企业价值评估全套PPT课件
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企业价值评估讲义(PPT 58张)
现金流量折现模型
（3）实体现金流量=经营现金净流量-长期资本支出 =税后经营净利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-长期资本支出 =税后经营净利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-（净经营长期 资产增加+折旧与摊销） =税后经营净利润-（经营营运资本增加+净经营长期资产增加） =税后经营净利润-（ △经营营运资本+ △净经营长期资产） =税后经营净利润- △净经营资产 =税后经营净利润-本期净投资 即实体现金流量=税后经营净利润-（期末净经营资产-期初净经营 资产） 该指标假设在企业未来的持续经营中，既需要追加短期资 金投入，又需要追加长期资本投入，即在有资本支出和 经营营运资本增加的前提下，企业可以提供给投资人的现金 流量总和。
【实体现金流量的确定方法】
第一种方法：剩余现金流量法
【第二种方法】净投资扣除法
现金流量折现模型
净经营资产=净负债+股东权益=净投资资本
△净经营资产= △净负债+ △股东权益= △净投资资本=本期净投资 即 本期净投资=净经营资产增加额
债权人现金流量和股权现金流量： 实体现金流量 = 税后经营净利润 - △净经营资产
练练手
某公司2008年经营流动资产300万元，经营流动负债200 万元，净负债160万元，经营长期资产净值800万元，经营 长期负债180万元。则该公司净投资资本为（ ）万元。 A.720 B.880 C.650 D.540
练练手
某公司2008年流动负债为300万元，其中金融流动负债为200万元， 长期负债为500万元，其中金融长期负债300万元，股东权益为 600万元；2009年流动负债为550万元，其中金融流动负债为 400万元，长期负债为700万元，其中金融长期负债580万元， 股东权益为900万元。则2009年的本期净投资为（ ）万元。 A.780 B.725 C.654 D.692
企业价值评估概论(共 85张PPT)
公 平 市 场 价 值 持续经营价值
被催毁价值
清算价值
外来现金流量的现值
3.少数股权价值与控股权价值
（1）所有权和控制权的关系
所 有 权 控制权 改变企业生产经营方式
少数股权
被动接受现有管理和战略
（2）少数股权价值与控股权价值
• 少数股权价值【V（当前）】是在现有管理和战略条件下， 企业能够给股票投资人带来的现金流量现值；
• 2.持续经营价值与清算价值 企业能够给所有者提供价值的方式有两 种：一种是由营业所产生的未来现金流量 的现值，称为持续经营价值（简称续营价 值）；另一种是停止经营，出售资产产生 的现金流，称为清算价值。 一个企业的公平市场价值，应当是续营 价值与清算价值中较高的一个。
• 一个企业的持续经营价值已经低于其清算价值， 本应当进行清算。但是控制企业的人拒绝清算， 企业得以持续经营。这种持续经营，摧毁了股东 本来可以通过清算得到的价值。
– 在股票市场 上交易的只是少数股权，大多数股票没有参加交易。 – 市场价值衡量的是企业对少数投资者的价值
• 控股权价值【V（新的）】是企业进行重组，改进管理和 经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量的现值。
– 用于计算企业市场价值的股票价格，是少数已交易股票的价格， 因而不是控制股权可以交易的可靠指标。 – 控股权交易、收购、股价上升
第九章 企业价值评估
企 业 价 值 评 估 第一节 企业价值评估概述
第二节 现金流量折现模型
第三节 相对价值法
第一节 企业价值评估概述
一、企业价值评估的意义 二、企业价值评估的目的 三、企业价值评估的对象 四、企业价值评估的步骤
一、企业价值评估的意义
• 企业价值评估简称价值评估，目的是分析 和衡量企业（或者企业内部的一个经营单 位、分支机构）的公平市场价值并提供有 关信息，以帮助投资人和管理当局改善决 策。
被催毁价值
清算价值
外来现金流量的现值
3.少数股权价值与控股权价值
（1）所有权和控制权的关系
所 有 权 控制权 改变企业生产经营方式
少数股权
被动接受现有管理和战略
（2）少数股权价值与控股权价值
• 少数股权价值【V（当前）】是在现有管理和战略条件下， 企业能够给股票投资人带来的现金流量现值；
• 2.持续经营价值与清算价值 企业能够给所有者提供价值的方式有两 种：一种是由营业所产生的未来现金流量 的现值，称为持续经营价值（简称续营价 值）；另一种是停止经营，出售资产产生 的现金流，称为清算价值。 一个企业的公平市场价值，应当是续营 价值与清算价值中较高的一个。
• 一个企业的持续经营价值已经低于其清算价值， 本应当进行清算。但是控制企业的人拒绝清算， 企业得以持续经营。这种持续经营，摧毁了股东 本来可以通过清算得到的价值。
– 在股票市场 上交易的只是少数股权，大多数股票没有参加交易。 – 市场价值衡量的是企业对少数投资者的价值
• 控股权价值【V（新的）】是企业进行重组，改进管理和 经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量的现值。
– 用于计算企业市场价值的股票价格，是少数已交易股票的价格， 因而不是控制股权可以交易的可靠指标。 – 控股权交易、收购、股价上升
第九章 企业价值评估
企 业 价 值 评 估 第一节 企业价值评估概述
第二节 现金流量折现模型
第三节 相对价值法
第一节 企业价值评估概述
一、企业价值评估的意义 二、企业价值评估的目的 三、企业价值评估的对象 四、企业价值评估的步骤
一、企业价值评估的意义
• 企业价值评估简称价值评估，目的是分析 和衡量企业（或者企业内部的一个经营单 位、分支机构）的公平市场价值并提供有 关信息，以帮助投资人和管理当局改善决 策。
《企业价值评估》课件
开展资产评估工作不但要有经济学、法律、会计学等社会科学知识，还必须具有工程、技术等方面的自然科学知识，因此，资产评估人员不但要由具有财务方面知识的人员构成，而且还应当由具有建筑、设备、土地等方面的专业技术人员构成
（4）与会计原则的关系不同
审计会计报表及其相关业务的标准与会计是一致的
资产评估对资产价值计量标准与会计原则有很大区别，会计强调资产的历史成本，而资产评估则强调资产的现时价值，注重资产的重置成本、市场价值和未来收益的价值
（2）执业过程中遵循的原则不同
审计人员在执业过程中，要自始至终地贯彻公证、防护和建设三大专业原则
资产评估人员在执业过程中则必须遵循供求、替代、贡献、预期等基本经济原则
（3）专业基础不同
开展审计工作所需的专业知识主要以会计学、税法及其他经济法规等知识为基础，因此，审计人员主要由具有财务方面知识的人员构成
性质和基本职能不同
会计
资产评估
性质
是企业组织管 理中的一个重 要组成部分
是一种咨询活 动，是社会中 介服务活动
基本职能
反映和监督
估值和评价
（2）确定资产价值的依据不同
以资产的效用和市场价值为依据判断资产是否有价值及价值的大小
01
会计
02
资产评估
03
主要以历史成本为依据记录资产的价值
04
（3）计价方法不同
资产评估报告书的内容与格式 （ 1999年中评协91号文） 对资产评估报告书正文的内容和项目、资产评估说明的编写方法、资产评估明细表的内容的格式等方面都提出的具体的要求。该文件也是资产评估有关管理部门审查资产评估项目的主要依据
（6）资产评估准则
资产评估准则－－基本准则 资产评估职业道德准则－基本准则
（4）与会计原则的关系不同
审计会计报表及其相关业务的标准与会计是一致的
资产评估对资产价值计量标准与会计原则有很大区别，会计强调资产的历史成本，而资产评估则强调资产的现时价值，注重资产的重置成本、市场价值和未来收益的价值
（2）执业过程中遵循的原则不同
审计人员在执业过程中，要自始至终地贯彻公证、防护和建设三大专业原则
资产评估人员在执业过程中则必须遵循供求、替代、贡献、预期等基本经济原则
（3）专业基础不同
开展审计工作所需的专业知识主要以会计学、税法及其他经济法规等知识为基础，因此，审计人员主要由具有财务方面知识的人员构成
性质和基本职能不同
会计
资产评估
性质
是企业组织管 理中的一个重 要组成部分
是一种咨询活 动，是社会中 介服务活动
基本职能
反映和监督
估值和评价
（2）确定资产价值的依据不同
以资产的效用和市场价值为依据判断资产是否有价值及价值的大小
01
会计
02
资产评估
03
主要以历史成本为依据记录资产的价值
04
（3）计价方法不同
资产评估报告书的内容与格式 （ 1999年中评协91号文） 对资产评估报告书正文的内容和项目、资产评估说明的编写方法、资产评估明细表的内容的格式等方面都提出的具体的要求。该文件也是资产评估有关管理部门审查资产评估项目的主要依据
（6）资产评估准则
资产评估准则－－基本准则 资产评估职业道德准则－基本准则
企业价值评估PPT课件
经营现金净流 tn1量 经 （现 1营 折 值 现 现金 t率t净 ）流量
2021/3/7
CHENLI
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（三）明确预测期后现金净流量现值估算 （四）非经营投资价值和债务价值
2021/3/7
CHENLI
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第三节 经济利润法
经济利润模型认为企业价值是投入资本与每年创 造的价值现值之和
一、经济利润法的基本思想
第二章 企业价值评估
企业价值评估概述 现金流量折现法 经济利润法 相对价值法
2021/3/7
CHENLI
1
内容导读
在现代经济条件下，企业投资的最终目标是实 现其价值的最大化，企业资金运动的各个环节， 诸如资金筹集、投资运用和收益分配等无不与 企业价值息息相关。为了解企业资金运动对企 业价值的影响，有必要对企业的真实价值做出 正确评价。为此，这就需要借助企业价值评估 的方法和程序，来了解企业真实的经济价值， 这不仅是投资者做出科学投资决策的前提，而 且对于企业自身的融资决策，不断提升企业价 值，增加股东财富也是非常重要的。
企业 C 价 i n1(1 值 P ir)n(1 P n 1 r)/n r 1
2021/3/7
CHENLI
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第四节 相对价值法
一、相对价值法的评估思路 V=V'·X/X'
V——被评估企业价值 V'——可比企业价值 X——被评估企业与企业价值相关的可比指标 X'——可比企业与企业价值相关的可比指标
CHENLI
8
第二节 现金流量折现法
一、现金流量折现法评估的意义和方式
（一）以现金流量为基础的价值评估意义 利用净现金流量作为资本收益进行折现，被认 为是较理想的价值评估方法。因为净现金流量 与以会计为基础计算的股利及利润指标相比， 更能全面、精确地反映所有价值因素。
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（三）明确预测期后现金净流量现值估算 （四）非经营投资价值和债务价值
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第三节 经济利润法
经济利润模型认为企业价值是投入资本与每年创 造的价值现值之和
一、经济利润法的基本思想
第二章 企业价值评估
企业价值评估概述 现金流量折现法 经济利润法 相对价值法
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内容导读
在现代经济条件下，企业投资的最终目标是实 现其价值的最大化，企业资金运动的各个环节， 诸如资金筹集、投资运用和收益分配等无不与 企业价值息息相关。为了解企业资金运动对企 业价值的影响，有必要对企业的真实价值做出 正确评价。为此，这就需要借助企业价值评估 的方法和程序，来了解企业真实的经济价值， 这不仅是投资者做出科学投资决策的前提，而 且对于企业自身的融资决策，不断提升企业价 值，增加股东财富也是非常重要的。
企业 C 价 i n1(1 值 P ir)n(1 P n 1 r)/n r 1
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第四节 相对价值法
一、相对价值法的评估思路 V=V'·X/X'
V——被评估企业价值 V'——可比企业价值 X——被评估企业与企业价值相关的可比指标 X'——可比企业与企业价值相关的可比指标
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第二节 现金流量折现法
一、现金流量折现法评估的意义和方式
（一）以现金流量为基础的价值评估意义 利用净现金流量作为资本收益进行折现，被认 为是较理想的价值评估方法。因为净现金流量 与以会计为基础计算的股利及利润指标相比， 更能全面、精确地反映所有价值因素。
企业价值评估(PPT)
Nielsen（1973）等人研究了并购的协同效应与并购溢价的关系，他们试图找出主并公 司预期的协同效应在多大程度上能够解释并购溢价，Nielsen等人选择了反映协同效应 动因的18个因素，运用线性多元判别方法（LMDA）进行了实证分析。他们的研究以 128起换股方式进行并购的案例为样本，根据溢价水平将样本分为3组：30起溢价在 20.30%的并购案作为基准组，50起溢价高于30%的为高溢价组，48起溢价低于20% 的为低溢价组。通过运用LMDA方法对18个因素进行识别，发现以下4个因素对并购 溢价有显著的影响：（1）相对PE（市盈率）比率； （2）主并企业主营利润比率； （3）预计并购前后EPS（每股盈利）变化的百分比； （4）预计并购前后现金流比率 前2个因素的判别系数为正，即其值越高，溢价越高；后2个因素的判别系数为负，即 即其值越高，溢价越低。
– 消费品部为公司的多元化贡献现金流，压缩了广告投 入，通过增加短期开支，可以提高产量
– 消费品部的产品价格偏低，没有体现品牌效应，可以 通过提价增加收入
– 消费品部的工作效率可以提高 – 消费品的采购和库存成本可以节约
消费品通过改善至少可以提高价值25%
家具业务也能通过提高利润率而不是提高销量， 提高绩效
第二章 价值管理者
2 EG公司的“现状”价值
3. 公司发展的潜在价值 EG公司内部改进的潜在价值 通过敏感性分析关键经营指标对价值 的影响
通过各部门的敏感性分析寻找公司提 高价值的方法
3. 公司发展的潜在价值
EG公司内部改进的潜在价值
消费品部有大幅提高收入和利润率的 空间
类公司的指数价格
4. 价值管理 制定投资者沟通战略 了解投资者和分析师对公司绩效和前 景的看法
– 消费品部为公司的多元化贡献现金流，压缩了广告投 入，通过增加短期开支，可以提高产量
– 消费品部的产品价格偏低，没有体现品牌效应，可以 通过提价增加收入
– 消费品部的工作效率可以提高 – 消费品的采购和库存成本可以节约
消费品通过改善至少可以提高价值25%
家具业务也能通过提高利润率而不是提高销量， 提高绩效
第二章 价值管理者
2 EG公司的“现状”价值
3. 公司发展的潜在价值 EG公司内部改进的潜在价值 通过敏感性分析关键经营指标对价值 的影响
通过各部门的敏感性分析寻找公司提 高价值的方法
3. 公司发展的潜在价值
EG公司内部改进的潜在价值
消费品部有大幅提高收入和利润率的 空间
类公司的指数价格
4. 价值管理 制定投资者沟通战略 了解投资者和分析师对公司绩效和前 景的看法
第九章企业价值评估ppt课件
适用性 这种方法主要适用于需要拥有大量资产、净资 产为正值的企业。
【教材例9-6】在表8-9中，列出了20×0年汽车制造业6家 上市企业的市盈率和市净率，以及全年平均实际股价。 请你用这6家企业的平均市盈率和市净率评价江铃汽车的 股价，哪一个更接近实际价格？为什么？
按市盈率估价=0.06×30.23=1.81（元/股） 按市净率估价=1.92×2.89=5.55（元/股） 市净率的评价更接近实际价格。因为汽车
少数股权价值与控股权价值关系
✓ 少数股权价值[V（当前）]：是现有管理和战略条件 下企业能够给股票投资人带来的现金流量现值。
✓ 控股权价值[V（新的）]：是企业进行重组，改进管 理和经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量 的现值。
✓ 控股权溢价=V（新的）-V（当前）
第二节 企业价值评估方法
一、现金流量折现模型 折现模型的参数
S4：所有投资人以回报 （1）债务现金流量——是与债权人之间的交易形成的
现金流，包括支付利息、偿还或借入债务，以及金融 资产购入或出售。 债务现金流量=税后利息-净负债增加 （2）股权现金流量——是与股东之间的交易形成的现 金流，包括股利分配、股份发行和回购等。 股权现金流量=股利分配-股权资本净增加
=7%+0.75×5.5%=11.125% 甲企业本期市盈率=[股利支付率×（1+增长率）]÷（资
本成本-增长率）=[70%×（1+6%）]÷（11.125%-6%）
=14.48 甲企业预期市盈率=股利支付率÷（资本成本-增长率）
=70%÷（11.125%-6%）=13.66 乙企业股票价值=目标企业本期每股收益×可比企业本期
2.修正的市价比率
影响市盈率的驱动因素中，关键变量是增长率 修正市盈率=实际市盈率÷（预期增长率×100） 影响市净率的驱动因素中，关键变量是股东权益净利率 修正市净率=实际市净率÷（预期股东权益净利率×100） 影响市销率的驱动因素中，关键变量是预期销售净利率 修正市销率=实际市净率÷（预期销售净利率×100）
【教材例9-6】在表8-9中，列出了20×0年汽车制造业6家 上市企业的市盈率和市净率，以及全年平均实际股价。 请你用这6家企业的平均市盈率和市净率评价江铃汽车的 股价，哪一个更接近实际价格？为什么？
按市盈率估价=0.06×30.23=1.81（元/股） 按市净率估价=1.92×2.89=5.55（元/股） 市净率的评价更接近实际价格。因为汽车
少数股权价值与控股权价值关系
✓ 少数股权价值[V（当前）]：是现有管理和战略条件 下企业能够给股票投资人带来的现金流量现值。
✓ 控股权价值[V（新的）]：是企业进行重组，改进管 理和经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量 的现值。
✓ 控股权溢价=V（新的）-V（当前）
第二节 企业价值评估方法
一、现金流量折现模型 折现模型的参数
S4：所有投资人以回报 （1）债务现金流量——是与债权人之间的交易形成的
现金流，包括支付利息、偿还或借入债务，以及金融 资产购入或出售。 债务现金流量=税后利息-净负债增加 （2）股权现金流量——是与股东之间的交易形成的现 金流，包括股利分配、股份发行和回购等。 股权现金流量=股利分配-股权资本净增加
=7%+0.75×5.5%=11.125% 甲企业本期市盈率=[股利支付率×（1+增长率）]÷（资
本成本-增长率）=[70%×（1+6%）]÷（11.125%-6%）
=14.48 甲企业预期市盈率=股利支付率÷（资本成本-增长率）
=70%÷（11.125%-6%）=13.66 乙企业股票价值=目标企业本期每股收益×可比企业本期
2.修正的市价比率
影响市盈率的驱动因素中，关键变量是增长率 修正市盈率=实际市盈率÷（预期增长率×100） 影响市净率的驱动因素中，关键变量是股东权益净利率 修正市净率=实际市净率÷（预期股东权益净利率×100） 影响市销率的驱动因素中，关键变量是预期销售净利率 修正市销率=实际市净率÷（预期销售净利率×100）
企业价值评估培训课件(PPT29张)
（4）如企业出售方拟通过“填平补齐”的方法对影响企业盈 利能力的薄弱环节进行改进时，评估人员应着重判断该改进 对正确揭示企业盈利能力的影响。 就目前我国的具体情况而言，该改进应主要针对由工 艺瓶颈和资金瓶颈等因素所导致的企业盈利能力的薄弱环节。
第四节
转型经济与企业价值评估
一、关于产权的界定及我国企业产权模糊问题的认识 财产国家所有制形式的缺点就在于它解决不了国家集权 与实际存在的地方、企业和其他集团维护其独立利益刚性的 矛盾。 例如，地方政府受自身所处地区的社会经济特殊状况的制 约，要求独立处理本地区经济管理事务的权利，以维护本地 区的经济利益。如果中央与地方在国有财产方面存在模糊 “空间”，受地方利益的驱动和占有信息的优势，就会出现 地方政府多占甚至独占该空间的契约安排。 。
（3）企业投资资本价值是企业总资产价值减去企业流动负债价值后的余值，或 用企业所有者权益价值加上企业的长期付息债务价值表示。
（4）企业股东全部权益价值就是企业的所有者权益价值或净资产价值。 （5）企业股东部分权益价值就是企业的所有者权益价值或净资产价值的某一部 分。
按照中国资产评估协会2005年4月1日开始实施的《企业价值评 估指导意见（试行）》第三条定义的企业价值评估，即注册资 产评估师对评估基准日特定目的下企业整体价值、股东全部权 益价值或部分权益价值进行分析、估算并发表专业意见的行为 的过程来看，企业价值评估的对象应该是指企业的整体价值、 股东全部权益价值或部分权益价值。 注意比较：资产评估准则——企业价值(2012.7.1施行) 第二条 本准则所称企业价值评估，是指注册资产评估师 依据相关法律、法规和资产评估准则，对评估基准日特定目 的下企业整体价值、股东全部权益价值或者股东部分权益价 值进行分析、估算并发表专业意见的行为和过程。
企业价值评估教材(PPT50页).pptx
2020/9/4
渤大财税系
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10.1.4企业价值评估在经济活动中的重要性和复杂性
企业价值评估的复杂性
企业是复杂的 每个企业又是唯一的 企业所处的环节是复杂的 影响企业价值的因素是复杂的
2020/9/4
渤大财税系
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§10.2企业价值评估的范围界定
10.2.1 企业获利能力载体静态边界及其界定
10.2.1.1企业获利能力载体产权边界 10.2.1.2企业获利能力载体功能边界
4.企业价值评估是一种整体性评估，充分考虑了各 构成要素资产之间的匹配与协调,以及企业资产结构、 产品结构与市场结构之间的协调
【评估对象的差别】资产综合体或获利能力
【影响因素的差别】影响获利能力的因素及风险
【评估结果的差异】持续经营价值：产权价值
2020/9/4
渤大财税系
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10.1.3 企业评估价值辨析
2.β系数法 Rr＝（Rm－Rg）×β×α
行业风险报酬率=（社会平均收益率-无风险报酬率） ×β系数×α地位系数
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渤大财税系
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风险报酬率及折现率的测算
3.加权资本成本模型
企业评估折现率 ＝长期负债占投资资本比重×长期负债成本＋
所有者权益占投资资本比重×净资产投资要 求的回报率 净资产投资要求的回报率 ＝无风险报酬率＋风险报酬率
P=∑[Ri× (1+r)-i] + Pn × (1+r)-n
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渤大财税系
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10.4.3 企业收益及其预测
企业收益的界定 1.企业收益的界定标准：正常条件下获得的归企业的所
得额
不归企业权益主体所有的企业纯收入不计；税 凡归企业权益主体所有的企业收支净额，不论其 形式，均视同企业收益。
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（三）按企业内部分工协作方式划分 ：单厂企业、多 厂企业和企业集团
（四）按企业规模划分 ：特大型企业、大型企业、中 型企业和小型企业
（五）按法律形式划分 ：自然人企业和法人企业
（六）其他分类标准：企业组织形式、企业所有制形 式等
第一节 企业概念及企业组织形式
三、企业组织形式
（一）个人业主制企业
➢ 业主享有企业的全部经营所得，同时对企 业的债务负有无限责任
企业
• 第七章 收益法在企业价值评估中的应用 • 第八章 市场法 • 第九章 成本法
价值 评估 方法
• 第十章 期权定价与企业价值评估
• 第十一章 评估值的调整
企业价值评
• 第十二章 特殊情形的企业价值评估 估应用
企业价值评估
第一章 企业价值与企业价值评估
• 第一节 企业概念及企业组织形式 • 第二节 企业价值与企业价值理论 • 第三节 企业价值评估的产生与发展 • 第四节 企业价值评估的社会需求
企业价值评估
整体概述
概况一
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概况二
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概况三
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企业价值评估
股神巴菲特的三大绝招： 1. 不看股票看公司 2. 不想价格想价值 3. 不做投机做投资
通过本课程学习，将掌握企业 价值评估的基本理论和方法！
第一章 企业价值与企业价值评估
第二节 企业价值与企业价值理论 • 一、企业价值内涵 • 二、企业价值相关理论
第二节 企业价值与企业价值理论
一、企业价值内涵 （一）企业价值概念
《国际评估准则2007》对“价值”的定义 为：“价值是一个经济概念，指买卖双方对 可供购买的商品或服务最有可能达成协议的 价格。” 企业价值的特点： 整体性 前瞻性 动态性
企业价值评估
教材： 《企业价值评估》 徐爱农主编，中国金融出版社，2012.5
参考书： 〔1〕（美）科勒（Koller,T.） 等著，《价值评估公司
价值的衡量与管理》(第四版) ，电子工业出版社 ， 2007 〔2〕张先治 池国华，《企业价值评估》，东北财经大 学出版社，2009 〔3〕戴书松著，《公司价值评估》，清华大学出版社， 2009
一、企业价值内涵
（二）企业价值的经济学分析 从“质”的角度看， 从“量”的角度看
➢投资者对财富的时间偏好:投资者放弃了当前 的消费，那么就必须获得相应的补偿－无风 险报酬率
➢财富边际效用递减规律－风险报酬率
一、企业价值内涵
效用
72 71.2
公司制企业的两种具体形式：有限责任公司 和股份有限公司（思考：两者的区别） 四、企业组织形式与企业价值评估
企业价值评估所涉及的企业既包括股份制企 业，也包括个体业主制企业和合伙制企业，但 在实践中，企业价值评估主要针对的是股份制 企业，个体业主制企业、合伙制企业由于自身 特殊情况，进行价值评估比较少见
企业价值评估
参考书： 4.阿斯沃思·达蒙德理，《价值评估》，中国劳动社会
保障出版社，2004.10 5.布瑞德福特·康纳尔，《公司价值评估－有效评估与
决策工具》，华夏出版社，2001.1 6.阿沃斯·达莫达让，《深入价值评估》，北京大学出
版社，2005.3 7.戴维·弗里克曼，《公司价值评估》，中国人民大学
➢ 优点：建立和歇业程序简单易行；产权能够 比较自由地转让；较强的自主性；利润归个 人所得，保密性强。
➢ 缺点：财力有限，融资能力较差；企业的生 命力弱、寿命有限，企业完全依赖于业主个 人的素质。由于经营者必须承担无限责任， 经营风险较大。
第一节 企业概念及企业组织形式
三、企业组织形式
（二）合伙制企业
第一章 企业价值与企业价值评估
第一节 企业概念及企业组织形式
• 一、企业的概念 • 二、企业分类 • 三、企业的组织形式 • 四、企业组织形式与企业价值评估
第一节 企业概念及企业组织形式
一、企业的概念 （一）企业的概念 • 新古典经济学：厂商＝企业 • 我国：企业是以盈利为目的，为满足社会需
要，依法从事商品生产、流通和服务等经济 活动，实行自主经营、自负盈亏、自我约束、 自我发展的经济组织和市场竞争主体。
一、企业的概念
（二）企业的特征
每个人都尽力使自己的 资本创造最大的价值。
1．企业是以盈利为目的的经济组通造常公织，共他 利既益不，会也主不动知创道
2．企业是实行自主经营、自负盈自共己利亏到益、底 ，独创他立造只了是核多关算少心的公自
经济组织
己的安全和收益。正是 被一只无形的手所引导，
3．企业必须承担社会责任
律师事务所、会计师事务所、诊所等
➢ 优点：企业的筹资能力增强，资金来源扩大；合伙 人共同决策，增强了企业的决策能力和决策质量， 增加了企业发展壮大的可能性。
➢ 缺点：若一个合伙人由于死亡或退出，企业往往因 此而关闭，企业的生命力较弱；有可能当决策制定 出来时，经营环境已发生变化，很容易造成次策的 延误；由于所有合伙入对于企业债务都负有连带无 限清偿责任，风险较大。
第一节 企业概念及企业组织形式
三、企业组织形式 （三）公司制企业
自主经营，自负盈亏的法人实体 优点： 融资能力强； 对公司承担有限责任； 从而降低了经营风险； 所有权与经营权分离，相互制衡的组织制度，
经营规范化和科学化； 摆脱了自然人的束缚。
第一节 企业概念及企业组织形式
三、企业组织形式 （三）公司制企业
出版社，2006.9 8.罗伯特·赖利等，《高级商业价值评估手册》，中信
出版社，2003.1
《企 业 价 值 评 估》目录
• 第一章 企业价值与企业价值评估 • 第二章 企业价值评估基础 • 第三章 企业价值驱动因素
企业价值评 估理论
• 第四章 收益法－评估模型
• 第五章 收益法－现金流的预测
• 第六章 收益法－折现率的确定
最终实现的是他自己未 曾计划到的结果。在追
பைடு நூலகம்
逐个人利益的同时，他
4．企业必须依法设立、依法经营常常比自己所设想的更
有效地创造出公共利益。
－－亚当斯 密
第一节 企业概念及企业组织形式
二、企业的分类
（一）按企业所属行业划分
（二）按生产要素所占的比重划分 ：劳动密集型企业、 资金密集型企业和知识密集型企业
（四）按企业规模划分 ：特大型企业、大型企业、中 型企业和小型企业
（五）按法律形式划分 ：自然人企业和法人企业
（六）其他分类标准：企业组织形式、企业所有制形 式等
第一节 企业概念及企业组织形式
三、企业组织形式
（一）个人业主制企业
➢ 业主享有企业的全部经营所得，同时对企 业的债务负有无限责任
企业
• 第七章 收益法在企业价值评估中的应用 • 第八章 市场法 • 第九章 成本法
价值 评估 方法
• 第十章 期权定价与企业价值评估
• 第十一章 评估值的调整
企业价值评
• 第十二章 特殊情形的企业价值评估 估应用
企业价值评估
第一章 企业价值与企业价值评估
• 第一节 企业概念及企业组织形式 • 第二节 企业价值与企业价值理论 • 第三节 企业价值评估的产生与发展 • 第四节 企业价值评估的社会需求
企业价值评估
整体概述
概况一
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概况二
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概况三
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企业价值评估
股神巴菲特的三大绝招： 1. 不看股票看公司 2. 不想价格想价值 3. 不做投机做投资
通过本课程学习，将掌握企业 价值评估的基本理论和方法！
第一章 企业价值与企业价值评估
第二节 企业价值与企业价值理论 • 一、企业价值内涵 • 二、企业价值相关理论
第二节 企业价值与企业价值理论
一、企业价值内涵 （一）企业价值概念
《国际评估准则2007》对“价值”的定义 为：“价值是一个经济概念，指买卖双方对 可供购买的商品或服务最有可能达成协议的 价格。” 企业价值的特点： 整体性 前瞻性 动态性
企业价值评估
教材： 《企业价值评估》 徐爱农主编，中国金融出版社，2012.5
参考书： 〔1〕（美）科勒（Koller,T.） 等著，《价值评估公司
价值的衡量与管理》(第四版) ，电子工业出版社 ， 2007 〔2〕张先治 池国华，《企业价值评估》，东北财经大 学出版社，2009 〔3〕戴书松著，《公司价值评估》，清华大学出版社， 2009
一、企业价值内涵
（二）企业价值的经济学分析 从“质”的角度看， 从“量”的角度看
➢投资者对财富的时间偏好:投资者放弃了当前 的消费，那么就必须获得相应的补偿－无风 险报酬率
➢财富边际效用递减规律－风险报酬率
一、企业价值内涵
效用
72 71.2
公司制企业的两种具体形式：有限责任公司 和股份有限公司（思考：两者的区别） 四、企业组织形式与企业价值评估
企业价值评估所涉及的企业既包括股份制企 业，也包括个体业主制企业和合伙制企业，但 在实践中，企业价值评估主要针对的是股份制 企业，个体业主制企业、合伙制企业由于自身 特殊情况，进行价值评估比较少见
企业价值评估
参考书： 4.阿斯沃思·达蒙德理，《价值评估》，中国劳动社会
保障出版社，2004.10 5.布瑞德福特·康纳尔，《公司价值评估－有效评估与
决策工具》，华夏出版社，2001.1 6.阿沃斯·达莫达让，《深入价值评估》，北京大学出
版社，2005.3 7.戴维·弗里克曼，《公司价值评估》，中国人民大学
➢ 优点：建立和歇业程序简单易行；产权能够 比较自由地转让；较强的自主性；利润归个 人所得，保密性强。
➢ 缺点：财力有限，融资能力较差；企业的生 命力弱、寿命有限，企业完全依赖于业主个 人的素质。由于经营者必须承担无限责任， 经营风险较大。
第一节 企业概念及企业组织形式
三、企业组织形式
（二）合伙制企业
第一章 企业价值与企业价值评估
第一节 企业概念及企业组织形式
• 一、企业的概念 • 二、企业分类 • 三、企业的组织形式 • 四、企业组织形式与企业价值评估
第一节 企业概念及企业组织形式
一、企业的概念 （一）企业的概念 • 新古典经济学：厂商＝企业 • 我国：企业是以盈利为目的，为满足社会需
要，依法从事商品生产、流通和服务等经济 活动，实行自主经营、自负盈亏、自我约束、 自我发展的经济组织和市场竞争主体。
一、企业的概念
（二）企业的特征
每个人都尽力使自己的 资本创造最大的价值。
1．企业是以盈利为目的的经济组通造常公织，共他 利既益不，会也主不动知创道
2．企业是实行自主经营、自负盈自共己利亏到益、底 ，独创他立造只了是核多关算少心的公自
经济组织
己的安全和收益。正是 被一只无形的手所引导，
3．企业必须承担社会责任
律师事务所、会计师事务所、诊所等
➢ 优点：企业的筹资能力增强，资金来源扩大；合伙 人共同决策，增强了企业的决策能力和决策质量， 增加了企业发展壮大的可能性。
➢ 缺点：若一个合伙人由于死亡或退出，企业往往因 此而关闭，企业的生命力较弱；有可能当决策制定 出来时，经营环境已发生变化，很容易造成次策的 延误；由于所有合伙入对于企业债务都负有连带无 限清偿责任，风险较大。
第一节 企业概念及企业组织形式
三、企业组织形式 （三）公司制企业
自主经营，自负盈亏的法人实体 优点： 融资能力强； 对公司承担有限责任； 从而降低了经营风险； 所有权与经营权分离，相互制衡的组织制度，
经营规范化和科学化； 摆脱了自然人的束缚。
第一节 企业概念及企业组织形式
三、企业组织形式 （三）公司制企业
出版社，2006.9 8.罗伯特·赖利等，《高级商业价值评估手册》，中信
出版社，2003.1
《企 业 价 值 评 估》目录
• 第一章 企业价值与企业价值评估 • 第二章 企业价值评估基础 • 第三章 企业价值驱动因素
企业价值评 估理论
• 第四章 收益法－评估模型
• 第五章 收益法－现金流的预测
• 第六章 收益法－折现率的确定
最终实现的是他自己未 曾计划到的结果。在追
பைடு நூலகம்
逐个人利益的同时，他
4．企业必须依法设立、依法经营常常比自己所设想的更
有效地创造出公共利益。
－－亚当斯 密
第一节 企业概念及企业组织形式
二、企业的分类
（一）按企业所属行业划分
（二）按生产要素所占的比重划分 ：劳动密集型企业、 资金密集型企业和知识密集型企业