(研究简报,第123期)做市商：是流动性提...
债券市场的市场流动性了解债券市场的流动性特点与影响因素
债券市场的市场流动性了解债券市场的流动性特点与影响因素债券市场的市场流动性：了解债券市场的流动性特点与影响因素债券市场是一个资金借贷和交易的市场，投资者通过购买债券来提供融资给发行方。
市场流动性是指债券市场中进行买卖交易的便利程度和效率。
了解债券市场的流动性特点以及影响因素对投资者和市场参与者来说至关重要。
一、债券市场流动性的特点1.成交量：债券市场的成交量是评估市场流动性的重要指标。
成交量越大，市场流动性越高，投资者能够更快地买卖债券，市场价格的波动性也相对更小。
2.报价规模：市场参与者提供的债券报价规模越大，市场流动性越高。
较大的报价规模能够满足投资者的交易需求，提高市场交易的便利性和效率。
3.报价价差：债券市场的报价价差是指买入价和卖出价之间的差额。
报价价差越小，市场流动性越高，投资者在买卖债券时能够获得更好的价格。
4.市场深度：市场深度指的是市场上同时存在的买单和卖单的数量。
市场深度越大，市场流动性越高，投资者能够更快地找到交易方并成交。
5.交易速度：债券市场的交易速度指的是成交时间的快慢。
交易速度越快，市场流动性越高，投资者能够更迅速地完成交易，并及时获取投资收益。
二、债券市场流动性的影响因素1.宏观经济环境：债券市场流动性受宏观经济因素的影响。
例如，经济增长速度、通货膨胀率以及利率水平对债券市场流动性产生重要的影响。
2.市场参与者：债券市场参与者的数量和结构也是影响市场流动性的因素。
更多的市场参与者意味着更多的买卖交易，从而提高市场流动性。
3.信息透明度：市场的信息透明度程度直接影响投资者交易决策的效率。
透明度高的市场能够提高市场流动性，因为投资者能够更快捷地获取到关于债券的信息。
4.市场结构：债券市场的结构和交易规则也会对市场流动性产生影响。
例如，市场的交易机制、交易所的行情显示以及市场监管的力度都会影响市场流动性。
5.投资者风险偏好：投资者对风险的承受能力和风险偏好程度也会影响债券市场的流动性。
金融市场的流动性与市场稳定性分析
金融市场的流动性与市场稳定性分析金融市场是现代经济中非常重要的组成部分，它的流动性与市场稳定性对整个经济体系的运转有着至关重要的影响。
所以，想要对金融市场进行准确的分析与决策，必须了解它们之间的关系。
本文将详细讨论金融市场的流动性与市场稳定性之间的关系，并探讨如何保持市场的稳定性。
一、什么是流动性金融市场中的流动性是指资产在市场中能够被充分买卖转移的程度。
换句话说，它代表了金融市场中所有资产的流通性和市场参与者之间交易的便利性。
流动性的高低影响着资产的价格和交易量，如果流动性越高，市场上的资产价格越合理，市场通常也更为稳定。
相反，如果流动性不足，市场上的资产价格波动可能会加剧，从而导致市场的不稳定性。
二、什么是市场稳定性市场稳定性是指市场在遭受外部或内部冲击时维持平稳运转的能力。
市场稳定性的目的是保证市场的安全、有效运行和公正竞争，确保市场上的参与者不会因市场的不稳定而遭受巨大的损失。
市场稳定性是金融市场的首要目标，如果市场不稳定，资本市场将无法有效地与实体经济相对应，从而对全球金融体系产生负面影响。
三、流动性与市场稳定性的关系流动性和市场稳定性是金融市场中不可分割的两个概念。
流动性的强弱直接关系到市场的活跃程度，而市场的活跃程度则会直接影响市场的稳定性。
在市场流动性高的情况下，市场参与者可以充分买卖资产，价格波动不大，市场的稳定性比较可靠。
相反，在市场流动性不足或者资产价格发生突发性波动时，市场参与者可能会失去信心，加剧市场不稳定性的程度。
另外，流动性也会直接影响到市场中的风险规避水平。
当市场流动性缺乏时，市场参与者倾向于采取更为保守的投资策略，这也反映了对市场未来的不确定性，会带来更为严重的市场不稳定性。
四、如何保持市场稳定对于金融市场的管理者来说，保持市场稳定是他们必须认真面对的任务。
市场稳定性的实现需要统筹考虑市场结构、市场监管、市场流动性和市场风险管理等方面的因素，只有综合考虑各种因素，才能稳妥地保护市场的任务。
做市商制度下新三板公司流动性困境及分析
做市商制度下新三板公司流动性困境及分析【摘要】新三板作为我国资本市场的一部分，近年来出现了流动性困境，做市商制度被指责为其中的主要原因。
本文分析了新三板公司流动性困境的根源，探讨了做市商对流动性的影响以及制度存在的不足之处。
在此基础上提出了做市商制度改革的建议，包括加强监管、完善制度设计等方面。
针对新三板公司流动性困境，提出了解决途径，并强调做市商制度的改革是解决问题的重要途径。
结语部分呼吁相关部门和市场主体共同努力，为新三板公司提供更好的流动性支持，推动市场的健康发展。
【关键词】新三板、做市商制度、公司流动性、流动性困境、影响、改革建议、原因分析、解决途径、结语1. 引言1.1 背景介绍新三板作为我国创业板市场的重要组成部分，在支持中小企业融资和发展方面发挥着重要作用。
随着市场交易规模的不断扩大和投资者结构的日益多样化，新三板市场的流动性问题逐渐凸显。
尤其是在做市商制度下，新三板公司在交易中面临更加严峻的流动性困境。
本文将围绕做市商制度下新三板公司的流动性困境展开分析，探讨做市商在新三板市场中的作用和不足之处，并提出相应的改革建议，旨在为解决新三板公司流动性困境提供参考和借鉴。
1.2 做市商制度概述做市商制度是指在金融市场中，由专业机构承担做市商角色，通过提供买卖双方对手方，增加市场流动性，降低交易成本，促进交易的进行。
在新三板市场中，做市商制度的引入是为了提升市场流动性，解决交易买卖难的问题。
做市商通过提供连续的报价，促进交易活跃度，增加投资者交易机会，减少交易摩擦成本，提高市场透明度和流动性。
做市商在新三板市场中扮演着重要的角色，不仅能够提高市场流动性，还能够为投资者提供更好的交易体验。
通过与做市商进行交易，投资者可以更快速地完成交易，减少交易风险，并在市场波动较大时获得更多交易机会。
做市商制度的引入对于新三板市场来说是一种积极的探索和尝试，有助于提升市场的流动性和透明度，促进市场的健康发展。
做市商的主要职责
三、做市商的主要职责
1. 维护市场流动性
维护市场流动性是做市商最基本的职责。通过持续性地提供双边报价，做市商为市场参与
者提供买入和卖出金融产品或资产的机会，从而确保市场的正常运转。【6】
2. 价格发现
做市商在金融市场上提供买入和卖出报价，实际上是在向市场传递关于金融产品或资产价 格的信息。在报价和交易过程中，做市商可以收集到大量的市场信息，如供求关系、市场 情绪等，从而有助于价格的发现。【7】
2. 特点
（1）双边报价：做市商需要在交易平台上为某种金融产品或衍生品提供买入价（Bid Price）和卖出价（Offer Price），形成双边报价。【4】
（2）公开透明：做市商的报价需遵循公开、透明的原则，以便于市场参与者了解市场价 格和流动性状况。【5】
（3）持续性：做市商需在一定时间内持续提供双边报价，以维护市场流动性。【6】
三、市场风险管理
做市商在市场中承担着一定的风险，包括市场风险、信用风险、流动性风险等。为了降低 这些风险，做市商需要建立健全的风险管理制度，进行风险分析和评估，合理分配头寸， 确保自身在风险可控的范围内进行交易。
【举例】在债券市场中，做市商需要对债券的价格波动进行风险管理，通过建立风险模 型，预测市场变化，合理分配头寸，降低潜在风险。
公正和透明。他们需要对自身的行为进行严格约束，防范操纵市场、内幕交易等违法违规 行为。此外，做市商还需配合监管部门，提供必要的市场信息和数据，为市场监管提供支 持。
综上所述，做市商在证券市场中发挥着举足轻重的作用。他们通过提供双边报价、维持市 场稳定、信息传播和风险揭示、优化资源配置以及市场监管和合规等职责，为市场的正常 运行和参与者提供了有力保障。在未来，随着我国资本市场的不断发展，做市商制度将不 断完善，为市场发展注入新的活力。
市场流动性是什么
市场流动性是什么市场流动性是指市场中交易者能够快速、便利地买卖资产或证券而不对价格造成较大的波动的程度。
市场流动性是市场的重要属性，对于经济的有效运行至关重要。
市场流动性可以衡量市场能够容纳多少资金的流动。
一个具有高流动性的市场通常具有较低的交易成本、较小的买卖价差和较高的交易频率。
这使得交易者能够更快速地买卖资产，并获得更好的价格执行。
市场流动性的重要性在于它对市场参与者的影响。
对于投资者来说，高流动性的市场能够提供更大的交易机会和更低的交易成本。
他们能够更容易地买入或卖出资产，并且能够更好地处理风险。
而对于公司或政府来说，市场流动性能够提供更多的融资渠道，使得他们能够更容易地筹集资金来支持业务和项目。
市场流动性可以从多个方面进行衡量。
常用的指标有交易成本、买卖价差和交易量。
交易成本是指为了进行一次交易所需支付的费用，包括佣金、手续费和税费。
买卖价差是指市场上买入和卖出价之间的差距。
较小的买卖价差意味着市场流动性更高，交易者能够更容易地买入或卖出资产。
交易量是指一段时间内市场上进行的交易数量。
较高的交易量通常意味着市场流动性更好。
市场流动性的水平取决于多个因素。
其中包括市场参与者的数量和意愿、交易技术的发展以及市场监管的严格程度。
如果市场参与者的数量较多，他们将带来更多的资金流入市场，提高市场的流动性。
同时，如果市场参与者更愿意进行交易，他们将提高市场的交易频率和流动性。
此外，随着交易技术的不断创新和改进，交易者能够更快速、便捷地进行交易，提高市场的流动性。
而严格的市场监管能够保护交易者的权益，减少市场操纵和非法交易，提高市场的流动性。
市场流动性的缺乏可能会对市场和经济产生负面影响。
如果市场流动性低下，交易者将难以进行交易，买卖价格的差距将增大，交易成本将增加。
这样会导致投资者难以买到想要的资产，同时也会增加投资者持有资产的风险。
此外，市场流动性的低下也可能导致资金无法有效流动到投资机会最好的地方，从而影响经济的效率和稳定性。
交易所债券市场做市商制度
交易所债券市场做市商制度：交易所债券市场做市商制度是一种市场交易制度，指在一定监管体系下，券商持有某些债券的存货，并以此承诺维持这些债券的双向买卖交易，这些维持双向买卖交易的券商就是做市商。
在交易所债券市场中引入做市商制度，有助于提高市场流动性和价格发现机制。
做市商通过提供买卖报价，为市场提供即时性和流动性，同时也有助于缩小买卖价差，降低投资者的交易成本。
此外，做市商还可以通过其专业能力和市场经验，为市场提供更为准确的价格信息，提高市场的透明度和效率。
然而，做市商制度也存在一些潜在的风险和问题。
例如，做市商可能会面临存货风险、信息不对称风险以及流动性风险等。
因此，在实施做市商制度时，需要建立完善的风险控制机制和监管体系，以确保市场的稳定和公正。
证券市场的市场流动性与交易量分析
证券市场的市场流动性与交易量分析市场流动性和交易量是证券市场中两个重要的指标，它们直接影响着市场的运行和参与者的交易决策。
本文将从不同角度分析证券市场的市场流动性与交易量，并探讨它们之间的关系。
一、市场流动性的定义与影响因素市场流动性是指市场上证券的买卖能力和成交速度。
一般来说，市场流动性越高，交易成本越低，投资者容易买卖证券；反之，市场流动性越低，交易成本越高，投资者买卖证券的难度就会增加。
市场流动性受多种因素的影响，如市场规模、市场结构、信息透明度和投资者行为等。
市场规模越大，参与者越多，交易成本相对较低，市场流动性也就越高。
市场结构的合理性，如市场交易规则的完善性、交易机制的高效性等，也对市场流动性有着重要的影响。
此外，信息透明度是市场流动性的重要保障，信息不对称会导致投资者对市场的不确定性加大，降低了市场流动性。
最后，投资者行为也会对市场流动性产生影响，例如大量的高频交易和短线交易可能会导致市场流动性的波动。
二、交易量的定义与影响因素交易量是指在一定时间内，在市场上完成的证券买卖数量。
交易量的大小直接反映了市场的活跃程度和投资者的交易意愿。
一般情况下，交易量越大，市场越活跃，信息流动性越强；反之，交易量越小，市场越冷清，信息流通性越弱。
影响交易量的因素较为复杂，包括宏观经济因素、市场情绪、市场结构和政策环境等。
宏观经济因素如经济增长、通胀水平、利率水平等都会对交易量产生影响。
市场情绪的稳定与否，投资者对市场前景的看法，也会对交易量产生重要影响。
此外，市场结构的合理性，如交易机制的效率、市场规范等，也会直接影响交易量。
最后，政策环境对交易量同样具有重要影响，像股票停牌、交易限制等都会直接影响到交易量的大小。
三、市场流动性与交易量的关系市场流动性和交易量之间存在着紧密的关系。
市场流动性越好，交易成本越低，投资者更容易参与市场，从而提高了交易量。
相反，市场流动性降低，交易成本增加，投资者可能减少交易活动，导致交易量下降。
什么是做市商
什么是做市商,新三板做市商制度
一、什么是做市商制度
做市商制度，也叫报价驱动交易制度，是一种以做市商为中介的证券交易制度。
做市商向市场提供买卖双向报价，维持市场流动性，满足公众投资者的投资需求。
二、做市商制度分类
传统做市商制度（做市转让撮合时间内，投资者之间、做市商之间不能成交）与混合做市商制度。
竞争性做市商制度（由2家以上的做市商为一家挂牌公司做市）与垄断做市商制度。
三、做市商交易制度的优势
1.保证市场交易连续进行，从而提高市场的流动性
2.提供价格发现功能，为证券估值提供可靠的依据
3.有效稳定市场，通过做市报价抑制市场的暴涨暴跌
4.防范恶意的市场操纵行为
四、做市商需承担的义务
1.每个转让日内，做市商应持续发布买卖双向报价，在报价数量范围内按其报价履行与投资者的成交义务
2.最迟应于每个转让日的9:30发布买卖双向报价
3.前次做市申报撤销或其申报数量经成交后不足1000股的，做市商应于5分钟内重新报价
4.每个转让日提供双向报价的时间应不少于做市转让撮合时间的75%
2014年7月，国泰君安证券有限公司依靠完善的团队建设与制度建设，成为业内第一家取得做市商业务资格备案函的券商。
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研究简报2012年第10期（总第123期）深圳证券交易所综合研究所 2012年4月11日做市商：是流动性提供者、市场稳定者，还是交易撮合者？——对做市商作用的反思吴林祥【摘要】上世纪90年代起，随着信息技术革命的进行和证券市场重要法规的相继出台，交易制度发生了重大变革，主要表现为竞价交易日益主流化，做市商制度则日趋消亡、做市商的生存空间被大大压缩。
反思过去二十年的做市商制度变革，我们认为，与其说做市商是流动性提供者或者市场稳定者，还不如说做市商在本质上是交易撮合者。
通俗地说，做市商大致等价于电子化撮合引擎，两者的关系就像电话接线员与程控交换机的关系：凡是电子化撮合很成功的市场，转而采用传统做市商制度在理论上也是可行的；反之，做市商制度很成功的市场，转而采用电子化竞价撮合也是可行的。
但信息技术革命正在改变做市商与电子化撮合引擎较量的天平：信息技术革命极大地降低了信息搜寻成本，严重削弱了传统做市商在有效降低信息搜寻成本方面所具有的优势；同时，信息技术革命也极大地提高了竞价交易制度的运作效率，进一步凸显其相对于做市商制度的优势。
因此，随着信息技术的进步，做市商正逐步被撮合引擎所取代，就如同电话接线员逐步被程控交换机取代。
从这个角度看，建议低层次市场不首先考虑采用做市商制度，而应尽量采用竞价制度。
交易机制是证券交易市场的核心制度之一，对于市场的公平有序高效运作具有重要意义。
作为主要的交易机制类型之一，竞价交易制度广为世界各主要市场采用，其优点主要在于两方面：一是价格形成严格遵循“价格优先、时间优先”的原则，完全由买卖双方订单决定成交价格，没有做市商参与其中，这有利于保证交易的公平，特别适用于以个人投资者为主的新兴市场；二是适合采用电子化自动成交模式，与信息技术革命完全契合，可以革命性地提高市场运作效率。
由此带来两个主要好处，一是交易成本相对较低，用买卖价差等指标衡量的交易成本都小于做市商市场；二是监管难度相对较小，这一方面是因为价格形成过程没有做市商参与而相对简单，另一方面也是因为借助信息技术实现交易过程的全面留痕，适合于事后监管。
因此，总体来看，无论是新兴市场还是成熟市场，都逐渐过渡到竞价交易制度，在1990年代信息技术革命后，这种趋势尤其明显。
目前，世界范围内，在流动性较高的市场，竞价交易制度是首选。
相比之下，做市商制度在运作机制上与竞价制度有较大不同，无论是传统做市商制度，还是混合交易制度，都是如此。
一、传统做市商制度的利与弊作为报价驱动（Quote-Driven）制度，传统做市商制度的最大特征是由做市商向市场提供双向报价，投资者根据报价选择是否与做市商交易，投资者委托不直接配对成交。
相对于竞价交易制度，投资者无论买入还是卖出股票，都只能与做市商成交，而不是买卖双方直接交易，即在一笔交易中，买卖双方中的一方必定是做市商。
通常情况下，会有多名（至少两名以上）做市商同时对某一股票进行报价。
传统做市商制度的主要优势在于做市商能从报价、成交行为中获利，具有报价、成交的内在动力，对市场而言存在特定的流动性提供者（更确切说是即时性提供者），有利于增强市场流动性。
此外，做市商还在辅助大宗交易等方面具有优势。
更重要的是，总体上做市商能够从做市行为中获利，因而做市积极性较高，市场也具备持续运行的可能性。
尽管如此，不可否认的是，传统做市商制度也存在着一定的缺陷，这是其未能成为高流动性市场主要交易机制的原因：第一，做市商制度下交易成本较高，一般来说做市商市场的买卖价差会高于竞价市场。
第二，较难对做市商的做市行为进行有效监管，容易出现做市商相互合作进而合谋、以损害市场效率和投资者利益为代价来实现做市商集体利益最大化的情况。
二、混合交易制度：难以克服“做市商困境”所谓混合交易制度，就是融合了竞价制度和做市商制度，做市商的双向报价与投资者的委托共同参与集中竞价，交易仍然主要按照“价格优先、时间优先”的原则进行，做市商或者承担连续报价义务，或者只承担特定情况（无其它报价或者其它报价价差过大等流动性严重不足的情形）下报价义务。
相比竞价交易制度，由于做市商的双向报价客观上起到了一定的活跃市场、方便投资者成交的作用，因此，混合交易制度更有利于提高极端情况下的市场流动性；同时，混合交易制度本质上是竞价交易制度，克服了传统做市商制度存在的交易成本较高、较难监管做市行为等缺陷。
但是，正因为混合交易制度本质上仍是竞价交易制度，因而存在着“做市商困境”——混合交易制度下的做市商难以仅用来自做市行为的获利平衡所承担的报价义务、因而不具有做市动力。
因此，混合交易制度取得成功须具备一定的条件，如市场须以机构投资者为主、大宗委托的比重较大、较大的报价变动单位（类似于我国基金市场曾出现的“夹板效应”）等。
在不具备这些条件的情况下，做市商难以直接从做市行为中稳定地获利，需要用来自其他方面的盈利（如承销盈利）来弥补承担做市义务所产生的成本，即做市商需要额外补偿以提高做市积极性，否则将影响混合交易制度的实施效果。
总体上看，混合交易制度存在严重的“先天不足”，较难具备持续运行的条件。
从监管者角度看，做市行为成为做市商的一种负担，很大程度上是享受了其他优惠后的一种义务，做市商对履行该义务本身没有积极性，但对市场运行而言，有效履行该义务是混合交易制度有效运作所必需的，这样，市场运作和做市商形成对立，对市场监管者而言，这样的市场结构难以维系，日常监管难度较大。
三、做市商本质：是流动性提供者、市场稳定者，还是交易撮合者？1、信息技术革命之前的传统做市商制度：具有一定的生存空间信息技术革命前，由于信息交流的成本较高，因此，在流动性较低的股票场外市场，做市商仍是一种主要的交易机制。
其中比较典型的是NASDAQ市场。
NASDAQ是一个脱胎于分散场外市场的集中市场，在1971年NASDAQ建立前，场外市场是一个分散的多个做市商报价、成交的市场，NASDAQ的建立只不过将其报价、成交信息在统一的平台披露，交易达成过程仍发生在做市商处，通俗地说，NASDAQ没有撮合引擎。
NASDAQ的成功一度使得做市商制度成为新兴市场，尤其是流动性较低的场外市场的首选方案之一。
从实践来看，台湾、日本发展场外股票市场的过程中，部分挂牌股票出现流动性不足的情况，并在某种程度上采用了传统做市商制度。
以台湾兴柜股票市场为例，专门建立了“兴柜股票议价点选系统”，采用传统做市商对兴柜股票进行做市，但效果值得进一步观察。
2、信息化背景下的传统做市商制度：生存空间被大大压缩自2000年以来，欧美股票交易市场发生了重大变革，突出表现为主要交易所的公司化和自我上市，在交易机制方面，则是竞价制度逐步取代传统做市商制度，使得做市商基本退出了主要交易所市场。
以美国为例，在NMS条例确立的市场竞争格局下，订单执行的自动化是降低交易成本的主要途径，电子化撮合系统的优势越来越明显，而报价驱动交易系统则江河日下，难以抗衡。
因此，NMS条例使引入订单驱动交易机制成为必然，并大大加速了这种演进。
以NASDAQ为例，1971年成立的NASDAQ仅是报价系统，主要是收集做市商报价和成交信息并发布，缺乏集中式交易撮合系统。
虽然NASDAQ于1984年市场开通了规模小于500股（次年扩大至1000股）的小订单执行系统SOES，为个人投资者提供小额订单自动执行服务，并于2001年升级为SuperSOES，规模上限提高至999999股，但该系统并不是NASDAQ的核心交易系统。
这主要是由于当时NASDAQ不是盈利性公司，建立报价系统的目的不是与做市商竞争市场订单，而是在保留做市商场外撮合模式的前提下汇总报价和成交信息，因此在2002年之前NASDAQ仍缺乏一个集中式交易撮合系统。
在NASDAQ开始私有化进程成为盈利性公司后，2002年NASDAQ就建立了一个集成了报价、交易撮合和订单路由的集中撮合交易系统超级蒙太奇SuperMontage，开始与ECNs等交易中心直接竞争失去的市场份额。
2006年NASDAQ注册成为交易所后，该趋势得到进一步强化。
我们认为，对活跃市场而言，传统做市商几乎全面落后于竞价交易，因此，在可以采用竞价交易的情况下，通常没有必要采用传统做市商制度。
但对做市商而言，传统做市商制度仍是首选，因为这将最大化其利益。
3、海外低层次市场仍采用传统做市商制度：可能是出于经济理由，而非技术理由对流动性较差的低层次市场，做市商制度是首选吗？回答是否定的。
我们注意到，海外的部分低层次股票市场采用了传统做市商制度。
特别是对于无上市标准等的低层次市场，做市商发挥了重要作用：在公开发行股票时担任承销商，有效提高了发行市场的效率；股票挂牌后，作为做市商，有效提高了转让市场的流动性。
从经济角度看，低层次市场采用传统做市商制度，是做市商们的最优选择：或者说，对做市商而言，最优选择是任何市场都采用做市商制度，这是因为这将最大化其利益。
从技术角度看，任何流动性足够高以至于可采用竞价制度的市场，都可以采用传统做市商制度，当然代价是价差大、效率低、透明度差等，但这些只是投资者的代价。
这个原理也可以解释为何NYSE和NASDAQ迟迟未彻底放弃做市商制度，直至2005年NMS条例实施后，面对采用竞价交易制度的ECN 等毫无招架之功，才最终被迫采用竞价交易制度。
相同的框架也可以分析为何OTCBB现在还是采用做市商制度：对于未上市证券，在没有集中市场采用竞价交易制度对其进行交易的情况下，broker/dealer首先将选择以内部撮合或者做市商的方式对其提供交易服务，在此类股票流动性提高以至于竞价交易制度适用的情况下，如果没有外部压力，那么broker/dealer将继续采用传统做市商制度，以继续最大化其收益（这就是NASDAQ的演变路径）；直到开始面临外部竞争，有一个ECNs采用竞价制度提供交易服务，那么传统做市商市场将被迫（而非自愿）转而采用竞价制度为其提供交易。
目前，OTCBB和台湾兴柜市场未采用竞价制度，市场以传统做市商制度的形式来呈现。
必须指出的是，现状是传统做市商，并不是说只能以这种方式来组织市场，而是因为在无法采用竞价制度情况下，这种方式对broker/dealer最有利。
4、台湾兴柜股票议价点选系统面临的难题从台湾兴柜市场“议价点选系统”的实践来看，出现了做市商制度的两个“顽疾”，这从一个侧面反映出做市商在价格决定过程中的负面作用。
一是因做市商反对，在议价点选系统中取消披露投资者的限价订单。
在2004年5月31日之前，投资者的委托除了传送给推荐证券商供其执行点选成交，还另行对外揭示委托资料，因此，投资者除了看到推荐券商的报价外，还可以看到其它投资者提交的未成交委托的价格和数量。
而根据2004年5月31日起实施的新规定，证券经纪商所输入的投资人委托单，仅传送予推荐证券商供其执行点选成交，不另行对外揭示委托资料，这意味着投资者的委托不能与推荐券商的报价进行竞争。