财务管理5债券估值
企业的四种财务活动解析讲解
V
资（资本）则是企业营运活动的范
1
畴。
1
1
一、
1
股权性筹资
t
t
1.
t
D
投入资本筹资—适用于非股份制企业
D
D
2.
r
r
普通股筹资
r
D
r
二、
债务性筹资
1. 长期借款筹资—补偿性余额贷款
2.
发行普通债券筹资 3. 融资租赁
合理的安排债务资本比例，可以降低企业的 综合资本成本率；
合理的安排债务资本比例，可以给股权投资 者带来额外的收益；
合理的安排债务资本比例，
三、
增加了公司的价值。
混合性筹资 1. 发行优先股筹资 2.
二、资本成本率的测算
1.
个别资本成本率测算原理：用资费用与有效 筹资额的比例
发行可转换债券筹资 3. 发行认股权证筹资
第六章
注意： 测算 债务资本成本率 时，要考虑所得税因素， 因为债务的利息能从息税前利 润中扣除，可以抵免企业的所得税，因此企 业实际负担的资本成本率要低些。
3.经营活动—营运资本管理（第 9 章、第 10 章）
后付年金：每期期末有相等金额的收付款项 发生 先付年金：每期期初有相等金额的收付款项 发生 永续年金：有终止时间
4.分配活动—利润及其分配管理（第 11 章） 二、单项资产报酬与风险：
二、企业财务管理的目标：
1.计算期望报酬率（投资者估计得到的报酬 率）
五、债券估值和股票股票估值
2) 债券的估值模型：
当债券的价值 > 债券的市场价格时，可以购买债券
当债券的价值 < 债券的市场价格时，放弃购买债券
2. 普通股股票估值
财务管理第七章债券、股票价值评估
相对估值法
比较类似债券的市场价格和内 在价值，通过调整价格差异来
评估债券价值。
02
股票价值评估
股票基本概念
股票定义
股票是公司发行的一种所有权凭证， 代表股东对公司的所有权。
股票特点
股票种类
股票可以根据不同的分类标准进行分 类，如按股东权利可分为普通股和优 先股，按票面是否标明持有者姓名可 分为记名股和无记名股等。
财务管理第七章-债券、股票价值评 估
目录
• 债券价值评估 • 股票价值评估 • 债券与股票的比较 • 债券、股票市场动态 • 投资策略建议
01
债券价值评估
债券基本概念
01
02
03
定义
债券是一种金融契约，发 行方承诺在未来特定日期 支付利息并偿还本金。
特点
固定收益、低风险、流动 性强。
分类
国债、企业债、金融债等。
回报
股票通常提供更高的潜在回报，因为它们代表公司的一部分 所有权，而债券的回报通常是固定的，即利息支付。
流动性比较
债券
通常更容易在二级市场上买卖， 因为债券的标准化程度较高，流 动性较好。
股票
由于每个公司的情况不同，股票 的流动性因公司而异。一些大公 司的股票在市场上较为活跃，而 小公司的股票可能流动性较差。
风险控制策略
止损与止盈
设定投资组合的最大亏损和盈利 目标，一旦达到目标即进行止损 或止盈操作，控制风险和锁定收
益。
风险评估
定期评估投资组合的风险，确保其 与投资者的风险承受能力相匹配。
风险管理工具
利用衍生品、期权等风险管理工具 对冲或降低投资组合的风险。
注册会计师(财务管理)第六章债券、股票价值评估
第一节债券价值评估1、ABC公司平价购买刚发行的面值为1000元（5年期、每半年支付利息40元）的债券，该债券按年计算的到期收益率为（）。
（P/A，4%，10）＝8.1109，（P/F，4%，10）＝0.6756A.4%B.7.84%C.8%D.8.16%【答案】D【解析】根据1000＝40×（P/A，i，10）＋1000×（P/F，i，10）可知，按半年计算的到期收益率为4%（也可以直接根据发行时平价购买得出按半年计算的到期收益率＝半年的票面利率＝4%），“按年计算的到期收益率”指的是有效年到期收益率＝（1＋4%）2－1＝8.16%。
2、C公司在20x1年1月1日发行5年期债券，面值1000元，票面利率10%，于每年12月31日付息，到期时一次还本。
要求：（1）假定20x1年1月1日金融市场等风险利率是9%，该债券的发行价应定为多少?（2）假定1年后该债券的市场价格为1049.06元，该债券于20x2年1月1日的到期收益率是多少?（3）该债券发行4年后该公司被揭露出会计账目有欺诈嫌疑，这一不利消息使得该债券价格在20x5年1月1日由开盘的1018.52元跌至收盘的900元。
跌价后该债券的到期收益率是多少（假设能够全部按时收回本息）?【答案】【解析】（1）发行价=100×（P/A，9%，5）+1000×（P/F，9%，5）=1038.87（元）（2）用9%和8%试误法求解：V （9%）=100×（P/A，9%，4）+1000×（P/F，9%，4）=1032.37（元）V （8%）=100×（P/A，8%，4）+1000×（P/F，8%，4）=1066.21（元）I=8.5% （或8.51%）（3）900=1100/（1+i）1+i=1100/900=1.2222跌价后到期收益率=22.22%。
3、对于平息债券，若付息期无限小，下列关于债券价值的说法中，正确的有（）。
债券和股票估价--注册会计师考试辅导《财务管理》第五章练习
注册会计师考试辅导《财务成本管理》第五章练习债券和股票估价一、单项选择题1、某投资者于2005年7月1日购买A公司于2003年1月1日发行的5年期的债券，债券面值为100元，票面利率8%，每年6月30日和12月31日付息，到期还本，市场利率为10%，则投资者购入债券时该债券的价值为（）元。
A.95.67B.100C.97.27D.98.982、某股票刚刚发放的股利为0.8元/股，预期第一年的股利为0.9元/股，第二年的股利为1.0元/股，从第三年开始，股利增长率固定为5%，并且打算长期保持该股利政策。
假定股票的资本成本为10%，已知：（P/F，1 0%，1）＝0.9091，（P/F，10%，2）＝0.8264，（P/F，10%，3）＝0.7513，则该股票价值为（）元。
A.17.42B.19C.22.64D.27.23、永久债券价值的计算与下列哪项价值的计算类似（）。
A.纯贴现债券的价值B.零增长股票的价值C.固定增长股票的价值D.典型债券的价值4、某公司股票预计本年要发放的股利为每股2元，股利按10%的比例固定增长，股票的期望收益率为15%，假设资本市场完全有效，则该股票目前的市价为（）元。
A.40B.44C.30D.355、A股票目前的市价为20元/股，预计下一期的股利是1元，该股利将以10%的速度持续增长。
则该股票的资本利得收益率为（）。
A.10%B.15%C.20%D.无法计算6、下列关于股票的说法中不正确的是（）。
A.我国目前各公司发行的都是记名的普通股票B.股利的资本化价值决定了股票价格C.股票本身是没有价值的，仅是一种凭证D.投资人在进行股票估价时主要使用开盘价7、ABC公司平价购买刚发行的面值为1000元（5年期、每半年支付利息40元）的债券，该债券按年计算的到期收益率为（）。
A.4%B.7.84%C.8%D.8.16%8、某公司发行面值为1000元的5年期债券，债券票面利率为10%，半年付息一次，发行后在二级市场上流通，假设必要投资报酬率为12%并保持不变，以下说法正确的是（）。
财务管理中的估值技术
财务管理中的估值技术在财务管理中，估值技术是一项关键的工具，它允许企业评估其资产、责任和项目的价值。
估值技术不仅影响企业的决策制定和战略规划，而且还对外部利益相关者提供重要的信息。
本文旨在探讨财务管理中常用的估值技术，并分析其在企业决策中的作用。
一、市场比较法市场比较法是一种常用的估值技术，它基于市场上类似资产或项目的交易，通过比较来确定价值。
该方法适用于具有活跃市场的资产，如房地产、股票等。
在市场比较法中，估值基于市场上类似资产的价格、销售数量和特征等因素。
企业可以通过市场比较法来评估自身资产的价值，并与市场价格进行对比，以确定合理的估值。
二、收益法收益法是另一种常用的估值技术，它基于资产或项目未来预期的现金流量。
该方法适用于具有稳定现金流的资产，如债券、租赁权益等。
在收益法中，估值基于预期现金流量的贴现值。
企业可以通过分析未来现金流的预期收益和风险来确定资产的价值。
收益法强调资产的未来潜力，尤其适用于评估长期投资项目的价值。
三、成本法成本法是一种基于资产投入成本的估值技术。
该方法适用于无法使用市场比较法或收益法进行估值的资产，如自有使用资产、专利权等。
在成本法中，估值基于资产投入的实际成本减去其累积折旧和损耗。
企业可以通过成本法来评估资产的重建成本，即替代成本。
成本法重点考虑资产的实际价值，特别适用于无法准确估计未来现金流的资产。
四、市场价值法市场价值法是一种基于市场供需平衡的估值技术。
该方法适用于具有买卖市场的资产，如货币、商品、证券等。
在市场价值法中，估值基于市场上买卖的实际价格。
企业可以通过市场价值法来评估流动性高的资产的价值，同时考虑市场供需关系对价格的影响。
市场价值法较为直观，适用于需要快速确定资产价值的情况。
总结：在财务管理中，估值技术对企业的战略决策和财务规划至关重要。
市场比较法、收益法、成本法和市场价值法是常用的估值技术。
企业应根据资产的特点和市场环境选择适当的估值技术，并结合具体情况进行综合分析。
财务管理中的估值方法
财务管理中的估值方法估值是财务管理中一个非常重要的环节，它通过对资产、项目或公司进行评估和估算，为决策提供准确的参考。
在估值过程中，财务专业人士会使用多种方法来评估不同类型的资产，以确定其价值。
本文将介绍几种常见的财务管理中的估值方法。
一、市场比较法市场比较法是一种常见的资产估值方法，它通过比较市场上类似资产的价格，来确定待估资产的价值。
该方法通常适用于可交易的资产，比如房地产和股票等。
市场比较法的核心理念是市场价格的反映力，因此需要有足够的市场数据和参照标的物来进行比较。
二、收益法收益法是财务管理中常用的估值方法之一，尤其适用于评估收益性资产，如股权和债券等。
该方法基于未来现金流量的预测，通过将现金流折现至现值，来确定资产的价值。
具体而言，收益法包括贴现现金流法、股权贴现法和利润多重法等。
三、成本法成本法是一种基于资产成本的估值方法，它通过评估资产的替代成本或重建成本，来确定其价值。
该方法适用于不易于市场比较或者没有明确收益模型的资产，如土地和专利权等。
成本法的关键在于确定资产的成本，并考虑到折旧和损耗等因素。
四、实物法实物法是一种对实物资产进行估值的方法，它通常用于评估自然资源和艺术品等非交易资产。
该方法通过考虑资产的特征、数量和市场需求等因素，来确定其价值。
实物法对于没有明确市场价格或价值评估模型的资产来说，具有一定的实用性和可行性。
五、期权估值法期权估值法是一种用于估值金融衍生品的方法，它通过考虑期权的价内价外、剩余期限、杠杆比率和波动性等因素，来确定期权的价值。
该方法主要适用于期权交易市场和衍生品投资领域，是对于期权交易前进行风险管理和定价的重要工具。
六、评估技术除了以上介绍的几种估值方法，还有一些评估技术在财务管理中得到广泛应用。
如基于现金流量的投资回报期（ROI）、内部收益率（IRR）和净现值（NPV）等方法，它们基于资金投入和未来现金流量的预测，对投资项目进行评估和决策。
综上所述，财务管理中的估值方法是多种多样的，选择适当的方法需要根据具体情况来判断。
财务管理第五章练习题
第五章债务资本筹集一、单项选择题1．以下对普通股筹资优点叙述中，不正确的是（ ).Ａ．具有永久性，无需偿还Ｂ．无固定的利息负担C。
资金成本较低D．能增强公司的举债能力2。
采用销售百分比法预测资金需要量时,下列项目中被视为不随销售收入的变动而变动的是( ).A.现金B.应付账款C．存货Ｄ。
公司债券３．相对于负债融资方式而言,采用吸收直接投资方式筹措资金的优点是（ ).A.有利于降低资金成本B。
有利于集中企业控制权C．有利于降低财务风险D。
有利于发挥财务杠杆作用4。
银行借款筹资与发行债券筹资相比，其特点是（）。
A．利息能抵税B.筹资灵活性大Ｃ。
筹资费用大Ｄ．债务利息高5．某公司拟发行5年期债券进行筹资，债券票面金额为100元,票面利率为12％，而当时市场利率为10%，那么.该公司债券发行价格应为（ )元。
A．9３．２２B.100C．1０5．3５D。
107。
5８６．在下列各项中,不属于商业信用融资内容的是( )。
A.赊购商品B.预收货款Ｃ。
办理应收票据贴现D．用商业汇票购货７。
某企业需借入资金30０万元,由于银行要求将贷款数额的20%作为补偿性余额,故企业需向银行申请的贷款数额为(）万元。
A．60０B。
３75Ｃ。
750 D。
6７2８．出租人既出租某项资产，又以该项资产为担保借入资金的租赁方式是( )。
Ａ。
经营租赁B.售后回租C．杠杆租赁D．直接租赁9．下列各项中，不属于融资租赁租金构成项目的是（）.A.租赁设备的价款B．租赁期间利息C．租赁手续费D．租赁设备维护费１0。
某企业按年利率１0%向银行借款２０万元，银行要求保留2０％的补偿性余额。
那么,企业该项借款的实际利率为（ ).Ａ．10％Ｂ．１2．５％Ｃ．20% D．1５％１1. 某周转信贷协议额度300万元，承诺费率为0.5%,借款企业年度内使用了250万元，尚未使用的余额为50万元，则企业应向银行支付的承诺费用为( ）。
Ａ。
3000元Ｂ．３50０元Ｃ．250０元D.15000元12.某企业按“2／10,N/60"条件购进商品200０0元,若放弃现金折扣,则其资金的机会成本率为（ ).A．1２．3％B．１2。
公司债券估值财务管理制度
第一章总则第一条为规范公司债券估值管理，确保公司债券估值的准确性和合规性，降低投资风险，提高公司财务透明度，根据《中华人民共和国公司法》、《企业会计准则》等相关法律法规，结合公司实际情况，制定本制度。
第二条本制度适用于公司所有债券的估值工作，包括但不限于发行、交易、到期等环节。
第三条公司债券估值应遵循以下原则：1. 公允性原则：债券估值应反映市场供求关系，确保估值结果的公允性；2. 客观性原则：债券估值应基于客观事实，避免人为干预；3. 实时性原则：债券估值应实时进行，确保估值结果与市场情况相符；4. 合规性原则：债券估值应符合相关法律法规和会计准则的要求。
第二章组织机构及职责第四条公司设立债券估值管理小组，负责债券估值的组织、实施和监督工作。
第五条债券估值管理小组职责：1. 制定债券估值管理制度，并监督实施；2. 负责债券估值方法的选取和调整；3. 组织评估债券的公允价值；4. 监督债券估值工作的合规性；5. 定期向公司管理层汇报债券估值情况。
第六条公司财务部门负责债券估值的日常管理工作，具体职责如下：1. 根据债券估值管理小组的要求，收集相关数据和信息；2. 运用适当的估值模型和方法，计算债券的公允价值；3. 对债券估值结果进行审核，确保其准确性；4. 及时向债券估值管理小组汇报债券估值情况。
第三章估值方法及模型第七条债券估值方法包括但不限于以下几种：1. 收益法：根据债券的未来现金流，运用适当的折现率计算债券的现值；2. 市场比较法：参考市场上类似债券的价格，评估债券的公允价值；3. 成本法：根据债券的发行成本、交易成本等因素，计算债券的公允价值。
第八条债券估值模型包括但不限于以下几种：1. 久期模型：根据债券的到期时间、票面利率、市场利率等因素，计算债券的久期；2. 净现值模型：根据债券的未来现金流，运用适当的折现率计算债券的净现值；3. 价格波动模型：根据债券价格的历史波动情况，预测债券价格的未来走势。
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三、债券估值
(1)到期一次还本付息的债券 到期值： S M (1 nr )
到期报酬率： YTM
SP P 360 m
（2）贴现债券：发行时以低于面值的价格出 售，到期由债务人以面值偿还持券人（债 权人）的债券。 到期值为面值
P (1 r ) M
n
r(
M P
1
)n 1
（3）定期付息到期还本的债券
留有余地 与投资期相匹配选择债券期限 对利率走向预测或投资组合方式规避利率风险 对发行债券公司偿债能力分析以规避违约风险 购买浮动利率债券以规避购买力风险 购买流动性强的债券以规避流动性风险
七、债券的其他种类
1、抵押债券（Mortgage Bonds) 2、信用债券(Debentures) 3、次级信用债券(Subordinated Debentures) 4、可转换债券(Convertible Bonds) 5、可回售债券（Putable Bonds) 6、收益债券(Income Bonds) 7、指数债券(Purchasing Power or Indexed Bonds) 8、垃圾债券(Junk Bonds)
0
猜测的 收益率
五、债券风险
1、利率风险：市场利率的上升会导致债券价值的下降， 市场利率的下降会导致债券价值的上升。 长期债券对市场利率的敏感性会大于短期债券 债券价值 2年期债券 20年期债券 1185.85 2246.30 1086.40 1426.10 1000 1000 923.20 756.5
t 1 t n n t 1 t t 1 t
n
t CF
t
t t
P P （
Dur （ Dur 1 r
r 1 r
）
） r
不同债券价格对市场利率变动的敏感 性不一样。债券久期是衡量这种敏感性最 重要和最主要的标准。久期等于利率变动 一个单位所引起的价格变动。如市场利率 变动1%，债券的价格变动3%，则久期是3。 或者说，如果久期为3，那么，市场利 率变动1%, 则债券的价格变动3%
市场利率 5％ 10％ 15％ 20％
2、再投资报酬率风险（Reinvestment Rate Risk) 3、违约风险(Default Risk)
利率风险的度量 利率变化一定幅度，债券价格会变化多少？ 持久期：在现值的基础上衡量债券的持续期
久期（Dur）
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
（ 1 r） 1 t CF CF P （ 1 r） （ 1 r）
F,
8 %, 20 ) 1196 . 31 10 %, 20 ) 1000 12 %, 20 ) 850 . 64
10 %, 20 ) 1000 ( P 12 %, 20 ) 1000 ( P
F, F,
四、债券报酬率
1、到期报酬率（YTM) 2、到赎回期的报酬率（YTC） 3、当期报酬率
第五章
债券及其估值
一、债券按发行者的分类 1、政府债券 2、金融债券 3、公司债券 4、市政债券 5、国外债券
二、债券的特征
1、面值 （Par Value) 2、票面利率（Conpon Interest Rate) 3、到期日(Maturity Date) 4、赎回条款(Call Provision) 5、偿债基金(Sinking Fund) 6、其他特征(Other features)
V
(1 i )
t 1
n
I
t
M (1 i )
t
例：M＝1000元，n＝20， r=10%的债券，当市场利率分别 为8％，10％，12％时，债券的价 值分别为多少？
P 100 ( P P 100 ( P P 100 ( P
A, A, A,
8 %, 20 ) 1000 ( P
正是久期的上述特征给我们的债券投 资提供了参照。当我们判断当前的利率水 平存在上升可能，就可以集中投资于短期 品种、缩短债券久期；而当我们判断当前 的利率水平有可能下降，则拉长债券久期、 加大长期债券的投资，这就可以帮助我们 在债市的上涨中获得更高的溢价。
六、债券投资风险的回避
八、债券评级
穆迪公司和标准普尔公司 投资级债券和垃圾债券 债券评级标准 债券评级的作用
例题：P117
试误法：以猜测的收益率代入债券价值计算 公式，计算债券价值，当计算的价值高于 债券价格时，调高猜测收益率，使计算值 下降，直到计算值低于债券价格，债券收 益率介于猜测的收益率之间，再以内插法 确定准确值。 内插法
债券估计价值随猜测收益率的增大而变小
债券估计 价值
债券价值曲线
债券价格