第5章 筹资管理

敏感项目是指在短期内与营业收入的比例关系基本上保持不变的项 目。
非敏感项目是指在短期内不随营业收入的变动而变动的项目。
敏感项目与非敏感项目的划分
利润表项目中，敏感项目一般包括营业成本、营业 税金及附加、销售费用和管理费用；所得税等于利 润总额乘以所得税率，营业利润、利润总额和净利 润这几个项目依据其他项目计算得来；其余为非敏 感项目。
企业筹资需要针对不同的筹资来源、运用适当 的筹资方式。
筹资来源
筹资来源指企业筹集资金的源泉。 ——资金从何而来？
政府资金 银行资金 非银行金融机构资金 其他法人资金 个人资金 企业内部资金 国外和港澳台资金
筹资方式
筹资方式指企业筹集资金所采取的具体形式和工具。 ——资金如何得来？
留存收益
2300 负债和所有者权益总计
金额
150 240
82 60 40 18 330 700 260 420
2300
2007年实际利润表
项目
营业收入 减：营业成本
营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 加：投资收益 营业利润 加：营业外收入 利润总额 减：所得税费用 净利润
单位：万元
金额
4000 2500
普通股：是股份公司发行的具有管理权而股利不固定的股 票，是股份制企业筹集权益资金的最主要方式。
普通股是股份有限公司发行的无特别权利的股 份，也是最基本的、标准的股份。通常情况下， 股份有限公司只发行普通股。
让我们来看 一下普通股 股东权利
200 460 720
27 180 273
52 325 130 195
项目 （1）
营业收入 减：营业成本
营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 加：投资收益 营业利润 加：营业外收入 利润总额 减：所得税费用 净利润
2008年预计利润表
单位：万元
2007年实际数 （2）
占营业收入的百分比(%) （3）
按投资者的出资形式划分
吸收现金投资 吸收非现金投资
（二）吸收投入资本的程序
确定所需投入资本的数量 选择吸收投入资本的来源 签署合同、协议或决定等文件 取得资金
（三）吸收投入资本的优缺点
优点
提高企业的资信和借款能力； 财务风险较低； 能尽快地形成生产经营能力。
缺点
资金成本较高； 产权关系有时不够明晰，不便于产权交易。
步骤五：根据“资产＝负债＋所有者权益”的会计恒等式得到： 外部筹资需求＝预计资产总额－预计负债总额－预计股东权益总 额。这个步骤可以通过平衡第四步中的预计资产负债表实现。
2.差额法
前三步与总额思路相同。 步骤四：根据估计的营业收入变动额预计各资产负债表项目变动额
，包括敏感资产和敏感负债变动额。阶梯式跳跃项目的变动额也需 考虑在内。 步骤五：根据会计恒等式得到：外部筹资需求＝预计资产变动额－ 预计负债变动额－预计股东权益变动额。
项目 （1）
资产： 货币资金 交易性金融资产 应收票据 应收账款 存货 其他流动资产 长期股权投资 固定资产 无形资产 资产总计
2008年预计资产负债表
2007年 实际数（2）
占营业收入的 百分比(%)（3）
80 80 90 360 280 10 330 930 140 2300
2.00 --2.25 9.00 7.00 ----/ --*
1.总额法
步骤一：合理确定敏感项目和非敏感项目，并利用 基期数据确定各敏感项目与营业收入的百分比。
步骤二：根据预计的营业收入总额预计各利润表项 目，进而估算出净利润。这个步骤可以通过编制预 计利润表实现。
步骤三：预计留存收益增加额＝预计净利润×利润 留存比例。
1.总额法
步骤四：根据预计的营业收入总额预计各资产负债表项目。其中 ，预计留存收益额等于上年留存收益额加上第三步中的预计留存 收益增加额。这个步骤可以通过编制预计资产负债表实现。
负债和所有者权益： 短期借款 应付账款 应付职工薪酬 应交税费 其他应付款 其他流动负债 长期借款 股本 资本公积 留存收益 追加外部筹资额 负债和所有者权益总计
150 240 82 60 40 18 330 700 260 420
2300
--6.00 2.05 1.50 -----------
/ * *
单位：万元
2008年 预计数（4）
100.0 80.0 112.5 450.0 350.0 10.0 330.0 1230.0 140.0 2802.5
150.0 300.0 102.5
75.0 40.0 18.0 330.0 700.0 260.0 505.2 321.8 2802.5
外部融资需求
（一）趋势预测法的概念
趋势预测法是根据资金需要量与相关因素在过 去的发展趋势，预测未来资金需要量的一种方 法。这种方法通常建立资金需要量和相关因素 之间的数学模型，根据回归分析的原理预测未 来的资金需要量，因此又叫回归分析法。
（二）趋势预测法的步骤
步骤一：建立反映资金需要量与相关因素之间关系的数学模型 。所选择的相关因素通常是营业业务量，如产品的产销量。
吸收投入资本 发行股票 长期借款 发行债券 融资租赁 留存收益
筹资来源与筹资方式的配合
通过筹资来源与方式的恰当配合，尽量降低成本，减少风险。
筹资方式 筹资来源 政府资金
吸收投入资本 发行股票 长期借款 发行债券 融资租赁 留存收益
√
√
银行资金
√
非银行金融机构资金
√
√
√
√
√
其他法人资金
第6章：企业筹资管理（上）
企业筹资概述 资金需要量的预测 股权性节 企业筹资概述
企业筹资的基本概念 企业筹资的动机 企业筹资管理的要求
一、企业筹资的基本概念
企业筹资指企业根据其生产经营、对外投资和 调整资本结构等需要，经济有效地筹措和集中 资金的活动。
2.差额法
差额思路的简化公式：
外部筹资需求
(S
)
RA S
(S
)
RL S
RE
M
(S
)(
RA S
RL S
)
RE
M
例题
星海公司2007年的实际财务数据如后面两张报表所示。预 计2008年营业收入为5000万元。为扩大生产经营规模，公 司决定于2008年购建价值300万元的厂房和机器设备。公司 的股利分派率为60%，所得税率为40%。
2008年预计数 （4）
4000 2500 200 460 720
27 180 273 52 325 130 195
100.00 62.50 5.00 11.50 18.00
----* --* / *
5000 3125 250 575 900
27 180 303 52 355 142 213
预计留存收益增加额＝213×（1－60％）＝85.2（万元）
企业既为扩张规模又为偿还 既扩大资产和权益规模，
债务而产生的筹资动机
又改变权益结构
三、企业筹资管理的要求
认真分析筹资环境，提高环境适应能力 周密研究资金需求，努力提高筹资效果 认真选择筹资来源和方式，力求降低资金成本 适时取得资金，保证用资需要 合理安排资本结构，保持收益与风险平衡
企业筹资概述 资金需要量的预测 股权性资金的筹集 债权性资金的筹集 混合性资金的筹集
√
√
√
个人资金
√
√
√
企业内部资金
√
国外和港澳台资金
√
√
√
√
二、企业筹资的动机
含义
特征
扩张筹资动机 偿债筹资动机 混合筹资动机
企业因扩大生产经营规模或 资产和权益规模增加 增加对外投资而产生的筹资 动机
企业为了偿还债务而产生的 资产和权益规模不变，权 筹资动机，分为调整性偿债 益构成发生改变 筹资和恶化性偿债筹资
三、发行普通股
股票的种类 发行股票的基本要求 发行股票的程序 股票的发行方式、销售方式和发行价格 普通股筹资的优缺点
股票：是股份公司为筹集主权资金而发行的有价证券， 是持股人拥有公司股份的凭证，它表示了持股人在股份公司 中拥有的权利和应承担的义务。
股票按股东权利和义务的不同，有普通股和优先股之分。
所有者权益项目中，实收资本和资本公积一般是非敏感项目，盈余 公积和未分配利润合称为留存收益，其每年增加额等于净利润乘以 利润留存比例。
敏感项目与非敏感项目的划分
某些项目在短期内虽然不随营业规模的变动而成比例变动， 但长期看来会出现阶梯式跳跃。这种阶梯式跳跃的项目在跳 跃点时应特别关注。如固定资产。
要求：预测星海公司2008的外部筹资额。
资产
货币资金 交易性金融资产 应收票据 应收账款 存货 其他流动资产 长期股权投资 固定资产 无形资产
资产总计
2007年实际资产负债表
单位：万元
金额
负债和所有者权益
80 短期借款 80 应付账款 90 应付职工薪酬 360 应交税费 280 其他应付款 10 其他流动负债 330 长期借款 930 股本 140 资本公积
敏感项目与非敏感项目的划分并不是绝对的，有时要视企业 的具体情况而定。
（二）营业百分比法的思路
总额法：根据估计的营业收入的总额来预计资 产、负债和所有者权益的总额，然后利用会计 恒等式确定外部筹资需求 。
差额法：根据估计的营业收入的变动额预计资 产、负债和所有者权益的变动额，然后利用会 计恒等式确定外部筹资需求。
步骤二：利用历史数据进行回归分析，确定数学模型中的参数 。
步骤三：根据相关因素如产销量的预测值，来预测未来的资金 需要量。
（二）趋势预测法的步骤
y=a+bx
y na b x xy a x b x2