A股及H股上市方案比较及利弊分析
中国A_H股双重上市公司A股溢价的影响因素分析
金。
目前中国外汇储备激增，国际收支双顺差，国内过剩的流动性亟需疏导，优先发展本土私募股权基金具有重要而紧迫的现实意义。
但是也应该看到，海外基金在招聘优秀企业经理人，企业估值技术与基金管理经验方面比刚刚起步的本土基金具有更大优势。
同时，海外基金进入中国以后，能够带来技术，能够帮助培育国内的投资人才。
因此，大力发展本土私募股权基金的同时也不应排斥引进国外基金。
在中国流动性过剩的大环境下，最好是制订政策鼓励海外基金进入中国以后能够更多地利用人民币市场，更多地发展人民币私募股权基金。
５．应尽快完善私募股权基金的退出机制。
通畅便捷的退出机制是私募股权基金运作和发展的一个重要基础设施。
只有能够在必要时顺利退出，才能保持私募股权基金的流动性，才能提高私募股权基金的微观效益（基金的回报）和宏观效率（金融体系效率的改善）。
私募股权基金的退出通道，通常有证券市场、产权交易市场、购并市场等。
从我国目前情况来看，资本市场体系层次比较单一，尚难作为私募股权基金退出的主渠道，必须大力加以发展。
此外，我国的产权交易市场近年来发展势头良好，但其规范发展仍存在一些问题，应采取相应措施促进其进一步规范发展，为私募股权基金的顺畅退出发挥更大作用。
值得注意的是，为保护和促进我国产业安全和品牌建设，亦有必要适当限制私募股权基金将国内行业龙头企业和历史知名品牌企业的控制权出售给外资企业。
可依据《反垄断法》，加强对股权交易的监控，要求对外资并购国内企业进行垄断审查和国家安全审查。
同时，国内企业在接受私募股权基金投资时，应尽可能在事前约定，不得将股权尤其是控股权转让给国外的产品竞争对手。
（作者单位：第三军医大学人文社科部）１９９３年７月１５日，青岛啤酒（０６１８）在香港联合交易所主板市场上市，开创了境内企业在香港资本市场集资上市的先河。
截至２００７年１２月３１日，共有１４６家中国大陆企业在香港联交所发行了Ｈ股，其中又有５１家企业在Ａ股市场发行股票成为Ａ、Ｈ股双重上市公司。
A股和H股的价格有什么不同
A股和H股的价格有什么不同A股和H股的价格有什么不同A股和H股的价格有什么不同一、首先是汇率问题。
之前很多人都有一个误区，就是认为人民币升值，对港股不利;又或者人民币贬值，对A股不利。
实际上，AH股都是以人民币计价的资产，换算成任何国家的货币都无所谓。
换个角度说，AH股上市公司资产负债表上趴着的，都是人民币资产，所以这个汇率变动其实对AH股汇率转换后的股价没影响。
如果有影响的话，那也是市场参与者心理上的影响(投机力量)。
例如：1港币兑0.8人民币时(1人民币兑1.25港币)，某上市公司每股收益为1元人民币(H股则每股收益为1.25港元)，假设AH股的市盈率都是10PE，那么此时A股股价为10元/股，H股股价为12.5港元。
如果此时购买H股，兑换12.5港币得花去10元人民币。
假设人民币贬值，1港币兑1人民币。
这家上市公司每股收益还是1元人民币(H股则每股收益1港币)，AH股的市盈率也还都是10PE。
那么此时A股的价格是10元/股，H股的价格也是10港币/股。
如果此时购买H股，兑换10港币得花去10元人民币。
通过上面这个例子，大家看到了——因为汇率的变化，会同时作用于股价和每股收益，两相抵消后，汇率变动对AH股汇率转换后的股价是没影响的。
二、其次是两地资金成本的问题。
我们知道，市场利率在一定程度上会影响资产的价格。
市场利率下行，会推动股票、债券、乃至不动产的价格往上涨(只是影响因素之一，最终结果是更多因素的综合)。
反之如果市场利率上行，则会打击各类资产的价格。
因为AH股两地所在区域的市场利率不同，必然也会对资产的价格产生影响。
理论上说，市场利率低的区域，资产价格应当更高——但并非简单的线性关系。
两种货币如果可以完全流通，那么理论上说，市场无风险利率的.差别最终会通过利率或者汇率的变动拉平。
但如果不能完全互通，那情况又会变得复杂起来。
理论上说，因为之前很长一段时间香港的利率低于内陆，所以H 股应该比A股贵才对，但实际情况却刚好相反。
什么是H股h股上市对a股的影响
什么是H股h股上市对a股的影响一、什么叫H股H股就是指在国内申请注册，但在新加坡上市的外资股，因此H股也称之为国企股，H来自中国香港英文名字的首写。
H股选购方法：立即设立香港股市帐户选购或根据A股帐户的港股通作用选购。
但港股通作用启用门坎较高，且不可以参加港股打新。
H股股票交易时间：09:30-12:00、13:00-16:00(股市开市前竟价时间段9:00-9:30)，礼拜天及中国香港公众假期休盘。
H股买卖规章制度：H股推行“T 0”交收规章制度，且不设涨跌幅限制。
每手买卖企业不确定，将会为100股、200股乃至500股，价格价格根据股票价格而定。
二、h股上市对a股的危害预估对A股危害并不大销售市场对H股全流通后是不是对A股产生冲击性存有焦虑。
对于此事，中国证监会相关责任人表明，H股“全流通”改革创新对A股市场运作并无立即危害。
改革创新只涉及到仅在中国香港销售市场发售的单H股企业，有关地区非上市股权变为H股后将所有在香港交易所发售买卖。
A H股企业并不涉及到“全流通”的难题。
现阶段，单H股企业地区非上市股权总量并不大，仅等同于香港交易所发售股权总的市值的不够7%。
试点经验说明，示范点企业和有关公司股东申请办理执行H股“全流通”，更为关心地区非上市股权得到社会化的公司估值，扩张企业在新加坡上市股权的商品流通经营规模，觉得这将吸引住大量国际性投资人项目投资H股企业，有益于企业长久发展趋势和公司股东权益。
除此之外，H股企业执行“全流通”后，受国有资本管理方法、保持决策权和销售市场公司估值水准等多种多样要素危害，预估有关公司股东非常是控股股东的买卖主题活动将比较比较有限，对销售市场运作危害并不大。
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关联交易H股公司与A股公司的比较
关联交易：H股公司与A股公司的比较谢碧琴摘要：实证分析发现，H-A股公司的关联交易水平低于纯股公司，在香港上市一定程度上制约了上市公司的关联交易。
香港较严格的信息披露要求、较完善的法律制度是这一现象的潜在解释。
关键词：关联交易；H股公司；信息披露作者简介：谢碧琴，上海财经大学会计学院硕士生。
中图分类号：F276.6 文献标识码：AAbstract: Empirical analysis found that levels of related party transactions of H-A shares companies are lower than those of A-shares companies. A potential explanation of this phenomenon is that listing rules of Hong Kong Stock Exchange are more restrictive than listing rules of Shanghai (Shenzhen) Stock Exchange, and that legal system of Hong Kong is more protective of shareholders than that of Mainland China.Keyword: related party transactions, shareholder protection, listing rules引言在我国证券市场上，关联交易是许多上市公司及其控股股东手中的“魔杖”，深刻地影响着市场参与各方。
关联交易指关联方之间转移资源或义务的事项。
上市公司利用关联交易来粉饰利润，以满足增发新股或配股条件、扭亏、逃避亏损，控股股东通过关联交易让上市公司支付过多现金、把风险和债务转嫁给上市公司，甚至淘空上市公司，此类事项层出不穷。
A、H股市场上市制度和交易机制的差异分析
A、H股市场上市制度和交易机制的差异分析摘要本文通过对在A股和H股同时上市的中国公司的研究，从发行上市制度、市场交易机制两方面阐述了A、H股市场的区别，并对这些区别可能会对两市信息传递造成的影响提出了相应的论述。
关键词：双重上市，价格差异，信息传递A、H股交叉上市是指一家公司同时在大陆和香港证券交易所上市的行为。
A股成立于1990年，是由中国内地发行的，用人民币认购交易的一种股票；H股成立于1891年，是在大陆注册在香港上市的一只外资股。
经过20多年的发展，A股市场已经发展成为全球最大的新型资本市场之一，但是与成熟的H股市场相比依然存在很大的差距。
一、A、H股发行上市制度的比较上市和发行制度是资本市场的一种基本制度，一方面它影响到资本市场短期内的价格走势，另一方面也会影响到资本市场长期的绩效与发展。
1、主要资本市场发行上市制度的特点资本市场股票发行上市制度中最关键的两个环节是审核规则与制度。
审核规则的关键点是看审核过程中采用了实质审核或者是形式审核、注册制或者是核准制；审核制度的关键点主要是指安排股票上市的审核权以及股票发行的审核权。
从审核制度方面来说，主要资本市场的发行和上市审核权分别由不同的部门和机构负责。
股票的发行审核权主要由政府主管部门负责，股票的上市审核权由本地证券交易所负责，不过政府主管部门拥有最终否决权。
从审核规则方面来说，全球主要资本市场的发行审核方式是注册制，上市审核方式一般主要是形式审核，审核的效率一般比较高。
注册制是指发行人在向主管机构申请发行股票的时候，要依照相关规定全面披露公司的财务状况等信息，主管机构及部门仅仅就申报文件的准确性、全面性、及时性以及真实性进行形式审查，并不对上市公司的质量做实质性判断。
与注册制相对而言的是核准制，主管机构就发行人以及发行股票的实质性内容进行审查，在达到既定标准之后才批准发行。
就目前情况来看，全球成熟的资本市场的普遍做法是发行注册化，同时，它也是股票市场合理运行的基础性条件。
股市中的A股市场与H股市场国内外投资者的选择
股市中的A股市场与H股市场国内外投资者的选择在股市中，投资者经常面临选择投资A股市场还是H股市场的困扰。
A股市场指中国内地的股票市场，而H股市场则是指香港特别行政区的外资股票市场。
这两个市场各有不同的特点和优势，投资者需要根据自己的需求和目标来选择适合自己的投资方式。
一、A股市场的特点与优势A股市场由上交所和深交所组成，是中国境内的主要股票交易市场。
A股市场的特点如下：1. 常规交易时间：A股市场的交易时间与中国的工作时间相符，交易时间较长，投资者可灵活选择交易时机。
2. 境内机构投资者：A股市场以境内机构投资者为主，这些机构资金雄厚、实力强大，对市场的影响力较大。
3. 内外资参与：近年来，A股市场开始逐步开放给境外投资者，吸引了更多外资的流入。
这为投资者提供了更多选择和机会。
投资A股市场的优势主要体现在以下几个方面：1. 增长潜力：中国作为全球第二大经济体，在经济增长、产业升级等方面具有良好的增长潜力，这为A股市场带来了广阔的发展空间。
2. 内地优势企业：在A股市场中，有着众多优秀的内地企业，涵盖了各个行业。
投资A股市场可以直接参与这些企业的成长和发展。
3. 内地政策支持：中国政府一直致力于发展资本市场，出台了一系列政策来支持A股市场的稳定和发展，这为投资者提供了更良好的投资环境。
二、H股市场的特点与优势H股市场是指在香港特别行政区上市的外资股票市场，其特点和优势如下：1. 国际化程度高：香港是国际金融中心之一，H股市场的投资者来自全球各地，具有较强的国际化程度。
投资者可以在这里接触到更广泛的投资理念和资源。
2. 开放度高：相比A股市场，H股市场对外资投资者的准入要求相对较低，投资者可以更加自由地参与市场交易。
3. 投资品种多样：H股市场提供了大量的投资标的，包括中国内地的优势企业以及其他国际化公司。
投资者可以根据自己的需求和风险承受能力选择合适的投资标的。
三、国内外投资者的选择对于国内投资者来说，选择投资A股市场还是H股市场需要综合考虑自身的资金实力、投资经验、风险偏好等因素。
A股与港股上市对比分析教材(PPT 38页)
第一章 A股市场与香港市场的比较分析
1.1.2 目前香港二级市场对于远程医疗类公司的估值水平统计
与A股市场相比，香港市场的市 盈率估值普遍偏低，但是对盈利 增速较快、有一定规模的公司会 给与较高的估值。
市盈率较高的如精优药业、广州 药业股份、同仁堂国药，均因为 盈利增长较快，且有一定规模。
就上市费用而言，香港上市所需费用通常高于A股。
贵公司已具备在香港发行H股或红筹股的基本条件。对于H股上市企业的股份，当前还不能 实现全流通，但是45号文的颁布解除了第一道枷锁，未来有望实现全流通；同时，红筹上市 企业的股份，无论老股东持有的股份还是公开发行的股份，全部在境外发行，因此其转让交 易能够实现法律意义上的全流通，然而，红筹上市面临10号文的限制，需通过系列程序规避 商务部的审批。
目录
第一章 A股市场与香港市场的比较分析
3
第二章 A股与港股的首发对比分析
16
第三章 在香港上市的关注点
25
第四章 附件
29
第一章
A股市场与香港市场的比较分析
一、估值水平比较
第一章 A股市场与香港市场的比较பைடு நூலகம்析
1.1.1 目前A股二级市场对于远程医疗服务类公司的估值水平统计
当前通化东宝市盈率最高为152.72倍， 通化东宝公司公司主营中西成药、生物 制品及塑料建材等。
证券代码
证券简称
香港市场主要 中药类公司
0239.HK
白花油
0858.HK
精优药业
0867.HK
康哲药业
0874.HK 广州药业股份
8138.HK
同仁堂国药
2877.HK
神威药业
h股在a股上市案例
h股在a股上市案例【原创实用版】目录1.A 股与 H 股的概念与区别2.A 股上市公司在 H 股上市的意义3.A 股上市公司在 H 股上市的流程4.A 股上市公司在 H 股上市的案例5.总结正文一、A 股与 H 股的概念与区别A 股是指在中国境内上市的股票，以人民币标明面值和交易货币，主要面向中国境内的投资者。
H 股是指在香港上市的股票，以港币标明面值和交易货币，主要面向香港和国际投资者。
A 股和 H 股在股票市场、监管机构、投资者、交易规则等方面都存在一定差异。
二、A 股上市公司在 H 股上市的意义A 股上市公司在 H 股上市具有以下几个意义：1.提高企业的国际知名度和声誉，增加品牌效应。
2.拓展融资渠道，降低融资成本，提高资本运作效率。
3.增强企业抵御风险的能力，提高企业竞争力。
4.促进企业与国际资本市场接轨，提高企业治理水平。
三、A 股上市公司在 H 股上市的流程A 股上市公司在 H 股上市的流程大致可以分为以下几个步骤：1.董事会研究并决议在 H 股上市。
2.寻找合适的国内和香港投行作为前期指导和包装，制定详细的上市方案。
3.召开股东大会，审议并通过 H 股上市的议案。
4.向中国证监会、外管局等有关部门申请，提交相关文件和材料。
5.向香港交易所申请上市，提交上市申请文件，并接受港交所的审核。
6.完成上市前各项准备工作，如路演、定价等。
7.在香港交易所挂牌上市，正式开始 H 股交易。
四、A 股上市公司在 H 股上市的案例有很多 A 股上市公司在 H 股上市的案例，如中国银行、建设银行、工商银行等。
这些公司在 H 股上市后，不仅拓宽了融资渠道，提高了资本运作效率，还提高了企业的国际知名度和竞争力。
五、总结A 股上市公司在 H 股上市对于企业来说具有重要意义，可以提高企业的国际知名度和竞争力，拓宽融资渠道，降低融资成本，提高资本运作效率，促进企业与国际资本市场接轨，提高企业治理水平。
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与关联方的重大关联交易应当有限而且合理
与主要股东没有业务竞争
任命三位独立非执行董事，其中至少一位须具有适当的职业资历或财务管理专长
独立董事至少占三分之一（仅为推荐的最佳规范）
建立审计委员会、提名委员会（仅为推荐的最佳规范）
至少两位执行董事居住在香港，但在香港联交所同意的情况下通常可以豁免
劣势
上市要求高，门槛高。
再融资相对难度高。
上市周期较长（10-12个月或更多）。
海外知名度低。
市场投机性强。
管理规则变化较多较快。
发行人股份最终变现时间较长。
主板市盈率相对较低。
流动性弱，即交投活跃度、换手率、成交量等相对较弱。
上市成本高。
会计准则不同带来的后期成本。
国内知名度不如A股高。
适合企业
本土大型企业。
以上增发需获得中国证监会核准
定价方式
采用对境内合格机构投资者的询价制度，通过初步询价确定发行价格区间，并通过累计投标询价确定发行价格
遵循市场化原则，根据簿记建档情况，由发行人和主承销商协商确定
锁定期
一年锁定期。
发起人股东：一年内不得转让股份，首次公开上市期内不得减持。
董事、监事和高管人员股份：每年股份交易不超过25%，辞职后半年内不得转让股份。
根据说明书引用的经审计的最近一期财务会计资料在财务报告截止日后六个月内有效，特别情况下可延长不超过一个月
在相关财务期结束后四个月内公布年报，三个月内公布中报
基于香港通用会计准则或国际会计准则的财务业绩
中报会计师报告后的最后一个会计期间的结算日期距上市文件刊发日期不得超过六个月
投资者群体
国内机构、QFII、散户投资者
发行人市值在50ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ0万-100亿港元的，公众持有股数至少为25％。
市值100亿港元以上的，联交所可酌情接纳介乎15％至25％之间的一个较低的百分比，条件是发行人须于其首次上市文件中适当披露其获准遵守的较低公众持股量百分比，并于上市后每份年报中连续确认其公众持股量符合规定。
若发行人拥有超过一种类别的证券，其上市时由各交易市场公众人士持有的证券总数必须占发行人已发行股本总额的至少25%；但正申请上市的证券类别占发行人已发行股本总额的百分币不得少于15%，其上市时预期市值不得少于5000万港元。
A股及H股上市方案比较及利弊分析
一．优劣势总结（对于国内公司）
项目
A股
H股
优势
市盈率高，融资能力较强。
发行成本较低。
本土市场，国内知名度高。
新会计准则后发行时间稍有延迟。
上市周期短（8-9个月）
门槛低，审批较为宽松。
本土+国际化影响力强。
发行和维护费用较低。
国际市场投资者基础较好。
再融资便利（采用备案制），发行人一般可于上市后6个月采用“一般授权”发行及配售股票，并且只要董事会决议通过即可
通常为6个月。
会计准则
中国通用会计准则。
国际会计准则或香港通用会计准则。
审批机构
中国证监会、上海/深圳交易所
香港联交所、中国证监会
信息披露
在一年结束后四个月内备建并披露年报，财务数据必须经过审计
上半年结束后两个月内备建并披露中报
在第一季度和第三季度结束后的一个月内备建并披露季报
中报并披露重大交易、关联交易和董事会、股东大会的决议
现金流量
最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5,000万元，与前述业务收入指标符合其中一项即可。
前3个会计年度经营活动产生的现金流量合计至少为1亿港元。
最低公众
持股数量
公司总股本不少于人民币3,000万元；公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行的股份的比例为10％以上。
在香港及其它认可司法权区以外地区注册成立的申请人若拟寻求在香港作主要上市，联交所会按个别情况考虑，申请人亦须证明其为股东提供的保障至少相当于香港法例所要求的适当水平
。
管理层/股东/实际控制人
在上市前连续三年公司的管理层保持变
最近3年内实际控制人没有发生变更。
至少在上市前三个财年内，管理人员必须基本保持不变
中国员工不能持有H股
最低发行规模
无
通常必须发行5000万港元
后续发行
可以采用公开增发、非公开发行、配股、普通可转债、分离交易可转债等方式。
后续发行需要股东大会再次批准
。
可以采用多种后续发行方式融资。
根据上市规则，发行人还可以在股东大会给予董事会一般性授权，在授权有效期内，公司不须获得股东大会批准即可发售不超过当时已发行股本的20%，并通过“闪电配售”的方式完成发行。
中小企业板。
不急于需要发展资金。
大型国有或民营企业。
中小民营或三资企业。
二．发行上市条件比较
项目
A股
H股
主体资格
在中国设立的股份有限公司。
经国务院批准，有限责任公司在依法变更为股份有限公司时，可以采取募集设立方式公开发行股票
。
注册在香港的公司、以及注册在百慕大及开曼群岛的普通法管辖区的公司，或中国股份有限公司。
上市时由公众人士持有的证券中，公众持股数量最高的三名股东拥有的百分比不得超过50％股东人数至少300人。
国有股减持
凡在境内证券市场首次公开发行股票并上市的含国有股的股份有限公司，除国务院另有规定的，均须按首次公开。
发行时实际发行股份数量的10%，将股份有限公司部分国有股转由社保基金会持有，国有股东持股数量少于应转持股份数量的，按实际持股数量转持。
至少经审计的最近1个会计年度的拥有权和控制权维持不变，而且近期内控股股东也不会发生变化
注册资金
最低注册资金：5000万元人民币（主板及中小板）
至少两位发起人股东，半数以上股东应当居住在中国
无
公司治理
任命至少三分之一的独立董事
基于股东大会的决定，要求建立战略、审计、提名和薪酬委员会。每个委员会必须至少有一位独立董事
一位独立非执行董事居住在香港
最低市值
无具体规定，但要求发行前股本总额不低于人民币3,000万元。
主板至少2亿港元（盈利测试）。
创业板至少1亿港元。
业务收入
最近3个会计年度累计超过人民币3亿元。
最近一个会计年度审计值至少为5亿港元
。
盈利要求
最近3个怀集年度净利润为正数且累计超过人民币3000万元。
过去三个财政年度至少5,000万港元 (最近一年盈利至少2,000万盈利，及前两年累计盈利至少3,000 万港元）。
按融资额的10％出售国有股上缴全国社保基金理事会或将等额股份转给社保基金理事会持有。
股权激励机制的实行
上市公司股权激励计划所涉及的标的股票总数累计不得超过公司股本总额的10%；非经股东大会特别决议批准，任何一名激励对象通过股权激励计划获授的本公司股票累计不得超过公司股本总额的1%
。
实施股权激励计划时，可于所有股权激励计划授出的期权予以行使时发行的证券总数，合计不得超过发行人于计划批准日已发行的有关类别证券的10%
对额外发行股票的要求
过去三年净资产的加权平均回报率至少应该达到6%
新股发行的总金额不应超过项目需要，不能用于某些禁止的用途，资金须存入特别银行账户
需要股东大会批准和中国证监会核准，分离交易可转债的募集资金投向、涉及宏观调控行业等增发的募集资金投向需要获得发改委签署意见
除非拟议发行获得了股东的批准，任何股票分配都将取决于股东的决议以及香港联交所和发行人签署的上市协议中规定的优先认购权
全球机构投资者和香港散户
三．市盈率对比
年份
A股
H股主板
H股创业板
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
四． 一般上市流程比较
H股上市流程