金融危机课程感悟

关于金融危机的一些认识总结

制作人：进击的樱桃荚阅读《中国金融安全的多向度解析》后的感悟总结：

（一）日本金融危机

泡沫经济是危机发生的火种，日元被迫于美国的压力下升值之后，宽松的货币政策、亮丽的经济会麻痹当政者，资产价格上升很快、宏观经济指标良好、经济运行良好使得当政者过度放大对于日元升值之后的宽松政策的实施，忽视政策上的致命漏洞，容易引发对某些经济形势的反应过度，最终陷入经济的衰退中。这和目前我国人民币面临升值的情况一样，迫于外界压力不断升值，同时也出现了资产的泡沫，值得防微杜渐。

日本金融危机的启示：①资产泡沫产生的基础性因素是对日元升值过于担忧及其导致的政策失误。过度夸张财政政策与货币政策，最终引起严重的资产泡沫。

②资产泡沫产生的根本原因是流动性过剩。源自于扩张性的货币政策、财政政策以及买入外汇引起的国内流动性泛滥。③日本银行业大幅增加对房地产的投资贷款加速资产价格上涨。一旦银行业资金链条出现断裂，银行等金融机构立刻会受到流动性短缺的问题。④日本企业过度负债融资、权益融资，进行大规模的股票、地产投资，形成了支撑泡沫的资金循环。⑤忽视了CPI稳定表象下的资产泡沫化。仅仅通过经济模型，就认定经济基本面良好，资产价格上涨是经济增长的体现。

⑥政府的舆论导向为泡沫快速破灭负部分责任。当经历股市下挫的时候，当局的悲观舆论导致投资者和投机者产生恐慌情绪，做空增多。过度夸张和突然紧缩对经济都会产生破坏性的影响。

我觉得日本金融危机的案例是可以值得我们国家借鉴的，包括危机的发生原因、发生的启示都是值得思考、值得防范的。虽然我们国家的经济体比不上日本的经济体发达，但是在当下经济的不断发展中，人民币国际化的进程逐步推进，也同时面临着升值的压力时，中国该如何同时负担起国际责任，维持汇率的稳定，也能同时保持国内经济稳定增长，物价水平不要过快或者大幅度提高呢？

（二）美国的两次危机--“大萧条”和“次贷危机”

2008年9月以来，美国金融市场跌宕起伏，次贷危机全面升级，在全球化的背景之下，一次破坏性极大的金融海啸席卷而来。

和“大萧条”相比，两次危机是有一些相似点的：①房地产泡沫是引爆点。次贷危机中，众所周知，就是次级住房抵押贷款和房地产泡沫。②两次危机对实体经济的冲击、金融市场的混乱、大规模有毒资产的产生，其破坏性极大。③银行业的资产负债期限错配和非审慎经营引爆了危机。次贷危机的爆发是对美国金融机构和金融行业的冒险行为的一次大规模的清算。④危机的传导机制相似。债务性通货紧缩引起期限的不匹配，导致现金不足或者资不抵债。⑤政府的强力干预。“大萧条”发生之后，罗斯福新政主导金融重建，理顺了债权人和债务人之间的关系，稳定了经济和金融的秩序。“次贷危机”之后，美国政府和欧洲央行、日本央行、英国央行等货币当局合作，向市场注入流动性，调整货币政策。均采取“量化宽松”政策，通过购买金融资产，继续向市场注入流动性。除此之外，美国政府还出台了一系列财政金融政策以稳定金融体系，促进经济复苏。

两次金融危机的启示：①制度性缺陷是金融危机爆发的最大根源。爆发了金融危机说明其经济体的制度本身一定存在着某种不足和缺陷。②流动性很重要！出于风险防范和金融机构本身的资金需求，货币政策当局加强对流动性的管理，制定实施流动性的检测、控制、调整和预警等方案。③协调金融创新与金融监管的关系。金融创新的时候，当局要注意及时与创新的发展保持动态的前进，避免出现“监管空心”和“监管死角”。④货币金融当局的有力救援是金融风险扩散的有效防火墙。强力救援可以有效防止市场信心的非理性下挫，同时注入流动性，防止扩散。一个强有力的最后贷款人还是需要的。

我觉得在美国的两次金融危机中还是有值得我们国家借鉴的地方，虽然两国金融市场开放程度、经济制度以及金融产品及衍生产品的数目种类均不相同，但是危机的应对和防范都是值得关注的。特别在对于金融产品的创新中，目前我们国家金融产品的创新很多，也存在着金融监管不到的局面，需要做的就是加强监管，防范风险。在危机发生之后，美国采取了量化宽松的政策，对于危机的弥补是有用的，这也是值得学习的地方。

（三）关于中国会不会发生金融危机的讨论

如果要发生金融危机的话，导火索应当来源于经济领域。经济领域存在的问题是房地产的泡沫和地方债务危机。在我看来，可能房地产的原因会大一些，因为地方债务的危机大部分还是来自房地产行业。所以房地产泡沫的破灭会引起地方财政债务危机，其根源还是在房地产的泡沫。所谓房地产泡沫，可理解为房地产价格在一个连续的过程中的持续上涨，这种价格的上涨使人们产生价格会进一步上涨的预期，并不断吸引新的买者，随着价格的不断上涨与投机资本的持续增加，房地产的价格远远高于与之对应的实体价格，由此导致房地产泡沫。泡沫过度膨胀的后果是预期的逆转、高空置率和价格的暴跌，即泡沫破裂，它的本质是不可持续性。2012年第四季度，房价在政府强力调控政策过后，房价上升势头得到抑制，房价基于平稳态势，也就是说，房地产泡沫没有持续扩大，而是被限制在了一定规模，并没有极大的泡沫破灭的威胁，因为事实表明，房地产在现行环境下是可控的。房地产泡沫并没有破灭，反而得到有效控制，主要原因在于政治原因和政策原因。

关于银行间的危机方面，2008年美国爆发了金融危机，2010年开始欧洲发生了一连串的主权债务危机和银行危机，似乎唯独中国这边风景独好，中国高增长的奇迹仍在继续，中国似乎有取之不尽用之不竭的金钱，各省政府一出手都是上万亿的投资，各地市一出手往往是上千亩占地的大项目。中国富人们的奢侈品消费已经名列世界第一，中国商业银行利润领先全球等等。然而这一切在2013年6月20日却显得如此的脆弱，2013年6月20日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）一度飙升到13.44%，隔夜回购利率一度狂涨到30%，如果按照国际利率市场的标准，这已经算是一次金融动荡。可以类比，2007年美国两家次贷公司的倒闭事件。虽然此后中国央行稍微做出让步，银行间市场的资金紧张局面初步得到缓解，在2013年6月28日也回落到了4.9%，但仍远高于常态的3%以下。中国央行和商业银行陷入相互指责，央行认为错在商业银行不知节制和资金错配，而商业银行抱怨央行不教而诛突然袭击，在热钱加速流出中国的同时，人民币仍然在升值，这意味着热钱利益最大化，也就是中国外汇储备损失最大化。

一位经济学家在陆家嘴论坛上指出的，国际投机界对于中国的主流看法已经由人民币升值转向了人民币贬值，更简单地说，人们在猜想中国金融危机什么时候会爆发，以什么形式爆发，而不是再探讨中国会不会爆发金融危机。特别是此

次中国银行间流动性危机事件的发生，已经足够让全球的投机者闻到了血腥味道。

中国爆发经济和金融危机已经在所难免，这是因为中国依靠廉价劳动力和资源、政府主导的粗放型发展的模式无以为继，也是因为昔日全球产业链一体化正转向区域化。更因为中国一再拒绝主动调整，反而不断在政府、金融和实业部门加杠杆。其实质是强势集团（主要是政府国企和外资热钱）的既得利益不断扩张，已经逼迫到公众和国人承受力的底线，即内需、出口和投资都已经盛极而衰。

做空中国对于以索罗斯为代表的投机者而言，是一项暴利的“事业”。在中国股市已经十分脆弱低迷的时候，做空中国现在最关键的是需要国债期货，如果国债期货推出，如果发生2013年6月20日的那种情况，将会使做空的投机者获得暴利，而银行间利率和企业的贷款利率将再次飙升到令人惊讶的程度。倘若届时热钱巨量外流，而央行仍然拒绝提供流动性，则很可能导致一些商业银行的倒闭，甚至发生挤兑危机。

做空中国的另外一个关键是房地产。如果国债期货推出，做空导致国债利率暴涨，房贷利率也会跟着涨。那时，如果国际石油危机和粮食危机同时爆发，造成严重的输入性通胀，这与债券危机和股市危机叠加在一起，更多失业的购房者无法支付房贷利息，则势必会刺破中国的“房地产泡沫”，和房地产泡沫一起硬着陆的，还将有地方政府的土地财政。

所以未来中国何时、以何种方式抑或者到底会不会发生金融危机，其实很难预测，毕竟存在很多的外在因素。现在能做的就是控制好内在因素，无论是采取监管还是市场体系的整改抑或是控制物价、房地产等等，严格监控热钱的流入。随着利率市场化、人民币国际化的进程不断推进，未来将会遇到的困难和问题会越来越多。虽然全球看来，很多国家都发生过或大或小的金融危机，有些国家发生的危机有例可循，但是导火索或者每个国家的实际情况却是不同的，存在个别的特例情况。所以很多不确定因素是不可知的，也很难说中国会发生什么样的，会不会蔓延开来，会不会造成经济的衰退等等。但是有一点可以确定，但凡发生了金融危机，就一定会揭示出该国在经济金融市场、资本市场上一定存在一些问题，包括制度问题、政策问题、管理问题等等，希望在暴露的问题中能够更好地改进战略，尽量的降低风险、降低金融危机带来的不利影响。

这一学期学习了金融危机，其实收货是很大的，看到了很多案例，也学习接受了很多新的知识，对于知识面的拓展和学习方法的改进是很有帮助的。课堂丰富的小组讨论以及视频的学习也增加了我们交流理解和总结概括的能力，在此特别感谢张老师以幽默风趣的教学方式教给我们充实的金融知识以及同学、小组成员们对于我学习的帮助！