衍生投资工具概述
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造成损失的流动性风险。 因交易对手无法按时付款或交割可能带来损失的结
算风险 因交易或管理人员的人为错误或系统故障、控制失
灵而造成损失的运作风险。 因合约不符合所在国法律，无法履行或合约条款遗
漏及模糊导致损失的法律风险。
“327”国债期货事件钩沉
事件背景
1992年12月28日，上海证券交易所(上交所)首先向证券商 自营推出了国债期货交易。
2、金融衍生工具是 对未来的交易
金融衍生工具是交易双方通过对利率、汇率、股价 等因素变动趋势的预测，约定在未来某一时间按照 一定条件进行交易或选择是否交易的合约。
这就要求交易双方对利率、汇率、股价等价格因素 的未来变动趋势做出判断，而判断的准确与否直接 决定了交易者的交易成败。
3、金融衍生工具具有杠杆效应
以上海万国证券公司为首的机构在“327”国债期 货上作空，而以中经开(全称为中国经济开发信托投 资公司)为首的机构在此国债期货品种上作多。
当时虽然市场传言财政部将对“327”国债进行贴 息，但在上海当惯老大的管金生(万国证券的总裁) 就是不信这个邪。
管金生的分析不无道理：
国家财政力量当时极其空虚，不太可能拿出这么 大一笔钱来补贴“327”国债利率与市场利率的差， 而且1993年年中，中国高层下狠招儿宏观调控，整 治银行乱拆借，下军令状要把通货膨胀拉下来。
Examples of Derivatives
Forward Contracts (or Forwards)
Futures Contracts (or Futures)
Swaps
Options
2
一、金融衍生工具的含义
金融衍生工具（Derivawenku.baidu.comives） 指价值依赖于其他基础标的资 产的各类合约的总称。 根据交易方式和特点，分为远 期、期货、期权和互换 根据标的资产不同：股票衍生 工具、利率衍生工具、货币衍 生工具、信用衍生工具
金融衍生工具交易者一般只需要支付少量的 保证金或权利金，就可签订远期大额合约或 互换不同的金融工具。
4、金融衍生工具具有不 确定性和高风险性
金融工具价格不确定 交易中对方违约，没有履行所作承诺造成损失的信
用风险 因资产或指数价格不利变动可能带来损失的市场风
险。 因市场缺乏交易对手而导致投资者不能平仓或变现
1993年10月25日，上交所国债期货交易向社会公众开放。 与此同时，北京商品交易所在期货交易所中率先推出国债期 货交易。
1994年至1995年春节前，国债期货飞速发展，全国开设国 债期货的交易场所从两家陡然增加到14家(包括两个证券交 易所、两个证券交易中心以及10个商品交易所)。
由于股票市场的低迷和钢材、煤炭、食糖等大宗商品期货 品种相继被暂停，大量资金云集国债期货市场。
面对多方的步步紧逼，管金生一直在拼死抵抗。不幸的是， 此时万国证券的同盟军辽国发突然倒戈，改做多头，于是形 势大变，“327”国债在1分钟内竟上涨了2元，10分钟后共上 涨了3.77元!
这意味着什么?“327”国债每上涨1元，万国证券就要赔进 十几亿。面对巨额亏损，管金生只有孤注一掷，于是，在下 午4：22分开始出手，先以50万口把价位从151.30元轰到150 元，然后争分夺秒连续用几十万口的量级把价位打到148元， 最后一个730万口的巨大卖单狂炸尾市，把价位打到 147.40 元。
1994年全国国债期货市场总成交量达2．8万亿元。
事件回放
“327”国债是指1992年发行、1995年6月到期兑 换的3年期国债。
1992—1994年中国面临高通货膨胀压力，银行储 蓄存款利率不断调高，国家为了保证国债的顺利发 行，对已经发行的国债实行保值贴补。
保值贴补率由财政部根据通货膨胀指数每月公布， 因此，对通货膨胀率及保值贴补率的不同预期，成 了“327”国债期货品种的主要多空分歧。
到1995年初，通货膨胀已开始回落。于是管金生 出手，联合辽国发等一批机构在“327”国债期货合 约上重仓持有空单，且大大超过规定持仓的限量。
1995年2月23日，传言得到证实，财政部确实要对“327” 国债进行贴息。
当日上午一开盘，有财政部背景的中经开凭借利好率领多 方，一路掩杀过来，用 80万口（每口面值20000元人民币 的国债 ）将前一天148.21元的收盘价一举攻到148.50元，接 着又以120万口攻到149.10元，又用100万口攻到150元，下 午攻到151．98元。
3
对金融衍生工具含义的理解包含四点： 金融衍生工具是由基础金融工具派生而来的 金融衍生工具是对未来的交易 金融衍生工具具有杠杆效应 金融衍生工具具有不确定性和高风险性
4
1、金融衍生工具是由基础金融工具派生而来的
它包含两层意思： 一是金融衍生工具不能独立存在，它 要随传统金融工具的发展而发展。 二是金融衍生工具往往根据原生金融 工具预期价格的变化定值。
衍生投资工具概述
1
第一节 金融衍生工具概述
一、The Nature of Derivatives
A derivative is an instrument whose value depends on the values of other more basic underlying variables
经过此调整，当日国债成交额为5 400亿元，当 日“327”国债期货品种的收盘价为违规前最后签订 的一笔交易价格151.30亿元。
如果按照上交所定的收盘价到期交割，万国证券 赔60亿元人民币；如果按照管金生抡板斧砍出的局 面算数，万国证券赚42亿元。第二天，万国证券门 前发生了挤兑。
“327”国债期货收盘时价格被打到147.40元。当 日开仓的多头全线爆仓，万国证券由巨额亏损转为 巨额盈利。
但成交量的迅速放大并不能说明问题，关键是期 货交易的保证金根本没有，一句话，是透支交易， 但反映在期货价格上却成为当天的收盘价。
收市后上交所紧急磋商，当晚宣布：
23日16时22分13秒之后的所有“327”国债期货 品种的交易无效，该部分成交不计入当日结算价、 成交量和持仓量的范围。
算风险 因交易或管理人员的人为错误或系统故障、控制失
灵而造成损失的运作风险。 因合约不符合所在国法律，无法履行或合约条款遗
漏及模糊导致损失的法律风险。
“327”国债期货事件钩沉
事件背景
1992年12月28日，上海证券交易所(上交所)首先向证券商 自营推出了国债期货交易。
2、金融衍生工具是 对未来的交易
金融衍生工具是交易双方通过对利率、汇率、股价 等因素变动趋势的预测，约定在未来某一时间按照 一定条件进行交易或选择是否交易的合约。
这就要求交易双方对利率、汇率、股价等价格因素 的未来变动趋势做出判断，而判断的准确与否直接 决定了交易者的交易成败。
3、金融衍生工具具有杠杆效应
以上海万国证券公司为首的机构在“327”国债期 货上作空，而以中经开(全称为中国经济开发信托投 资公司)为首的机构在此国债期货品种上作多。
当时虽然市场传言财政部将对“327”国债进行贴 息，但在上海当惯老大的管金生(万国证券的总裁) 就是不信这个邪。
管金生的分析不无道理：
国家财政力量当时极其空虚，不太可能拿出这么 大一笔钱来补贴“327”国债利率与市场利率的差， 而且1993年年中，中国高层下狠招儿宏观调控，整 治银行乱拆借，下军令状要把通货膨胀拉下来。
Examples of Derivatives
Forward Contracts (or Forwards)
Futures Contracts (or Futures)
Swaps
Options
2
一、金融衍生工具的含义
金融衍生工具（Derivawenku.baidu.comives） 指价值依赖于其他基础标的资 产的各类合约的总称。 根据交易方式和特点，分为远 期、期货、期权和互换 根据标的资产不同：股票衍生 工具、利率衍生工具、货币衍 生工具、信用衍生工具
金融衍生工具交易者一般只需要支付少量的 保证金或权利金，就可签订远期大额合约或 互换不同的金融工具。
4、金融衍生工具具有不 确定性和高风险性
金融工具价格不确定 交易中对方违约，没有履行所作承诺造成损失的信
用风险 因资产或指数价格不利变动可能带来损失的市场风
险。 因市场缺乏交易对手而导致投资者不能平仓或变现
1993年10月25日，上交所国债期货交易向社会公众开放。 与此同时，北京商品交易所在期货交易所中率先推出国债期 货交易。
1994年至1995年春节前，国债期货飞速发展，全国开设国 债期货的交易场所从两家陡然增加到14家(包括两个证券交 易所、两个证券交易中心以及10个商品交易所)。
由于股票市场的低迷和钢材、煤炭、食糖等大宗商品期货 品种相继被暂停，大量资金云集国债期货市场。
面对多方的步步紧逼，管金生一直在拼死抵抗。不幸的是， 此时万国证券的同盟军辽国发突然倒戈，改做多头，于是形 势大变，“327”国债在1分钟内竟上涨了2元，10分钟后共上 涨了3.77元!
这意味着什么?“327”国债每上涨1元，万国证券就要赔进 十几亿。面对巨额亏损，管金生只有孤注一掷，于是，在下 午4：22分开始出手，先以50万口把价位从151.30元轰到150 元，然后争分夺秒连续用几十万口的量级把价位打到148元， 最后一个730万口的巨大卖单狂炸尾市，把价位打到 147.40 元。
1994年全国国债期货市场总成交量达2．8万亿元。
事件回放
“327”国债是指1992年发行、1995年6月到期兑 换的3年期国债。
1992—1994年中国面临高通货膨胀压力，银行储 蓄存款利率不断调高，国家为了保证国债的顺利发 行，对已经发行的国债实行保值贴补。
保值贴补率由财政部根据通货膨胀指数每月公布， 因此，对通货膨胀率及保值贴补率的不同预期，成 了“327”国债期货品种的主要多空分歧。
到1995年初，通货膨胀已开始回落。于是管金生 出手，联合辽国发等一批机构在“327”国债期货合 约上重仓持有空单，且大大超过规定持仓的限量。
1995年2月23日，传言得到证实，财政部确实要对“327” 国债进行贴息。
当日上午一开盘，有财政部背景的中经开凭借利好率领多 方，一路掩杀过来，用 80万口（每口面值20000元人民币 的国债 ）将前一天148.21元的收盘价一举攻到148.50元，接 着又以120万口攻到149.10元，又用100万口攻到150元，下 午攻到151．98元。
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对金融衍生工具含义的理解包含四点： 金融衍生工具是由基础金融工具派生而来的 金融衍生工具是对未来的交易 金融衍生工具具有杠杆效应 金融衍生工具具有不确定性和高风险性
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1、金融衍生工具是由基础金融工具派生而来的
它包含两层意思： 一是金融衍生工具不能独立存在，它 要随传统金融工具的发展而发展。 二是金融衍生工具往往根据原生金融 工具预期价格的变化定值。
衍生投资工具概述
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第一节 金融衍生工具概述
一、The Nature of Derivatives
A derivative is an instrument whose value depends on the values of other more basic underlying variables
经过此调整，当日国债成交额为5 400亿元，当 日“327”国债期货品种的收盘价为违规前最后签订 的一笔交易价格151.30亿元。
如果按照上交所定的收盘价到期交割，万国证券 赔60亿元人民币；如果按照管金生抡板斧砍出的局 面算数，万国证券赚42亿元。第二天，万国证券门 前发生了挤兑。
“327”国债期货收盘时价格被打到147.40元。当 日开仓的多头全线爆仓，万国证券由巨额亏损转为 巨额盈利。
但成交量的迅速放大并不能说明问题，关键是期 货交易的保证金根本没有，一句话，是透支交易， 但反映在期货价格上却成为当天的收盘价。
收市后上交所紧急磋商，当晚宣布：
23日16时22分13秒之后的所有“327”国债期货 品种的交易无效，该部分成交不计入当日结算价、 成交量和持仓量的范围。