期权期货及其衍生产品约翰赫尔官方课件共29页
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期权期货及其衍生产品约翰赫尔官方课件
Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition, Copyright © John C. Hull 2012
12
Theoretical Justification for Cap Model
Working in a world that is FRN wrt a zero - coupon bond maturing at time t k 1 the option price is P (0, t k 1 ) Ek 1[max( Rk RK ,0)] Also Ek 1[ Rk ] Fk This leads to Black's model
where D is the (modified) duration of the forward bond at option maturity
Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition, Copyright © John C. Hull 2012
Both the bond price and the strike price should be cash prices not quoted prices
Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition, Copyright © John C. Hull 2012 5
Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition, Copyright © John C. Hull 2012 13
Swaptions
A swaption or swap option gives the holder the right to enter into an interest rate swap in the future Two kinds
期权、期货及其他衍生证券PPT课件
03 期货基础知识
期货定义及分类
期货定义
期货是一种标准化合约，约定在未来某个特定时间和地点交 割一定数量和质量的标的物。
期货分类
根据标的物不同，期货可分为商品期货、金融期货和其他期 货。
期货合约要素
报价单位
交易单位
每份期货合约代表的交易数量， 如10吨大豆、1000桶原油等。
期货价格的计价单位，如元/吨、 美元/桶等。
期权合约要素
标的资产
期权合约中约定的买卖 对象，可以是股票、债
券、商品、外汇等。
行权价格
到期日
权利金
期权合约中约定的买卖 标的资产的价格。
期权合约的到期期限， 到期后期权将不再有效。
购买期权所需要支付的 费用，也就是期权的价
格。
期权价格影响因素
标的资产价格
行权价格
剩余到期时间
波动率
无风险利率
标的资产价格与期权价 格呈正相关关系，标的 资产价格上涨，则看涨 期权价格上涨，看跌期 权价格下跌；反之亦然 。
最小变动价位
期货价格变动的最小单位，如1元 /吨、0.01美元/桶等。
交易品种
期货合约规定了交易的具体品种， 如大豆、原油等。
每日价格最大波动限制
为了防止非理性过度波动，交易 所通常会对期货合约的每日价格 最大波动幅度进行限制。
期货价格影响因素
供求关系
当市场需求大于供应时，期货价格上 涨；反之，当市场供应大于需求时， 期货价格下跌。
适用范围
Black-Scholes模型适用于欧式期权和一些路径依赖程度不高的美式期权的定价和估值， 也可用于其他衍生证券的定价和风险管理。
06 衍生证券的风险管理
市场风险管理
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2
Day Count Conventions in the U.S. (Page 129)
Treasury Bonds: Actual/Actual (in period)
Bond: 8% Actual/ Actual in period.
4% is earned between coupon payment dates. Accruals on an Actual basis. When coupons are paid on March 1 and Sept 1, how much interest is earned between March 1 and April 1?
Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition,
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Conversion Factor
Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition,
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4
Examples continued
T-Bill: 8% Actual/360:
8% is earned in 360 days. Accrual calculated by dividing the actual number of days in the period by 360. How much interest is earned between March 1 and April 1?
期权期货及其衍生产品约翰赫尔官方课件97522PPT精品文档21页
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Effect of Variables on Option Pricing (Table 10.1, page 215)
Variable
c
p
C
P
S0
+
−
+
−
K
−
+
−
+
T
?
?
+
+
s
+
+
+
+
r
+
−
+
Байду номын сангаас
−
D
−
+
−
+
Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition,
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Arbitrage Opportunities
Suppose that
c= 3 T = 0.25 K =30
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Lower Bound for European Call Option Prices; No Dividends (Equation 10.4, page 220)
c S0 –Ke -rT
Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition,
(NEW)赫尔《期权、期货及其他衍生产品》教材精讲讲义
(NEW)赫尔《期权、期货及其他衍生产品》教材精讲讲义简介赫尔的《期权、期货及其他衍生产品》是一本经典的金融学教材，被广泛用于大学金融学课程的教学。
本文档将对该教材进行精讲，涵盖主要内容和关键概念，旨在帮助读者深入理解和掌握期权、期货及其他衍生产品领域的知识。
本文档采用Markdown格式，方便阅读和使用。
第一章：期权市场简介1.1 期权的定义和特点期权是一种金融衍生工具，它赋予持有者在未来某个时间以特定价格买入或卖出某一标的资产的权利。
期权的特点包括灵活性、杠杆作用、风险限定和多样性等。
1.2 期权市场的组织和参与者期权市场包括交易所市场和场外市场。
交易所市场由交易所组织和管理，参与者包括期权合约买方、卖方、证券公司和交易所监管机构等。
1.3 期权定价模型期权定价模型是评估期权价格的数学模型，常用的模型包括布莱克-斯科尔斯模型和基于风险中性定价的模型。
第二章：期权定价理论2.1 基本期权定价理论基本期权定价理论包括不含股息的欧式期权定价、含股息的欧式期权定价以及美式期权定价等。
2.2 期权市场交易策略期权市场交易策略包括买入期权、卖出期权、期权组合以及期权套利等。
2.3 隐含波动率与期权定价隐含波动率是指根据期权市场价格反推出的波动率水平，它对期权价格的波动具有重要影响。
第三章：期权交易策略3.1 期权买入策略期权买入策略包括买入认购期权、买入认沽期权和买入期权组合等，旨在获得价差和方向性收益。
3.2 期权卖出策略期权卖出策略包括卖出认购期权、卖出认沽期权和卖出期权组合等，旨在获取权利金收入和时间价值消耗。
3.3 期权组合策略期权组合策略包括多头组合和空头组合，以及各种组合的调整和套利策略。
第四章：期货市场简介4.1 期货合约的基本特点期货合约是一种标准化的合约，约定了在未来某个时间以特定价格交割特定数量的标的资产。
4.2 期货交易所和市场参与者期货交易所是组织和管理期货市场的机构，市场参与者包括期货合约买方、卖方、交易所监管机构和期货经纪人等。
[考研专业课课件] 赫尔《期货、期权及其他衍生产品》 课件 第3章 利用期货的对冲策略
![[考研专业课课件] 赫尔《期货、期权及其他衍生产品》 课件 第3章 利用期货的对冲策略](https://img.taocdn.com/s3/m/f8f2b337dd36a32d73758166.png)
例3-3：一个美国进口商已知在3个月后他将 收进一笔欧元，进口商在欧元（同美元比较）升 值时会有收益，而在欧元（同美元比较）贬值时 会有损失，他可以选择短头寸对冲。这时的对冲
策略在欧元升值时会产生损失，而在贬值时会产
生盈利。对冲会消除进口商的风险。 例3-4：假定今天是5月15日，每桶原油的即 期价格为80美元，8月份到期的原油期货价格为79 美元。一个原油生产商计划8月份卖出100万桶原
整体收入为7900万美元。
2．假定在8月15 日原油的即期价格为每桶 85美元。 现货市场卖出石油收入8500万美元。 原油期货每桶亏损近似为（85-79）
×100=600美元。
整体收入大约为7900万美元。 结论：对于不同情形，公司的整体收入总是 大约为7900万美元。
3．1．2
长头寸对冲
持有期货长头寸的对冲策略称为长头寸对冲 （多头对冲）：当公司已知在将来需要买入一定 资产并想在今天锁定价格时，可以采用长头寸对
期货合约中所得收益100000×（3.25-3.20）
=5000美元 现货市场买入铜支付100000×3.25=325000 美元，因此整体费用大约等于3250005000=320000美元。
2．假定在5月15日铜的期货价格为每磅305美 分。 期货中损失大约为100000×（3.20-3.05） =15000美元 现货市场买入铜时的支出为 10000×3.05=305000美元。 因此整体费用大约为320000美元，即每磅320 美分。 结论：将加工商所需铜的价格锁定在每磅320 美分左右。 注意：对于这家公司而言，采用期货合约的
3．1 ．1
短头寸对冲
短头寸对冲（空头对冲）：对冲者选择期货 的短头寸方。当对冲者已经拥有了某种资产并期 望在将来某时刻卖出资产时，他选择期货短头寸 对冲比较合理。 例3-2：一个养猪的农场主知道自己会在2个 月后在当地市场售出活猪，他可以选择短头寸对 冲。当某人当前并不拥有资产，但在将来某时刻
[考研专业课课件]_赫尔《期货、期权及其他衍生产品》_课件_第22章__估计波动率和相关系数
![[考研专业课课件]_赫尔《期货、期权及其他衍生产品》_课件_第22章__估计波动率和相关系数](https://img.taocdn.com/s3/m/b67624177e21af45b307a8b5.png)
目标是估计当前波动率σn的水平，因此将较大的
权重用在最近的数据更有意义。
模型：
m
2 n
i uni 2
（22-4）
i 1
αi——第i天以前观察值所对应的权重，α
取正值
如果i>j，则αi<αj，将较少的权重给予较
旧的数据。权重之和必须为1,即ARCH（m）模型。
推广式（22-4）
假定存在某一长期平均方差，并且应当给予
σn2——方差率（variance rate）
Si——市场变量在i天末的价格
ui——在第i天连续复利收益率 σn2的无偏估计为
ui
ln
Si Si 1
：
2 n
1 m 1
m i 1
2
uni u
（22-1）
u ——ui的平均值
u
1 m
m
uni
i 1
：
为了监测日方差率的变化：
令w=γVL，可以将式（22-5）写成
m
2 n
i uni 2
（22-6）
i 1
式（22-4）及式（22-5）是后两节中将讨论
的两种测算波动率的重要方法的基础。
22．2 指数加权移动平均模型 指数加权移动平均模型（EWMA）是式(22-4) 的一个特殊形式，其中权重αi随着时间以指数速 度递减，具体地讲，αi+1=λαi，其中λ是介于0 与1之间的某一常数。在以上特殊假设下，更新波 动率公式被简化为
GARCH（1，1）与EWMA模型类似，其不同之处 是除了对过去的u2权重按指数下降的同时，对于 长期平均浮动率赋予了一定的权重。
期货期权及其衍生品配套(全34章)Ch29PPT课件
期货期权的购买者拥有权利，而非义务，去执行期权。这种权利可以放弃，也可 以通过支付权利金购买。
期货期权的分类
按行权时间
欧式期权和美式期权。欧式期权 只能在到期日行权，而美式期权 可以在到期日及之前任何时间行 权。
按交易场所
场内期权和场外期权。场内期权 在交易所交易，有标准化合约， 而场外期权则在交易双方之间直 接进行，合约条款可定制。
期货期权及其衍生品配套(全34章 )ch29ppt课件
目录
• 期货期权概述 • 期货期权的发展历程 • 期货期权的交易策略 • 期货期权的定价与风险控制 • 期货期权的监管与法规 • 期货期权市场的未来展望
01 期货期权概述
期货期权的定义
期货期权是一种金融衍生品，其标的资产为期货合约。期货期权赋予持有者在未 来某一特定日期或该日之前的任何时间，以固定价格购买或出售期货合约的权利 ，但不强制执行。
有限差分模型
利用偏微分方程描述期货期权价格的动态变化， 通过求解方程得到期货期权的理论价格。
期货期权的风险管理
风险识别
01
识别期货期权交易中可能面临的市场风险、信用风险、流动性
风险等，为风险管理提供基础。
风险度量
02
利用各种风险度量工具和技术，如VaR、敏感性分析、压力测试
等，对期货期权的风险进行量化评估。
对期货交易所的设立、组织架构、职责、 监督管理等方面进行了规定。
《期货公司监督管理办法》
对期货公司的设立、业务范围、风险管理 、监督管理等方面进行了规定。
《期货投资者保障基金管理办法 》
对期货投资者保障基金的筹集、使用和管 理进行了规定。
期货期权交易的风险警示
市场风险
由于市场行情的变化，期权价 格可能会出现大幅波动，投资 者需要继续发挥其风险管理功能，帮助投资者对冲风险、降低投资 组合波动。
期货期权的分类
按行权时间
欧式期权和美式期权。欧式期权 只能在到期日行权，而美式期权 可以在到期日及之前任何时间行 权。
按交易场所
场内期权和场外期权。场内期权 在交易所交易，有标准化合约， 而场外期权则在交易双方之间直 接进行，合约条款可定制。
期货期权及其衍生品配套(全34章 )ch29ppt课件
目录
• 期货期权概述 • 期货期权的发展历程 • 期货期权的交易策略 • 期货期权的定价与风险控制 • 期货期权的监管与法规 • 期货期权市场的未来展望
01 期货期权概述
期货期权的定义
期货期权是一种金融衍生品，其标的资产为期货合约。期货期权赋予持有者在未 来某一特定日期或该日之前的任何时间，以固定价格购买或出售期货合约的权利 ，但不强制执行。
有限差分模型
利用偏微分方程描述期货期权价格的动态变化， 通过求解方程得到期货期权的理论价格。
期货期权的风险管理
风险识别
01
识别期货期权交易中可能面临的市场风险、信用风险、流动性
风险等，为风险管理提供基础。
风险度量
02
利用各种风险度量工具和技术，如VaR、敏感性分析、压力测试
等，对期货期权的风险进行量化评估。
对期货交易所的设立、组织架构、职责、 监督管理等方面进行了规定。
《期货公司监督管理办法》
对期货公司的设立、业务范围、风险管理 、监督管理等方面进行了规定。
《期货投资者保障基金管理办法 》
对期货投资者保障基金的筹集、使用和管 理进行了规定。
期货期权交易的风险警示
市场风险
由于市场行情的变化，期权价 格可能会出现大幅波动，投资 者需要继续发挥其风险管理功能，帮助投资者对冲风险、降低投资 组合波动。
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Copyright © John C. Hull 2019
2
Mechanics of Put Futures Option
When a put futures option is exercised the holder acquires
A short position in the futures A cash amount equal to the excess of the strike price over the futures price at the time of the most recent settlement
Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition,
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1
Mechanics of Call Futures Options
When a call futures option is exercised the holder acquires
A long position in the futures A cash amount equal to the excess of the futures price at the time of the most recent settlement over the strike price
Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition,
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Potential Advantages of Futures Options over Spot Options
Futures contracts may be easier to trade and more liquid than the underlying asset
Options on Futures
Referred to by the maturity month of the underlying futures The option is American and usually expires on or a few days before the earliest delivery date of the underlying futures contract
If the futures position is closed out immediately: Payoff from call = F– K Payoff from put = K – F where F is futures price at time of exercise
Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition,
Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition,
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7
European Futures Options
European futures options and spot options are equivalent when futures contract matures at the same time as the option It is common to regard European spot options as European futures options when they are valued in the over-the-counter markets
Trader receives
Short Dec futures contract on corn
$1,050 in cash
Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition,
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contract on corn futures has a strike price of 400 cents per bushel. It is exercised when the futures price is 380 cents per bushel and the most recent settlement price is 379 cents per bushel. One contract is on 5000 bushels
Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition,
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Example 1 (page 361)
Dec. call option contract on copper futures has a strike of 240 cents per pound. It is exercised when futures price is 251 cents and most recent settlement is 250. One contract is on 250,000 pounds
Trader receives
Long Dec. futures contract on copper $2,500 in cash
Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition,
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4
Example 2 (page 362)
Exercise of option does not lead to delivery of underlying asset
Futures options and futures usually trade on same exchange
Futures options may entail lower transactions costs