财务管理学之项目投资管理
财务管理学课后习题答案第8章
思考题1．答题要点：在进行投资项目现金流量的估计时，需要考虑的因素很多，并且可能需要企业多个部门的参与。
例如需要市场部门负责预测市场需求量以及售价；需要研发部门估计投资的研发成本、设备购置、厂房建筑等；需要生产部门负责估计工艺设计、生产成本等；需要财务人员协调各参与部门的人员，为销售和生产等部门建立共同的基本假设条件，估计资金成本以及可供资源的限制条件等。
为了正确计算投资方案的现金流量，需要正确判断哪些支出会引起企业总现金流量的变动，哪些支出只是引起某个部门的现金流量的变动。
在进行这种判断时，要注意以下几个问题：（1) 区分相关成本和非相关成本相关成本是指与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。
与此相反，与特定决策无关的、在分析评价时不必加以考虑的成本是非相关成本，例如沉没成本等。
（2) 机会成本在投资决策中，我们不能忽视机会成本。
在计算营业现金流量的时候，需要将其视作现金流出。
因此机会成本不是我们通常意义上的支出，而是一种潜在的收益。
机会成本总是针对具体方案的，离开被放弃的方案就无从计量。
（3) 部门间的影响当我们选择一个新的投资项目后，该项目可能会对公司的其他部门造成有利的或不利的影响，决策者在进行投资分析时仍需将其考虑在内。
2．答题要点：根据我国的税法，在固定资产投资过程中，公司通常会面临两种税负：流转税和所得税。
流转税包括两类，分别是营业税和增值税，其中由于固定资产的变价收入由于需要缴纳营业税，所以营业税与固定资产投资决策有关，而投产的产品所取得的销售收入所交纳的增值税由于是价外税，通常就不需要额外地加以考虑了。
所得税是指项目投产后，获取营业利润以及处置固定资产的净收益（指变价收入扣除了固定资产的折余价值及相应的清理费用后的净收益）所应交纳的所得税，由于所得税会对项目的未来现金流量产生影响，在固定资产投资决策时应该加以考虑。
涉及固定资产变价收入所要上缴的流转税和所得税只发生在取得变价收入的当期，是一次性的。
财务管理学-投资决策原理PPT专业课件全文
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3 折现现金流量的方法
净现值 内含报酬率 获利指数
折现现金流量指标主 要有净现值、内含报酬率、 获利指数、贴现的投资回 收期等。对于这类指标的 使用，体现了贴现现金流 量的思想，即把未来现金 流量贴现，使用现金流量 的现值计算各种指标，并 据以进行决策
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C NCF1 NCF2
NCFn
012
表7-2 投资项目的现金流量
2项目 投资现金流量的0 分析 1
2
3
甲方案：
固营定业现资现金产金投流流资量量的计算 -10000 3200 3200 3200
现金流计量算合计投资项目每年-1营000业0 现金320净0 流3量200 3200
乙方案：
固定资产投资
-12000
营运资金垫支
-3000
营业现金流量
目标识别
项目的决策 投资项目的评价 可行性分析
投
投资项目的决策
方案选择
资 过
实施与监控
筹集资金、方案实施 过程控制、后续分析
方案实施与控制
程
事后审计与评价Leabharlann 方案评价.7
2 投资现金流量的分析
投资现金流量的构成 现金流量的计算 投资决策中使用现金流量的原因
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2 投资现金流量的分析
投资现金流量的构成——长期现金流
重难点！！！
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2 投资现金流量的分析 现金流量的计算
关键指标：计算NCF 时，无论套用3条公 式中的任一条，都 必须计算折旧！
• 常涉及的全部现金流量数据
初始现金流量固定资产原值 垫支的营运资本
全部 现金
营业现金流量年营业收入
财务管理学教学课件 (2)
例： 某公司预计全年现金需要量150000，现金与有价 证券的转换成本为每次200元，有价证券的利息率为15% 。则公司的最佳现金余额：
酬率和获利指数进行直接比较，为了具备可比性要使其 在相同的寿命期内进行比较。 可采用最小公倍寿命法和年均净现值法。
最小公倍寿命法：又称为项目复制法，是将两个方案使 用寿命的最小公倍数作为比较期间，并假设两个方案在 这个比较区间内进行多次重复投资，将各自多次投资的 净现值进行比较的分析方法。
接上例：新设备使用寿命期为10年。 因为旧设备寿命期为5年，为了使两个设备使用期具
Δ初始现金流量：-40+7.5=-32.5 旧设备折旧（7.5-0.75）/5=1.35 新设备折旧（40-0.75）/5=7.85 Δ折旧=7.85-1.35=6.5
ΔNCF：【（165-150）-（115-110）】*（1-33%） +6.5*33% =8.845
ΔNPV=8.845*PVIFA10%,5-32.5=1.031 因为1.031大于零，故设备应更新。 (二)新旧设备使用寿命不同的情况 对于寿命不同的项目，不能对它们的净现值，内部报
现金管理的动机和内容
现金管 理内容
编制现 金计划
企业现金 收支数量
进行现金 日常控制
确定现金最 佳余额
当现金短缺 时采用短期 融资策略
当现金多余时还 款或投资策略
现金预算的编制方法
收支预算法（直接法） 收支预算法的步骤
1）计算预算期内现金收入，主要包括营业收入和其他 收入两部分。
注意：合理的估算应收营业收入中未收的部分，应予 以扣除。
NPV≥0
资本限额 能够满足
完成决 策
资本限额 不能满足
财务管理原理项目投资
财务管理原理项目投资引言在财务管理中，项目投资是指企业将资金投入到某个项目中，以期获得一定的回报。
项目投资是企业重要的战略决策之一，对企业的发展和盈利能力产生重大影响。
本文将介绍财务管理原理中的项目投资，包括项目投资的概念、决策方法和风险分析。
项目投资的概念项目投资是指企业将资金用于特定的项目，以获取经济利益或其他效益的行为。
项目投资通常涉及到资本的投入和风险的承担。
项目投资的目的一般是为了实现企业长期发展和利润最大化。
在项目投资中，企业需要进行决策分析，以确定是否进行投资，以及如何进行投资。
项目投资的决策方法在项目投资决策中，企业可以采用多种方法进行分析和决策，常见的方法包括财务指标法、风险评估和决策树等。
财务指标法财务指标法是最常用的项目投资决策方法之一。
通过分析项目的财务指标，如投资回报率、净现值、内部收益率等，来评估项目的可行性和潜在收益。
这些财务指标反映了项目的投资效果和风险水平，可以帮助企业判断是否进行投资。
风险评估在项目投资中，风险是无法回避的。
因此，企业需要对项目的风险进行评估和分析。
通过对项目的风险进行评估，企业可以确定投资风险的大小和可能的影响。
这有助于企业在项目投资决策中进行合理的权衡和选择。
决策树决策树是一种常用的决策分析工具，也可以用于项目投资决策。
通过构建决策树，企业可以将不同的决策选项和可能的结果进行分析和比较。
这有助于企业全面考虑各种因素，从而做出更为准确和合理的投资决策。
项目投资的风险分析在项目投资中，风险是难以避免的。
了解和评估项目的风险对企业决策至关重要。
项目投资的风险分析可以从多个方面进行，如市场风险、技术风险、竞争风险等。
市场风险市场风险是指由市场条件变化而导致的投资风险。
例如，需求减少、市场竞争加剧等都会对项目的收益产生不利影响。
在项目投资决策中，企业需要对市场风险进行评估，从而确定项目的市场可行性和投资回报。
技术风险技术风险是指由于技术因素导致的投资风险。
项目投资管理学
项目五：项目投资管理模块一：项目投资管理的基本规范学习第一部分：组织教学和复习上次课主要内容曾经生产出中国第一根火腿肠的“春都第一楼”，如今是人去楼空，落寞无声；而在几百里开外的双汇，厂内机器开足马力，厂外排着等货的长长车队。
春都与双汇，双双抓住了上市融资的艰难机遇，却催生出两种不同的结果，谜底何在？双汇和春都，几乎是前后脚迈入资本市场。
1998年底双汇发展上市，1999年初春都A上市，分别募集到三亿多和四亿多元。
然而，从上市之初，春都和双汇的目的就大不相同：一个是为了圈钱还债，一个意图扩大主业。
春都A新任董事长贾洪雷说，春都在上市之前，由于贪大求全，四处出击，已经背上了不少债务，上市免不了圈钱还债。
春都集团作为独立发起人匆匆地把春都A推上市，然后迫不及待地把募集的资金抽走。
春都A上市仅3个月，春都集团就提走募股资金1.8亿元左右，以后又陆续占用数笔资金。
春都集团及其关联企业先后占用的资金相当一部分用来还债、补过去的资金窟窿，其余的则盲目投入到茶饮料等非主业项目中。
春都A被大量“抽血”，至2000年底终于力不能支，跌入亏损行业。
与春都不同，双汇希望凭借股市资金快速壮大主业。
双汇发展董事长万隆说过，双汇使用募集资金有两条原则：一是股民的钱要“落地有声”，二是不该赚的钱坚决不赚。
他们信守承诺，把募集资金全部投资到上市公司肉制品及其相关项目上。
上市3年间，双汇发展先后兼并了华北双汇食品XXX，完成了3万吨“王中王”火腿肠技术改造，建设双汇食品肉制品系列工程，产业链条不断完善，产品得到更新，企业实力显著增大。
双汇集团和双汇发展的销售收入分别增加了30亿和10亿元。
投资者也得到了丰厚的回报。
请同学分析：（1）请分析春都与双汇是如何运用从资本市场募集到的四亿多元和三亿多元进行投资的？对各自公司的经营业绩有何影响？（2）简要说明长期投资决策的重要性，及其决策程序。
第二部分：学习新内容【步骤一】宣布本次教学的工作任务及目标教学内容：项目投资管理的基本工作规范教学目标：掌握项目投资计算期、项目投资资金的确定及投入方式、熟悉项目投资的特点和项目投资的决策程序。
《财务管理学》实验课--第2章--投资分析与决策模型
（四） VDB ( )--- 倍率余额递减法函数 语法： VDB （cost，salvage， life，start-period，endperiod，factor，no-switch） 功能：在已知某项固定资产成本、净残值、预计使用年限及不 同倍率递减速率factor的条件下，返回某固定资产某个时期 内（ start-period，end-period）按给定的不同倍率余额 递减法的折旧额。所有的参数必须是正数。它可以计算某一 期间的折旧额或者累计折旧额，而DDB只能计算某一期 参数： cost ：固定资产的原始成本 Salvage：固定资产的报废时预计净残值 life：固定资产可使用年数的预计数 start-period ： end-period ：指所要计算某一期间的折旧 额 factor ：为选择性参数，缺省值为2，即若被省略，将为“双 倍余额递减法”。用户可以改变此参数，给予不同的倍率。 no-switch：
（三） DDB ( )--- 双倍余额递减法函数 语法： DDB （cost，salvage， life，period，factor） 功能：在已知某项固定资产成本、净残值、预计使用年限及递减速率factor的条件 下，返回某固定资产每期按双倍余额递减法的折旧额。所有的参数必须是正数。 参数： cost ：固定资产的原始成本 Salvage：固定资产的报废时预计净残值 life：固定资产可使用年数的预计数 period ：指所要计算折旧的期限， life 与period参数应采用相同的单位 factor ：为选择性参数，缺省值为2，即为“双倍余额递减法”，但用户可以改变 此参数。 例2：一自动化设备，可使用期限为5年，原始成本为110元，预计净残值10万元， 则前3 年的折旧额为 ＝ DDB （1100000，100000，5，1） ＝ DDB （1100000，100000，5，2） ＝ DDB （1100000，100000，5，3） 后2年，即第4、5年采用直线法折旧： ＝ SLN（账面折余价值，净残值，2）
中级财务管理投资管理必考知识点
中级财务管理投资管理必考知识点一、知识概述《投资管理必考知识点》①基本定义：投资管理简单说就是对企业的投资活动进行计划、决策、组织、领导、控制和创新等管理活动。
就好比你家里有点闲钱，你要考虑把钱投到哪里，是买房、炒股还是存银行，这一系列对钱怎么投、投多少的思考和操作过程就有点像企业的投资管理。
②重要程度：在中级财务管理里这可是核心内容，企业想发展、想赚钱就得搞投资，不管是扩大生产规模还是开展新业务，好的投资管理能让企业财源广进，要是投资管理不善，企业就可能亏本甚至倒闭，所以对这一块内容学好、学透那是相当有必要的。
③前置知识：你需要知道基本的财务比率，像利润率怎么计算之类的，对资金的时间价值有一定了解，就是今天的100块钱比明天的100块更值钱这个道理。
④应用价值：在实际的企业里，投资部门那是相当重要啊。
有效的投资管理能让企业资产保值增值。
比如说一家传统的汽车制造企业，要是做好投资管理，投资到新能源汽车研发上，很有可能就转型成功了，要是投资管理做的菜，可能都跟不上时代步伐就被淘汰了。
二、知识体系①知识图谱：投资管理是中级财务管理学科中的重头戏，在财务决策等其他板块里也会涉及到投资方面的考量，属于连锁反应那种，一环套一环的。
②关联知识：它和财务管理里的筹资管理有联系，你想啊，投资要钱，钱从哪里来，很大一部分靠筹资。
还有利润分配也有关系，如果投资赚了钱才好分配利润嘛。
③重难点分析：掌握难度：难度中等偏上吧。
有些概念比较抽象，像净现值这些指标的计算和理解。
关键点：首先得理解投资的目标是什么，是为了短期捞一笔呢，还是长期的战略布局。
其次，那些评价投资项目好坏的指标得吃透。
④考点分析：在考试中的重要性：那可是必考内容，属于重点中的重点。
考查方式：可能会出计算分析题，给你几个投资项目的相关数据，让你计算指标判断哪个项目好；也可能出现在简答题里，问你投资管理的流程或者影响投资决策的因素这些。
三、详细讲解【理论概念类】①概念辨析：投资：企业为了获取收益或者实现战略目标，将资金投入到各种资产上的经济行为。
财务管理学投资决策实务
使用旧设备的方案可进行两次，4年后按照现在的变现价值重新购置一台同样的旧设备
8年内，继续使用旧设备的净现值为：
优点：易于理解 缺点：计算麻烦
8.2.1 固定资产更新决策
8.2 项目投资决策
（3）年均净现值法
年均净现值法是把投资项目在寿命期内总的净现值转化为每年的平均净现值并进行比较分析的方法。
年均净现值的计算公式为：
－年均净现值
－净现值
－建立在资金成本和项目寿命期基础上的年金现值系数。
式中，
8.2.1 固定资产更新决策
8.2 项目投资决策
计算上例中的两种方案的年均净现值：
与最小公倍寿命法得到的结论一致。
当使用新旧设备的未来收益相同，但准确数字不好估计时，可以比较年均成本，并选取年均成本最小的项目。年均成本是把项目的总现金流出转化为每年的平均现金流出值。
15 000
税前利润（4）＝(1)-(2)-(3)
8 750
5 000
折旧额（3）
18 000
20 000
付现成本（2）
45 000
40 000
销售收入（1）
新设备（第1～8年）
旧设备（第1～4年）
项目
表8－7 新旧设备的营业现金流量 单位：万元
【正确答案】：(1)乙方案的净现值=500×(P/A,10%,3)×(P/F,10%,1)-950 =500×2.4869×0.9091-950=180.42(万元) (2)甲方案的年等额净回收额=150/(P/A,10%,6)=150/4.3553=34.44(万元) 乙方案的年等额净回收额=180.42/(P/A,10%,4)=180.42/3.1699=56.92(万元) 结论：应该选择乙方案。 (3)4和6的最小公倍数为12 用方案重复法计算的甲方案的净现值 =150+150×(P/F,10%,6)=150+150×0.5645=234.675(万元) 用方案重复法计算乙方案的净现值 =180.42+180.42×(P/F,10%,4)+180.42×(P/F,10%,8) =180.42+180.42×0.6830+180.42×0.4665=387.81(万元) 结论：应该选择乙方案。
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➢ 混合相关型。
方案A
方案A1 方案A2
决
策
方案B
方案C
方案A3 方案B1
方案B2 方案C1 方案C2
方案C3
二、独立方案的评价方法同单一方案，采用绝对效果指标，不同评价指标 有不同含义，但评价结论完全一致。
三、互斥方案(多方案比选) 1、绝对效果检验：采用绝对经济效果指标筛选方案(评价和剔除) 。 2、相对效果检验：采用相对经济效果指标比较方案(优选和排序)。
投资的意义
• 投资创造价值 • 投资决定筹资的规模和时间 • 投资决定购置的资产类别 • 投资决定日常经营活动的特点和方式
第五章 项目投资管理
第一节 内部长期投资 第二节 对外长期投资
投资：未来将来获得更多现金流入而现在付出现金的行为。
时间长短 长期投资与短期投资
投资方向 对内投资与对外投资
与企业生产经营关 系
2. 净现值法、净年值法 max(NA计V算i)所各对方应案的的方N案P为V最或优NA方V案，。NPVi≥0 且 max(NPVi) ， 或 NAVi≥0 且
第二节 决策结构与评价方法
一、方案之间的关系：
独立关系：采纳某一方案不影响其他方案的采纳。 互斥关系：各方案互相排斥，采纳某一方案就不能采纳其他方案。
相关关系：具体又分
➢ 相互依存型和互补型；采纳某一方案必须以先采纳其他方案为前提。
➢ 现金流相关型；采纳某一方案会导致其他方案现金流量的变化。
➢ 资金约束导致的方案相关：在资金有限的情况下。
按使用情况
未使用固定资产
不需用固定资产
2、固定资产投资的特点
➢ 回收时间长； ➢ 变现能力差； ➢ 资金占用数相对稳定； ➢ 投资次数少； ➢ 实物形态与价值形态可以分离
3、固定资产投资管理程序：
投资项目的提出 投资项目的评价 投资项目的决策 投资项目的执行 投资项目的再评价
二、投资决策指标
非贴现 指标
原理：投资大的方案=投资小的方案+新方案， 新方案＝投资大的方案－投资小的方案。
(一)寿命相等的互斥方案经济效果评价小结 1. 内部收益率法和投资回收期法
①将方案按投资额由小到大排序； ②绝对效果检验：计算各方案的IRR或T，保留IRR≥i0或T≤T0的方案； ③相对效果检验：依次计算(两两)保留方案的⊿IRR或⊿T，若⊿IRR大 于i0，或⊿T小于T0，则保留投资额大的方案；反之，保留投资额小的方案。
2、分类二:是否考虑资金时间价值
❖动态指标：动态T， NPV，NAV，PC，AC， IRR ❖静态指标：投资收益率、贷款偿还期、静态T
3、分类三 ➢绝对效果指标： NAV, PC， AC , T, NPVI ➢相对效果指标：ΔT , ΔIRR
case1：某项目现金流量如下，求静态和动态投资回收期，T0＝4年， i＝10%
解：
T
4 1
300 1500
3.2年
4年，因此经济上可行。
Td 3＝ 0996.9 ；Td 3 996.9 ＝3.97年
43 27.4996.9
27.4 996.9
IRR内涵：
例如：某厂用1000元购买一台设备，寿命4年，各年现金流入量如图， 所以IRR=10%。(资金恢复过程如彩笔所示)
400
是否考虑资金 时间价值
贴现 指标
静态投资回收期 平均报酬率
动态投资回收期 净现值
内部收益率 净现值指数
（一）分类 1、分类一
➢以货币单位计量的价值型指标：NPV, NAV, PC, AC ➢以相对量表示的反映资源利用效率的效率型指标：IRR, ΔIRR, NPVI ➢以时间作为计量单位的时间型指标：T，贷款偿还期,ΔT
解： 净现值NPV 10 3(P / A,10%,5) 1.37万元 净年值NAV 10(A/ P,10%,5) 3 0.36万元 净现值指数NPVI 1.37/10 0.137 当i＝0％，静态投资回收期 T＝10/ 3 3.33年 动态投资回收期T : 10＋3(P / A,10%,T) 0,当T 4,左边＝10＋3*3.17＝ 0.49； 当T 5,左边＝10＋3*3.791＝1.373；得T 4.26年 内部收益率IRR：10＋3(P / A, IRR,5) 0,得IRR15% 外部收益率ERR：10(F / P, ERR,5) 3(F / A,10%,5), 即(F / P, ERR,5)＝3*6.105/10 1.8315,得ERR12.84％ 投资效果系数＝3/10*100% 30%
企业投资种类
固定资产投资 与无形资产投资
生产性资产投资与金融性资产投资
资本资产与营运资产
一、 概述 二、投资决策指标 三、有风险情况下i的调整 四、无形资产投资
按经济用途
生产用固定资产 销售用固定资产 研发用固生活福利用固定资产 自有固定资产和融资租入固定资产
使用中固定资产
和： -100+20(P/A,IRRB,10) =0 得：IRRA =14.4% ； IRRB =15.1%
由于两者都大于i0 ，因此都应该选择，其中B方案优于A方案。
1.寿命期相等的互斥方案----增量分析法
例：互斥方案 A、B的现金 流如表 i0=10%，试 评价选择。
对于投资额不等的互斥方案比选其实质是判断增量投资（差 额投资）的经济合理性。
*遵循方案间的可比性。 分方案寿命期相等、方案寿命期不等和无限寿命三种情况。
例：两个独立方案A和B， 其现金流如表，试判断其 经济可行性(i0＝10％)。 如果两者是互斥关系呢？
⑴NPVA =-200+39(P/A,10%,10) =39.64万 NPVB =-100+20(P/A,10%,10) =22.89万 由于两者都大于0，因此都应该选择，其中A方案优于B方案。 (2)由：-200+39(P/A,IRRA,10) =0
370 240
220
0 1,000
12 700 400
370 400 770
1,100
34 200
220 240
440
一般地：IRR越高，经济性越好。
当投资 I不变时；资金回收越多，内部 收益率越高。
当回收资金不变时；I越大，IRR越小。
如：有一个投资项目，年初需投入资金10万元，在未来的5年 内每年可收益3万元，已知基准折现率为10％，行业标准投 资回收期是5年，试判断是否应该选择此投资项目。