最新投资学第九章习题集及答案
第九章股票定价分析习题集一、判断题（40）1.投资者决定买入或卖出公司股票，是基于公司未来产生的现金流。
（）2.企业价值为股权价值与债券价值之和。
（）3.控制权是存在溢价的。
（）4.公平市场价格应该是股权的公平市场价格与债务的公平市场价格之和。
（）5.在股票市场不仅反映了控股股权的交易，也反应了少数股权价格。
（）6.所谓公平市场价格是指在完善的市场上(如法制健全、信息完全、投资者理性等)，具有理性预期的双方，自愿进行资产交换或债务清偿的金额。
（）7.股票的现时交易价格就是股票的公平交易价格。
（）8.由于信息的不对称，大家对于未来的存在不同的预期，加之非理性因素的存在，使得现时市场价格偏离公平市场价格。
（）9.绝对定价模型是建立在一价定理的基本思想上的。
（）10.投资者要求的回报率是现金流量的函数，风险越大，投资者要求的回报率越高。
（）11.股票定价分析提供的最重要的信息是估价结果。
（）12.在进行股票定价分析时，按照市价/净利比率模型可以得出目标企业的内在价值。
（）13.企业的整体价值在于其可以为投资人带来现金流流量。
（）14.公司自由现金流量是指满足了企业经营营运资本变动和资本投资需要之后，可以用来自由向公司债权人和股东发放的现金流。
（）15.由于股权资本成本受到企业的资本结构影响较大，实务中通常用企业自由现金流量模型代替股权现金流量模型进行股票定价分析。
（）16.经营流动负债包括应付账款、不需要付息的其他短期债务等。
（）17.市净率的修正方法与市盈率类似，关键因素是增长率。
因此，可以用增长率修正实际的净利率，把增长率不同的企业纳入可比范围。
（）18.根据对现金流量的不同增长预期，股票的绝对定价模型又可以分为股利贴现模型、股权现金流量模型等。
（）19.与相对估价模型相比，绝估价模型在实践中得到了广泛的应用。
（）20.与现金流贴现方法比较起来，相对定价模型多了很多假设约束，但计算方便。
21.绝对定价模型由于具有较强的理论逻辑性，故具有很好的客观性。
（）22.现金流量模型的主要缺点之一是现金流量容易受到企业的人为操纵。
（）23.所谓股权现金流量是指公司自由现金流量扣除与付息债务（债权人）相联系的现金流量。
（）24.股利增长率可以看成企业盈利能力的代理变量，是影响市盈率最为重要的因素。
（）25.公司净利润容易被企业操纵，所以运用市盈率模型进行估价时，要充分验证企业盈利的真实性和可持续性。
（）26.相对估价模型的估计建立在一年的基础上，并没有考虑到将来的变化。
（）27.企业销售收入对企业价格政策、经营战略等的变化较为敏感，能较好的反应企业价值的变化。
（）28.企业自由现金流量是股票价格分析中最重要的概念之一，是指企业提供给投资人的全部现金流量。
（）29.对于极易通过资产重置来复制盈利的企业，市盈率能很好的反应其价值。
（）30.戈登模型假设公司每年发放相同数量的股利。
（）31.公司的盈利水平由于受到经济周期的影响较小，故通常较容易被预测。
（）32.股利支付率、股利增长率和股权投资成本这三个因素类似的企业有类似的市净率。
（）33.净资产较净利润更为不稳定，容易出现大的波动。
（）34.净资产收益率是影响收入乘数最为重要的因素。
（）35.收入乘数模型像市盈率模型一样容易受到系统性风险的影响。
（）36.从本质上讲，优先股是一种永久年金，其价值等于股利年金除以优先股的必要收益率。
（）37.优先股与债券都是在特定的日期支付固定数额的利息，而且投资者对优先股要求的回报率和对债券的预期收益率基本相同。
（）38.一般来说，处于高速成长期的公司需要大量的现金支出，倾向于发放较少的现金股利。
39. 判断企业进入稳定状态的主要标志包括具有稳定的销售增长率和具有稳定的投资回报率。
40. 运用不同相对定价模型会得出一致的估值结果。
参考答案1-5:TTTFF 6-10: TFTFT 11-15: FFTTT 16-20:TFFFF 21-25:FFTFT26-30:TTFFF 31-35:FFFFT 36-40：TFTTF二、单选题（30）1.下列关于现时市场价格与公平市场价格的表述中，错误的是（）。
A 所谓公平市场价格是指在完善的市场上(如法制健全、信息完全、投资者理性等)，具有理性预期的双方，自愿进行资产交换或债务清偿的金额B 所谓现时市场价格是指当前股票市场股票买卖的成交价格C 进行股票价格分析的最为重要的目的就是将现时市场价格与公平市场价格对比D 通常情况下，股票的现时市场价格和公平市场价格是一致的2.关于相对定价模型的优点，下列说法中错误的有（）。
A 与现金流贴现方法比较起来，少了很多假设约束，并且计算方便B 与现金流贴现方法比较，相对估价法更容易被客户理解C 市盈率模型中的每股盈余相比现金流量更加不容易被操纵D 一些公司，比如高科技公司，用现金流贴现方法可能无法估计其市场价值，但相对定价模型可以避免这一不足3.以下属于绝对估价模型的有（）A 市盈率模型B 股利贴现模型C 市净率模型D 乘数模型4.与绝对定价模型相比，相对定价模型（）A 更为简单实用B 建立在现金流贴现的基本思想上C 充分考虑了未来可能出现的变化D 主观性更强5.在利用股利贴现模型进行绝对估价时，不需要进行预测的参数有（）A 股利增长率B 股权投资成本C 当期股利D 不稳定增长期数6. 某公司上年每股股利1元，股利增长率为2％，预计本年的每股收益为5.10元。
该公司股票收益率与市场组合收益率的协方差为25％，市场组合收益率的标准差为40％，目前无风险利率为4％，股票市场平均风险收益率为6％，则该公司股票的现行价值为（）元。
A.8.97B.19.90C.8.79D.19.517. 已知甲公司的股利支付率为40％，股利增长率固定为5％，股票的β系数为1.5，无风险报酬率为4％，股票市场平均的风险报酬率为10％，则甲公司的预测P/E为（）。
A.5.25B.5C.4D.1.58. 下列关于股票定价分析的说法不正确的是（）。
A.相对定价模型的局限性在于，它们提供的只是关于待评估公司相对于其他可比公司的价值的信息B相对定价模型分析过程是基于真实公司的实际价格，而非基于对未来现金流量的可能不切实际的预测C.相对定价模型没有考虑公司间的重要差异D.公司价值的真正动因是其为投资者创造的现金流量，折现现金流法很可能比使用相对定价模型更准确9. 下面（）不属于运用相对定价模型进行股票价格分析的基本步骤A 选择支配公司股票市场价格的关键变量B 选择可比公司C 计算市价与关键变量的比值，并在可比公司间取平均，用其为目标公司估价D 估计目标公司的股权投资成本10. 与相对定价模型相比，绝对定价模型具有以下优点（）。
A 理论上的严密逻辑性B 简单方便C 假设条件相对较少D 可以评估高科技公司的价值11. 下列不属于相对定价模型优点的是（）。
A．相对定价模型以乘数和可比公司为基础，与现金流贴现方法比较起来，少了很多假设约束，并且计算方便。
B．与现金流贴现方法比较，相对定价法更容易被客户理解。
C．相对定价法更容易反映市场对某种资产的现行感觉。
D．相对定价模型更准确的反映了公司的内在价值。
12. 下列（）情况下不适宜用股利贴现模型。
A.公司发放股利B.公司的股利发放同公司盈利情况有稳定的关系C.投资者投资股票的目的是为了获利D.投资者投资股票的目的是为了控制公司13. 已知ABC公司今年每股发放股利4元，预期以后每年都保持这个股利水平，投资者要求的回报率为20%，则该股票的价格为（）A 20元B 21元C 22元D 22.6元14. 利用可比企业的市净率进行股票价格分析应该满足的条件为（）。
A 适合连续盈利，并且β值接近于1的企业B 适合市净率大于1，净资产与净利润变动比率趋于一致的企业C 适用于销售成本率较低的服务类企业或销售成本趋同的传统行业的企业D 适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业15. 当股息增长率（）时，将无法根据不变增长的股息贴现模型得出有限的股票内在价值。
A．高于历史平均水平B．高于资本化率C．低于历史平均水平D．低于资本化率16. 在理论上，为了使股票价值最大化，如果公司坚信（），就会尽可能多地支付股息。
A．投资者对获得投资回报的形式没有偏好B．公司的未来成长率将低于它的历史平均水平C．公司有确定的未来现金流流入D．公司未来的股东权益收益率将低于资本化率17. 假如你将持有一支普通股1年，你期望获得1.50美元/股的股息并能在期末以26美元/股的价格卖出。
如果你的预期收益率是15%，那么在期初你愿意支付的最高价为（）。
A．22.61美元B．23.91美元C．24.50美元D．27.50美元18. 下列会计科目中，属于经营流动负债的有（）。
A 短期借款B 应付账款C 长期应付款D 长期借款19. 下列会计科目中，属于经营流动资产的有（）。
A 应收账款B 固定资产C 无形资产D 长期股权投资20. 下列哪个因素不影响贴现率（）。
A．无风险资产收益率B．股票的风险溢价C．资产收益率D．预期通货膨胀率21. 不变增长的股息贴现模型最适用于分析下列哪种公司的股票价值（）。
A．若干年内把所有盈利都用于追加投资的公司B．高成长的公司C．处于成熟期的中速增长的公司D．拥有雄厚资产但尚未盈利的潜力型公司22. （）将股价与公司盈利直接联系起来，有着简单实用的特点。
A 市盈率模型B 市净率模型C 股利贴现模型D 股权现金流量模型23 利用市净率模型估价，在考虑可比企业时，应考虑的因素要比市盈率模型多考虑一个因素是（）。
A 净资产收益率B 销售净利率C 股利增长率D 股权资本成本24. 亏损的企业不可以用（）进行定价分析。
A 市盈率模型B 市净率模型C 收入乘数模型D 股利贴现模型25. 下列关于股利贴现模型的表述中，错误的是（）。
A 零增长模型假设公司每年发放相同数量的股利B 在运用戈登模型进行估值时，需要解决的一个问题就是股利增长率的估算C 对于处于快速成长期的企业，常数增长模型可以比较好的估计其股票价格D 股利贴现模型受企业的股利政策的影响，而企业股利政策较难预测26. 下面说法中，正确的有（）A 会计价值等于市场价值B 证券交易所市场交易形成的股价代表的是少数股权市场价格C 企业价值就是股权价值D 股票市场的现时成交价格一定是公平市场价格27. 已知ABC公司今年每股发放股利1元，预期以后每年都保持这个股利水平，投资者要求的回报率为10%，股票当前市场价格为9.5元，请问应该如何操作。
（）A 买入B 卖出C 不操作D 无法做出决策28. 下列对优先股的表述正确的是（）A 普通股持有者和优先股持有者的权限相同。
B 普通股和优先股的估值方法相同。
金德环《投资学》课后习题答案
金德环《投资学》课后习题答案习题答案第一章习题答案第二章习题答案练习题1:答案:(1),公司股票的预期收益率与标准差为:Er,，，,，，,0.570.350.2206，，，，，，，，A1/2222，， ,0.5760.3560.22068.72,,，,,，,,，，，，，，A，，(2),公司和,公司股票的收益之间的协方差为:Covrr,0.5762510.50.3561010.5,,,，,,,，，，，，，，，，，AB ，,,,,,0.22062510.590.5，，，，(3),公司和,公司股票的收益之间的相关系数为:Covrr,，，,90.5AB ,,,,,0.55AB，8.7218.90,,AB练习题2:答案:如果,,,的投资投资于,公司，余下,,,投资于,公司的股票，这样得出的资产组合的概率分布如下:钢生产正常年份钢生产异常年份股市为牛市股市为熊市概率 0.5 0.3 0.2 资产组合收益率(,) ,, ,., -2.5 得出资产组合均值和标准差为:Er=0.516+0.32.5+0.2-2.5=8.25，，，，，，，，，，组合1/22222，， ,=0.516-8.25+0.32.5-8.25+0.2-2.5-8.25+0.2-2.5-8.25=7.94，，，，，，，，组合，，1/22222,=0.518.9+0.58.72+20.50.5-90.5=7.94，，，，，，，，，，，，，,,组合，，练习题3:答案:尽管黄金投资独立看来似有股市控制，黄金仍然可以在一个分散化的资产组合中起作用。
因为黄金与股市收益的相关性很小，股票投资者可以通过将其部分资金投资于黄金来分散其资产组合的风险。
练习题4:答案:通过计算两个项目的变异系数来进行比较:0.075 CV==1.88A0.040.09 CV==0.9B0.1考虑到相对离散程度，投资项目B更有利。
练习题5:答案:R(1)回归方程解释能力到底如何的一种测度方法式看的总方差中可被方程解释的方差所it2,占的比例。
博迪《投资学》(第10版)章节题库-第九章至第十章【圣才出品】
第三部分资本市场均衡第9章资本资产定价模型一、选择题1．如果一个股票的价值是高估的，则它应位于（）。
A．证券市场线的上方B．证券市场线的下方C．证券市场线上D．在纵轴上【答案】B【解析】证券市场线（SML）如图9-1所示，它主要用来说明投资组合报酬率与系统风险程度β系数之间的关系。
图9-1被高估的证券预期收益率低于市场收益率，因此位于证券市场线下方。
2．无风险利率和市场预期收益率分别是3.5%和10.5%。
根据资本资产定价模型，一只β值是1.63的证券的预期收益是（）。
A．10.12%B．14.91%C．16.56%D．18.79%【答案】B【解析】根据资本资产定价模型：E（r i）＝r f＋β[E（r M）－r f]＝3.5%＋1.63×（10.5%－3.5%）＝14.91%。
3．资本资产定价模型给出了精确预测（）的方法。
A．有效投资组合B．单一资产与风险资产组合期望收益率C．不同风险收益偏好下最优风险投资组合D．资产风险及其期望收益率之间的关系【答案】D【解析】根据资本资产定价模型，每一证券的期望收益率应等于无风险利率加上该证券由β系数测定的风险溢价。
4．假定一只股票定价合理，预期收益是15%，市场预期收益是10.5%，无风险利率是3.5%，这只股票的β值是（）。
A．1.36B．1.52C．1.64D．1.75【答案】C【解析】既然α值假定为零，证券的收益就等于CAPM设定的收益。
因此，将已知的数值代入CAPM，即15%＝[3.5%＋（10.5%－3.5%）β]，解得：β＝1.64。
5．根据CAPM模型，市场期望收益率和无风险收益率分别是0.12和0.06，β值为1.2的证券A的期望收益率是（）。
A．0.068B．0.12C．0.132D．0.142【答案】C【解析】根据资本资产定价模型，E（r i）＝r f＋[E（r M）－r f]βi＝0.06＋（0.12－0.06）×1.2＝0.132。
威廉夏普投资学课后习题答案解析第九章
1. There are ten key assumptions underlying the CAPM:1. Investors evaluate portfolios by analyzing expected returns and standarddeviations over a one-period time horizon.2. Everything else equal, investors prefer portfolios with greater expectedreturns.3. Everything else equal, investors prefer portfolios with lower standarddeviations.4. Assets are infinitely divisible.5. Investors may borrow or lend at a single riskfree interest rate.6. Taxes and transaction costs are immaterial.7. All investors have the same one-period time horizon.8. All investors borrow and lend at the same riskfree rate.9. All investors have immediate and costless access to all relevant information.10. Investors possess homogeneous expectations regarding the expected returnsand risks of securities.3. The separation theorem states that an investor's optimal risky portfolio can bedetermined without reference to the investor's risk-return preferences.Assuming that every investor has the same expectations regarding expected returns and risks for available securities, and assuming that everyone faces the same riskfree rate, then the efficient set must be the same for all investors. This implies that every investor will hold the same risky portfolio. (That risky portfolio is represented by the point of tangency between a ray emanating from the riskfree asset and extending into risk-return space and tangent to the curved Markowitz efficient set.) The only difference in portfolios held by investors will be with respect to the amount of riskfree lending or borrowing undertaken, which will depend on the investors' individual risk-return preferences.6. If investors wish to hold more units of a security than are available, then they willbid up the price of the security, thereby reducing its expected return. The lower expected return will cause investors to reduce their desired holdings of the security.Conversely, if investors wish to hold fewer units of a security than are available, then they will bid down the security's price, thereby increasing its expected return.The higher expected return will cause investors to wish to hold more units of the security.This process will drive the price of the security toward its equilibrium value at which point the number of units investors wish to hold will equal the number of units outstanding. This equilibrating process will produce market clearing prices for all securities. Further, the riskfree rate will move to a level where the total amount of money borrowed will equal the supply of money available for lending.7. Investor does not require any adjustments by an investor in the market portfolio.Every security in the market portfolio is represented in proportion to its marketvalue relative to the market value of all securities. The market value of a secu rity is the units of the security outstanding times the market price of the security. Thus as relative prices of securities change, their relative market values and therefore their proportions of the market portfolio change concomitantly. No adjustment is required on the part of the investor.10. The equation of the Capital Market Line (CML) is:r p = r f + [(r M - r f )/ M ]* pIn this case, the market portfolio is composed of two securities, A and B . Thu s the expected return of the market portfolio is:r M = (X A ⨯ r A ) + (X B ⨯ r B )= (.40 ⨯ 10%) + (.60 ⨯ 15%)= 13.0%The standard deviation of the market portfolio is:[]2/122222B A AB B A B B A A M X X X X σσρσσσ++== {[(.40)² ⨯ (20)²] + [(.60)² ⨯ (28)²]+ [2 ⨯ (.40) ⨯ (.60) ⨯ (.30) ⨯ (20) ⨯ (28)]}½= [64 + 282.2 + 80.6]½ = 20.7%Therefore the equation for the CML is:r p = 5.0% + [(13.0% - 5.0%)/20.7%] ⨯ p= 5.0% + .39p12. The standard deviation of the market portfolio can be shown to equal the squareroot of the weighted average of the covariances of all its component securities with it. In the case of the this four security portfolio: M = [.20 ⨯ 242 + .30 ⨯ 360 + .20 ⨯ 155 + .30 ⨯ 210]½= (250.4)½ = 15.8%14. According to the CAPM, all investors will hold the market portfolio combinedwith riskfree borrowing or lending. Therefore all investors will be concerned with the risk (or standard deviation) of the market portfolio. The standard deviation of the market portfolio can be shown to be a function of the covariances with it of each of the securities that make up the market portfolio. Therefore th e contribution that each security makes to the market portfolio's risk will be directly related to its covariance with the market portfolio. Risk averse investors will demand higher returns from securities exhibiting higher covariances with the market portfolio.15. With respect to risk, the investor ultimately is concerned with the standarddeviation of his or her portfolio. Therefore, in evaluating a well-diversified portfolio, the relevant measure of risk is standard deviation. However, the contribution of an individual security to a portfolio's standard deviation is not the standard deviation of the security. That is, a portfolio's standard deviation is n ot simply the weighted average of the standard deviations of the component securities. The appropriate measure of a security's risk is the contribution that it makes to the standard deviation of a well-diversified portfolio. That contribution is reflected in the security's covariance with the portfolio.18. Oil is incorrect. The CAPM implies that it is possible for a security to have apositive standard deviation and an expected return less than the riskfree rate. Th e CAPM relationship specifies that:r p = r f + (r M - r f ) iM Thus a security with a negative covariance with the market portfolio would havean expected return less than the riskfree rate. In practice, however, few, if any , securities have a negative covariances with surrogates for the market portfolio.19. The beta of a security is calculated as:βσσi iM M =2Therefore:βA ==292151302.βB ==180150802. βC ==225151002.20. The beta of a portfolio is given by:ββp i i i n X ==∑1In Kitty's case:ßp = (.30 ⨯ .90) + (.10 ⨯ 1.30) + (.60 ⨯ 1.05)= 1.0322. a.b. r i = r f + (r M - r f )βi= 6% + (10% - 6%)ßi= 6% + (4%)ßi c. r A = 6% + (4%)(.85)= 9.4% r B= 6% + (4%)(1.20) = 10.8%24. A security that plots above the SML would be considered an attractive investment.The expected return offered by such a security is greater than that required given its risk. Investors should wish to add such a security to their portfolios.26. Market (or systematic) risk is the portion of a security's total risk that is related tomovements in the market portfolio and hence to the beta of the security. By definition, because the market portfolio is perfectly diversified, market risk in a portfolio cannot be reduced through diversification.Nonmarket (or unique or unsystematic) risk is the portion of a security's total riskthat is not related to moves in the market portfolio. Rather, it is related to even ts specific to the security. As a result, unique risk in a portfolio can be reduced through diversification.28. Two relationships are necessary to identify the missing data in the table:(1) r i = r f + (r M - r f )βi61218240.000.50 1.00 1.50 2.00E x p e c t e d R e t u r n (%)BetaR f =(2) ()2222i M p i εσσβσ+= Using these equations, consider security D first: 7.0 = r f + (r M - r f ) ⨯ 0 r f = 7.0% Next consider security B : 19.0 = 7.0 + (r M - 7.0) ⨯ 1.5 r M = 15.0% Next consider security C : 15.0 = 7.0 + (15.0 - 7.0) ßC ßC = 1.0 Further: (12)² = (1.0)² ⨯ σM 2 + 0 σM 2 = 12% Next consider security A : r A = 7.0 + (15.0 - 7.0)(.8) r A = 13.4% Further: A = [(.8)² ⨯ (12)² + 81]½= 13.2% Returning to security B : B = [(1.5)² ⨯ (12)² + 36]½ = 19.0% Finally, consider security E : 16.6 = 7.0 + (15.0 - 7.0) ßE ßE = 1.2 Further: (15)² = (1.2)² ⨯ (12)² + 2i εσ 2i εσ = 17.6。
投资学第9章习题及答案
本章习题1．简述利率敏感性的六个特征。
2．简述久期的法则。
3．凸性和价格波动之间有着怎样的关系？4．简述可赎回债券与不可赎回债券的凸性之间的区别。
5．简述负债管理策略中免疫策略的局限性。
6．简述积极的债券投资组合管理中互换策略的主要类型。
7．一种收益率为10%的9年期债券，久期为7.194年。
如果市场收益率改变50个基点，则债券价格变化的百分比是多少？8．某种半年付息的债券，其利率为8%，收益率为8%，期限为15年，麦考利久期为10年。
（1）利用上述信息，计算修正久期。
（2）解释为什么修正久期是计算债券利率敏感性的较好方法。
（3）确定修正久期变动的方向，如果：a．息票率为4%，而不是8%b．到期期限为7年而不是15年。
（4）说明在给定利率变化的情况下，修正久期与凸性是怎样用来估计债券价格变动的？第九章本章习题答案1. 在市场利率中，债券价格的敏感性变化对投资者而言显然十分重要。
为了了解利率风险的决定因素，可以参见图9-1。
该图表示四种债券价格相对于到期收益变化的变化百分比，它们有不同的息票率、初始到期收益率以及到期时间。
这四种债券的情况表明，当收益增加时，债券价格下降；价格曲线是凸的，这意味着收益下降对价格的影响远远大于等规模的收益增加。
通过观察，可以得出以下两个特征：（1）债券价格与收益呈反比，即：当收益升高时，债券价格下降；当收益上升时，债券价格上升。
（2）债券的到期收益升高会导致其价格变化幅度小于等规模的收益下降。
比较债券A和B的利率敏感性，除到期时间外，其他情况均基本相同。
图9-1表明债券B比债券A期限更长，对利率更敏感。
这体现出其另一特征：（3）长期债券价格对利率变化的敏感性比短期债券更高。
这不足为奇，例如，如果利率上涨，则当前贴现率较高，债券的价值下降。
由于利率适用于更多种类的远期现金流，则较高的贴现率的影响会更大。
值得注意的是，当债券B的期限是债券A的期限的6倍的时候，它的利率敏感性低于6倍。
投资学第9章习题及答案
投资学第9章习题及答案第10章5、因为投资组合F的β=0，所以其预期收益等于无风险利率对于投资组合A，风险溢价与β的比率为（12-6）/1.2=5 对于投资组合E，风险溢价与β的比率为（8-6）/0.6=3.33对比表明，这里有套现机会存在。
例如，我们能创建一个投资组合G，其包含投资组合A和投资组合F，并且两者有相等的权重，使它满足β等于0.6；这样投资组合F的期望收益和β为：E(rG ) = (0.5 × 12%) + (0.5 × 6%) = 9%βG = (0.5 × 1.2) + (0.5 × 0%) = 0.6对比投资组合G和投资组合E，投资组合G跟E具有相同的β值，但具有更高的期望收益。
因此通过买入投资组合G，并卖出相同数量投资组合E资产就可以实现套现机会。
这种套现利润：rG – rE =[9% + (0.6 × F)] ? [8% + (0.6 × F)] = 1%6、设无风险利率为rf，风险溢价因素RP，则：12% = rf + (1.2 × RP)9% = rf + (0.8 × RP)解之得： rf=3%，RP=7.5%7、a、由题目知，买进100万美元等权重的正α值的股票并同时卖出100万美元的等权重的负α值的股票；假定市场风险为0；则预期收益为：$1,000,000*0.02-$1,000,000*(-0.02)=$40,000b、对于分析师分析的20只股票，每只股票持有时都分别为$100,000，市场风险为0，公司持有的收益标准差为30%，所以20只股票的方差为20 × [($100,000 × 0.30)* ($100,000 × 0.30)] =$18,000,000,000故标准差为$134,164a、如果分析师分析的是50只股票，那么每只股票持有时都分别为$40,000，计算收益方差：50 × [(40,000 × 0.30)* (40,000 × 0.30)] =7,200,000,000故标准差为$84,853；由于总投入资金不变，α值不变，故其期望收益也不变，为$40,0008、2a、?2??2?2M??(e)2?A?(0.82?202)?252?881222?2B?(1.0?20)?10?5002?C?(1.22?202)?202?976b、如果资产种类很多，并且具有相同的收益特征，每一个种类的充分分散投资组合将存在唯一的系统风险，因为非系统性风险随着n 的无穷大会趋近于0，因此充分分散的投资组合的超额收益方差的均值为：2 ?A?256?C2?576C、市场中不存在套现机会第11章9、答案：C。
博迪《投资学》(第9版)课后习题-资本资产定价模型(圣才出品)
第9章 资本资产定价模型一、习题1．如果()()1814P f M E r r E r =%, =6%, =%，那么该资产组合的β值等于多少？答：()()P f P M f E r r E r r β⎡⎤=+⨯−⎣⎦0.18＝0.06＋p β×（0.14－0.06）解得p β＝0.12/0.08＝1.5。
2．某证券的市场价格是50美元，期望收益率是14%，无风险利率为6%，市场风险溢价为8.5%。
如果该证券与市场投资组合的相关系数加倍（其他保持不变），该证券的市场价格是多少？假设该股票永远支付固定数额的股利。
答：如果该证券与市场投资组合的相关系数加倍（其他所有变量如方差保持不变），那么β和风险溢价也将加倍。
当前风险溢价为：14%－6%＝8%。
因此新的风险溢价将变为16%，新的证券贴现率将变为：16%＋6%＝22%。
如果股票支付某一水平的永久红利，那么，从原始的数据中可以知道，红利必须满足永续年金的现值公式：价格＝股利／贴现率即：50＝D/0.14，解得，D ＝50×0.14＝7（美元）。
在新的贴现率22%的情况下，股票价格为：7/0.22＝31.82（美元）。
股票风险的增加使它的价值降低了36.36%。
3．下列选项是否正确？并给出解释。
a ．β为零的股票提供的期望收益率为零。
b ．资本资产定价模型认为投资者对持有高波动性证券要求更高的收益率。
c ．你可以通过将75%的资金投资于短期国债，其余的资金投资于市场投资组合的方式来构建一个β为0.75的资产组合。
答：a ．错误。
β＝0意味着E （r ）＝r f ，不等于零。
b ．错误。
只有承担了较高的系统风险（不可分散的风险或市场风险），投资者才要求较高期望收益；如果高风险债券的β较小，即使总风险较大，投资者要求的收益率也不会太高。
c ．错误。
投资组合应当是75%的市场组合和25%的短期国债，此时β为：()()0.7510.2500.75p β=⨯+⨯=4．下表给出两个公司的数据。
投资学8~9章课后习题
投资学课后作业 第八章 指数模型3. 其他条件保持不变，公司特定风险越大，积极组合所占的比重越小，投资者会偏向于投资指数组合。
4.因为我们已经用市场指数表示了市场收益溢价，剩下的当然是非市场收益溢价。
当市场收益溢价为0时，α所表示的就是非市场收益溢价。
对于积极投资者而言，找到非零的α，代表夏普比率会相对其他投资组合更大，即相同的风险，收益会更高，所以积极型投资者更容易被α值大的股票吸引。
其他条件保持不变，α变大，夏普比率变大。
5.a.估计60个期望值、60个方差、C 602=1770个协方差b.单指数模型公式R i =αi +βi ∗R M +e i σ2=βi 2σM 2+σ2(e i ) 需要估计60个期望值、60个βi 、60个σ2(e i )、1个βi 2σM 2、1个R M6.a. σi2=βi 2σM 2+σ2(e i )，带入数值，解得σA=34.78%,σB=47.93%b.E r p =0.3∗E r A +0.45∗E r B +0.25∗r f ，代入数值，得E r p =14% β=0.3∗βA +0.45∗βB+0.25∗βf ，带入数值，得β=0.78σ2=βi 2σM2+σ2 e ，其中，βi 2σM2=0.782∗0.222=0.0294，σ2 e =0.32∗σ2 e A +0.452∗σ2 e B ，带入数值，得σ2 e =0.0405, σ2=0.0699,σ=26.44%7.从图中我们可以看到A 的回归线比较平缓，散点离回归线比较远，说明A 的特定风险大；B 的回归线比较陡峭，说明B 的系统风险大，散点比较接近回归线，模拟的比较好，。
a. A 的特定风险大b. B 的系统风险大c. Bd. Ae. B 8. a. A b. A c. A d.-0.2% 9. σi2=βi 2σM2+σ2e i =βi 2σM2R2, 带入数值，得σA =31.3%,σB=69.28%10. βA 2σM2=0.72∗0.22=1.96%，σ2 e A =9.797%−1.96%=7.837%，同理，得βB 2σM2=5.76% σ2 e B =4.22%11.Cov R A ,R B =βA βB σM2, 代入数值，得Cov R A ,R B =3.36%，ρ=Cov R A,R B，带入数值，得ρ=0.155σAσB12. Cov R A,R M=βAβMσM2, 代入数值，得Cov R A,R M=2.8%,同理，得Cov R M,R B=4.8%13.组合P的方差σp2=0.62∗σA2+0.42∗σB2+0.6∗0.4∗σAσB,带入数值，得σp2=0.1282 σP=35.8%βP=0.6∗0.7+0.4∗1.2=0.9, βP2σM2=3.24%,σ2e P=9.58%, Cov R P,R M=0.3614.基本思想与13题一样，这里就不再列出式子而直接写答案了：标准差为21.55%，与市场的协方差为0.3，非系统风险2.40%，系统风险19.15%16.αA=0.11−0.06−0.8∗0.12−0.06=0.02αB=0.14−0.06−1.5∗0.12−0.06=−0.01，通过比较，我会选择α大的股票17.a.b.α=-（0.61*1.6%+1.13*4.4%+1.69*3.4%+1.7*4.0%）=-16.9% β=2.08最优组合是指数组合的权重为1.047c.夏普比率为0.3662，积极组合的贡献为0.0184d.投资于短期国债的比例为0.5685，投资于股票组合的比例为（1-0.5685）第九章 资本资产定价模型8. 贴现率i=r f +β(r M −r f ),带入数值，得i=22.4% NPV= （CI −CO )t （1+i)t100,带入数值，得NPV=18.09美元，当NPV<=0时，i<=0.3573, 则β最大为3.47 9.a.各为2和0.3b.期望收益率各为18%和9%c.整体经济的证券市场线的斜率为1，纵坐标截距为6%d.每只股票的截距分别为-0.06和0.003e.8.7%10.不可能，因为A 的β比B 的要大，但是A 的收益却比B 的要小，这样的组合是无效的。
投资学：现代金融理财技术理论（后附：答案）
投资学：现代⾦融理财技术理论（后附：答案）第九章现代⾦融理财技术理论练习题:⼀、名词解释：1、预期收益2、期望收益率3、⽅差4、投资者共同偏好规则5、协⽅差6、相关系数7、结合线8、有效组合9、有效边缘10、资产组合效⽤11、效⽤⽆差异曲线12、最优资产组合13、市场组合14、资本市场线15、阿尔法系数 16、证券市场线17、证券特征线18、套利19、单指数模型20、多指数模型⼆、判断题：1、组合资产的收益率是各种资产收益率的加权平均。
2、离散程度是指各种收益可能性偏离预期风险的⼤⼩。
3、⽅差（标准差）越⼤，说明实际收益偏离预期收益的离散程度越⼤，风险就越⾼。
4、从正态分布离散程度的⼀般规律来看，实际收益率围绕期望收益左右两个标准差这⼀区域内波动的概率接近99.74%。
5、如果协⽅差是负值，表明资产A和资产B的收益有相互⼀致的变动趋向，即⼀种资产的收益⾼于预期收益，另⼀种资产的收益也⾼于预期收益。
6、市场组合中风险证券所占权重完全⼀致，在收益率上完全不相关。
7、所有有效组合都是由风险资产与市场组合再组合的结果。
8、⽆效组合位于资本市场线的下⽅。
9、市场组合中每⼀只风险证券⽐重均⾮零。
10、市场组合是充分分散的组合，因此没有系统风险。
11、协⽅差较⼩的证券，即使其⽅差较⼤，也会被认为是风险较⼩的证券。
12、资产的阿尔法系数为正，表明它位于证券市场线的下⽅，其价格被低估。
13、任何资产和资产组合的收益与系统风险⽆关，只决定于⾮系统风险的⾼低。
14、套利定价理论是要说明市场均衡时合理价位是如何形成的。
15、资本资产定价模型可以看着是套利定价理论的⼀种特殊情形。
16、套利模型为均衡模型，⽽特征线模型为⾮均衡模型。
17、单个证券因为随机误差项的⼲扰，收益率同共同因⼦间不存在完全线性关系，但充分分散的投资组合收益率则与共同因⼦间存在着明显的线性关系。
18、在市场均衡时，所有证券或证券组合的期望收益率都取决于风险因⼦的价值。
《投资学》课后习题答案
张元萍《投资学》课后习题答案第一章能力训练答案选择题思考题1．投资就是投资主体、投资目的、投资方式和行为内在联系的统一，这充分体现了投资必然与所有权相联系的本质特征。
也就是说，投资是要素投入权、资产所有权、收益占有权的统一。
这是因为：①反映投资与所有权联系的三权统一的本质特征，适用于商品市场经济的一切时空。
从时间上看，无论是商品经济发展的低级阶段还是高度发达的市场经济阶段，投资都无一例外地是要素投入权、资产所有权、收益占有权的统一；从空间上看，无论是在中国还是外国乃至全球范围，投资都无一例外地是这三权的高度统一。
②反映投资与所有权联系的三权统一的本质特征，适用于任何投资种类和形式。
尽管投资的类型多种多样，投资的形式千差万别，但它们都是投资的三权统一。
③反映投资与所有权联系的三权统一本质特征贯穿于投资运动的全过程。
投资的全过程是从投入要素形成资产开始到投入生产，生产出成果，最后凭借对资产的所有权获取收益。
这一全过程实际上都是投资三权统一的实现过程。
④反映投资与所有权联系的三权统一本质特征，是投资区别于其他经济活动的根本标志。
投资的这种本质特征决定着投资的目的和动机，规定着投资的发展方向，决定着投资的运动规律。
这些都使投资与其他经济活动区别开来，从而构成独立的经济范畴和研究领域。
2．金融投资在整个社会经济中的作用来看，金融投资的功能具有共性，主要有以下几个方面：（1）筹资与投资的功能。
这是金融投资最基本的功能。
筹资是金融商品服务筹资主体的功能，投资是金融商品服务投资主体的功能。
社会经济发展的最终决定力量是其物质技术基础，物质技术基础的不断扩大、提高必须依靠实业投资。
（2）分散化与多元化功能。
金融投资促进了投资权力和投资风险分散化，同时又创造了多元化的投资主体集合。
金融投资把投资权力扩大到了整个社会。
（３）自我发展功能。
金融投资具有一种促进自己不断创新和发展的内在机制。
（4）资源配置优化功能。
货币是经济增长的第一推动力和持续动力，因此如筹集货币和分配货币并通过货币的分配而优化整个经济系统的资源配置，是经济运行的首要问题。
投资学课后练习答案(贺显南版)
投资学练习答案导论2.A3.ABCDE4.正确第一至第四章习题1.公司剩余盈利2.固定、累积3.C4.D5.C6.C7.正确8.错误9.A 11.C 12.C 13.D14.AD 15.B 16A 17.B 18.D 20.C 21.B22.A 23.D 24.B 26.A 29.C 30.C 31.A32.C 33.错误 34.正确 35.正确 36.错误 37.C38.A 39.B 40.B第五章习题1.D2.AC3.AB4.BCD5.正确6.正确7.ABCD8.正确9.E 10.D 11.B 12.E13.D 14.C 17.C第六章练习8.D 10.B 12.B 13.A 14.C第七章练习1.B2.C3.C4.C5.D 8.C 9.B12.B 13.D 14.C 15.B 17.E 18.B 19.B 22.C 23.B 24.B 25E26.A 27.B 28.A 33错误 34.A 35.A第八章练习2.B3.A4.B5.D6.D7.C8.A9.B12.C 13.C 14.D 16.C 17.C 18.D19.B 23.B 25.D 27.C投资学第九章习题答案1.不做2.不做3.C4.不做5.不做6.3%7.不做8.B9. C 10.D 11. D 12.C 13.D 14.C 15.A 16.C 17.(答案为0.75) 18.D 19.C 20.B21.不做投资学第十章至第十一章习题答案1.相关系数为02. B3. B4. C5.错6.错7. B8. E9. A10.对11.D投资学第十二章至第十三章习题答案1.不做2.高于票面值因为10%大于8%3.具体看课本公式(老师只是讲公式没有给出确切得答案)4.贴现贴现率5.反方向6.C7.C8.对9.对10.不做11.折价平价溢价12.不做13.不做14.不做15.A16.C17.C18.具体看书本323页19.具体看课本325页20.看课本319至32021.不做22.不做第十四章至十五章习题答案1.先行同步滞后2.不做3.开拓拓展成熟衰落4.资产负责表损益表现金流量表5. C6.宏观分析行业分析公司分析7. A8. B9. A10.D11.D12.A13.A14.对15.对十七章注意事项: 注意技术分析得三大假设假设1. 市场行为涵盖一切信息假设2.价格沿趋势运动假设3.历史会重演。