外资并购中的法律尽职调查.pptx
国际并购重组中的尽职调查摩根斯坦利ppt课件

A股上市公司对外国战略投资者开放
跨国收购中允许用股权作为支付手段
6
《上市公司收购管理办法》 培训
• 从2000年的起步阶段开始, 中国公司外向型并购交易量 于2005年达到64亿美元,其 中还不包括如中海油竞标尤 尼科、中国移动竞标巴基斯 坦电信、中国移动竞标 Millicom、海尔竞标美泰 (Maytag)等未完成的交易
银行 1.6%
通讯、媒体及科技 32.2%
能源 55.2%
外向并购
国家细分
其他 20.5%
百慕大 7.6%
印尼 8.3%
厄瓜多尔 10.3%
哈萨克斯坦 28.0%
香港 12.4%
美国 12.9%
注 1. 2000年1月1日至2005年12月31日
已公布最大外向型并购交易
收购方 中国石油天然气 有限公司 联想 中国石油天然气集 团 / 中石化 亚洲网通 中国网通 中海油
交易数量 5.1
1.1 5
2000
1.2
5 2001
1.7 10
2002
24 2003
2.5 11 2004
3.4 15
2005
资料来源 Thompson Financial
外向并购
十亿美元
2 0.4 2000
1 0.1
2001
7 3.2
2002
6
1.0 2003
交易数量
6.4 6
5 3.8
2004
–由于行业整合的出现,境内 公司间并购开始初具规模
–政府私有化进程则是向海外 上市公司注入资产的原动力
内向并购
十亿美元
交易数量
并购尽职调查操作实务案例ppt(49张)

职调查可以减少这种信息的不对称,尽可能地降低买方的收购风险;尽职调 查的结果和买方对风险的承受能力可能决定了并购是否能继续往前推进;尽 职调查的结果也是买卖双方估值讨论的基础;尽职调查也是买卖双方知己知 彼从而编制合并后合作业务计划书的基础。
一、中金的并购尽职调查
2、财务顾问尽职调查的限制因素 案例二
并购尽职调查操作实务案例(PPT49页)
并购尽职调查操作实务案例(PPT49页)
一、中金的并购尽职调查
2、财务顾问尽职调查的限制因素 案例三
并购尽职调查操作实务案例(PPT49页)
并购尽职调查操作实务案例(PPT49页)
一、中金的并购尽职调查
一、中金的并购尽职调查
2、财务顾问尽职调查的限制因素 限制因素三:被调查对象的开放程度
并购尽职调查操作实务案例(PPT49页)
并购尽职调查操作实务案例(PPT49页)
一、中金的并购尽职调查
2、财务顾问尽职调查的限制因素 限制因素四:时间的要求
并购尽职调查操作实务案例(PPT49页)
并购尽职调查操作实务案例(PPT49页)
一、中金的并购尽职调查
1、尽职调查概述
财务顾问开展尽职调查工作的依据
一、中金的并购尽职调查
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
1、尽职调查概述
财务顾问尽职调查的主要对象
一、中金的并购尽职调查
1、尽职调查概述
财务顾问尽职调查的目的和主要领域
一、中金的并购尽职调查
1、尽职调查概述
财务顾问尽职调查的关注要点
一、中金的并购尽职调查
1、尽职调查概述
通过研究国内外的并购重组案例发现,在尽职调查中「中国国际金融有 限公司」和「摩根史丹利」的操作指引具有行业代表性,二者的共性在于对 并购对象尽职调查的流程规范性和完备性,差异在于中西方文化差异和财务 顾问服务意识形态的差异。从业者可以学习和借鉴二者异同之处,在加强自 身专业水平的同时为行业发展贡献更多力量。
并购尽职调查操作实务案例.pptx

一、中金的并购尽职调查
2、财务顾问尽职调查的限制因素 限制因素二:上市公司的信息披露要求
一、中金的并购尽职调查
2、财务顾问尽职调查的限制因素 限制因素三:被调查对象的开放程度
一、中金的并购尽职调查
2、财务顾问尽职调查的限制因素 限制因素四:时间的要求
一、中金的并购尽职调查
2、财务顾问尽职调查的限制因素 财务顾问尽职的衡量标准
一、中金的并购尽职调查
2、财务顾问尽职调查的限制因素 案例一
一、中金的并购尽职调查
2、财务顾问尽职调查的限制因素 案例二
一、中金的并购尽职调查
2、财务顾问尽职调查的限制因素 案例三
一、中金的并购尽职调查
3、在并购项目中的风险因素及控制 财务顾问在并购项目中的风险因素
作比较繁重,但其实尽职调查工作贯穿于整个并购交易的始末。 示意性的并购交易流程图
二、Morgan Stanley的并购尽职调查
1、尽职调查的范围
买方和卖方之间存在着信息不对称,买方所获得的信息也是不完备的,尽 职调查可以减少这种信息的不对称,尽可能地降低买方的收购风险;尽职调 查的结果和买方对风险的承受能力可能决定了并购是否能继续往前推进;尽 职调查的结果也是买卖双方估值讨论的基础;尽职调查也是买卖双方知己知 彼从而编制合并后合作业务计划书的基础。
一、中金的并购尽职调查
3、在并购项目中的风险因素及控制 财务顾问处理风险的主要原则
一、中金的并购尽职调查
3、在并购项目中的风险因素及控制 财务顾问处理风险的主要原则(续)
一、中金的并购尽职调查
3、在并购项目中的风险因素及控制 一些操作经验及建议
二、Morgan Stanley的并购尽职调查
(整理)外资并购前期的法律尽职调查

外资并购前期的法律尽职调查
外资并购前期的法律尽职调查
外资并购国有企业,一般情况下,作为并购目标的国有企业均有着较长的历史,有的有几十年甚至上百年的生产经营历史。
长期的历史沿革使得相关目标企业在生产经营现状、人员结构和对外债权债务关系方面的情况都较为复杂。
因此,对目标企业进行并购前的法律尽职调查显得尤为重要。
法律尽职调查一般应涉及以下几个方面:
1.目标企业的概况,如目标企业的股权结构、经营资质、工商年检情况等;
2.目标企业的生产经营现状;
3.目标企业人员情况,包括员工人数、职位、社会保障基金的缴纳情况。
假设目标企业系已经过改制的企业,那么要调查清楚改制时员工的安置及补偿情况;
4.目标企业的主要资产,主要包括土地、房产、机器设备、商标、专利等等,以及相关资产是否设有抵押;
5.目标企业的对外投资情况,是否有对外投资设立子公司及
子公司的经营状况。
中国法律当中虽然还没有关于揭开公司面纱的规定,但在司法实践当中,假设某一企业的实际控制人为一人,那么有可能会因子公司的对外负债而追究实际控制人的责任〔《关于审理公司纠纷案件假设干问题的规定〔一〕》〔征求意见稿〕〕,因而在进行调查时有必要对目标企业子公司的对外债务情况加以注意;
6.目标企业现有的重大合同;
7.目标企业的纳税情况;
8.目标企业的环境保护和保险情况;
9.目标企业有无未决的重大诉讼、仲裁和行政处分等等。
2_并购中的法律尽职调查.PPT

1
I.
并购中国企业的尽职调查风险
1.
并购交易中通常要考虑的问题
目标公司的设立是否有效
之前的所有权转让是否有效
土地和建筑物的所有权是否有效(原所有权的性质) 对其他资产(机器、设备等)的法律权利
Cadwalader, Wickersham & Taft LLP
2
I.
并购中国企业的尽职调查风险
Cadwalader, Wickersham & Taft LLP New York London Charlotte Washington Beijing
并购中国企业及中国企业的境外收购: 如何预估及管理尽职调查风险
美国凯威莱德律师事务所 合伙人 李占柱 2010年4月14-16日 [此稿仅供与金川团队内部讨论用,请勿外传]
纳税主体身份和纳税情况(纳税优惠) 重要合同(对交易的影响) 知识产权(专利、商标、版权、软件、专有技术、域名、 许可/执照) 雇员问题
环保问题
Cadwalader, Wickersham & Taft LLP
3
I.
并购中国企业的尽职调查风险
特别注意:
资产交易需考虑非竞争性问题。还有,如果目标公 司即将解散,需考虑债权人的权利。
$7,000,000,000
$20,500,000,000
Cadwalader, Wickersham & Taft LLP
11
II. 中国公司境外并购的尽职调查风险
根据中国国家发展和改革委员会(“发改委”)公布的统计数 据,发改委分别在2006、2007、2008和2009年批准的境外投资 项目数量如下: 年度 2006 2007 2008 2009 批准的项目数量 20 45 84 59
企业并购中的尽职调查培训教材(PPT 34张)

运营阶段
– 难以融入公司文化 – 难以就公司的治理和知 识产权问题达成共识 – 缺乏支持有效治理的适 当股权与决策结构 – 不充分考虑市场条件 – 仅关注协同效应,而不 关注长期运营的卓越性 – 过渡缓慢
– 没有明确的退出条件
8
第一部分:并购概览-并购在中国的关键成功因素
筹划阶段
– 与双方的总体战略愿景相 一致的明确的并购战略, 以避免未来可能发生的利 益冲突
•大笔的工资开销
• 有意识的在整合阶段加以注意
•大量的工会员工 •差异较大的付薪理念或复杂的 薪资结构设置
•了解工会合约 •评估这些结构过渡到收购方薪 酬结构的优先级
23
第三部分:人力资源尽职调查的主要内容 关键问题的解决方法
可能的问题 雇佣协议/ 员工合约 可能的问题解决方法
•巨大的、超预算的解雇费用
6
第一部分:并购概览-并购在中国的关键发展趋势
一、并购和私募股权投资活动在中国风起云涌
(一)中国加入世贸组织后追求市场的巩固与合并,中国市场的发展吸引了 大量的跨国公司到中国投资 (二)中国允许外商投资者进入钢铁、汽车和金融服务等行业 (三)许多私人公司需要现金和技术以扩展其规模 (四)来自美国和欧洲的国外企业和投资者是中国资本的主要收购方 二、监管障碍已成为中国并购活动中富有挑战性的问题 (一)中国政府对跨国公司对中国关键行业的国内顶级公司的收购变得日益 慎重,以避免失去对国家战略资产的控制。 (二)审批流程更为复杂
第三部分:人力资源尽职调查的主要内容
关键问题的解决方法
可能的问题 可能的问题解决方法
•高发的雇佣诉讼 合规性 •不当投资或者挪用福利养老基 金 •大量的临时工或者合同工 •不准确的非临时性职位的分类 方法;没有加班报酬 •缺少管理制度,伦理观念及其 他相关的员工政策 •劳动局的有关审计过期问题 •不同的假期规定 •成交时发现的残疾员工、暂不 在岗的员工等
企业并购中的法律尽职调查讲义(PPT 47张)

以专利为例,投资者需要不仅需要了解其是否拥有专利权,还要了解其 是专利权还是专利申请权、是否存在权属上的纠纷、有效期间、专利权 的地域范围以及专利许可情况等内容。再以应收账款为例,投资者不仅 需要了解其应收账款的数额,还要调查应收账款的性质、产生原因、账 龄、债务人资产负债情况以及债权人已经采取的措施等期、创业期、成长期和成熟期 高科技行业、化工行业 设立股份制企业、改制股份制企业
二、尽职调查的基本原则
5、专业性原则
从法律角度作出专业的判断。
三、尽职调查的工作流程
1、调查前准备工作
了解目标公司的基本情况;
了解并购目的、调查要求、交易结构;
2、开展尽职调查工作
现场调查; 书面调查; 补充调查; 。。。。。
三、尽职调查的工作流程
3、出具尽职调查报告 按照中国律师行业公认的业务标准、道德规 范和勤勉尽责精神,出具尽职调查报告。
四、尽职调查的方式
1、目标公司的配合
首先,约见目标公司的股东,获得理解和配合!没 有配合,调查很难顺利完成,如何争取配合?
为什么要进行并购? 单纯获取投资收益的财务并购? 战略性扩张经济规模的需要? 顺利转型进入新的行业或产业? 思考这些问题,可在一定程度上规避盲目并购的陷阱。
组成调查小组,明确分工和责任 ; 检索法律、制作个案调查清单; 统一审阅标准、准备报告框架;
与目标公司沟通,制定行程表。
三、尽职调查的工作流程
二、尽职调查的基本原则
1、独立性原则
独立于委托人意志; 独立于审计、评估等其他中介机构。 独立是否为单干?
二、尽职调查的基本原则
海外并购项目法律尽职调查初探

海外并购项目法律尽职调查初探尽职调查的重要性是不言而喻的。
很多低年级律师从主管律师或合伙人那里接到大量需要看的文件,并不十分清楚做这些基础性工作的意义与份量。
或许当问“为什么要做尽职调查”时,大部分人会不假思索地答“客户要求的”。
果真如此吗?我们首先看下尽职调查的定义与用途。
尽职调查的英文是Due Diligence,字面意思看就是“充分的勤奋”,怎么理解这层意义?其实暗含了律师身肩的义务,即在任何情况下,律师都有必要勤奋地进行全面细致的尽职调查,也正如其定义的阐释:尽职调查是对目标公司各种数据和文档进行法律、商业、技术、财务方面的深入调查与审核,包含信息收集、数据分析、反馈报告、建议提醒。
在企业的配合下,各方中介机构组成工作小组,小组成员间的沟通非常重要,要信息互通有无,知道彼此挖掘到什么信息对彼此有用,或者技术上如发现不利的事实、是否能在法律上予以补救,再或者财务上找到的数据、商业上也应相应找到等等。
但要注意不是看到什么就“原封不动”地报告,律师不是秘书,律师需理解透数据或文档中指向的问题,继而给出客户解决方案。
若法律上难于处理,要及时和小组成员沟通,看看在商业、技术、财务等方面是否能“曲线救国”,总归是要给客户一个答案,这就是尽职调查的用途。
具体来说,尽职调查的用途又因卖方视角、买方视角、律师视角的不同而不同。
在并购交易中,卖方做尽职调查又花钱又费时间但也要雷打不动地去做,原因在于确保公司或业务处于最佳态势和市值以此促进交易达成。
卖方的尽职调查通常包含如下内容:买方感兴趣的信息;阻碍买方决策的问题;交易达成的后续问题;现有资产的价值等等。
另外,卖方做尽职调查还为确认与售前架构相关的所有潜在事项,协助税务重组架构,协助销售条款中关于披露担保的过程,以及确保不将商业上敏感或保密的文件泄露给潜在买方。
目前,在英国、欧洲、亚洲等国家和地区普遍流行的一个做法是,涉及公开拍卖方式的交易,卖方会先做尽职调查出具报告,而美国恰恰相反,卖方会指望潜在买方做尽职调查出具报告,自己却不做。
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付款和移交
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二、并购交易中尽职调查、法律文书起草常用法律法规
1、通用法规
法律法规名称
实施日期
涉及并购交易的主要内容
中华人民共和国公司法
中华人民共和国公司登记管理条例
中华人民共和国合同法 中华人民共和国反垄断法 国务院关于经营者集中申报标准的规定
2006年1月1日
AllBright Law Offices 一、并购流程
准备阶段
谈判阶段
签约成交阶段 重组、整合阶段
确定收购目的和动机 寻找潜在收购对象
签订收购协议
制定收购策略
确定收购对象
外国投资者并购 境内企业安全审查
经营者集 中申报
成立收购项目小组 与被收购方初步接触
审批和登记ຫໍສະໝຸດ 进行重组和整合选择收购法律顾问
签订收购意向书
关于规范房地产市场外资准入和管理的意见(建住房 [2006]171号)(“171号文”)
商务部、国家外汇管理局关于进一步加强、规范外商直 接投资房地产业审批和监管的通知(商资函[2007]
50号)
实施日期 2006年9月8日 1997年5月28日 2000年9月1日 2007年12月1日 2006年4月24日
外商投资产业指导目录(2007年修订)
关于外商投资的公司审批登记管理法律适用若干问题的 执行意见(工商外企字[2006]81号)
商务部关于下放外商投资审批权限有关问题的通知(商 资发[2010]209号)
国务院办公厅关于建立外国投资者并购境内企业安全审 查制度的通知(国办发 [2011]6号)
商务部实施外国投资者并购境内企业安全审查制度的规 定(商务部公告2011年第53号)
AllBright Law Offices
公司并购中法律尽职调查律师实务
上海市锦天城律师事务所 高级合伙人 朱颖 律师
二○一一年八月三十一日
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朱颖律师简介
➢ 上海市锦天城律师事务所 高级合伙人
➢ 专业特长:公司证券、兼并与收购、外商投资
➢ 华东政法学院经济法学学士,香港中文大学硕士。曾任苏州大学法学院讲师,主讲金融法、证券法、票 据法、保险法等经济方面的课程。1992年、1994年先后赴香港大学、香港中文大学进修和学习,并在学 习期间获台湾大学、新加坡国立大学奖学金,赴台湾、新加坡参加法学交流活动。1997年8月在上海浦 东从事专职律师工作,1999年考取司法部、中国证券监督管理委员会颁发的证券律师从业资格,开始从 事资本市场法律服务,2002年1月作为高级合伙人加盟锦天城律师事务所
2008年8月3日 经营者集中申报标准
AllBright Law Offices
2、外资并购相关法规
法律法规名称 关于外国投资者并购境内企业的规定(商务部等六部委
2006年10号文)(“10号文”) 外商投资企业投资者股权变更的若干规定(1997对经
贸法发地对第267号)
关于外商投资企业境内投资的暂行规定
➢ 并购领域主要业绩: 代表香港联交所上市公司上海实业控股有限公司(0363.HK)近年完成大型项目
-- 2007年收购上海城开(集团)有限公司59%股权,交易金额人民币36.99亿元 -- 2008年收购上海路桥发展有限公司100%股权(沪杭高速上海段运营公司),交易金额人民币36.89亿元 -- 2010年收购上海申渝有限公司100%股权(G50高速运营公司),交易金额人民币12.2亿元 -- 2010年收购香港联交所上市公司中新地产集团(控股)有限公司45%股权,交易金额港币27亿元,期间
并购安全审查范围、内容、工作机制、程序
并购安全审查具体操作步骤,申请文件
规范外商投资房地产市场准入
外商投资房地产企业的审批及商务部备案
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3、国有产权转让相关法规
法律法规名称
中华人民共和国企业国有资产法
企业国有资产监督管理暂行条例
企业国有产权转让管理暂行办法
企业国有资产评估管理暂行办法
国务院办公厅转发国务院国有资产监督管理委员 会《关于规范国有企业改制工作意见》的通知
(国办发[2003]96号)
国务院国资委《关于企业国有产权转让有关问题 的通知》(国资发产权[2004]268号)
国务院国有资产监督管理委员会、财政部《关于 企业国有产权转让有关事项的通知》(国资发产
还代为办理经营者集中申报,是反垄断法实施以来商务部受理的第一例房地产领域经营者集中申报,该 项目被《亚洲法律杂志ALB》评为2010年十大并购案 -- 2011代表香港联交所上市公司上海实业城市开发集团有限公司换股收购上海城开59%股权(重新上市) -- 2011代表挚信资本增资四川玖玖爱食品有限公司 -- 2010年代表深圳创新投资集团和太钢投资增资江苏万林木业有限公司 -- 2009年代表荷兰阿克苏诺贝尔对其中国境内资产进行重组 -- 2010年代表某房地产基金收购松江一别墅项目,交易金额人民币3亿元 -- 2010年5月代表一投资公司收购浙江五芳斋实业股份有限公司359名自然人股份
2010年6月10日
2011年2月3日 2011年9月1日 2006年7月11日 2007年05月23日
涉及外资并购交易的主要内容 外资并购的基本制度,审批与登记,换股并购的条件、申 报文件与程序、对于特殊目的公司的特别规定等
外资购买境内外商投资企业的中方股权或认购增资
规范外商投资企业再投资,协议购买境内企业资产或 购买境内企业股权 外资并购涉及的产业指导 外商投资的公司审批和登记管理如何适用《中华人民 共和国公司法》、《中华人民共和国公司登记管理条 例》以及国家关于外商投资的法律、行政法规和政策 的执行意见 《外商投资产业指导目录》鼓励类、允许类总投资3亿 美元和限制类总投资5000万美元以下的外商投资企业 的设立及其变更事项,由地方审批机关负责审批和管 理。
规定公司法律地位、调整公司组织关系、 规范公司在设立、变更与终止过程中的 组织行为
2006年1月1日
确认公司的企业法人资格,规范公司登 记行为
1999年10月1日
合同的订立、合同的效力、合同的履行、 合同的变更和转让、合同的权利义务终 止、违约责任等
2008年8月1日 并购涉及的经营者集中申报、审查规定