强化国有投资控股公司资本运营的对策

强化国有投资控股公司资本运营的对策研究

摘要：作为国有投资体制改革的必然产物，国有投资控股公司对我国国有经济的发展起到了至关重要的作用。资本运营是国有投资控股公司成功的经营模式。目前我国国有投资控股公司在资本运营上还存在着一些问题。本文根据资本运营及企业管理的相关理论，结合当前国有投资控股公司在资本运营中存在的一系列问题，从以下几方面提出了优化和完善国有投资控股公司资本运作的一些建议和对策,为我国国有投资控股公司进行资本运营提供借鉴。

关键词：国有控股公司；资本运营；组织和人力资源保障；投资结构；风险管理Abstract :State-owned shareholding company plays an important role in state-owned economy development. It is the natural product of state-owned economy system reformation. Capital operation is one of successful operating modes of state-owned shareholding company. There are some problems in the capital operation of state-owned shareholding company. In this article the authors will pay attention to the problems in the capital operation of state-owned shareholding company and provide some suggestions and ways for optimizing and perfecting the capital operation of state-owned shareholding company according to the relevant theories of capital operation and business management.

Key words:state-owned shareholding company; capital operation; organization and human recourse management; investment structure; risk management

国有投资控股公司是控股公司中的特殊形式，它是指作为国家授权投资的机构，经国有资产管理机构特别批准和授权，对授权范围内的国有资产行使出资者所有权，主要以控股方式从事资本经营活动，经登记注册的企业法人。国有投资控股公司是在我国进入改革开放时期以后，在逐步推进和深化经济体制改革的过程中，伴随着计划经济向市场经济的渐进性过渡，国有投资体制亦产生重大变革的形势下应运而生的新生事物,承担着国家政策性投资和使资金保值增值的双重作用，而国有投资控股公司成功的经营模式就是资本运营。目前国有投资控股公司由于历史遗留等因素的影响在资本运营上存在着一些问题，如投资项目基础产业较多，社会效益良好，但经济效益不突出；投资项目繁多，产业分散，导致产业之间关联性差，产业整合难度大，资本运营空间受到限制；现有的经营体制机制不灵活限制了资本运营空间。

本文根据资本运营及企业管理的相关理论，结合当前国有投资控股公司在资本运营中存在的一系列问题，提出了优化和完善国有投资控股公司资本运作的一些建议和对策：（1）建立行业产业投融资发展平台，并发起设立产业投资基金；

(2)优化国有投资控股公司资本运营的组织和人力资源保障。(3)确定投资领域，优化投资结构。(4)强化资本运营风险管理。为我国国有投资控股公司进行资本运营提供借鉴。

一、建立行业产业投融资发展平台，并发起设立产业投资基金

1、建立行业产业投融资平台

针对国有投资控股公司产业分散，产业整合难度大的问题，建立以政府资金为引导、以企业投入为基础、以社会资本为主体，以股市融资和境外资金为补充的多元化文化产业投资融资体系。建立行业产业投融资平台是建立上述投融资体

系的重要环节。通过这类平台的建立，能够以资本为纽带，运用市场化手段，通过兼并、重组、参股等多种运作方式，推动各类行业资源和资本的有效集聚和整合；通过对重点发展企业集团、资源开发项目以及新兴产业项目进行引导性、示范性的投资与运营，有利于实施重大项目带动战略，提高行业产业规模化、集约化、专业化水平；通过强化政府引导，充分发挥财政资金杠杆作用，有利于广泛吸引社会资本参与产业发展，拓宽国有投资控股公司的资本运营空间。

2．适时建立行业产业投资基金

产业投资基金是一种对未上市企业进行股权投资和经营管理服务的集合投资制度。由政府出资吸引社会资金组建产业投资基金，有利于拓宽融资渠道，解决制约产业发展的资金瓶颈，作为政府引导社会资本进入行业产业领域的一种投资模式创新，它能将政府资金、境内外社会资本有机整合，在产业实体投资和金融资本之间建立直接的对接通道。

二、强化国有投资控股公司资本运营的组织和人力资源保障

1.国有投资控股公司资本运营组织保障

国有投资控股公司组织结构要跟随控股公司以资本经营为核心的战略定位和经营理念，组织结构的设计或调整要以资本运营为前提和基础，并为资本运营服务。根据国有投资控股公司资本运营的要求，在组织结构的完善方面,国有投资控股公司需要做好以下工作：

（1）设立从事资本运作整体战略规划和研究的职能部门

该职能部门负责制定公司战略规划，对公司重要资源配置、投资结构优化和股权结构调整等资本运营方面的重大活动进行全面分析、掌控和筹划，为公司决策层提供准确翔实的分析报告和可行性方案，以实现公司资本结构的最优化和资本运作收益最大化；组织协调公司系统开展资本运营业务，在开展重大资本经营活动时，应切实担负起协调公司各职能部门工作关系和分配任务的重任；研究未来中国资本市场的发展，分析地区产业政策和公司的资产结构，寻求投资合作和资本转让伙伴；研究公司最佳融资渠道，重点加强对投资项目退出渠道和机制的探索和试验，为公司阶段性持股的经营理念服务。

（2）设立信息管理系统部门

资本运营工作是一个对信息化要求很高的业务领域，设置专门的机构负责信息工作，建立统一的信息系统平台，进行信息的搜集、整理、分析工作，及时掌握各个领域、各个产业乃至重点企业的信息资源，充分利用计算机和网络技术进行信息的分析处理，为资本运营的决策和实施提供保障。同时要通过信息系统平台，实现公司内部信息资源的交流与共享，使之成为资本运作过程中不可或缺的重要支持手段。资本运营工作也是对知识化要求比较高的行业，公司信息平台建立后，公司员工通过公司信息网络进行有针对性的培训、经验交流和学习，促进公司知识管理水平的提高和良好公司文化氛围的形成，有利于支撑和辅助国有投资控股公司的资本运营工作。

2.国有投资控股公司资本运营人力资源保障

国有投资控股公司遵循阶段性持股的资本运营理念，按照股权投入—股权培育—股权退出的运作程序，在动态调整股权结构和投资结构的过程中，优化公司资源配置，实现股权价值最大化和国有资产的保值增值。实现国有投资控股公司上述经营理念、程序和目标的关键在于系统的资本运营知识和经验，在一定程度上可以认为，国有投资控股公司资本经营的实质就是“知识经营”。因此，作为知识载体的人力资源是国有投资控股公司经营价值增值的源泉，也是国有投资控股公司最重要的资源和主要核心竞争力。公司人力资源管理，是国有投资控股公司资本运营业务能否顺利开展的重要环节，也是关系到国有投资控股公司生存和发展的关键因素。

（1）加强人力资源管理，应建立科学的人才聘用和引进、培训、选拔、考核制度

本着以人为本的管理理念，为员工创造一个和谐的工作环境，建立具有竞争力的薪酬计划和激励性的职位晋升机制，实现待遇留人，事业留人，感情留人。应根据国有投资控股公司资本运营的性质和公司人力资源实际状况，确定重点引进和培养的人才类型。在现阶段，鉴于国有投资控股公司以股权作为主要经营对象,以股权的投资、经营与管理作为公司主业，因此通晓资本运营和现代公司管理知识，并具备丰富运作经验和创新观念的复合型人才是国有投资控股公司最为亟需的。

（2）实行公正、公平、公开的选拔机制

随着形势任务的发展变化，国有投资控股公司从业人员知识老化，观念陈旧的问题日渐突出，迫切需要知识更新、观念更新。这就需要克服传统用人观念，充分引入竞争机制，坚持量才录用的原则，根据新的职能任务的要求，大胆使用具有资本运作专业背景的新人，给真正适应公司需要的创新性人才脱颖而出的机会。

（3）注重对内部人才的培养和使用

根据公司发展的现状，国有投资控股公司在积极实施人才引进战略的同时，应坚持“眼睛向内”，根据现阶段公司内部人员的素质和结构，按照“在培养中使用，在使用中培养”的原则，建立科学合理的人才培训开发机制。

①全面启动人员培训战略。根据学习型组织的思想和公司的发展战略，在国有投资控股公司内部组织有计划、有目标的学习和培训，明确每位员工培训的目标、任务、原则和内容，通过集中培训、专家讲座、员工自学和出国深造等多种形式，对全体员工进行证券、法律、信托、贸易、管理等资本运营领域的知识培训，做到理论联系实际，务求实效。

②实施管理人才和业务骨干重点培养。通过培训提高他们在资本运营方面的业务知识和理论水平，在实际工作中加强他们对资本市场的应变能力和驾驭能力，增强公司发展的后备力量。

（4）深化收入分配制度改革

国有投资控股公司须采取积极措施，深化收入分配制度的改革，建立科学有效的激励机制。

①打破收入分配中的“大锅饭”，实行向优秀员工和骨干员工倾斜的薪酬机制。结合国有投资控股公司自身实际，实行以岗定薪、岗变薪变的的岗位工资制度，根据不同岗位的重要程度和贡献大小确定不同的岗位工资。同时将员工薪酬与经营成果相挂钩，适应以经营绩效为主要依据的合理薪酬制度。

②建立具有竞争力的薪酬制度。投资管理和资本运营是一个高度知识化的行业，需要大批高素质、复合型的优秀人才。在激烈的竞争中，国有投资控股公司要吸引人才、留住人才，必须实施具有竞争力的薪酬待遇政策，强化中高级管理人员的薪酬激励。这不但可以激励内部员工，挖掘潜能，施展才干，提高其工作积极性，体现待遇留人1，而且可以有效的吸引聚集外部人才。

三、优化投资结构

投资结构的优化调整是国有投资控股公司的资本运营基础。一个良性互补的投资结构是实现股权结构动态调整的前提，是公司阶段性持股经营理念得以实现的必要条件，是股权培育和股权增值的切实保障。没有一个良性互补的投资结构,阶段性持股的资本经营理念就无法得到贯彻,股权培育和股权增值也就无从谈起。

确立投资领域是优化投资结构的前提。国有投资控股公司应该主要投资于重要的基础设施领域和大型工业项目，适度投资于金融证券和高新技术领域，有选择地从事其他投资主体没有能力或不愿进入的领域，发挥国有资本的投资导向作用2。

按照确定的投资领域，国有投资控股公司应坚持“有进有退、合理流动”的方针，加快存量资产的重组，优化投资结构。将国有投资控股公司投资的项目按照投资领域和经营状况分类:A类，不符合投资领域，经营状况差。B类，不符合投资领域，经营状况较好。C类，符合投资领域，经营状况较差。D类，符合投资领域，经营状况良好。

针对不同类型的项目采取不同的处理方式：对于A类项目，按照破产法促其破产或及早转让，争取最大限度回收部分资金。对于B类项目，维持项目经营规模，采取逐步退出的方式，或等待时机寻找转让受益的最大化。对于C类项目，一是市场前景良好，因负债比例过大导致财务危机，可采取债务重组等方式，争取债权转股权，减轻项目公司负担；二是因为经营管理混乱，则应着重强化治理结构，调整经营管理力量或重组项目公司经理班子；三是因为项目所处的属于微利或亏损领域，但社会效益良好，争取政府减免税收。对于D类项目，一是处于成长期的项目，市场前景良好，国有投资控股公司加大对该项目的投入；二是处于成熟期的项目，可以考虑选择合适的时机部分转让。

积极引进其他投资方，建立多元化的投资主体。通过资本运作在项目公司内1朱卫东.国有资本运营主体的经营者薪酬策略[J].合肥工业大学学报，2005.3，pp：30-33

2董小君.国有投资控股公司的行业选择战略[J].国有资产管理，2003.12，pp：41-43

引入其他投资各方，形成合理的股东结构，推进项目公司法人治理结构建设。大型项目投资建设需要各方面的力量，单一投资主体的项目公司应逐步转化为拥有多个不同的投资者，各个投资方之间可以相互监督和相互制衡，建立起规范的法人治理结构。而且投资主体多元化可以减少投资风险，调动各方面的积极性。四.强化资本运营风险管理机制

目前国有投资控股公司具有一定的投资决策权力，但是还缺乏完善的投资风险管理机制，项目投资中存在较大风险。主要表现在：前期风险控制机制不健全，市场调研和信息数据收集不完整。投资论证不充分，程序不规范，方法不科学，造成投资决策失当；项目融资方式不科学，融资渠道单一；依法经营意识淡薄，不能积极规避法律风险。这就需要国有投资控股公司在资本运营过程中，建立和完善资本运营风险管理机制，自觉的控制运营风险。

1.加强项目的前期风险控制

作为国有资本投资主体和市场竞争主体，国有投资控股公司应该加强项目投资决策的规范化管理，克服投资决策的盲目性和随机性。国有投资控股公司应当加强项目投资工作的前期分析论证，积极收集和调查市场信息，组织有关人员科学分析论证，认真规范投资决策的程序。并与权威专业机构建立密切联系，积极引进外脑，进一步加强对投资项目的科学论证深度，保证项目决策的科学性和实施的可行性。

2.拓宽项目融资渠道，积极防范融资风险

国有投资控股公司在资本经营过程中，尤其是确立一个投资项目后，需要投入巨额资金，公司仅凭自身力量难以迅速集中所需资金。主要通过银行贷款的方式，会增加财务费用，增大负债风险。根据我国资本市场现实和公司实际状况，有必要制定比较完善的筹资办法和策略，以拓宽融资渠道。

（1）争取一部分优良项目公开上市

规范项目公司的管理，进行股份有限公司改造，争取达到公司上市各项要求，并通过公开上市或在股市增配新股募集社会资金。进行公开上市，不仅将融资成本降低到最小限度，降低了融资风险，提供了一个持续融资的平台，而且也顺应了公司阶段性持股的资本运营理念，为公司日后的计划性退出提供了最为便利的退出渠道。

（2）发行公司债券

发行公司债券是国有投资控股公司融资方式的较好选择。公司债券的发行成本低，相对银行贷款利率低，节约了财务费用。同时发行中长期公司债券可以调整国有投资控股公司长短期借款比例，降低短期借款到期风险，使长短期借款比例与长短期投资比例相对应。

（3）促进银企合作

国有投资控股公司可以积极与多家商业银行开展合作，签订银企互惠互利的合作协议，促使商业银行关注国有投资控股公司的发展，紧密联系商业银行与公司的利益，将融资成本降低到最低限度，并有效规避利率风险。

3.积极规避法律风险

国有投资控股公司的资本经营活动是一个复杂的系统工程，尤其与资本经营活动相关的法律法规更是纷繁复杂，资本经营活动所产生的法律风险几乎贯穿于资本运营活动的全过程，在投资论证、投资运营和产权转让阶段都伴随着种种法律规章制度的约束和规范。因此，在资本经营活动中，必须强化法律意识,坚持依法经营,充分依靠律师机构,重视各个环节的法律咨询意见,切实规避法律风险。

针对资本经营中可能出现的法律问题，国有投资控股公司员工尤其是中高级管理人员和专业人员，要加强对相关法律知识的学习，并在实践经验的基础上加以总结，通过各种方式，向公司新员工传授法律实务和知识，使新员工尽快成长为具备相应法律知识的复合型人才。另一方面，应积极与专职律师事务所建立畅通的联系渠道，充分利用职业律师较高的专业水准和丰富的实践经验，为公司资本运营战略的正确实施提供可靠的法律保障。

除上述加强国有投资控股公司资本运营的措施之外，还必须进一步强化国有投资控股公司以资本运营为主业的经营理念。从整个公司发展的角度出发，提升公司全体员工认识水平，将资本运营的经营理念逐步渗透到公司全体员工的思想认识中，并经过有意识的引导和强化，最终形成一种有利于公司健康发展的企业文化和共有价值观，公司一切经营运作活动围绕资本运营展开，并为资本运营服务。控股公司应以资本运营为主线，围绕资本运营这一核心制定公司总体战略目标、长期发展规划和投资经营计划。控股公司下属职能部门及其子公司也应在控股公司整体发展规划的基础上，制定以资本运营为核心内容和价值目标的部门或子公司发展计划。只有各种措施并举、有重点有层次的展开才能进一步强化国有投资控股公司的资本运营。

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