发电企业燃料油套期保值案例分析
从深南电对赌事件谈企业的套期保值策略
从深南电对赌事件谈企业的套期保值策略摘要：本文对深蓝电对赌事件中期权合约交易及深蓝电由套保变成投机的问题进行了浅析，指出深蓝电和杰润的合约实际上是让深蓝电去承担原油价格波动的风险而杰润公司免费赚取利润。
通过总结深蓝电套保失败的教训，提出企业套保中应有的一些策略，并提出套保的关键在于把不确定风险控制成有限的确定的理念。
关键词：企业套期保值引言2008年10月17日，深南电发布重大事项公告称，深圳证监局《关于责令公司限期整改的通知》指出，今年3月12日，与高盛子公司杰润公司签订的期权合约，未按规定履行决策程序，及时履行信息披露义务及涉嫌违反国家法律、法规的强制性规定，要求公司限期整改。
由此揭开了“深南电对赌”事件的内幕。
此份合约签订之时，看起来等于“捡钱”，可一年后却几乎让深南电破产。
深南电在2009年12月29日披露的公告中称，杰润来函要求立即支付因公司违约给其造成的损失以及利息合计8369.99万美元。
并称如果公司不全部支付前述款项，其保留提起诉讼的权利而不再进一步通知。
同时，杰润还“友好”的提出分十三期付款、免除利息、只支付7996.29万美元的和解方案。
最后以卖资产行动加上“违规签订”等理由“赖帐”方式，才渡过难关。
其中的教训的确值得中国企业参与金融衍生品交易时认真反思。
深南电签单就“收钱”的合约据公告和相关资料显示，该期权合约，主要分为两个时间段：2008年3月3日至12月31日，油价高于63.5美元/桶时，深南电每月可获30万美元的收益；当油价低于63.5美元/桶且高于62美元/桶时，深南电每月可得(浮动价-62美元/桶)×20万桶的收益；而当油价低于62美元/桶时，深南电每月则需向杰润公司支付与(62美元/桶-浮动价)×40万桶等额的美元。
2009年1月1日-2010年10月31日，油价高于66.5 美元/桶时，深南电每月可获34万美元的收益；当油价低于66.5美元/桶且高于64.5美元/桶时，深南电每月可得(浮动价-64.5美元/桶)×20 万桶的收益；而当油价低于64.5美元/桶时，深南电每月则需向杰润公司支付与(64.5美元/桶-浮动价)×40万桶等额的美元。
套期保值案例分析.
2018/12/2
四、案例分析
• 1技术方面 在我国没有大豆油期货进行套期保值的情况下,中盛粮油选择区海 外进行套期保值是较为明智的,体现了自身具备一定的风险防范意识. 但是在具体细节上却出现了不少问题. 按照中盛粮油2005年中报的说法,中盛粮油是"在CBOT大豆和大 豆油期货合约中对冲,致力抑制原材料价格的波动风险",而在2-4月期 间,"中国国内的成品大豆油现货价格与CBOT大豆油期货价格严重背 离的情况下暂时失去对冲作用",从而导致亏损.这种说法似有自相矛盾 之嫌,中盛粮油主要是在国际市场上采购大豆毛油作为原材料,因此为 了抑制原材料的价格上涨风险,应该买入大豆油期货进行对冲,而其在 CBOT期货市场上却是沽空大豆油期货,刚好是背道而驰,这样不仅没 有锁定风险,反而加大了风险.而如果中盛粮油是为了防止产品价格下 降而对国内销售的成品油进行套期保值,则应该先考虑国内成品油价 格和CBOT大豆油期货价格之间的相关关系如何.
2018/12/2
套期保值基差风险
• 套期保值的本质是一个资产组合，该资产组合的损益由进 行套期保值资产的现货价格和期货价格的差额来定，即由 基差来决定。套期保值者交易现货时的有效价格=建仓时 的期货价格+基差，对于空头套期保值来说，其资产组合 由现货市场的多头资产与期货市场的空头资产组成，该套 期保值的损益由基差变化决定，当基差扩大时盈利，基差 缩小时亏损。而多头套期保值由现货市场的空头（预期未 来购买）与期货市场的多头资产组成，当基差缩小时盈利， 基差扩大时亏损。因此，套期保值并不能消除所有风险， 而是把价格风险转换成基差风险而已。
2018/12/2
谢Hale Waihona Puke 欣赏！END2018/12/2
我国燃料油期货套期保值比率分析
我国燃料油期货套期保值比率分析中图分类号：f830 文献标识：a 文章编号：1009-4202（2010）12-072-01摘要套期保值绩效评价的核心问题是确定套期保值比率。
本文运用最小二乘法模型、双变量自回归模型估计了最小方差思想下我国燃料油期货套期保值比率，并对两种方法进行了比较分析，为我国企业运用燃料油期货进行套期保值提供了借鉴和思路。
关键词套期保值比率误差修正模型一、引言石油在当代金融界素有“准金融产品”的称号。
进入21世纪后，石油的价格与金融市场之间的联系更加紧密并且有一体化趋势。
中国目前正处于工业化的发展阶段，对石油的需求随着经济的不断增长而增长。
经济的连续运行导致石油的需求呈现刚性，在新能源还没有开发出来以前，无论油价如何波动也无法实现能源的替代计划和石油的节约计划。
因此油价波动是现阶段我国政府和企业面临的大问题。
为了稳定企业的价值，部分企业已经通过开展套期保值业务来规避现货的风险。
企业进行套期保值操作时，面临的核心问题就是确定套期保值比率，以期达到最好的套期保值效果。
二、文献综述keynes（1930）认为，套期保值比率应当为1，但这个理论有一个相当苛刻的假设，即期货价格和现货价格的相关系数为1，这样的假设显然不符合实际情况。
ederington（1979）认为可以将最小方差套期保值比率定义为期货价格序列和现货价格序列之间的协方差与期货价格序列方差的比率，并提出使用期货价格序列和现货价格序列作为自变量和因变量进行普通最小二乘回归估计所获得的斜率系数就是最小方差套期保值比率。
近几年的研究主要集中在采用复杂的模型上面，主要有：包括lypny and powalla（1998）基于garch（1，1）协方差结构模型，结合误差修正模型研究了德国股价指数dax期货，他们认为采用这种模型能够得到比简单的静态模型更好地套期保值比率。
董坤（2006）通过对我国上海期货交易所燃油期货进行定量实证研究，得出我国燃油期货套期保值比率及套期保值绩效。
中石油套期保值案例
中石油套期保值案例
中石油是全球最大的石油公司之一，它经营着庞大的石油、天然气和
化工业务。
在石油价格波动不定的市场环境下，中石油为了规避价格
风险，采用了套期保值的方式来保护公司的盈利。
中石油套期保值的具体案例是：2014年，中石油通过在国际市场上购买原油期货合约，对其采购原油的价格进行了锁定。
当时，国际原油
价格一直处于下跌趋势，因此中石油采取了这种策略来避免价格风险。
随着时间的推移，国际原油价格不断下跌，但中石油的采购成本得到
了控制。
而在2016年，国际原油价格开始回升，但由于中石油已经锁定了价格，因此公司的成本保持稳定。
这种策略帮助中石油避免了价
格波动对公司业绩的影响，保护了公司的利润。
中石油通过套期保值来控制价格风险的案例，在行业内得到广泛的关
注和认可。
这种策略不仅帮助中石油避免了潜在的财务损失，还提高
了公司在国际市场上的竞争力，增强了投资者的信心。
然而，套期保值也存在风险，如果公司的市场预测不准确，就会导致
损失。
因此，在实施套期保值策略之前，公司需要进行充分的市场分
析和风险评估，确保决策的准确性和可行性。
燃料油期货套期保值研究
燃料油期货套期保值研究燃料油是能源领域中重要的燃料之一，广泛用于发电、工业生产和交通运输等领域。
燃料油的价格波动对于能源消费者和生产者来说具有重要的影响，因此套期保值成为了燃料油行业中常用的风险管理工具。
首先，燃料油期货套期保值可以帮助企业降低价格波动的风险。
燃料油价格受到多种因素的影响，如供求关系、地缘政治因素和金融市场的波动等。
通过套期保值，企业可以锁定燃料油的未来价格，不受市场价格的波动影响，减少了价格变动带来的不确定性。
其次，燃料油期货套期保值还可以帮助企业规避市场风险。
燃料油市场中存在着风险，如市场供需不平衡、价格波动剧烈等。
通过套期保值，企业可以对冲这些市场风险，确保燃料油采购或销售的成本和收入稳定，保护企业的利润。
此外，燃料油期货套期保值还可以提高企业的竞争力。
通过套期保值，企业可以更加准确地控制燃料油的成本，提前预知采购成本，从而制定更合理的产品定价策略。
这样一方面可以增加企业的盈利能力，另一方面也可以提高企业的市场竞争力。
然而，燃料油期货套期保值也存在一定的风险和挑战。
首先，套期保值需要准确预测燃料油价格的趋势，需要企业具备良好的市场分析和预测能力。
如果价格预测不准确，可能会导致套期保值策略的失败。
其次，套期保值需要企业具备一定的资金实力。
燃料油期货合约需要支付保证金，而且在交割日前需要履约，如果企业缺少足够的资金支持，可能无法进行套期保值操作。
另外，燃料油期货市场的参与者众多，包括生产商、批发商、零售商等，价格波动的原因也复杂多样。
因此，企业在进行套期保值策略时需要对市场进行仔细的分析和研究，把握燃料油市场的供求动态、行业趋势和宏观经济情况等因素。
总结而言，燃料油期货套期保值是燃料油行业中的一种重要的风险管理工具，可以帮助企业降低价格波动和市场风险，提高竞争力。
然而，企业在实施套期保值策略时需要具备良好的市场分析和资金实力，十分重视在燃料油市场中的风险管理和预测能力。
对于我国燃料油期货套期保值有效性的实证分析
关键 词 ： 料 油 期 货 燃
最 优 套 期保 值 比 率
有 效 性
０ 引言
石 油 是 一 种 重 要 的 战 略 资 源， 工业 血 液 之称 。 年 来 ， 着 有 近 随 我 国经 济 的 飞 速 发 展 ， 于 石 油 和 成 品 油 的需 求 也 在 不 断增 长 。 财 据 统 计 ，０ ４年 全 年 中 国 进 ｕ原 油 达 到 创 记 录 的 １ ２０ ． 吨，同 比 ２亿 增 长 ３ ．％。在 这 种 情 况 下 ， 内 石 油 企业 如何 应 对 国际 油 价 波 ４８ 国 动 ， 用 石 油期 货 交 易 规 避 价 格 风 险 。 为 迫 在 眉 睫 的 问 题 。 但 利 成 是 ， 为 仅 次 于美 国 和 日本 的 世 界 第 三 大 石 油 消 费 国 ， 同却 缺 作 我 少 相应 的 石 油 市 场 定 价 权 ， 只能 被 动 的 接 受世 界石 油 市 场 的 价 格 波动 。 而 闭 内 相 关 企 业 想 要 利 用 国 际 石 油期 货 市 场 进 行 套 期
２ｏ 。把 Ｖ看作是 ｈ＇ ￣
保值操作 以规避这种价格波动带来 的风 险 ，却 由于围内政策 的 限 制 而 难 以实 行 。因此 ， 于 建 立 国 内 石 油 期 货 市 场 的呼 声越 来 关 越高 。
２Ｏ Ｏ ４年 ８月底 ，燃 料 油 期 货 终 于 在 上 海 期 货 交 易所 挂牌 上 市， 成为 第 一 个 获 准 交 易 的 石 油期 货 品 种 。 对 于 原 油 、 品 油 等 相 成 其 他 石 油 期 货 交 易 品种 来 说 。 料 油 是 市 场 化 程 度 最 高 的 一个 品 燃 种 ， ２０ １ ｌ 月 １ 在 ００ 年 １ ５日国 家计 委 公 布 新 的 石 油定 价方 法 并 正
从中航油事件看燃料油期货套期保值
从中航油事件看燃料油期货套期保值背景2018年6月，中石油董事长王宜林宣布，中石油和中石化决定在上海和福建两地开展燃料油期货上市筹备工作。
期货市场是由交易所的正式上市和监管，为投资者提供更为规范、合理、公平、透明的期货交易市场。
由于燃料油市场的通货膨胀率较高，燃料油市场具有较大的投资风险，期货市场的出现可以有效降低市场风险和提高市场透明度。
中航油事件中航油事件是指中国航空油料股份有限公司的回避交易和虚列资金影响上市公司的财务状况，导致其被证监会立案调查。
该事件的背后也涉及到燃料油期货市场的套期保值操作，即可以在市场波动的情况下，通过对冲风险利率和汇率变化的操作获取对冲收益。
中航油有关人员以燃料油期货减小公司的交易风险，但最终被证监会认为这种行为不符合期货套期保值。
期货套期保值期货套期保值是指用期货合约进行头寸的风险对冲。
通过购买或卖出相应的期货合约，以期货价格变化对冲即将发生的实物交易的价格风险和收益风险。
它不仅可以用于期货市场，也可以用于金融市场和货币市场。
在期货市场中套期保值可以有效降低市场风险，虽然燃料油市场需要进行套期保值，但燃料油市场的套期保值相对较少，风险再加上监管不严格，导致了套期保值的滥用和不当操作。
燃料油期货市场的未来燃料油期货市场的呈现可以具体反映出政府经济政策的实施情况，它的出现也具有深远的影响。
国内燃料油期货市场不仅需要加强监管和规范，还需要不断提高市场透明度，提高市场格局，积极吸引国际投资者进入市场，实现国际化、市场化、法治化的发展。
从燃料油企业的角度来看，他们应该充分发挥期货市场管理套期保值的优势，以一定的规模将企业市场风险转移给交易所，使企业在完全控制风险的同时，也能够顺应市场波动和市场竞争的发展趋势。
套期保值内部控制问题研究-以中石化套期保值失败事件为例
第1章绪论1.1 选题背景与意义随着我国改革开放的进一步实施，“走出去”、“一带一路”等战略的大力推行，我国经济快速向国际化、全球化方向发展，国内外经济紧密相连、息息相关。
但是自从2008年发生金融危机，至今世界经济仍是处在经济周期中的萧条阶段，经济形势并未真正恢复，除部分主要发达国家经济增长向好以外，多数国家经济增速放缓。
我国调整发展战略，优化经济结构，进入从经济高速增长转为中高速增长的新常态。
在此宏观环境下，大宗商品价格波动较大，其中石油作为重要的能源类大宗商品，其价格还受供求关系、利率、汇率、地缘政治与战争等因素的影响。
近年产油国产油量不稳定，利率和汇率受经济影响波动较大、地缘政治事件多发:如中东地区内部时常出现紧张政局、美国对全球第三大产油国伊朗实施制裁、欧洲等地经常出现油管中断事件、一些地区因飓风等自然灾害使炼油厂停产等，这些事件都会使石油价格波动剧烈。
石油价格的剧烈波动使石油企业面临巨大经营风险，因此一些石油企业运用期货、期权等进行套期保值以规避价格波动风险。
但由于目前我国在套期保值方面理论、技术、经验都有所欠缺，风险管理体系不够完善，加之公司内控方面制度建设不健全、措施实施不到位等问题，套期保值同样面临一定的风险。
中国石油化工集团有限公司（简称中石化）是我国特大型石油化工企业集团，它与中国石油、中国海洋石油并称“三桶油”，掌握着国内绝大多数石油交易。
但是在2018年12月27日，中石化股市崩盘，一天之内A股暴跌6.75%，蒸发市值460亿，H股暴跌4.68%，经证实是中石化全资子公司联合石化对国际油价走势判断失误使期权交易巨亏所致。
由此可见，健全的内部控制体系对套期保值业务至关重要。
本文通过研究中石化套期保值失败案例，从内部控制角度分析中石化套期保值业务中存在的问题，并基于COSO框架从内部控制五要素方面分析中石化套期保值失败原因，并结合情况提出相应建议。
这对中石化完善套期保值内部控制有一定参考意义，此外丰富了此类案例研究，对其他企业改进内控体系也有帮助；理论方面，对建立健全我国套期保值内部控制框架有一定价值。
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浙江中大期货有限公司发电企业燃料油套期保值案例分析邱营2008-8-31发电企业燃料油套期保值案例分析一、套期保值意义和原理（一）.套期保值的意义企业在生产经营过程中，无论是处于生产上游、中游还是下游的企业，在原材料采购，产品销售方面都不可避免的面临价格波动、汇率波动和利率波动的风险，这对企业追求稳定经营、稳定盈利的宗旨是一个挑战，而企业通过在金融市场上对自己的原材料或产品在金融市场上做相应的套期保值之后，则不仅仅能够规避价格波动的风险，实现企业的稳定盈利，还有税收、现金流等多方面的意义，总结如下：1.也是最重要的，熨平企业的利润曲线。
企业通过套期保值可以将影响利润的价格波动2.减少企业的税收负担。
税收对企业来讲也直接影响到其利润。
套期保值对企业税负减轻的关键假设（这个假设也是符合现实状况的）是企业的税负是收入的凸性函数，亦即企业收入的波动性较大的情况下的税负就会高于企业收入稳定或波动较小的情况下的税收负担（Smith-Stulze1985年的理论研究和Nance-Smith-Smithson1993年的实证研究都支持这一点）：套期保值减少了企业税负的预期支出。
3.套期保值降低企业现金流的波动性。
现金对企业来讲是最关键的，然而，现实中会因为各种风险波动导致企业的现金流有较大的波动性，无形中增加了企业的财务成本。
而套期保值可以实现稳定的现金流预期，从而降低企业财务风险。
4.利用杠杆效应，降低投资成本。
企业可以利用金融市场上与商品相关的衍生品投资来降低投资成本，因为衍生品市场往往是杠杆效应突出，企业可以使用比现货交易更少的资金来提前购得企业的所需要的各种原材料。
（二）.套期保值的原理套期保值本质上是将价格波动的风险转化为基差（期货价格-现货价格）波动的风险。
实际上，套期保值并不能完全转移价格波动的风险，但是可以通过将现货价格大幅波动的风险降低，比如转化成风险较小的基差波动。
关于套期保值的基本原理主要是：一方面，现货价格和期货价格的走势的一致性，另一方面，随着交割月份的来临，期货和现货价格趋向于一致。
二.企业套期保值工具1.远期合约。
这是企业能够利用的套期保值的最初工具，虽然是期货合约的雏形，但其本质上是货物合同，通过事先商定未来进货或出货商品的价格，而获得预期利润或减少损失。
但是这种方式与期货相比，一方面因为其保证金比期货占用更多的资金，另一方面存在合约某方因为价格产生了不利的影响带来巨大的损失而违约的风险，尤其是行情剧烈变动时。
所以并不适合企业进行广泛的套期保值。
2.期货合约。
期货合约产生的最初目的就是转移价格风险，企业通过期货市场上来套期保值，期货合约具有保证金低的高杠杆作用，而且在交易所集中交易，电子撮合成交，更加公平公正，所以期货合约是企业进行套期保值首选的金融衍生品。
3.期权。
期权是一种权利，买卖期权实际上就是在买卖买房在未来约定的时间里是否要买卖已经约定的期货合约的权利。
买方获得了这个权利，而卖方获得了买方提供的权利金。
虽然期权也可以作为企业套期保值的一种方式，但是一般来讲，如果想实现企业的完全保值，最终还是需要期货合约来配合，更何况目前中国尚未有期权合约的上市，企业希望通过这个来套保有一定的难度。
4.互换。
互换也是企业进行保值，降低利润波动率的一种方式，主要有利率互换和货币互换。
利率互换主要是针对企业的融资成本来讲，通过利率互换可以利用互换双方的优势降低融资成本，而货币互换是针对有外贸业务的企业，通过交换不同的币种而减少汇率波动的风险，实现债务的保值。
因此，比较四种套保工具，目前最适合我国企业套期保值的就是期货合约，而通过进行期货交易，企业可以规避风险，锁定利润。
三.燃料油需求企业套保案例分析（一）国内外经济环境分析2007年下半年开始的次债危机在2008年进一步恶化，国际投资者纷纷寻求商品市场以避险，再加上受基础原料供应减少的影响，各种原材料、粮食价格一路飞涨，国际原油、黄金等具有避险功能的商品价格也在本年内达到了历史的高点。
尤其是原油价格，年内曾从96美元涨到了147.25美元，半年时间涨幅高达53%，涨幅居各商品期货之首。
然而同期的原油需求却并没有增长太多，因此如此高的涨幅也只是昙花一现，注定了原油价格最终回落到其理性价位。
2008年下半年是次债危机的金融风暴期，从3月份美国第五大投行贝尔斯登的破产开始引发了一系列的投资银行和金融机构的被收购、倒闭和清算。
9月份是国际金融最动荡的时期，雷曼破产、美林被收购，AIG被国有化，各大股指连续暴跌，而此前美国也已经有十几家银行倒闭，国际金融市场陷入了流动性短缺。
美国政府为了拯救这个庞大的金融帝国，积极出台货币和财政政策，然而市场存在的问题似乎超出了目前行动的影响。
这次起源于金融衍生品的金融危机，已经渐渐开始向实体经济渗透，美国国内因为资产价值的蒸发，需求无法激发，而更重要的影响会是在未来，比如作为退休金、养老金的账面价值的缩水，使得美国未来的需求前景更加暗淡。
作为经济大国，美国经济恶化也影响到其他的经济体，首先是西欧各国，目前美元在如此萧条的经济环境中走强，说明了欧洲经济的更加疲弱，而目前众多迹象已经显示欧洲受次债危机的影响也开始显现出来，虽然西欧各国央行采取不同的措施来应对，但此次危机对西欧造成的影响必然会传导到实体经济。
金融危机虽然未必会演变成经济危机，但是至少对实体经济的重创是毫无疑问的。
中国虽然受金融危机影响较小，但是受到国际经济衰退的影响，从近期的经济指标来看，经济增长速度已经有所减缓，GDP增速放缓，通货膨胀仍处于高位，PMI、消费者信心指数和企业家信心指数都在下降，而央行在当前的情况下出台宽松的货币政策更加说明经济的恶化。
全球经济的不景气必然带来相关商品需求的下降和价格的下降，而现在这种效应已经开始显现，原油价格已经从历史高点回落到80美元左右，而其他大宗商品包括工业原材料和产品已经农产品价格也开始迈入一波熊市，价格从年初都有较大的跌幅，燃料油也跌去了1/3的价格，而且有进一步下跌的迹象。
2007.9-2008.9美原油连续走势图2007.10-2008.9沪燃油连续期货价格走势从微观上看，作为燃料油最大的消费行业电力行业的发展增速有所减缓，轻工行业也是燃料油的消费大户，而且产品很大部分依赖于出口，然而中国在2008年的出口因为国际经济环境的恶化而受到了较大影响，人民币升值的势头也平缓下来，因此燃料油需求行业在需求方面会有较大的下降。
作为燃料油本身来讲，2008年前8个月，中国的燃料油产量同比下降2.4%，进口量更是下降了19%。
燃料油的上半年价格的上涨使得其替代品需求大量增长，燃料油替代品较多，有水煤浆、天然气和煤焦油，对比天然气和燃料油的产量和同比增长，可见燃料油越来越多的被其他能源产品替代。
从宏微观的国内外环境来看，对燃料油来讲都是利空的，但是燃料油需求企业仍然会面临较大的不确定性，理由如下：1.作为与燃料油关联性较强的原油目前处于下跌通道中，原油主产国OPEC为了自身的利益在未来的时间很可能会通过减产来影响市场供求从而提振目前低迷的原油价格，这是影响燃料油的未来价格走势的第一个不确定因素。
2.此次金融危机的影响远远超出了美国一国范围而影响到世界上其他的各个国家，因此要拯救整个世界市场，同时也是要拯救自己，各国政府和央行就要一起行动，通过前所未有的一致行动来防止金融危机的进一步蔓延，推动国家经济的恢复和正常发展。
这也是影响未来燃料油价格的第二个不确定因素。
3.在燃料油价格一路走低的情况下，各炼化厂的利润被严重挤压，为了维持企业生产目标，也有减产以提振燃油市场的内在动力，同时在前面分析的基础上，企业对燃油替代品的使用会减少其机会成本，从而又会增加燃油的需求量。
这是影响燃油价格的第三个不确定因素。
4.燃油现货市场目前对期货市场的升水较大，而且已经持续了较长的时间，这种期现市场倒挂的现象也会是一股辅助燃料油期货价格回归的一个重要因素。
风险分析总结：燃料油市场总体上虽然看空，但是仍然存在着大量的不确定因素，燃料油价格在未来一段时间的走势仍是不甚明朗，燃油需求企业仍然需要做好对风险的防范工作，从而保证企业的利润目标得以实现。
（二）套保方案设计1.案例：某发电厂A每月需要燃料油5000吨，目前当地电价为1.13元/度，折算成燃料油成本为4900元/吨，电厂希望获得最低3%的发电利润。
假设下半年电价不变，请为该电厂制作下半年套保可行性分析及套期保值方案，以避免油价大幅波动风险，锁定企业发电利润。
其中保证金10%，贷款利息7.47%。
2.操作计划：本案例假定企业从9月份开始套期保值，一直到12月份。
操作策略A（总体）：在8月11日（燃料油套保最迟的建仓期为套保合约月份前一个月的15日）买入9月份的期货合约（因为燃料油合约的最后交易日为交割月前一个月的最后一个交易日，所以本案例中就在每个月份的前一个月最后交易日平仓，如9月份合约在8月29日平仓，同时购入9月所需要的现货），然后9月在现货市场采购燃料油，同时在期货市场进行对冲，同时在9月买入10月份的期货合约，然后在11月份企业在现货市场采购燃料油时将期货合约平仓，以此类推。
日期策略8月29日平仓0809合约，同时购入9月所需现货9月11日买入0810合约9月30日平仓0810合约，同时购入10月所需现货10月10日买入0811合约10月31日平仓0811合约，同时购入11月所需现货11月11日买入0812合约11月28日平仓0812合约，同时购入12月所需现货操作策略B（总体）：在8月份一次性买入9-12月份的期货合约各一份（按照套保比例确定相对应的期货头寸），在接下来的四个月中企业每个月进行燃料油现货采购的时候对相对应月份的期货合约也同时平仓。
日期策略8月29日平仓0809合约，并在现货市场购入9月份所需现货9月30日平仓0810合约，并在现货市场购入10月份所需现货10月31日平仓0811合约，并在现货市场购入11月份所需现货11月28日平仓0812合约，并在现货市场购入12月份所需现货A和B两种策略的比较：A策略可以以较低的保证金成本来实施操作，但是存在的问题就是不能很好的锁定成本，因为等9月份再去购买10月份的合约和10月份现货进行对冲时，现货价格可能和8月份相比有较大的变动，不能锁定成本，给企业带来较大的风险。
B策略，在本案例中，在期货合约操作过程中，遵循一次性买入，然后逐月和现货头寸的50%头寸则直接从现货市场采购。
而在11月、12月份对全部燃料油需求进行套保。
燃料油8月11日现货价格为5200元/吨，同时，0809合约价格为4863元/吨，0810价格为4655元/吨，0811价格为4663元/吨，0812价格为4643元/吨。