第5讲第五章汇率制度.

又称“清洁浮动”，“完全浮动”，政府没有任何干预
管理浮动Managed Float/Dirty Float
又称“肮脏浮动”，“不完全浮动”，“中间汇率制度”， 即在有限时间内允许自由浮动，政府可以随时干预。 干预方式包括; 1）直接干预；2）运用货币政策；3）实行外汇 管制。
目前绝大部分国家采用此种浮动形式。
汇率制度又称“汇率安排”，指一国货币当局对本国货币 汇率确定的原则与变动的基本方式所做的安排和规定。
第一节 固定汇率制度
定义：两国货币比价基本固定，只允许在限定范围 内波动
一、不同本位制度下的固定汇率制度（书305页） （一）金本位制度下的固定汇率制度
1816年英国率先采用，至20世纪30年代各国纷 纷放弃 以货币含金量为基础，汇率波动范围受黄金输送 点自发机制约束。
布雷顿森林体系的核心内容
“双挂钩” 美元与黄金挂钩，1盎司黄金=35美元
其它国家货币与美元挂钩，规定与美元的汇率 其它国家根据其货币对美元比价确定其含金量
例如，1946年英镑对美元的汇率为1英镑=4.03美元 则1英镑的含金量： 4.03× (1/35)=0.12盎司黄金
“双挂钩”体系
1盎司=35美 元 固定
第五章 汇率制度
北京交通大学经管学院金融系 张晓明
第五章 汇率制度
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固定汇率制度 浮动汇率制度 汇率制度的比较 人民币的汇率制度
学习目标：
知道固定汇率制度的含义和不同货币制度 下的固定汇率制内容； 熟悉浮动汇率制度的含义和特征 说明管理浮动汇率制度的类别 能熟练的比较各种汇率制度； 了解我国外汇管理体制的变迁与进步
牙买加体系被称为“无体系的体系”
（三）牙买加体系下的固定汇率制
• 即纸币制度下的固定汇率制，同黄金脱钩
汇管制、举债、利率 等方式，很难完全维持汇率稳定。
二、固定汇率制维持汇率稳定的方法
—动用外汇储备 —法定升值（贬值） —外汇管制 —举借外债或货币互换 —利率政策
特里芬难题
为了满足国际支付需要， 美国只能通过逆差向世 界输送美元。 其它国家持有大量美元， 不知道美国是否有能力
美国逆差！
信心危机？
用黄金将这些美元换回，
各国难以保持对美元的 信心。
（三）牙买加体系下的固定汇率制
• 牙买加协定：1976年达成协议
– 强调汇率体系的灵活性，使浮动汇率合法化 – 实行“黄金非货币化” – 扩大特别提款权的使用范围
d.“BBC”型汇率制度 BBC——basket, band and crawl, “篮子， 区间和爬行”的管理浮动汇率制度 篮子——钉住一篮子货币 区间——设定小幅波动区间 爬行——定期小幅调整汇率
美元 USD
+/-1%波 动幅度
固定
各国货币 日元… 英镑…
此种固定汇率制的特征：
1.固定性：本国货币与美元平价一旦经过国际货币基金组织确定， 就基本固定，不得随意变动 当本国“国际收支”出现长期不平衡时，须经国际货币基金 组织批准才能调整本国汇率水平 2.按照《国际货币基金协定》，各国汇率可有±1%的浮动。 3.一旦本国汇率波动超过上述限制，政府有义务干预外汇市场 以维持其稳定
结果
1945年12月 国际货币基金组织（International Monetary Fund, IMF）和国际复兴开发银行（世界银 行） International Bank of Reconstruction and Development, IBRD （World Bank, WB）成立 一个以美元为中心的货币体系建立起来，即布雷顿森 林体系
怀特计划
• • • 是一种固定汇率制度 一是所有货币均与黄金挂钩，各种货币与美元之 间维持固定的比率关系。 二是所有货币均可以调整平价，但如果调整幅度 超过10％，则必须与会议决定成立的国际货币基 金组织（IMF）协商。
1944年7月 布雷顿森林会议通过以怀特计划为蓝本、 凯恩斯计划为补充的《布雷顿森林协定》
凯恩斯计划
• 一是建立世界结算机构(世界银行），所有国际间 的结算都通过这个机构进行。贸易顺差国的顺差 在这个机构中表现为累积的存款。如果贸易顺差 国的顺差额持续过大，超过一定限度也要受惩罚， 因为它使其他国家长期处于巨额逆差状态，故要 对顺差额征收利息。 • 二是发行一种叫“班科bancor”的世界流通货币。 以黄金计值。会员国可用黄金换取“班科”，但 不可以用“班科”换取黄金。
布雷顿森林体系的缺陷：
1. “双挂钩”“特利芬难题 Triffin Dilemma”
早在50年代美国耶鲁大学教授提出：美元 无法按固定比价维持同黄金的可兑换性。美元 的增加发行必然引起人们对美元可兑换性的怀 疑。 信心危机。
2、国际收支的失衡难以依靠市场力量自发调节； 3、国际收支调节机制的效率不高，并且不对称， 逆差国负担过重； 4、容易丧失国内经济目标。
（二）布雷顿森林体系下的固定汇率制度
背景
二战后美国经济实力膨胀；西欧实力削弱 美国企图取代英国，建立以美元为中心的国际货币体系
过程
1944年7月1日在美国布雷 顿森林44个国家召开 “联合国国际货币金融 会议”，探讨国际金融 体系的重建 英国提出“凯恩斯计 划”，美国提出“怀特 计划”
会议期间：英国“凯恩斯计划”PK美国“怀特计划”
第二节 浮动汇率制度
定义：汇率由外汇市场供求关系决定。
特征：
1.不规定本国货币与外币、黄金平价； 2.不规定汇率波动的上下限； 3.中央银行无义务维持汇率波动界限义务； 4.外汇市场供求决定汇率； 5.国际收支变化是影响汇率的主要因素。
浮动汇率制的类别
（参见书111页） 自由浮动Free Float/Clean Float
中间汇率制的主要形式
钉住单一货币
钉住浮动
有管理浮动 中间汇率制度 无法定独立货币 货币局制度
钉住一篮子货币 爬行钉住 BBC汇率制度
中间汇率制的主要形式
1、钉住浮动：许多发展中国家将本国货币钉住某个 发达国家货币，通常是自己的主要贸易国，以稳定本 国的出口数量。 a.钉住单一货币浮动：过去是英国殖民地的国家 通常钉住英镑，一些国家钉住美元等。 b.钉住“一篮子”货币浮动。 c.爬行钉住汇率制度：定期小幅度调整汇率平价