并购估值与定价的相关因素分析
企业并购中的估值与定价
企业并购中的估值与定价【摘要】本文将围绕企业并购中的估值与定价展开讨论。
首先介绍市场价值与账面价值的区别，然后探讨常见的估值方法和定价过程中的关键因素。
接着分析风险管理在定价中的作用以及并购交易中的估值与定价策略。
强调综合评价企业价值的重要性，以及估值与定价在企业并购中的决策意义。
通过本文的探讨，将帮助读者更深入地了解企业并购中估值与定价的重要性和影响因素，为相关决策提供有力支持。
【关键词】企业并购、估值、定价、市场价值、账面价值、估值方法、定价过程、风险管理、并购交易、估值策略、定价策略、企业价值、决策意义。
1. 引言1.1 企业并购中的估值与定价概述企业并购中的估值与定价是一个关乎企业未来发展和战略规划的重要环节。
在并购过程中，确定目标公司的价值至关重要，因为这直接影响到交易的成败、价值的实现以及后续整合的顺利进行。
估值与定价可以说是企业并购中最为关键的环节之一，它不仅需要考虑目标公司的财务状况、市场地位和未来发展潜力，还需要考虑到交易的风险与回报。
在实际操作中，估值与定价通常需要结合多种方法和因素，以确保交易的合理性和可持续性。
企业并购中的估值与定价涉及到许多复杂的概念和技术，需要综合考虑市场情况、财务数据、未来预期等多方面因素。
为了确保交易的成功并最大化利益，各方需要对估值与定价的过程和方法有着清晰的认识和把握。
只有通过科学严谨的估值与定价过程，才能为企业并购提供坚实的基础，实现交易的双赢局面。
在本文中，我们将对企业并购中的估值与定价进行全面的介绍和分析，希望能对读者有所帮助。
2. 正文2.1 市场价值与账面价值的区别市场价值与账面价值是企业并购中常用的两种估值概念，在定价过程中的准确理解与区分对于决策者至关重要。
市场价值是指在市场上能够买到或卖出的价格，是根据市场供需关系形成的真实交易价格。
而账面价值则是指根据企业报表上披露的数值进行计算的资产或负债价值。
市场价值与账面价值的区别在于，市场价值更具有实际意义和市场反应的灵敏度，能够更为真实地反映企业的真实价值，而账面价值则更侧重于对企业过去的历史成本数据进行确认。
企业并购中的估值与定价
企业并购中的估值与定价企业并购是指一家公司收购另一家公司的所有或部分股权，这种交易可以通过现金、股权交换或其他形式完成。
估值和定价在企业并购过程中扮演着非常重要的角色，它们决定了交易的成败和双方的利益。
在本文中，我们将探讨企业并购中的估值与定价这一重要领域，以帮助读者更好地理解并购交易的概念和原则。
一、估值的重要性在企业并购中，估值是指对目标公司的价值进行合理的预测和评估。
估值的准确性直接影响到双方在交易中的利益分配，也决定了交易的价格和条件。
估值在企业并购交易中极为重要。
1.1 估值的方法估值的方法通常包括市场比较法、成本法、收益法等多种方式。
市场比较法是通过对比目标公司与同行业其他公司的估值来确定目标公司的估值。
成本法是以目标公司的净资产价值为基础，进行估值计算。
收益法则是以目标公司未来现金流为基础，计算公司的估值。
估值方法也存在一定的局限性。
不同的估值方法会产生不同的估值结果，因此在估值时需要综合考虑多种估值方法，从而提高估值的准确性。
市场的变化和不确定性也会影响估值的准确性，这需要在实践中不断进行调整和修正。
二、定价的原则定价是在确定目标公司的估值基础上，根据交易条件和双方意愿进行具体价格的确定。
在企业并购中，定价的原则主要包括合理性、公正性和可持续性。
2.1 合理性定价应当在对目标公司估值的基础上，根据市场情况和交易条件，确定一个合理的价格。
合理的定价可以使双方在交易中获得公正的对等回报，同时也有利于交易的顺利进行。
2.2 公正性定价应当公正合理，不能偏袒任何一方。
双方在交易中应当遵循契约精神，按照市场规则和法律法规进行交易，保证交易的公正性和合法性。
2.3 可持续性定价应当考虑到目标公司未来的可持续发展。
双方在定价时需要充分考虑目标公司的经营状况、行业前景和市场变化等因素，从而确定一个能够支持和促进目标公司可持续发展的价格。
三、并购中的估值与定价实践在实际的企业并购过程中，估值与定价是复杂而艰巨的任务。
并购估值与定价及相关因素分析
并购估值与定价及相关因素分析并购估值与定价的方法主要有市场方法、财务方法和权益方法。
市场方法是基于市场上类似企业的股价、市盈率、市净率等指标来确定目标企业的估值。
财务方法则是通过分析目标企业的财务报表和经营情况来推算其价值。
权益方法则是以目标企业的股权价值作为重要依据进行估值。
在进行并购估值与定价时，有许多相关因素需要考虑。
首先是行业因素，不同行业的企业估值和定价方式可能会有所差异。
其次是经济因素，宏观经济状况、利率水平、通货膨胀率等将影响到并购估值与定价的决策。
再次是公司自身因素，包括财务状况、盈利能力、市场份额等，这些因素将直接影响到目标企业的估值。
此外，还需要考虑政策因素、法律风险和市场竞争等因素。
对于并购交易中的估值与定价，还应该考虑到合理的溢价水平。
溢价是指并购交易中买方支付的超过目标企业估计价值的金额。
溢价水平会受到许多因素的影响，包括目标企业的市场地位、潜在增长性、风险因素等。
此外，并购交易的估值与定价还需要考虑到交易结构、融资安排、税务因素等。
交易结构决定了交易的方式和支付方式，不同的结构可能会对估值与定价产生不同的影响。
融资安排则会影响到买方的财务状况和盈利能力，从而影响到目标企业的估值。
税务因素包括并购交易中的税收政策和法律法规，对交易双方的税负和纳税义务产生重要影响。
在进行并购估值与定价时，还需要注意到风险的因素。
并购交易本身存在着市场风险、经营风险、合规风险等。
对于具体的并购案例，需要对这些风险因素进行深入分析和评估，以保证交易的可行性和合理性。
总之，并购估值与定价是一项复杂的工作，涉及到许多方法、原则和因素。
在进行估值与定价时，需要结合目标企业的具体情况和市场环境进行全面分析和评估，以确保交易的成功和效益的最大化。
并购估值与定价的相关因素分析讲义课件
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支持上市公司重大资产重组与配套融资同步操作
• 允许上市公司发行股份购买资产与通过定向发行股份募集 配套资金同步操作，实现一次受理，一次核准，有利于上 市公司拓宽兼并重组融资渠道，有利于减少并购重组审核 环节，有利于提高并购重组的市场效率。 • 上市公司发行股份购买资产同时通过定向发行股份募集的 部分配套资金，主要用于提高重组项目整合绩效，所配套 资金比例不超过交易总金额25%的，一并由并购重组委员 会予以审核；超过25%的，一并由发行审核委员会予以审 核。
并购重组的定价机制
• 《重组办法》第42条：上市公司发行股份的价格不得低于 本次发行股份购买资产的董事会决议公告日前20个交易日 公司股票交易均价。 • 上市公司破产重整，涉及公司重大资产重组拟发行股份购 买资产的，其发行股份价格由相关各方协商确定后，提交 股东大会作出决议，决议须经出席会议的股东所持表决权 的2/3以上通过，且经出席会议的社会公众股东所持表决 权的2/3以上通过。关联股东应当回避表决。 • 除破产重整的情形外，发行价应该是停牌前20个交易日均 价，但注入上市公司资产的价值是评估价值，但评估值是 否能够反映股票的市场价值呢？
规范、引导借壳上市
• 借壳上市：自控制权发生变更之日起，上市公司向收购人购买的资产总额， 占上市公司控制权发生变更的前一个会计年度经审计的合并财务会计报告期 末资产总额的比例达到100％以上的交易行为（含上市公司控制权变更的同时 ，上市公司向收购人购买资产的交易行为）。 拟借壳对应的经营实体持续经营时间应当在3年以上，最近2个会计年度净利 润均为正数且累计超过2000万元。 关注上市公司与标的资产之间的整合效应、产权完善以及控制权变更后公司 治理的规范。 在借壳上市完成后，上市公司应当符合证监会有关治理与规范运作的相关规 定，在业务、资产、财务、人员、机构等方面独立于控股股东、实际控制人 及其控制的其他企业，不存在同业竞争或者显失公平的关联交易。强化了财 务顾问对实施借壳上市公司的持续督导，督导时间自核准之日起不少于三个 会计年度。 要求借壳上市应当符合国家产业政策要求,考虑到某些行业的特殊性,在中国证 监会另行规定出台前，属于金融、创业投资等特定行业的企业，暂不适用。
企业并购中的估值与定价
企业并购中的估值与定价企业并购是指一个企业通过购买另一个企业或其资产来扩大规模或获取特定资源的过程。
在进行并购交易时，确定被并购公司的估值和定价是非常重要的，因为这直接影响到交易的成败以及交易价格的合理性。
估值是指对公司的价值进行评估和确定，可以是通过不同的方法和指标进行估计。
而定价则是根据估值结果来确定交易中的实际价格。
在确定估值和定价时，需要考虑多方面的因素，包括财务指标、市场条件、行业发展趋势、收益预测等。
以下将从不同的角度对企业并购中的估值与定价进行详细分析。
在进行估值和定价时，需要考虑的是被并购公司的财务状况和业绩表现。
一般来说，估值时最常用的方法是基于财务指标的估值方法，包括净资产法、贴现现金流量法、市盈率法等。
这些方法都是以公司的财务数据为基础进行计算，比较常用的是贴现现金流量法，该方法通过预测公司未来的现金流量，并将其贴现到现在的价值，来确定公司的估值。
市盈率法也是估值中常用的方法，通过比较同行业公司的市盈率来确定公司的估值水平。
市场条件是企业并购中估值与定价的重要考量因素之一。
市场条件直接影响到交易的价格，当市场行情好时，被并购公司的估值可能会偏高，因为投资者对其前景持乐观预期；相反，市场行情不好时，被并购公司的估值可能会偏低，因为投资者对其前景持悲观预期。
在进行估值与定价时需要对市场条件进行全面分析，以及时调整交易价格。
行业发展趋势也是影响企业并购估值与定价的关键因素之一。
不同行业的发展状况和前景不同，也直接影响到被并购公司的估值水平。
在进行估值与定价时，需要对所处行业的发展趋势进行深入了解，分析其市场容量、增长速度、竞争状况等，以确定公司的估值水平。
对被并购公司的收益预测也是企业并购中估值与定价需要考虑的因素之一。
未来的盈利能力直接影响到公司的价值，因此需要对被并购公司未来的盈利能力进行合理的预测。
在进行估值与定价时，需要综合考虑公司的经营模式、市场需求、管理团队能力等因素，对公司未来的盈利能力进行科学的预测，以确定公司的估值水平。
企业并购中的估值与定价
企业并购中的估值与定价企业并购是指一个企业购买另一个企业的股权或资产的行为。
在进行并购时，估值和定价是非常重要的步骤，它们决定了成交价格以及交易的成败。
以下是有关企业并购中估值和定价的讨论。
估值是指对一个企业或资产的价值进行评估的过程。
在并购中，需要对被购企业进行估值，以确定该企业的实际价值。
估值可以通过不同的方法进行，如收益法、市场法和成本法等。
收益法是最为常用的方法之一。
该方法通过预测被购企业未来的现金流，再按照某种折现率进行贴现，以确定其现值。
这样一来，就能够得出一个相对准确的估值结果。
市场法是另一种常用的方法，它通常适用于可以在公开市场上找到相似公司的情况。
该方法通过比较类似企业的市值，以确定被购企业的估值。
这样一来，便能够根据市场上已有的信息进行相对准确的估值。
成本法则是根据企业的成本和价值来进行估值的。
该方法通常适用于确定一个资产的重建成本，并将其减去与资产年限成正比的折旧和折旧降低。
这样一来，能够得到该资产的净资产价值。
由于资产的价值取决于其可替代品的价值，通过使用该方法，可以得到一个相对准确的估值。
在估值完成后，定价就变得重要了。
在并购中，定价是指决定购买价格的过程。
定价可以基于估值结果，也可以基于谈判双方的协商达成。
无论基于何种方法，定价都需要考虑多种因素，如市场竞争、卖方的期望以及买方的财务能力等。
在定价过程中，一种常见的方法是基于估值结果制定一个合理的出价，并视情况进行适当的调整。
这样一来，买方就能够根据被购企业的实际价值来制定一个合理的购买价格。
在定价过程中，还需要考虑到各种保留条款和奖励机制。
保留条款通常是指买方要求卖方在完成交易后一段时间内继续从事工作，以确保交易的顺利进行。
奖励机制则是指为了激励被购企业的关键人员继续工作，提供一定的激励机制，如股权激励计划等。
估值和定价是企业并购中非常重要的步骤。
通过估值，可以确定被购企业的实际价值；而定价则是基于估值结果和谈判双方的协商达成。
并购交易中的公司估值与收益
并购交易中的公司估值与收益在当今全球化的经济背景下，企业并购交易越来越成为一种常见的扩大规模和增加市场份额的方式。
然而，对于进行并购交易的企业来说，确定合理的公司估值和预期收益对于成功完成交易至关重要。
本文将探讨并购交易中的公司估值与收益，并介绍一些常用的估值方法和关键因素。
一、公司估值方法1. 市场比较法市场比较法是一种常见的估值方法，根据市场上已有的类似交易或类似企业的交易数据进行估值。
这种方法可以提供一个相对准确的估值参考，但需要注意市场情况的变动和数据的可靠性。
2. 收益法收益法主要基于企业未来产生的经济收益来进行估值。
其中，折现现金流量法是最常用的方法之一，它将未来的现金流量折现为现值，用以估计企业的价值。
同时，还可以使用市盈率法、市销率法等方法进行估值。
3. 价值创造法价值创造法主要关注企业的核心竞争力和未来增长潜力。
通过评估企业的技术、品牌、客户关系等要素，来确定企业的内在价值和增值潜力。
这种方法对于高科技和创新型企业的估值较为适用。
二、公司估值的关键因素1. 行业前景行业前景是影响公司估值的关键因素之一。
如果所处行业具有良好的增长潜力和较高的盈利空间，那么对应企业的估值往往会更高。
反之，如果行业竞争激烈或者市场前景较为不明朗，企业的估值可能会较低。
2. 公司财务状况企业的财务状况也是确定估值的重要因素。
毛利率、净利润、资产负债比等财务指标将直接影响估值结果。
通常情况下，财务状况良好的企业估值更高。
3. 盈利能力盈利能力是评估公司价值的重要指标之一。
企业的盈利能力不仅仅关乎过去几年的业绩，更需要考虑未来的增长潜力。
因此，在进行公司估值时，预测企业未来的盈利能力十分必要。
三、并购交易中的收益预期1. 成本效益并购交易的一个主要目的是通过整合实现成本效益。
通过并购，企业可以实现规模效应、减少重复部门和业务、优化供应链等，从而降低成本、提高利润。
2. 市场份额扩大通过并购，企业可以扩大市场份额，增强市场竞争力。
并购交易如何把握好估值定价
并购交易如何把握好估值定价在商业世界中，并购交易是企业实现扩张、优化资源配置和提升竞争力的重要手段。
然而，要确保并购交易的成功，准确把握估值定价是至关重要的一环。
估值定价不仅关系到交易的公平性和合理性，还直接影响着并购双方的利益和未来发展。
那么，如何在并购交易中把握好估值定价呢？首先，深入了解目标企业是关键。
这包括对目标企业的财务状况、经营业绩、市场地位、竞争优势、行业前景等方面进行全面而细致的分析。
财务状况是评估企业价值的基础，需要仔细审查其资产负债表、利润表和现金流量表。
不仅要关注当前的财务数据，还要分析历史趋势和未来的预测。
经营业绩反映了企业的运营效率和盈利能力，通过对销售额、利润率、成本控制等指标的研究，可以了解企业的经营管理水平。
市场地位和竞争优势则决定了企业在行业中的地位和发展潜力。
了解目标企业的产品或服务在市场上的占有率、品牌知名度、客户忠诚度以及独特的技术或专利等，有助于评估其未来的市场竞争力。
同时，对行业前景的研究也不可忽视。
行业的发展趋势、市场规模的增长潜力以及政策法规的影响等因素，都会对目标企业的价值产生重要影响。
其次，选择合适的估值方法是确保定价准确的重要步骤。
常见的估值方法包括资产基础法、收益法和市场法。
资产基础法侧重于评估企业的净资产价值，适用于资产较为清晰、稳定的企业。
收益法则通过预测企业未来的收益，并将其折现来确定价值，更适用于具有稳定现金流和可预测未来收益的企业。
市场法则是参考同行业类似企业的交易价格或市场估值来确定目标企业的价值，适用于市场交易活跃、可比案例丰富的情况。
在实际操作中，往往需要综合运用多种估值方法，并根据目标企业的特点和交易的具体情况进行适当的调整和权重分配。
例如，如果目标企业处于新兴行业，未来发展前景广阔但不确定性较大，可能需要更多地依赖收益法和市场法，并结合行业专家的意见进行判断。
如果目标企业资产规模较大且资产质量易于评估，资产基础法也可以作为重要的参考。
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• 发行股份购买资产 • 上市公司按照经证监会核准的发行证券文件披露的募集资
金用途，使用募集资金购买资产、对外投资的行为，不适 用本办法。
有影响 – 通过证券化也可增加拟注入资产的市值
并购估值与定价的相关因素分析
并购重组的定价机制
• 《重组办法》第15条：资产交易定价以资产评估 结果为依据的，上市公司应当聘请具有相关证券 业务资格的资产评估机构出具资产评估报告。
• 《重组办法》第18条：重大资产重组中相关资产 以资产评估结果作为定价依据的，资产评估机构 原则上应当采取两种以上评估方法进行评估。
收益
非经营性 净资产价值
溢余资产 价值
评估值
并购估值与定价的相关因素分析
企业价值评估的基本要素
• 评估主体：即进行评估的专业人员； • 评估客体：即被评估的对象； • 评估目的：即需要进行评估的原因； • 评估依据，即评估所依据的法律法规、经济行为文件、产
权依据、取价依据等； • 评估程序，即评估具体进行的环节、步骤 • 评估方法，即评估运用的符合规定的各种专门的方法； • 评估基准日，即评估时所依据的时点； • 评估价值类型，即评估时所认定的资产的价值属性 • 评估原则和假设
并购估值与定价的相关因素分析
并购重组的定价机制
• 锁定的20个交易均价的时点至关重要
– 在注入资产评估值一定的情况下，发行价格的 变化决定发行股份的数量
– 锁定价格的时点与二级市场的大盘走势有关、 与投资者的预期有关
– 锁定价格的方案与发行对象是否为关联方有关 – 发行股份的数量对上市公司原股东的利益可能
– 并购案例比较法：通过分析与被评估企业处于同一或类似行业的 公司的买卖、收购及合并案例，获取并分析这些交易案例的数据 资料，计算适当的价值比率或经济指标，在与被评估企业比较分 析的基础上，得出评估对象价值的方法。
并购估值与定价的相关因素分析
市场法评估企业价值
• 参考企业的选取：与被评估企业具有可比性，与被评估企 业属于同一行业，产能规模接近，或受相同经济因素的影 响。
并购估值与定价的相关 因素分析
2020/11/12
并购估值与定价的相关因素分析
主要内容
• 上市公司并购重组的主要形式 • 并购重组的定价机制 • 资产评估在并购定价中的作用 • 并购定价的相关因素分析
并购估值与定价的相关因素分析
上市公司并购重组的形式
• 重大资产重组为:上市公司及其控股或者控制的公司在日 常经营活动之外购买、出售资产或者通过其他方式进行资 产交易达到规定的比例，导致上市公司的主营业务、资产 、收入发生重大变化的资产交易行为。
并购估值与定价的相关因素分析
市场法评估企业价值
• 可供选择的乘数
– 市盈率
• 收益=EPS，F1=P/E • 收益=每股现金收益 ，F1=股价现金收益比
– 市净率
• F2=股价/每股帐面价值
– 市销率F3：价值=销售收入*F3 – 营业利润乘数= 股价/每股EBIT – 营业现金收益乘数= 股价/每股营业现金收益(=EBIT+D) – 资产乘数=股价/每股资产
并购估值与定价的相关因素分析
上市公司并购重组的形式
• 大股东注入资产实现整体上市，解决同业竞争和关联交易问 题：如中国重工、上海建工、粤电力、天山纺织、深发展
• 向第三方发行股份购买资产：如华邦制药、宏达经编、红太 阳、科达机电
• 买壳上市：先成为上市公司的第一大股东，如ST源发、ST 圣方（新华联）、ST国祥、ST德亨
• 上市公司破产重整，涉及公司重大资产重组拟发行股份购 买资产的，其发行股份价格由相关各方协商确定后，提交 股东大会作出决议，决议须经出席会议的股东所持表决权 的2/3以上通过，且经出席会议的社会公众股东所持表决 权的2/3以上通过。关联股东应当回避表决。
• 除破产重整的情形外，发行价应该是停牌前20个交易日均 价，但注入上市公司资产的价值是评估价值，但评估值是 否能够反映股票的市场价值呢？
• 要求借壳上市应当符合国家产业政策要求,考虑到某些行业的特殊性,在中国证 监会另行规定出台前，属于金融、创业投资等特定行业的企业，暂不适用。
并购估值与定价的相关因素分析
支持上市公司重大资产重组与配套融资同步操作
• 允许上市公司发行股份购买资产与通过定向发行股份募集 配套资金同步操作，实现一次受理，一次核准，有利于上 市公司拓宽兼并重组融资渠道，有利于减少并购重组审核 环节，有利于提高并购重组的市场效率。
• 评估值与股价不能完全等同，在影响评估的参数不发生重大变 化的情况下，相近基准日的评估值不会有太大波动，但股价不 同，不同时点的资产换取的股份数不同，但对公司的总市值应 该不会有太大影响，会影响公司的股权结构。
并购估值与定价的相关因素分析
评估价值与股票市值的异同
• 评估目的 • 价值类型：市场价值与投资价值 • 监管与法律责任 • 信息来源 • 利益结果 • 价值构成：评估方法和评估参数
– 直接以评估结果作为定价依据：80%以上的案例 – 在评估结果基础上给予一定折扣：如安琪酵母、重庆
百货
• 以财务顾问的估值结果为定价依据，资产 评估结果为参照，如证券公司借壳上市
• 上市公司之间的换股合并，直接以市场价 格作为换股比例
并购估值与定价的相关因素分析
资产评估在上市公司并购重组中的作用
• 除换股合并的各方均有市值外，其他情形均需通 过资产评估来发现市场价值。但换股各方有时受 各自发展战略的影响及未考虑换股后吸收合并的 影响，换股比例不一定能反映各上市公司的内在 价值。
• 根据上交所与中国资产评估协会联合发布的《上 市公司并购重组资产评估专题分析报告》，80% 的交易行为均是以资产评估价值或在资产评估价 值的基础上给予少量折扣来定价。
• 上市公司发行股份购买资产同时通过定向发行股份募集的 部分配套资金，主要用于提高重组项目整合绩效，所配套 资金比例不超过交易总金额25%的，一并由并购重组委员 会予以审核；超过25%的，一并由发行审核委员会予以审 核。
并购估值与定价的相关因素分析
并购重组的定价机制
• 《重组办法》第42条：上市公司发行股份的价格不得低于 本次发行股份购买资产的董事会决议公告日前20个交易日 公司股票交易均价。
并购估值与定价的相关因素分析
规范、引导借壳上市
• 借壳上市：自控制权发生变更之日起，上市公司向收购人购买的资产总额， 占上市公司控制权发生变更的前一个会计年度经审计的合并财务会计报告期 末资产总额的比例达到100％以上的交易行为（含上市公司控制权变更的同时 ，上市公司向收购人购买资产的交易行为）。
• 借壳上市：目标上市公司直接向重组方增发，如欣网视讯 （大有能源）、海通集团、中汇医药、梅花集团
• 资产置换：换出资产与换入资产的差额向以发行股份购买资 产的方式注入上市公司，如鼎盛天工、富龙热电、新希望
• 上市公司分立：东北高速 • 上市公司之间的换股合并：如河北钢铁、新湖中宝
并购估值与定价的相关因素分析
并购估值与定价的相关因素分析
市场法评估企业价值
• 市场法：将评估对象与参考企业、在市场上已有交易案例 的企业、股东权益、证券等权益性资产进行比较以确定评 估对象价值的评估思路。
• 市场法中常用的两种方法
– 参考企业比较法：通过对资本市场上与被评估企业处于同一或类 似行业的上市公司的经营和财务数据进行分析，计算适当的价值 比率或经济指标，在与被评估企业比较分析的基础上，得出评估 对象价值的方法。
– 企业股东全部权益价值=净资产价值 – 股东部分权益价值
• 部分权益价值并不必然等于股东全部权益价值与股权比例的乘积 • 控股权溢价 • 少数股权折价 • 流通性折扣
并购估值与定价的相关因素分析
资产、收益与价值的对应关系
经营性资产
非经营性资产 溢余资产 资产
经营性收益
收益现值
非经营性收益
溢余资产收益
• 对参考企业的财务报表进行分析调整，使其与被评估企业 的财务报表具有可比性。
• 在选择、计算、使用价值比率时，应当考虑：
– 选择的价值比率应当有利于合理确定评估对象的价值； – 用于计算价值比率的参考企业或交易案例数据应当适当和可靠； – 用于价值比率计算的相关数据口径和计算方式应当一致； – 被评估企业和参考企业或交易案例相关数据的计算方式应当一致 – 合理将参考企业或交易案例的价值比率应用于被评估企业； – 根据被评估企业特点，对不同价值比率得出的数值予以分析，形
– 评估价值：现有业务+部分在建业务 – 股票价格：现有业务+募投+持续融资价值
并购估值与定价的相关因素分析
企业价值的定义
• 企业价值：企业价值是该企业预期自由现金流量以其加权 平均资本成本为贴现率折现的现值，它与企业的财务决策 密切相关，体现了企业资金的时间价值、风险以及持续发 展能力。
– 企业整体价值=总资产价值-非付息债务 =所有者权益价值+付息债务价值
向第三方发行股份购买资产
• 中国证监会第73号令发布了《关于修改上市公司重大资产 重组与配套融资相关规定的决定》及配套发布的《<上市 公司重大资产重组管理办法>第十三条、第四十三条的适 用意见——证券期货法律适用意见12号》
• 为提高市场配置资源的效率，向控股股东、实际控制人或 者其控制的关联人之外的特定对象发行股份购买资产的， 发行股份数量不低于发行后上市公司总股本的5%；发行 股份数量低于发行后上市公司总股本的5%的，主板、中 小板上市公司拟购买资产的交易金额不低于1亿元人民币 ，创业板上市公司拟购买资产的交易金额不低于5000万元 人民币。