第四章 证券投资
非系统风险 总风 险 系统ห้องสมุดไป่ตู้险
组合中证券的数目
β=股票风险报酬率/证券市场所有证券平均的 风险报酬率
证券组合β＝∑（单个证券β×单个证券资金 占总资金的比重）
2.证券组合的风险报酬
单项证券投资时，投资者既承担该证券的非系 统风险，又承担市场风险。
证券组合的风险报酬是指投资者因承担市场风 险而要求获得的超过时间价值的额外收益率。
Ri R f i ( Rm R f )
比较：
预期投资报酬率＝无风险投资报酬率+风险 价值系数×标准离差率
Ri R f bQ
资本资产定价模型
Ri R f i ( Rm R f )
结论
证券的风险由可分散风险和不可分散风险构成
可分散风险可通过证券组合来消除或消减，市场 不会对可分散风险进行补偿。 不可分散风险由市场引起，不能通过证券组合消 除，一般用β系数来衡量
（3）A公司债券收益率＝10％； 国库券收益率 :I=12%, 国库券价值＝ 81.97 ； I=14 ％，国库券价值＝ 100 × 7 ％× 3.433 ＋ 100×0.519＝75.931（元）； IRR＝12.65％。 C公司债券收益率：I=12%，价值＝851.1（元）； I=10% ， C 债券价值＝ 1000 （ 1 ＋ 10 ％× 5 ） ×0.621=931.5（元） IRR＝10.78％。 该公司应投资购买国库券。
例4-2 A企业2007年6月4日以每股16.73元 价格购入B股票10000股，2008年5月9日收到 每10股送0.2元的现金红利，2008年8月8日 以每股15.91元价格售出，则该股票投资的 年收益率是多少？
例4-3 甲企业2003年1月1日购入5年期面值 1000元债券，票面利率5%，购入价格为1080 元，该债券每年末付息一次，面值在5年后 到期时全额收回。该债券的投资收益率是多 少？
（二） 股票估价
1.以控股为目的的股票投资决策 2.以获利为目的的股票投资决策 长期持有，未来准备出售的股票估价模型
Dt Vn V t n ( 1 k ) ( 1 k ) t 1
n
永久持有，股利固定的股票估价模型
D V K
（二） 股票估价（2）
永久持有，股利固定增长的股票估价模型
证券组合的风险报酬
1.由于非系统风险可以通过证券投资的多样化予以消减甚至消除， 因此，投资组合不要求对非系统风险予以补偿。
Rp p (Rm R f )
2.资本资产定价模型 描述风险与期望收益率之间关系的模型。在市场均衡状态下， 任一证券的均衡期望收益率由两部分构成：无风险收益和风 险报酬。
F V (1 i ) n
（三）债券投资的特点
1.优点 收益稳定 风险小 2.缺点 购买力风险较大 无经营管理权
（五）股票投资决策
1.以控制为目的股票投资决策 公司控制权争夺更注重长远利益，眼前利益 往往会受到损害 现金流量构成：股票投资本身带来的现金流 量；因控制权的获得所带来的相关经济利益 决策程序：先计算股票的内在价值，再与市 场价值进行比较。
思考题
A公司股票市价30元，D0=2.8571，股利增长 率g=5%，贝塔b=2，无风险利率为8%，预期 的市场平均报酬率为12%，问该股票价格如 何变动？
解答
根据CAPM模型求得要求的报酬率
K
i
= k
RF
+ (RPM) bi=8%+2*4%=16%
市场均衡时，预期的报酬率和要求的报 酬率是相等的
复利法下的投资收益率
1、长期债券投资
CFt P 1 f0 ) 0 ( t ( 1 R ) t 1
n
例4-4 甲企业2003年1月1日购入5年期面值 1000元债券，票面利率5%，购入价格为1080 元，该债券每年末付息一次，面值在5年后 到期时全额收回。该债券的投资收益率是多 少？
对于股利固定不变，永久持有的股票，其 收益率是：
R
D P 1 f0 ) 0 (
对于股利永续增长，永久持有的股票投资，其 收益率是：
D g P 1 f0 ) 0 (
R
不考虑时间价值 持有期投资收益率＝(股利或利息＋资本利 得) /购买价格
考虑时间价值 证券投资收益率就是计算内含报酬率。
要求：
（1）计算A公司债券的发行价格及债券的资金 成本。 （2）计算A公司债券、国库券、B种股票、C债 券的内在价值和收益率，并对每种证券的投资 价值进行评价。 （3）计算A、C公司和国库券的收益率，并对其 投资价值进行评价。
【答案】
（1）A公司债券的发行价格＝100×8％×3.791 ＋100×0.621＝92.428（元）；A债券的资金成 本＝100×8％（1－33％）/[92.428×(1－3％)] ＝5.98％。
D0 (1 g )1 D0 (1 g ) 2 D0 (1 g ) V 1 2 (1 k ) (1 k ) (1 k ) D0 (1 g ) D1 当k g时，V (k g ) (k g )
（三）股票投资的评价
1.优点 期望收益高； 参与决策； 购买力风险较低。 2.缺点 违约风险高； 收益稳定性差； 股票价格波动大。
3． （1）债券发行价格的下限应是按12%计算的债券价值。 债券价值＝1000×10%×(P／A，12%，5)＋ 1000 ×(P／S， 12%，5) ＝100 ×3.6048＋1000×0.5674 ＝927.88(元)。（4分） 即发行价格低于927.88元时，公司将可能取消发行计划。 （2分） （2）市场利率为10%=票面利率10%，发行价格低于1000元时， 公司将可能取消发行计划。（2分） （3）乙公司购买该债券的直接收益率＝1000×10％÷940＝ 10.64％； 持有期收益率＝[1000×10%×4＋(990－940)]÷940＝47.87 ％。（2分） （4）市场利率上升，债券市场价值下降。反之亦然。（2分）
（四）债券投资决策
1.决策方法 (1)比较价值
按照给定的现金流量计算债券投资的内在价值。 再将内在价值与市场价值比较确定投资的可行 性。
(2)比较收益率
也可按收益率来决策，先计算债券的内在收益 率，再与给定的收益率进行比较。
（一）债券投资的目的
1.短期债券投资的目的是为了配合企业对资金的
例题
某公司准备进行证券投资，期望的投资报酬率为12％， 所得税税率33％。备选方案的情况如下： （1）购买A公司债券。A公司发行债券的面值为100元， 票面利率8％，期限5年，筹资费率3％，当前的市场利 率为10％。 （2）购买5年期国库券。二级市场国库券的每张面值为 100元，票面利率7％，期限5年。每年支付利息，到期 归还面值。现行市价为每张80元。 （3）购买B种股票。B股票每股市价30元，利润分配长 期采用固定股利政策，每股股利3元。 (4)购买发行的利随本清的C企业债券，该债券面值1000 元，期限5年，票面利率10％。每张债券的现行价格为 900元。
1．目前无风险报酬率为7%，某公司股票的 β系数为2，市场上所有股票的平均报酬率 为9%，若该股票为固定成长股，股利每年以 5%的增长率固定增长，预计一年后的股利为 1元（既为公式中的D1），要求： （1）测算该股票的风险收益（报酬）率； （2）测算该股票的必要投资收益（报酬） 率； （3）该股票的价格为多少时可购买。
k i =D1/P0+g 16%=2.8571*（1+5%）÷P0+5% P0=3÷0.11=27.27
1、某企业拟购入甲债券，该债券面值100元， 票面利率12%，债券期限4年，该债券的发行 价格103元，每年末付息到期还本，企业要 求的投资报酬率为10%。试问甲企业能否进 行投资。（12分）
（2）A公司债券的内在价值＝100×8％×3.6048＋ 100×0.5674＝85.58（元）； 国库券内在价值＝100×7％×3.6048＋ 100×0.5674＝81.97（元）； B种股票的内在价值＝3/12％＝25（元）； C债券的内在价值＝1000（1＋10％×5） ×0.5674=851.1（元）。 该公司应投资购买国库券。
（三）证券投资的收益与收益率
证券投资收益包括： 投资期内收到的股利或利息 证券投资的资本利得或损失
单利法下的投资收益率
H [P 1 (1 f1 ) P 0 (1 f 0 )] 365 R 100% P0 (1 f 0 ) T
例4-1 A企业2008年4月10日以每股17.25元 购入隆平高科（000998）10000股，2008年8 月14日以每股19.98元售出，则该股票投资 的年收益率是多少？（不考虑税费）
需要，
调节现金余额，使现金余额达到合理水平；
2.长期债券投资的目的是为了获得稳定的收益。
（二）债券估价
1.每年末付息，到期还本债券估价模型
V
t 1
n
I F (1 i )t (1 i ) n
2.一次性还本付息的债券估价模型
3.贴现债券估价模型
F (1 nk) V (1 i ) n
（一）证券组合的风险
1.可分散风险：可以经由多角化投资来分散掉的风险，又 称为非系统风险或公司特有风险 。
证券 E
投资收益率
证券 F
组合 E and F
时间
时间
时间
（一）证券组合的风险
组合收益的标准差
2.不可分散风险 ：无法使用多角化投资分散 掉的风险，又称为系统风险或市场风险。 通过β系数来衡量。投资组合的市场风险 即β系数是个别证券β系数的加权平均数。
组合中证券的数目
β=股票风险报酬率/证券市场所有证券平均的 风险报酬率
证券组合β＝∑（单个证券β×单个证券资金 占总资金的比重）
2.证券组合的风险报酬
单项证券投资时，投资者既承担该证券的非系 统风险，又承担市场风险。
证券组合的风险报酬是指投资者因承担市场风 险而要求获得的超过时间价值的额外收益率。
Ri R f i ( Rm R f )
比较：
预期投资报酬率＝无风险投资报酬率+风险 价值系数×标准离差率
Ri R f bQ
资本资产定价模型
Ri R f i ( Rm R f )
结论
证券的风险由可分散风险和不可分散风险构成
可分散风险可通过证券组合来消除或消减，市场 不会对可分散风险进行补偿。 不可分散风险由市场引起，不能通过证券组合消 除，一般用β系数来衡量
（3）A公司债券收益率＝10％； 国库券收益率 :I=12%, 国库券价值＝ 81.97 ； I=14 ％，国库券价值＝ 100 × 7 ％× 3.433 ＋ 100×0.519＝75.931（元）； IRR＝12.65％。 C公司债券收益率：I=12%，价值＝851.1（元）； I=10% ， C 债券价值＝ 1000 （ 1 ＋ 10 ％× 5 ） ×0.621=931.5（元） IRR＝10.78％。 该公司应投资购买国库券。
例4-2 A企业2007年6月4日以每股16.73元 价格购入B股票10000股，2008年5月9日收到 每10股送0.2元的现金红利，2008年8月8日 以每股15.91元价格售出，则该股票投资的 年收益率是多少？
例4-3 甲企业2003年1月1日购入5年期面值 1000元债券，票面利率5%，购入价格为1080 元，该债券每年末付息一次，面值在5年后 到期时全额收回。该债券的投资收益率是多 少？
（二） 股票估价
1.以控股为目的的股票投资决策 2.以获利为目的的股票投资决策 长期持有，未来准备出售的股票估价模型
Dt Vn V t n ( 1 k ) ( 1 k ) t 1
n
永久持有，股利固定的股票估价模型
D V K
（二） 股票估价（2）
永久持有，股利固定增长的股票估价模型
证券组合的风险报酬
1.由于非系统风险可以通过证券投资的多样化予以消减甚至消除， 因此，投资组合不要求对非系统风险予以补偿。
Rp p (Rm R f )
2.资本资产定价模型 描述风险与期望收益率之间关系的模型。在市场均衡状态下， 任一证券的均衡期望收益率由两部分构成：无风险收益和风 险报酬。
F V (1 i ) n
（三）债券投资的特点
1.优点 收益稳定 风险小 2.缺点 购买力风险较大 无经营管理权
（五）股票投资决策
1.以控制为目的股票投资决策 公司控制权争夺更注重长远利益，眼前利益 往往会受到损害 现金流量构成：股票投资本身带来的现金流 量；因控制权的获得所带来的相关经济利益 决策程序：先计算股票的内在价值，再与市 场价值进行比较。
思考题
A公司股票市价30元，D0=2.8571，股利增长 率g=5%，贝塔b=2，无风险利率为8%，预期 的市场平均报酬率为12%，问该股票价格如 何变动？
解答
根据CAPM模型求得要求的报酬率
K
i
= k
RF
+ (RPM) bi=8%+2*4%=16%
市场均衡时，预期的报酬率和要求的报 酬率是相等的
复利法下的投资收益率
1、长期债券投资
CFt P 1 f0 ) 0 ( t ( 1 R ) t 1
n
例4-4 甲企业2003年1月1日购入5年期面值 1000元债券，票面利率5%，购入价格为1080 元，该债券每年末付息一次，面值在5年后 到期时全额收回。该债券的投资收益率是多 少？
对于股利固定不变，永久持有的股票，其 收益率是：
R
D P 1 f0 ) 0 (
对于股利永续增长，永久持有的股票投资，其 收益率是：
D g P 1 f0 ) 0 (
R
不考虑时间价值 持有期投资收益率＝(股利或利息＋资本利 得) /购买价格
考虑时间价值 证券投资收益率就是计算内含报酬率。
要求：
（1）计算A公司债券的发行价格及债券的资金 成本。 （2）计算A公司债券、国库券、B种股票、C债 券的内在价值和收益率，并对每种证券的投资 价值进行评价。 （3）计算A、C公司和国库券的收益率，并对其 投资价值进行评价。
【答案】
（1）A公司债券的发行价格＝100×8％×3.791 ＋100×0.621＝92.428（元）；A债券的资金成 本＝100×8％（1－33％）/[92.428×(1－3％)] ＝5.98％。
D0 (1 g )1 D0 (1 g ) 2 D0 (1 g ) V 1 2 (1 k ) (1 k ) (1 k ) D0 (1 g ) D1 当k g时，V (k g ) (k g )
（三）股票投资的评价
1.优点 期望收益高； 参与决策； 购买力风险较低。 2.缺点 违约风险高； 收益稳定性差； 股票价格波动大。
3． （1）债券发行价格的下限应是按12%计算的债券价值。 债券价值＝1000×10%×(P／A，12%，5)＋ 1000 ×(P／S， 12%，5) ＝100 ×3.6048＋1000×0.5674 ＝927.88(元)。（4分） 即发行价格低于927.88元时，公司将可能取消发行计划。 （2分） （2）市场利率为10%=票面利率10%，发行价格低于1000元时， 公司将可能取消发行计划。（2分） （3）乙公司购买该债券的直接收益率＝1000×10％÷940＝ 10.64％； 持有期收益率＝[1000×10%×4＋(990－940)]÷940＝47.87 ％。（2分） （4）市场利率上升，债券市场价值下降。反之亦然。（2分）
（四）债券投资决策
1.决策方法 (1)比较价值
按照给定的现金流量计算债券投资的内在价值。 再将内在价值与市场价值比较确定投资的可行 性。
(2)比较收益率
也可按收益率来决策，先计算债券的内在收益 率，再与给定的收益率进行比较。
（一）债券投资的目的
1.短期债券投资的目的是为了配合企业对资金的
例题
某公司准备进行证券投资，期望的投资报酬率为12％， 所得税税率33％。备选方案的情况如下： （1）购买A公司债券。A公司发行债券的面值为100元， 票面利率8％，期限5年，筹资费率3％，当前的市场利 率为10％。 （2）购买5年期国库券。二级市场国库券的每张面值为 100元，票面利率7％，期限5年。每年支付利息，到期 归还面值。现行市价为每张80元。 （3）购买B种股票。B股票每股市价30元，利润分配长 期采用固定股利政策，每股股利3元。 (4)购买发行的利随本清的C企业债券，该债券面值1000 元，期限5年，票面利率10％。每张债券的现行价格为 900元。
1．目前无风险报酬率为7%，某公司股票的 β系数为2，市场上所有股票的平均报酬率 为9%，若该股票为固定成长股，股利每年以 5%的增长率固定增长，预计一年后的股利为 1元（既为公式中的D1），要求： （1）测算该股票的风险收益（报酬）率； （2）测算该股票的必要投资收益（报酬） 率； （3）该股票的价格为多少时可购买。
k i =D1/P0+g 16%=2.8571*（1+5%）÷P0+5% P0=3÷0.11=27.27
1、某企业拟购入甲债券，该债券面值100元， 票面利率12%，债券期限4年，该债券的发行 价格103元，每年末付息到期还本，企业要 求的投资报酬率为10%。试问甲企业能否进 行投资。（12分）
（2）A公司债券的内在价值＝100×8％×3.6048＋ 100×0.5674＝85.58（元）； 国库券内在价值＝100×7％×3.6048＋ 100×0.5674＝81.97（元）； B种股票的内在价值＝3/12％＝25（元）； C债券的内在价值＝1000（1＋10％×5） ×0.5674=851.1（元）。 该公司应投资购买国库券。
（三）证券投资的收益与收益率
证券投资收益包括： 投资期内收到的股利或利息 证券投资的资本利得或损失
单利法下的投资收益率
H [P 1 (1 f1 ) P 0 (1 f 0 )] 365 R 100% P0 (1 f 0 ) T
例4-1 A企业2008年4月10日以每股17.25元 购入隆平高科（000998）10000股，2008年8 月14日以每股19.98元售出，则该股票投资 的年收益率是多少？（不考虑税费）
需要，
调节现金余额，使现金余额达到合理水平；
2.长期债券投资的目的是为了获得稳定的收益。
（二）债券估价
1.每年末付息，到期还本债券估价模型
V
t 1
n
I F (1 i )t (1 i ) n
2.一次性还本付息的债券估价模型
3.贴现债券估价模型
F (1 nk) V (1 i ) n
（一）证券组合的风险
1.可分散风险：可以经由多角化投资来分散掉的风险，又 称为非系统风险或公司特有风险 。
证券 E
投资收益率
证券 F
组合 E and F
时间
时间
时间
（一）证券组合的风险
组合收益的标准差
2.不可分散风险 ：无法使用多角化投资分散 掉的风险，又称为系统风险或市场风险。 通过β系数来衡量。投资组合的市场风险 即β系数是个别证券β系数的加权平均数。
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证券投资学第三版习题答案
证券投资学第三版习题答案证券投资学是金融学中的重要分支，它研究的是证券市场和投资行为。
而对于学习证券投资学的学生来说，习题是巩固知识、检验理解的重要工具。
本文将为大家提供《证券投资学第三版》的习题答案，帮助学生更好地掌握和应用所学知识。
第一章：证券投资的基本概念1. 证券投资的定义是指投资者将资金投入证券市场，购买证券并持有一段时间，以获取资本收益和/或股息收入的行为。
2. 证券投资的特点包括风险性、流动性、权益性和收益性。
3. 证券市场的分类可以从发行对象、交易场所和交易方式等角度进行划分。
第二章：证券投资的基本理论1. 有效市场假说认为，市场上的证券价格已经包含了所有可获得的信息，投资者无法通过分析信息来获得超额收益。
2. 资本资产定价模型（CAPM）是一种衡量资产风险和预期收益的模型，它可以帮助投资者进行资产配置和风险管理。
3. 技术分析是一种通过研究历史价格和交易量来预测未来价格走势的方法，它主要依赖于图表和指标分析。
第三章：证券投资的风险与收益1. 风险是指投资者在进行证券投资时可能遭受的损失或不确定性。
2. 风险与收益之间存在正相关关系，即高风险一般伴随着高收益，低风险则伴随着低收益。
3. 风险的种类包括市场风险、特定风险和系统风险等。
第四章：证券投资组合理论1. 投资组合是指将多种不同的证券按一定比例组合起来进行投资的策略。
2. 投资组合的目标是在给定风险水平下，实现最大的预期收益。
3. 马科维茨均值-方差模型是一种常用的投资组合选择模型，它将投资者的风险厌恶程度考虑在内，同时考虑了证券之间的相关性。
第五章：证券分析与评价1. 基本面分析是一种通过研究公司的财务状况、经营状况和行业环境等因素来评估证券价值的方法。
2. 技术分析是一种通过研究历史价格和交易量来预测未来价格走势的方法。
3. 相对估值方法是一种通过比较不同证券的相对估值水平来选择投资标的的方法。
第六章：证券市场与证券交易1. 证券市场是指证券发行和交易活动的场所，包括股票市场、债券市场和衍生品市场等。
第4章证券投资的收益和风险
有年限。
Y
h
100010%
995
950
950/
3
100%
12.11%
（3）到期收益率
P C C C V
1Y m 1Y m 2
1Y m n
其中，Y表m 示到期收益率，P表示债券价格，C表
示每期利息，v表示债券面值，n表示利息支付次
数。
例：
1019.82 50 1Y
50
长期债券的通胀风险大于短期债券 不同公司受通胀风险影响程度不同
通胀阶段不同(初期、严重时)，受通胀影响不同
5.减轻方法：投资于浮动利率债券
二、非系统风险
非系统风险是由某一特殊因素引起， 只对某个行业或个别公司的证券产生影响 的风险。非系统风险对整个证券市场的价 格变动不存在系统的全面的联系，可以通 过证券投资多样化来回避。又可称为可分 散风险，可回避风险。
调整后持有期收益率=[（18-15.38）+1.38]/15.38=26%
三、资产组合的收益率
n
Y p X iY i i 1
其中：YP — 证券组合的预期收益率 Yi—组合中各种证券的预期收益率 Xi—各种证券占组合总价值的比率 N—组合中证券的种类数
例:某投资者持有A、B、C、D四种股票，组 成一个资产组合，这四种股票价值占资产 组合总价值的比重分别为10%、20%、 30%、40%，他们的预期收益率分别为 8%、12%、15%、13%。该组合的预期 收益率为：
P0=1000×（1-10.5%×90/360）=947.50 （元）
Y
m
1000 947.50 947.50
365 180
100%
11.24%
Ym V P0 365 100%
Y
h
100010%
995
950
950/
3
100%
12.11%
（3）到期收益率
P C C C V
1Y m 1Y m 2
1Y m n
其中，Y表m 示到期收益率，P表示债券价格，C表
示每期利息，v表示债券面值，n表示利息支付次
数。
例：
1019.82 50 1Y
50
长期债券的通胀风险大于短期债券 不同公司受通胀风险影响程度不同
通胀阶段不同(初期、严重时)，受通胀影响不同
5.减轻方法：投资于浮动利率债券
二、非系统风险
非系统风险是由某一特殊因素引起， 只对某个行业或个别公司的证券产生影响 的风险。非系统风险对整个证券市场的价 格变动不存在系统的全面的联系，可以通 过证券投资多样化来回避。又可称为可分 散风险，可回避风险。
调整后持有期收益率=[（18-15.38）+1.38]/15.38=26%
三、资产组合的收益率
n
Y p X iY i i 1
其中：YP — 证券组合的预期收益率 Yi—组合中各种证券的预期收益率 Xi—各种证券占组合总价值的比率 N—组合中证券的种类数
例:某投资者持有A、B、C、D四种股票，组 成一个资产组合，这四种股票价值占资产 组合总价值的比重分别为10%、20%、 30%、40%，他们的预期收益率分别为 8%、12%、15%、13%。该组合的预期 收益率为：
P0=1000×（1-10.5%×90/360）=947.50 （元）
Y
m
1000 947.50 947.50
365 180
100%
11.24%
Ym V P0 365 100%
第四章 证券交易方式 《证券投资学》PPT课件
四、证券期权交易与证券期货交易的比较
（一）证券期权交易与证券期货交易的联系 期权价格围绕着期货价格的波动而变化，
而期权价格则反过来对期货价格产生一定 影响，使二者的价格走势大致与现货价格 趋于一致。
（二）证券期权交易与证券期货交易的区别
第一，买卖标的不同。 第二，交易方式不同 第三，履约方式不同 第四，保障责任制度不同 第五，交易双方的权利与义务关系不同 第六，交易双方的风险与收益不同
第三，在交易价格形成机制上，远期交易一 般在场外市场由交易双方直接见面协商进行， 其成交价格一般是双方协商确定的，并非是 市场均衡价格；而期货交易一般在交易所内， 由众多交易参与者集中竞价形成交易价格。
（二）期货交易与远期现货交易
二者区别：
第一，在交易对象上，远期交易是以证券实物为交 易对象，并就证券实物由交易双方签订成交合同； 而期货合约交易是以标准化合约为交易对象，期 货合约是由期货交易所制定的。
（四）决定和影响证券期权价格的因素
1.期货价格 2.履行价格 3.期权有效期 4.期货价格的波动性 5.市场利率
三、证券期权交易的种类
（一）买进期权 买进期权就是在期权有效期内，期权购
买者按规定的履约价格和数量买进某种证券 资产。
（二）卖出期权
卖出期权又叫看跌期权，就是当投资 者预期证券资产价格下跌时，购买卖出期权， 在期权有效期内，证券资历产价格下跌到履 约价格以下并能免获利时，期权购买者以较 低的价格在市场上买过证券资产，然后再按 履约价格卖给期权卖给期权卖出者来获利。
比较
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一、证券期货交易的概念与特点
（一）证券期货与证券期货交易
证券期货包括证券远期交易和证券期货合约交 易两种方式证券远期交易就是证券买卖成交后，按照 约定的时间、价格、数量进行交易方式。证券期货合 约交易是在证券远期现货合约的基础上产生的。证券 期货合约交易并不是买卖证券本身，而是买卖代表一 定数量证券的合约，通证券期货合约的买卖最终买进 或卖出一定数量的证券。
证券投资学--第四章证券投资基本分析
七、货币政策
• 货币政策也是国民经济宏观调节的主要手段之 一。与财政政策的不同之处是，它的调节弹性 较大，政策的实施见效较快，并且具有抵销财 政政策效应的作用。从证券投资的角度看，它 是一个直接影响证券市场行情的变量。因此， 政府货币政策的变化是证券投资极为关注的问 题。
• 中央银行的货币政策对证券的价格有重要影响。
五、汇率
• 汇率对服票价格的影响主要表现为两个方面：一是对那些要从事进出口贸易的 股份公司而言，汇率的变化会直接影响这些公司的盈利状况，进而影响其股票 价格；二是汇率的变化会导致资本的国际移动，进而影响股市。
• 汇率的变动对债券市场行情的影响也很大。当某种外汇升值时，就会吸引投资 者购买以该种外汇标值的债券，债券价格上涨；反之，当某种外汇贬值时，投 资者纷纷抛出以该种外汇标值的债券，债券价格就会下跌。
从总体来说，松的货币政策将使得证券市场价
格上涨；紧的货币政策将使得证券市场价格下
跌。
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第二节 行业分析
就证券投资分析而言，行业分析是介于宏观和微观之间的重要的经济因 素。通常，在行业分析中，主要分析行业的市场类型、生命周期和影响行业 发展的有关因素。通过分析，可以了解到处于不同市场类型和生命周期不同 阶段上的行业产品生产、价格制定、竞争状况以及盈利能力等方面信息资料， 从而有利于正确地选择适当的行业进行有效的投资。
第四章 证券投资基本分析
• 第一节 宏观经济分析 • 第二节 行业分析 • 第三节 企业经营与财务分析
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第一节 宏观经济分析
一、经济周期
经济从来不是单向性地运动，而是在波动性的经济周期中运行。经验表明， 在影响证券价格变动的市场因素中，经济周期的变动是最重要的因素之一。证 券价格的变动通常是与经济周期相适应的。经济周期分为繁荣、危机、萧条和 复苏四个周期，在不同的时期，证券市场价格波动会表现为不同的特征。
证券 投资 管理
• (3)振荡频率振荡电路的振荡频率为
f0 2
1 L1 L2 2M
• 3．电容反馈式振荡电路
• (1)电容反馈式LC振荡电路 电容反馈式LC振荡电路如图3-6 所示
• (2)相位条件与分析电感反馈式振荡电路相位条件的方法相同 ，该电路也满足相位平衡条件。
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第二节 几种典型正弦波振荡电路
性风险。一项投资，到期日越长，投资人遭受的不确定性因素就越多 ，承担的风险越大。
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第二节 债券投资
• 一、债券投资的目的
• 企业进行短期债券投资的目的主要是配合企业对资金的需求，调节现 金余额，使现金余额达到合理水平。当企业现金余额太多时，便投资 于债券，使现金余额降低；反之，当现金余额太少时，则出售原来投 资的债券，收回现金，使现金余额提高。企业进行长期债券投资的目 的主要是获得稳定的收益。
• 二、债券投资价值的确定
• 债券作为一种投资，其未来现金流入的现值称为债券的价值。企业进 行债券投资时，必须对债券的价值进行确认，以便将债券的价值与债 券市价或购买价格进行比较，作出投资决策。
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第二节 债券投资
• １． 复利计息、分期付息、到期还本的债券估价模型 • 复利计息、分期付息、到期还本的债券估价模型是一种典型的债券估
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第一节 证券投资概述
• ２． 委托买卖 • 由于投资者无法直接进场交易，买卖证券业务需委托证券商代理。证
券投资大多要通过证券交易所进行，其证券交易必须通过有资格进入 证券交易所进行交易的证券商（作为经纪人）代为进行。这样，证券 投资者就面临着一个选择适当的证券商作为自己的经纪人的问题。选 择经纪人时，要考虑经纪人的资金实力、操作经验和特长、服务水平 和信誉等多方面的因素。选定经纪人后，投资者要在经纪人处开立户 头，从而确立委托买卖关系。 • ３． 成交 • 证券买卖双方通过中介券商的场内交易员分别出价委托，若买卖双方 的价位与数量合适，交易即可达成，这个过程叫成交。
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1 L1 L2 2M
• 3．电容反馈式振荡电路
• (1)电容反馈式LC振荡电路 电容反馈式LC振荡电路如图3-6 所示
• (2)相位条件与分析电感反馈式振荡电路相位条件的方法相同 ，该电路也满足相位平衡条件。
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第二节 几种典型正弦波振荡电路
性风险。一项投资，到期日越长，投资人遭受的不确定性因素就越多 ，承担的风险越大。
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第二节 债券投资
• 一、债券投资的目的
• 企业进行短期债券投资的目的主要是配合企业对资金的需求，调节现 金余额，使现金余额达到合理水平。当企业现金余额太多时，便投资 于债券，使现金余额降低；反之，当现金余额太少时，则出售原来投 资的债券，收回现金，使现金余额提高。企业进行长期债券投资的目 的主要是获得稳定的收益。
• 二、债券投资价值的确定
• 债券作为一种投资，其未来现金流入的现值称为债券的价值。企业进 行债券投资时，必须对债券的价值进行确认，以便将债券的价值与债 券市价或购买价格进行比较，作出投资决策。
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第二节 债券投资
• １． 复利计息、分期付息、到期还本的债券估价模型 • 复利计息、分期付息、到期还本的债券估价模型是一种典型的债券估
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第一节 证券投资概述
• ２． 委托买卖 • 由于投资者无法直接进场交易，买卖证券业务需委托证券商代理。证
券投资大多要通过证券交易所进行，其证券交易必须通过有资格进入 证券交易所进行交易的证券商（作为经纪人）代为进行。这样，证券 投资者就面临着一个选择适当的证券商作为自己的经纪人的问题。选 择经纪人时，要考虑经纪人的资金实力、操作经验和特长、服务水平 和信誉等多方面的因素。选定经纪人后，投资者要在经纪人处开立户 头，从而确立委托买卖关系。 • ３． 成交 • 证券买卖双方通过中介券商的场内交易员分别出价委托，若买卖双方 的价位与数量合适，交易即可达成，这个过程叫成交。
证券投资实务(第二版)课件第四章 证券投资收益PPT
证券估值分析
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二、股票价值的估算 股票的定价方法有许多种，如CAPM、EBIT乘数法、销售量乘数法、股息折现模型、经济 价值增长法等等，这些方法都从不同的角度探讨了股票的定价问题。 （一）股利折现定价模型 在任何资产的价值是其将会带来的现金流量 CFt的现值，如果折现率是r，则资产的价值计 算的图形及公式：
货币时间价值
7
（三）复利终值计算 在以复利计息的方式下，终值的计算公式为： FV=PV × (1+r)t 其中，FV是终值，PV是现值，r是利率，t是期数。
货币时间价值
8
（三）复利终值计算
例题4-2：陈先生现在有一笔资金1 000元，银行的1年期定期储蓄存款的利率为2%，按复利计算，存期为3年。 那么他在第3年末总共可以得到多少本息呢? 陈先生手里的1 000元现金是现值，采取的是2%的复利年利率，存期为3年，因此这笔钱在第一年末的终值即为 本息和为： 1 000+1 000×2%=1 020（元）相等于1 000×（1+0.02）=1 020（元） 第二年末的终值： 1 020+1 020×2%=1 040. 40（元）相等于1 000×（1+0.02）2=1 040.4（元） 以此类推，第三年末的终值： 1 040. 40+1 040. 40×2%=1 061.21（元）相等于1 000×（1+2%）3=1 061.21（元） 反之，如果陈先生想在三年后有1 061.21元收入，如果按照复利的投资方法，他现在应该存多少钱进入银行？ 这就是从终值进行折现到现值的计算，即 PV= FV/（1+r）t=1 000（元）
货币时间价值
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（五）年金
5．计算窍门 除了掌握用公式去计算货币的时间价值，还能够学会快速查找各类系数表格、运用网络计算器把复杂的计算过程简单化。 （1）系数表 我们同样可以使用年金系数表快速来解决复杂计算。
第四章证券投资的宏观经济分析
3、宏观经济循环周期与证券市场波动
证券价格的变动大体上与经济周期相一致。一般的规律 是，经济繁荣，证券价格上涨；经济衰退，证券价格下 跌。 在萧条阶段，经济下滑至低位，百业不振，公司经营状 况不佳，证券价格低位徘徊。富有远见且预期经济形势 即将好转的投资者默默地吸纳。 在复苏阶段，公司经营状况开始好转，业绩上升，证券 价格实际上已经回升至一定水平，初步形成底部反转之 势。随着各种媒介开始传播萧条已经过去、经济日渐复 苏的消息，投资者的认同感不断增强，推动证券价格不 断走高，完成对底部反转趋势的确认。
2014年宏观经济解析之四：2014年 宏观策略之股票市场趋势及投资主线
2014 年世界经济仍处于危机后的恢复期,总体态势趋 于稳定。欧洲经济走出衰退将增强全球经济的增长动力, 但需要高度关注美国量化宽松政策(QE)退出对美国经济复 苏的影响和对新兴经济体的冲击。整体来看2014 年全球 经济增速会好于2013 年。国内经济方面，三驾马车依然 呈现出结构性失衡，投资对经济增长的贡献有所下降，部 分传统行业产能过剩的局面依旧严峻，而新兴产业的供给 端得不到有效的提升。在经济增长从高速向中速转型时期， 重要的是增长动力和发展方式的实质性转变，转型不可能 一蹴而就，受到需求回升不稳固和社会结构型矛盾的制约， 2014 年的经济运行风险因素依然不能忽视，可持续性仍 然面临着挑战，由此而带给资本市场的大环境并非是一片 蓝天，系统性上升行情的经济和政策基础并不牢靠。
（2）利率
当经济过热、通货膨胀上升时：
提高利率（即加息）→收紧信贷→会造成股价下 跌。
（3）汇率
1、含义
外汇市场上一国货币与其他国货币相互交换的比率 汇率=本币 /外币
2014-2015年证券资格考试市场基础知识第四章：证券投资基第四节证券投资基金的收入风险与信息披露考点汇总
2014-2015年证券从业资格考试《市场基础知识》
第四章：证券投资基
第四节证券投资基金的收入、风险与信息披露考点汇总
一、证券投资基金的收入及利润分配
1、基金利润分配通常有2 种方式：分配现金、分配基金份额
2、封闭式基金利润分配：
①每年不少于1 次
②年度利润分配比例不得低于年度实现收益的90%
③一般采用现金分配
3、开放式基金利润分配
①基金合同应约定每年分配的最多次数和最低比例
②现金分配和分红再投资转换为基金份额
4、货币市场基金利润分配：
①现金分红和红利再投资
②每日进行收益分配
③每周五利润分配时同时分配周六和周日的利润;周一到周四分配利润时仅对当日利润进行分配
④周五申购的基金份额不享有周五周六周日的利润，周五赎回的基金份额享有周五周六周日的利润
5、证券投资基金的投资风险
①市场风险
②管理能力风险
③技术风险：通讯系统、网络故障
④巨额赎回风险
6、基金的信息披露
(1)基金管理人、托管人、其他信息披露义务人应当依法披露基金信息，并保证真实性、准确性、完整性和及时性
(2)公开披露基金信息不得有下列行为：
①虚假记载、误导性陈述、重大遗漏
②对证券投资业绩进行预测
③违规承诺收益或承担损失
④诋毁其他基金管理人、托管人、发售机构。
第四章 证券投资基金
4.指数基金
• 投资组合模仿某一股价指数或债券指 数，收益随着即期的价格指数上下波动。
指数基金的优势是：
（1）费用低廉。指数基金的管理费较低，尤 其交易费用较低。 • （2）风险较小。由于指数基金的投资非常分 散，可以完全消除投资组合的非系统风险，而且 可以避免由于基金持股集中带来的流动性风险。 • （3）在以机构投资者为主的市场中，指数基 金可获得市场平均收益率。 • （4）指数基金可以作为避险套利的工具。 •
第四章 证券投资基金
• 大纲要求： • 掌握证券投资基金的定义和特征;掌握基金与股票、债券的区别; 熟悉基金的作用;熟悉我国证券投资基金业的发展概况;熟悉证券投资 基金的分类方法;掌握契约型基金与公司型基金、封闭式基金与开放式 基金的定义与区别;掌握货币市场基金管理内容;熟悉各类基金的含义; 掌握交易所交易的开放式基金的概念、运作机制和优势，了解ETF和 LOF的异同。 • 熟悉基金份额持有人的权利与义务;掌握基金管理人和托管人的概 念、资格与职责以及更换条件;熟悉基金当事人之间的关系。 • 熟悉基金的管理费、托管费、运作费的含义和提取规定;掌握基金 资产净值的含义;熟悉基金资产总值以及基金资产的估值方法。 • 熟悉基金收益的来源、利润分配方式与分配原则;掌握基金的投资 风险;了解基金的信息披露要求。 • 掌握基金的投资范围与投资限制
3.货币市场基金。
• 货币市场基金是以货币市场工具为投 资对象的一种基金，其投资对象期限在1年 以内，包括银行短期存款、国库券、公司 债券、银行承兑票据及商业票据等货币市 场工具。货币市场基金的优点是资本安全 性高、购买限额低、流动性强、收益较高、 管理费用低，有些还不收取赎回费用。因 此，货币市场基金通常被认为是低风险的 投资工具。
第四章 证券投资基金 证券投资学课件(共24张PPT)
投资基金的利润是指基金在一定会计期间的经
营成果。投资基金在获取投资收入扣除扣除有
关费用后，需将利润分配给投资者。分配通常
有两种方式：
•分配现金，
•分文本配(w基én金běn份) 额文。本(wénběn)
文本(wénběn)
文本
第二十三页，共24页。
思考(sīkǎo)
什么是投资基金？它具有(jùyǒu)哪些特点？ 投资基金与股票、债券的联系与差异表现在哪些方面? 投资基金都有哪些分类？ 封闭式基金与开放式基金的主要区别是什么? 契约型基金与公司型基金的主要区别是什么? 什么是货币基金?它有哪些特点? 什么是指数基金？它有什么优点？ 对投资基金的风险如何进行控制？ 基金管理人与基金托管人都有哪些权责及相互关系？ LOF基金与ETF基金有何异同？ 为什么要对投资基金进行监管?如何才能保护投资者的利
文本(wé平nb衡ěn) 型基金文本(wénběn)
文本
第十六页，共24页。
五、按投资理念分类 主动型基金
被动型基金
文本(wénběn) 文本(wénběn) 文本(wénběn)
文本
第十七页，共24页。
六、根据投资来源和运用地域分类
国内投资基金
国际投资基金
文本(wénběn)
离岸基金
文本(wénběn) 文本(wénběn) 文本
海外基金
第十八页，共24页。
七、特殊类型基金
LOF基金 ETF基金
保本基金 分级基金
复制基金
文本(wénběn) 文本Q(wFénIbIě基n) 金 文本(wénběn)
文本
QDII基金
第十九页，共24页。
第三节 证券投资(tóu zī)基金的投资(tóu zī)运 作 与管理