第四章汇率制度与汇率政策
国际金融 第二版 第四章 汇率制度与外汇管制
水平区间钉住
1
汤加
浮动（65）
浮动汇率
36
巴西、印度、印度尼西亚、泰国、菲律宾、蒙古、土耳其、乌克兰、格鲁吉亚、利比亚、巴拉圭、以色列、乌拉圭、韩国、匈牙利、冰岛、罗马尼亚、南非、赞比亚等
自由浮动
29
澳大利亚、加拿大、智利、日本、墨西哥、挪威、波兰、瑞典、英国、索马里、美国、欧元区18个国家：奥地利、比利时、塞浦路斯、爱沙尼亚、芬兰、法国、德国、希腊、爱尔兰、意大利、拉脱维亚、卢森堡、马耳他、荷兰、葡萄牙、斯洛伐克、斯洛文尼亚、西班牙。
2016年1月人民银行捍卫CNH汇率
浮动汇率制度
在浮动汇率制度下，政府对汇率不加以固定，也不规定汇率波动的上下限，汇率根据外汇市场的供求状况自行波动。
20世纪汇率制度演进
古典金本位时期
1914年之前，固定汇率制度
两次世界大战之间的动荡时期
1919-1925年，自由浮动制度1926-1931年，金汇兑本位制度1932-1939年，管理浮动汇率制度
固定与浮动？
固定汇率制度的优缺点
汇率基本不能发挥调节国际收支的杠杆作用，可能会影响一国国内经济的平衡，可能会引发国际汇率制度的混乱
汇率基本稳定，易于进行成本和利润核算，降低了对外经济交往中的汇率风险
优
缺
浮动汇率制度的优缺点
对贸易、投资、信贷等国际经济交易的顺利进行产生不良影响，助长了国际金融市场上的投机活动
汇率制度
外汇管制
人民币汇率制度
汇率制度
01
汇率制度
指一国货币当局对本国货币汇率变动的基本方式所做的一系列安排或规定。
Exchange Rate System or Exchange Rate Regime
汇率制度与汇率政策
1
2
6
5
4
3
货币政策分析：
扩张性货币政策→利率下降→资金流出→外汇储备下降→利率上升
结论：货币政策即使在短期内也无效
财政政策：
扩张性财政政策→利率上升→资金流入→货币供应增加→利率下降（如下图）
结论：财政政策不影响利率，但会带来国民收入的大幅提高。
*
资金完全流动时财政政策分析
*
*
资金不完全流动时，财政货币政策分析
蒙代尔—弗莱明模型
第二节 汇率政策
*
商品市场、货币市场和外汇市场的均衡条件。
03
经济条件下的形式。它描述的是开放经济条件下，
02
蒙代尔—弗莱明模型是IS—LM模型在开放01*ຫໍສະໝຸດ 蒙代尔—弗莱明模型的政策含义
*
蒙代尔—弗莱明模型的政策含义是：
其结论是：
一国怎样通过宏观经济政策（财政政策和货币政策）搭配实现宏观经济的内外均衡。
在浮动汇率制度下，货币政策一般都是比较有效的。这是因为，此时一国可以由主控制货币供给，货币政策会通过对汇率的影响而加强其效果。以扩张性货币政策为例，这会带来产出的增如与利率降低，而这两者都会带来国际收支的恶化从而使本国货币贬值，这就又如强了货币政策对经济的控制效果。
在浮动汇率制下，财政政策一般是相对低效的，这是因为，在相当多的情况，财政政策造成的利率变动会引起汇率的调整，从而削弱其政策效果。以财政扩张政策为例，它常常通过造成利率上升带来国际收支的改善，这会带来本国货币汇率升值从而削弱财政政策对简介的扩张效果。但是，在不存在国际资金流动时，财政政策是非常有效的。
汇 率
目标区下限
01
02
03
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05
第四章汇率制度
20世纪80年代至今汇率制度变化 总体上，汇率制度向着更加灵活、更富有 弹性方面演进 汇率制度分类方法上有两大类： 一类是依据一国中央银行公开宣称的汇率制 度得到的法定汇率制度（de jure） 分类； 另一种则是建立在反映一国实际行使的汇 率制度基础上的事实汇率制度（de facto ） 分类。
浮动汇率制度
浮动汇率制（Floating Exchange Rate System）
指现实汇率不受平价限制，而随外汇市场供求状况的变动 而波动的汇率制度。 单独浮动（Single Floating Exchange Rate） : 指本国货 币不与外国任何货币发生固定联系，其汇率根据外汇市场的 供求状况单独浮动。 联合浮动(Joint Floating)又称共同浮动 (linked floating) 或集
6
补充解释： 1.金币本位制的主要内容包括： ①用黄金来规定所发行货币代表的价值，每一货币 单位都有法定的含金量，各国货币按其所含黄金 的重量而形成一定的比价关系； ②金币可以自由铸造，任何人都可按法定的含金量， 自由地将金砖交给国家造币厂铸造成金币，或以 金币向造币厂换回相当的金砖； ③金币是无限法偿的货币，具有无限制支付手段的 权利； ④各国的货币储备是黄金，国际间结算也使用黄金， 黄金可以自由输出或输入，当国际贸易出现赤字 时，可以用黄金支付。 从以上这些内容可看出，金币本位制具有自由铸造、 自由兑换、自由输入输出等三大特点。
布雷顿森林下的盯住汇率制
美元作为被盯住“锚” （Anchor）货币。 Bretton Woods System实际上是一种金汇兑本位制(Gold Exchange Standard) ：采取“双挂钩”，即美元与黄金直接挂钩/盯 住，最初规定35美元兑换1盎司黄金；除美国外，IMF其他 会员国货币与美元挂钩。 该货币制度下，平价一般不作调整，汇率波动幅度较低，仅 ±1% 1金衡盎司（ounce ，oz ）=1.0971428常衡盎司 =31.1034768克 ，金衡盎司是专用于黄金等贵金属商品的 交易计量单位。 1常衡盎司=28.3495克 金价：/hjxh/ Bretton Woods System的内在硬伤：特里芬两难 “Triffin Dilemma ”由美国耶鲁大学教授罗伯特· 特里芬于 50年代提出 。他1960年在其论著《黄金和美元危机》中对 此作出了明确的阐述 。
汇率制度和汇率政策
汇率制度和汇率政策引言汇率制度和汇率政策是国家经济管理和国际经济交往中的重要组成部分。
汇率制度决定了国家货币与其他国家货币之间的兑换比率，而汇率政策则是国家政府对汇率制度的管理、调控和干预。
本文将探讨汇率制度和汇率政策的基本概念、作用及常见类型。
汇率制度的基本概念汇率制度是国家对外汇市场的货币兑换比率进行管理的制度。
汇率制度的基本概念包括以下几个方面：固定汇率制度固定汇率制度是指国家货币与其他国家货币之间的兑换比率被固定下来，不允许自由浮动。
根据固定汇率制度的具体形式，固定汇率制度又可分为金本位制、银本位制、货币联盟制等等。
浮动汇率制度是指国家货币与其他国家货币之间的兑换比率允许自由浮动。
根据浮动汇率制度的具体形式，浮动汇率制度又可分为自由浮动汇率制度、管理浮动汇率制度等等。
混合汇率制度混合汇率制度是指国家货币与其他国家货币之间的兑换比率同时存在固定和浮动的元素。
具体操作上，国家可以选择一段时间内固定汇率，然后在另一段时间内允许汇率浮动。
多重汇率制度是指国家同时设立多个汇率，用于不同类型的外汇交易。
例如，某些国家可能设立一个官方汇率和一个黑市汇率，用于官方外汇交易和非官方外汇交易。
汇率制度的作用汇率制度的确立和实施对国家经济有着重要的作用。
汇率制度的主要作用包括以下几个方面：促进国际贸易和投资汇率制度的稳定性对于促进国际贸易和投资至关重要。
一个稳定的汇率制度可以降低交易成本，增加交易预期的确定性，从而吸引更多的国际贸易和投资。
维护国内价格稳定汇率制度的稳定性也对国内价格稳定起着重要作用。
一个过度波动的汇率制度可能导致进口商品价格的不确定性，从而对国内价格产生不稳定影响。
调整国际收支汇率制度也可以通过调整国际收支来影响国家经济的平衡。
例如，在经济过热时，通过提高汇率可以增加进口成本，抑制国内需求，从而调整国际收支。
汇率政策的基本概念和工具汇率政策是国家政府对汇率制度的管理、调控和干预。
汇率政策的基本概念和工具包括以下几个方面：汇率干预汇率干预是指国家政府通过外汇市场交易来改变汇率的行为。
4汇率制度与汇率政策ePPT课件
06.12.2020
11
1999年IMF新的汇率制度分类
7.不事先宣布汇率路径的管理浮动汇率制度 (Managed floating with no pre-announced path for exchange rate):
一国货币当局在外汇市场进行积极干预以影响汇 率,但不事先承诺或宣布汇率的轨迹。
39
45
44
4.钉住平行汇率带
12 6
7
5.爬行钉住
6
5
5
6.爬行带内浮动
10 7
6
01.12
40 8 40 5 4 6
7.不事先宣布汇率路径的管理浮动 26 28
32
42
8. 0独6.1立2.20浮20 动
47 50 46
409
1999年IMF新的汇率制度分类
1.无独立法定货币的汇率制度(Exchange arrangements with no separate legal tender):
一国不发行自己的货币,而是使用他国货币作为本国 唯一法定货币;或者一个货币联盟中,各成员国使用共 同的法定货币。
2.货币局制度(Currency board arrangements):
货币当局作出明确的、法律上的承诺,以一固定的汇 率在本国(地区)货币与一指定外币间进行兑换,并且 对货币发行当局确保其法定义务的履行施加限制。
根据汇率的形成机制和政策目 标的差异， IMF在1999年对汇率制度进行 了重新分类，分为八大类：
06.12.2020
8
1999年IMF新的汇率制度分类
国家数目
汇率制度
99.1.1 99.12 00.12
1.无独立法定货币的汇率安排 （包括货币联盟和美元化）
货币金融学课件-第四章汇率
货币金融学课件-第四章汇率概述汇率是指两种货币之间的兑换比例。
在国际经济交往中，汇率的高低将直接影响国际贸易、国际收支以及对外经济政策的制定。
本章将介绍汇率的定义、分类以及影响因素，以便加深对汇率的理解。
汇率反映了一国货币与其他国家货币之间的比值关系。
它是通过外汇市场上买卖外汇时的交易价格来表示的。
通常，汇率分为直接汇率和间接汇率两种。
•直接汇率是指以一单位本国货币兑换多少单位外国货币。
如1美元兑换多少人民币。
•间接汇率是指以一单位外国货币兑换多少单位本国货币。
如1人民币兑换多少美元。
根据汇率的形式和使用范围，可以将汇率分为市场汇率和官方汇率两种。
•市场汇率是由市场供求关系决定的，主要由外汇交易市场上的买卖行为所决定。
市场汇率的波动通常较大，受到市场供求关系、利率、通货膨胀等多种因素的影响。
•官方汇率是由国家政府或中央银行制定的指定汇率，它一般用于国际贸易、外汇管制以及官方对外支付等方面。
官方汇率通常相对稳定，政府可以通过干预控制官方汇率。
3. 汇率的影响因素汇率的变动受到多种因素的影响，主要包括以下几点：3.1 经济基本面因素•利率：高利率通常会吸引更多外资流入，导致本国货币升值；低利率则会导致本国货币贬值。
•通货膨胀：通货膨胀率较低的国家货币相对稳定，而通货膨胀较高的国家货币可能会贬值。
3.2 政府政策因素•外汇管制：一些国家通过外汇管制手段来控制汇率的波动。
•货币干预：中央银行可以通过买卖外汇来干预市场汇率，稳定本国货币。
3.3 国际贸易和资本流动因素•贸易顺差/逆差：贸易顺差国家的货币通常会升值，而贸易逆差国家的货币则可能会贬值。
•资本流动：资本流入会导致本国货币升值，而资本流出可能会导致本国货币贬值。
4. 汇率制度的种类不同国家采用了不同的汇率制度，主要包括以下几种：固定汇率制是指国家或地区将本位货币与其他国家货币按照一定的比率固定兑换，确保汇率相对稳定。
例如，中国之前实行的人民币与美元的固定汇率制。
新版《金融理论与实务》第四章讲义
第四章汇率与汇率制度一、复习建议本章是本课程中的新增章节，也属于基础性章节。
虽然是新增的章节，但有一部分内容来自于原来的教材。
建议学员重点掌握基本概念,在此基础上全面复习。
从题型来讲，本章题型主要包括单项选择题、多项选择题、名词解释题、以及简答题。
二、本章重要知识点第一节外汇与汇率一、外汇（一）外汇的含义●动态含义：是指国外汇兑，即人们通过特定的金融机构将一国货币兑换成另一种货币，借助于各种金融工具对国际债权债务关系进行非现金结算的行为。
●静态含义：是指一切以外国货币表示的资产，包括外国货币、外币有价证券（如外国政府债券、信用级别比较高的外国公司债券和股票等）、外币支付凭证等。
各国政府与国际货币基金组织等国际金融机构大都从这个角度来界定外汇。
●国际货币基金组织的外汇定义是：外汇是货币行政当局（中央银行、货币机构、外汇平准基金组织及财政部）以银行存款、国库券、长期政府债券等形式所保有的在国际收支逆差时可以使用的债权。
●我国2008年修订的《外汇管理条例》的定义为：外汇是指以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产，包括外币现钞（包括纸币、铸币）、外币支付凭证或者支付工具（包括票据、银行存款凭证、银行卡等）、外币有价证券（包括债券、股票等）、特别提款权和其他外汇资产。
【例题】2008年修订后重新颁布的《中华人民共和国外汇管理条例》中规定的外汇包括( )A.外币现钞B.外币支付凭证C.外国政府公债D.外国公司债券E.特别提款权【答案】ABCDE【解析】本题考查我国对于外汇含义的界定。
（二）外汇的种类●按照能否自由兑换和自由向其他国家进行支付，外汇可划分为自由外汇和非自由外汇两大类。
（是否经货币发行国当局批准）●按照交割期限的不同，又可将外汇分为即期外汇和远期外汇。
（是否在成交后2个营业日内进行交割）。
二、汇率（一）汇率及其标价方法 ★●汇率：是一国货币折算成另一国货币的比率，或者说是一国货币相对于另一国货币的价格。
汇率制度
第二节 浮动汇率制度
2、按照浮动形式分为 、 ），是指本 （1）单独浮动（independent floating），是指本 ）单独浮动（ ）， 国货币不与外国任何货币发生固定联系，其汇率 国货币不与外国任何货币发生固定联系， 根据外汇市场的供求状况单独浮动。如美元、 根据外汇市场的供求状况单独浮动。如美元、澳 大利亚元、日元、加元等。 大利亚元、日元、加元等。 （2）联合浮动（joint floating） 是指几国组成货 ）联合浮动（ ） 币集团，集团内各货币之间保持固定比价关系， 币集团，集团内各货币之间保持固定比价关系， 而对集团外国家货币则共同浮动。 而对集团外国家货币则共同浮动。如原欧洲货币 体系成员国实行的就是这种联合浮动汇率制度。 体系成员国实行的就是这种联合浮动汇率制度。
1981-1998年间各国汇率制度的选择 年间各国汇率制度的选择
年份 国家总数 1．钉住汇率 A.钉住单一货币 A.钉住单一货币 B.钉住合成货币 B.钉住合成货币 2．有限浮动汇率 A.单一货币 A.单一货币 B.合成货币 B.合成货币 3.更加浮动汇率 3.更加浮动汇率 A.按一套指标调整 A.按一套指标调整 B.管理浮动 B.管理浮动 C.独立浮动 C.独立浮动
第一节 固定汇率制度
一、固定汇率制度的概念 固定汇率制度（ 固定汇率制度（Fixed exchange rate regime）是指两国货币比价基本固定，或 ）是指两国货币比价基本固定， 把两国货币汇率波动的界限限定在一定幅 度之内的汇率制度。 度之内的汇率制度。
例如： 世纪初 世纪初， 英镑的含金量为 英镑的含金量为7.3225克纯 例如：20世纪初，1英镑的含金量为 克纯 第一节 固定汇率制度 英镑和美 美元的含金量为1.50466克纯金， 克纯金， 金，美元的含金量为 克纯金 元的含金量之比为4.8665，也就是 英镑的含金 元的含金量之比为 ，也就是1英镑的含金 黄金输出点 二、固定汇率制度的类型倍，因此汇率是： 量是1美元含金量的 美元含金量的4.8665倍 因此汇率是： 量是 美元含金量的 在外汇市场上，由于外汇供求的变化， 在外汇市场上，由于外汇供求的变化，汇率并不 4.8965 英镑=4.8665美元。 美元。 即1英镑 英镑 美元 总是刚好等于铸币平价， 总是刚好等于铸币平价，而是围绕这一平价上下 1、金本位下的固定汇率制度 铸币平价 波动，波动的范围以黄金输出点和输入点为界。 波动，波动的范围以黄金输出点和输入点为界。 4.8665 在金本位下，各国货币都规定有含金量， 铸币平价+运送黄金的费用 黄金输出点=铸币平价 黄金输出点=铸币平价+运送黄金的费用 黄金输入点 两种货币之间的比价以它们的含金量为基 黄金输入点=铸币平价 铸币平价-运送黄金的费用 黄金输入点 铸币平价 运送黄金的费用 4.8365 础，汇率的波动范围受黄金输送点自发机 例如， 世纪初 世纪初， 例如，20世纪初，在伦敦和纽约外汇市场之间运 英镑所含黄金的成本为0.03美元，所以美国的 美元， 送1英镑所含黄金的成本为 英镑所含黄金的成本为 美元 制的制约，局限在很狭窄的范围之内，因 黄金输出点4.8665+0.03=4.8965，黄金输入点 黄金输出点 ， 而汇率是基本固定的。 4.8665-0.03=4.8365，英镑兑美元的汇率范围就 ， 是4.8965-4.8365。 。
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上述因素与汇率制度选择的关系
◆ 经济开放程度高、经济规模小，或贸易 商品结构和地区分布比较集中的国家，一般倾 向于实行固定汇率制。
◆ 经济开放程度低、进出口产品多样化或地区 分散化、同国际金融市场联系密切、资本流动 规模大，或国内通胀率与其它国家不一致，则 倾向于实行相对灵活的汇率制度。
布雷顿森林体系下 的固定汇率制
浮动汇率制
自由浮动和管理浮动 单独浮动和联合浮动
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3
（二）1999年IMF对成员国汇率制度的分类
严格固定 的汇率制度
无独立法定货币的汇率制度 货币局制度
美元化 货币联盟
中间 汇率制度
传统固定 汇率制度 钉住平行汇率带 爬行钉住制 爬行带内浮动
浮动 汇率制度
第四章 汇率制度与汇率政策
第一节 汇率制度 第二节 汇率政策 第三节 我国汇率制度及外汇管理
第三章 汇率制度与汇率政策
第一节 汇率制度
一、汇率制度类型
主要的汇率制度分类
1999年IMF对成员国汇率制度的分类
汇率目标区
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2
（一）主要的汇率制度分类
固定汇率制
金本位制下的 固定汇率制
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分析的框架是IS－LM－BP模型，在由国民收入与利率构
成的坐标空间中展开分析。
（1）反映商品市场平衡的是IS曲线，这一曲线斜率为负，
政府支出增加及汇率贬值都会使之右移。
（2）反映货币市场平衡的是LM曲线，这一曲线斜率为正，
货币供应量增加会使之右移。
（3）反映外汇市场平衡的是BP曲线，这一曲线的形状由
资金流动性的不同决定。当资金完全不流动时，这一曲线
意味着经常账户的平衡，BP曲线在坐标空间内就是垂直
于横轴的直线。汇率的贬值会使之右移。当资金完全流动
时，BP曲线是一条水平于横轴的直线，汇率的贬值对之
无影响。当资金不可完全流动时，资本与金融账户与经常
账户对国际收支都有影响。此时BP曲线是一条斜率为正
不事先宣布汇率路径的管理浮动 独立浮动汇率制
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与欧元有关的汇率制度类型及相应国家
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5
（三）汇率目标区
★ 事先确定汇率水平的波动区间， 汇率有可能超出波动区间时，政府利用货 币政策等工具进行干预，以将汇率变动幅 度控制在目标区内。
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（一）固定汇率下的财政、货 币政策
在固定汇率制下，政府有义务在固定的汇率水 平上按市场要求被动地买进卖出外汇，因此外 汇储备量完全受国际收支状况的影响，这使得 政府不能控制货币供应量。由国际收支因素导 致的货币供应量的波动，是固定汇率制下经济 调整的一般机制，也是我们理解这一制度下财 政、货币政策的效力的关键
长期：经常账户恶化→外汇储备下降→货币供 应量减少→利率上升→投资减少→国民收入下降
→进口减少→经常账户好转（如下图）
资金完全不流动时货币政策分析
结论：固定汇率制度下，资 金完全不流动时，扩张性货 币政策在短期内使一国利率 下降，国民收入上升，经常 账户恶化；但长期内利率、 国民收入、经常账户均回复 原状，只是基础货币的内部 结构变化了。所以，从长期 来看，货币政策无效
分析前提： 第一，总供给曲线是水平的。这意味着产出完全由总需求水平确定。 另外，名义汇率与实际汇率之间不存在区别。 第二，即使在长期，购买力平价也不存在。因此，浮动汇率制下汇 率完全依据国际收支状况进行调整。 第三，不存在汇率将发生变动的预期，投资者风险中立。
按照资金流动性的不同，对固定汇率制与浮动汇率制下的财政货币 政策分别进行研究。
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资本完全流动条件下的模型
i IS
i*
LM BP
Y
在资本完全流动条件下，BP曲线是水平的，资本 流动将弥补任何时候经常账户的不平衡。
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资金完全不流动时的财政、货 币政策分析
1.货币政策分析：
短期：
扩张性货币政策→货币供应增加→利率降低→投 资增加→国民收入增加→进口增加→经常账户恶 化
一国怎样通过宏观经济政策（财政政策和货 币政策）搭配实现宏观经济的内外均衡。
◆ 其结论是：
在资本完全流动条件下，固定汇率制度使货 币政策无效，而财政政策对收入和内部均衡的调 节作用较为有效；浮动汇率制下恰恰相反。
2弗莱明模型的分析对象是一个开放的小型国家，对国际资 金流动采取了流量分析。
的曲线，资金流动性越大，这一曲线就越平缓，因为比较
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资本不完全流动条件下模型
i IS
LM BP
Y BP是外汇市场（以国际收支表示）均衡曲线。
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资本完全不流动条件下的模型
i
BP
IS
LM
Y
在资本完全不流动条件下，BP曲线是垂直的，经 常账户的均衡始终是与一既定的收入水平相一致。
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第二节 汇率政策
一、蒙代尔—弗莱明模型
★ 蒙代尔—弗莱明模型是IS—LM模型在开放 经济条件下的形式。它描述的是开放经济条件下， 商品市场、货币市场和外汇市场的均衡条件。
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蒙代尔—弗莱明模型的政策含义
◆ 蒙代尔—弗莱明模型的政策含义是：
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浮动汇率制
优点
能够实行独立的货币政策 国际收支均衡得以自动实现 减少国际储备量，提高资源利用效率 汇率变动对经济冲击作用较小
缺点
容易造成经济波动 不利国际贸易与投资的的发展 使一国更有通货膨胀倾向
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三、汇率制度的选择
影响一国汇率制度选择的主要因素： ◆ 经济开放程度 ◆ 规模和经济结构 ◆ 贸易商品结构和地区分布 ◆ 国内金融市场发达程度及与国际金 融市场一体化程度 ◆ 相对通货膨胀率
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汇率目标区示意图
汇率
不存在目标区时市场汇率轨迹
目标区上限
汇率目标区下 市场汇率轨迹
中心汇率
目标区下限
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二、固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较
固定汇率制
优点
有利于国际经济交易的发展 有利于抑制国际货币投机 限制政府不负责任的宏观经济政策
缺点
丧失了货币政策的独立性 促进了通货膨胀的国际传播 容易造成汇率制度僵化