香港、新加坡、英国、德国证券交易所比较
证券市场的交易规则了解不同证券交易所的交易规则和程序
证券市场的交易规则了解不同证券交易所的交易规则和程序在学习证券市场交易规则时，了解不同证券交易所的交易规则和程序是非常重要的。
本文将介绍几个全球著名的证券交易所，并重点讨论它们的交易规则和程序。
一、纽约证券交易所（New York Stock Exchange，简称NYSE）纽约证券交易所是全球最大的股票交易所之一，其交易规则和程序影响着全球的证券市场。
NYSE的交易时间是美国东部时间上午9:30至下午4:00，除非有特殊情况，如节假日。
纽约证券交易所的交易规则强调公平、透明和公开，所有交易都在集中交易所进行，采用价格优先原则。
交易员通过专用终端进行交易，并遵守严格的交易规则和程序。
二、伦敦证券交易所（London Stock Exchange，简称LSE）伦敦证券交易所是欧洲最大的股票交易所之一，在全球范围内也具有重要地位。
LSE的交易时间是格林尼治标准时间上午8:00至下午4:30，交易规则和程序旨在维护市场的有效性和稳定性。
LSE的交易采用集中撮合原则，交易员通过电子交易系统进行交易。
LSE还设置了不同层次的市场，包括主板市场、AIM市场等，每个市场都有特定的交易规则和程序。
三、东京证券交易所（Tokyo Stock Exchange，简称TSE）东京证券交易所是亚洲最大的股票交易所，对全球股票市场影响深远。
TSE的交易时间是日本标准时间上午9:00至下午3:00，采用集中竞价方式进行交易。
TSE的交易规则和程序着重保护投资者的利益和市场的公平性。
交易员通过交易终端进行撮合交易，并严格遵守交易规则和程序。
四、香港交易所（Hong Kong Stock Exchange，简称HKEX）香港交易所是亚洲重要的金融中心之一，其证券市场规模庞大。
HKEX的交易时间是香港标准时间上午9:30至下午4:00，交易规则和程序旨在维护市场的稳定和透明。
HKEX采用电子撮合交易系统，交易员通过交易终端进行交易。
金融市场的监管制度与规范
金融市场的监管制度与规范随着经济的发展，金融市场的作用越来越重要，金融业已经成为国家经济的重要支柱行业。
而在这个行业中，监管制度与规范也愈发显得重要。
本文将探讨略带纵向和横向对比的金融市场的监管制度与规范的问题。
一、横向对比全球的金融监管体系可以分为美式监管、欧洲监管和亚洲监管等。
其中美式监管主要以法国、德国、英国为代表的欧洲监管，主要以新加坡、中国、香港为代表的亚洲监管。
1.美式监管美式监管主要是指美国的监管体系。
在美国，金融监管分为两类：一类是执法监管，即美国证券交易委员会（SEC）、美国期货交易委员会（CFTC）等机构，这些机构主要负责执法监管，遏制不规范的交易活动；另一类是规则制度监管，即美国金融行业监管局（FINRA）、美国证券自律协会（NASD）等机构。
美国证券交易委员会是美国联邦政府的一个独立机构，负责监督警惕美国证券市场的行为。
美国证券自律协会则是一个自我监管的组织，为证券公司提供自律和审计服务。
美国期货交易委员会则是一个联邦机构，负责通过监管保护美国期货市场的完整与透明度。
2.欧洲监管欧洲监管主要是指法国、德国、英国等国的监管体系。
在欧洲，金融监管机构由欧洲券商交易所协会（FESE）指导。
法国金融市场的监管体系主要由法国金融行业监管局（AMF）和巴黎证券交易所（PSE）组成。
德国金融市场的监管体系由德国联邦金融监管局（BaFin）和法兰克福证券交易所（FWB）组成。
英国金融市场的监管体系由英国金融行业监管局（FSA）和伦敦证券交易所（LSE）组成。
3.亚洲监管亚洲监管主要是指新加坡、中国、香港等国的监管体系。
在亚洲，金融监管机构是由亚洲金融合作组织支持下的独立机构组成。
新加坡金融市场的监管体系由新加坡金融管理局（MAS）和新加坡证券交易所（SGX）组成。
中国金融市场的监管体系由中国证券监督管理委员会（CSRC）和上海证券交易所（SSE）组成。
香港金融市场的监管体系由香港证券及期货事务监察委员会（SFC）和香港证券交易所（HKEX）组成。
全球几大主要证券交易所简介
5.10 8.90 1.16 14.09 2.80% (2007)
5.05 7.09 1.69 24.37 9.50% (2007)
7.10 7.53 1.63 27.97 1.80% (2007)
6.13 14.44 2.21 12.64 5.40% (2007)
全球几大主要证券交易所简介[市场数据]
1）纽约证券交易所 是世界上最大的有价证券交易市场，最早成立于1792年5月17 日，由24名经纪人，在纽约华尔街的西北角一家咖啡馆门前的 一棵梧桐树下鉴定了“梧桐树协议”，当时完全是原始的票据 交易，这就是纽交所的前身。到1817年股票交易开始活跃，于 是市场的参与者又成立了“纽约证券交易管理处”。1863年更 名为“纽约证券交易所”。2006年6月1日，纽约证券交易所与 泛欧证券交易所宣布合并，2007年4月4日纽约--泛欧证券交易 所成立，由5个国家的6家货币股权交易所以及6家衍生产品交 易所共同组成，截止2007年5月，上市公司超过4000家。
64,410 5.32 1.60
(2007) 5.42 9.47 1.12 16.89 6.30%
(2007)
61,510 5.55 0.90 59,675 2.76 3.75 58,720 2.34 1.08 48,979 10.07 0.82 48,217 4.26 3.06 43,300 6.23 2.05 41,475 4.30 1.25 38,986 5.51 1.73 36,391 6.70 2.10 23,441 1.74 1.80 22,544 1.84 1.18 20,907 6.95 1.30 19,326 6.41 1.69 17,652 2.86 1.21 8,553 2.18 1.47
全球各主要股指期权市场做市商制度比较研究
一、全球各主要股指期权市场做市商制度比较研究为了深入研究全球主要期权市场的做市商制度，本章有针对性地选取了香港交易所、台湾交易所、韩国交易所、芝加哥期权交易所、欧洲期货交易所、伦敦国际金融期货交易所等六个期权产品较为活跃的市场。
这六家交易所的指数期权成交占据了全球大部分的市场份额，具有良好的代表性。
1.1 香港交易所的期权做市商制度（1）香港市场期权做市商发展历史与现状香港交易所于1993年推出恒指期权，随后于1995年推出了股票期权。
香港交易所在推出期权交易时即引入了做市商制度，采用了竞价和做市商混合的交易机制，在股票和指数期权市场起到了明显的作用，推动了香港期权市场的稳步发展。
2010年香港交易所衍生品成交量达到1.16亿手，个股期权和指数期权分别成交了6100万手和1192万手，其中恒生指数期权、小型恒生指数期权以及H 股指数期权分别成交852万、48万以及291万手。
根据香港交易所对2009年7月至2010年6月衍生品市场成交情况的统计显示，香港指数期权市场是一个以机构投资者为主，个人投资者有限参与的市场。
在上述的交易时段内，恒生指数期权做市商成交占比为39%，H股指数期权的做市商交易占总成交的23%，均超过了其他机构投资者和个人投资者。
做市商作为指数期权市场成交量占比最高的参与者类型，为市场提供了充分的流动性。
（2）香港期权做市商分类香港交易所针对不同的产品类别将其做市商分为回应报价做市商和连续报价做市商两大类。
目前，在香港交易所上市的股指期权产品主要包括恒生指数期权、小型恒生指数期权和H股指数期权三项，而这三项股指期权均全部设有做市商。
其中，恒生指数期权的回应报价做市商有4家，连续报价做市商14家；小型恒生指数期权的回应报价做市商有2家，连续报价做市商12家；H股指数期权的回应报价做市商有1家，连续报价做市商11家。
（3）香港期权做市商申请做市商制度在香港称为“庄家制度”，交易所的参与者可以填写申请表格，经过香港交易所批准并注册后，才能正式成为期权市场的做市商。
三大国际金融中心的比较
三大国际金融中心的比较随着全球经济的快速发展，金融业的国际化程度越来越高，三大国际金融中心——纽约、伦敦和香港，也成为了全球金融市场的重要中心。
这三座城市的金融市场有着不同的特点，今天我们就来探讨一下它们之间的不同点和优劣势。
首先，我们来看看伦敦。
伦敦金融市场开发历史悠久，具有大量的金融机构和人才，是欧洲大陆和亚洲金融市场的重要桥梁。
伦敦金融市场的立足点是其强大的市场化体系。
英国具有较高的市场透明度，相比于其他国家，英国迟迟没有引入资本管制，对外资进入的严格监管使得伦敦市场尤为活跃。
伦敦也是全球最大的外汇市场，贸易量超过了纽约和东京。
然后我们来看看纽约。
纽约金融市场具有独特的地理位置和成熟的体系。
纽约金融市场不仅是美国的金融中心，也是全球最大的股票交易所。
1929年的华尔街股市崩盘过后，美国联邦政府制定了一系列行业法规和市场管理规则，保证了纽约证券交易所在多年间的相对稳定。
再来看看香港。
作为中国的特区，香港在不断扩大金融领域方面做得最好。
香港具有独特的东西方文化融合，同时达成了市场法规和机构环境等多个方面的统一，使得香港金融市场在东南亚地区具有强大的竞争力。
香港金融市场政策灵活，市场透明度高，同时还能受到内地市场的瞩目，这些特点让香港成为了多家跨国公司进军亚洲市场的首选地点。
三大国际金融中心各有千秋，且各自所处的时代和地域背景也不相同。
伦敦和纽约是西方的重要金融市场，而香港则更多地融合了东方的金融特点，其基础领域—亚洲市场，也是目前全球经济快速发展的重要领域。
孰优孰劣并不重要，它们三者间相互促进，也提供了更多的机会和选择，为全球资本流动和市场交易提供了更加广阔的流通互通空间。
我们期待，未来三大金融中心在世界经济的大格局下，共同成长、更加成熟。
中国企业境内外上市比较
企业发展到一定的阶段，为了可持续发展的长远目标，或者解决资金缺口的瓶颈，将企业推向资本市场，将其市场化，以此获得所需资金，无疑是一条切实可行的道路。
然而，许多中国企业在对上市蠢蠢欲动的同时，对如何上市、在哪里上市充满了疑惑和迷茫。
面对中国大陆、中国香港，美国、新加坡甚至更多的资本市场，他们无从选择。
本文将对在中国大陆本土以及境外三地如中国香港、美国和新加坡的资本市场上市的条件、方式、费用以及其他一些重要问题进行对比分析，向企业展现上市的概貌，给企业以上市的大致认识，并帮助他们如何根据自己的条件的特点，选择最适合自己上市的资本市场和上市途径。
在中国大陆、中国香港，美国以及新加坡上市的对比一、中国大陆上市1、在中国大陆本土上市的条件对中国企业来说，选择在本土上市，理应是自己的首选。
但是，面对《公司法》规定的中国企业的上市（主板）要求，很多企业特别是中小企业只能望而却步。
《公司法》对企业上市要求的规定主要有以下几点：（1）公司的总股本达到5000万股，公开流通的部分不少于25％；（2）公司在最近3年连续盈利；（3）公司有3年以上的营业记录；（4）公司无形资产占总资产的份额不能超过20％。
《公司法》当初对企业上市的要求是为国有大型企业定制的，所以定的门槛比较高。
随着中国经济的发展和转型，越来越多的民营和合资中小企业成为经济中活跃力量，他们中许多有很强烈的上市愿望和需求，于是，《公司法》中对上市的要求严重阻碍了这些企业在国内上市的步伐和可能性。
中国证监会2000年通过了《创业板市场规则》（创业板草案），为中小企业在国内上市带来了希望。
但由于创业板的推出一再延迟，使人无法预测创业板推出的可能性和推出的时间。
2004年6月25日，中小企业板块在深圳证券交易所正式推出，这对于中小企业来说无疑是一强心剂，于是出现了2500多家企业排队申请在中小企业板块上市的景象。
但是，这些企业仍然面临着很重要的问题，一是中小企业板的门槛不会比主板低很多，二是一样需要审核。
欧洲盘和香港盘的区别
欧洲盘和香港盘的区别
欧洲市场和香港市场的差异主要是因为交易时间不同，市场影响不同，市场特征不同。
1、交易时间不同：香港股市在正常工作日的上午10点开盘，中午12:30收盘，下午14:30开盘，下午16点收盘，而欧洲股市在夏令时北京时间下午3点开盘，晚上23:30收盘，在冬令时，北京时间下午16点开盘，晚上00:30收盘；
2、市场影响不同：香港盘市场的主要投资者，都是通过分析中国股市或亚洲股市的动态，从而来进行判断，欧洲盘市场的交易者分布十分广泛，交易金额数量巨多，价格波动也较大；
3.市场特征不同:在香港市场，受中国股市和亚洲股市的影响有限。
如果周边其他国家或国家的一些经济数据发生变化，会直接影响股市，从而引起股市波动。
但在欧洲市场，由于市场跨度巨大，交易数量巨大，相对稳定。
世界主要国家上市条件比较
营运资金和
资本结构
非赢利企业: 必须证明有足够营运资金开展业务并有一个适宜的资本结构；
未营运企业： 必须有一个可信的商业计划， 并有足够资金以实施该计划。
公开发售与 市场总值
500,000自由交易公众持股股票；至少$50,000的市值；
至少150名公众股东
注：以上金额以加元计算.就同一家公司而言，CNQ上市直接费用及上市后的年费约相当于TSX创业板的1/2至2/3，十分适合中国小型企业在此挂牌。
＄25M
＄2M (最近3年必须实现赢利）
市值或收入测试(满足A或B任一项)
A。市值和收入/现金流测试
最低全球总市值
＄500M
$500M
最近12个月的最低营业收入
$100M
$100M
连续3年的最低现金流
＄100M
$25M (3年必须为正）
过去2年的每年最低现金流
$25M
N/A
B.市值和收入测试
最低全球总市值
第一类：12 个月的营运资金和财政资源;
第二、三类：有12个月的营运资金和财政资源 （包括＄100，000无特定用途的资金）
注：对矿业、高科技、生命技术、房地产、石油天然气等行业,上市要求有所不同。TSX创业板上市特点和费用概括如下:
1） 上市门槛低,对资产和业绩无严格要求；
2） 上市周期短，便于企业迅速筹集资金；
750
290，000
1，000
356,000
1，500
449,000
2，000
541，000
2，500
634，000
3,000
726,000
4,000
898，000
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香港、新加坡、英国、德国证券交易所比较
私营企业选择海外上市地点，不但要根据企业自身特点的发展战略，而且还要分析上市地本身的条件和环境，比较各交易所的市场准入条件和成本，从而才能作出正确的选择。
这里对世界上一些主要接纳中国中小企业的证券交易市场进行比较。
一、上市准入条件比较
（一）香港创业板市场：
香港创业板市场是专为中小型企业尤其是中小高新技术企业募集资金服务的股票市场。
香港联交所确立“创业板”，其基本的上市条件是：１．要有两年活跃营业纪录，但其中并无盈利要求；２．须有集中的主营业务，综合及投资公司是不容许在创业板上市的；３．最低公众持股量是发行股本的１０％或港币３０００万元（取其高者）；４．管理层股东及策略投资者分别受两年及一年的售股限制；５．上市后，须聘用保荐人担任顾问的职责满两个财政年度；６．须公布未经审核的季度业绩报告；７．有关公司管治的要求：审核委员会、有资格的会计师及最少有两名独立董事；８．与第一板市场相仿的披露交易及关联交易规则，经轻微调整后，亦会用于创业板。
另外，创业板市场以高科技企业为主，要在创业板上市须有保荐人，保荐人的资格由香港联交所审定。
据悉，创业板已设立了一个１３人组成的委员会对上市公司进行审核，对企业提出的上市申请，将在３５天内予以答复。
可以看出，香港创业板市场的上市要求相对较宽松，这对于中小
私营企业特别是中小私营高新科技企业，在证券市场上直接融资提供了广阔的空间。
因而，欲到香港创业板市场的私营企业十分踊跃。
已具备以下条件的私营企业将更具竞争优势：并未限制为高新技术行业，但所属行业发展前景具有吸引力；主营业务集中，产品有市场前景，具有现代化的管理系统、管理层经验丰富；公司内部监管系统完善。
（二）新加坡交易所上市标准：
相对于香港交易所，新加坡交易所上市的门槛相对低。
新加坡交易所分主板市场及自动报价板市场。
主板标准SGX-MAINBOARD）：新加坡主板上市有三个标准，企业仅需符合任何一个标准即可，具体如下表：
标准一：有三年营业记录，过去三年税前利润总和750万新元，且每年至少100万新元；25%的股份至少由1000名投资者持有。
标准二：过去一年或二年的税前利润总和1000万新元；25%的股份由2000名投资者持有。
标准三：上市时市值达8000万新元以上。
自动报价板市场（SESDAQ）标准：SESDAQ成立于1987年。
SESDAQ设立目标是为让新兴的有潜力的公司上市融资，因此企业在自动报价板市场上市的标准很低，除规定“15%的股份或50万股股票由至少500名股东持有”外，对于税前利润、资本额大小、营业记录等均无具体要求，但在新加坡交易所自动报价板市场上市的企业必须注意对信息进行充分披露。
新加坡证券交易所成立于1973年6月14日，经过多年发展，新加坡证券市场已经成为亚洲主要的证券市场。
同亚洲其他的证券市场相比，新加坡证券市场的五大特色：
1、制造业公司所占比例大。
同亚洲其他证券市场相比，新加坡市场对制造业公司更为青睐。
2、外国企业比重高，国际化程度高。
新加坡证券市场是一个更为开放和国际化的市场。
目前中国企业在新上市的已大30多家。
3、证券相对流通性（交易值与市值之比）大。
同亚洲的香港、东京交易所相比，新加坡交易所规模较小，但股票却有更佳的流动性，特别是具有中资企业背景的股票流动性更佳，上市挂牌中国公司的换手率普遍高于其他企业，具有“中国效应”。
4、有大量的机构投资者。
这些机构拥有众多的投资专家、基金经理，以及各类专业投资分析员，市场相对有效成熟。
5、有成熟和活跃的二级市场供增发融资。
新加坡证券市场相对比较成熟，在信息披露完全的条件下，已上市公司增发融资相对容易。
这对于国内一些快速成长急需资金的中小企业及立志于产业整合的公司而言，更有吸引力。
（三）英国创业版AIM市场上市标准：
1、必须委派一位指定保荐人和指定经纪人；
2、根据本国法律合法成立的公司，且为公众公司和同类公司；
3、公司的会计账目符合英国或美国的通用会计准则；
4、具有两年的主营业务盈利纪录。
如果不符合该条件，董事和雇员
必须同意自进入AIM之日起，至少一年内不得出售其持有的该公司证券所拥有的任何权益。
AIM是伦敦证券交易所较小的，正在成长中的公司开设的全球性市场，准入标准比较宽松，使各种各样的公司能在发展的早期阶段进入公开的市场。
管理制度不太严格，让企业作为股票上市公司学习体验，而不受英国上市主管部门规定的整套行为准则的制约。
收购规定比较宽松，有利于通过收购进行扩展。
某些税务优惠，这对某些公司来说可能是一个优势。
（四）德国交易所上市标准：
德国共有8 个证券交易所，其中规模最大的是法兰克福证券交易所。
随着近年来德国内外贸易迅猛发展带来的高额利润激增，企业实力有很大增强。
加之德国金融制度的改革，使证券市场的吸引力愈来愈大。
法兰克福是世界上最大的资本市场之一。
作为欧洲第二大金融中心，法兰克福证券交易所是世界上继纽约、伦敦之外的第三大交易重镇。
法兰克福是世界上资金聚集量最大的市场之一。
欧洲中央银行和德国联邦银行均位于法兰克福市。
目前在法兰克福自由市场交易的中国企业有170 多家。
其中规模较大的有中国铝业，中国电信，中国东方航空公司等。
德国主板和自由市场（中小企业版）上市标准：
德国的相对优势在于中国和德国两国的工业主体结构相似。
对于中国企业而言，到德国上市更易于为德国投资者认同。
二、上市费用比较
（一）香港上市费用
在香港创业板上市的费用视上市方式和集资额的大小上下波动。
集资额越大，承销费用越大，其他各项收费也会相应提高。
若发行人以H股形式上市，其所需的费用要比以红筹方式上市的费用要略高一些，因为其涉及的环节要多，架构重组与股改过程比在境外设立公司上市要复杂得多。
通常情况下，在香港创业板以H股形式上市募集1亿港元的资金，所需的费用大约在600-850万港元之间（未包括承销费，承销费一般是集资额的2.5%-4%左右），首发总费用在融资额的10%到15%之间（国内上市在6%——8%之间）。
大体包括：财务顾问费100-150万元；国内律师费25-35万元；国内会计师审计费30-35万元；保荐费100-150万元；境外会计师审计费80-120万元；境外测量师行资产评估费20-40万元；境外公司律师费80-100万元；承销商律师收费80-100万元；印刷招股书、股票及认购表、招股书中文翻译费30-50万元；股票过户登记处收费、收款银行收费10-20万元；财经公关、报章广告费及其他收费30-40万元；联交所申请上市费15-20万元。
至于上市费用的支付方式，具有影响力的财务顾问会说服其他中介机构分期收取中介费，比如在企业上市前只要求发行人支付30%，中期再支付30%，其余的可以在上市后从募集的资金中支付，以此减轻发行人的财务压力。
不过，海外上市对内地企业来说，成本还是太高。
企业在境内上市一般筹资额要比海外高2到3倍，一次性上市的成本却只有海外市场的三分之一。
而企业上市后的维护费用，在境内上市只需海外市场的六分之一。