汇率超调理论
货币分析法与汇率超调ppt课件
• 两个重要假设：（1）稳定的货币需求方程，即货 币需求同某些经济变量存在着稳定的关系；（2） 购买力平价持续有效。
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3
理论模型
• M=kpy，Mf=kf·pf·yf，r=p/pf • K表示以货币形态持有的备用购买力占社会
总收入的比例，p价格水平，y总产出，间 接标价法 • 引入实际货币需求L是Y和i的函数
r MMf LfL（ （ yபைடு நூலகம்， f， ii） f）
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结论与缺陷
给定其他条件不变，本国货币存量导致r增加，汇率贬值 国民收入增加，汇率升值 本国利率上升，汇率贬值 缺陷： • （1）购买力平价。购买力平价在20世纪70年代西方实行
浮动汇率制以来一般是失效的，使得弹性价格货币模型建 立在非常脆弱的基础之上。 • （2）货币需求函数。研究显示，主要西方国家的货币需 求极不稳定，以收入和利率为基础的需求函数不能全面反 映实际的货币需求变化。
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5
二、粘性价格
• 基本思想：汇率是一个跳跃变量，而商品 价格是事先确定，其向均值的调整是缓慢 的
货币分析法与汇率超调
应用经济学
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货币分析法构成
• 弹性价格货币模型（Flexible-Price Monetary Model）
• 粘性价格货币模型（Sticky-Price Monetary Model）
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2
一、弹性价格
• 现代汇率理论中最早建立、最基础的汇率决定模 型。
• 经济体假设：一个汇率浮动、资本自由流 动、价格弹性、充分就业的开放经济小国
汇率超调理论简介
汇率超调（Sticky-Price Monetary Approach/Overshooting）是由美国经济学家鲁迪格?多恩布什(Rudiger?Dornbusch) 于20世纪70年代提出的。
又称为汇率决定的粘性价格货币分析法所谓超调通常是指一个变量对给定扰动做出的短期反应超过了其长期稳定均衡值，并因而被一个相反的调节所跟随。
导致这种现象出现的起因在于商品市场上的价格存在“粘性”或者“滞后”的特点。
所谓粘性价格是指短期内商品价格粘住不动，但随着时间的推移，价格水平会逐渐发生变化直至达到其新的长期均衡值。
基本假设①在短期内购买力平价不成立，即由于商品市场和资产市场的调整速度不同，商品市场上的价格水平具有粘性，调整是渐进的，而资产市场反应却极其灵敏，利息率将迅速发生调整，使货币市场恢复均衡；②从长期来看，购买力平价能够成立；③无抛补利率平价始终成立；④以对外开放的小国为考察对象，外国价格和外国利率都可以视为外生变量或假定为常数。
核心思想当市场受到外部冲击时，货币市场和商品市场的调整速度存在很大的差异，多恩布什认为，这主要是由于商品市场因其自身的特点和缺乏及时准确的信息。
一般情况下，商品市场价格的调整速度较慢，过程较长，呈粘性状态，称之为粘性价格。
而金融市场的价格调整速度较快，因此，汇率对冲击的反应较快，几乎是即刻完成的。
汇率对外部冲击做出的过度调整，即汇率预期变动偏离了在价格完全弹性情况下调整到位后的购买力平价汇率，这种现象称之为汇率超调。
由此导致购买力平价短期不能成立。
经过一段时间后，当商品市场的价格调整到位后，汇率则从初始均衡水平变化到新的均衡水平。
由此长期购买力平价成立。
正面评价多恩布什的汇率超调模型的显著特征是将凯恩斯主义的短期分析与货币主义的长期分析结合起来；采用价格粘性这一说法，更切合实际。
同时，它具有鲜明的政策含义：表明了货币扩张（或紧缩）效应的长期最终结果是导致物价和汇率的同比例上升（或下降）。
国际经济学汇率理论知识点整理
国际经济学汇率理论知识点整理汇率，简单来说，就是一国货币兑换另一国货币的比率。
在国际经济学中，汇率理论是非常重要的一部分，它帮助我们理解各国货币之间的价值关系以及其背后的经济原理。
一、购买力平价理论购买力平价理论（Purchasing Power Parity，PPP）是最著名的汇率决定理论之一。
该理论认为，两国货币的汇率应该等于两国物价水平之比。
也就是说，如果同一种商品在两个国家的价格不同，那么汇率就会调整，使得用同一种货币表示的商品价格相等。
例如，假设在美国一个汉堡包的价格是 5 美元，在中国是 20 元人民币，那么按照购买力平价理论，美元兑人民币的汇率应该是 5 美元＝ 20 元人民币，即 1 美元＝ 4 元人民币。
购买力平价理论分为绝对购买力平价和相对购买力平价。
绝对购买力平价认为汇率等于两国物价水平的比率；相对购买力平价则认为汇率的变动应该等于两国通货膨胀率之差。
然而，购买力平价理论也存在一些局限性。
首先，它假设不存在贸易壁垒和交易成本，但在现实中，这些因素是普遍存在的。
其次，它没有考虑到非贸易商品和服务的价格差异。
此外，各国消费者的偏好和商品的质量差异也会影响其准确性。
二、利率平价理论利率平价理论（Interest Rate Parity）认为，两国间的利差会影响汇率的变动。
该理论分为抛补利率平价和非抛补利率平价。
抛补利率平价指的是，投资者可以在本国和外国金融市场上进行投资，通过套期保值来规避汇率风险。
在这种情况下，两国的投资收益应该相等。
假设本国利率为 i，外国利率为 i，即期汇率为 S，远期汇率为 F。
如果 i ＞ i，投资者会将资金投向本国，同时在外汇市场上卖出远期外汇以规避汇率风险。
这样就会导致本币即期升值，远期贬值，直到（1 ＋ i) ／（1 ＋ i) ＝ F ／ S 时达到均衡。
非抛补利率平价则是投资者不进行套期保值的情况。
此时，投资者根据对未来汇率的预期来决定投资方向。
国际金融第1阶段练习题及答案,这是其中一个阶段共3个阶段。答案在后面
江南大学网络教育第一阶段练习题及答案，这是其中一个阶段共3个阶段。
答案在后面考试科目:《国际金融》第章至第章（总分100分）__________学习中心（教学点）批次：层次：专业：学号：身份证号：姓名：得分：一单选题 (共5题，总分值15分，下列选项中有且仅有一个选项符合题目要求，请在答题卡上正确填涂。
)1. 根据下述材料，2018年7月17日，USD/CHF的中间价等于( )。
中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2018年7月17日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元对人民币6.6821元，1欧元对人民币7.8239元，100日元对人民币5.9471元，1港元对人民币0.85140元，1英镑对人民币8.8436元，1澳大利亚元对人民币4.9535元，1新西兰元对人民币4.5303元，1新加坡元对人民币4.9066元，1瑞士法郎对人民币6.7038元，1加拿大元对人民币5.0865元，人民币1元对0.60505林吉特，人民币1元对9.3219俄罗斯卢布, 人民币1元对1.9788南非兰特，人民币1元对168.79韩元，人民币1元对0.54964阿联酋迪拉姆，人民币1元对0.56126沙特里亚尔，人民币1元对41.2768匈牙利福林，人民币1元对0.54987波兰兹罗提，人民币1元对0.9526丹麦克朗，人民币1元对1.3198瑞典克朗，人民币1元对1.2128挪威克朗，人民币1元对0.72592土耳其里拉，人民币1元对2.8184墨西哥比索，人民币1元对4.9777泰铢。
（3 分）A. 0.9968;B. 1.0032;C. 5.0630;D. 0.19752. 关于外汇与国家的匹对正确的是( )？（3 分）A. 新西兰元与新西兰;B. 英镑与爱尔兰;C. 欧元与挪威;D. 美元与阿根廷3. 汇率超调理论（Overshooting Theory）的主要贡献者是( )。
（3 分）A. 多恩布什（Dornbusch）;B. 蒙代尔(Mundell);C. 米德(Meade);D. 凯恩斯（Keynes）4. 由于存在着交易成本和/或贸易壁垒，这使得( )并不能完全成立。
汇率理论[ppt]
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汇率理论摘要本文将探讨汇率理论的基本概念和运作原理。
我们将讨论汇率的定义，不同汇率制度的类型，以及影响汇率的因素。
我们还将介绍汇率理论中的几个重要概念，包括购买力平价理论、利率平价理论和利率平价理论。
引言汇率是指两个国家之间的货币兑换比率。
汇率的变化可以对国际贸易、投资和经济发展产生重大影响。
了解汇率理论对于理解国际经济和金融运作至关重要。
一、汇率的定义汇率是指一国货币与其他国家货币之间的兑换比率。
通常情况下，汇率用于计算一种货币兑换成另一种货币所需的单位数量。
汇率可以是固定汇率或浮动汇率，这取决于国家所采取的汇率制度。
二、汇率制度汇率制度是指国家或地区决定其货币与其他货币之间的兑换关系的方式和机制。
常见的汇率制度包括固定汇率制度、浮动汇率制度和半固定汇率制度。
1. 固定汇率制度在固定汇率制度下，国家或地区的货币与其他货币之间的汇率被设定为固定的数值。
这意味着货币的价值相对稳定，并且汇率的波动范围较小。
例如，中国的人民币与美元之间的汇率就处于固定汇率制度下。
2. 浮动汇率制度在浮动汇率制度下，汇率是根据市场需求和供应的变化而自由浮动的。
汇率的变化是由市场力量决定的，例如汇率市场的买卖双方的交易行为。
大多数发达国家采用浮动汇率制度。
3. 半固定汇率制度半固定汇率制度是固定汇率制度和浮动汇率制度的一种结合。
这种制度下，汇率在一定的范围内可以浮动，但超出该范围时，央行将采取干预措施来调整汇率。
香港的汇率制度就属于半固定汇率制度。
三、影响汇率的因素汇率的波动和变化受多种因素的影响。
下面是几个重要的因素。
1. 利率差异利率的高低是吸引外汇投资者的重要因素之一。
如果一个国家的利率相对较高，那么外汇投资者可能会将资金转移到该国，以获取更高的回报。
这将导致该国货币的升值，从而影响汇率。
2. 经济基本面经济基本面指的是一个国家或地区的经济状况和发展前景。
如果一个国家的经济基本面较好，那么外汇投资者可能会更倾向于投资该国，从而导致该国货币升值，影响汇率。
货币分析法与汇率超调
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二、粘性价格
• 基本思想：汇率是一个跳跃变量，而商品 价格是事先确定，其向均值的调整是缓慢 的
• 经济体假设：一个汇率浮动、资本自由流 动、价格弹性、充分就业的开放经济小国
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理论模型
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货币分析法与汇率法构成
• 弹性价格货币模型（Flexible-Price Monetary Model）
• 粘性价格货币模型（Sticky-Price Monetary Model）
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一、弹性价格
• 现代汇率理论中最早建立、最基础的汇率决定模 型。
• 基本思想：汇率是两国货币的相对价格，而不是 两国商品的相对价格，因此汇率水平应主要由货 币市场的供求状况决定。
r
M Mf
LfL（ （ yy， f， ii） f）
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结论与缺陷
给定其他条件不变，本国货币存量导致r增加，汇率贬值 国民收入增加，汇率升值 本国利率上升，汇率贬值 缺陷： • （1）购买力平价。购买力平价在20世纪70年代西方实行
浮动汇率制以来一般是失效的，使得弹性价格货币模型建 立在非常脆弱的基础之上。 • （2）货币需求函数。研究显示，主要西方国家的货币需 求极不稳定，以收入和利率为基础的需求函数不能全面反 映实际的货币需求变化。
• 两个重要假设：（1）稳定的货币需求方程，即货 币需求同某些经济变量存在着稳定的关系；（2） 购买力平价持续有效。
a
3
理论模型
• M=kpy，Mf=kf·pf·yf，r=p/pf
• K表示以货币形态持有的备用购买力占社会 总收入的比例，p价格水平，y总产出，间 接标价法
• 引入实际货币需求L是Y和i的函数
中级宏观：汇率超调模型 PPT课件
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总需求决定：开放经济的IS-LM曲线模型
r
B
r1 r0
yd1
p
p1
b
p0 yd1
LM(MS0/P1；P1)
A
LM(MS0/P0)
IS(G0,Q0) IS(G0,Q1)
y
yd0
S0P*0/P1=Q1<Q0=S0P*0/P0
a AD(G0,MS0,S0P0*)
y
yd0
返回
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外汇市场瞬时调整
无抛补利率平价： r r* se
MIT的Dornbusch(1976) 结 构和功能综合两模型，小 规模开放经济
金融市场价格短期超调 (overshooting)：产品市场 价格粘性(缓慢调整)，金融 市场调整迅速。
价格粘性，AS由水平逐渐 垂直；AD取决于IS-LM模型
长期均衡：总需求等于总供 给，物价稳定；利率等同国 际利率；实际汇率位于长期 水平，预期变化为0。
yd h(q) h(s p) s p y / h
5.价格调整方程
p m ky lr *
p& ( yd y)
长期均衡：总需求等于总供给y，无通 胀；利差为0；价格与汇率位于长期水
平，预期变化为0。
12
长期均衡
超调图解2：货币扩张
p m ky lr *
s p y / h m (h1 k) y lr *
(d)
返回 6
货币供给（Ms)增长的长期影响
r
r* H J
s0 s1 ( a)
RP(S1)
RP(S0)s
p
SP0*/P=Q0
r
A
r*
LM(M0/P0)=LM(M1/P1) IS(G0,Q0)=IS(G0,Q1=Q0)
汇率超调模型
适应性预期
.
（5）
国际资产市场的均衡条件，非抛补利率平价成立
预期形成 （6）
各指标含义
& p －本国通货膨胀率
p 本国价格水平
－
i
－本国利率
e －均衡汇率
g －政府支出
y d －本国商品总需求
m －本国货币
i * －外国利率（外生）
m s －本国货币供给
m －本国货币需求
e = m φy + λi
*
g
= p
g
δ
+
(1 γ ) y
δ
+
(1 γ ) y
δ
（13）
δ
（四）多恩布什汇率超调模型的数学分析
在长期内，购买力平价和货币数量论成立
de dp = dp dm = de dm = 1
实际汇率 e p =
g + (1 γ ) y
(14)
(15)
δ 根据（11）式对e求解得
d
e －汇率 & e －贬值率
y －本国货币本国商品总供给（外生）
在商品市场上，外生决定的商品供给代表充 分就业时的产出 价格水平是粘性的 Π是产出、价格对市场失衡的反应因子
商品市场45opp2IS
B2
p
B
e2
B1
p
e1
p2
e
p
e
A1
A2
i1
C1
LM '
A LM
i = i*
C AM
C2
AM '
货币市场
(19)
（四）多恩布什汇率超调模型的数学分析
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汇率超调理论
汇率超调理论概述1976 年,多恩布什(Dornbusch) 发表在《政治经济学杂志》(Journ al of Political Economy) 上的著作《期望和汇率动态学》( Expectations and Exchan geRate Dynamics) 为国际金融领域的政策和学术研究做出了开创性的贡献。
这是二战以后国际经济学领域最有影响的文章之一，超调模型还开创了现代宏观经济学，它的精致和清晰，同时具有很强的政策相关性，使它区别于同时代其他国际宏观经济学领域的模型。
汇率超调理论概念汇率超调理论（Sticky-Price Monetary Approach）又称为汇率决定的粘性价格货币分析法。
所谓超调通常是指一个变量对给定扰动做出的短期反应超过了其长期稳定均衡值，并因而被一个相反的调节所跟随。
汇率超调的前提条件是商品价格具有粘性。
所谓粘性价格是指短期内商品价格粘住不动，但随着时间的推移，价格水平会逐渐发生变化直至达到其新的长期均衡值。
汇率超调理论基本假设①在短期内购买力平价不成立，即由于商品市场和资产市场的调整速度不同，商品市场上的价格水平具有粘性，调整是渐进的，而资产市场反应却极其灵敏，利息率将迅速发生调整，使货币市场恢复均衡
②从长期来看，购买力平价能够成立
③无抛补利率平价始终成立
④以对外开放的小国为考察对象，外国价格和外国利率都可以视为外生变量或假定为常数。
汇率超调理论核心思想当市场受到外部冲击时，货币市场和商品市场的调整速度存在很大的差异，多恩布什认为，这主要是由于商品市场因其自身的特点和缺乏及时准确的信息。
一般情况下，商品市场价格的调整速度较慢，过程较长，呈粘性状态，称之为粘性价格。
而金融市场的价格调整速度较快，因此，汇率对冲击的反应较快，几乎是即刻完成的。
汇率对外部冲击做出的过度调整，即汇率预期变动偏离了在价格完全弹性情况下调整到位后的购买力平价汇率，这种现象称之为汇率超调。
由此导致购买力平价短期不能成立。
经过一段时间后，当商品市场的价格调整到位后，汇率则从初始均衡水平变化到新的均衡水平。
由此长期购买力平价成立。
汇率超调与人民币汇率制度选择用汇率超调模型分析人民币汇率
由于我国是一个发展中大国，县一级的基层单位构成了我国的经济基础。
因此，我国商品市场仍然是一个分割程度相当高的市场，分割走向统一需要较长的历程。
在分割的市场中，信息的流动不是充分的，且是有成本的，一价定律不成立。
这样商品价格的调整速度就具有更大的滞后性和迟缓性。
而我国的金融市场,其生成和发育是一个全新的过程，在借鉴国外先进经验和引进先进技术设施的基础上更易于形成一个统一的市场。
目前，中国已基本上形成了一个统一竞价的证券市场、外汇市场和货币市场。
虽然整个市场还有待于进一步的规范发展，还不是一个有效的市场，但信息的流动相对充分，且成本较小，一价定律基本满足，价格的调整也就相当迅速。
所以，在统一市场中资产价格的调整速度要大于商品市场价格的
调整速度，可能产生汇率超调。
当前我国与美国还存在一定的利差，国际收支“双顺差”，外汇供给持续增加，市场预期人民币将保持小幅升值。
国内金融市场为套利资本流入所提供的风险报酬是本、外币利差扣除汇率预期变动的那部分，导致了“国际热钱”的大量流入。
随着热钱的内流，外汇市场上的外汇供给进一步增加，人民币面临更大的升值压力。
我国的资本项目尚未完全开放，利率尚未市场化，而人民币升值会给国内经济带来负面影响，中央银行采取措施进行抑制，致使人民币汇率对外汇供需的变化缺乏弹性。
因此，人民币汇率不可能在瞬间实现充分的升值以令市场形成对人民币汇率将要贬值的预期，来抵消国内利率水平上升所形成的风险报酬。
汇率超调模型说明，均衡汇率的形成符合购买力平价理论。
人民币汇率面临升值压力和升值幅度的讨论同样可以认为升值幅度可以由购买力平价理论来决定。
从长期看,均衡汇率的决定取决于相对经济实力。
而我国GDP 虽然稳步增长，但国情决定我国的经济实力同发达国家相比差距仍然很大。
因此，由人民币随预期浮动升值为时尚早。
可见，多恩布什的标准汇率超调理论并不能解释人民币汇率目前的情况。
但其揭示的汇率超调并不是源于市场中的群体效应，而是由于国内商品市场的价格粘性在当今社会的存在。
因此在我们探讨人民币汇率变动时，多恩布什关于汇率超调和商品市场价格粘性，资本市场价格弹性的思想仍然在起作用，并且对我国如何完善人民币汇率形成机制有很大的借鉴意义。
[1] 人民币汇率制度的选择中短期应对策略：目前的人民币汇率制度既非完全意义上的固定汇率制，也非真正意义上的浮动汇率制,而是政府根据市场变动状况相机抉择的浮动汇率制度。
这种机制虽考虑了市场因素，但最终决定汇率的过程非常复杂。
改革人民币汇率形成机制是中国金融改革的重要目标之一，其根本目的在于更为市场化的形成机制。
1、维持人民币汇率的基本稳定
2、逐步过渡到自由结售汇制
3、慎重处理好各种关系
4、稳定市场环境
5、健全金融体系长期规划：一是实现人民币自由兑换。
二是实行汇率目标区制度。