2016年复旦大学2015年《金融学》综合真题完整版(含参考答案)

股票 A 1%+1.2(rM-rf) 0.576 10.3% 21.6%
股票 B 2%+0.8(rM-rf) 0.4
（1） 计算每只股票的 α，信息比率，夏普测度，特雷诺测度； α即 Jensen 测度：A 为 1%，B 为 2%
评析:第 3 题可能容易选错吧。。
三、计算题（每小题 20 分，共 40 分）
1、 对股票 A 和股票 B 的两个（超额收益率）指数模型回归结果如下表。在这段时间 内的无 风险利率为 6%，市场平均收益率为 14%，对项目的超额收益以指数回归模型 来测度。
指数回归模型估计 R2 残差的标准差
2、 某公司正在考虑收购另一家公司，此收购为横向并购（假定目标公司和收购公司 具有相 同风险水平）。目标公司的负债与权益市值比为 1:1，每年 EBIT 为 500 万 元。收购公司的 负债与权益市值比为 3:7。假定收购公司收购了目标公司后，资本结 构保持不变。无风 险利率为 5%，市场风险溢酬为 8%，收购公司的权益贝塔值为 1.5。假定所有债务都是 无风险的，两个公司都是零增长型公司。请根据有税 MM 理 论作下列计算： （1）目标公司的债务与权益的资本成本为多少？ 收购公司的权益资本成本为 5%+1.5*8%=17%,加权平均资本成本为 3/10*5%*（1Tc）+7/10*17%;可知目标公司的债务资本成本为 5%，加权平均资本成本 =1/2*5%*(1-Tc)+1/2*(目标公司的权益资本成本)，可求出目标公司的权益资本成 本。 （2）目标公司的债务价值与权益价值为多少？ 我们知道目标公司权益资本成本(第 1 题)=目标公司不利用杠杆的资本成本 Ru+(Ru5%)*(1-Tc)*（1/1）； 目标公司的总价值=2*权益价值=2*债务价值=EBIT*（1-Tc）/Ru+Tc*(债务价值) 联立以上两个方程组即可求出目标公司的债务价值与权益价值 （3）收购公司所支付的最高价格不应高于多少？ 我认为，最后一问的核心是收购公司在收购目标公司后的自由现金流增加了 EBIT* （1-Tc），而收购公司的加权平均资本是不变的（资本结构没有变），并且两公司都 是零增长的，所以收购公司所支付的最高价格为 EBIT*（1-Tc）/(收购公司的加权平均 资本-0) 评析：前两问是比较基本的，套书本公式即可，第（3）问是注会考试中常考的类型， 但注会中相关的题要比第（3）题复杂多和难多了，个人认为，16 备战的同学应该把注
（1）. 根据 Kenen 的定义，货币国际化是指一种货币的使用超出国界，在发行国境外可以 同时被本国居民或非本国居民使用和持有。一般来说,一国货币的国际化是指该国货币在国际经 济交往中发挥计价、结算和价值储藏等职能,是货币的国内职能向国外的拓展。 (2). 利率市场化、资本账户自由兑换和人民币国际化是一个联动话题，资本账户自由兑换必然 带来人民币国际化，而资本账户自由兑换和人民币国际化需要稳定的宏观经济作为支撑，作为 宏观经济最重要指标之一的利率需要保持适中，同时需要形成市场化的调整机制以保障随资本 账户自由兑换和人民币国际化而来的投机力量和虚拟资产的冲击，在享受资本账户自由兑换和 人民币国际化进程中带来的潜在利益的情况下，保持国内经济的稳定可持续发展。 资本账户自由兑换是指一种货币不仅在经常项目下可以用本币自由兑换成外币，而且在资本 项目下也可以实现自由兑换，使得中国可以在全球化过程中更好地抓住机遇，同时给贸易、投 资、金融交易、旅游、收购兼并等活动提供更大的便利。汇率是联结国内外经济的一个重要变 量，而利率与汇率之间有显著的相关性，利率和汇率水平及其形成机制是否恰当是影响资本账 户自由兑换成败的一个重要条件。保持适中的利率和汇率水平是一国宏观经济稳定的表现，有 利于增强国内外投资者的信心。而市场化的利率和汇率形成机制对于资本账户自由兑换尤为重 要。只有当利率和汇率由市场的供求关系决定时，金融市场才能实现均衡。“十八大”报告中 在深化金融体制改革这一项上，也明确提出，要稳步推进利率和汇率市场化改革，逐步实现人 民币资本项目可兑换。然而资本项目的自由兑换有可能放大资本市场波动，增加整个金融体系 的风险，但是如果资本项目的自由兑换能够结合人民币国际化的进程，通过人民币国际化来减 少对于跨国投机资本的冲击，通过中国的贸易顺差来平衡资本项目开放的头寸，将会有效降低 资本项目的自由兑换对国内经济和金融产生的威胁。 中国当前正在推行资本账户自由兑换和人民币国际化，为了将风险控制在最小范围，亟须进 一步推进利率市场化、汇率形成机制改革等各项金融改革。利率市场化、资本账户自由兑换和 人民币国际化三者是循序渐进
二、选择题（每小题 4 分，共 20 分） 1、 根据 CAPM 模型，假定市场组合收益率为 15%，无风险利率为 6%，某证 券的 Beta 系数 为 1.2，期望收益率为 18%，则该证券（ A） A. 被高估 B. 被低估 C. 合理估值 D. 以上都不对 2、 货币市场的主要功能是（ A. 短期资金融通 C. 套期保值 A）
信息比率即 T reynor-Black 比率:IFR=α/ó（e）
夏普测度即 Sharpe 指数：Si=（ri-rf）/ói; （ri-rf）根据表中公式就可以 求出，ói 表示每个股票 i 收益率的标准差： σ2i（总风险）= βi2σM2（系统风险） ＋σ2(ei) （非系统风险）， R2=回归平方和（系统风险）/总平方和（总风险） =βi2σM2/(βi2σM2+σ2(ei)) 联立方程组可求出 ói，Si 便可求出了
B. 长期资金融 通 D. 投 机 3、 国际收支平衡表中将投资收益计入（B） A. 贸易收支 B. 经常账户 C. 资本账户 D. 官方储备 4、 下列说法不正确的是（ C） A. 当央行进行正回购交易时，商业银行的超额准备金将减少；当央行进 行逆回购交易 时，商业银行的超额准备金将增加； B. 法定准备金率对货币供给的影响与公开市场操作及贴现率不同，后两 者主要针对基础货币进行调控，而法定准备金则直接作用于货币乘数； C. 法定准备金作为货币政策工具的历史长于其作为稳定金融，防止流动 性危机的政策 工具； D. 公开市场操作的有效性受国内金融市场的发达程度影响。 5、 甲公司现有流动资产 500 万元（其中速动资产 200 万元） ，流动负债 200 万元。现决定 用现金 100 万元偿还应付账款，业务完成后，该公司的流动 比率和速动比率将分别 和 .（B ） A. 不变，不变 B. 增加，不变 C. 不变，减少 D. 不变，增加
特雷诺测度即 T reynor 指数：Ti=（ri-rf）/βi
（2）下列各个情况下投资者选择哪只股票最佳：(需要根据上问所求指标和各指标的 特点进行选择，略。。) i. 这是投资者唯一持有的风险资产； ii. 这只股票将与投资者的其他债券资产组合，是目前市场指数基金的一个独立组成部 分； iii. 这是投资者目前正在构建一积极管理型股票资产组合的众多股票中的一种。 评析：这个题有一定难度，不过所有的概念在书本都是有的，参照《投资学》P394， 比较坑的是它对夏普单指数模型考的稍微深了一点，仅仅做课后题还是不行的，要拓 展多做一些相关的题，并且难度一定要高于课本上的。不知你们晓不晓的，这可是一 道原题呀？！
2015 年复旦《 金融学综合》试题完整版（含参考答案）
一、名词解释（每小题 5 分，共 25 分）
1. 到期收益率：到期收益率是指来自于某种金融工具的现金流的现值总和与其今天的 价 值相等时的利率水平，公式如下：
P 0

t 1
n
CFt (1 y )t
其中， P0 表示金融工具的当前市价，CFt 表示在第 t 期的现金流，n 表示时期数，y 表 示到期收益率。（《金融市场》P243） 2. 系统性风险：系统性风险是由那些影响整个金融市场的风险因素所引起的，这些因 素包括经济周期、宏观经济政策的变动等。这类风险影响所有金融变量的可能值，无 法通过分散投资相互抵消或削弱，因此又可称为不可分散风险。（《金融市场》 P290） 3. 有效汇率：有效汇率是指某种加权平均的汇率，最常用的是以一国对某国的贸易在 其全部对外贸易中的比重 为权数。以贸易比重为权数的有效汇率反映的是一国货币汇 率在国际贸易中的总体竞争力和总体波动浮动，其汇率的公式为：……有效汇率的关键 特点在于加权，它既可以是对名义汇率加权，也可以是对实际汇率加权，分别得到名 义有效汇率和实际有效汇率。（《国际金融新编》P56，2004 年金融联考和 2011 年复 旦 431 都考过~） 4. 格雷欣法则：在金银双本位制下，金银两种货币按国家规定的法定比例流通，结果 官方的金银比价与市场自发金银比价平行存在。当金币与银币的实际价值与名义价值 相背离，从而使实际价值高于名义价值的货币（即所谓“良币”）被收藏、熔化而退 出流通，实际价值低于名义价值的货币（即所谓“劣币”）则充斥市场，这就是格雷 欣法则。（《现代货币银行学教程》P14，参考《习题指南》P7, 2004 年金融联考考 过） 5. 利息税盾效应：利息税盾效应即债务成本（利息）在税前支付，而股权成本（利 润）在税后支付，因此企业如果要向债券人和股东支付相同的回报，对后者则实际需 要生产更多的利润。例如……因此“税盾效应”使企业贷款融资相比股权融资更为便 宜。（也可以按《公司金融》P150 来答，差不太多，2012 复旦 431 考过~） 评析：名词解释全是课本中的，今年也没有太偏，而且后三个居然不止一次考过，所 以应该不会有人丢分吧。。
会考试中有关财务成本管理综合计算的考试试题全都刷上几遍，届时相关的题应该就无忧 了。。
四、简答题（每小题 10 分，共 20 分） 1、 金融期货市场的基本功能。 （1）转移价格风险的功能……（2
见《金融市场学》P177，这个需要稍微拓展下，书上内容有点少。。。 2、 开放经济在运行中的自动平衡机制有哪些？ 这个考的应该就是有关国际收支不平衡的自动调节机制：（1）货币——价格机制 （2）收入机制（3）利率机制……见《国际金融新编》P29 五、论述题（共 45 分） 1、 什么是货币国际化？请分析如何将利率市场化、资本账户自由兑换和人民币国际 化三者 有机结合协调推进。（共 20 分）