中信证券资产证券化业务介绍_080821
商行投行重点业务之一资产证券化
资产证券化能够将不具有流动性的中长期贷款转化为可以交 易的证券，提高了资产的流动性；同时，通过将风险和收益 要素的重新组合，可以为投资者提供多样化的投资选择。
资产证券化的起源与发展
起源
资产证券化起源于20世纪70年代的美国，最初是为了解决住宅抵押贷款的流动性问题。
发展
随着金融市场的不断发展和创新，资产证券化的范围逐渐扩大，涉及的资产种类越来越多，如汽车贷款、信用卡 贷款、企业应收账款等。同时，全球化的趋势也使得资产证券化逐渐成为国际金融市场上的重要融资工具。
资产证券化的基本原理
资产组合
资产证券化的第一步是将一组类似的 资产组合在一起，形成一个资产池。
风险与收益分析
通过对资产池中的资产进行风险和收 益的分析，确定各资产的信用评级和 利率水平。
信用增级
通过各种方式提高证券的信用等级， 降低投资者的风险，吸引更多的投资 者。
发行与流通
将证券销售给投资者，并在二级市场 上进行流通交易。
信用风险
如果投资者无法按时偿还本金和利息，将对 资产证券化产生负面影响。
流动性风险
如果市场环境发生变化，可能导致资产证券 化产品的流动性降低。
风险控制与监管
严格筛选基础资产
在资产证券化过程中，应对基础资产进行严格的 筛选和评估，确保其质量和合规性。
加强信息披露
应加强信息披露，提高资产证券化市场的透明度。
详细描述
RMBS是最常见的资产证券化产品之一，它通过将住房抵押贷款打包成证券， 为银行提供了分散风险和筹集资金的机会。这些证券可以在资本市场上出售， 为投资者提供多样化的投资选择。
企业应收账款证券化
总结词
企业应收账款证券化是将企业应收账款作为基础资产，通过特殊目的载体发行证券的过程。
中信证券公司的主要证券业务类型和规模
一、引言中信证券公司作为我国领先的证券公司之一，其主要证券业务类型和规模备受关注。
在本文中，我们将对中信证券公司的主要证券业务类型和规模进行全面评估，以便更深入地了解该公司在证券行业的地位和影响力。
二、中信证券的证券业务类型1. 证券承销中信证券作为一家领先的证券公司，其证券承销业务一直是公司的核心业务之一。
通过为企业提供股票、债券和其他证券的承销服务，中信证券积极参与了我国股票市场和债券市场的发展，为企业融资提供了重要支持。
2. 证券交易作为一家证券公司，中信证券在证券交易领域也表现出色。
公司致力于为客户提供高效、便捷的证券交易服务，覆盖股票、基金、债券等多个领域，为投资者提供了广泛的投资选择，也为公司带来了可观的交易收入。
3. 资产管理除了传统的证券承销和交易业务，中信证券还积极发展资产管理业务。
通过设立基金、资管计划等金融产品，公司为客户提供了多样化的资产管理服务，为投资者创造了稳健的投资回报，也为公司业绩带来了稳定的收入来源。
4. 金融衍生品业务随着我国金融市场的不断发展，金融衍生品业务也逐渐成为证券公司的重要业务之一。
中信证券在金融衍生品领域拥有丰富的交易经验和专业团队，为客户提供了多样化的风险管理和投资工具，也为公司带来了可观的衍生品交易收入。
三、中信证券的业务规模1. 资产规模中信证券作为我国领先的证券公司之一，其资产规模雄厚。
公司在证券、资产管理、投资银行等多个领域均有较大规模的资产配置，为公司业务的稳健发展提供了有力支持。
2. 市场份额在我国证券市场，中信证券拥有着可观的市场份额。
公司在股票承销、证券交易、资产管理等多个领域具有较高的市场地位，为客户提供了广泛的服务，也为公司带来了丰厚的收入来源。
3. 团队规模作为一家领先的证券公司，中信证券拥有着庞大的专业团队。
公司在研究、交易、投行等多个领域拥有着丰富经验和专业技能的团队，为客户提供了专业化、个性化的金融服务，也为公司业务的拓展奠定了坚实的基础。
资产证券化(ABS)简单介绍
资产证券化（ABS）是指将缺乏流动性但又能够产生可预期的稳定现金流的资产汇集起来，通过一定的结构安排对资产中风险与收益要素进行分离与重组，再配以相应的信用担保和升级，将其转变成可以在金融市场上出售和流通证券的过程。
这些资产都具有质量和信用可被准确评估、有担保、能产生可预见的现金流等必备特征。
资产证券化作为一种优点突出的新兴工具，已经引起了理论界的广泛关注，这其中被争论得较多的是关于资产证券化的切入点的选择，即应该从哪一类资产开始进行证券化。
我国的资产证券化业务，应该以基础设施收费项目证券化为切入点。
一、证券化的标的资产的四大要求要讨论从哪一类资产开始进行资产证券化，首先要明确进行证券化的资产的要求。
从国外资产证券化的实践看，通常对证券化的标的资产有四个基本要求：1.该类资产必须有一定的存量规模，这样才能形成具有相似条件的资产组群，才能有效构建资产池进行信用担保和信用升级。
2.必须有可预期的稳定的现金流的资产。
当ABS的现金流出为既定时，若其现金流入不稳定甚至“断流”，那么ABS的发行人或担保机构就不可避免地面临支付风险甚至支付危机。
3.资产必须具有可重组性。
资产证券化的本质要求组合中的各种资产的期限、风险、收益水平等基本相近。
4.资产的信用等级要十分明确，即必须有明确的担保支持。
二、住房抵押贷款证券化还不能成为资产证券化的切入点目前占据主流观点和实践得最多的是住房抵押贷款证券化。
不可否认，住房抵押贷款由于其收益流稳定、风险相对较小、发展潜力大等一些自身的特点存在着优势，但它同样存在着一些不可忽视的限制条件，这些限制条件的改善还需要一定时间，将之作为我国实行资产证券化的切入点，为时过早。
（一）我国住房抵押贷款的存量规模限制了进行证券化的可能性一类资产要进行证券化，第一个基本条件就是该项资产要有一定的规模。
而我国的住房抵押贷款市场虽然在迅速发展中，但是目前市场仍然较为狭小。
在我国，截止2000年末，各商业银行个人住房抵押贷款余额为3212亿元人民币，仅占当年各项贷款余额的3.23％，其差距可见一斑。
资产证券化业务流程
资产证券化业务流程资产证券化是一种将特定资产转化为证券的金融业务。
它通过将资产池中的资产打包成证券产品，以便投资者购买和交易。
资产证券化业务的流程一般包括以下几个步骤。
资产证券化业务的第一步是确定资产池。
资产池可以包括各种类型的资产，如房地产抵押贷款、汽车贷款、信用卡债务等。
这些资产需要满足一定的标准，如质量、稳定性和流动性等。
第二步是对资产进行评估和定价。
评估机构会对资产进行详细的分析和评估，确定其价值和风险。
定价是根据资产的特性、市场需求和预期收益等因素来确定的。
第三步是将资产打包成证券产品。
这一步骤通常由投资银行或金融机构来完成。
他们会根据投资者的需求和市场状况，将不同类型的资产进行组合，并发行相应的证券产品。
第四步是进行证券发行和交易。
发行机构会将打包好的证券产品进行销售，吸引投资者购买。
投资者可以通过证券交易所或场外交易市场进行交易，实现对资产的投资和交易。
最后一步是对证券产品进行管理和监督。
发行机构和投资者需要对证券产品的运作进行监督和管理，确保其合规性和风险控制。
资产证券化业务的流程有助于提高资金利用效率和风险分散。
它为投资者提供了多样化的投资选择，同时也为资产持有者提供了资金融通的渠道。
然而，资产证券化业务也存在一定的风险和挑战，如资产评估的准确性、市场流动性的变化等。
资产证券化业务是一种重要的金融创新方式，它通过将特定资产转化为证券产品，实现了资金的有效配置和风险的分散。
在合规和风险控制的前提下，资产证券化业务有望进一步发展壮大，并为经济发展提供更多的融资渠道。
资产证券化业务指南
资产证券化业务指南
随着金融市场的不断发展和创新，资产证券化业务已经成为一种越来越受欢迎的融资方式。
本指南旨在为投资者和企业家提供有关资产证券化业务的完整信息和指导。
第一部分：什么是资产证券化？
资产证券化是将公司的资产转化为可交易的证券，然后将证券发行给投资者以筹集资金。
通常，公司将资产打包成一个证券化产品，由投资者购买。
这种融资方式可以为企业提供更广泛的融资渠道，并且可以通过分散风险来降低企业的资本成本。
第二部分：资产证券化的类型
资产证券化可以分为很多不同的类型，包括债务证券化、抵押证券化、租赁证券化、商品证券化等。
不同类型的证券化产品有不同的特点和风险。
第三部分：资产证券化的优势和风险
资产证券化的优势包括获得更广泛的融资渠道、降低资本成本、分散风险等。
然而，资产证券化也存在风险，包括信用风险、流动性风险、市场风险等。
投资者需要仔细考虑这些风险并进行风险评估。
第四部分：资产证券化的发行过程
资产证券化的发行过程包括资产评估、证券化计划设计、证券化产品的发行和交易等。
企业需要仔细制定证券化计划，并寻找专业的金融机构和律师团队来协助完成发行过程。
第五部分：投资者如何参与资产证券化
投资者可以通过证券交易所或投资银行购买资产证券化产品。
投资者应该仔细了解产品的特点和风险，并进行充分的风险评估。
结论
资产证券化是一种创新的融资方式，可以为企业提供更广泛的融资渠道。
投资者应该仔细了解不同类型的证券化产品的特点和风险，并进行充分的风险评估，以做出明智的投资决策。
中信证券证券金融业务简介与优势
中信证券证券金融业务简介与优势
中信证券是中国领先的综合性证券公司之一，其金融业务涵盖
证券经纪、投资银行、资产管理、财富管理、研究咨询等多个领域。
在证券经纪方面，中信证券拥有全国性的证券经纪服务网络，能够
为客户提供股票、基金、债券等多种证券产品的交易和资讯服务。
在投资银行领域，中信证券拥有丰富的资本市场经验和资源，能够
为企业提供股票发行、债券发行、并购重组等服务。
在资产管理和
财富管理方面，中信证券拥有专业的团队和丰富的产品线，能够为
个人和机构客户提供多元化的资产配置和管理服务。
此外，中信证
券在研究咨询方面也拥有一支经验丰富的团队，为客户提供及时、
准确的市场研究和投资建议。
中信证券的优势在于其强大的综合金融服务能力和丰富的市场
经验。
作为国内领先的证券公司之一，中信证券拥有雄厚的资金实
力和丰富的行业资源，能够为客户提供全方位的金融服务。
同时，
中信证券注重风险管理和合规经营，秉承着稳健、可持续发展的理念，为客户创造稳健的投资回报。
另外，中信证券在科技创新方面
也投入大量资源，不断提升金融科技水平，为客户提供更便捷、高
效的服务。
总的来说，中信证券凭借其综合金融服务能力、丰富的
市场经验和稳健的风险管理，为客户提供优质的金融服务，赢得了良好的市场声誉和客户信赖。
资产证券化业务介绍精品文档43页
企业资产证券化
• 由人民银行、银监会主管
• 在银行间市场发行
• 基础资产为银行业金融机构的信贷资产
• 目前已有比较完善的法规支持，主要依据为《 信贷资产证券化试点管理办法》
• 典型案例：开元信贷资产证券化、建元信贷资 产证券化
• 截至2019年底，我国已累计信贷资产证券化产 品22支，筹资总额达775.60亿元。
目录
-2-
1.1 资产证券化的定义和发展概况
资产证券化的定义：
资产证券化(Asset-Backed Securitization，ABS)是指将缺乏即期流动性，但具有可预期的、 稳定的未来现金收入流的资产进行组合和信用增级，并依托该资产（或资产组合）的未来现 金流在金融市场上发行可以流通的有价证券的结构性融资活动。
2.1 企业资产证券化的主要操作环节
所谓“基础资产”，是指企业用做资产证券化发行载体的那部分财产或财 产权利。
基础资产可以是单项财产或财产权利，也可以是多项财产或财产权利组成 的资产池。
基础资产应具备的条件
资产证券化概述
-9-
1.7 资产证券化对原始权益人/ 发起人的财务影响
资产证券化概述
-10-
二 企业资产证券化如何实施
企业资产证券化的主要操作环节 企业资产证券化客户营销建议 企业资产证券化其他主要中介机构 企业资产证券化相关费用
目录
-11-
维护和偿还证券发行 审批 信用评级信用增级资产转让设立SP确V定基础资产
资产证券化概述
计划存续期
-4-
1.3 企业资产证券化与其他融资方式比较
资产证券化概述
-5-
1.3 企业资产证券化与相似融资品种比较
资产证券化概述
资产证券化(ABS)深度解析
1资产证券化概述（一）资产证券化概括1、界定资产证券化，是指以基础资产所产生的现金流为偿付支持，通过结构化等方式进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的业务活动。
简单的讲：资产证券化就是出售基础资产的未来现金流进行融资。
2、基本结构3、结构解析（1）合格投资者通过与管理人签订《认购协议》，将认购资金以专项资产管理方式委托管理人管理，管理人设立并管理专项计划，认购人取得资产支持证券，成为资产支持证券持有人。
（2）管理人在设立专项资产管理计划时，可以聘请财务顾问，可以完善增信措施（主要包括内部增信和外部增信），可以聘请中介机构为专项资管计划的运作提供服务。
（3）根据管理人与原始权益人签订的《资产买卖/出售协议》的约定，原始权益人同意出售，并由原始权益人（作为卖方）向计划管理人转售基础资产，且管理人（作为买方）同意代表专项计划的认购人按照《资产买卖/出售协议》的条款和条件购买相应的基础资产，并向原始权益人直接支付转购买基础资产的全部价款。
基础资产即自初始日至截止日的特定期间，原始权益人根据特定合同的约定，对特定用户享有的债权及其从权利。
（4）原始权益人根据《资产买卖/出售协议》的约定，对基础资产中的特定用户仍然负有持续责任和义务。
同时，计划管理人委托原始权益人作为资产服务机构，负责基础资产对应的收取和催收等事宜。
（5）管理人对专项计划资产进行管理，托管人根据《托管协议》对专项计划资产进行托管。
4、主要业务参与人资产证券化过程中涉及很多当事人，主要业务参与人如图：主要业务参与人解析：原始权益人（发起人）：转移其合法基础资产用于融资的机构；管理人：为资产支持证券持有人之利益，对专项计划进行管理及履行其他法定及约定职责的证券公司、基金管理公司子公司；经中国证监会认可，期货公司、证券金融公司、中国证监会负责监管的其他公司以及商业银行、保险公司、信托公司等金融机构，可参照适用；托管人：为资产支持证券持有人之利益看，按照规定或约定对专项计划相关资产进行保管，并监督专项计划运作的商业银行或其他机构；资产服务机构：为基础资产管理服务，发起人一般会承担资产服务机构的角色；信用评级机构：通过收集资料、尽职调查、信用分析、信息披露及后续跟踪，对原始权益人基础资产的信用质量、产品的交易结构、现金流分析与压力测试进行把关，从而为投资者提供重要的参考依据，保护投资者权益，起到信用揭示功能；外部担保机构：为资产证券化按时足额偿付提供外部增信（例如不可撤销的连带责任担保）中证登：为资产证券化的登记结算机构，负责资产证券化的登记、托管、交易过户、收益支付等。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
中信证券股份有限公司
二零零八年八月
目录
第一章 资产证券化介绍……………………………………………………… 3 第二章 国内信贷资产证券化简介……………………………………………10 第三章 国内企业资产证券化简介……………………………………………16
2
目录
第一章 资产证券化介绍
证券化的基本概念 国外发展情况介绍 次贷危机与资产证券化
3.85 51.91 531.17
12
一般交易结构
还款
基础资产池 资产1 资产2 ...
资产
资产服务机构 贷款本息 （**银行）
托管银行 划款指令
受托机构
证券本息
发起机构 （**银行）
设立信托,监督服务
财产信托 信托对价
特殊目的信托
发行 资产支持 主承销商
证券 现金
承销 现金
登记托管机构
证 券 本 息
– 合格的发起人是银监会监管下的金融机构，例如商业银行、政策性银行、信托投资公司、财务公司、城乡信用合作社 以及其他受银监会监管的机构；
– 合格资产是金融机构发起的信贷资产； – 合格受托机构限于符合银监会的操作和资本要求，获得银监会认可的资产证券化 业务受托机构业务资格并具有良好记
录的信托投资公司； – 会计处理可以实现表外处理的效果，前提是发起人转让标的资产的“基本上全部”（通常不小于95%）的风险和收益； – 资产支持证券的交易平台是银行间债券市场； – 资产支持证券的登记机构是中央国债登记结算有限责任公司； – 各项资产证券化试点项目的信息披露刊登在中国货币网 和中国债券信息网 ； – 资产支持证券的合格投资者目前是参与银行间市场的除保险公司以外的金融机构，包括银行、财务公司、信托投资 公司、信用社、证券投资基金、证券公司、 国家邮政储汇局等。
Subprime Originations(Billions)
美国抵押贷款60天以上逾期率
¾ “次贷”风波之所以出现是因为金融机构运用证券化的原理拉长
20% 16%
了风险传导的链条，中介机构（特别是评级机构）则没有充分
12% 8%
认识这种风险的传导，使得发行的证券化产品在风险与收益上
4% 0%
出现了表面上的割裂（信用评级没有正确代表实际的风险）
AAA
募集资金 次优先档 证券
(Subordi -nated Tranches) AA~BBB 权益档
证券 NR
收 益 分 配
风 险 承 担
4
国外发展情况介绍------发展历程
11997700年年--11998844年年 居居民民住住宅宅抵抵押押贷贷款款证证券券化化兴兴 起起和和繁繁荣荣
11998855年年--11999911年年 居居民民住住宅宅抵抵押押贷贷款款证证券券化化规规模模 继继续续扩扩大大 其其他他各各类类金金融融资资产产证证券券化化兴兴起起 和和繁繁荣荣
¾ 证券公司作为主承销商负责组建承销团并安排资产支持证券的发行工作 ¾ 银行（或其他具备管理回收信贷资产的机构）作为贷款服务机构（通常就是发起
机构本身），在信托存续期内对作为信托财产的信贷资产的日常回收进行管理 ¾ 银行（独立于发起机构之外）作为资金保管机构，在信托存续期内保管现金形态
的信托财产，并按受托机构指令进行投资 ¾ 中债登负责资产支持证券的登记托管，资产支持证券在银行间债券市场交易流通
监管部门 ¾ 证监会：批准计划管理人设立专项资产管理计划 ¾ 地方证监局：正式推广文件报备 ¾ 证券交易所：核准资产支持受益凭证在大宗交易系统流通转让申请，并监督计划管理人按 规定进行持续信息披露
3
证券化的基本概念
¾ 证券化通过结构安排将资产转化为证券， 实现了两个目的：一是将资产的风险和收 益转移给了特殊目的载体SPV（Special Purpose Vehicle），实现与发起人的破产 隔离；二是由SPV发行在不同情况下偿付 顺序不同、信用等级各异的证券，实现风 险与收益的再分割
¾ 证券化具有三大特征：资产真实出售、结 构分层、市场交易
优先A档
66.5亿/83.01%
9.1亿/11.36%
AAA
A
2011年1月26日
2012年1月26日
1.29年
3.30年
浮动利率
浮动利率
过手证券
过手证券
按季支付
按季支付
2008年3月1日
2015年1月26日
中国工商银行股份有限公司
中诚信托有限责任公司
中信证券股份有限公司
中国建设银行股份有限公司
中央国债登记结算有限公司
¾ ABS发行量在2006年以前持续扩大
¾ 受“次贷”危机影响，MBS和ABS发 行量在2008年一季度发行量减少较 大
3,500 3,000 2,500
美国市场发行量（10亿美元）
国债 公司债** ABS
MBS* 联邦机构债
2,000
1,500
1,000
500
0 1996
1998
8,000 7,000 6,000 5,000
¾ 证券化的本质就是对资产收益和风险的重 新界定、分割与分配
¾ 传统意义上证券是债权、股权的表征，而 证券化将证券运用为分割收益和风险的载 体和工具，因此证券化与其说是一种创新 的金融工具，不如说是一种金融创新的方 法和思路
转移资产
资产池
SPV
支付对价
发行证券
最优先档 证券
(Senior Tranch)
国债 公司债** ABS
2000
2002
2004
美国市场存量（10亿美元）
MBS* 联邦机构债
4,000
3,000
2,000
1,000
0 1996
1998
2000
2002
*包括Agency MBS和Non-Agency MBS
**不包括发行期限1年以内及可转换的债券
2004
2006
2008Q1
2006 2008Q1
11
市场发行情况
¾ 截至2008年7月底，已有3类、8家发起人 进行了资产证券化试点，发行规模合计约 530亿元，如右表所示
¾ 发起人方面。涵盖了国有商业银行、政策 性银行、全国股份制商业银行等银行类金 融机构和资产管理公司、汽车金融公司等 非银行类金融机构
¾ 基础资产方面。包括个人住房抵押贷款、 一般工商业贷款、不良贷款及个人汽车抵 押贷款等资产
投资人
优先级 中间层 权益层
中介机构： 财务顾问，律师事务所，会计师事务所，评级机构等
银行间债券市场
13
交易概述
¾ 银行（或其他拥有可证券化信贷资产的机构）作为发起机构，将拟证券化的信贷 资产作为信托财产委托给合格信托公司，后者作为受托机构设立以证券化为目的 的信托计划
¾ 信托公司作为发行人，发行资产支持证券（证券化产品，信托受益权），证券还 本付息来源来自于信托财产产生的现金流
¾ 交易动机多样化 9 资产负债表型，证券化市场最 初发展的驱动力 9 套利型，新兴起的交易目的
全球CDO发行量（10亿美元）
600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0
0.0
市场价值型 合成型 现金流型和混合性
2004
2005
2006
2007
全球CDO发行量（10亿美元）
11999922年年至至今今 资资产产证证券券化化原原有有领领域域进进一一步步 发发展展 同同时时向向新新的的金金融融资资产产领领域域、、 新新的的衍衍生生模模式式和和新新的的领领域域快快 速速发发展展
5
国外发展情况介绍------发行规模与存量情况
¾ MBS发行量1997年超过国债，成为 固定收益市场发行量最大的品种； 存量2000年超过公司债，成为固定 收益市场存量最大的品种
6
国外发展情况介绍------主要产品类型
资产证券化产品
ABS（广义） ABS（狭义） NhomakorabeaCDO
MBS
ABCP、汽车贷款、 信用卡等
CLO
CBO
Synthetic CDO
CMBS
RMBS
7
国外发展情况介绍------交易模式复杂化和交易动机多样化
¾ 交易模式复杂化 ¾ 传统ABS/MBS之外，CDO的兴 起 ¾ CDO本身具有的复杂性，按照 资产池及其管理方式的不同， 分为市场价值型、合成型和现 金流型及混合型
2008Q2
600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0
0.0
资产负债表型 套利型
2004
2005
2006
2007
2008Q2
8
次贷危机与资产证券化
“次贷”风波表明证券化只是一种风险转移和分散的工具，“次贷”风波是对证券化人为滥用的结果
¾ 什么是“次贷”？“次贷”是个人住房抵押贷款的一种，其申请人 的FICO（美国的一种征信系统）信用分数低于620分，也包括 部分FICO信用分数高于620分，但有其他瑕疵的申请人
14
案例介绍
发行总额 证券分层 规模/占比 信用等级 预期到期日 加权平均期限 利率类型 证券类型 支付频率 初始起算日 法定到期日 发起机构/贷款服务机构/交易安排人 受托机构 主承销商/簿记管理人 资金保管机构 登记结算机构
工元2008年第一期信贷资产支持证券摘要
80.11035亿元人民币
优先AAA档
1998Q1 1999Q1 2000Q1 2001Q1 2002Q1 2003Q1 2004Q1 2005Q1 2006Q1 2007Q1
¾ “次贷”风波印证证券化只是一种工具，能够对风险和收益进行 配比地分割，却不能彻底化解风险