红杉资本中国基金的盈利模式

私募股权投资基金盈利模式和证券基金一样,低买高卖,为卖而买,获取长期资本 增值收益。具体来说,产业基金的盈利分为五个阶段:
价值发现阶段:即通过项目寻求,发现具有投资价值的优质项目,并且能够与
项目方达成投资合作共识。 价值持有阶段:基金管理人在完成对项目的尽职调查后,基金完成对项目公
司的投资,成为项目公司的股东,持有项目公司的价值。 价值提升阶段。基金管理人依托自身的资本聚合优势和资源整合优势,对项
些的公司成为合作伙伴：
明确的目的：在名片的背面就能描述公司的业务。
广阔的市场：专注于现有的快速增长和变化的市场。一个拥有 10 亿潜在容量的市场允许创 业者进行不断的尝试，直到获得真正的利润。
大量的用户：有大量的可以快速接受并且为公司提供的价值付费的目标用户。
专注：用户只肯为单一的、简单的价值主张付费。
2. 在种子期的工作取得成功，新产品的雏形开发出来之后，创业者为了实现 产品的经济价值，要着手创立企业进行试生产，同时还要进一步完善产品的设 计和功能。在这一阶段，资金主要用于购买生产设备、产品的进一步开发完善 以及开拓销售渠道等，资金需求是比较巨大的。但是由于企业是新建企业，没 有经营纪录，而且这一阶段失败的风险很大，因此银行一般不愿意提供贷款支 持。风险资本一般在这个阶段开始进入，并取得企业的部分股权；
节俭：严格控制成本，把钱花在刀刃上。
小心翼翼：用很少的钱开创事业，强调纪律和专注。用户希望获得由杰出的工程师用很少的 成本开发出来的产品。
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从投资对象选择、估值方法、激励机制、退出机制四个方面分析研究了私人股 权投资基金是如何控制风险并提高收益的。通过分析研究，我们认为，在投资 对象选择中，出于风险和收益的考虑，投资基金一般选择处于发展期或成熟期 行业中的领先企业。在估值方法中，投资基金用动态价值评估方法锁定投资收 益，达到控制风险的目的。在激励机制方面，我们认为对赌协议是一种结果导 向的制度安排，并且对赌协议体现了激励与约束对等、责任与权利对等的观念。 这是投资基金解决代理问题、控制风险、提高收益的方法。在退出机制方面， 基金选择海外红筹上市退出，一方面是因为在中国直接上市还存在一些政策限 制，另一方面，通过海外红筹上市退出，对基金来讲收益高、风险小、成本低、 流动性强。总之，在私人股权投资基金在中国的盈利模式中，每一环节都体现 出了控制风险提高收益的考虑和安排。
一般而言，经济学家将企业的成长阶段分为四个阶段：种子期、创立期、 扩展期和成熟期。在高科技产业的创办过程中，风险资本在各个阶段所起的作 用是有所区别的：
1. 在种子期中，产品的发明者或创业者要自己筹资进行产品的开发，验证 其构思的可行性。这一阶段的主要工作是研究和开发，即运用发明或研究的成 果进行新产品开发，其成果是雏形阶段的样品或样机，并形成比较完整的工业 生产方案。在这一阶段中的资金投入一般由发明者或创业者自身来承担，风险 资本一般并不介入；
同、税收考虑不同，双方经常在估值和合同条款清单的谈判中产生分歧，解决这些分歧的技 术要求高，所以不仅需要谈判技巧，还需要会计师和律师的协助。
退出策略是投资者在开始筛选企业时就十分注意的因素，包括上市、出让、股票回 购、卖出期权等方式，其中上市是投资回报最高的退出方式，上市的收益来源是企业的盈利 和资本利得。由于国内股票市场规模较小、上市周期长、难度大，很多外资基金都会在海外 注册一家公司来控股合资公司，以便将来以海外注册的公司作为主体在海外上市。
由此可见，风险投资基金的运行方式是这样的：投资于发展中的高科技企 业，在投资成功之后依靠股票上市或股权转让收回投资、取得回报。风险投资 公司为了降低投资风险，提高投资的成功率，一旦进行投资，不但要参与创业 企业的董事会，对创业企业的发展进行实地经营和管理，同时还要提供各种专 业性的技术服务，以帮助企业顺利运转。
在实际的筹资活动中，基金有一定的筹集期限。当期限满时，基金会宣布认购截 止。同一个基金可能会有多次认购截止日，但一般不超过3次。实践中，基金可能会雇佣代 理机构来进行筹资活动。
目公司的战略、管理、市场和财务,进行全面的提升,使企业的基本面得到改善优 化,企业的内在价值得到有效提升。
价值放大阶段。基金所投资项目,经过价值提升,培育2-3年后,通过在资本市 场公开发行股票,或者溢价出售给产业集团、上市公司,实现价值的放大。
价值兑现阶段。基金所投资项目在资本市场上市后,基金管理人要选择合适 的时机和合理价格,在资本市场抛售项目企业的股票,实现价值的最终兑现。
通常而言，私募股权投资基金按照以下主要流程进行运作
（一）项目选择和可行性核查
由于私募股权投资期限长、流动性低，投资者为了控制风险通常对投资对象提出以 下要求：
优质的管理，对不参与企业管理的金融投资者来说尤其重要。
至少有2至3年的经营记录、有巨大的潜在市场和潜在的成长性、并有令人信服的发 展战略计划。
解决方案：找到对用户最重要的一件事，然后提供一种吸引人的解决方案。
差异化思维：挑战传统思维，换一种方式思考问题。创造新颖的方案，以智取胜。
团队 DNA：一个团队的 DNA 在最初的 90 天就能确定。团队的每个成员在其自己的领域都 是顶尖的。最好的创始人才能吸引最好的团队。
敏捷：迅速的秘密行动能够帮助臃肿的大公司重获新生。
风险投资公司，即专门经营具有高风险的高科技企业的投资公司。这些公司网罗一大批 善于经营风险投资的高水平人才，并募集相当数量的风险投资基金，经过仔细 筛选、甄别后，将这些资金投入到那些他们认为有投资价值的高科技企业中。 当风险投资公司的投资获得成功之后，风险投资公司便将所培育起来的高科技 企业推向股市，使该企业上市，并通过转让股权收回投资。一个成功的高科技 企业上市之后，其股票价值会大幅升值，这便是风险投资公司的利润来源。由 此可见，风险投资基金这种方式有别于传统的融资方式。
红杉资本中国基金的投资领域 网络产业 网络服务 通信产业 数字娱乐 IT 产业 传媒产业 资源产业 快消行业 医疗健康 环保产业 新能源 保险行业 动漫产业 餐饮旅游 医药制造 软件产业 生物科技 咨询服务 医药研发 医疗设备 网络广告
红杉资本：红杉基金对创业项目的要求
创业的基础
创业者拥有这些特质，意味着能够获得商业上的成功，建立不朽的事业。我们希望与拥有这
投资领域：互联网，通信/无线，传媒/新媒体，医疗健康，环保新能源，软件/ 硬件/半导体
红杉资本中国基金 红杉资本创始于 1972 年，共有 18 只基金，超过 40 亿美元总资本，红杉资本中国基金 (Sequoia Capital China)。2006 年 Sequoia 的主要投资有：上海点视传媒，奇虎网（与 IDGVC， 鼎晖共同投资 2000 万美元），文思创新软件（与 DCM，联想投资公司共同投资 3000 万美元）； 湖南宏梦（750 万美元）；福建利农集团（500 万美元），中国众合保险（1000 万美元），投 资蓝雪数码（与 SIG 共同 150 万美元），亚申科技（与高盛/Lux Capital 投资联合 2500 万美 元）等公司。
私募股权投资基金的投资期限非常长，因此其资金来源主要是长期投资者。一般 来说，私募股权投资基金的资金会大量来自于其主要投资地域的机构投资者。
私募股权投资基金的筹集方式不同于普通基金，通常采用资金承诺方式。基金管 理公司在设立时并不一定要求所有合伙人投入预定的资本额，而是要求投资者给予承诺。当 管理者发现合适的投资机会时，他们只需要提前一定的时间通知投资者。这存在一定的风险， 如果投资者未能及时投入资金，他们按照协议将会被处以一定的罚金。因此，基金宣称的筹 集资本额只是承诺资本额，并非实际投资额或者持有的资金数额。
（三）监管
投资者一般不会一次性注入所有投资，而是采取的分期投入方式，每次投资以企业 达到事先设定的目标为前提。实施积极有效的监管是降低投资风险的必要手段，但需要人力 和财力的投入，会增加投资者的成本，因此不同的基金会决定恰当的监管程度，包括采取有 效的报告制度和监控制度、参与重大决策、进行战略指导等。投资者还会利用其网络和渠道 帮助合资公司进入新市场、寻找战略伙伴以发挥协同效应、降低成本等方式来提高收益。另 外，为满足引资企业未来公开发行或国际并购的要求，投资者会帮其建立合适的管理体系和 法律构架。
另外，投资者还要进行法律方面的调查，了解企业是否涉及纠纷或诉讼、土地和房 产的产权是否完整、商标专利权的期限等问题。很多引资企业是新兴企业，经常存在一些法 律问题，双方在项目考查过程中会逐步清理并解决这些问题。
（二）投资方案设计、达成一致后签署法律文件
投资方案设计包括估值定价、董事会席位、否决权和其他公司治理问题、退出策略、 确定合同条款清单并提交投资委员会审批等步骤。由于投资方和引资方的出发点和利益不
3. 企业经营业绩逐渐得到体现，为进一步开发产品和加强行销能力，还需要 更多的资金投入。但由于距离企业股票上市还有较大距离，若从金融机构贷款
融资需要担保、抵押等，筹资渠道有限，而风险资本的参与正好补这一缺口。 风险资本对企业的进一步投资也扩大了它在企业中的股权；
4. 等到企业发展壮大、取得一定的市场份额和社会知名度之后，风险投资公 司不失时机地引进一些在产业界较具影响的大股东以提高企业的知名度，最后 将企业推向股票市场上市，转让出手中的股份收回前期的投资。通过股票的溢 值，一个高科技企业的成功上市能为风险投资公司带来丰厚的回报。风险投资 公司也可以将股份卖回给企业，由企业以重金赎回。
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红杉资本于 1972 年在美国硅谷成立，共管理过约 30 个基金，管理资产逾 120 亿美元，投
资约 1000 家公司。目前，红杉投资的公司占有纳斯达克股票市场超过 20% 的市值。红杉 资本中国团队目前管理约 24 亿美元和约 40 亿元人民币的 8 支基金，用于投资 中国的高成长企业。红杉中国的合伙人及投资团队兼备国际经济发展视野和本 土创业企业经验，从 2005 年 9 月成立至今，在科技与传媒、消费品与现代服 务业、医疗健康产业、环保与新能源及先进制造业等领域投资了众多具有高速 增长潜力的公司。