私募股权与风险投资
国际私募股权和风险投资估值指引(中文版)
国际私募股权和风险投资估值指引1国际私募股权和风险投资估值理事会2010年版1本指引由中华股权投资协会按照2010年更新版本翻译制作，如您对本指引及倡导中国VC/PE行业估值最佳实践方面有任何建议与意见，请与我们联系。
该中文版本仅供参考，如有不同歧义，请以英文版为准。
本估值指引由国际私募股权和风险投资估值理事会2制定，并获得以下国际VC/PE行业组织的认可：∙AFIC - 法国风险投资协会∙AIFI - 意大利私募股权投资与风险投资协会∙AMEXCAP - 墨西哥私募股权投资与风险投资协会∙AMIC - 摩洛哥风险投资协会∙APCRI - 葡萄牙私募股权投资与风险投资协会∙APEA - 阿拉伯私募股权投资协会∙ASCRI - 西班牙私募股权投资与风险投资协会∙ATIC - 突尼斯风险投资协会∙AVCA - 非洲风险投资协会∙AVCAL - 澳大利亚私募股权投资与风险投资协会∙AVCO - 奥地利私募股权投资与风险投资机构∙BVA - 比利时风险投资与私募股权投资协会∙BVCA - 英国风险投资协会∙BVK - 德国私募股权投资与风险投资协会∙CVCA - 加拿大风险投资与私募股权投资协会∙CVCA - 中华股权投资协会∙CVCA - 捷克风险投资与私募股权投资协会∙DVCA - 丹麦风险投资协会∙EMPEA - 新兴市场私募股权投资协会∙EVCA - 欧洲私募股权投资与风险投资协会∙FVCA - 芬兰风险投资协会∙GVCA - 海湾风险投资协会∙HKVCA - 香港风险投资协会∙HVCA - 匈牙利风险投资与私募股权投资协会2 AFIC, BVCA和EVCA于2005年成立国际私募股权和风险投资估值理事会，组织制定国际私募股权和风险投资估值指引，并向认可该指引的国际VC/PE行业组织汇报相关的工作进展。
有关该估值指引的最新动态请登陆/∙ILPA – 机构有限合伙人协会∙IVCA - 爱尔兰风险投资协会∙LAVCA - 拉丁美洲风险投资协会∙LPEQ - 上市私募股权投资∙LVCA - 拉脱维亚风险投资协会∙NVCA - 挪威风险投资与私募股权投资协会∙NVP - 荷兰私募股权投资与风险投资协会∙NZVCA - 新西兰私募股权投资与风险投资协会∙PPEA -波兰私募股权投资协会∙Réseau Capital - 魁北克风险投资与私募股权投资协会∙RVCA - 俄罗斯私募股权投资与风险投资协会∙SAVCA - 南非风险投资与私募股权投资协会∙SECA - 瑞士私募股权投资与融资协会∙SLOVCA - 斯洛伐克风险投资协会∙SVCA - 新加坡风险投资与私募股权投资协会∙SVCA - 瑞典私募股权投资与风险投资协会目录前言 (1)简介 (2)定义 (3)第一部分：确定公允价值 (5)1. 公允价值的概念 (5)2.估值的原则 (5)3.估值方法 (7)3.1. 总则 (7)3.2. 选择合适的方法 (7)3.3. 近期投资价格 (9)3.4. 乘数法（Multiples） (11)3.5. 净资产（Net Assets） (14)3.6. （标的企业的）现金流或盈利折现（Discounted Cash Flows or Earnings (of theUnderlying Business)） (14)3.7. （投资的）现金流折现（Discounted Cash Flows (from the Investment)） (15)3.8. 行业估值基准（Industry Valuation Benchmarks） (15)3.9. 有效市场价格（Available Market Prices） (16)4. 基金权益估值 (17)4.1. 总则 (17)4.2. 对净资产值的调整 (17)4.3. 二级市场交易 (18)第二部分：应用指引 (19)引言 (19)1. 特别考虑 (19)1.1. 内部融资轮次（Insider Funding Rounds） (19)1.2. 问题市场（Distressed Market） (19)1.3. 扣除更高等级的投资工具（Deducting Higher Ranking Instruments） (19)1.4. 过桥融资（Bridge Financing） (20)1.5. 夹层贷款（Mezzanine Loans） (20)1.6. 累积贷款利息（Rolled up Loan Interest） (20)1.7. 参考出价（Indicative Offers） (21)1.8. 重组的影响（Impacts from Structuring） (21)前言本指引主要是推荐私募股权和风险投资估值的最佳实践。
私募股权与风险投资
私募股权与风险投资私募股权（Private Equity）和风险投资（Venture Capital）是投资市场中的两个重要概念。
它们都是指投资者通过购买非上市公司的股权来获取收益的行为。
虽然私募股权和风险投资在某些方面有相似之处，但它们在投资策略、对象选择和投资规模上存在一些区别。
私募股权指的是投资者以非公开方式购买上市公司股权或者非上市公司股权，以实现长期增值为目标。
它是一种较为专业化、风险较高的投资方式。
私募股权投资不同于公开市场交易的股票和债券投资，它相对更加隐秘。
私募基金可以通过购买公司未来的增长潜力来实现投资收益。
风险投资是指投资者将资金注入在初创企业或正在发展阶段的公司中，以期望获得更高的回报。
风险投资着眼于那些高风险、高创新和高增长潜力的企业，帮助它们实现业务发展和市场拓展。
私募股权和风险投资有一些共同特点。
首先，它们都是投资者通过购买股权来获取收益的方式。
其次，它们都是较为长期且风险较高的投资方式。
最后，它们都需要专业的投资团队来进行精细的尽职调查和评估。
然而，私募股权和风险投资在很多方面也存在差异。
首先，私募股权投资更加注重成熟企业的收购和整合，而风险投资则更注重初创企业的孵化和成长。
其次，私募股权投资对投资者的要求更严格，需要投资者具备较高的资金实力和专业知识。
而风险投资对投资者的要求相对较低，因为初创企业常常处于高风险阶段，投资者更看重团队和创新能力。
此外，私募股权和风险投资的投资规模也存在差异。
私募股权投资往往规模较大，涉及较多的资金和资源。
而风险投资规模相对较小，通常由一家或几家投资者共同投资。
在投资过程中，私募股权和风险投资也都存在风险和挑战。
首先，投资者需要进行充分的尽职调查和风险评估，以降低投资风险。
其次，投资者需要选择合适的项目和合作伙伴，以确保投资的成功。
最后，投资者还需要具备较强的风险承受能力和资金实力，以应对投资过程中的不确定性。
总的来说，私募股权和风险投资是投资市场中的两个重要概念，它们在投资策略、对象选择和投资规模上存在一些区别。
风险投资私募股权与创业融资课程设计
风险投资私募股权与创业融资课程设计课程概述
本课程旨在帮助学生掌握风险投资私募股权和创业融资的基本知识和技能。
通过理论授课、实践演练、案例学习等方式，使学生了解风险投资和私募股权的基本概念和运作模式，掌握创业融资过程中的投资准备、谈判技巧、投资协议、投后管理等方面的知识和技能。
课程目标
1.了解风险投资和私募股权的基本概念和运作模式；
2.掌握创业融资过程中的投资准备、谈判技巧、投资协议、投后管理等
方面的知识和技能；
3.学会利用案例学习和实践演练等方式增强理论知识的实际应用能力；
4.培养学生的团队协作能力和创新精神，提高其独立思考和解决问题的
能力。
课程内容
第一章风险投资和私募股权概述
1.1 风险投资概念和分类； 1.2 私募股权概念和特点； 1.3 风险投资和私募股权的关系和区别。
第二章风险投资的投资决策
2.1 投资标准和投资分析方法； 2.2 投资流程和投资策略； 2.3 投资组合和风险控制。
1。
风险投资与私募股权投资的区别与联系
风险投资与私募股权投资的区别与联系在现代金融领域中，风险投资和私募股权投资是两个常被提及的概念。
虽然它们都与投资有关，但在实际操作和目标取向上存在着明显的差异。
本文将重点探讨风险投资与私募股权投资的区别与联系，以帮助读者更好地理解这两种投资方式。
一、风险投资的定义和特点风险投资，也被称为风险资本或创业投资，是一种通过向初创企业或具有高风险项目提供资金来获取回报的投资方式。
其主要特点如下：1. 高风险：风险投资通常涉及初创企业或高风险项目，存在较高的投资风险。
由于企业尚处于起步阶段，市场前景不确定，投资者承担着较大的风险。
2. 长期投资：风险投资是一种长期投资，投资者通常期望在数年甚至十几年后获得回报。
投资者需要给企业充分的时间来发展和成长。
3. 高回报：尽管风险较高，但成功的风险投资可以获得丰厚的回报。
由于初创企业的市场份额和价值有望快速增长，风险投资者可通过退出机制（如企业上市或被收购）实现高额回报。
二、私募股权投资的定义和特点私募股权投资是指通过向非上市企业购买股权来实现投资回报的方式。
与风险投资相比，私募股权投资具有以下不同之处：1. 对象范围广：私募股权投资不仅限于初创企业，还包括中小企业以及处于成长阶段的企业。
投资者可以选择具有潜力和发展空间的企业进行投资。
2. 灵活性高：私募股权投资具有较高的灵活性，投资者可以根据个人意愿和市场条件进行投资组合的调整。
私募基金可以采取多种投资策略，如股权投资、债权投资、并购重组等。
3. 长期投资：与风险投资类似，私募股权投资也是一种长期投资，投资者通常希望在数年后退出并获得回报。
但相对于风险投资而言，私募股权投资的时间周期可能更长。
三、风险投资与私募股权投资的联系尽管风险投资和私募股权投资具有诸多差异，但它们之间也存在着联系：1. 共同投资目标：风险投资和私募股权投资的共同目标是实现投资回报。
无论是风险投资还是私募股权投资，投资者都期望通过投资获得资本增值。
风险投资和股权投资
风险投资和股权投资在现代经济活动中，投资是指将资金、时间、劳动、物资等用于某种活动，以期取得经济利益。
投资一般分为金融投资和实业投资两大类，其中金融投资又分为风险投资和股权投资。
本文将对风险投资和股权投资进行分析和探讨。
一、风险投资风险投资是一种高风险、高回报的投资方式，投资者主要投资于初创企业或处于高速发展阶段的企业，以期在投资到期时获得较高的回报。
风险投资可以分为私募股权投资和天使投资，其中私募股权投资是指以私人资本为主要手段的投资方式，通常由基金、私营银行、保险公司和高净值个人等机构或个人来进行，其投资规模一般较大，风险相对较小；而天使投资则是指在企业初创阶段由天使投资人提供资金支持，为企业提供创业阶段所需要的资金、技术、管理经验和人脉资源等帮助，其投资规模较小，风险较高。
风险投资的投资模式一般分为传统风险投资和新一代风险投资。
传统风险投资主要投资于科技、生命科学、机械制造业等高科技产业，其重点是选取具有创新性、技术领先和市场潜力的企业进行投资。
而新一代风险投资则主要关注互联网、APP等新兴领域，强调创业者的独特创意、能力和人脉资源，注重与创业者的合作。
值得注意的是，风险投资的投资风险相对较大，一些风投公司会选择联合投资、分散投资等方式来减少风险。
同时，投资者也会在投资企业前对企业的创新性、技术、市场、管理和人员等方面进行全面的尽职调查，以保证投资的风险可控。
此外，投资者会对被投资企业进行严格的监管，以确保企业的发展符合预期，并通过退出机制及时回收投资。
二、股权投资股权投资是指将资金用于买入公司股权，通过持有公司股权来分享企业的盈利，增加投资回报。
股权投资在投资获利方面，比普通债券投资和银行存款等传统投资方式收益更高。
股权投资的另一个特点是可流动性较好，股权投资者可以随时通过股份交易市场将持有的股权变现。
股权投资虽然具有可流动性、高回报等优点，但其风险也相对较大。
首先，股权投资需要承担公司经营风险和股价波动风险；其次，由于股权投资并不直接参与管理，股权投资者需要全方位关注公司治理情况，以保证自身投资安全；最后，股票市场的市场形势、政策变化和国际风险等都会对股票价格产生影响，股权投资者需要时刻关注市场动态，调整股权投资组合。
私募股权基金的投资风险与风险管理
私募股权基金的投资风险与风险管理私募股权基金是一种由专业机构发起的、非公开募集的、依法成立并进行募集的股权投资基金。
相比于公募基金，私募股权基金的投资策略更加灵活多样，但也伴随着一定的投资风险。
本文将就私募股权基金的投资风险以及风险管理进行探讨。
一、私募股权基金的投资风险1. 市场风险私募股权基金的投资受市场因素影响较大。
例如，宏观经济因素、行业发展趋势、政策变化等因素对基金投资业绩产生着直接影响。
市场行情的不确定性和波动性可能导致基金的价值波动，进而影响到投资者的收益。
2. 技术风险私募股权基金的投资策略往往需要依赖专业投资者的高水平技术分析能力。
如果基金管理团队的技术水平不足以应对市场的变化，可能会导致投资决策出现错误，进而对基金的投资业绩带来不利影响。
3. 信用风险私募股权基金投资的对象往往是创业企业或中小企业，这些企业的信用风险相对较高。
如果投资的企业出现经营困难、债务问题等，可能会导致投资损失的风险。
4. 流动性风险与公募基金相比，私募股权基金的流动性较差。
由于私募股权基金投资的对象具有一定的风险性和长期性，投资者在一定的持有期限内可能无法将其转化为现金。
如果投资者需要提前退出基金，可能会面临较大的流动性风险。
二、私募股权基金的风险管理1. 投资者适当性管理私募股权基金管理人必须对投资者进行适当性评估，确保投资者具备相应的经济实力和风险承受能力。
同时，管理人还应向投资者充分揭示基金的风险特征和风险承受能力要求，让投资者明晰自身风险承受能力，并知情同意承担相应的投资风险。
2. 信息披露与合规管理私募股权基金管理人应按照相关法律法规的要求，及时、全面地向投资者披露基金的投资情况、风险状况、管理费用等信息，保证投资者能够充分了解基金的运作机制和风险特征。
同时，管理人还应遵守合规管理要求，确保基金投资行为合法合规。
3. 风险控制与分散投资私募股权基金管理人应建立有效的风险控制机制，严格控制投资风险。
非上市公司股权融资的几种方式分析
非上市公司股权融资的几种方式分析非上市公司股权融资是指不通过股票市场进行融资的方式，主要包括私募股权融资、股权众筹和股权质押。
下文将对这几种方式进行详细分析。
一、私募股权融资私募股权融资是指非上市公司通过私人渠道发行股票或出售股权股份，吸引特定的投资者进行融资。
私募股权融资具有灵活性高、短期内筹资快、培育中小企业的优势。
一些机构投资者如私募基金、风险投资公司、天使投资人等常常是以私募股权的形式来进行融资。
私募股权融资主要有以下几种方式：1. 风险投资风险投资是向创业公司投资，通过私募股权的方式获得公司的股权，通过重组、上市或者并购来实现投资回报。
风险投资是私募股权融资的一种典型方式，它主要通过对创业公司的管理和资源优势加以整合，使创业公司迅速发展壮大。
风险投资的风险较高，需要投资者对企业的管理、市场前景等进行较为深入的研究和判断。
2. 天使投资天使投资是指在创业初期阶段为创业公司提供资金和资源支持的投资行为。
天使投资以个人或者小团队为主，他们通过全面了解创业项目的商业计划书、市场前景等信息，选择合适的项目进行投资。
天使投资相对于风险投资来说，投资的金额较小，但是风险也相对较大。
天使投资对于创业公司的发展具有积极的推动作用，有助于提高公司的知名度和行业地位。
3. 私募基金投资私募基金是一种由投资者出资设立的非公开募集资金，通过私募股权的方式投资特定的公司。
私募基金投资主要通过代理商的形式进行，投资者将资金交给私募基金管理人，由其负责投资股权融资项目。
私募基金投资通常具有较高的风险和报酬，因为投资对象多是创业公司或高成长性公司。
二、股权众筹股权众筹是指通过网络等方式，由一大批个人或者小额投资者共同投资形成股权，实现对企业的融资。
股权众筹通过将股权分散给众多小额投资者，降低了单一投资者的风险和对公司影响力的依赖，有利于加速发展创业公司。
股权众筹具有投资门槛低、分散风险以及推动创新的优势。
目前，随着互联网的发展，股权众筹逐渐成为一种新兴的非上市公司股权融资方式。
风险投资与股权投资的区别与联系
风险投资与股权投资的区别与联系风险投资和股权投资是两种常见的投资方式，它们在投资对象、投资风险和投资回报等方面存在着一定的区别和联系。
本文将深入探讨风险投资和股权投资的定义、特点、优劣势以及二者之间的关系。
1. 定义风险投资，又称为风险资本或私募投资，是指将资金投入于具有高风险、高增长潜力的初创企业或新兴产业，以期获得资本回报的投资行为。
股权投资，是指投资者通过购买公司的股权资产，成为公司的股东，以获取股权和分红权，并参与公司决策和经营管理的投资方式。
2. 特点风险投资的特点：(1) 高风险高回报：由于投资创业型企业或新兴产业，风险较高，但如果投资成功，回报也较高。
(2) 长期投资：风险投资需要耐心等待企业成长，一般投资期限较长。
(3) 专业化管理：风险投资机构通常配备专业的投资团队，进行项目筛选、管理和退出。
股权投资的特点：(1) 权益投资：通过购买股权，投资者成为企业的股东，享有相应的权益和红利分配权。
(2) 分散风险：通过投资不同公司的股权，实现风险分散，降低单一企业带来的风险。
(3) 参与决策：股权投资者作为股东有权利参与公司重大决策，并对经营进行监督。
3. 区别(1) 投资对象不同：风险投资主要关注初创企业或新兴产业，股权投资则是购买公司的股权。
(2) 投资方式不同：风险投资是以购买股权为手段进行的投资，股权投资则是直接购买公司股权。
(3) 投资风险不同：风险投资面临的是项目本身的创新风险和市场风险，而股权投资则涉及到多方面的经营风险和市场风险。
4. 联系风险投资和股权投资在某些方面也存在联系：(1) 共同目标：风险投资和股权投资都追求投资回报，期望获取资本增值和分红收益。
(2) 资本运作：风险投资和股权投资都是通过将资金投入企业，推动企业发展并实现利润的一种方式。
(3) 投资策略：风险投资和股权投资都需要进行项目评估、风险控制和退出机制等方面的投资策略制定。
综上所述，风险投资和股权投资虽然在定义、特点和投资方式上存在一定的区别，但二者都是以盈利为目标的投资行为，都带有一定的风险和回报。
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私募股权与风险投资
私募股权投资和风险投资是当今金融市场上两个备受关注的领域。
它们在企业发展和资本运作方面发挥了重要作用。
本文将就私募股权和风险投资进行探讨，并分析这两种投资方式的特点、风险和前景。
私募股权投资，也被称为私募股本投资，是指通过非公开市场进行的股权投资。
与公开市场不同，私募股权投资可以更灵活、更机密地进行交易。
私募股权投资的对象主要是未上市的中小型企业，这些企业通常有较高的成长性和潜力，但由于种种原因，无法通过股票市场实现融资。
私募股权投资通常是由私募基金、投资机构或高净值个人对企业进行投资，以获取丰厚的回报。
风险投资是一种高风险、高回报的投资方式，也被称为风投。
风险投资主要是指投资人对具有潜在增长和价值的新兴企业进行资金的投入，以期在企业成长和上市之后获得高额的回报。
风险投资和私募股权投资相似，都注重投资项目的价值和增长潜力。
但风险投资的主要特点是对创新型企业的支持，这些企业通常面临着更高的风险和不确定性。
私募股权投资和风险投资都具有一定的风险。
首先，由于投资对象通常是中小型企业或新兴企业，其经营风险和市场竞争风险较高。
其次，由于这些投资活动在非公开市场进行，信息披露不够透明，投资者难以全面了解项目的真实情况，增加了投资的风险。
此外，私募股权投资和风险投资还面临宏观经济环境变化、政策风险以及退出机制不畅等风险。
然而，私募股权投资和风险投资也有其独特的优势和前景。
首先，私募股权投资和风险投资能够直接参与企业的决策和管理，通过资源整合和战略指导帮助企业实现快速发展。
其次，由于非公开市场的特点，这些投资方式具有较低的操纵成本和自由度，能够更加灵活地进行投资和退出。
此外，私募股权投资和风险投资还能够为经济增长提供有效的资本支持，促进创新和创业，推动产业升级和结构优化。
在当前的金融环境下，私募股权投资和风险投资市场发展迅猛。
尽管面临一定的风险和挑战，但众多的投资机构和高净值个人仍将目光聚焦于这一领域。
尤其是在科技创新、生物医药、清洁能源等领域，私募股权投资和风险投资不仅能够为投资者带来丰厚回报，也能够推动相关产业的发展和社会进步。
总之，私募股权投资和风险投资是当前金融市场上备受关注的投资方式。
它们的出现为企业融资提供了新的途径，也为投资者提供了更多的选择。
然而，投资者在进行私募股权投资和风险投资时，需要充分认识到投资的风险和不确定性，并通过专业的分析和评估来降低风险。
只有合理配置风险资金，选择有潜力、有实力的企业，才能在投资中取得成功。