多层次资本市场及中小企业上市途径
我国多层次资本市场政策解读与上市策略
一、多层次资本市场政策解读我国多层次资本市场政策的出台，是为了更好地满足企业融资需求，促进经济的健康发展。
多层次资本市场包括科创板、创业板、新三板等多个板块，不同板块面向不同类型的企业，为其提供了不同的融资、交易和退市机制。
通过政策的解读，可以更清晰地了解多层次资本市场的运作机制，为企业选择合适的上市板块提供重要参考。
1. 科创板政策解读科创板是我国首个面向创新型科技企业的注册制股票市场。
其政策特点包括注册制改革、市场化定价、投资者适当性管理等。
科创板为企业提供了更为灵活的上市政策和更加成熟的风险投资生态，有利于培育和发展高科技产业，是企业科技创新成果转化的重要评台。
2. 创业板政策解读创业板是为了支持符合条件的创新型中小企业发展的股权融资评台。
其政策重点在于简化上市条件、加强信息披露、完善交易机制等方面。
创业板的政策相对比较宽松，有利于满足高成长性企业的资本需求，为他们提供了更多的融资选择。
3. 新三板政策解读新三板是为了满足中小微企业直接融资需求，促进企业的市场化改革和转型升级而设立的市场。
政策解读方面，主要包括挂牌申请条件、交易制度改革、投资者适当性管理等内容。
新三板是一种相对较为灵活的融资评台，有利于不同类型的中小微企业进行股权融资，提高了市场流动性和企业融资效率。
二、上市策略分析企业在选择多层次资本市场上市时，需要综合考虑自身发展阶段、行业特点、融资需求等因素，谨慎制定上市策略，才能最大化地实现自身利益。
1. 发展阶段对于处于科技创新阶段的企业，选择科创板上市是较为适合的选择。
科创板相对于其他板块更加重视企业的研发能力和创新成果，有利于这类企业充分发挥自身优势，获得更多的资本支持。
2. 行业特点不同行业的企业有着不同的特点和融资需求。
高成长性和高风险的企业可以选择创业板进行股权融资，而传统行业企业可能更适合选择新三板。
在选择上市板块时，需要根据行业特点制定相应的策略。
3. 融资需求企业进行上市股权融资的目的主要是为了满足发展的资金需求。
全面注册制时代下,中小企业的上市之道
焦点 FOCUS 科技影像 · 华东视界 · 产业风暴 · 特约专栏 · 舆评社论12公司上市已成为大多数企业家的梦想，且已成为优秀企业家的标配，也是衡量企业家拥有社会财富的重要标志。
注册制试点改革以来，企业发行上市周期大幅缩短，信息披露更加严格充分，发行定价市场化机制基本形成，中介机构责任进一步压实，市场平稳运行，给市场注入了新动力。
“注册制改革的实质是处理好政府与市场的关系，把选择权交给市场，减少不必要的行政管制，加强市场约束和法治约束，从而激发市场活力、提升市场功能。
注册制改革的路径，在于构建以信息披露为核心的发行上市制度体系，促进市场各参与方归位尽责。
”证监会原主席肖钢最近在接受采访时谈道。
注册制改革试点先后在科创板、创业板和北交所推出，取得了显著成效，这为全面实施注册制积累了经验，创造了条件。
据统计，2021年共有524家公司完成了IPO，募资规模达到5437.73亿元，IPO 数量及募资额均创下历史新高。
其中，超过七成的IPO 以注册制方式发行。
我国已初步形成了错位发展、各有特色、适度竞争的满足各阶段各类型企业上市的多层次资本市场。
科创板定位支持“硬科技”，创业板定位创新创业，北交所定位打造服务创新型中小企业主阵地，突出“更早、更小、更新”的特点。
数据显示，截至2021年底，26%的科创板上市企业曾在新三板挂牌。
企业可以按照基础层、创新层、北交所“层层递进”的方式实现北交所上市。
2022年1月27日，上交所发布科创板上市委员会2022年第7次审议会议结果，观典防务转板上市获通过。
观典防务将成严同球特约专栏作者简介：上海交大教育集团科创上市培育中心主任、上海企业发展专家志愿者服务总队专家、上海中小企业品牌促进中心副秘书长。
全面注册制时代下，中小企业的上市之道科技影像 · 华东视界 · 产业风暴 · 特约专栏 · 舆评社论 焦点FOCUS为北交所设立后首家转板公司，根据相关规则，转板属于股票上市地的变更，不涉及股票公开发行，依法无需经中国证监会核准或注册，由沪深交易所依据上市规则进行审核并作出决定，给市场释放了积极信号。
我国多层次资本市场体系的构建与发展思路
我国多层次资本市场体系的构建与发展思路随着我国经济的快速发展和改革开放的不断深入，资本市场的重要性日益凸显。
为了适应经济新常态下的需求，我国需要构建多层次资本市场体系，以满足不同层次、不同类型的企业融资需求，提高资本市场的效率和稳定性。
具体的构建与发展思路如下：一、加快发展创业板和中小板创业板和中小板是我国股票市场的两个重要板块，主要服务于创新型、成长型和中小企业。
未来应继续加大对创业板和中小板的支持力度，进一步完善其发行、交易、退市机制，降低上市门槛，扩大融资渠道，吸引更多的创新型和中小企业在资本市场上融资。
二、建立健全债券市场债券市场是资本市场的重要组成部分，具有稳定、长期、低风险的特点。
未来应通过推进债券托管、发行、交易、清算、评级等方面的改革，建立健全的债券市场体系，提高债券市场的效率和流动性，为企业提供多样化的融资渠道，降低企业融资成本，促进经济的稳健发展。
三、加快发展股权投资市场股权投资市场是我国资本市场的新兴板块，具有高风险、高收益的特点，能够为企业提供更为灵活的融资方式。
未来应通过完善企业退出机制、建立健全的投资管理机制、加强风险管理等方面的改革，加快发展股权投资市场，为创新型、高成长性企业提供更多的融资支持。
四、加强资本市场监管资本市场监管是保障资本市场健康发展的关键。
未来应加强资本市场监管，加大对违规行为的惩处力度，提高监管效能，保障投资者的合法权益，维护市场的稳定和公平。
总之，构建多层次资本市场体系是我国资本市场发展的必然趋势，也是实现经济高质量发展的重要途径。
未来，我们需要不断创新，完善制度，加强监管，促进资本市场和实体经济的良性互动，共同推动资本市场健康、稳健、可持续发展。
中国多层次资本市场解读
中国多层次资本市场解读中国多层次资本市场是指除主板以外的其他股票上市场所。
这些市场所构成的新型市场体系，为我国中小企业提供了更为便捷的融资渠道，同时提高了证券市场的流动性，促进了经济发展。
第一步，多层次资本市场的形成多层次资本市场的形成有着深刻的历史背景。
在过去的30年间，中国经济迅速增长，产业体系呈现出了明显的差异化。
这就导致了融资渠道的分化，中小企业往往面临着资金紧张的问题。
于是，在国家政策的推动下，中国证券市场开始尝试建立起多层次的融资体系，以满足不同企业的融资需求。
第二步，多层次资本市场的分类目前，中国的多层次资本市场包括新三板、中小板、创业板等。
其中，新三板是中国自主研发的股票交易系统，是中国证券市场中最受关注的板块之一。
它的特点是门槛相对较低，注册制度相对来说比较简便，便于中小企业上市。
中小板则是为了满足中小企业成长需求而设立的，从而形成了一层相对较高的融资渠道。
最后，创业板是以创新为出发点，专门面向高科技企业，是中国证券市场中最为前沿的一种资本市场。
第三步，多层次资本市场的作用和意义多层次资本市场的建立，以及发挥出的作用有许多。
首先，它扩大了融资渠道，为中小企业提供了新的融资方式，缓解了融资难题。
其次，它激发了创新活力，提升了中国企业的创新能力，生成了更多的知识产权。
此外，它调节了股票市场的供求关系，使资金合理流动，从而提高了市场的流动性，吸引了更多国内外投资者。
截至2018年11月，新三板挂牌公司已达到1.7万家，其市值总计超过6万亿元，为中国经济的稳健发展做出了巨大的贡献。
综上所述，多层次资本市场是中国证券市场的重要组成部分，是推进经济发展的重要引擎。
通过建立和完善多层次资本市场体系，中国可以充分发挥其优势，让更多的中小企业顺利上市，促进经济持续稳定增长。
中国多层次资本市场体系
中国多层次资本市场体系1.场内市场：主板、中小板、创业板；场外市场：新三板、区域市场。
A.区域市场：符合一定条件的中小微企业进入当地的区域性股权交易市场（业界称为四板）挂牌，面向合格的个人或机构投资者进行股份交易、融资。
存续期1 年以上，账面净资产不低于500 万元；2.多层次资本市场宏观作用：有利于满足资本市场上资金供求双方的多层次需求；有利于提供优化准入机制和退市机制，提高上市公司质量；有利于防范和化解我国的金融风险。
3.多层次资本市场微观作用：通过改制辅导和持续督导，提高企业规范治理水平；提升企业形象和知名度，利于市场拓展；规范度和透明度提升，银行主动授信（间接融资）；提供股份公开转让平台，提高股权流动性；借助资本市场发展壮大，从做加法到做乘法（并购重组）；实施股权激励，汇集优秀人才；通过定向发行高效便捷地进行股权和债券融资（直接融资）；通过市场机制充分反映企业内在价值。
4.股交中心多元化融资手段：定向增资，私募债，小贷债，私募优先股，银行增信，股权质押，可转债，众筹融资。
定向融资：就是公司根据自身的生产经营状况、资金拥有的状况，以及公司未来经营发展的需要，通过科学的预测和决策，采用一定的方式，从一定的渠道向公司的投资者和债权人去筹集资金，组织资金的供应，以保证公司正常生产需要，经营管理活动需要的理财行为。
公司筹集资金的动机应该遵循一定的原则，通过一定的渠道和一定的方式去进行。
股权质押：是指出质人以其所拥有的股权作为质押标的而设立的质押。
知识产权质押融资：企业或个人以合法拥有的专利权、商标权、著作权中的财产权经评估后作为质押物，向银行申请融资。
私募股权融资：通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资。
增加所有者权益，而不是增加债务，加强企业的资产负债表，提高企业的抗风险能力。
私募股权融资通常不会要求企业支付股息，因此不会对企业的现金流造成负担。
投资后，私募股权投资者将成为被投资企业的全面合作伙伴，不能随意从企业撤资。
中国多层次资本市场
中国多层次资本市场1.多层次资本市场的主要内容（1）主板市场：主板市场也称一板市场，指传统意义上的证券市场（通常指股票市场），是一个国家或地区证券发行、上市及交易的主要场所。
（2）二板市场：二板市场又称为创业板市场，是地位次于主板市场的二级证券市场，以 NASDAQ 市场为代表，在中国特指深圳创业板。
（3）三板市场：三板市场即全国中小企业股份转让系统，是经国务院批准设立的全国性证券交易场所，全国中小企业股份转让系统有限责任公司为其运营管理机构。
（4）四板市场：四板市场即区域性股权交易市场（区域股权市场），是为特定区域内的企业提供股份、债券的转让和融资服务的私募市场，一般以省级为单位，由省级人民政府监管。
2.中国多层资本市场建设的战略构想中国多层资本市场建设的战略构想如下：（1）建立以深沪交易所为核心的主板市场。
（2）建立以中小科技创业企业为核心的二板市场。
（3）发展场外交易市场，有重点、有选择地推进区域性交易市场建设。
3.场内交易市场的特点场内交易市场又称证券交易所市场或集中交易市场，是指由证券交易所组织的集中交易市场，有固定的交易场所和交易活动时间，在多数国家它还是全国唯一的证券交易场所，因此是全国最重要、最集中的证券交易市场。
场内交易市场的特点如下(1)集中交易。
(2)公开竞价。
(3)经济制度。
(4)市场监管严密。
4.场外交易市场的特点场外交易市场即业界所称的OTC市场，又称柜台交易市场或店头市场，是指在证券交易所进行证券买卖的市场，它主要由柜台交易市场、第三市场、第四市场组成。
场外市场的特点如下：（1）场外交易市场是一个分散的无形市场。
（2）场外交易市场的组织方式采取做市商制。
（3）场外交易市场是一个拥有众多证券种类和证券经营机构的市场，以未能在证券交易所批准上市的股票和证券为主。
（4）场外交易市场是一个以议价方式进行证券交易的市场。
（5）场外交易市场的管理比证券交易所宽松。
5.场外交易市场的主要功能场外交易市场与证券交易所共同组成证券交易市场，它主要具备以下功能：（1）场外交易市场式证券发行的主要场所。
我国多层次的资本市场
同时，还需要加强科技创 新企业的培育和支持，提 高其研发能力和市场竞争
力
优化投资者结构
14 优化投资者结构
01 02
04 03
加强国际合作与交流
33
15 加强国际合作与交流
中国资本市场在发展过程中，需要进一步加强国际合作与交流。通过 加强与其他国家和地区的资本市场合作，可以学习借鉴国际先进经验 和技术手段，提高中国资本市场的竞争力和国际化水平。同时，还可 以吸引更多的国际投资者参与中国资本市场，增加市场的开放度和多 元化程度。在此过程中，需要注重加强与其他国家和地区的监管合作 和信息共享，共同应对全球性挑战和风险
通过建立不同层次的市场机构和 监管体系，中国资本市场已逐渐 形成了多元化、全方位的服务体 系，为各类企业提供了资本市场的监管体系主 要由中国证券监督管理委员 会(CSRC)及其派出机构组成
CSRC负责制定和实施资本市 场监管法规，对市场主体进 行监管和指导，保障市场的 公平、公正和透明
总之，中国多层次资本市场在过去的几十年里取得了显著的发展成就， 未来仍将继续保持快速发展势头。通过不断完善市场体系、加强监管 和管理、推进市场化改革等措施，中国资本市场将为实体经济提供更 加优质的服务和支持，推动中国经济的持续健康发展。同时还需要加 强风险管理、推动科技创新、优化投资者结构以及加强国际合作与交 流等多方面工作，不断提升中国资本市场的竞争力和国际化水平
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THANKS 感谢恩师
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中国债券市场主要包括银行间债券市场和交易 所债券市场
其中，银行间债券市场是中国最大的债券市场， 4 主要参与者为银行和其他金融机构；交易所债
券市场则为企业提供了更多的融资渠道
其他市场机构
设多层次资本市场促进中小企业发展
科学之友
Ｆｅｄ ｆｃ ｎ ｍ ｔ ｒ ｄｎ ｉｃ Ａ ａ ｕ ｏＳ ｅ ｅ ｅｓ
２１年０ （ ） ００ １ ０ ２
设 多层次 资本 市场促进 中小企 业发展
马 震
大同 ０７ ０ ＂ ３ ００ ） （ 大同煤矿集团 ，山西
摘 要 ： 多数中小企业难以维持健康的发展态势，在市场竞争中生存艰难，针对这一问题 ， 文章提出了在 中国建立一个多层次的资本市场体系，以此来解决融资难的问题 。 关 键 词 ：资 本 市场 ； 小企 业 ； 展 中 发 中图分类号 ：Ｆ ３ ． ８２５ 文献标识码 ：Ａ 文章编号：０ ０ ８ ３ （ １）２ ０ ６ — ２ １０ — １６２ ００ — ０２ ０ ０
制， 拓展中小企业融资渠道 ” 。 （ ）０６年 ２月发布的《 ３２ ０ 国家中长期科学 和技术发展规划纲 要（ ｏ ６ ２ ２ ２ｏ － ００年》 中指 出要“ 建立加速科技产业化 的多层次资本 市场体系…… ， 逐步建立技术产权交易市场。” （ ） 监会主席 尚福林在参加 ２０ （ ４证 ０ ６ 财经》 年会时表示 ，要 “ 逐步形成 由主板市场 、 创业板市场 、 场外柜 台交 易网络和产权市 场在 内的结构健全 、适应多种投融资需求和风 险管理要求 的资 本市场体系 ， 理顺各种市场的制度安排和制度定位” 。 （ ）０９年 ３月 １日， ５２０ 为鼓励 国内风险投资发展 ， 门由十 专
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2.中小企业融资途径 2.1中国主板/中小板上市条件 2.2中国创业板上市条件 2.3天津代办股份转让系统(三板市场) 2.4美国创业板(NASDAQ)上市条件及上市
程序
2.1中小企业融资途径
中国多层次资本市场构成 １、深市主板、沪市主板 ２、中小企业板 ３、创业板 ４、股份转让系统(三板市场)
( 3）新三板挂牌公司治理结构健全，运作规 范。
( 4）股份发行和转让行为合法合规。 ( 5）公司注册地址在试点国家高新园区。 ( 6）地方政府出具挂牌试点资格确认函。 （7）中国证券业协会要求的其他条件。
新三板挂牌条件（最新）
“业务明确，具有持续经营能力”的理 解
1. 业务明确，是指公司能够明确、具体地阐述其经营 的业务、产品或服务、用途及其商业模式等信息。
（3）最近一期不存 在未弥补亏损；
（注：上述要求为选 择性标准，符合其中 一条即可）
2.1/2.2 主板(中小板)与创业板 上市条件比较分析7-4
条件 资产要求 股本要求
A股主板
最近一期末无形资产(扣除 土地使用权、水面养殖权和 采矿权等后)占净资产的比 例不高于20%
发行前股本总额不少于人民 币3,000万元
何为三板？
我国“新三板”市场特指中关村科技园区 非上市股份有限公司进入代办股份系统进 行转让试点，因为挂牌企业均为高科技企 业而不同于原转让系统内的退市企业及原 STAQ(全国证券交易自动报价系统 )、NET系统
(NET系统由交易系统、清算交割系统和证券商业务系
统这三个子系统组成)挂牌公司，故形象地称为 “新三板”。
最近2年内未发生重大变化
2.1/2.2 主板(中小板)与创业板 上市条件比较分析7-6
条件 实际控制人 同业竞争
关联交易
A股主板
最近3年内实际控制 人未发生变更
发行人的业务与控股 股东、实际控制人及 其控制的其他企业间 不得有同业竞争
不得有显失公平的关 联交易，关联交易价 格公允，不存在通过 关联交易操纵利润的 情形
新三板市场情况简介Fra bibliotek目录• 新三板挂牌条件与创业板，中小板上市条件 对比
• 新三板挂牌对于企业的益处 • 如何更好的为企业提供新三板挂牌服务
Ⅰ新三板挂牌条件与创业板， 中小板上市条件对比
新三板挂牌条件（旧）
( 1）新三板挂牌公司需满足存续满两年的条 件（有限公司整体改制可以连续计算）。
( 2）满足主营业务突出，具有持续经营记录 的条件。
率均不低于30％。
2.1/2.2 主板(中小板)与创业板 上市条件比较分析7-3
条件
盈利要求
A股主板
创业板IPO办法
(1)
（2）最近3个会计 年度经营活动产生的 现金流量净额累计超 净利润以扣除非经常 过人民币5,000万元 性损益前后孰低者为 ；或者最近3个会计 计算依据 年度营业收入累计超 过人民币3亿元；
2. 公司可同时经营一种或多种业务，每种业务应具有 相应的关键资源要素，该要素组成应具有投入、处理 和产出能力，能够与商业合同、收入或成本费用等相 匹配。
3. 持续经营能力，是指公司基于报告期内的生产经营 状况，在可预见的将来，有能力按照既定目标持续经 营下去。
主营业务突出及其与主营业务明 确的区别
创业板IPO办法 最近2年内实际控制 人未发生变更 发行人与控股股东、 实际控制人及其控制 的其他企业间不存在 同业竞争
不得有严重影响公司 独立性或者显失公允 的关联交易
2.1/2.2 主板(中小板)与创业板 上市条件比较分析7-7
条件
A股主板
成长性与创新能力 无
创业板IPO办法
发行人具有较高的成 长性，具有一定的自 主创新能力，在科技 创新、制度创新、管 理创新等方面具有较 强的竞争优势
创业板IPO办法
最近一期末净资产不少于两 千万元
企业发行后的股本总额不少 于3,000万元
2.1/2.2 主板(中小板)与创业板 上市条件比较分析7-5
条件 主营业务要求 董事及管理层
A股主板
创业板IPO办法
最近3年内主营业务没有发 生重大变化
最近3年内没有发生重大变 化
发行人应当主营业务突出。 同时，要求募集资金只能用 于发展主营业务
2.1/2.2 主板(中小板)与创业板 上市条件比较分析7-1
条件 主体资格
经营年限
A股主板
创业板IPO办法
依法设立且合法存续的股 依法设立且持续经营三年
份有限公司
以上的股份有限公司
持续经营时间应当在3年以 上(有限公司按原账面净资 产值折股整体变更为股份 公司可连续计算)
持续经营时间应当在3年以 上(有限公司按原账面净资 产值折股整体变更为股份 公司可连续计算)
2.3天津代办股份转让系统
何为三板？
1.三板市场正规的名称是“代办股份转让系统 ”,于2001年7月16日正式开办。 三板——创业板———主板（中小企业板） 2.美国创业板 PINK——OTCBB——NASDAQ 2.台湾（1）集中市场，即台湾证券交易所； （2）柜台市场，即台湾证券柜台买卖中心； （3）兴柜市场，为未上市上柜公司股票市场 ，其中，柜台中心与兴柜市场同属OTC市场。
• 主营业务突出——在主营业务明确的基础 上，主营业务在所有业务中的比重达到一 定比例。
因此，最新修改的规则在拟挂牌公司业务 方面的要求比以前更加宽松
请参考"两高五新"
“两高五新”
高科技：企业拥有自主知识产权的； 高增长：企业增长高于国家经济增长，高于行业经济增长；
新经济： 1）互联网与传统经济的结合 2）移动通讯 3）生物医药； 新服务： 新的经营模式（例如 1）金融中介 2）物流中介 3）地产中介） 新能源：可再生能源的开发利用,资源的综合利用； 新材料：提高资源利用效率的材料；节约资源的材料； 新农业：具有农业产业化；提高农民就业、收入的
2.1/2.2 主板(中小板)与创业板 上市条件比较分析7-2
条件
盈利要求
A股主板
创业板IPO办法
最近两年连续盈利，
（1）最近3个会计 年度净利润均为正数 且累计超过人民币 3,000万元，净利润 以扣除非经常性损益 前后较低者为计算依 据；
最近两年净利润累计 不少于1000万元， 且持续增长；或者最 近一年盈利，且净利 润不少于500万元， 最近一年营业收入不 少于5000万元，最 近两年营业收入增长