第3讲 汇率决定理论与模型(3-4).

R=R*+(Ee-E)/E Ms/P=L(R,Y) 外汇市场和货币市场同时均衡的 关系可用图3-14表示。
图3-14 资本市场均衡时的产出与汇率
由图16-6可知，为了保持资 产市场均衡，在其他条件不变时， 国内产出的增加必须伴随着本币 的升值； 同样地，国内产出的下降必 须伴随着本币的贬值。
（2）AA曲线的推导 由图3-14所揭示的关系，可 以得到AA曲线，如图3-15所示。
图3-20 对国内产品的世界需求暂时减少后如 何维持充分就业
图3-21 货币需求提高后维持充分就业的政策
（4）宏观经济政策实施的若干问 题 ①对干扰因素的确定。 ②政策选择的倾向。 ③财政政策对政府预算赤字的 影响。 ④政策出台后的时滞效应。
2．宏观经济政策的长期影响 政府的一项永久性政策的变动， 不仅影响到政府政策工具（如货币供 给、政府开支或税收）的当前水平， 而且还影响到长期汇率。 长期汇率的变动又反过来影响到 对未来汇率的预期。 由于预期的变化对于短期的汇率 水平有着重要影响，所以永久性政策 变动的影响不同于暂时性政策变动。
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1．宏观经济政策的暂时变动 假定暂时性的政策变动并不影 响长期的预期汇率Ee，同时经济事 件并不影响外国利率（R*）或物价 水平（P*），短期内国内物价水平 P是固定的。 （1）货币政策 货币供给暂时性增加的短期效 应可以用图3-18来说明。
图3-18 暂时性货币供给增加的影响
货币供给增加使 AA 曲线从 AA1 增 至 AA2，但并不影响 DD 曲线的位置。 资产市场均衡曲线的向上移动把经 济均衡点从点 1 推向点 2 ，货币供给 的增加促使本币贬值，生产扩张， 从而增加就业。 注意：本币的迅速贬值也使得国 内产品比国外产品变得便宜，总需 求扩大，从而要求产出也相应增加。
图3-15 AA曲线
（3）使AA曲线移动的因素 导致 AA 曲线移动的因素主要有五个： ① Ms 的 变 动 。 Ms↑→E↑→AA 曲 线 向 上移动。 ② P 的 变 动 。 P↑→ 实 际 的 Ms↓→R↑→E↓→AA曲线向下移动。
③ Ee 的变动。 Ee↑→E↑→均衡的 E↑→AA曲线向上移动。 ④ R* 的变化。 R*↑→E↑→AA曲线 向上移动。 ⑤实际货币需求的变动。货币需 求↓→R↑、E↑→AA曲线向上移 动。
图3-12 DD曲线的推导
DD曲线的位置受许多因素影响， 如政府需求、税收水平、投资水平、 国内外物价水平、国内消费行为变动 和外国对本国产品的需求等。 一般来说，能够使国内总需求增 加的因素都会推动DD曲线右移，而能 够使国内总需求减少的因素则会导致 DD曲线左移。如图3-13所示。
图3-13 政府需求和DD曲线的位置
4 ．开放经济的短期均衡： DD 曲 线和AA曲线的结合 在短期内，假定价格水平不变， 同时假定国外利率R*和预期未来汇 率Ee不变。将DD曲线和AA曲线结合 起来就可以确定短期均衡点。如图 3-16所示。
图3-16 短期均衡：DD曲线与AA曲 线的交点
图3-17 经济是如何达到短期均衡的
三、宏观经济政策的调整 宏观经济政策基本上包括两类： 一是改变货币供应量的货币 政策； 二是改变政府税收和支出的 财政政策。
2．实际收入和总需求 实际收入（ Yd）增加一方面会 扩大对本国产品的总需求，另一方 面则通过增加进口导致经常帐户恶 化（注意前者是主要的影响）。
二、经济的短期均衡 1．短期内的产出决定 当实际产出Y等于对国内产出 的总需求时，产品市场才会达到 均衡： Y=D(EP*/P, Y-T, I, G) 所以总供给和总需求相等决定短 期均衡产出水平。如图3-10所示。
3.4 短期产出与汇率
一、开放经济中的总需求决定 二、经济的短期均衡 三、宏观经济政策的调整
一、开放经济中的总需求决定 在开放经济条件下，总需求由消 费需求（ C）、投资需求（ I）、政 府需求（ G）和净出口需求（即经 常帐户余额 CA）组成。因此，总需 求函数为： D=C(Yd)+I+G+CA(EP*/P, Yd)
为了便于理解，我们假定： ①经济处于长期均衡状态； ②汇率为长期汇率，即预期汇 率没有变化； ③国内利率等于国外利率； ④政策变动时其他条件不变。
（1）货币供给的永久性增加 Ms的永久性增加将导致E的 等比例上升，同时也会导致未来 预期汇率Ee的等比例上升。
或
D=D(e, Yd, I, G) 这里，D是总需求；Yd是可支配收 入，它等于Y-T； E是名义汇率 （直接标价法）；P*是国外价格水 平；P是国内价格水平；e是实际 汇率，且e= EP*/P。
1．实际汇率和总需求 在其他条件不变的情况下， 本币的实际贬值（ e 上升）刺激 了对本国产品的总需求； 本币的实际升值（e下降）则 降低了对本国产品的总需求。
3．短期资产市场均衡：AA曲线 国内货币市场和外汇市场均 衡条件下的汇率和产出水平的组 合称为AA曲线。
（1）产出、汇率和资产市场均衡 根据前面的分析，我们知道， 外汇市场均衡的条件是本币存款和 外币存款的预期收益率相等，即满 足利率平价条件； 而符合利率平价的利率是由国 内货币市场上实际货币供给和实际 货币需求相等这一条件来决定的。 即有：
（2）财政政策 暂时性的财政扩张（它不会 影响预期未来汇率）将使DD曲 线右移，但不影响AA曲线。如图 3-19所示。
图3-19 暂时性财政扩张的影响
（3）保持充分就业的政策 由于暂时性货币扩张和暂时 性财政扩张都能够提高产出和增 加就业，所以它们都可以被用来 抵消引起萧条的暂时性经济扰动。 如图3-20所示。
图3-10 短期内产出的决定
图3-11 产品价格固定时货币贬值 对产出的影响
2．短期产品市场均衡：DD曲线 假定 P* 和 P 在短期内是固定的， 那么本币的贬值（ E 的上升）会导致 国内产出Y的增加；而本币的升值（E 的下降）则会导致国内产出 Y 的减少。 这里我们用 DD 曲线来描述 E 和 Y 之间的这种关系，该曲线给出了产品 市场均衡时所有产出和汇率的组合。 DD曲线的推导过程，如图3-12所 示。