期权价值评估主观题
注册会计师：期权估价测试题
注册会计师：期权估价测试题1、单选下列关于实物期权的说法中，不正确的是()。
A、实物期权隐含在投资项目中，但并不是所有项目都含有值得重视的期权B、一般来说，当项目的不确定性较大时，进行项目决策就应该考虑（江南博哥）期权价值的影响C、时机选择期权属于看涨期权D、放弃期权属于看涨期权，其标的资产价值是项目的继续经营价值，而执行价格是项目的投资成本正确答案：D参考解析：放弃期权属于看跌期权，其标的资产价值是项目的继续经营价值，而执行价格是项目的清算价值2、单选ABC公司股票的看涨期权和看跌期权的执行价格相同，6个月到期。
已知股票的现行市价为70元，看跌期权的价格为6元，看涨期权的价格为14.8元。
如果无风险有效年利率为8%，按半年复利率折算，则期权的执行价格为()元。
A、63.65B、63.60C、62.88D、62.80正确答案：B参考解析：执行价格的现值=标的资产价格+看跌期权价格-看涨期权价格=70+6-14.8=61.2(元)。
半年复利率=(1+8%)开方-1=3.92%，执行价格=61.2×(1+3.92%)=63.60(元)3、单选现在是2011年3月31日，已知2009年1月1日发行的面值1000元、期限为3年、票面利率为5%、复利计息、到期一次还本付息的国库券的价格为1100元，则该国库券的连续复利率为()。
A、3.25%B、8.86%C、6.81%D、10.22%正确答案：C参考解析：该国库券的终值=1000×(1+5%)3=1157.625(元)，rc=〔ln(F/P)〕/t=〔ln(1157.625/1100)〕/0.75=〔ln(1.0524)〕/0.75=0.05107/0.75=6.81% 4、多选假设看跌期权的执行价格与股票购入价格相等，则下列关于保护性看跌期权的表述中，不正确的是()。
A、保护性看跌期权就是股票加空头看跌期权组合B、保护性看跌期权的最低净收入为执行价格，最大净损失为期权价格C、当股价大于执行价格时，保护性看跌期权的净收入为执行价格，净损益为期权价格D、当股价小于执行价格时，保护性看跌期权的净收入为执行价格，净损失为期权价格正确答案：A, C参考解析：股票加看跌期权组合，称为保护性看跌期权。
注册会计师财务成本管理第七章 期权价值评估含解析
注册会计师财务成本管理第七章期权价值评估含解析一、单项选择题1.下列关于期权投资策略的表述中，正确的是（）。
A.保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益，但不改变净损益的预期值B.抛补性看涨期权可以锁定最低净收入和最低净损益，是机构投资者常用的投资策略C.多头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最坏的结果是损失期权的购买成本D.空头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最低收益是期权收取的期权费2.以某公司股票为标的资产的看涨期权的执行价格是55元，期权为欧式期权，期限1年，目前该股票的价格是44元，期权费（期权价格）为5元。
在到期日该股票的价格是58元。
则购进股票与售出看涨期权组合的净收益为（）元。
A.8B.16C.－5D.03.某投资人购买了1股股票，同时出售该股票1股股票的看涨期权。
目前股票价格为15元，期权价格为2元，期权执行价格为15元，到期日时间为1年。
如果到期日股价为18元，则该投资人的投资净损益为（）元。
A.2B.－2C.3D.－34.以某公司股票为标的资产的看跌期权的执行价格是55元，期权为欧式期权，期限1年，目前该股票的价格是44元，期权费（期权价格）为5元。
如果到期日该股票的价格是34元。
则购进看跌期权与购进股票组合的净收益为（）元。
A.8B.6C.－5D.05.有一项标的资产为1股A股票的欧式看涨期权，执行价格为50元，半年后到期，目前期权价格为2元，若到期日A股票市价为51元。
则卖出1份该看涨期权的净损益为（）元。
A.－3B.2C.1D.－16.如果预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道变动的方向是升高还是降低。
此时，对投资者非常有用的一种投资策略是（）。
A.抛补性看涨期权B.保护性看跌期权C.空头对敲D.多头对敲7.下列关于空头对敲的说法中，不正确的是（）。
A.空头对敲策略对于预计市场价格将相对比较稳定的投资者非常有用B.空头对敲是指购买1股股票，同时出售该股票的1股看涨期权C.空头对敲的组合净损益＝组合净收入＋期权出售收入D.空头对敲最好的结果是到期股价与执行价格一致8.下列情形中，最适合采用空头对敲投资策略的是（）。
【BT课件】2022年CPA 财管(期权与企业价值评估)
第七章-考点2：期权投资策略（客观题+主观题）
（3）假如1年后甲公司股票下跌到每股40元， 小刘的净损益=[60-（60+2.5）]×1000=－2500（元） 小马的净损益=（0-5）×12500=-62500（元）。
第七章-考点3：期权的价值和影响因素（客观题）
（一）期权的内在价值和时间溢价 期权价值由两部分构成：内在价值和时间溢价。
A.到期日股票价格低于41元 B.到期日股票价格介于41元至50元之间 C.到期日股票价格介于50元至59元之间 D.到期日股票价格高于59元
第七章-考点2：期权投资策略（客观题+主观题）
【答案】AD 【解析】多头对敲，股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，才能给投资者 带来净收益，本题期权购买成本是9元，执行价格是50元，所以股价必须大于59或者小于 41，选项AD正确。
2022年C PA ——财管
专题五：期权与企业价值评估
第七章-期权合约
3
第七章-重点考点集合
考点一：期权的到期日价值和净损益（客观题+主观题） （一）看涨期权
项目 到期日价值 （执行净收入）
净损益
计算公式 多头看涨期权=Max（0，股票市价﹣执行价格） 空头看涨期权=﹣Max（0，股票市价﹣执行价格） 多头看涨期权=多头看涨期权到期日价值﹣期权价格 空头看涨期权 = 空头看涨期权到期日价值 + 期权价格
要求： （1）采用股利折现模型，估计1年后甲公司股票的内在价值。 （2）如果预测正确，分别计算小刘和小马1年后的净损益。 （3）假如1年后甲公司股票下跌到每股40元，分别计算小刘和小马的投资净损益。
第七章-考点2：期权投资策略（客观题+主观题）
期权估价练习题
一、D公司是一家上市公司，其股票于2009年8月1日的收盘价为每股40元。
有一种以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为42元，到期时间是3个月。
3个月以内公司不会派发股利，3个月以后股价有2种变动的可能：上升到46元或者下降到30元。
3个月到期的国库券利率为4％(年名义利率)。
要求：（1）利用风险中性原理，计算D公司股价的上行概率和下行概率，以及看涨期权的价值。
（2）利用复制原理，计算看涨期权价值。
二、D股票的当前市价为25元/股，市场上有以该股票为标的资产的期权交易，有关资料如下：（1）D股票的到期时间为半年的看涨期权，执行价格为25.3元；D股票的到期时间为半年的看跌期权，执行价格也为25.3元。
（2）D股票半年后市价的预测情况如下表：（3）根据D股票历史数据测算的连续复利收益率的标准差为0.4。
（4）无风险年利率4%。
（1）若年收益的标准差不变，利用两期二叉树模型计算股价上行乘数与下行乘数，并确定以该股票为标的资产的看涨期权的价格；（2）利用看涨期权—看跌期权平价定理确定看跌期权价格；（3）投资者甲以当前市价购入1股D股票，同时购入D股票的1份看跌期权，判断甲采取的是哪种投资策略，并计算该投资组合的预期收益。
三、2009年8月15日，甲公司股票价格为每股50元，以甲公司股票为标的的代号为甲49的看涨期权的收盘价格为每股5元，甲49表示此项看涨期权的行权价格为每股49元。
截至2009年8月15日，看涨期权还有l99天到期。
甲公司股票收益的波动率预计为每年30％，资本市场的无风险利率为（有效）年利率7％。
要求：（1）使用布莱克--斯科尔斯模型计算该项期权的价值(d l和d2的计算结果取两位小数，其他结果取四位小数，一年按365天计算)。
（2）如果你是一位投资经理并相信布莱克--斯科尔斯模型计算出的期权价值的可靠性，简要说明如何作出投资决策。
四、A公司是一个颇具实力的制造商。
公司管理层估计某种新型产品可能有巨大发展，计划引进新型产品生产技术。
注册会计师财务管理主观题第二讲-期权价值、企业价值、资本结构
2023注册会计师主观题例题1.期权投资策略甲公司是一家上市公司，最近刚发放上年现金股利每股2元，目前每股市价40元。
证券分析师预测，甲公司未来股利增长率5%，等风险投资的必要报酬率10%。
市场上有两种以甲公司股票为标的资产的期权，欧式看涨期权和欧式看跌期权，每份看涨期权可买入1股股票，每份看跌期权可卖出一股股票，看涨期权每份5元，看跌期权每份3元，两种期权执行价格均为40元，到期时间均为1年，目前，有四种投资组合方案可供选择，保护性看跌期权，抛补性看涨期权，多头对敲，空头对敲。
要求（1）投资者希望将净损益限定在有限区间内，应选择哪种投资组合？该投资组合应该如何构建？假设1年后该股票价格上涨20%，该投资组合的净损益是多少？假设1年后该股票价格下降20%，该投资组合的净损益是多少？（2）投资者预期未来股价大幅度波动，应该选择哪种投资组合？该组合应该如何构建？假设1年后股票价格下跌50%，该投资组合的净损益是多少？（3）投资者预期未来股价波动较小，应该选择哪种投资组合？该组合应该如何构建？假设1年后股票价格上升5%，该投资组合的净损益是多少？（注：计算投资组合净损益时，不考虑期权价格，股票价格的货币时间价值。
）（4）投资者小刘和小马都认为当前市场低估了甲公司股票，预测1年后股票价格将回归内在价值，于是每人投资43000元。
小刘的投资是：买入1000股甲公司股票，同时买入1000份甲公司股票的看跌期权。
小马的投资是：买入甲公司股票的看涨期权8600份。
如果预测正确，分别计算小刘和小马1年后的净损益。
【答案】（1）①应该选择抛补性看涨期权，可将净损益限定在有限区间内。
购买1股股票，同时出售该股票的1股看涨期权。
②股票价格上涨，该组合的净损益=40-40+5=5（元）。
③股票价格下降，期权持有人不行权，所以投资者的净损益=32-40+5=-3（元）。
（2）预期股价大幅波动，不知道股价上升还是下降，应该选择多头对敲组合。
注会财管第7章期权价值评估习题及答案
第7章期权价值评估一、单项选择题1.下列对于期权概念的理解，表述不正确的是（）。
A.期权是基于未来的一种合约B.期权的执行日期是固定的C.期权的执行价格是固定的D.期权可以是“买权”也可以是“卖权”2.下列期权交易中，锁定了最高净收入与最高净损益的是（）。
A.空头看跌期权B.多头看跌期权C.保护性看跌期权D.多头对敲3.若某种期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格购买标的资产的权利，则该期权为（）。
A.看跌期权B.看涨期权C.择售期权D.卖权4.若股票目前市价为15元，执行价格为17元，则下列表述不正确的是（）。
A.对于以该股票为标的物的看涨期权来说，该期权处于实值状态B.对于以该股票为标的物的看跌期权来说，该期权处于实值状态C.对于以该股票为标的物的看涨期权的多头来说，价值为0D.对于以该股票为标的物的看涨期权的空头来说，价值为05.7月1日，某投资者以100元的权利金买入一张9月末到期，执行价格为10200元的看跌期权，同时，他又以120元的权利金卖出一张9月末到期，执行价格为10000元的看跌期权。
那么该投资者的最大可能盈利（不考虑其他费用）是（）。
A.200元B.180元C.220元D.20元6.以某公司股票为标的资产的欧式看涨期权的执行价格是66元，期限1年，目前该股票的价格是52.8元，期权费为5元。
到期日该股票的价格是69.6元。
则抛补性看涨期权组合的净损益为（）元。
A.16.8B.18.2C.-5D.07.下列各项与看涨期权价值反向变动的是（）。
A.标的资产市场价格B.标的资产价格波动率C.无风险利率D.预期红利8.假设某公司股票目前的市场价格为49.5元，而一年后的价格可能是61.875元和39.6元两种情况。
再假定存在一份200股该种股票的看涨期权，期限是一年，执行价格为52.8元。
投资者可以购进上述股票且按无风险报价利率10%借入资金，同时售出一份200股该股票的看涨期权。
注会财务管理第10讲期权价值评估(1)
第七章期权价值评估本章考情分析本章从考试题型来看客观题、主观题都有可能出现，最近3年平均分值为7.7分。
客观题本章考点精讲及经典题解【考点一】期权的含义与种类【例题·多选题】期权是指一种合约，下列表述不正确的有（）。
A.合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进一种资产的权利B.期权出售人应拥有标的资产，以便期权到期时双方应进行标的物的交割C.期权是一种特权，期权合约的买卖双方只有权利没有义务D.期权合约至少要涉及购买人和出售人两方【答案】ABC【解析】期权合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利，A错误；期权出售人不一定拥有标的资产，期权是可以“卖空”的，期权购买人也不一定真的想购买资产标的物，因此，期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即可，B错误；期权是一种特权，持有人只有权利没有义务，C错误。
【例题·多选题】下列属于美式看跌期权的特征的有（）。
A.该期权只能在到期日执行B.该期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行C.持有人在到期日或到期日之前，可以以固定价格购买标的资产的权利D.持有人在到期日或到期日之前，可以以固定价格出售标的资产的权利【答案】BD【解析】A选项是欧式期权的特征；C选项是美式看涨期权的特征。
【考点二】期权的到期日价值（执行净收入）【例题·单选题】有一项看涨期权，标的股票的当前市价为19元，执行价格为20元，到期日为1年后的同一天，期权价格为2元，若到期日股票市价为23元，则下列计算错误的是（）。
A.期权空头到期价值为-3元B.期权多头到期价值3元C.买方期权到期净损益为1元D.卖方到期净损失为-2元【答案】D【解析】买方（多头）期权价值=市价-执行价格=3（元），买方净损益=期权价值-期权价格=3-2=1（元），卖方（空头）期权价值=-3（元），卖方净损失=1（元）。
期权定价模型在资产价值评估中的应用练习及答案1
期权定价模型在资产价值评估中的应用练习与答案1、三周前你买了一份100股看涨期权合约。
该看涨期权的到期日自今天算起还有五周。
在那天，标的股票的价格将是120元或95元。
两种状态的出现是等可能的。
目前，该股票售价为96元；其执行价格是112元。
你能够购买32股股票。
你能以10%年利率借到钱。
你的看涨期权合约的价值是多少？2、假设戴尔塔运输公司股票在今天算起的一年后到期时只存在两种状态。
到那天戴尔塔公司股票的价格将是60元或40元。
今天戴尔塔股票以55元交易。
看涨期权的执行价格是50元。
你能以9%的利率借款。
你愿意为此看涨期权支付的款额是多少？3、现有计算机普拉斯公司股票的看涨期权。
该期权将于今天起的一年后到期，执行价格是35元。
无风险利率是7%。
计算机普拉斯公司股票正以每股37元出售，而你对股票收益方差的估计值是0.004。
(1)利用布莱克-模型为该看涨期权定价。
(2)你发现方差的估计值应该修改为0.0064。
看涨期权的新价格应是多少？(3)在公布该公司即将关闭其在加利福尼亚的三家工厂后，股票价格跌至35元。
利用(2)中的结果，该期权的新价格应该是多少？4、你已应顾客的要求确定他们将愿意为购买金斯利看涨期权而支付的最高价格。
该期权具有执行价格25元，且在120天后到期。
金斯利股票的现行价格是27元，无风险年利率是7%，股票的估计方差是0.0576。
预期在下六个月期间没有任何股利被宣布。
你的顾客应该支付的最高价格是多少？5、环球不动产合伙有限公司正在进行一个新项目。
若该项目成功，一年后公司的价值将是6.5亿元，但若最终失败，公司将只值2.5亿元。
公司的现有价值是4亿元。
公司已公开发行的一年期债券的总面值为3亿元。
短期国库券利率是7%。
权益的价值是多少？负债的价值是多少？6、假设上一题中的环球不动产合伙有限公司决定实施一项较有风险的项目：一年后公司的价值要么是8亿元，要么是1亿元，这取决于计划是否成功。
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期权价值评估主观题
【考点一】期权投资策略
【考点二】期权价值的确定
【例题•计算题】D公司是一家上市公司，其股票于2018年7月1日的收盘价为每股40元。
有一种以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为42元，到期时间是3个月。
3个月以内公司不会派发股利，3个月以后股价有2种变动的可能：上升到46元或者下降到30元。
国库券利率为4%（年名义利率）。
【要求】
（1）利用套期保值原理，计算看涨期权的股价上行时到期日价值、套期保值比率。
（2）利用复制原理，计算借款数额和看涨期权的价格。
（3）若有一种以该股票为标的资产的看跌期权，执行价格为42元，到期时间是3个月，计算看跌期权价格。
（4）若甲投资人购入1股D公司的股票，同时购入该股票的1份看跌期权，判断甲投资人采取的是哪种投资策略，并根据预计的股票价格变动情况，确定该投资人的投资组合收益为多少？
（5）投资者希望将净损益限定在有限区间内，应选择哪种投资组合？该投资组合应该如何构建?根据预计的股票价格变动情况，确定该投资人的投资组合收益为多少
【答案】
（1）C u=46-42=4（元）
C d=0
套期保值比率=（4-0）/（46-30）=0.25
（2）借款额=0.25×30/（1+1%）=7.43（元）
看涨期权价格=0.25×40-7.43=2.57（元）
（3）看跌期权价格=2.57+42/（1+1%）-40=4.15（元）
（4）甲投资人采取的是保护性看跌期权。
若股票价格下降到30元，投资净损益=42-40-4.15=-2.15（元）
若股票价格上涨到46元，投资净损益=46-40-4.15=1.85（元）。
（5）①选择抛补看涨期权组合；
②抛补性看涨期权组合的构建方法是购买1股股票，并卖空1份以该股票为标的的看涨期权；
③若股票价格下降到30元，投资净损益=30-40+2.57=-7.43（元）
若股票价格上涨到46元，投资净损益=42-40+2.57=4.57（元）。
【例题•计算题】D公司是一家上市公司，其股票于2018年7月1日的收盘价为每股40元。
有一种以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为42元，到期时间是3个月。
3个月以内公司不会派发股利，3个月以后股价有2种变动的可能：上升到46元或者下降到30元。
3个月到期的国库券利率为4%（年名义利率）。
【要求】
（1）利用风险中性原理，计算D公司股价的上行概率和下行概率，以及看涨期权的价值。
（2）如果该看涨期权的现行价格为2.6元，请根据套利原理，构建一个投资组合进行套利。
（3）如果该看涨期权的现行价格为2.4元，请根据套利原理，构建一个投资组合进行套利。
【答案】
（1）上升百分比=（46-40）/40=15%
下降变动率=（30-40）/40=-25%
期利率=4%/4=1%
【答案】（1）上行乘数下行乘数
上行概率
下行概率
32-22.5112=9.4888（元）
到期日股票价格应低于9.4888元，或高于54.5112元
（4）构建一个空头对敲，空头对敲就是同时出售一只股票的看涨期权和看跌期权。
到期日股票价格应高于9.4888元，但低于54.5112元。