第七章-内部长期投资决策
第七章投资决策模型
第七章投资决策模型投资决策模型是指为了帮助投资者在进行投资决策时，将不确定因素纳入考虑并进行量化分析，从而做出合理的投资决策的一种数学模型。
投资决策模型的建立和应用对于投资者来说具有重要的意义，可以帮助他们降低投资风险、提高投资收益。
在进行投资决策时，投资者需要考虑的因素包括市场行情、投资对象的风险和收益、投资者的风险偏好等。
而这些因素往往是不确定的，因此投资决策模型需要将这些不确定性进行量化分析。
在投资决策模型中，常用的方法包括风险评估、资产负债管理、资本预算等。
这些方法可以帮助投资者评估投资项目的风险和收益，并根据自己的风险偏好和投资目标做出相应的决策。
例如，在进行资本预算时，投资者可以利用折现现金流量法来对不同投资项目进行评估。
该方法基于现金流量的时间价值，将未来的现金流量进行折现，并计算出投资项目的净现值、内部收益率等指标。
通过比较不同投资项目的净现值和内部收益率，投资者可以选择最有利可图的投资项目。
另外，风险评估模型也是投资决策中的重要一环。
投资者可以利用风险评估模型对投资项目的风险进行评估。
常见的风险评估模型包括VaR （Value at Risk）模型、CAPM（Capital Asset Pricing Model）模型等。
通过这些模型，投资者可以量化投资项目的风险，并根据自己的风险偏好和投资目标进行选择。
此外，资产负债管理也是投资决策模型中的一项重要内容。
投资者可以通过资产负债管理模型来管理自己的投资组合，实现资产收益最大化和风险最小化。
该模型基于投资者的风险偏好和投资目标，对不同资产进行配置和调整，以达到投资组合的最优化。
总之，投资决策模型是投资者进行投资决策时的重要工具，可以帮助投资者评估投资项目的风险和收益，并根据自己的风险偏好和投资目标做出合理的决策。
通过合理应用投资决策模型，投资者可以有效降低投资风险，提高投资收益。
管理会计课件 第7章 投资决策
例：某单位准备以出包的方式建造一个大的 工程项目，承包商的要求是，签订合同之时 先付50000元，第四年初续付20000元，五 年完工验收再付50000元。为确保资金落实， 该单位于签订合同之日就把全部资金贮备好， 并将未付部分存入银行。若银行利率为10%， 建造该工程需要筹集资金多少元？
0
1
50000
1 实际利率 (1 名义利率)M M
M——年 内计息次
数
如上例，实际利率=（1+8％/2）2 – 1=8.16％
4、年金（Annuities） 每特年点支付：定期、各项等额零、存不整取只一期
的形等式额：保折旧、利息、租金的、零保存额险费、优 险先费股股利
每月支付
每月计提
分的类等额：按普通年金、即付年的等金额、折
何付款?
0 1234 5 方案1
0
解：方案一的终值： 方案2 S=120（万元） 方案二的终值： S=20×（S/A,7％,5） =20 × 5.751 =115.02（万元）
120 1234 5
20 20 20 20 20
因为：115.02<120,所以选择方案二。
2）普通年金现值的计算
AA
…
０１２３ 4 5 …
预付年金现值系数与普通年金现值系数相比
为期数减1,系数加1
（3）递延年金
1)递延年金终值
AA… A
０ １ ２ … m m+1 m+2 …
n
AA…
A
01
2
… n-m
同n-m期的普通年金终值 S=A·（S/A，i，n-m） 递延年金的终值与递延期无关！
2)递延年金现值
０ １…
1000 1000 …1000 1000 m m+1 m+2 … n-1 n
管理会计学 第7章 投资决策
可见，延期付款52万元，比现 付40万元更为有利。这就说明，今 年年初的40万元，五年以后就提高 到60万元了。(我国金融系统是如何 计算利息的？)
于是,资金在周转使用中由于时间 因素而形成的差额价值（即资金在生 产经营中带来的增值额），称为资金 的时间价值。
资金周转使用为什么 会产生时间价值呢?
普通年金终值图
A(1 i)0 A(1 i)1 A(1 i)2
A(1 iห้องสมุดไป่ตู้ n2 A(1 i)n1
s
S A[(1 i)n 1] i
A [(1 i)n 1] / i A (S / A, i, n)
年金终值系数 , 查阅年金终值系数表
(本书附录三)
一俏皮女孩每年得压岁钱3000元，其母逗她 ： 钱先帮她攒着，留她上大学用。正常上大学时 年满18岁，如该期间投 资报酬率为5%，而大 学期间总支出10万元。上大学时该女孩向其父 母索要，试问其父母应补她多少钱 ？
现金 流入量
是指能够使投资方案现 实货币资金增加的项目，包 括：营业收入、回收的固定 资产余值、回收的流动资金 及其他现金流入等。
现金 净流量
是指在项目计算期内由 每年现金流入量与同年现金 流出量之间的差额所形成的 序列指标，它是计算项目投 资决策评价指标的重要依据。
2、现金流量的计算
建设期
老王的儿子为此计划在未来10年每年在银行等额存入一笔钱。
问：小王每年应拿多少钱才能满足老王退休养老的愿望？
7.1 7.2 7.3
投资决策基础 投资决策指标 投资决策的应用
7.1 投资决策基础
7.1
货币时间价值
1、货币时间价值
是指的是货币经 过一定时间的投资与 再投资后，所增加的 价值。
第七章 投资决策
27
摊销额每年为零 利息 经营期1～7年每年利息为11万元,
经营期8～10年每年利息为0 经营期净现金流量 NCF2～8 =15+10+0+11+0=36万元 NCF9～10=15+10+0+0+0=25万元 NCF11 =15+10+0+0+10=35万元
固定资产更新改造投资项目的净现金流量计算
已知：某企业打算变卖一套尚可使用5年的旧设备，另购置一套 新设备来替换它。取得新设备的投资额为180 000元，旧设备 的折余价值为90 151元，其变价净收入为80 000元，到第5年 末新设备与继续使用旧设备届时的预计净残值相等。新旧设 备的替换将在当年内完成（即更新设备的建设期为零）。使 用新设备可使企业在第1年增加营业收入50 000元，增加经营 成本25 000元；从第2～5年内每年增加营业收入60 000元，增 加经营成本30 000元。设备采用直线法计提折旧。企业所得 税率为33%，假设处理旧设备不涉及营业税金，全部资金来 源均为自有资金。
2…
经营期
7
8
9
10 11 合计
80.39 …
0
…
80.39 …
…
0
…
37.00 …
70.39 … 44.39 …
36.00 …
80.39 80.39 69.39 69.39 69.39 771.9
建设期：投资现金流量=投资在流动资产上的资金+设备的 变现价值-（设备的变现价值-折余价值）×税率
终止期：项目终止现金流量=实际固定资产残值收入+原投 入的流动资金-（实际残值收入-预定残值）×税率
长期投资决策管理习题
第七章长期投资管理习题1、某企业计划投资新建一个生产车间，厂房设备投资为105000元，项目建设期为1年，使用寿命期为5年，预计固定资产净残值5000元，按直线法计提折旧。
建设期初需投资流动资金15000元。
投产后，预计第一年营业收入100000元，以后每年增加5000元，营业税率为8％，所得税率30％。
营业成本（含折旧）每年50000元，管理费用和财务费用每年各为5000元。
要求：计算每年的现金净流量。
2、某公司1999年初投资10万元兴建某项目，该项目的使用期限为5年，公司预计的未来5年的每年经营状况如下：营业收入120000元，营业成本92000元（含折旧10000元），所得税率33％，公司预计的最低投资报酬率为10％。
要求：计算投资回收期、净现值、内含报酬率。
3、某公司现有一台旧设备，由于生产能力低下，现正在考虑是否更新的问题，有关资料如下：（1）旧设备原值15000元，预计使用年限10年，现已使用6年，最终残值1000元，变现价值6000元，年付现成本8000元；（2）新设备原值20000元，预计使用10年，最终残值2000元，年付现成本6000元；（3）企业要求的最低报酬率10％。
要求：作出是否更新的决策。
4、某企业有一项6年前购入的旧设备打算变卖，另购置一套新设备来替换它。
旧设备购入时的价格为783000元，当时估计报废的残值为3000元，使用年限10年，采用直线法计提折旧。
经过资产评估机构评估，旧设备目前变现价值为243000元。
更新的新设备市场价格为482000元，估计只能使用4年，届时报废的预计残值为2000元，采用直线法计提折旧，使用新设备可以扩大市场占有率，使企业在以后的4年内每年增加营业收入150000元（付现成本要增加30000元）。
假设新设备的替换不影响企业的正常生产经营，该企业所得税率为40％，该企业要求的最低报酬率为12％。
要求：（1）计算使用新设备和继续使用旧设备的各年现金净流量之差；（2）作出是否更新的决策。
第七章投资决策
第3年 40 3 40/1.037 =35.87
三、资本成本
（一）资本成本的含义 （二）个别资本成本 1、债券成本 债券成本= 年利息*（1-所得税税率） 债券筹资额*（1-债券筹资费率） 2、银行借款成本 银行借 = 年利息*（1-所得税税率） 款成本 银行借款筹资额*（1-银行借款筹资费率） 3、优先股成本 优先股成本= 优先股每年的股利 发行优先股总额*（1-优先股筹资费率）
解法二：实际现金流量用实际折现率进行折现 1+名义折现率 实际折现率 = 1+通货膨胀率 -1
=（1+12%）/（1+8%）- 1 =3.7%
净现值的计算 时间 第0年 第1年 第2年 实际现金流量 -100 45 60 2 现值（按3.7%） -100 45/1.037 60/1.037 =43.39 =55.79 净现值=-100+43.39+55.79+35.87=35.05
第七章
第一节
投资决策
投资决策基础
长期（项目）投资是指一年以上才能收回 的投资。 其特点：投资金额大、影响时间长、不经 常发生、变现能力差。 投资决策的目的是获得能够增加未来现 金流量的长期资产，以便提高公司价值的长期 增长潜力。 具体目标：增加收益、分散风险 规模扩张、战略转型
企业项目投资的分类:
例5:假设以10%的利率借得20000元，投资某个10年期
项目。问每年至少要收回多少现金才有利可图？
例6：某企业01年末、02年末分别投资20万元，02年末 竣工投产，03年至07年每年收益12万元，期望投资报 酬率为10%。 问：该投资可行否？（分别用01年初现值比较， 用07年末终值比较）
二、现金流量
进行长期投资决策时要考虑的因素： 时间价值、 风险价值、 资金成本、 现金流量。
第7章长期投资决策
年回收 A） 额 （ P／ （ P A A,i,n）
年回收额 A是年金 现值的逆
运算
即付年金的终值与现值的计算
即付年金是指在n期内，从第一期起 每期期初发生的年金形式，又称预付年金 或即付年金，记作A′。
即付年金的终值计算
FA,
A, (1 i)n i
1 (1 i)
A, (F / A,i, n)(i 1)
项目终止期净现金流量
固定资产的残值收入如果与预定的固定资产 残值相同，那么在会计上就不涉及利润的增 减，所以也不受所得税的影响。但是在实际 工作中，最终的残值收入往往并不同于预定 的固定资产残值，它们之间的差额会引起企 业的利润增加或减少，因此在计算现金流量 时，不能忽视这部分的影响。
项目终止期净现金流量
递延年金终值FA″的计算 FA″＝A″·(F/A,i,n-m)
递延年金现值PA″的计算
P A,, A,,(P/A,i,nm )(P/F,i,m ) A,,[P (/A,i,n)(P/A,i,m )]
永续年金现值的计算
永续年金是指无限等额支付的特种年金 ，即是当期限n→+∞时的普通年金，用A＊ 表示。
G
Kr——保留盈余资本成本 Dc——预期年股利额 Pc——保留盈余筹资额 G——普通股年增长率
综合资本成本
是以各种资本成本占全部资本的比例为 权数，对个别资本成本进行加权平均确 定的资金成本。
n
Kw K jWj j1
现值（P）－本金：开始存入的本钱 终值（F）－本利和：一定时期后的本金与利息的合计数
（三）一次性收付款项终值与现值的计算
一次性收付款的现值和终值也称为复利现 值和复利终值
终值(F) ＝现值×(1+利率)时期＝P·(1+i)n ＝现值×终值系数＝P·(F/P,i,n)
管理会计-第7章长期投资决策同步练习题答案
第七章长期投资决策同步练习题答案一、思考题1．什么是独立项目和互斥项目?答：独立项目是指相互之间没有关联关系的项目。
独立项目之间，选择一个项目不影响或并不排斥另一个项目的实施。
如果企业资金充足的情况下，只需对项目自身进行可行性分析；如果企业资金有限，也只影响其先后次序但不影响项目最终是否被采纳。
互斥项目是指在投资决策时涉及的两个或两个以上相互关联、相互排斥，不能同时并存的项目，即一组项目中各项目彼此可以相互替代，采纳项目组中的某一项目，其他项目就要被淘汰。
因此，互斥项目间具有排他性，只能在备选方案之间选择其一。
2．什么是现金流量?投资项目的现金流量包括哪些内容？答：在长期投资决策中，现金流量是指投资项目所引起的在其计算期内可能或应该发生的各种现金流入量与现金流出量的统称，是计算长期投资决策评价指标的主要依据和重要信息之一。
现金流量可进一步细分为现金流出量、现金流入量和现金净流量。
3．投资项目的现金流量如何计算?1.初始现金流量初始现金流量是指开始投资时发生的现金流量，即建设期间现金流量。
它主要包括：（1）固定资产投资，主要包括房屋、建筑物、生产设备等的购入或建造成本、运输成本和安装成本。
（2）无形资产投资，主要包括土地使用权、专利权、商标权、专有技术、特许权等方面的投资。
（3）流动资产投资，是指项目投产后为保证其生产经营活动得以正常进行所必须垫付的周转资金，如对原材料、产成品、应收账款、现金等资产的投资。
（4）其他费用，是指不属于以上各项的投资费用，如投资项目筹建期间发生的咨询调查费、人员培训费、员工工资等。
（5）原有固定资产的变价收入，主要是指固定资产更新时原有固定资产变卖所得的现金收入。
2.经营期间现金流量经营期间现金流量是指投资项目在建成投产后，在其寿命期间因正常经营活动所产生的现金流入量和流出量之差，即营业现金净流量。
营业现金净流量一般按年度进行计算，主要包括项目投产后增加的现金收入和增加的与项目有关的各种付现的成本费用支出（不包括固定资产折旧费和无形资产摊销费），以及各种税金支出。
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•（4）其他投资费用 •（5）原有固定资产变价收入
•2、营业现金流量 •年营业现金流量=年营业收入-付现成本-所得税 •付现成本=销货成本-折旧 •年营业现金流量=税后净利+折旧 •3、终结现金流量 •（1）固定资产变价/残值收入 •（2）原有垫支流动资产的现金回收 •（3）停止使用土地的变价收入
2 -
900
-900
3 800 500
4 1200
700
5 1200
700
6 1200
700
7 1200
700
8 1200
700
300
500
500 500 500 500
4.净现金流 量现值
-555.54 -771.57 238.14 367.5 340.3 315.1 291.75 270.15
5.累计净现 金流量现值
•1、平均年限法（直线法/使用年限法）： •（1）原理：按照固定资产预计使用年限平均分摊 折旧额。 •（2）计算：
固定资产折旧额=—固—定—资—产—原—值—-（—残—值—-—清—理—费—用—） 预计使用年限
年折旧率=——1-—净—残—值—率—— 预计使用年限
（净残值率：3~5%）
•2、工作量法 •（1）原理：按固定资产预计工作量平均分摊固定 资产折旧总额。 •（2）计算： •年折旧额=固定资产年度实际工作量×单位工作量 折旧额
•二、固定资产折旧 •（一）固定资产的损耗 •1、有形损耗：自然损耗（使用/自然力作用） •——不构成企业实际损失 •2、无形损耗：价值损耗（技术进步/劳动生产率提 高） •——固定资产提前丧失效能，构成企业实际损失
• （二）固定资产折旧方法
平均年限法 平速折旧法
工作量法
加速折旧法
年限总额法 双倍余额递减法 余额递减法
第三节 固定资产投资决策方法
一、非贴现现金流量的投资决策方法 （一）投资回收期法
投资回收期=投资总额／每年现金净流入量
(二)投资回收率法
投资回收率 = 年平均净收益/初始投资额 ×100%
• 1、静态投资回收期法 • （1）内涵：
•
以投资项目各年的净现金流量来计算回收该
项目原投资总额所需时间。
• （2）静态投资回收期计算步骤：
• （4）计算：
Dt=（C-S）·—n（—nn—-+t+—11）—/2—
Dt：第t期的折旧额；C：固定资产原值；S：预 计净残值；n：预计使用年限；t：使用年限序数
•4、双倍余额递减法： •（1）原理： • ①规定的折旧率按使用年限法确定的折旧率的 两倍求得。 • ②年折旧额以固定资产期初折余价值乘以年折 旧率求得。 •（2）计算： •年折旧率=2/折旧年限×100% •年折旧额=固定资产期初折余价值×年折旧率。
-1200 -700
-200
300
800 1300
静态投资回收期计算：
T1
(CI CO)t
Pt
T1+
t0
(CI CO)T
Pt
61+
200 500
5.4年
借款偿还期满足贷款机构的要求期限时，即认 为项目是有借款偿债能力的。
静态投资回收期决策：
静态投资回收期Pt
基准投资回收期Pc
Pt Pc方案可行
第二节 现金流量
•一、现金流量的概念 •（一）定义： • 现金流量：一个投资项目所引起的企业现金支 出和现金收入增加的数量。 • 现金：项目发生的所有货币资金和项目需要投 入企业拥有的非货币资源的变现价值。
•（二）现金流量的构成 •按现金流量发生的时间序列：由三部分构成 •1、初始现金流量 •（1）固定资产投资额 •（2）流动资产投资额
2794 2258 1682 3940
静态： Pt= 3 + 3500 / 5000 = 3.7年 动态：Pt' = 4 + 1112 / 2794 = 4.4年
•按现金流入、流出表述： •1、现金流入量： •（1）投资项目完成后的营业现金收入 •（2）固定资产售出时的变价收入或报废时的残值 收入 •（3）收回的流动资金 •2、现金流出量： •（1）固定资产投资 •（2）流动资产投资 •（3）营业现金支出
•二、现金流量估算 •1、要重视增量现金流量：接受或拒绝某个投资方 案后，企业总现金流量发生的变化。 •2、计算增量现金流量时，必须注意处理以下问题： •（1）沉没成本： • 已被指定用途或已经发生的支出。进行投资决 策时不考虑。 •（2）机会成本： • 投资决策时要考虑在内。
- -555.54 -1327.11 -1088.97 -721.47 -381.17 -66.07 225.68 495.83
T 1
(CI CO)t (P / F,ic ,t)
Pt
T1+
t 0
(CI CO)T (P / F , ic ,T )
Pt
7 1+
66.07 291.75
6.23年
•（3）对公司其他部门的影响 • 如：新品牌化妆品销售额大增，但原有品牌化 妆品销售大受影响。/促进原有品牌化妆品销售。 •具体很难确认数额，但投资决策时要考虑。 •（4）对净营运资金改变的影响 • 即：对增加的流动资产和增加的流动负债之间 差额的影响。
•三、现金流量与会计利润 • 进行固定资产投资时采用现金流量不采用会计 利润的原因： • 1、现金流量可以确切反映项目的经济收益和 成本。 • 2、采用现金流量可以避免利润计算中的含糊 性和随意性。 • 3、在投资决策中，现金流量状况比盈亏状况 更重要。
T 1
(CI CO) t
P T 1 + t0
t
(CI CO)
T
T — 各年累计净现金流量首次为正或零的年数；
T 1
(CI CO) — 第 T 1年累 计净现金流量的绝对值 t t0
(CI CO) — 第 T 年 净现金流量 T
例:某项目财务现金流量如下，计算其静态投资回收期
单位:万元
日用机械 7.1
日用化工 8.7
制盐
10.5
食品
8.3
塑料制品 7.8
家用电器 6.8
烟草
9.7
水泥
13.0
平板玻璃 11.0
例：
时期
建设期
生产期
年份 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
投资 180 240 330
年净 收益
50 100 150 150 150 150 150
累积净 收益
•（3）原理： •折旧率总和=1 • =（1+2+3+……+10）÷（1+2+3+……+10） • =（1+2+3+……+10）÷55 • =1÷55+2÷55+3÷55+……+10÷55 • 假如某企业实行加速折旧固定资产的使用年限 是10年，那么它的第一年折旧率我们就可以规定为 10÷55，第二年规定为9÷55，……，第10年规定为 1÷55，10年使用期结束就正好是折旧100%。
动态投资回收期决策：
动 态投资回收期 Pt ' 基准投资回收期 PC Pt' PC ，方案可行
Pt' PC ，方案不可行
例：项目现金流量及相关计算如下表（i = 10%）
年份
项目
0
1．总投资 2．收 入 3．支 出
6000
4．净现金流量 -6000 5．累计净流量
6．净流量现值 -6000 7．累计净现值 -6000
• 现金流量是指企业在一定会计期间按照现金 收付实现制，通过一定经济活动（包括经营活动、
投资活动、筹资活动和非经常性项目）而产生的现 金流入、现金流出及其总量情况的总称。即：企业 一定时期的现金和现金等价物的流入和流出的数量。
• 会计利润是权责发生制，就是不管是否实际
支出，都作为当期收支，计算得出的就是净利润。 会计利润也就是账面利润。
• 若从建设开始年算起，项目投资回收期计算为：
Pt
(CI CO)t 0
t0
Pt — 静态 投 资 回 收 期 CI — 现金流入量 CO — 现金流出量 (CI CO)t — 第t年净 现 金流量
•
当项目建成投产后各年的净收益（即年净现金流量）
不相等时，静态投资回收期可根据累计净现金流量计算:
•
如果原始投资为I，每年的净现金流量相等为
A，则回收期就是满足下式的T值
• Pt = I / A
例：某建设项目估计总投资2800万元，项目建设后 各年净收益为320万元，则该项目的静态投资回收 期为:
Pt
I A
2800 320
8.75年
项目投资回收期一般从项目开始建设开始年算 起，若从项目投产开始年计算，应予以特别说明。
•（3）在固定资产使用年限的最后两年改用年限平 均法，将倒数第2年初的固定资产账面净值扣除预计 净残值后的余额在这两年平均分摊。 •5、余额递减法： •（1）原理： • 以固定资产的折余价值作为计算折旧的基础。 随着固定资产使用年限的增加，固定资产折余价值 逐年递减，提前的折旧额逐年下降。
• （2）公式推导： • 第一年折余价值：V1=V（1-R） • 第二年折余价值：V2= V（1-R）2 • 第n年折余价值：Vn= V（1-R）n
-180
-420
-750
-700
-600
-450
-300
-150
0
150 300
设：基准投资回收期为Pc= 7年，试判断其在经济上是否 合理？（单位：万元）
解： Pt= 8 -1 + 150/150 = 8年 Pc ﹤ Pt ，所以在经济上是不合理的