2020年水晶光电专题研究：滤光片龙头企业,镀膜工艺铸造核心竞争力
水晶光电分析报告
水晶光电分析报告
水晶光学采用可变的激发源来照射材料，然后用精密的探头测量激发源的反射性能，以确定材料的光学特性。
它可用于定性和定量表征样品的表面、结构和光学活性，可以用于任何类型的物质，比如金属、陶瓷、木材、薄膜、涂料、玻璃等。
水晶光学涉及测量表面形貌、表面粗糙度、表面结构中的空缺、表面光滑度、表面结构中的孔穴及表面的平整度等特性。
这是因为变量激发源与样品表面的所有接触参数均可由水晶光学技术来测量，而不需要使用厚度计读数或其他类似技术。
水晶光学技术还可以用于表征样品的表面反射率，包括总反射率、反射性折射率和折射率。
它可以用于表征介质表面的反射性、吸收性和线性折射率。
它还可以表征材料的折射率等数据。
水晶光学还可以用于表征介质的吸收率，包括介质的总吸收率和直接吸收率。
这是因为变量激发源可以用于测量介质的吸收率，这些吸收率的改变可以帮助我们了解介质的特性。
水晶光学还可以用于表征介质的折射率，包括介质的总折射率和局部折射率。
这是因为变量激发源可以用于测量介质的折射率，而这些折射率的改变可以帮助我们了解介质的特性。
2019年精密光电薄膜元器件龙头水晶光电聚焦光学新业务开启二次成长
2019年精密光电薄膜元器件龙头水晶光电聚焦光学新业务开启二次成长目录一、精密光电薄膜元器件龙头，聚焦光学新业务开启二次成长 (1)1.1 稳健经营，营收及利润稳定增长 (2)1.2 聚焦新业务，构建二次成长曲线 (4)二、多摄及高像素升级，IRCF受益需求数量及尺寸提升，收入有望重回高增长 (4)2.1 手机摄像头高像素、多摄化，红外截止滤光片需求升级 (4)2.2 公司是红外截止滤光片龙头，传统产品面临升级机遇，收入有望重回高增长 (11)三、3D摄像、屏下指纹、潜望式等渗透率快速提升，新产品打开成长空间 (12)3.1 3D摄像渗透率明后年有望快速提升，窄带滤光片有望放量 (12)3.2 高倍光学变焦为手机光学关键创新，潜望式摄像头棱镜实现量产 (16)3.3 光学屏下指纹识别成主流方案，滤光片成为新增量 (18)四、AR眼镜出货量有望快速增长，前瞻卡位AR成像模组关键环节 (19)4.1 光波导技术有望成为消费级AR眼镜光学系统主流选择 (19)4.2 5G拓展VR/AR应用，2021年AR眼镜出货量有望快速增长 (21)4.3 公司通过外延投资及产业合作前瞻布局AR市场 (21)五、投资日本光驰推进新产品与新客户开拓，投资收益增厚业绩 (22)六、盈利预测与评级 (23)七、风险分析 (24)图表目录图1：公司拥有的核心技术 (2)图2：公司近年研发支出及占比 (2)图3：公司上市以来收入及净利润 (3)图4：公司上市以来资产负债率及ROE（17年发可转债） (3)图5：公司2019H1各产品收入占比 (3)图6：公司主要产品毛利率（%） (3)图7：公司上市以来销售毛利率与净利率变化 (4)图8：公司主要产品收入趋势（万元） (4)图9：全球智能手机出货量及预测 (5)图10：全球双摄像头手机渗透率逐步提升 (6)图11：手机摄像头结构示意图1 (7)图12：手机摄像头结构示意图2 (7)图13：滤光片原理图 (8)图14：五方光电IRCF组立件价格走势 (9)图15：五方光电IRCF组立件单价 (9)图16：2019-2022年智能手机摄像头及配套红外截止滤光片行业需求增长加速 (10)图17：小米MIX Alpha 1亿像素1/1.33英寸超大感光元件 (11)图18：索尼部分CMOS图像传感器像素与尺寸 (11)图19：公司精密光电薄膜近年销量及增速 (12)图20：公司精密光电薄膜近年收入及增速、毛利率 (12)图21：前/后置3D成像有望在智能手机中迅速渗透 (14)图22：3D成像及传感市场规模及应用市场分布 (14)图23：公司2011-2023年3D成像及传感出货量预测 (14)图24：3D成像技术三种方案 (15)图25：3D结构光与TOF模组主要硬件 (16)图26：10倍光学变焦与数码变焦的效果对比 (16)图27：潜望式摄像头结构示意图1 (17)图28：OPPO潜望式摄像头拆解 (17)图29：屏幕指纹模组出货量及增速 (18)图30：光学与超声波屏下指纹识别方案原理对比 (19)图31：光学屏下指纹识别模组原理示意图 (19)图32：AR与VR近眼显示系统示意图 (20)图33：基于光波导的光学透视显示器 (20)图34：AR光学显示系统的分类和产品举例 (20)图35：全球VR/AR头显出货量预测 (21)图36：基于光波导的光学透视显示器 (21)图37：日本光驰近年收入与净利润 (23)图38：公司近年采购光驰的光学镀膜机金额 (23)表1：公司主要产品及用途 (1)表2：智能手机多摄像头升级不断增多 (6)表3：手机旗舰机像素升级 (7)表4：红外截止滤光片类型 (9)表5：公司2017年可转债募投项目产能 (11)表6：公司2017年可转债募投项目方向 (12)表7：近年搭载3D成像方案的机型及发布时间 (13)。
水晶光电招股说明书
水晶光电招股说明书尊敬的投资者：感谢您对水晶光电（以下简称公司）的关注与支持！为让您全面了解公司的经营状况、发展战略以及未来展望，我们制定了此招股说明书。
一、公司概况水晶光电成立于2005年，是一家专注于光电领域的公司。
公司以研发、生产和销售光电材料、光电元器件以及光电系统为主要业务，主要产品包括太阳能电池组件、发光二极管（LED）及相关应用产品等。
公司的产品广泛应用于光伏发电、照明、信息显示等领域。
二、经营状况公司经过多年的发展，拥有先进的生产设备和技术力量，产品质量和市场份额均在行业内处于领先地位。
截至目前，公司在国内外光伏市场及LED市场均具备一定的市场份额，并与多家国内外知名企业建立了长期合作关系。
三、发展战略公司未来的发展战略主要包括以下几个方面：1. 提升技术研发能力，不断推出具有自主知识产权的高新技术产品。
2. 拓展国内外市场，加强与国际市场的合作与竞争。
3. 加大生产规模，提高生产效率和产品质量，降低生产成本。
4. 加强品牌建设，提升公司知名度和市场影响力。
四、风险提示投资股市存在风险，请您认真阅读风险提示并谨慎投资。
公司所面临的主要风险包括市场风险、技术风险、财务风险等方面。
五、投资建议根据对公司的战略规划、市场前景以及风险分析，我们对投资者提出以下建议：请投资者根据自身风险承受能力和投资需求，进行科学合理的投资决策。
六、发行信息公司拟在某某证券交易所进行发行，并计划发行一定数量的股票。
股票发行价格和具体发行时间将另行公布。
本招股说明书仅为提供公司相关信息，不构成任何投资建议，请投资者在投资前自行研究并评估风险，谨慎决策。
感谢您对水晶光电的关注与支持，希望在未来的发展中能够与您共同成长！水晶光电股份有限公司时间：XXXX年XX月XX日。
水晶光电2020年三季度财务分析结论报告
水晶光电2020年三季度财务分析综合报告一、实现利润分析2020年三季度利润总额为15,089.17万元，与2019年三季度的23,391.13万元相比有较大幅度下降，下降35.49%。
利润总额主要来自于内部经营业务，企业盈利基础比较可靠。
在营业收入下降的同时利润大幅度下降，经营业务开展得很不理想。
二、成本费用分析2020年三季度营业成本为63,384万元，与2019年三季度的64,096.21万元相比有所下降，下降1.11%。
2020年三季度销售费用为1,086.74万元，与2019年三季度的1,057.85万元相比有所增长，增长2.73%。
从销售费用占销售收入比例变化情况来看，2020年三季度尽管企业销售费用有所增长，但营业收入却有所下降，表明企业销售活动开展得不太理想。
2020年三季度管理费用为5,534.77万元，与2019年三季度的4,992.02万元相比有较大增长，增长10.87%。
2020年三季度管理费用占营业收入的比例为6.2%，与2019年三季度的5.43%相比有所提高，提高0.76个百分点。
而企业的营业利润却有所下降，企业管理费用增长并没有带来经济效益的增长，应当关注支出的合理性。
2020年三季度财务费用为1,362.42万元，与2019年三季度的382.72万元相比成倍增长，增长2.56倍。
三、资产结构分析2020年三季度存货占营业收入的比例出现不合理增长。
应收账款占营业收入的比例下降。
从流动资产与收入变化情况来看，流动资产增长的同时收入却在下降，资产的盈利能力明显下降，与2019年三季度相比，资产结构偏差。
四、偿债能力分析从支付能力来看，水晶光电2020年三季度是有现金支付能力的，其现金支付能力为92,663.3万元。
从企业当期资本结构、借款利率和盈利水平内部资料，妥善保管第1 页共3 页。
水晶光电 VS 欧菲光( 风生水起的博文 )
水晶光电VS 欧菲光( 风生水起的博文)都说市场喜新厌旧，但今年却有些特殊，由于新股发行价普遍过高，上市后很难再激发人们炒作的热情，反倒是那些与之主营业务近似的老股票，却因新股的高调登场而被倒逼上扬。
此前大华股份的竞争对手海康威视隆重亮相A股市场，由于海康在业内的市场规模和竞争能力都远强于大华股份，机构和投资者都纷纷看好，谁料海康仅冲高3天后即开始回落，股价甚至一度破发，相反大华股份却从海康上市当天的42元涨到今天的61元，涨幅高达45%。
客观来说，海康目前的市场价格应该不算高，之所以表现比大华差很多，一方面与市值规模和成长性有关，另一方面可能和机构的运作手法有关。
无独有偶，明天水晶光电的竞争对手欧菲光也将登陆深圳市场，和海康一样，欧菲光也是被众多机构看好。
俗话说，不比不知道，我们现在就简单对比一下这两家公司，看看到底谁价格更高。
首先，从股本结构来看：欧菲光总股本为9600万股，水晶光电总股本为1.13亿股，股本基本一致。
其次，从收入和利润指标来看：欧菲光08年收入为2.3亿，净利润为3728万；09年收入为3.72亿，同比增长62%，净利润为5099万（扣除非经常损益后为4907万），同比增长37%。
水晶光电08年收入为1.84亿，净利润为4761万；09年收入为1.88亿，同比增长3%，净利润为5757万，同比增长21%。
如果以09年的利润为参照，水晶光电的每股收益为0.51元，按今天收盘价格计算，PE 为70倍；欧菲光的每股收益为0.53元（扣除后为0.51元），按30元的价格发行PE为57倍，如果股价上市后有20%左右的上涨，静态PE和水晶基本也是一个水平。
不过，从今年一季度的情况来看，水晶光电收入增长了121%，净利润增长了195%，同时预计上半年净利润增长100-150%。
而欧菲光一季度的增长幅度则是明显小于水晶光电，收入增长了50%，净利润增长了37%。
由于这2家公司都是三、四季度的销售收入普遍高于一、二季度，所以单凭一个季度的经营情况还无法断定整个年度的增长情况。
水晶发电：微投产品突破在即
你必须设定长期的投资目标，以避免因短线的失利使挫折感油然而生。
———肯尼斯·李[美国]公司概况水晶光电主要生产光学电子元器件，主要产品为光学低通滤波器（Optical Low Pass Filter ，简称OLPF ）和红外截止滤光片（IR Cut Filter ，简称IRCF ），分别用于数码相机、手机摄像头等领域。
公司的新产品包括单反相机用OLPF ，晶圆级IRCF 、聚光型太阳能反射镜镀膜，微型投影模块等。
公司产品目前仍以光学低通滤波器和红外截止滤光片为主，两类产品占公司总收入80%以上。
公司是国内光学低通滤波器和红外截止滤光片的龙头企业，市场占有率居国内第一。
公司光学低通滤波器全球市场占有率位居第四，受益于经济危机带来的行业洗牌，公司目前已经跃升为全球最大的红外截止滤光片供应商。
公司的客户遍布大立、关东辰美等光学模组厂商以及索尼、佳能、三星、奥林巴斯等世界知名的消费电子生产企业，公司产品的直接出口比例在70%以上。
核心观点：1、公司传统产品平稳增长。
公司的传统产品为光学低通滤波器（OLPF ）和红外截止滤光片（IRCF ），分别为高端和低端光学模组配套，下游主要为数码相机、拍照手机等消费电子产品。
由于消费电子行业相对成熟，公司的收入增长主要来自市场份额的提高，而消费电子行业下游市场集中度相对不高，很多大客户公司都是新近才通过产品认证，因此未来新增客户的订单增加将推动公司市场份额稳步提升。
2、单反用OLPF 2010年将放量增长。
单反相机用OLPF 是公司的IPO 募投项目，08年受经济危机影响，仅为索尼少量供货，09年随着消费需求的逐渐起稳，索尼的订单逐渐增加；单反相机的市场集中度较高，佳能和尼康占据80%的市场份额，而公司目前已经通过了佳能和尼康的部分型号认证，同时也已经送奥林巴斯进行产品认证，预计2010年几大单反相机生产商的订单都可能出现较大增长，我们的测算显示单反相机用OLPF 在10年可能给公司带来近3000万元的收入。
水晶光电产品结构
水晶光电产品结构
水晶光电产品的结构可以根据其具体类型和用途的不同而有所差别，但总体上可以分为以下几个主要部分：
1.光源：光源是水晶光电产品的核心，它能产生光能并发射出来。
常见的光源包括LED（发光二极管）、激光器等。
光源的选择取决于产品的需求，如发光颜色、亮度、发光方向等。
2.光学器件：光学器件负责对光线进行控制和调节。
其中最常见的器件是透镜，它可以聚焦或散射光线，从而改变光的传播方向、角度和强度。
同时，还可以采用反射镜、光栅等光学器件来实现对光线的反射、分光、衍射等操作。
3.检测传感器：检测传感器用于接收并转换光源发出的光信号，将光能转化为电能，并进行信号处理。
常见的检测传感器有光敏电阻、光电二极管等，它们可以感知到光强、光频率、光颜色等信号。
4.控制电路：控制电路是水晶光电产品的控制中心，负责接收并处理传感器转换的电信号，然后根据预设的程序和逻辑来控制其他部件的工作状态。
控制电路通常由微控制器或其他专用芯片组成。
5.电源：水晶光电产品需要提供能量才能正常工作，因此电源是不可或缺的一部分。
电源可以是电池、电源适配器或其他外部电源，它提供所需的电压和电流以供光源和其他电路的工作。
6.外壳：外壳是保护水晶光电产品内部零部件的外部盖板，它同时还起到美观、防尘、防水和散热等作用。
外壳的材质可以是塑料、金属、玻璃等，根据产品设计和使用环境的不同选择不同的材料。
水晶光电目标价
水晶光电目标价
水晶光电作为中国光电行业的领军企业，近年来取得了长足的发展。
按照市场表现及未来发展潜力，我认为水晶光电的目标价应该在70元左右。
首先，水晶光电在行业内具备较强的竞争优势。
公司在光电领域拥有雄厚的技术实力和创新能力，产品质量和性能在国内外市场上享有较高的声誉。
同时，公司具备完整的产业链布局，从硅材料的研发和生产，到太阳能电池组件的制造和销售，形成了一体化的产业链，具备较强的市场竞争力。
其次，水晶光电受益于国内外政策的支持。
随着全球对可再生能源需求的不断增长，太阳能产业成为了各国政府支持的重点领域。
中国政府多年来一直对太阳能产业给予政策支持，鼓励企业加大投资力度，提高产业链的竞争力。
水晶光电作为行业龙头企业，将能够充分受益于政策的支持，实现更好的发展。
再次，水晶光电积极拓展海外市场，实现多元化的发展战略。
公司目前已经在欧洲、美洲等地设立分支机构，与多家国际知名企业合作开展项目。
随着国内市场竞争的不断加剧，公司积极寻求海外市场的发展，扩展销售渠道，提高利润空间。
最后，水晶光电持续加大研发投入，不断推出新产品。
公司拥有一支强大的研发团队，对新技术、新产品进行持续的研究和开发。
近年来，公司不断推出具有竞争力的高效太阳能电池组件，进一步提高了产品的市场占有率。
综上所述，水晶光电在行业地位、政策支持、海外市场以及研发能力等方面具备明显的优势，未来具有较高的发展潜力。
基于这些因素，我认为水晶光电的目标价应该在70元左右。
当然，投资者在决策时还需要综合考虑市场风险和其他因素，做出合理的投资决策。
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3.1、 关键假设及盈利预测 ............................................................................................................................. 22 3.2、 敏感性分析............................................................................................................................................ 23 3.3、 盈利预测结论 ........................................................................................................................................ 24
2020年水晶光电专题研究：滤光片龙头企业，镀膜工艺铸造 核心竞争力
目录
1、 滤光片龙头企业，镀膜工艺铸造核心竞争力 .............................................................................6
1.1、 主营滤波片，应用消费电子等多领域...................................................................................................... 6 1.2、 滤波是光学必备的细分长赛道，镀膜工艺铸造核心竞争力..................................................................... 8
2、 光学创新不断，滤光片应用持续提升 ........................................................................................9
2.1、 多摄：带动红外截止滤光片持续成长...................................................................................................... 9 2.2、 潜望式：带动棱镜、滤光片需求上升.................................................................................................... 11 2.3、 3D 生物识别：衍射光器件、窄带滤光片迎新契机 ............................................................................... 13 2.4、 屏下指纹：屏下指纹快速渗透，滤光片需求扩大 ................................................................................. 18 2.5、 玻璃后壳：后镜头盖板、渐变膜片带来新增长机会.............................................................................. 19 2.6、 AR：Apple Glass 有望在 2022 年发布，带动 AR 产业放量 ................................................................ 20
4、 估值水平与投资评级 ...............................................................................................................24
4.1、 相对估值 ............................................................................................................................................... 24 4.2、 绝对估值 ............................................................................................................................................... 25 4.3、 估值结论与投资评级 ............................................................................................................................. 26 4.4、 股价驱动因素 ........................................................................................................................................ 27
5、 风险分析 .................................................................................................................................27