私募量化基金策略解析

私募量化基金策略解析

近年来，随着证券市场规模的不断扩大和金融衍生品的不断推出，投资策略和盈利模式的根本性改变加大了个人投资难度，因此专业投资管理人的比例越来越大。其中，量化对冲产品以其特性, 逐渐成为了机构投资者和高净值人士的投资选择之一。

今天，我们将从量化产品的灵魂—交易策略上，来了解它的核心，看看这些产品究竟是如何盈利的。

目前国内主流的量化交易机构会比较频繁用到的交易策略有阿尔法对冲策略（中性策略及择时阿尔法策略）、套利策略、期货CTA策略，让我们分别了解一下：

一、阿尔法策略（全对冲策略、择时阿尔法策略）

阿尔法全对冲策略是一种买多股票现货组合、卖空等值的股指期货的策略。理想状况是—市场上涨的时候，股票现货组合的涨幅大于股指期货的涨幅；市场下跌的时候，股票现货组合的跌幅小于股指期货的跌幅。这样，不管市场上涨和下跌，策略都能获得正回报。而对于量化私募机构来说，这种策略的技术核心在于：股票现货组合的挑选以及做空的指数的选择上。这两点是拉开不同量化私募机构差距的重要因素。

阿尔法全对冲策略容量较大，且较适合于情绪稳定的市场。一旦市场噪声加大，某个板块或者权重个股出现非理性

急拉，会对这种策略产生一定的冲击。一方面，这样容易使得股票现货组合的表现在短期内不如指数。另一方面，极度疯狂的市场会导致股指期货升水，从而对产品表现造成一定的浮亏。

阿尔法策略中的另一个重要策略 - 择时对冲策略则是在阿尔法全对冲（中性策略）的基础之上叠加股指期货敞口策略。这种策略除了要求超高的对于股票现货组合的选择能力之外，不同时期股指期货敞口的设置更是其盈利的关键。相对于阿尔法全对冲策略而言，择时的难度和对机构能力的要求都大大提高。

这种择时策略的理想状况是——市场上涨的时候，利用股指期货敞口赚取远超过纯阿尔法全对冲策略的Beta收益；市场下跌的时候，提前将敞口降低，变成一个纯阿尔法全对冲策略，继续和阿尔法全对冲策略一样赚取Alpha无风险收益。因此，对择时的能力要求较高，操作难度和风险也较大。目前市场上的主流做法，是在使用阿尔法全对冲策略使基金有一定的安全垫之后，再开始启用择时阿尔法对冲策略以搏取更高额的收益。

择时阿尔法对冲策略较适合于股票市场上涨的市场。当纯阿尔法全对冲策略受到冲击的时候，多头敞口策略能够与其形成互补，赚取Beta收益。但是，一旦市场风格转向，产生急跌，期货多头敞口可能给这种策略产生比较大的冲

击。有些基金经理弃投资者资金风险不顾，赌博式的刻意放大风险敞口，也大大增大了个人投资者筛选的难度。

二、套利策略

套利策略从本质上来说就是利用“低买高卖”来赚钱差价，而量化交易中的套利策略就是在计算机和算法的协助下来进行“低买高卖”。理论上来说，相同或相似产品的交易价格应该相同，但是由于市场或渠道不同，就会导致同类产品的价格出现差异。此时买入低估的、卖空高估的，在两者价差出现回归时就可以获取中间的价差收益，这也就是通常所说的套利策略。

套利策略一般会分为无风险套利和统计套利。无风险套利所选取的套利对象会产生收敛的必然性，即只要等待一定的时间，必然会把收益收入囊中，其中比较有代表性的策略有期限套利策略，封闭基金转开放基金套利策略，ETF套利策略，要约收购事件套利策略等。统计套利所选取的套利对象在一定的统计学基础上会大概率的收敛，因为依然存在到期不收敛的可能性，所以这种策略的风险性是大于无风险套利策略的。其中比较有代表性的是跨期套利，场内外分级基金套利策略等。

套利策略适应的是极度活跃和波动性大的市场。极度情绪化的市场会破坏市场的有效性，有助于套利策略的盈利。我们可以看到各类套利策略盈利的时间点与市场的大幅上

涨波动产生惊人的重合，可以说是市场的波动越大，套利策略的机会就越多。

三、期货CTA策略

目前，国内做期货CTA策略的机构主要采取的策略是跟踪期货的趋势，分为长期趋势跟踪策略、中期趋势跟踪策略和日内短期趋势跟踪策略。面对不同的市场情况，期货CTA 策略的理想情况是市场上涨的时候买多，市场下跌的时候卖空，达到市场上涨下跌都双向盈利目的。

其实广义的CTA策略的收入来源是多样化的，只不过目前市场上最熟悉的是利用策略赚取价差，往往以量化趋势跟踪作为了CTA策略的代名词。

目前大多数期货CTA策略比较适合趋势较明显的市场，但是期货CTA策略往往依据于极其复杂的统计模型和多策略叠加，所以一般的投资者比较难以选择以CTA策略为主的量化私募基金。