D 综合资本成本
7、某公司发放的股利为每股 5 元，股利按 5%的比例增长，目前股票的市价为每股 50 元，
则计算出的资本成本为（
A10% B15% % %
8、通过企业资本结构的调整，
可以（ ）
A 提高经营风险
B 降低经营风险
C 影响财务风险
D 不影响财务风险
9、 企业在筹措新的资金时，从理论上而言，应该按（ ）计算的综合资本成本更为合适
A 目标价值
B 账面价值
C 市场价值
D 任一价值
10、 某企业的借入资本和权益资本的比例为
1：3，则该企业（ ） A 只有经营风险 B 只有财务风险
C 没有风险
D 既有经营风险又有财务风险 三、多项选择题
1、 企业的资产结构影响资本结构的方式有（）
A 拥有大量的固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票筹集资金
B 拥有较多流动资金的企业，更多依赖流动负债筹集资金
C 资产适用于抵押贷款的公司举债额较多
D 以技术研究开发为主的公司负债较少 2、 负债资金在资本结构中产生的影响是（） A 降低企业资金成本 B 加大企业财务风险 C 具有财务杠杆作用 D 分散股东控制权
3、下面哪些陈述符合 MM 资本结构理论的基本内容（ ）
A 按照修正的 MM 资本结构理论，公司的资本结构与公司的价值不是无关，而是大大相关， 并且公司
债务比例与公司价值成正相关关系。
MM 理论 代理成本 自由现金流量
权衡理论 财务困境成本
B 若考虑公司所得税的因素，公司的价值会随财务杠杆系数的提高而增加，从而得出公司资本结构与公司价值相关的结论。
C 利用财务杠杆的公司，其权益资本成本率随筹资额的增加而提高。
D 无论公司有无债务资本，其价值等于公司所有资产的预期收益额按适合该公司风险等级的必要报酬率予以折现。
4、公司的破产成本有直接破产成本和间接破产成本两种，直接破产成本包括（）。
A 支付资产评估师的费用
B公司破产清算损失
C 支付律师、注册会计师等的费用。
D 公司破产后重组而增加的管理成本
5、公司的破产成本有直接破产成本和间接破产成本两种，间接破产成本包括（BD ）。
A 支付资产评估师的费用
B 公司破产清算损失
C 支付律师、注册会计师等的费用。
D 公司破产后重组而增加的管理成本
6、二十世纪七、八十年代后出现了一些新的资本结构理论，主要有（）。
AMM 资本结构理论 B 代理成本理论
C 啄序理论
D 信号传递理论
7、资本的属性结构是指公司不同属性资本的价值构成及其比例关系，通常分为两大类（）。
A 长期资本
B 权益资本
C 债务资本
D 短期资本
8、资本的期限结构是指不同期限资本的价值构成及其比例关系。
一个权益的全部资本就期
限而言，一般可以分为两类：（）。
A 长期资本
B 权益资本
C 债务资本
D 短期资本
9、资本结构决策的每股利润分析法，在一定程度上体现了（）的目标。
A 股东权益最大化
B 股票价值最大化
C公司价值最大化D利润最大化
10、某企业经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为3，则下列说法正确的有（）。
A 如果销售量增加10％，息税前利润将增加20％
B 如果息税前利润增加20％，每股利润将增加60％
C 如果销售量增加10％，每股利润将增加60％
D 如果每股利润增加30％，销售量需要增加5％
四、计算题
1、某公司目前拥有资本2000 万元，其结构是：债务资本占20%，年利息为40 万元；普通股权益
资本为80%，发行普通股20 万股，每股面值80 元。
现在准备追加筹资80 万元，以下有两种方案可供选择：（1）全部发行普通股，增发10 万股，每股面值80 元（2）全部筹集长期债务，利率为10%，利息为80 万元。
企业追加筹资以后，息税前利润预计为320 万元，所得税率为40%。
试计算息税前收益的均衡点。
2、某公司拟追加筹资600 万元，其中发行期限为5 年、利率为12%的债券250 万元，发行费率为
5%；优先股150 万元筹资费率为4%，年股息率为7%；普通股200 万元，筹资费率为4%，第一年股利20 万元，股利增长率5%，公司所得税率33%。
计算该筹资方案的综合资本成本。
3、某公司目前发行在外普通股1 000万股（每股1 元），已发行10%利率的债券4 000万元。
该
公司准备投资一个新项目，需融资 5 000 万元，新项目投产后公司每年息税前利润增加到2000 万元。
现有两个方案可供选择：（1）按15%的利率发行债券；（2）按每股20 元发行新股。
公司的所得税率为30%。
（1）计算两个方案的每股收益；（2）计算两个方案的每股收益无差别点的息税前利润；（3）计算两个方案的财务杠杆系数；（4）判断哪个方案更好。
4、某公司今年年初有一投资项目，需资金4000 万元，拟通过以下方式筹资：发行债券600
万元，成本为12%；长期借款800 万元，成本11%，普通股1700 万元，成本为16%，保留盈余900 万元，成本为%。
试计算该项目的加权平均资本成本。
若该投资项目的投资收益预计为640 万元，问，该筹资方案是否可行
五、简答题
1、什么是公司的资本结构，影响资本结构的主要因素有哪些
2、财务杠杆和经营杠杆有何不同如何运用经营杠杆与财务杠杆来增加收益，降低风险
3、资本结构的理论有哪些请比较它们的异同。
4、分别阐述理想条件下和有公司所得税条件下MM 定理的内容。
5、公司的财务困境成本包括什么在考虑财务困境成本的情况下，杠杆公司的价值如何确定
六、论述题
1、什么是代理成本根据代理成本理论，代理成本如何影响公司价值
2、什么是优序融资理论
第九章资本结构
单选题
1D 2B 3A 4C 5D 6D 7B 8C 9A 10D
多选题
1ABCD 2ABC 3 ABCD 4 AC 5 BD 6 BCD 7 BC 8 AD 9AB 10 ABCD
计算题
1280 万元元
2%% % %
34150 万元
4%低于投资收益率16% 项目可行。