三九集团债务重组对企业财务影响

本科毕业论文

题目_债务重组过程中存在的问题及应对策略以三九集团为例

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日期：年月日

债务重组过程中存在的问题及应对策略以三九集团为例摘要：由于市场竞争激烈，上市公司在运转过程中，很可能会遇到资金周转困难的情况，甚至会导致公司破产。为了保护债权人的利益，避免相关利益各方更大的损失，《破产法》规定：债务人不能清偿到期债务，债权人或债务人可以向人民法院提出对债务人进行重整。当债务人进行重整时，债权人一般会对债务人的债务作出豁免或让步，这就产生了债务重组。本文首先简单的介绍债务重组的含义及方式，再结合三九集团债务重组案例分析，看看三九集团是如何如何在各方利益下通过债务重组来保护债权人的利益，维护上市公司的外壳

。关键词：债务重组三九集团存在问题解决方案

一、引言

负债经营是企业普遍采用的一种经营方式。合理的资产负债结构是以适度负债为条件。然而，不合理的负债结构很可能会导致资不抵债，最后破产。国内企业由于资产管理不当而出现问题的案例有很多，以致到最后不得不进行债务重组。因此如何提高企业的管理资产的能力，如今也是我们面临的一个巨大问题。通过对现有公司债务重组的研究，来深入研究企业的财务状况以及由此所反映的问题。

（一）债务重组的概念

债务重组又称债务重整，是指债权人在债务人发生财务困难情况下，债权人按照其与债务人达成的协议或者法院的裁定作出让步的事项。也就是说，只要修改了原定债务偿还条件的，即债务重组时确定的债务偿还条件不同于原协议的，均作为债务重组。

（二）债务重组的原则

一般应遵循的程序是核销已经损失或无法收回的资产及损益账户上的借方余额，对资产进行重估价，以确定其对于企业的当前价值。确定企业在不继续融资的情况下是否能够继续交易，或者如果需要进行继续融资，确定所需的金额、形式以及可提供融资的人士。企业按照需要注销债务的规模以及所需融资的金额，确定合理的方式，在为公司提供资金的各方间分散注销的影响。

（三）债务重组的方式

（1）以资产清偿债务，是指债务人转让其资产给债权人以清偿债务的债务重组方式。债务人通常用于偿债的资产主要有：现金、存货、固定资产、无形资产、股权投资等。这里的现金，是指货币资金，即库存现金、银行存款和其他货币资金，在债务重组的情况下，以现金清偿债务，通常是指以低于债务的账面价值的现金清偿债务，如果以等量的现金偿还所欠债务，则不属于本章所指的债务重组。

（2）债务转为资本，是指债务人将债务转为资本，同时债权人将债权转为股权的债务重组方式。但债务人根据转换协议，将应付可转换公司债券转为资本的，则属于正常情况下的债务转资本，不能作为债务重组处理。债务转为资本时，对股份有限公司而言为将债务转为股本;对其他企业而言，是将债务转为实收资本。债务转为资本的结果是，债务人因此而增加股本(或实收资本)，侦权人因此而增加股权。

（3）修改其他债务条件，是指修改不包括上述第一、第二种情形在内的债务条件进行债务重组的方式，如减少债务本金、降低利率、免去应付未付的利息等。

（4）以上三种方式的组合，是指采用以上三种方法共同清偿债务的债务重组形式。例如，以转让资产清偿某项债务的一部分，另一部分债务通过修改其他债务条件进行债务重组。主要包括以下可能的方式：

1.债务的一部分以资产清偿，另一部分则转为资本;

2.债务的一部分以资产消偿，另一部分则修改其他债务条件;

3.债务的一部分转为资本，另一部分则修改其他债务条件;

4.债务的一部分以资产消偿，一部分转为资本，另一部分则修改其他债务条件

我国现阶段运用的债务重组准则中规定了重组债务的账面价值与重组后债务的入账价值之间的差额，计入当期损益。这就明确肯定了债务重组利得可以计入当期损益，上市公司可以因此而获巨额利润。这样，对一些本来无力还债的上市公司而言，债务重组准则意味着，一旦债权人让步，债务将被全部或者部分豁免，上市公司获得的利益将直接计入当期收益进入利润表，这就会极大地提升债务人每股收益的水平，提升公司的业绩。

二、三九集团介绍

（一）债务重组的背景

三九企业集团是原国务院国有资产监督管理委员会直接管理的国集团以医药为主营业务，以中药制造为核心，同时还涉及工程、房地产等领域。国有大型中央企业。集团组建于1991年12月，由原国家经贸委、中国人民解放军总后勤部批准成立。三九医药股份有限公司（简称“三九医药”）是大型国有控股医药上市公司，前身为深圳南方制药厂。1999年4月21日，由三九企业集团、三九药业股份有限公司等5家公司发起设立股份制公司。2000年3月9日在深圳证券交易所挂牌上市，股票代码000999公司主要从事医药产品的研发、生产、销售及相关健康服务。公司以OTC（非处方药）、中药处方药、免煎中药、抗生素及普药为四大制药业务模块，辅以包装印刷、医疗服务等相关业务。

2008年度公司实现主营业务收入43.16亿元，净利润（归属于上市公司股东的净利润）5亿元。“999”品牌价值居我国制药行业榜首。公司所生产的999品牌系列产品，在国内药品市场上具有相当高的占有率和知名度，核心产品：三九胃泰、999感冒灵、999皮炎平、正天丸、参附注射液、新泰林（注射用五水头孢唑啉钠）等，单品种年销售均超过亿元人民币。其中，999感冒灵系列2008年销售额超过8亿元（含税），位居感冒药市场第一；999皮炎平年销售额近5亿元（含税）。

目前，集团拥有上市公司“三九医药”以及20多家通过GMP认证的医药生产企业，拥有近1000个中西药产品和覆盖全国的医药销售网络。并已建成国家级企业技术中心，部分项目列入国家“863”计划，曾多次获国家及省部级技术进步奖项，到2000 年，集团已成为成全国最大的中医药企业之一。三九集团的迅速扩张建立在大量并购的基础上。从1996 年到2001 年，三九出手购并了140 多家地方企业，平均每一个月购并2 家，其中承债式占45%，控股式占35%，托管式占20%。在这种疯狂购并中，在迅速扩大公司规模的同时，已使得公司的财务风险不断上升，并最终陷入了不得不进行债务重组的困境。

三九集团的债务重组之路

（二）企业的债务困境

截至2003 年底，三九集团及其下属公司欠银行98 亿元。三九集团负债率过高。以三九医药为例，2006 年末其流动资产不到64 亿元，而其流动负债却高达51亿元，流动比率仅为1.26。三九集团总资产178 亿，其中，固定资产38 亿，长期投资40 亿，两项合并78 亿，仅约占总资产的44%。三九集团旗下的三九医药的季报显示，其一季度主营业务收入及净利润均同比下降近18%。三九集团已经陷入“资金紧缺，银行逼债”的困境，经营状况不容乐观，改制重组迫在眉睫。三九集团内部频密的关联交易也是银行收缩贷款的重要原因。在2001 被违规占用三九医药资金事件打断了资金链条后，三九集团近两年资本运作活动的规模虽然明显缩小，但大量关联交易仍然存在。

（二）资不抵债的成因分析

1. 企业管理者急于求成。三九集团大肆扩张并购，子公司曾经高达300多家，难以控制，导致集团财务状况频频出现漏洞。

2. 主营业务的种类过于复杂，三九本是以医药为主营业务，但企业为追求规模的扩大，接收了一系列的企业如贸易公司、被服厂、宾馆酒店。不仅没有推

动主营业务的发展，同时还分散了企业的资源。

（三）重组方案的实施

2004年11月，23家债权银行参与三九集团清产核资与重组谈判。协议中解除三九医药对相关重组债务的担保责任；解除所有与三九医药层面重组债务质押及查封、冻结。最后采取“内部解决”——由华润集团去重组三九集团。最后，华润集团在国家工商总局注册成立了新三九控股，作为重组三九集团的管理平台。三九由华润集团、集团及其下属企业在自债务重组协议生效日起1个月内向债权人一次性全额支付人民4457002080元，用以清偿全部重组债务本金、三九医药层面欠息以及诉讼费。

三、债务重组对企业的财务影响

利：

对三九影响:

1、本次重组使得三九从财务困境中成功走了出来，该重组方案使得三九医药节省了巨额的财务费用，同时也改善三九医药的资产结构，降低资产负债率。

2、主营业务由多元化变为单一的药业，资源更加集中。

目前，多数制药企业均受三九医药委托为三九医药加工部分产品。并且委托三九医药的销售公司代理销售，受让公司股权将提升三九医药的生产能力。“999”（带花托）商标已经国家工商行政管理商标局认定为驰名商标，享有极高的知名度。比如如皮炎平、感冒灵、三九胃泰、正天丸等。大大提高了公司主营业务的竞争能力。并能在一定程度上促进公司业绩提升。

对华润的影响:

一、有利于扩大其规模，成为医药大企业。如今，华润已经是仅次于国药集团的第二大医药企业。

二、提高了华润的知名度，增加了华润对市场的影响力。无形之间提高了他的竞争能力。

弊：

一、三九企业集团债务重组之后，内部管理十分混乱，多数员工将会面临裁员等问题，人力资源管理方面出现问题。

二、三九被收购后，之前购并的许多公司都将会剥离和转型，但依旧在使用999的注册商标，如果发生信用问题，将会影响到三九的信誉。

四、企业2001年至2004年报表分析

1.短期偿债能力财务分析（报表见附件一表一）

?2001年到2004年

流动负债逐年增加，流动比率逐年下降，速动比率总体也下降，现金比率也不断下降。

?2004年至2010年

流动比率由逐年增加，速动比率也增加到1.92，现金比率也增加至1.1。

?短期偿债能力总体分析

从2001年到2004年，三九集团的短期偿债能力逐年下降，从2004年到2010年，通过应付账款，票据的大幅度增长可看出，企业增强了商业信誉，通过融资

减少企业的短期贷款，降低了企业的财务费用，使得企业的短期偿债能力又逐年增强。

2、长期偿债能力总体分析（报表见附件二表二）

2001年到2004年，资产负债率逐年上升，负债率较高。

2004年到2010年，企业不断偿还借款，减少了负债额，资产负债率也逐年下降，企业利息保障倍数不断增加，到达了70偿债能力大大的增强。

3、资产周转效率分析（报表见附件三表三）

?2001年到2010年，总资产周转率及流动资产的周转率及周转期也大幅度提高。但是2010年的周转率及周转期有所降低。

4、应收账款分析（报表见附件三表四）

主营业务收入不断增加，应收账款却不断的下降，应收账款的周转率不断提高，营运能力在不断增强，降低了企业的坏账可能

5、存货趋势百分比分析（报表见附件三表五）

主营业务成本的不断增加，平均存货先下降后上升，再下降，波动较大。存货的周转率和周转期都有提高，营运能力在不断增强，降低了存货积压的可能性。

6、盈利能力分析（报表见附件四表六）

2004年，由于资不抵债，资产净收益不断下降，企业亏损过多。2004年后，由于债务重组，企业的净收益不断增长，扭亏为盈。

7、财务状况总体分析（报表见附件四表七）

2006年和2007年，总资产的比率在60%左右，较多短期借款，并且数目巨大，表明公司短期贷款的负债较大。财务费用、管理费用的影响了企业的盈利能力，现金流量不足，只能通过银行大量的短期借款来满足融资上的缺口，而2008年由于债务重组，负债大量减少，偿债能力增加。

2008年，华润三九实现营业收入增加，利润和净收益也有所提升产生了大量的现金流量，企业盈利能力增强，负债总额也不断下降。医药业务占营业利润的90.8%，表明医药主业更加突出，并且取得不错的成绩。三九药业成功的摆脱了巨额的债务。

2006年到2008年期间，股东权益不断的增长，2008年达34亿元。资本公积略微减少，但总体没有多大的变动。2006到2007年留存收益大幅度的增加，2008年增长到了80亿元。

五、债务重组案例的启示

（一）企业不要急于扩大规模，要选取优良资产合并。

三九集团扩张之初，企业的负债率为19％，1998年时，到负债率已经高达80％。三九收购很多资产不良的企业，同时也增加了债务重组的难度。多元化收购，导致行业覆盖面太多，掩盖了