事件研究法的计算步骤
事件研究法
t分布随着自由度的增加渐进于正态分布，所以当估计窗的长度很 大时，服从正态分布。即
ARˆ it
*
S it *
ARˆ it
二、收益率估计
市场模型的参数估计
通过最小二乘法来估计出计算正常收益所需的参数 估计窗内：
Rit i i Rmt it , t To 1,,T1
定义：
Ri (RiT0 1, ... RiT1 )t ,
1
Xi
1
....
1
RmT0
1
第九章 事件研究法
本章内容概要
事件研究概述 收益率估计 统计检验 事件研究与Eviews
事件研究法是一种运用统计思想，针对某项经济事件对资产价格 造成影响的程度和持续时间进行度量以及检验的研究方法。
对于那些存在明确发生时间的经济事件，在不同市场有效性的环 境下，这一信息可能在资产价格上被提前或者延迟反应，抑或是 反应过度或反应不足。无论是哪一种信息传导、解释，并最终映 射在资产价格上，都可以被事件研究方法所捕获。
ARit Rit ERit
二、收益率估计
均值调整模型
1 T1
ARit
Rit
Rit L t To 1
市场调整模型
ARit Rit Rmt
市场模型
ARit Rit ( i i Rmt )
三、统计检验
对异常收益的检验
采用市场模型时，可以得到事件窗内的异常收益为：
事件研究法的计算步骤(精)
事件研究法的计算步骤1.定义事件期考察并购事件对上市公司股票价格影响的首要工作是确立一个事件期。
事件期包括:事前估计期与事后观察期。
事前估计期，又称清洁期，其作用在于估计正常收益率，本文所选用的清洁期为[-30,-10]，即公告前的前30 到前10 个交易日，共20 个交易日;事后观察期，又称时间窗，用于研究事件发生后股价的异常变化，探讨并购重组绩效的变化，确定事件窗的目的是为了获得并购重组事件对股票价格的全部影响.事件窗的长短可以根据研究需要自行设定，就短期绩效研究般为[-10, 10]。
本文事件研究选择的事件窗是[-1 5. 15]. 即从事件宣布日起的前15后15 个交易日，共31 个交易日 .2.计算事件期[-30,-10]内的样本公司股票价格和市场指数{沪、深指数)日收益率rm,t 和ri,t(百分比收益率).rm,t= (Pm,t– Pm,t-1)/Pm,t-1ri,t= (Pi,t– Pi,t-1)/Pi,t-1在本文计算中将百分比收益率转换股票连续复利收益率和市场指数连续复利收益率.R m,t = In (rm,t+1)R i,t = In (ri,t+1)3.计算预期正常收益率建立在假设资本资产定价模型(CAPM) 成立的情况下，根据证券资本资产定价理论模型来计算正常收益率.选择并购事件公告宣布H 前段期间为事前估计期，以该期数据为样本，以市场指数收益率为解释变量，以个股收益率为被解释变量，进行回归得R i,t =αi+ βiRm,i+ εi,t其中Ri,t Rm,i分别为个股和市场指数的日收益率，且是股票的收益率对市场指数收益率的回归系数，εi,t 代表回归残差.回归后得到的αi，βi，如果αi，βi，在估计期内保持稳定，则可算出预期正常收益率为：R i,t =αi+ βiRm,i4.计算每只股票在[-15,15]内每日超常收益率（AR）。
股票i在第t日的超长收益率为：ARi,t = Ri,t– Rm,t5.计算所有股票在[-15,15]内每日的超常平均收益率(Average AgnominalReturn). 就是计算所有股票超常收益率的算术平均值.所有股票在第t 日的平均收益率为：6.计算累积平均超常收益率CARt( CumulativeAverage Retum) 计算所有并购重组公司股票在[-15,15] 内每日的累积超额收益率，第t 日的CAR 为：7.检验假设为了检验以上结果是否由股价随机波动引起的，对结果要作显著性统计验.即检验CAR 与0 是否有显著差异. 本文对，是否显著区别于0进行统计检验。
事件研究法公式
事件研究法公式
事件研究法是一种常用于金融学、经济学和其他社会科学领域研
究的方法。
在此方法中，研究者会选取一个事件作为起点，然后追踪
该事件对某些感兴趣的变量的影响。
下面，我们来详细了解一下事件
研究法的公式：
事件研究法的基本公式为：
AR = R - E(R)
其中，AR表示超额收益率；R表示实际收益率；E(R)表示预期收
益率。
通过计算超额收益率，我们可以确定该事件对研究变量的影响。
这个公式看起来简单，但实际上需要解决一些复杂的问题。
首先，我们需要确定事件的起点和终点。
事件的起点通常是某个
具有显著影响的事件，例如公司发布了一份财务报告或者政策出台了
一项新规定。
然后，我们需要确定事件对哪些变量产生影响。
这些变
量可以是股票价格、交易量、公司利润或其他感兴趣的指标。
接下来，我们需要计算预期收益率。
预期收益率可以通过多种方
式计算，例如利用过去的数据或者基于市场模型。
然后，我们可以计
算实际收益率，并通过公式计算超额收益率。
最后，我们需要使用统计学方法来确定超额收益率是否显著。
这
可以通过计算t值或z值来完成。
如果t值或z值大于1.96，则可以
确认超额收益率是显著的。
总之，事件研究法的公式可能看起来简单，但实际上需要解决许多复杂问题。
通过了解该方法，我们可以更好地理解金融和经济领域的研究，并从中获得实际指导意义。
python 事件研究法
python 事件研究法
Python 事件研究法是一种基于文本数据分析的方法，主要应用
于社会科学、金融、企业、媒体等领域。
该方法通过计算文本数据在
时间序列上的聚集程度和相关性，来研究某一事件对社会引起的影响。
Python 事件研究法具有快速、高效、精准的特点，能够帮助我们快速
了解某一事件的影响范围、关键时期和主要参与者等信息。
使用 Python 事件研究法需要以下步骤：
1. 收集相关文本数据：从各种媒体渠道、社交网络等收集与事
件相关的文章、新闻、评论等文本数据，并将其转化为结构化的数据，以便后续处理。
2. 文本预处理：对收集到的文本数据进行去噪、分词、去停用词、词性标注等预处理操作，以便后续计算文本的相似度和关联度。
3. 事件定义：根据具体的研究对象，定义事件的起始时间和结
束时间，并确定关键词列表，用于检索与事件相关的文本数据。
4. 计算事件窗口：根据事件定义和分词结果，计算出每个词语
在时间序列上的聚集程度，得到事件窗口。
5. 计算事件影响度：根据事件窗口和关键词列表，计算出每个
关键词在时间序列上的聚集程度和相关性，得到事件影响度。
6. 数据可视化：使用可视化工具对事件窗口和事件影响度进行
展示，以便研究者更好地分析结果。
Python 事件研究法的优势在于其能够帮助我们快速了解某一事
件的影响力和参与者等信息，从而更好地指导相关决策。
该方法在金
融行业的应用尤为广泛，例如利用事件研究法来研究股票的价格波动
和市场风险。
同时，该方法也可以应用于其他领域，例如疫情事件、
自然灾害等方面的研究。
事件研究法的计算步骤
事件研究法的计算步骤1.定义事件期考察并购事件对上市公司股票价格影响的首要工作是确立一个事件期。
事件期包括:事前估计期与事后观察期。
事前估计期，又称清洁期，其作用在于估计正常收益率，本文所选用的清洁期为[-30,-10]，即公告前的前30 到前10 个交易日，共20 个交易日;事后观察期，又称时间窗，用于研究事件发生后股价的异常变化，探讨并购重组绩效的变化，确定事件窗的目的是为了获得并购重组事件对股票价格的全部影响.事件窗的长短可以根据研究需要自行设定，就短期绩效研究般为[-10, 10]。
本文事件研究选择的事件窗是[-1 5. 15]. 即从事件宣布日起的前15后15 个交易日，共31 个交易日 .2.计算事件期[-30,-10]内的样本公司股票价格和市场指数{沪、深指数)日收益率rm,t 和ri,t(百分比收益率).rm,t= (Pm,t– Pm,t-1)/Pm,t-1ri,t= (Pi,t– Pi,t-1)/Pi,t-1在本文计算中将百分比收益率转换股票连续复利收益率和市场指数连续复利收益率.R m,t = In (rm,t+1)R i,t = In (ri,t+1)3.计算预期正常收益率建立在假设资本资产定价模型(CAPM) 成立的情况下，根据证券资本资产定价理论模型来计算正常收益率.选择并购事件公告宣布H 前段期间为事前估计期，以该期数据为样本，以市场指数收益率为解释变量，以个股收益率为被解释变量，进行回归得R i,t =αi+ βiRm,i+ εi,t其中Ri,t Rm,i分别为个股和市场指数的日收益率，且是股票的收益率对市场指数收益率的回归系数，εi,t 代表回归残差.回归后得到的αi，βi，如果αi，βi，在估计期内保持稳定，则可算出预期正常收益率为：R i,t =αi+ βiRm,i4.计算每只股票在[-15,15]内每日超常收益率（AR）。
股票i在第t日的超长收益率为：ARi,t = Ri,t– Rm,t5.计算所有股票在[-15,15]内每日的超常平均收益率(Average AgnominalReturn). 就是计算所有股票超常收益率的算术平均值.所有股票在第t 日的平均收益率为：6.计算累积平均超常收益率CARt( CumulativeAverage Retum) 计算所有并购重组公司股票在[-15,15] 内每日的累积超额收益率，第t 日的CAR 为：7.检验假设为了检验以上结果是否由股价随机波动引起的，对结果要作显著性统计验.即检验CAR 与0 是否有显著差异. 本文对，是否显著区别于0进行统计检验。
事件研究法CAR的四种计算方法
1.市场调整模型 2.常数均值模型 3.不变收益模型 4.市场模型
1.市场调整模型
该模型假定每家公司在事件期内每一天的预期收益率，或者说是
R 正常收益率（ it’）就是市场收益率Rmt。
因此超额收益率为：
ARit = Rit- Rit’= Rit- Rmt
该模型最简单，也是被常使用的方法之一。
事件窗口
衡量一个“事件”对股票价格的影响的第一步就是要确定一个事 件窗口。通常以宣布日为中心，而宣布日在事件窗口内被制定为 第0天。确定事件期的目的是为了捕获该事件对股票价格的影响。
估计窗口
事件窗口
事件后窗口
交易日
事件公告日
T0
T1
T2
T3
实际收益率的度量
实际收益： 是指通过上述事件窗口的个股价格和市场指数,来计算个股的日收
司股价的“正常”预期收益（Rit’）。
超额收益（AR，Abnormal Return)：
ARit = Rit- Rit’
超额收益率=事件窗口的实际收益率-预期收益率
累计超额收益率
4种方法
CAR的计算方法不同，主要是其中对对“预期 收益”的计算方法不同，通常计算“预期收益” 的方法有以下几种：
R 益率（ it )和市场的日收益率(Rmt)。
Rit = (Pt- Pt-1)/ Pt-1
P P 其中 t是指股票在T日的收盘价格， t-1是指股票在T-1日的收盘
价格。
Rmt=（当天的指数-前一天的指数）/前一天的指数
正常收益和超额收益的度量
正常收益： 所谓正常收益是指，假定没有该事件发生情况下，公
2.常数均值模型
3.不变收益模型
4.市场模型
事件研究法的计算步骤
事件研究法的计算步骤1. 定义事件期考察所得税优惠事件对上市公司股票价格影响的首要工作是确立一个事件期。
事件期包括:事前估计期与事后观察期。
事前估计期，又称清洁期，其作用在于估计正常收益率，本文所选用的清洁期为[-5,0]，即公告前的前5到前0个交易日，共5个交易日;事后观察期，又称时间窗，用于研究事件发生后股价的异常变化，探讨并购重组绩效的变化，确定事件窗的目的是为了获得并购重组事件对股票价格的全部影响.事件窗的长短可以根据研究需要自行设定，就短期绩效研究一般为[-10,10]。
本文事件研究选择的事件窗是[0，5].即从事件宣布日起的前5后5个交易日，共0个交易日.2. 计算事件期[-5,0]内的样本公司股票价格和市场指数{沪、深指数)日收益率r m,t 和r i,t (百分比收益率).r m,t =(P m,t –P m,t-1)/P m,t-1 r i,t =(P i,t –P i,t-1)/P i,t-1在本文计算中将百分比收益率转换股票连续复利收益率和市场指数连续复 利收益率.R m,t =In(r m,t +1) R i,t =In(r i,t +1)3. 计算预期正常收益率建立在假设资本资产定价模型(CAPM)成立的情况下，根据证券资本资产定价理论模型来计算正常收益率.选择所得税优惠政策颁布前段期间为事前估计期，以该期数据为样本，以市场指数收益率为解释变量，以个股收益率为被解释变量，进行回归得R i,t =αi +βi R m,i +εi,t其中R i,t R m,i 分别为个股和市场指数的日收益率，且是股票的收益率对市场指数收益率的回归系数，εi,t 代表回归残差.回归后得到的αi ，βi ，如果αi ，βi ，在估计期内保持稳定，则可算出预期正常收益率为：R i,t =αi +βi R m,i4. 计算每只股票在[-5,5]内每日超常收益率（AR ）。
股票i 在第t 日的超长收益率为：AR i,t =R i,t –R m,t5. 计算所有股票在[-5,5]内每日的超常平均收益率(AverageAgnominalReturn).就是计算所有股票超常收益率的算术平均值.所有股票在第t 日的平均收益率为： 6. 计算累积平均超常收益率CAR t (CumulativeAverageRetum)计算所有所观察上市公司股票在[-5,5]内每日的累积超额收益率，第t 日的CAR 为：7. 检验假设为了检验以上结果是否由股价随机波动引起的，对结果要作显着性统计验.即检验CAR 与0是否有显着差异.本文对AAA A ，AAA A 是否显着区别于0进行统计检验。
事件研究法
事件研究法（event study）令狐采学自从Ball和Brown（1968）以及Beaver (1968)开创性地使用事件研究法判别会计盈余报告的信息含量以证实会计信息的有用性以来，事件研究法得到了广泛的使用。
一、事件研究法定义事件研究法就是研究在事件发生前后很短的时间内，投资者投资行为变化所引发的股票收益变化情况，并据此判断事件对股东财富和企业价值的影响。
事件研究法的理论基础是理性的市场模式，即市场的有效性。
典型的事件研究需要构造并检验的假设是，某一特定事件发生后对于公司价值的影响。
由于从长期来看，通过价格来反映公司的价值应该是符合逻辑的，所以在事件研究中运用证券市场的数据就可以很容易地建立这种测量关系。
即如果事件对市场产生影响，这种影响会立刻通过资产的价格反应出来，所以通过一个较短时期内资产价格的观察量就可以测度事件的经济影响。
研究短期内的股东财富效应，并依此判断事件的实质，从理论上讲，依据有二：一是事件公告时所包含的信息含量对市场的影响，这里的信息既包含事件本身的信息含量，也包括由于披露事件而使投资者了解到过去并不知道“内部信息”，这些信息会影响投资行为；二是投资者行为所反映的对企业价值的预期，如果投资者认为事件具有积极的意义，就会提升预期，股票价格就会上升，反之，投资者对企业的预期下降，股票价格也会随之下降。
因此，从投资者行为的结果，也就是股票收益率的变化，我们可以判断事件对企业的实质性影响，并对其做出合理评价。
二、事件研究法的步骤事件研究法的基本过程包括确定事件及样本、确定研究窗口、计算超额收益并判断市场反应，大体上，可归纳为6个步骤：（1）定义事件。
进行事件分析的第一件事就是定义相关的事件并找出在该事件影响下，需要研究的特定公司股价变动的事件区间，这一区间称为事件窗口。
事件窗口可以考虑用公告日那一天（通常为第0天）来定义，事件之前或之后的较短时期也具有研究价值，这样事件窗口可以根据研究的具体要求定义。
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事件研究法的计算步骤
1. 定义事件期
考察所得税优惠事件对上市公司股票价格影响的首要工作是确立一个事件期。
事件期包括:事前估计期与事后观察期。
事前估计期，又称清洁期，其作用在于估计正常收益率，本文所选用的清洁期为[-5,0]，即公告前的前5到前0个交易日，共5个交易日;事后观察期，又称时间窗，用于研究事件发生后股价的异常变化，探讨并购重组绩效的变化，确定事件窗的目的是为了获得并购重组事件对股票价格的全部影响.事件窗的长短可以根据研究需要自行设定，就短期绩效研究一般为[-10,10]。
本文事件研究选择的事件窗是[0，5].即从事件宣布日起的前5后5个交易日，共0个交易日.
2. 计算事件期[-5,0]内的样本公司股票价格和市场指数{沪、深指数)日收益率r m,t 和
r i,t (百分比收益率).
r m,t =(P m,t –P m,t-1)/P m,t-1 r i,t =(P i,t –P i,t-1)/P i,t-1
在本文计算中将百分比收益率转换股票连续复利收益率和市场指数连续复 利收益率.
R m,t =In(r m,t +1) R i,t =In(r i,t +1)
3. 计算预期正常收益率
建立在假设资本资产定价模型(CAPM)成立的情况下，根据证券资本资产定价理论模型来计算正常收益率.选择所得税优惠政策颁布前段期间为事前估计期，以该期数据为样本，以市场指数收益率为解释变量，以个股收益率为被解释变量，进行回归得
R i,t =αi +βi R m,i +εi,t
其中R i,t R m,i 分别为个股和市场指数的日收益率，且是股票的收益率对市场指数收益率的回归系数，εi,t 代表回归残差.回归后得到的αi ，βi ，如果αi ，βi ，在估计期内保持稳定，则可算出预期正常收益率为：
R i,t =αi +βi R m,i
4. 计算每只股票在[-5,5]内每日超常收益率（AR ）。
股票i 在第t 日的超长收益率为：
AR i,t =R i,t –R m,t
5. 计算所有股票在[-5,5]内每日的超常平均收益率(AverageAgnominalReturn).就是计
算所有股票超常收益率的算术平均值.所有股票在第t 日的平均收益率为： 6. 计算累积平均超常收益率CAR t (CumulativeAverageRetum)
计算所有所观察上市公司股票在[-5,5]内每日的累积超额收益率，第t 日的CAR 为：
7. 检验假设
为了检验以上结果是否由股价随机波动引起的，对结果要作显着性统计验.即检验CAR 与0是否有显着差异.本文对AAR t ，CAR t 是否显着区别于0进行统计检验。
检验假设为：H 0:AAR t =0,CAR t =0，检验统计量为：t AAR ,t CAR
t AAR=AAR t
S(AAR t)
√n
t CAR=CAR t
S(CAR t)
√n
其中,t=-5,-4,-3,…0…3,4,5
根据上述假设，计算出来的统计量t
AAR ,t
CAR
服从自由度为n-1的t分布。
给定显着性水
平就可以得到检验结果，本文设定的显着性水平为α=0.05.
如果检验结果拒H
,CAR>0，表明该期间所观察上市公司股价表现给股东带来显着的超额收益，事件创造了价值。
如果检验结果拒H
,CAR<0，表明该期间所观察上市公司股价表现给股东带来显着的负面收益，事件没有创造价值。
若检验结果不能拒绝H
，认为所观察上市公司股东财富没有变化，并购事件是否创造价值无法判断.。