国债期货介绍及定价原理
国债期货基础与定价介绍
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基差走势
曲线的高度是交割之前的总持有收益
曲线的斜率等于负的每日持有收益
随着时间接近于交割日，基差收敛于零
在上图中，基差关系是以持有收益为正的假设进行分析的。同样 可以看到，基差是以实线来表示的，直到最后交易日。在期货合 约到期后，期货价格就不再变动了，而国债的价格仍自由浮动。 这些都是国债基差市场的重要特征。
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隐含回购利率
卖方的权利：
由于可交割债券的选择权在于卖方，因此卖方可以通过计算买入 当前各个可交割现券，以及它们的持有成本，在最后交割时的交 易价格等等，来寻找到最便宜的可交割债券。
隐含回购利率： 购买某个国债现券的同时，卖空对应的国债期货合约，然后把现货国 债用于期货的交割，这样获得的理论收益称之为隐含回购利率。
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最便宜可交割现券
隐含回购利率最高的可交割债券即为最便宜的可交割现券（ Cheapest To Delivery，CTD bond），可以用于国债期货理论定价 的基础。 考虑付息和到期日，可交割现券之间的区别是很大的，尽管使用 了转换因子，在交割时，各个债券还是有差异的，有些会相对贵 些，有的相对便宜，合约卖方可以选择最便宜，对他最有利的债 券进行交割，相应的也是隐含回购利率最高的债券，就是 CTD 最便宜可交割债券的价格决定了国债期货合约的价格
国债期货基础和定价介绍
二○一三年○七月
国债期货合约设置
中金所5年期国债期货合约条款（延续欧美，结合政策）
项目
合约标的 报价方式 最小变动价位 合约月份 交易时间 每日价格最大波动限制 最低交易保证金 当日结算价 最后交易日 交割方式 交割日期 可交割债券 交割结算价 合约代码
国债期货理论定价与实证分析
国债期货理论定价与实证分析国债期货是一种非常重要的金融衍生品，它不仅可以帮助投资者进行风险管理，也可以成为投资者的有效投资工具。
在实际交易中，理论定价是非常重要的一环，因为只有能够准确地预测价格走势，才能够进行有效的交易，并获取稳定的收益。
本文将从国债期货的理论定价和实证分析两个方面进行探讨，以期加深人们的理解和认识。
一、国债期货的理论定价国债期货的理论定价可以采用传统的期权定价模型，即黑-斯科尔斯模型。
根据这一模型，国债期货的价格受四个主要因素的影响，即国债价格、借贷利率、交割日到期时间和波动率。
这些因素的变化对国债期货的价格具有不同的影响，下面将对其逐一进行探讨：1、国债价格国债价格是国债期货价格的最重要的影响因素。
由于国债是期货合约的标的物，因此其价格越高，期货价格也就越高。
此外，国债价格还受到各种宏观经济因素的影响，例如通货膨胀率、政府财政赤字、经济增长率等，这些因素的波动都会造成国债价格的波动，因此也会影响到国债期货的价格。
2、借贷利率借贷利率也会对国债期货的价格产生很大的影响。
高利率将会引导投资者将资金投向借贷市场，低利率则会促使他们购买更多的国债或其他投资产品。
这种变化也将反映在国债期货市场上，从而对期货价格产生影响。
3、交割日到期时间交割日到期时间通常又叫“时间价值”，代表了国债期货价格中一个与持有期限相关的因素。
当交割日越近，期货价格的时间价值也就越小，因为持有到期回报的时间也越短，投资者风险承担也就越小，期权的价值也就越小。
4、波动率波动率代表国债期货价格的波动程度，与期权的价格也有极大的联系。
高波动率会促使投资者进行交易并承担风险，因为在这种情况下，价格变动很大。
对于买方而言，高波动率会使期权价格上涨，而对于卖方来说，波动率升高意味着出售期权的风险变大。
因此，波动率是期货价格不可忽略的一个影响因素。
二、国债期货的实证分析在实证分析方面，本文采用了滚动回归模型和均值回归模型两种方法进行实证研究。
国债期货基础知识
国债期货基础知识国债期货属于金融期货的一种，是一种高级的金融衍生工具。
它是在20世纪70年代美国金融市场不稳定的背景下，为满足投资者规避利率风险的需求而产生的。
美国当时先后发生的两次“石油危机”导致美国通胀日趋严重，利率波动频繁。
固定利率国债的持有者对风险管理和债券保值的强烈需求，使得具备套期保值功能的国债期货应运而生。
年1月，美国的第一张国债期货合约就是美国芝加哥商业交易所(cme)面世的90天期的短期国库券期货合约。
在整个70年代后半期，短期利率期货一直就是交易最活跃的国债期货品种。
年5月又面世了10年期中期国债期货。
此后，国债期货交易量大幅飙升，美国国债期货的交易量占到整个期货交易量的一半以上，10年期国债期货交易量由年的万手快速发展为年的3.17亿手。
由于推出国债期货对国债现货市场发展的要求较高，要求有一定规模、流动性较强的国债现货市场，世界上推出国债期货市场的国家并不是太多，主要国债期货品种目前集中于：美国(年)、英国(年)、澳大利亚(年)、日本(年)、德国(年)、韩国(年)等主要发达国家。
1、交易单位：国债期货合约，每份价值万。
2、最小变动价位：最小变动价位是0.元。
4、每日价格波动管制：走势停在管制为上一交易日结算价的±2%。
5、交易时间：交易时间为上午9：15-11：30，下午13：00-15：15，合约最后交易日的交易时间为上午9:15-11：30。
6、最后交易日：合约最后交易日为到期月份的第二个星期五7、交割安排：，最后交割日为最后交易日的第三个交易日，采取实物交割的交割方式。
期货交易就是一种繁杂的交易方式，它具备以下不同于现货交易的主要特点：⒈国债期货交易不牵涉到债券所有权的转移，只是转移与这种所有权有关的价格变化的风险。
⒉国债期货交易必须在选定的交易场所展开。
期货交易市场以公开化和自由化为宗旨，严禁场外交易和私下对冲。
⒊所有的国债期货合同都是标准化合同。
国债期货交易实行保证金制度，是一种杠杆交易。
327国债
期货，作为一种新型的市场交易方式，在我国进行探索和试点不过只有十年。
而十年的岁月却写满了期货市场的创伤。
一次次的风险事件的上演留给我们的不仅仅是惨痛的教训，更是一笔笔宝贵的财富。
前事不忘，后市之师。
对历史的追溯与思索，让我们进一步体味期货，走近期货！国债期货是指通过有组织的交易场所预先确定买卖价格并于未来特定时间内进行钱券交割的国债派生交易方式。
国债期货属于金融期货的一种，是一种高级的金融。
它是在20世纪70年代美国金融市场不稳定的背景下，为满足投资者规避利率风险的需求而产生的。
一、国债期货市场背景。
国债期货交易在中国的产生始于1992年12月28日，由上海证券交易所首次设计并试行推出了12个品种的期货合约，即91（3）①、92（3）、92（5）3个国债现券按3．6．9．12月放置的12个合约，仅对机构投资人开设。
开始试行交易的两周内，仅成交19口，到1993年10月基本上无成交量。
1993年下半年股市扩张受阻、国债现货扩大发行困难，为了活跃现货市场、带动一级市场。
1993年10月25日，上交所重新设计期货品种，制定新规则，广泛推介国债期货交易，将期货合约面值由原来每口20万元改为每口2万元，并开始向个人投资者开放国债期货。
自此以后市场渐渐有了起色，成交量逐月增长。
二、“327”国债期货介绍。
“327”即F92306，是1992年三年期[92（3）]国库券的衍生品种，交收日期为1995年6月，对应基础券种总量246.8亿元。
327期货合约92(3)国债三、经济背景。
由于1994年起，中国的通货膨胀率不断飙升，致使之前发行的一些国债的利率低于通货膨胀率，这样，投资这些国债的投资者持有国债到期可以获得的收益还不足以弥补由于通货膨胀率上涨所引致的货币贬值带来的损失。
为了保证国债的继续发行，政府开始实施保值贴补利息。
由人民银行计算贴补率，财政部负责支付贴补利息，在利率水平低于物价水平的情况下，把利率水平和物价水平补齐。
国债期货定价-基本原理与文献综述
国债期货定价:基本原理与文献综述关于《国债期货定价:基本原理与文献综述》，是我们特意为大家整理的，希望对大家有所帮助。
摘要：我国现行的国债期货定价相对复杂。
充分理解“质量期权”的性质和价值对国债期货交易、套利和套期保值都具有十分重要的意义。
在对国债期货的设计原理及国债期货市场特有的标准券、转换因子、CTD券、隐含回购率和质量期权等概念进行梳理的基础上，可给出不考虑质量期权情形下的国债期货持有成本定价模型，并对质量期权定价的相关文献进行述评。
现有研究中关于质量期权定价的研究方法，主要有已实现期权价值法、隐含期权价值法、静态复制法和联合分布法。
联合分布法又可以分为资产交换期权法、动态利率模型法和情景模拟法，理论上可以用于国债期货和质量期权的实时定价。
实际使用时选择何种模型，应视真实的市场环境或具体的研究目标而定。
下载论文网关键词：国债期货；质量期权；期货定价中图分类号：F830.9 文献标识码：A 文章编号：0438-0460（2015）01-0033-082013年9月6日，新版中期国债期货在中国金融期货交易所（以下简称“中金所”）上市。
其最重要的特征之一，是为了增加现货体量，降低被操纵的可能性，将其标的资产（即“可交割债券”）设定为不止一种，只要是“期货合约到期月首日剩余期限为4至7年的记账式附息国债”均可作为标的资产用于交割，从而大大增加了操纵难度。
从迄今为止的实际运行来看，国债期货表现出交易理性、与现货价格联动良好的特征。
可以认为，这一设计对国债期货稳健运行，合理发挥其套期保值功能起到了重要的作用。
当然，这一设计也使得国债期货定价相对复杂，加上国债期货沿用现券市场净价报价全价结算的市场惯例，使得国债期货的价格决定机制更加令人难以理解。
其中最大的挑战，就是由于国债期货合约存在多个可交割券，并规定最终交割时由期货空方决定选择哪只债券进行交割，因此在合约中就隐含了一份期货空方所拥有的“择券期权”或“质量期权”。
10年期国债期货基础知识
10年国债期货交割月前后的主要制度
≤1000 2%
交割月 前一个 月下旬
≤600 3%
交割月首日
≤300 4%
最后交易日
滚动交割
集中交割
04 10年期国债期货影响因素
分析逻辑框架
经济周期-增长与通胀
资金面因素
逻 辑 分 析 框 架
资金供应 债券供应
政策面因素
货币与财 政政策 制度性变革
技术面因素
估值 市场情绪
政策与资金面的博弈
短期利率 中期利率
经济增长与通货膨胀
长期利率
10年期国债期货基础知识
宝城期货金融研究所
闫沙沙 2015年04月
目 Contents 录
02 03 04
01
国债基础知识
国债期货关键概念
10年期国债期货介绍
10年期国债期货影响因素
01 国债基础知识
国债的定义与定位
• 国债由国家发行的债券，是中央政府向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿 还本金的债权债务凭证。
……
2024-12-18
现金流入 101.855元
净价 = = 101.7071 全价=101.7071+1.1289 =102.8050
债券的风险衡量——久期
• 久期（D）就是债券的平均还款年限，经济意义在于衡量债券价格相对于 利率水平正常变动的敏感度。 D
债券价格的变化比率：
修正久期
P0
P0
（旧）5年期国债期货 合约代码 合约标的 报价方式 合约月份 交易时间 交割方式 最后交易日 最后交割日 当日结算价 交易手续费 交易限制 10年期国债期货 T 面值为100万元人民 面值为100万元人民币，票面利率为3%的名义中期 币，票面利率为3%的名 国债 义长期国债 百元净价报价 最近的三个季月 9:15-11:30,13:00-15:15，最后交易日：9:15-11:30 实物交割 合约到期月份的第二个星期五 最后交易日后第三个工作日 最后一小时成交价格按照成交量的加权平均价 不超过5元/手 市价指令每次做大数量50手，限价指令每次最大数量为200手 （新）5年期国债期货 TF
十年期国债期货
十年期国债期货介绍
一、国债期货相关知识
二、十债的基础知识
一、国债期货相关知识
B.结算业务
（1）当日结算价位合约最后一小时成交价格按照成交量的加权平 均价。计算结果保留至小数点后三位。 （2）手续费标准为每手不高于5元。 （3）采用实物交割方式。
C.风险管理
（1）最低交易保证金标准为合约价值的2%。 合约价值=合约价格×（合约面值/100元） （2）临近交割月份，交易所将分阶段逐步提高合约交易保证金标准。 a. 交割月份前一个月下旬的前一交易日结算时起，交易保证金标准为合 约价值的3%。 b. 交割月份第一个交易日的前一交易日结算时起，交易保证金标准为合 约价值的4%。
1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 国债期货的定义 国债期货的发展史 国债期货的特点 国债期货交易的基本特点 国债的基本功能 国债期货对股市的影响 我国推出国债期货的意义
1、国债期货的定义
国债期货作为利率期货的一个主要品种，是指买卖双方通过有 组织的交易场所，约定在未来特定时间，按预先确定的价格和数量 进行券款交收的国债交易方式。
3、国债期货的特点：
① ② ③ ④ 可主动规避利率风险； 交易成本低； 流动性高； 信用风险低.
4、国债期货交易的基本特点
不牵涉到债券所有权的转移，只是转移与这种所有权有关的价格 变化的风险； 必须在指定的交易场所进行。期货交易市场以公开化和自由化为 宗旨，禁止场外交易和私下对冲； 实行保证金制度，是一种杠杆交易。所有的国债期货合同都是标 准化合同 ； 实行无负债的每日结算制度； 一般较少发生实物交割现象。
2023年最新的国债期货基础知识
2023年最新的国债期货基础知识国债期货基础知识在国际市场上，国债期货是历史悠久、运作成熟的基础类金融衍生品之一。
从成熟国家国债期货市场的运作经验来看，国债期货在推进利率市场化改革、活跃债券现货市场交易、促进国债发行、完善基准利率体系等方面发挥着一定的作用。
1国债期货有哪些特点国债期货具有可以注定规避利率风险、交易成本低、流动性高和信用风险低等特点：第一，可以主动规避利率风险。
由于国债期货交易引入了做空机制，交易者可以利用国债期货主动规避利率风险。
运用国债期货可以在不答复变动资产负债结构的前提下，快速弯沉归队利率风险头寸的调整，从而降低操作成本，有效控制利率风险。
第二，交易成本低。
国债期货采用保证金交易，这可以有效降低交易者的套期保值成本。
同事，国债期货采用集中撮合竞价方式，交易透明度高，降低了寻找交易对手的信息成本。
第三，流动性高。
国债期货交易采用标准化合约的形式，并在交易所集中撮合交易，因此流动性较高。
第四，信用风险低。
国债期货交易中，买卖双方均需缴纳保证金，并且为了防止违约事情发生，交易所实行当日无负债结算制度，这有效地降低了交易中的信用风险。
2国债期货有哪些基本功能作为基础的利率衍生品，国债期货具有如下功能：第一，规避利率风险功能。
由于国债期货价格与其标的物的价格变动趋势基本一致，通过国债期货套期保值交易可以避免因利率波动造成的资产损失。
第二，价格发现功能。
国债期货价格发现功能主要表现在增加价格信息含量，为收益曲线的构造、宏观调控提供与其信号。
第三，促进国债发行功能。
国债期货为国债发行市场的承销商提供规避风险的工具，促进承销商积极参与国债一级和二级市场。
第四，优化资产配置功能。
通过交易的杠杆效应，国债期货具有较低的交易成本，能够方便投资者调整组合久期、进行资产合理分配、提高投资收益率、方便现金流管理。
3目前我国上市了哪些国债期货产品国债期货作为国际上成熟、简单和广泛使用的利率衍生品，是推进我国债券市场改革发展的重要配套措施。
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四：两个重要的概念
四：两个重要的概念
通过转换因子的计算公式，我们可以得到： 1.对于给定交割月份和利率的国债期货合约而言，一种可交割债券 的转换因子将是固定不变的，不会受时间改变和该债券交割变化以及期 货价格变化的影响。 2.可交割债券实际票面利率高于国债期货合约票面利率(3%)时，其 转换因子大于1，并且实际票面利率越高，转换因子越大。反之，可交割 债券实际票面利率低于国债期货合约票面利率(3%)时，其转换因子小于1 ，并且实际票面利率越小，转换因子越小。 3.当可交割债券剩余期限越短时，转换因子就越接近于1.
四：两个重要的概念
五：国债期货的定价
理论上，交割日的CTD券基差应该收敛于0，因为如果 CTD券基差不为零，那么便存在正向套利或反向套利的可能 。由此，国债期货价格就可以运用持有成本模型(cost of carry model, COC)计算，及基于无套利原理计算。即： 期货价格=现货价格+持有成本 =现货价格+融资成本-金融工具利息收益 下面，我们通过一个实例，完整介绍国债期货的定价与 估值计算过程。
由右图可得11国债21的收盘价 走势图，数据来源于wind资讯，从 图中可得，短期的波动或异动或许 与国债现货单品种的成交不活跃有 关系（现货流动性风险），这在国 债期货推出后，流动性会有大大改 观。 但11国债21的中期的波动仍不 可小视，由右图得，从发行日至今 不到5个月的时间里，11国债21的 价格波幅接近2.8元，而0.01元则 对应期货合约价格约100元波动。
1 y TS
d
1 y
1 y
n 1
TS
=1.0381 其中：c=3.65%;y=0.03;d=213;TS=366;n=7。由计算公式可见，CF与当前 日期无关。
五：国债期货的定价
由贴现因子的性质，我们基于在2011年11月16日的现货价格和期货价 格，得到： 调整后的期货价格=96.68*1.0381=99.72 调整后的现货价格=100.5975/1.0381=96.9054 由调整后的估值，我们可得11月16日，现货价格高于期货价格，基差 为正。 基差=现货价格-期货价格*转换因子= 0.8775 在持有成本模型中，我们假设11附息国债21为最便宜交割债券。通 过之前的假设以及计算数据，我们得： P 11.11.16 100.5975; AI11.11.1611.10.13 0.3391; AI12.03.1411.10.13 =1.5258 同时，我们假设无风险利率r=0.035，得2011年11月16日，TF1203期 货合约的理论价格为：
最近的三个季月（三、六、九、十二季月循环） 最近的三个季月（三、六、九、十二季月循环）
公开市场：芝加哥时间周一至周五7:20-下午2:00 GLOBEX：芝加哥时间周日至周五5:30-下午4:00
无 逐月调整，一般低于1% 最后30秒成交价格按成交量加权平均价 合约到期月份的最后一个工作日之前的倒数第七个 营业日
五：国债期货的定价
例：
11附息国债21：票面利率为3.65%，2011年10月发行的7年期国债， 到期日2018年10月13日。其距离2012年3月14日交割日约六年半，符合可 交割国债条件。 我们假设当前日期为2011年11月16日，11附息国债21的报价为 100.5975，TF1203国债期货报价为96.68。 由于该债券年付一次利息，最近的一次附息日（该例中为起息日） 是2011年10月13日。至11月16日，应计利息为0.3391元。
T11.11.1611.10.13 34 AI11.11.16 = 3.65= 3.65=0.3391 366 366
五：国债期货的定价
由于11附息国债21的报价为净价，即去掉未付的应计利息，所以， 我们得2011年11月16日，11附息国债21的全价为： 全价=100.5975+0.3391=100.9366 转换因子的计算： CF=到期收益率为3%，面值为￥1的可交割债券的净价 =全价-应计利息 c c d = 1 c ... c 1
119 100.5975 0.3391 1 0.035 366 1.5258 96.97 1.0381
需要指出的是，在现实的市场环境下，由于存在交易成本，保证金 制度，卖方交割选择权，融券限制，卖空限制，利率的随机性等多种可 能影响到利率期货价格的因素，真是的市场期货价格并不一定等于由持 有成本模型所计算的理论价格，而是在一定的范围内波动。
目前我国存量国债票面总额约6.4万亿，满足剩余期限4-7年的国债数量约1万亿 。个人认为，可交割的国债应该只能是记账式国债。
七：其他补充
七：其他补充
由右上图的固定利率 国债到期收益率走势图， 以及右下图的SHIBOR利率 走势图得，四年多来，利 率的振幅达到约3个百分点 的波动，即300个基点的波 动，由此，这也使得国债 价格的波动，特别是国债 期货价格的波动将值得机 构和投资者的关注，波动 的增加将刺激交易的活跃 ，也增加了机构投资者的 避险需求。
2.00
10.00
SHIBOR:1周 SHIBOR:6个月
8.00
6.00 4.00 2.00
SHIBOR:1年
0.00
08/01 08/04 08/07 08/10 09/01 09/04 09/07 10/01 10/04 10/07 10/10 11/01 11/07
09/10
11/04
七：其他补充
二：国债期货的基本功能
与一般期货类似，国债期货的基本功能主要有套利，套 期保值，投机。 套利(Arbitraging)：利用国债现货市场和国债期货市 场的价格差异赚取利润的交易行为。套利交易将国债的现货 市场与期货市场紧密联系在一起。 套期保值(Hedging)：投资者为了防御国债市场上价格 的逆向运动而造成的损失所采取的抵销性的交易技术。套期 保值有效的防范持有现货相关头寸的价格波动风险。 投机：预测价格变动趋势，承担价格变动风险，希望在 价格的经常变动中获取潜在收益的行为。投机交易增加了合 约的流动性。
5.00 4.00
3.00 固定利率国债到期收益率:5年期 银行间固定利率国债到期收益率:5年期 交易所固定利率国债到期收益率:5年期 1.00 08/01 08/04 08/07 08/10 09/01 09/04 09/07 09/10 10/01 10/04 10/07 10/10 11/01 11/04 11/07 11/10 11/10 12/01 1我国国债期货VS美国国债期货
表1：国债期货仿真合约与CBOT国债期货合约基本一致
中金所国债期货仿真合约 合约标的 报价方式 最小变动价位 合约月份 交易时间 每日价格最大波动 最低交易保证金 当日结算价 最后交易日 交割方式 交割日期 可交割债券 面额为100万元人民币，票面利率为3%的5年期 名义标准国债 百元报价 0.01个点（每张合约最小变动100元） 上午交易时间：9:15—11：30 下午交易时间：13：00—15：15 最后交易日交易时间:上午9：15-11：30 上一交易日结算价的±2 % 合约价值的3 % 最后一小时成交价格按成交量加权平均价 合约到期月份的第二个星期五 实物交割 最后交易日后连续三个工作日 在最后交割日剩余期限 4-7 年（不含 7 年）的固 定利息国债 CBOT国债期货（5年）合约 面值为10万美元，票面利率为6%的名义标准国债 基点数（1000美元），以1/32点为最小报价单位 基点数（1000美元），以1/32点为最小报价单位
五：国债期货的定价
期货价格=现货价格+融资成本-持有收益 即： T12.03.1411.11.16
F 11.11.16
11.11.16 AI11.11.1611.10.13 1 r P
TS
CF
AI 12.03.1411.10.13
实物交割
交易月份的最后一个工作日 交割月首日剩余期限为4年零2个月到5年零三个月的 美国国债，按6%收益率换算成标准国债
三：国债期货合约介绍
与一般期货相比，国债期货最大的特殊性在于它的标的 合约为“名义标准债券”（或者称为“虚拟债券”）。 充分理解合约交割等级是准确把握国债期货运行的关键 因素。实际上，5年期国债期货是建立在一篮子可交割的国 债基础上的，不过这些国债的价格和属性相差非常大。任何 在距离合约第一个交割日还有4-7年剩余期限的国债都可以 用于5年期国债期货合约的交割。 由此，为了将不同的可交割国债具有可比性，在国债期 货中，我们将经常看到两个重要且特有的概念。
七：其他补充
国债期货对于可交割债券规定为：距到期日为4-7年的固定利息国债， 并未提及何种国债。 我国国债有四类：
记账式国债：又名无纸化国债，准确定义是由财政部通过无纸化方式发行的、 以电脑记账方式记录债权，并可以上市交易的债券。（可在银行间，上交所，深交 所挂牌交易）,目前为我国国债的主要发行形式。 凭证式国债：是指国家采取不印刷实物券，而用填制国库券收款凭证的方式发 行的国债。它是以国债收款凭单的形式来作为债权证明，不可上市流通转让，从购 买之日起计息。 储蓄国债：也称电子式国债，是政府面向个人投资者发行、以吸收个人储蓄资 金为目的，满足长期储蓄性投资需求的不可流通记名国债品种。 特种国债：又称特种债券，是由国库券派生而来的。它是指为实施某种特殊政 策在特定范围内或为特定用途而发行的国债。可以记名，可以挂失，但不能流通。
一：国债期货的历史
国债期货仿真交易推出：
2月13日，中金所低调推出国债期货仿真交易。国债期货重新进入大 众视野，今非昔比，这也是中国利率市场化进程中重要的一步。 随着全球经济一体化，各国货币宽松化。经济增长的不确定，使得 各类经济主体都在面临日益加剧的利率风险： 第一：银行的利率风险首当其冲。资产庞大，利率改革或将使得贷 款利率先于存款利率放开。 第二：各银行及重要金融机构频繁参与货币市场交易，银行间拆借 市场和银行间债券市场已市场化，拆借利率和债券收益率一直处于波动 之中。 第三：中长期个人消费信贷量的快速增长。个人以及企业的贷款成 本将随市场利率的变动而变动。 由此，利率期货的推出为大势所趋。