价值投资估值方法课件
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《价值投资策略》课件
企业经营风险
价值投资策略需要考虑企业经营风险 。企业的经营状况、财务状况、市场 前景等因素都可能影响股票的价值， 投资者需要对这些因素进行深入分析 和评估。
投资者需要关注企业的基本面，包括 财务报告、管理层变动、行业趋势等 ，以便及时发现企业经营风险，避免 投资损失。
未来展望和趋势分析
价值投资策略需要关注未来展望和趋势分析。随着市场环境的变化和科技的发展，企业未来的发展前景和趋势可能会发生变 化。
PART 05
价值投资的挑战与未来展 望
市场波动和情绪的影响
价值投资策略在市场波动和情绪的影响下可能会面临挑战。市场波动可能导致股票价格的大幅波动， 影响投资者的信心和决策。情绪的影响也可能导致投资者在市场下跌时过于恐慌，无法坚持价值投资 的原则。
投资者需要保持冷静，理性分析市场波动和情绪的影响，坚持长期投资和价值投资的理念，不被短期 市场波动所左右。
关注公司的盈利能力、偿债能力和成长性，这些因素是评估股票价值的重要指标。
关注市场情绪和交易量，有时候市场情绪会导致优质股票被低估，这时是进行价值 投资的良好时机。
深入分析公司的基本面
对公司进行深入分析，了解其经 营状况、财务状况、市场竞争格
局等方面的信息。
关注公司的管理层和董事会，了 解其背景和经验，评估其经营能
PART 02
价值投资的优势
长期稳定的收益
价值投资策略注重分析公司的基本面，包括财务状况、管理 层、市场前景等因素。通过深入挖掘被低估的股票，投资者 能够以较低的风险获得长期的资本增值。
价值投资者通常持有股票的时间较长，避免了频繁的交易带 来的额外成本和风险。长期持有优质股票可以享受公司业绩 增长和股息回报，实现稳定的收益。
估值定价方法(ppt50张)
Time 时间
13
公司投资价值分析
公司SWOT分析 优势 分值：4 分值：3
地理位置、交通条件、研发能力、产品竞争力、成本优势、核心技术、稀缺 资源、品牌优势，营销网络、行业地位、政府扶持、税收政策等方面。
劣势 分值：3
同上 下游整合以及潜在的并购计划、获准进入新的行 机会 分值：3
产业上下游整合以及潜在的并购计划、获准进入新的行业或者开设新的业务 、与著名跨国公司结成战略联盟、国际市场开拓、未来几年高速增长。 威胁 分值：3
• 关键是将正确的现金流和正确的贴现率匹配，
同时与向评估的资产匹配
20
经营自由现金流OPFCF(Operation free cash flow)
• 只考虑核心业务，扣除非经常性损益 • 现金流来源于核心业务以及所有资金提
供者 • OPFCF=EBIT(核心业务）－净现金税收＋ 折旧－资本性支出－非现金性流动资产 增加
28
美国行业竞争优势和回报（2000年初）
ROIC 软件业 40 烟草业 传媒业 消费业 零售业 金融业 汽车业 航空业 石油 石化 电信业 电力业 不动产 建筑业 竞争优势
29
20
周期性公司估值定价——Cyclical companies
• • • • • •
分析关键在与公司所处的周期阶段 和国内宏观经济和全球经济高度相关 考虑全球价格 由于盈利波动剧烈，某一短期内的盈利预测模型有效性有限。 DCF方法需要考虑整个周期现金流波动 PB估值或EV估值建立在更稳定资产/业务结构上
资本回报率与资产周转率关系图 30 25 20 15 10 5 0 大于 3 60 50 40 34 21.3 15.3 12.4 小于 0.5 30 20 10 0 55
《价值投资原理》课件
成长价值投资者不仅关注公司的当前 业绩，更重视公司的质量和未来发展 。他们通过分析公司的战略规划、创 新能力、管理层素质等因素，评估公 司的长期增长潜力。
逆向价值投资策略
总结词
详细描述
总结词
寻找被大众忽视或冷落的股 票
逆向价值投资策略的核心是 寻找被大众忽视或冷落的股 票，即市场过度反应或错误 评估的股票。投资者通过独 立思考和逆向思维，发现这 些被低估的股票，并从中寻 找投资机会。
成长价值投资策略
总结词
关注成长性强、潜力大的公司
详细描述
成长价值投资策略关注的是成长性强、潜力大的公司，这些公司通常处于扩张阶段或新 兴行业，具有较高的增长潜力和市场前景。投资者通过分析公司的成长性、竞争优势和
未来发展潜力，寻找具有成长价值的股票。
成长价值投资策略
总结词
关注公司质量和未来发展
详细描述
公司竞争地位分析
分析公司在行业中的竞争地位 ，包括市场份额、竞争优势和 竞争劣势。
管理团队分析
评估公司管理团队的素质、经 验和背景，了解管理团队的能 力和战略眼光。
商业模式分析
研究公司的商业模式、盈利点 和盈利潜力，了解公司的长期
发展前景。
市场分析
总结词
通过研究市场趋势、竞 争格局和行业政策，评
估投资机会和风险。
价值投资认为市场价格经常会偏离企业内在价值，而长期来看市场价格会逐渐向内 在价值回归。
价值投资者通过深入分析企业财务报表、行业前景、管理层能力等因素，评估企业 内在价值，并耐心等待市场价格回归价值。
价值投资的特点
关注企业内在价值
逆向投资
价值投资的核心是评估企业内在价值，而 非关注市场走势或短期盈利预期。
逆向价值投资策略
总结词
详细描述
总结词
寻找被大众忽视或冷落的股 票
逆向价值投资策略的核心是 寻找被大众忽视或冷落的股 票，即市场过度反应或错误 评估的股票。投资者通过独 立思考和逆向思维，发现这 些被低估的股票，并从中寻 找投资机会。
成长价值投资策略
总结词
关注成长性强、潜力大的公司
详细描述
成长价值投资策略关注的是成长性强、潜力大的公司，这些公司通常处于扩张阶段或新 兴行业，具有较高的增长潜力和市场前景。投资者通过分析公司的成长性、竞争优势和
未来发展潜力，寻找具有成长价值的股票。
成长价值投资策略
总结词
关注公司质量和未来发展
详细描述
公司竞争地位分析
分析公司在行业中的竞争地位 ，包括市场份额、竞争优势和 竞争劣势。
管理团队分析
评估公司管理团队的素质、经 验和背景，了解管理团队的能 力和战略眼光。
商业模式分析
研究公司的商业模式、盈利点 和盈利潜力，了解公司的长期
发展前景。
市场分析
总结词
通过研究市场趋势、竞 争格局和行业政策，评
估投资机会和风险。
价值投资认为市场价格经常会偏离企业内在价值，而长期来看市场价格会逐渐向内 在价值回归。
价值投资者通过深入分析企业财务报表、行业前景、管理层能力等因素，评估企业 内在价值，并耐心等待市场价格回归价值。
价值投资的特点
关注企业内在价值
逆向投资
价值投资的核心是评估企业内在价值，而 非关注市场走势或短期盈利预期。
《投资估值模板》课件
THEME TEMPLATE
20XX/01/01
Ppt
投资估值模板
单击此处添加副标题
汇报人：PPT
目录
CONTENTS
单击添加目录项标题 投资估值概述 投资项目分析 公司估值 投资方案设计 投资风险控制
单击此处添加章节标题
章节副标题
投资估值概述
章节副标题
投资估值的概念
投资估值是指 对投资项目进 行评估，以确
定其价值
投资估值包括 对投资项目的 未来现金流、 风险、市场环 境等因素进行
评估
投资估值的目 的是为投资者 提供决策依据， 帮助他们做出 正确的投资决
策
投资估值的方 法包括现金流 折现法、相对 估值法、绝对
估值法等
投资估值的重要性
投资决策：为 投资者提供决 策依据，降低
投资风险
价值发现：帮 助投资者发现 被低估的资产， 获取超额收益
投资决策建议
章节副标题
投资决策依据
市场环境：分析 市场趋势、竞争 格局等
企业价值：评估 企业价值、盈利 能力等
风险因素：考虑 市场风险、经营 风险等
投资策略：制定 投资策略，如分 散投资、长期投 资等
ห้องสมุดไป่ตู้资决策建议
确定投资目标：明确投资目的，如追求长期稳 定收益、短期高收益等
分析投资风险：评估投资风险，包括市场风险、 行业风险、公司风险等
添加标题
添加标题
添加标题
添加标题
风险评估：评估风险的可能性和 影响程度，确定风险等级
风险监控：定期监控风险状况， 及时调整风险应对策略
风险监控与调整
风险识别：识别投资过程中可能出现的风险 风险评估：评估风险的可能性和影响程度 风险应对：制定应对风险的措施和计划 风险监控：定期监控风险状况，及时调整应对策略
20XX/01/01
Ppt
投资估值模板
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汇报人：PPT
目录
CONTENTS
单击添加目录项标题 投资估值概述 投资项目分析 公司估值 投资方案设计 投资风险控制
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投资估值概述
章节副标题
投资估值的概念
投资估值是指 对投资项目进 行评估，以确
定其价值
投资估值包括 对投资项目的 未来现金流、 风险、市场环 境等因素进行
评估
投资估值的目 的是为投资者 提供决策依据， 帮助他们做出 正确的投资决
策
投资估值的方 法包括现金流 折现法、相对 估值法、绝对
估值法等
投资估值的重要性
投资决策：为 投资者提供决 策依据，降低
投资风险
价值发现：帮 助投资者发现 被低估的资产， 获取超额收益
投资决策建议
章节副标题
投资决策依据
市场环境：分析 市场趋势、竞争 格局等
企业价值：评估 企业价值、盈利 能力等
风险因素：考虑 市场风险、经营 风险等
投资策略：制定 投资策略，如分 散投资、长期投 资等
ห้องสมุดไป่ตู้资决策建议
确定投资目标：明确投资目的，如追求长期稳 定收益、短期高收益等
分析投资风险：评估投资风险，包括市场风险、 行业风险、公司风险等
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风险评估：评估风险的可能性和 影响程度，确定风险等级
风险监控：定期监控风险状况， 及时调整风险应对策略
风险监控与调整
风险识别：识别投资过程中可能出现的风险 风险评估：评估风险的可能性和影响程度 风险应对：制定应对风险的措施和计划 风险监控：定期监控风险状况，及时调整应对策略
价值投资培训课程(PPT47张)
6
低收益率投资者的性格特征
勇气可嘉 不屈不饶——是要有购买落魄股票的勇气，其他 投 资者 可能会茫然地盯着你，并试图理解你的行为。 ——必须有接受因违反常规投资而导致失 败风险 的心理准备。按照常规套路投资失败是可 以接受的，而非常规的投资失败则被认为是愚蠢的。 多数人宁愿坚持传统套路投资，而不愿去冒险。 坚韧刚毅 忍耐力强——一般而言，长期逆市投资是违背人的 本能。毅力与耐心也需要应对来自于市场周期变化 的收益与你关于股票判断的滞后时间。
4
温莎基金
约翰· 奈夫1964年开始掌管温莎基金，到退 休为止长达31年。在这31年中，有25年的投资业 绩超过市场平均业绩。到1985年停止吸纳新的投 资者加入为止，温莎基金一直是美国最大的投资基 金。1964年投入温莎基金1美元，到1995年可以 有56美元的回报，与标准普尔500指数的22美元 相比，温莎基金的总收益率为5546.5%，超过标 准普尔500指数的基金收益2倍以上。扣除成本后 的年收益率高出市场平均3.15个百分点，扣除成 本前的年收益率高出市场平均3.5个百分点。这是 一个非常好的业绩表现，尤其是当考虑到该基金的 费用成本比标准普尔500指数基金还低的时候。
低市盈率股票的诱惑力不仅仅是当市场处于 上升阶段同时上涨，而且当市场处于下跌阶段时， 它们具有更强的抗跌性。 但不能简单机械地投资于所有低市盈率股票。 深入分析是必要的，首先需要对盈利数据有信心， 不能是资产负债表中的价值和利润等会计数据，然 后在作出决定之前视需要进行调整。重新分析会计 数据对于获得独立判断是至关重要的，各种差异必 须得到明确和解释。
5
投资原则
寻找失宠、被忽视或误解的股票。这些未来的 黄金股票维持低市盈率（P/E)，不仅如此，其盈利 增长前景是最好的。
低收益率投资者的性格特征
勇气可嘉 不屈不饶——是要有购买落魄股票的勇气，其他 投 资者 可能会茫然地盯着你，并试图理解你的行为。 ——必须有接受因违反常规投资而导致失 败风险 的心理准备。按照常规套路投资失败是可 以接受的，而非常规的投资失败则被认为是愚蠢的。 多数人宁愿坚持传统套路投资，而不愿去冒险。 坚韧刚毅 忍耐力强——一般而言，长期逆市投资是违背人的 本能。毅力与耐心也需要应对来自于市场周期变化 的收益与你关于股票判断的滞后时间。
4
温莎基金
约翰· 奈夫1964年开始掌管温莎基金，到退 休为止长达31年。在这31年中，有25年的投资业 绩超过市场平均业绩。到1985年停止吸纳新的投 资者加入为止，温莎基金一直是美国最大的投资基 金。1964年投入温莎基金1美元，到1995年可以 有56美元的回报，与标准普尔500指数的22美元 相比，温莎基金的总收益率为5546.5%，超过标 准普尔500指数的基金收益2倍以上。扣除成本后 的年收益率高出市场平均3.15个百分点，扣除成 本前的年收益率高出市场平均3.5个百分点。这是 一个非常好的业绩表现，尤其是当考虑到该基金的 费用成本比标准普尔500指数基金还低的时候。
低市盈率股票的诱惑力不仅仅是当市场处于 上升阶段同时上涨，而且当市场处于下跌阶段时， 它们具有更强的抗跌性。 但不能简单机械地投资于所有低市盈率股票。 深入分析是必要的，首先需要对盈利数据有信心， 不能是资产负债表中的价值和利润等会计数据，然 后在作出决定之前视需要进行调整。重新分析会计 数据对于获得独立判断是至关重要的，各种差异必 须得到明确和解释。
5
投资原则
寻找失宠、被忽视或误解的股票。这些未来的 黄金股票维持低市盈率（P/E)，不仅如此，其盈利 增长前景是最好的。
估值方法与模型ppt课件
பைடு நூலகம்
循环引用是模型动态维持报表钩稽关系的保障
理
解 模
利息支出和利 息收入
型
的
循 环
循环贷款余额 和现金余额
净收入
引
用
关
自由现金流量
系
模型使用中的一些调试技巧
当一个模型含有循环引用时，Excel不会自动计算
计
解决方法: 打开迭代
算
➢ 工具 -> 选项 (Alt T O) -> ”计算“标签
一
个
循
自我生产能力
根据公司对产品
定价能力调整产
储存成本
品价格变化趋势；
根据新竞争对手
出现的可能性评
估调整公司长期
供应商 集中采购
定价能力 产品价格弹性
对主要原材料 的依赖 转移成本能力
与竞争对手相 比
供应商的选择
属于价格的制 定者
新竞争对手
规模
成本优势
产品特殊性
选择替代方的 成本
成长预测
容易进入销 售渠道
1、确定资本结构： A、当前资本结构（债务市值和权益市值） 按债务的实际利率与期限按同期限债券的到期收益率折现 权益市值要根据权益性质分别估算市值（流通股与非流通股
市值估算是个很有意义的课题） B、可比公司资本结构（评估公司资本结构是否合理） C、预期未来资本结构变化（公司融资计划） D、确定公司合理资本结构，或者采用动态资本结构
• 天数 (基于销售收入或销货成本, 如果恰当的话) • 销售收入或销货百分比
• 销售收入百分比 • 基于历史或期望水平的固定金额 • 基于详细数字的累加
• 资本支出百分比（与维持资本支出水平）、固定资产净值百分比或销售收入百分比 • 基于所估计的固定资产和资本支出的使用年限
循环引用是模型动态维持报表钩稽关系的保障
理
解 模
利息支出和利 息收入
型
的
循 环
循环贷款余额 和现金余额
净收入
引
用
关
自由现金流量
系
模型使用中的一些调试技巧
当一个模型含有循环引用时，Excel不会自动计算
计
解决方法: 打开迭代
算
➢ 工具 -> 选项 (Alt T O) -> ”计算“标签
一
个
循
自我生产能力
根据公司对产品
定价能力调整产
储存成本
品价格变化趋势；
根据新竞争对手
出现的可能性评
估调整公司长期
供应商 集中采购
定价能力 产品价格弹性
对主要原材料 的依赖 转移成本能力
与竞争对手相 比
供应商的选择
属于价格的制 定者
新竞争对手
规模
成本优势
产品特殊性
选择替代方的 成本
成长预测
容易进入销 售渠道
1、确定资本结构： A、当前资本结构（债务市值和权益市值） 按债务的实际利率与期限按同期限债券的到期收益率折现 权益市值要根据权益性质分别估算市值（流通股与非流通股
市值估算是个很有意义的课题） B、可比公司资本结构（评估公司资本结构是否合理） C、预期未来资本结构变化（公司融资计划） D、确定公司合理资本结构，或者采用动态资本结构
• 天数 (基于销售收入或销货成本, 如果恰当的话) • 销售收入或销货百分比
• 销售收入百分比 • 基于历史或期望水平的固定金额 • 基于详细数字的累加
• 资本支出百分比（与维持资本支出水平）、固定资产净值百分比或销售收入百分比 • 基于所估计的固定资产和资本支出的使用年限
《投资估值模板》课件
的企业或资产。
04
注意事项：在使用折现现金流 法时，需要谨慎预测未来的自 由现金流，并选择合适的折现 率。同时，需要考虑风险因素
对折现率的影响。
相对估值法
01
总结词
相对估值法是一种基于比较的 估值方法，通过比较类似资产 或企业的市场价值来评估目标
资产或企业的价值。
02
详细描述
相对估值法首先找到与目标资 产或企业类似的资产或企业， 然后比较类似资产或企业的市 场价格和关键财务指标，最后 根据比较结果评估目标资产或
01
02
03
技术成熟度
评估项目所采用技术的成 熟度和可靠性，以及是否 存在技术难题和障碍。
技术发展趋势
分析相关技术的发展趋势 ，以及新技术对项目的影 响和潜在风险。
知识产权
评估项目的知识产权状况 ，包括专利、商标、著作 权等，以及是否存在侵权 风险。
管理风险评估
管理团队能力
风险应对策略
评估项目管理团队的经验、能力和专 业背景，以及团队成员之间的协作和 沟通能力。
评估项目管理团队对潜在风险的认知 和应对能力，以及是否制定了有效的 风险应对策略。
组织结构和管理制度
分析项目的组织结构、管理制度和决 策机制，以及是否存在管理漏洞和风 险。
05
投资项目估值方法
折现现金流法（DCF）
01
总结词：折现现金流法是一种 基于未来现金流折现的估值方 法，通过预测未来现金流并折 现到当前价值来评估资产或企
利润预测
总结词
利润预测是投资项目财务预测的核心目标，需要基于收入和成本的预测进行合理评估。
详细描述
在进行利润预测时，需要综合考虑收入和成本的变动趋势，以及税收政策、汇率波动等 因素的影响。通过建立财务模型，对项目的净利润、投资回报率、内部收益率等指标进 行预测和分析。同时，还需要根据市场风险和不确定性因素，制定出合理的风险控制策
04
注意事项：在使用折现现金流 法时，需要谨慎预测未来的自 由现金流，并选择合适的折现 率。同时，需要考虑风险因素
对折现率的影响。
相对估值法
01
总结词
相对估值法是一种基于比较的 估值方法，通过比较类似资产 或企业的市场价值来评估目标
资产或企业的价值。
02
详细描述
相对估值法首先找到与目标资 产或企业类似的资产或企业， 然后比较类似资产或企业的市 场价格和关键财务指标，最后 根据比较结果评估目标资产或
01
02
03
技术成熟度
评估项目所采用技术的成 熟度和可靠性，以及是否 存在技术难题和障碍。
技术发展趋势
分析相关技术的发展趋势 ，以及新技术对项目的影 响和潜在风险。
知识产权
评估项目的知识产权状况 ，包括专利、商标、著作 权等，以及是否存在侵权 风险。
管理风险评估
管理团队能力
风险应对策略
评估项目管理团队的经验、能力和专 业背景，以及团队成员之间的协作和 沟通能力。
评估项目管理团队对潜在风险的认知 和应对能力，以及是否制定了有效的 风险应对策略。
组织结构和管理制度
分析项目的组织结构、管理制度和决 策机制，以及是否存在管理漏洞和风 险。
05
投资项目估值方法
折现现金流法（DCF）
01
总结词：折现现金流法是一种 基于未来现金流折现的估值方 法，通过预测未来现金流并折 现到当前价值来评估资产或企
利润预测
总结词
利润预测是投资项目财务预测的核心目标，需要基于收入和成本的预测进行合理评估。
详细描述
在进行利润预测时，需要综合考虑收入和成本的变动趋势，以及税收政策、汇率波动等 因素的影响。通过建立财务模型，对项目的净利润、投资回报率、内部收益率等指标进 行预测和分析。同时，还需要根据市场风险和不确定性因素，制定出合理的风险控制策
1第一讲投资估价概述45页PPT
28
局限性：在下述情况下不宜直接使用贴现现金流量法：
（1） （2） （3） （4） （5） （6） （7）
陷入财务拮据状态的公司 收益呈周期性波动的公司 拥有未被利用的资产的公司 有专利或产品选择权的公司 正在进行重组的公司 涉及购并事项的公司 非上市公司
29
（二）相对估价法
1、基本方法：
在相对评估法中，资产的价值通过参考“可比” 资产的价值与某一变量（如收益、现金流、账面价 值或收入）等的比率而得到。
宁愿辛苦一阵子，不要辛苦一辈子
•
4、
。00:42:3600:42:3600:42Thursday, July 04, 2024
积极向上的心态，是成功者的最基本要素
•
5、
。24.7.424.7.400:42:3600:42:36July 4, 2024
生活总会给你另一个机会，这个机会叫明天
•
6、
。2024年7月4日星期四上午12时42分36秒00:42:3624.7.4
•
人生就像骑单谢车，想谢保持平衡大就得往家前走 7、
。2024年7月上午12时42分24.7.400:42July 4, 2024
•
8、业余生活要有意义，不要越轨。20 24年7 月4日星 期四12 时42分 36秒00 :42:364 July 2024
我们必须在失败中寻找胜利，在绝望中寻求希望
•
公司价值与公司的重大决策、如公司新的投资 项目、融资策略、红利政策等密切相关，理解其中 的关系对于进行增加公司价值的决策、选择合理的 资本结构等都是至关重要的。
19
二、评估的方法
贴现现金流量法 相对评估法（比率评估法） 或有权利评估法（期权评估法）
局限性：在下述情况下不宜直接使用贴现现金流量法：
（1） （2） （3） （4） （5） （6） （7）
陷入财务拮据状态的公司 收益呈周期性波动的公司 拥有未被利用的资产的公司 有专利或产品选择权的公司 正在进行重组的公司 涉及购并事项的公司 非上市公司
29
（二）相对估价法
1、基本方法：
在相对评估法中，资产的价值通过参考“可比” 资产的价值与某一变量（如收益、现金流、账面价 值或收入）等的比率而得到。
宁愿辛苦一阵子，不要辛苦一辈子
•
4、
。00:42:3600:42:3600:42Thursday, July 04, 2024
积极向上的心态，是成功者的最基本要素
•
5、
。24.7.424.7.400:42:3600:42:36July 4, 2024
生活总会给你另一个机会，这个机会叫明天
•
6、
。2024年7月4日星期四上午12时42分36秒00:42:3624.7.4
•
人生就像骑单谢车，想谢保持平衡大就得往家前走 7、
。2024年7月上午12时42分24.7.400:42July 4, 2024
•
8、业余生活要有意义，不要越轨。20 24年7 月4日星 期四12 时42分 36秒00 :42:364 July 2024
我们必须在失败中寻找胜利，在绝望中寻求希望
•
公司价值与公司的重大决策、如公司新的投资 项目、融资策略、红利政策等密切相关，理解其中 的关系对于进行增加公司价值的决策、选择合理的 资本结构等都是至关重要的。
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二、评估的方法
贴现现金流量法 相对评估法（比率评估法） 或有权利评估法（期权评估法）
价值投资估值方法.ppt
Growth Value
• Value of Existing Business: Franchised Value
Invested Capital
2021/2/8
1.2 DCF的三个环节
• 基于持续经营假设的现金流，必须分阶段
k
V
CtF
CkF 1
t1(1r)t (rg)1 (r)k
现金流的界定与计量
课程框架
1. 估值原理
1.1 价值：不同视角的解读 1.2 DCF估值：三个环节
2. 估值方法
2.1 绝对估值：DDM、FCFF、FCFE、NAV 2.2 相对估值：股权价值倍数、企业价值倍数
3. 估值应用
3.1 三大原则：匹配、富不可敌国、平均利润率回归 3.2 不同行业公司适用不同估值方法
2021/2/8
Ke
现金股利
DDM 股利折现模)型
Ke
2021/2/8
1.2.1.1 重温现金流分配的过程
不同资本提供者对现金流索取权的次序有所不同
投资需要
债权人
再投资需要
营运资本投资、 企业自由
营业现金流 CAPEX
现金流
偿还债务 支付利息
权益 自由 现金流
再投资 留存收益
红利
2021/2/8
所有资本提供者
股东
➢ 1．增长收敛法则
从长期看，公司的增长率会趋于行业的增长率，行业的增长率会趋于 GDP的名义增长率。如果公司的永续增长率超过行业或者GDP的增长率， 则最终会出现“富可敌国”的情况。 这条法则在公司估值中的启示是： 永续增长率不能定得太高。
➢ 2．投资回报率回归法则
从长期看，公司的投资回报率会趋于行业平均的投资回报率，行业的投 资回报率趋于反映了行业风险水平的资本成本。除非行业具有较高的进 入壁垒，或者公司具有持久的竞争优势，绝大多数公司最终所获得的超 额回报会被竞争的力量所逐渐侵蚀。 这条法则在公司估值中的启示是： 除了少数公司之外，绝大多数公司在永续增长阶段的投资回报率不能明 显偏离其资本成本。
价值投资估值方法--相对估值法完整版
价值投资估值方法--相对估值法完整版股指期货的推出将推动中国股市由投机市场向投资市场的转变，在不久的将来，价值投资将会成为主流的投资理念，但是很多人终其一生也没有深刻的了解和掌握价值投资的方法，我写这篇文章就是希望在过去投资过程中亏损或者没有盈利的朋友能转变自己的投资方式，走到正确且成功的投资之路来。
股神巴菲特已经用自己的伟大成就告示大家，价值投资是正确的投资方式，只要做到严格的选股，低价买入，耐心的持有，你也可以成功。
在这里我就不对价值投资理论作过多的说明了，只讲解一下估值方法之一的相对估值法之所以要以低于公司价值的价格买入是因为保持一定的安全边际可以使你避免亏损，用巴菲特的话就是用4毛钱买入价值1元的股票，这里要提到的是这个买入价格并不是一个精确到小数点的数值，而是一个价格区间，根据自己希望持有的年限所决定的。
相对估值法的思想就是用债券和股票做比较来进行投资大家都知道，债券是一种风险很小，可以准确计算出到期日的本金和利息的一种理财方式，它比股票的优越性在于利息的稳定性和未来收益的确定性。
相对估值法的指导方法就是，你买入一家公司的股票，其公司每年的利润就相当于支付给你的利息，拿这个利息比较债券的最高和最低利息来进行买入和卖出。
巴菲特告诉我们是用债券利率来进行比较，我找到了替代债券利率的标的---银行利率可能大家对市盈率都不会陌生吧，市盈率的计算公式：股价/每股收益。
意思就是说以现在的价格买入一支股票需要多少年才能收回投资。
公式倒置就是票息率；每股收益/股价。
用这个票息率和银行利率进行比较来决定买入和卖出。
在这又要提出的是：银行利率是固定的，比如说你存到某家银行1万元，按现在每年2.25%利率来计算，你每年可以得到利息225元（税前）每年都是固定的。
而公司的利润是一直在变动的，增长或下降。
这就要加上利润增长或下降的比率。
还有一个问题，巴菲特惯用的是税前收益这个指标，为什么呢？原因在于税前收益才是公司的利润，净利润是缴纳所得税以后的指标，因为所得税的不同（一般公司为25%，高科技公司为15%）所以用净利润来纵向比较公司是不平等的，这就可以得出一个简单的公式：公式：买入-----（税前每股收益/股价）*（1+同比下降或增长比率)=银行最高利率卖出-----（税前每股收益/股价）*（1+同比下降或增长比率)=银行最低利率意思就是说，以现在的价格买入，每年得到的利息比银行最高利息还高就是合理价格，相反，以过高的价格买入一支股票。
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➢ 1．增长收敛法则
从长期看，公司的增长率会趋于行业的增长率，行业的增长率会趋于 GDP的名义增长率。如果公司的永续增长率超过行业或者GDP的增长率， 则最终会出现“富可敌国”的情况。 这条法则在公司估值中的启示是： 永续增长率不能定得太高。
➢ 2．投资回报率回归法则
从长期看，公司的投资回报率会趋于行业平均的投资回报率，行业的投 资回报率趋于反映了行业风险水平的资本成本。除非行业具有较高的进 入壁垒，或者公司具有持久的竞争优势，绝大多数公司最终所获得的超 额回报会被竞争的力量所逐渐侵蚀。 这条法则在公司估值中的启示是： 除了少数公司之外，绝大多数公司在永续增长阶段的投资回报率不能明 显偏离其资本成本。
= (Revenue – COGS - SG&A) *（1 - t） 5) CAPEX = D&A + Net CAPEX
价值投资估值方法
1.2.1.1 增长的模式的三种类型
一阶段模型 增 长 率
两阶段模型 增 长 率
三阶段模型 增 长 率
时间
时间
价值投资估值方法
时间
1.2.1.2 永续增长的黄金法则
✓ 现金流获得的方式 利润：这是价值实现的最主要方式。企业经营者通过长期的持续经营创造现金
流，因而这种价值的实现是一个逐步的过程。 清算：将企业的全部资产按照市场价格出售，扣除交易和法律成本后获得现金
流。这种现金流是当期一次性获得的。 所有权交易：通过将企业的股权出售，所有者同样可以实现其价值。
政府 税收
社企 会业 价价 值值
权益 价值
债务 价值
剩余现 金流
利息
价值投资估值方法
1.1.3 现金流的重要性与价值的组成
• 现金流的重要性主要体现为产生现金流的资产或业务的战略性与重要性
• 具有战略性、持续性、重要性的收益可界定为核心收益，相应的资产为核心资 产，相应的业务为核心业务，相应的价值为核心价值。有时把核心资产成为经 营性资产，核心业务成为经营性业务
清
算
实体经济市场有效
价
值
经
并
营
虚拟经济市场有效
购
价
价
值
值
• 命题2：短期而言，当市场并非完全有效时，股票的公允价值等于经营价值与清 算价值的加权平均，权重取决于公司被并购的可能性。
公允价值
P╳
经营价值
价值投资估值方法
(1-P ) ╳ 清算价值
1.1.2 现金流的索取权与价值链条
• 现金流的索取流
DCF估值三个环节
现金流的增长模式
反映现金流风险的折现率——资金成本的计算
价值投资估值方法
1.2.1 现金流的界定与计量
不同模型采用不同现金流 ——DCF估值的匹配法则
现金流类型
DCF模型
企业自由现金流
FCFF 企业自由现金流折现) 模型
权益自由现金流
FCFE 权益自由现金流折现)模型
现金股利
1.1 价值：最基本的视角
内在价值是资产未来预期产生的现金流的贴现值之和。
1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23
价值投资估值方法
1.1.1 现金流的获得方式与价值的形态
核
心
价
价 值
值
非
核
心
价
值
核
核
心
心
收
资
益
产
非
非
核
核
心
心
收
资
益
产
价值投资估值方法
1.1.3 现金流的重要性与价值的组成(续)
• 非核心资产主要包括超额现金、短期投资和非核心长期投资。 • 核心资产主要包括经营性营运资本(OWC)和核心长期资产。其中： ❖经营性营运资本(OWC) = 经营性流动资产-无息流动负债 ❖核心长期资产包括固定资产、无形资产和长期待摊费用以及核心长
Growth Value
• Value of Existing Business:
Franchised Value
Invested Capital
价值投资估值方法
1.2 DCF的三个环节
• 基于持续经营假设的现金流，必须分阶段
Vt k1(1C rt)F t (rC g)k 1 (F 1 r)k
现金流的界定与计量
员工、供应 商、政府
投资需要
债权人
再投资
收入
工资、 增值、 税收
净 △OWC、 企业
营 CAPEX
自由
业
现金
现
流
金
流
还债、 权益
留存
现
付息
自由
收益
金
现金
分
流
红
所有资本 提供者
价值投资估值方法
股东
股东
1.1.2 现金流的索取权与价值链条（续）
• 现金流的索取权顺序决定了企业的价值链环节
供应商 增值
员工 报酬
✓ 价值的不同形态 经营价值是持续经营获得的未来各期现金流的贴现 清算价值是出售当期资产获得的现金流 （RNAV） 并购价值是代表资产权益的股权出售而获得的现金流
价值投资估值方法
1.1.1 现金流的获得方式与价值的形态(续)
• 命题1：长期而言，实体经济市场与资本市场趋于有效，经营价值、清算价值与并 购价值三种价值实现方式必然相等或接近
课程框架
1. 估值原理
1.1 价值：不同视角的解读 1.2 DCF估值：三个环节
2. 估值方法
2.1 绝对估值：DDM、FCFF、FCFE、NAV 2.2 相对估值：股权价值倍数、企业价值倍数
3. 估值应用
3.1 三大原则：匹配、富不可敌国、平均利润率回归 3.2 不同行业公司适用不同估值方法
价值投资估值方法
股东
1.2.1.2 现金流计算公式(练习1)
1) FCFF = Net operating cash flow - Investment = (NOPAT + D&A )- (△OWC + CAPEX)
2) FCFE = FCFF + Net borrowing – I*（1 - t） 3) D = NI * d = NI * (1 - RR) 4) NOPAT = EBIT*（1 - t）
期投资
价值投资估值方法
1.1.4 价值的创造与价值的层次
• Invested Capital: 账面价值， 初始投入
• Franchised Value: 经济特许权 价值，超额回报的贴现之和
V V B V F V G V E B V G
• Growth Value: 当且仅当有超 额回报，增长才创造额外价 值
DDM 股利折现模)型
折现率 WACC Ke Ke
价值投资估值方法
1.2.1.1 重温现金流分配的过程
不同资本提供者对现金流索取权的次序有所不同
投资需要
债权人
再投资需要
营运资本投资、 企业自由
营业现金流
CAPEX
现金流
偿还债务 支付利息
权益 自由 现金流
再投资 留存收益
红利
所有资本提供者
股东
价值投资估值方法
从长期看，公司的增长率会趋于行业的增长率，行业的增长率会趋于 GDP的名义增长率。如果公司的永续增长率超过行业或者GDP的增长率， 则最终会出现“富可敌国”的情况。 这条法则在公司估值中的启示是： 永续增长率不能定得太高。
➢ 2．投资回报率回归法则
从长期看，公司的投资回报率会趋于行业平均的投资回报率，行业的投 资回报率趋于反映了行业风险水平的资本成本。除非行业具有较高的进 入壁垒，或者公司具有持久的竞争优势，绝大多数公司最终所获得的超 额回报会被竞争的力量所逐渐侵蚀。 这条法则在公司估值中的启示是： 除了少数公司之外，绝大多数公司在永续增长阶段的投资回报率不能明 显偏离其资本成本。
= (Revenue – COGS - SG&A) *（1 - t） 5) CAPEX = D&A + Net CAPEX
价值投资估值方法
1.2.1.1 增长的模式的三种类型
一阶段模型 增 长 率
两阶段模型 增 长 率
三阶段模型 增 长 率
时间
时间
价值投资估值方法
时间
1.2.1.2 永续增长的黄金法则
✓ 现金流获得的方式 利润：这是价值实现的最主要方式。企业经营者通过长期的持续经营创造现金
流，因而这种价值的实现是一个逐步的过程。 清算：将企业的全部资产按照市场价格出售，扣除交易和法律成本后获得现金
流。这种现金流是当期一次性获得的。 所有权交易：通过将企业的股权出售，所有者同样可以实现其价值。
政府 税收
社企 会业 价价 值值
权益 价值
债务 价值
剩余现 金流
利息
价值投资估值方法
1.1.3 现金流的重要性与价值的组成
• 现金流的重要性主要体现为产生现金流的资产或业务的战略性与重要性
• 具有战略性、持续性、重要性的收益可界定为核心收益，相应的资产为核心资 产，相应的业务为核心业务，相应的价值为核心价值。有时把核心资产成为经 营性资产，核心业务成为经营性业务
清
算
实体经济市场有效
价
值
经
并
营
虚拟经济市场有效
购
价
价
值
值
• 命题2：短期而言，当市场并非完全有效时，股票的公允价值等于经营价值与清 算价值的加权平均，权重取决于公司被并购的可能性。
公允价值
P╳
经营价值
价值投资估值方法
(1-P ) ╳ 清算价值
1.1.2 现金流的索取权与价值链条
• 现金流的索取流
DCF估值三个环节
现金流的增长模式
反映现金流风险的折现率——资金成本的计算
价值投资估值方法
1.2.1 现金流的界定与计量
不同模型采用不同现金流 ——DCF估值的匹配法则
现金流类型
DCF模型
企业自由现金流
FCFF 企业自由现金流折现) 模型
权益自由现金流
FCFE 权益自由现金流折现)模型
现金股利
1.1 价值：最基本的视角
内在价值是资产未来预期产生的现金流的贴现值之和。
1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23
价值投资估值方法
1.1.1 现金流的获得方式与价值的形态
核
心
价
价 值
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非
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价
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收
资
益
产
非
非
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价值投资估值方法
1.1.3 现金流的重要性与价值的组成(续)
• 非核心资产主要包括超额现金、短期投资和非核心长期投资。 • 核心资产主要包括经营性营运资本(OWC)和核心长期资产。其中： ❖经营性营运资本(OWC) = 经营性流动资产-无息流动负债 ❖核心长期资产包括固定资产、无形资产和长期待摊费用以及核心长
Growth Value
• Value of Existing Business:
Franchised Value
Invested Capital
价值投资估值方法
1.2 DCF的三个环节
• 基于持续经营假设的现金流，必须分阶段
Vt k1(1C rt)F t (rC g)k 1 (F 1 r)k
现金流的界定与计量
员工、供应 商、政府
投资需要
债权人
再投资
收入
工资、 增值、 税收
净 △OWC、 企业
营 CAPEX
自由
业
现金
现
流
金
流
还债、 权益
留存
现
付息
自由
收益
金
现金
分
流
红
所有资本 提供者
价值投资估值方法
股东
股东
1.1.2 现金流的索取权与价值链条（续）
• 现金流的索取权顺序决定了企业的价值链环节
供应商 增值
员工 报酬
✓ 价值的不同形态 经营价值是持续经营获得的未来各期现金流的贴现 清算价值是出售当期资产获得的现金流 （RNAV） 并购价值是代表资产权益的股权出售而获得的现金流
价值投资估值方法
1.1.1 现金流的获得方式与价值的形态(续)
• 命题1：长期而言，实体经济市场与资本市场趋于有效，经营价值、清算价值与并 购价值三种价值实现方式必然相等或接近
课程框架
1. 估值原理
1.1 价值：不同视角的解读 1.2 DCF估值：三个环节
2. 估值方法
2.1 绝对估值：DDM、FCFF、FCFE、NAV 2.2 相对估值：股权价值倍数、企业价值倍数
3. 估值应用
3.1 三大原则：匹配、富不可敌国、平均利润率回归 3.2 不同行业公司适用不同估值方法
价值投资估值方法
股东
1.2.1.2 现金流计算公式(练习1)
1) FCFF = Net operating cash flow - Investment = (NOPAT + D&A )- (△OWC + CAPEX)
2) FCFE = FCFF + Net borrowing – I*（1 - t） 3) D = NI * d = NI * (1 - RR) 4) NOPAT = EBIT*（1 - t）
期投资
价值投资估值方法
1.1.4 价值的创造与价值的层次
• Invested Capital: 账面价值， 初始投入
• Franchised Value: 经济特许权 价值，超额回报的贴现之和
V V B V F V G V E B V G
• Growth Value: 当且仅当有超 额回报，增长才创造额外价 值
DDM 股利折现模)型
折现率 WACC Ke Ke
价值投资估值方法
1.2.1.1 重温现金流分配的过程
不同资本提供者对现金流索取权的次序有所不同
投资需要
债权人
再投资需要
营运资本投资、 企业自由
营业现金流
CAPEX
现金流
偿还债务 支付利息
权益 自由 现金流
再投资 留存收益
红利
所有资本提供者
股东
价值投资估值方法