第三章 战略选择-财务战略的选择
第11讲_战略选择
三、三种平衡产能与需求的方法①资源订单式生产（不见兔子不撒鹰）②订单生产式生产③库存生产式生产四、准时生产系统（JIT）1.JIT理论的关键要素①不断改进。
②消除浪费。
③良好的工作场所整理。
④缩短生产准备时间。
⑤企业中所有员工的参与。
2.JIT的优点①库存量低。
节省仓储空间、租赁和保险费用。
【经典题解•单选题】甲公司是一家国际船舶制造企业。
甲公司在与其客户签订船舶制造合同后，才向各主要部件供应商发出采购订单。
甲公司采用的平衡产能与需求的方法是（）。
（2011年）A.订单生产式生产B.资源订单式生产C.库存生产式生产D.滞后策略式生产【答案】B【解析】本题考核的是平衡产能与需求的方法。
资源订单式生产，当需求不确定时，企业仅在需要时才购买所需材料并开始生产所需的产品或提供所需的服务，其特征是订单——资源——生产。
【经典题解•单选题】下列关于准时生产方法（JIT）的表述中，正确的是（）。
（2009年）A.JIT要求企业为防止发生配送延迟的情况储备材料和部件B.JIT使企业生产对供应商的依赖性降低C.JIT可用于服务型企业和制造型企业D.JIT与企业的采购策略并不相关【答案】C【知识点36】人力资源战略【知识点37】财务战略①本知识点适宜客观题型考查。
②重者恒重知识点，内容庞杂，需要理解基础上的记忆。
③以考查知识点直接还原为主，按理说题目不难，但前提是需要掌握到位。
1.本知识点是考试中比较重要的考点。
在实际考查中被考到的频次相对较高；以客观题型考查为主，题目难度适中。
2.教材对本知识点讲解内容较多；从应对考试角度出发，对所讲内容务必要区别对待，切忌眉毛胡子一把抓。
3.教材对本知识点所讲内容，从总体上可划分为两部分：一、基于产品生命周期的财务战略选择（一）经营风险与财务风险的搭配1.处于产品生命周期导入期的企业财务战略①导入期经营风险最高，相应财务风险应该非常低，因此权益融资最合适。
②对于股权资本筹资，风险投资者在其中起很大作用。
中小企业财务战略选择
口文 ／张雅 薇
（ 大连财经学院
白雪梅
辽宁・ 大连 ）
［ 提要］ 随着社会的飞速发展 ， 复杂 逆性 即 由于投资者 总是希望企 业在风 险 报 告分 析 结 果 。 多变的经济环境给 中小企 业带来 了压 力 和 紧迫。 本文通过对财务战略定 义和 内容
打 开 国 际 融 资 短 期 的 一般 财 务决 策 上 ， 不 能对 中 小 业 随着全球经济一体化进程 的加快 ， 市 二是 寻找 国外 上 市 的 时机 ，
场 竞 争 日趋 激 烈 ， 市 场 环 境 更 加 复 杂 多 渠 道 。
变 。 中小 企 业 如何 适 应 环 境 ， 保 持 竞 争优
（ １ ） 证 券融 资： 通过上 市筹集项 目发 理 知 识 学 习 和 专 门 的业 务培 训 ， 其 综 合 业
展资金 ， 上 市 后 争取 配 股 、 增 发 等 形 式 进 务 素 质 较 差 。 他 们 不 能根 据 企 业 特 点 和 市
一
步 筹集 未 来 项 目发 展 资金 。
（ １ ） 聪 明财 务 ： 某 公 司处 于 相 对 成 熟 、 规 范 的财 务 战 略 才 能确 保 企 业 的 成 长 和
标、 应 对 日益 复 杂 和 不 断 变化 的外 部环 境 竞争异常激励的行 业中，要求财务工作 。 长 足 发展 。但 是 ， 一 方面 中 小 企 业 往 往 只
、 经 营 战 略 的 核心 部分 ， 贯 穿 于企 业 的整 关。 绝不 以追求短期的经济利益而牺牲长 略的服务职 能。 财务战略是企业战略的子
个 生命 周 期 ， 即公司在一 定时期 内， 根 据 期利益 。尤其要做好现金流 的管理 ， 任何 战 略 ， 它 必 须 服 从 和反 映企 业 战 略 的 总 体 宏 观 经 济 发 展状 况 和 公 司 发 展 战 略 ， 对 财 时候 都 有 足 够 的现 金 储 备 。
财务战略的含义分类与选择
积极扩张型 稳健发展型 收缩财务战略
吸纳权益资本
筹集权益资本
不分红 不断增加对产 品开发推广的
投资
实现企业的高 增长与资金的 匹配，保持企 业可持续发展
大量增加权益 资本，适度引 入债务资本
不分红或少量 分红
对核心业务大 力追加投资
如何处理好日 益增加的现金
流量
以更多低成本 的债务资本替 代高成本的权
财务战略
一、财务战略的含义 二、财务战略的分类 三、财务战略分析的方法 四、财务战略的选择
1
一、财务战略的含义与特征
1.财务战略的含义
– 财务战略是在企业总体战略目标的统筹下， 以价值管理为基础，以实现企业财务管理目 标为目的，以实现企业财务资源的优化配置 为衡量标准，所采取的战略性思维方式、决 策方式和管理方针。
32
因素分析法的运用
例4-1：某企业上年度资本实际平均占用 额为2000万元，其中不合理部分为200万 元，预计本年度销售增长5％，资本周转 速度加快2％。则预测年度资本需要额为 ：
（2000－200）×（1＋5％）×（1－2％） ＝1852. 2（万元）
33
营业收入比例法
根据营业业务与资产负债表和利润表项目之间 的比例关系，预测项目资本需要额的方法。
金额 （万）
25
25
10
20
40
340
50
510
40
38
步骤
5、根据基期的销售利润率，估算预测期的利润增 加额，并在预计股利支付率的基础上，进一步估 算留存利润的增加额。
（1）假设基期的净利润为20万元，则销售利润率 ＝20/800=2.5%.
（2）假设股利支付率为40％，则预测期增加的留 存利润＝1000×2.5%*(1-40%)=15万元
知识点】总体战略的三种主要类型
第三章战略选择考情分析与2016年对比，删除“企业国际化进程及其战略途径”的内容。
本章是重点章节之一，其中：战略的类型是重中之重，考试中涉及。
2017年考试分值预计占到15-20分左右。
总体战略（公司层战略）也称公司层战略，是最高层次的战略，常涉及整个企业财务结构和组织结构的问题。
【知识点】总体战略的三种主要类型·发展战略·一体化战略、密集型战略和多元化战略·稳定战略·收缩战略（1）纵向一体化优：节约交易成本，控制稀缺资源，保证关键投入质量或获得新客户。
缺：增加内部管理成本。
两大主要风险：i.不熟悉新业务的风险。
ii.投资数额较大且资产专用性强，退出成本较高。
前向一体化·现有销售商的成本较高或可靠性较差·所在产业的增长潜力较大·有钱、有人·销售环节利润率较高后向一体化·现有供应商成本较高或可靠性较差·供应商数量较少、需求众多·所在产业增长潜力较大·有钱、有人·供应环节利润率较高·控制原材料成本，确保价格稳定（2）横向一体化指收购、兼并或联合竞争企业。
减少竞争、规模经济、增强实力。
适用条件：·所在产业竞争激烈·所在产业的规模经济显著·局部地区获得垄断地位【知识点】发展战略-密集型战略【知识点】发展战略-多元化战略【知识点】稳定战略-维持战略【知识点】收缩战略—撤退战略2.收缩战略的三种方式3.收缩战略的困难【知识点】并购的三大动机（1）避开进入壁垒，迅速进入，争取市场机会，规避风险。
·新建一般要比并购慢得多；·政府的有关法令也会影响到新建的速度。
（2）获得协同效应。
·包括“聚集效应”、资源统一调配、“作用力”的耦合反馈等。
（3）克服企业负外部性，减少竞争，增强对市场的控制力。
·负的外部性就是“个体理性导致集体非理性”。
财务管理课后习题答案第3章
一、思考题1．如何认识企业财务战略对企业财务管理的意义？答：企业财务战略是主要涉及财务性质的战略，因此它属于企业财务管理的范畴。
它主要考虑财务领域全局性、长期性和导向性的重大谋划的问题，并以此与传统意义上的财务管理相区别。
企业财务战略通过通盘考虑企业的外部环境和内部条件，对企业财务资源进行长期的优化配置安排，为企业的财务管理工作把握全局、谋划一个长期的方向，来促进整个企业战略的实现和财务管理目标的实现，这对企业的财务管理具有重要的意义。
2．试分析说明企业财务战略的特征和类型。
答：财务战略具有战略的共性和财务特性，其特征有：（1）财务战略属于全局性、长期性和导向性的重大谋划；（2）财务战略涉及企业的外部环境和内部条件环境；（3）财务战略是对企业财务资源的长期优化配置安排；（4）财务战略与企业拥有的财务资源及其配置能力相关；（5）财务战略受到企业文化和价值观的重要影响。
企业财务战略的类型可以从职能财务战略和综合财务战略两个角度来认识。
按财务管理的职能领域分类，财务战略可以分为投资战略、筹资战略、分配战略。
（1）投资战略。
投资战略是涉及企业长期、重大投资方向的战略性筹划。
企业重大的投资行业、投资企业、投资项目等筹划，属于投资战略问题。
（2）筹资战略。
筹资战略是涉及企业重大筹资方向的战略性筹划。
企业重大的首次发行股票、增资发行股票、发行大笔债券、与银行建立长期性合作关系等战略性筹划，属于筹资战略问题。
（3）营运战略。
营运战略是涉及企业营业资本的战略性筹划。
企业重大的营运资本策略、与重要供应厂商和客户建立长期商业信用关系等战略性筹划，属于营运战略问题。
（4）股利战略。
股利战略是涉及企业长期、重大分配方向的战略性筹划。
企业重大的留存收益方案、股利政策的长期安排等战略性筹划，属于股利战略的问题。
根据企业的实际经验，财务战略的综合类型一般可以分为扩张型财务战略、稳增型财务战略、防御型财务战略和收缩型财务战略。
（1）扩张型财务战略。
第三章 战略选择(知识点概览)
第三章战略选择第一节总体战略（公司层战略）【知识点】总体战略的主要类型（一）发展战略（★★★，非常重要，全面复习）1.一体化战略（一体化战略三种类型的含义理解，应对案例分析题。
相关理论知识理解＋记忆）纵向一体化【优点】企业采用纵向一体化战略有利于节约与上、下游企业在市场上进行购买或销售的交易成本，控制稀缺资源，保证关键投入的质量或者获得新客户。
【缺点】会增加企业的内部管理成本。
【主要风险】（1）不熟悉新业务领域所带来的风险；（2）纵向一体化，尤其是后向一体化，一般涉及的投资数额较大且资产专用性较强，增加了企业在该产业的退出成本；前向一体化战略【优点】通过控制销售过程和渠道，有利于企业控制和掌握市场，增强对消费者需求变化的敏感性，提高企业产品的市场适应性和竞争力。
【适用条件】（1）企业现有销售商的销售成本较高或者可靠性较差而难以满足企业的销售需要；（2）企业所在产业的增长潜力较大；（3）企业具备前向一体化所需的资金、人力资源等；（4）销售环节的利润率较高后向一体化【优点】有利于企业有效控制关键原材料等投入的成本、质量及供应可靠性，确保企业生产经营活动稳步进行。
【适用条件】（1）企业现有的供应商供应成本较高或者可靠性较差而难以满足企业对原材料、零件等的需求；（2）供应商数量较少而需求方竞争者众多；（3）企业所在产业的增长潜力较大；（4）企业具备后向一体化所需的资金、人力资源等；（5）供应环节的利润率较高；（6）企业产品价格的稳定对企业十分关键，后向一体化有利于控制原材料成本，从而确保产品价格的稳定2.密集型战略（“产品—市场战略组合”矩阵/安索夫矩阵四种类型的含义理解，应对案例分析题。
相关理论知识理解＋记忆）（1）市场渗透——现有产品和现有市场。
强调发展单一产品，试图通过更强的营销手段来获得更大的市场占有率。
（3）产品开发——新产品和现有市场。
（4）多元化战略。
（具体理论内容单独讲解）3.多元化战略（理解＋记忆）（二）稳定战略（未出过考题，理解＋记忆，主观题冷门点）（三）收缩战略（★★，重要，理解为主，案例分析选择题和主观题）【知识点】发展战略的主要途径（一）发展战略可选择的途径发展战略一般可以采用三种途径，即外部发展（并购）、内部发展（新建）与战略联盟。
企业财务战略的选择
通过从外部筹资， 更多利用负债产 的方式筹集资金 并有效管理 资金 的使用 ， 谋求企业 业通常资金饥渴 ， 生 的财 务杠 杆效 应使 得绝 大部 分 的利润 乃至 全 部利 资金 均衡 有 效 的流动 ， 而实 现企 业 总体 战略 。 从
满足 企业扩 张 的需求 。 战 略收益 的 该 财务战略主要是对企业 资金运筹进行整体规划 。主 润 留存在 企业 ， 具有 “ 增 长 、 高 低 要任务就是在分析企业 内外环境对资金流动影响的 增长 相对 资产增 长 有 一定滞 后 性 ， 基 础 上 ， 据 现 实状 况 和 未 来趋 势 进 行 综 合分 析 和 根 科 学 预测 。流 程包 括 ： 定投 资 目标 ， 据 目标确 定 选 根 收益 、 分配 ” 少 的特 征 。
应
期和 企业 发展 的不 同阶段相 适应 ，根 据企 业 经济 增 长模 式 与幅度及 时进行 调整 ，通 过加 强财 务 战略 管
（ ） 一 财务 战略 的 选择 必 须与宏 观 经济周 期相 适
源 匮乏等 企业 的选 择 。通常 以尽 可 能增加 现金 流入 理来 促进 企业 发展 战 略 目标 的实现 。
企 业 财 务 战 略 的 选 择
李 梦苏
ｆ ． 连 工 １大
原 美艳 ２
一
、
企 业财 务 战略概 述
二 、 业财 务 战略 的类型 企
（ ）快 速 扩Βιβλιοθήκη 张 型 战 略 一企业 财 务 战 略可 定 义 为 企业 在 一 定 时 期 内 ， 根
据 宏 观 经济 发 展状 况 和 企业 发 展 战 略 ， 财 务 活动 对
ｋ ｈｒｏｃ ｍ． ｖｃ ｊ ． ｆｏ ｇ ． ｘ ｎ ｏ ｎ
财务战略与管理
（1）企业初创期的财务战略
企业生命周期的初始阶段的经营风险是最高的。 从经营风险与财务风险的互逆关系看，较高的经 营风险必须辅以较低的财务风险，因此要求采用 稳健财务战略，体现为：
①一体化投资战略。 ②权益资本型的筹资策略。 ③零股利分配政策。
5、从财务战略的具体内容进行分类
3.2 财务战略决策分析
1、财务总体战略决策分析方法
1）经济周期 法 2）标杆法 3）企业生命周期分析法
1）经济周期 法
经济周期是总体经济活动的一种波动过程， 是经济运行的规律性反映，它通常分为繁 荣、衰退、萧条和复苏四个阶段。
2）标杆法
标杆分析法的基本程序如下： ① 确定标杆的内容是什么； ②确定把谁作为标杆； ③建立标杆企业的信息采集分析系统； ④对本企业关心的方面做研究； ⑤寻找与标杆企业的差异并进行分析，做出企业 自身的战略决策。 在这一流程中，重要的一步工作就是建立信息采 集分析系统
1）筹资战略决策分析基本原则
（1）筹资规模决定于投资战略。
筹资规模尽可能支撑公司战略发展、尤其是战略扩张的资金需要。
（2）筹资方式多元化战略。
企业筹资战略的一个重要特点就是不贪图一时的低成本或低风险 的资金来源，也不局限于单纯满足企业当时的资金需要，而是从 长计议，以战略观点来设计、保持和拓展筹资渠道。其目的在于 保持随时再筹集到足够数量资金的能力。
6.利润杠杆性的考虑与利润粘性的提升。
按照财务理论，利润杠杆反映的是企业的一部分 投入以及企业所承担的风险。由于经营杠杆（Ｄ ＯＬ）和财务杠杆（ＤＦＬ）的存在，利润的实 现存在极强的杠杆效应。以固定资产折旧为主体 的固定成本提高了经营杠杆率，表明在提高了营 业利润率的同时也增加了公司的营业风险；以负 债融资为主导的融资利息提高了财务杠杆率，说 明在提高的股东回报率的同时也提升了公司的财 务风险。这两种杠杆因素的存在使得我们不能割 裂“收益”与“风险”内在联系。
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正确答案：A 解析：企业的发展阶段依次经过导入期、成长期、成熟期、衰退期。其中 ，经营风险随着企业发展阶段逐渐降低，财务成险随着企业发展阶段逐渐升 高。 5.资本再调配包括（）。 A.债务重组和业务重组 B.借款和发债 C.购买和租赁 D.销售和采购 正确答案：A 解析：资本再调配包括债务重组和业务重组。 6.下列有关影响市场增加值表述正确的是（）。 A.提高投资资本回报率有助于增加市场增加值 B.资本成本增加会增加市场增加值 C.提高增长率使市场增加值变大 D.提高可持续增长率使市场增加值变大 正确答案：A 解析：资本成本增加会减少市场增加值，所以选项B错误。提高增长率对市 场增加值的影响，要看“投资资本回报率一资本成本”的数值，如果“投资 资本回报率一资本成本”为正值时，提高增长率使市场增加值变大；当“投 资资本回报率一资本成本”为负值时，提高增长率使市场增加值变小（即市 场价值减损更多），所以选项C错误。可持续增长率的高低不能决定企业是 否创造价值，但可以利用增长率与它的关系决定企业是否需要筹资，是制定 财务战略的重要依据，所以选项D错误。 7.下列关于债务融资的说法不正确的是（）。 A.利息支付一定优先于股利支付 B.企业盈利波动的风险由股东承担，而不是由债权人承担 C.举债企业的红利支付水平的波动比没有举债的更大 D.由于债权融资的成本较低，因此在企业加速发展的时期，尽可能多的举债 是企业的一种最优选择 正确答案：D
合风险投资者的要求，只需投入很小的权益资本却有可能获得极高收益，即 使失败损失的权益资本也很少。 14.下列说法中错误的有（）。 A.投资资本回报率与市场增加值同向变化 B.资本成本与市场增加值反向变化 C.当投资资本回报率高于资本成本时，增长率与市场增加值同向变化 D.当投资资本回报率低于资本成本时，增长率与市场增加值同向变化 正确答案：D 解析：市场增加值=[(投资资本回报率-资本成本）X投资资本]/(资本成本增长率），由此式可知，选项A、B、C均正确，选项D中，投资资本回报率低 于资本成本时，增长率与市场增加值反变化。 15.下列财务政策中，可以用来改善增值型现金短缺企业资金状况的是() A.增加债务比例 B.支付现金股利 C.降低资本成本 D.重组 正确答案：A 解析：本题考查的知识点是财务战略的选择中“价值创造和增长率矩阵”。 增加借款可以改善增值型现金短缺企业资金状况。增值型现金短缺可以通过 提高可持续增长率解决，而提高可持续增长率可以通过增加借款解决。 16.下列各项中，属于处于起步阶段的企业可以选择的财务战略是（） A.采用高股利政策以吸引投资者 B.通过债务筹资筹集企业发展所需要的资金 C.采用权益融资筹集企业发展所需要的资金 D.通过不断进行债务重组增加资金安排的灵活性 正确答案：C 解析：本题考查的知识点是“企业不同发展阶段的财务战略”。起步阶段采 用权益融资筹集企业发展所需要的资金，一般不支付股利。 17.某造纸企业主要生产新闻纸，其原料80%从美国进口，所产新闻纸内销和 出口各占50%,经营所需流动资金50%需要贷款解决，月平均贷款余额约为 20亿元（等值人民币）2010年初市场预测，当年人民币对美元将均衡升值
成本×投资资本，所以正确答案是A、C选项。 20.在确定企业的最佳资本结构时，需要考虑的因素包括（）。 A.企业对风险的态度 B.企业的举债能力 C.企业的盈利能力 D.管理层对企业的控制能力 正确答案：A,B,C,D 解析：以上均属于确定企业资本结构时需要考虑的因素。 21.下列财务风险与经营风险的搭配中，同时符合权益人和债权人的期望的 现实搭配有（）。 A.高经营风险低财务风险 B.低经营风险低财务风险 C.高经营风险高财务风险 D.低经营风险高财务风险 正确答案：A,D 解析：经营风险与财务风险的反向搭配，是可以同时符合权益人和债权人的 期望的现实搭配。高经营风险高财务风险搭配会因找不到债权人而无法实现 。低经营风险低财务风险对债权人是一个理想的资本结构，但不符合权益投 资人的期望，不是现实的搭配。 22.下列关于影响企业价值创造的因素的叙述，正确的有（）。 A.提高投资资本回报率，有助于增加企业市场增加值 B.资本成本增加，会减少企业的市场增加值 C.提髙增长率一定会增加企业的市场增加值 D.提高增长率一定会减少企业的市场增加值 正确答案：A,B 解析： 市场增加值的公式如下：市场增加值=经济增加值/(资本成本一增长率 ）=(投资资本回报率一资本成本）X投资资本/(资本成本一增长率），由该 公式可以看出，投资资本回报率与市场增加值是同方向变化的，投资资本回 报率的提高有助于增加企业的市场增加值。资本成本增加，分子会减小，分 母会增大，从而市场增加值会减少。增长率的变化对于市场增加值的影响比
常见指标 价格/盈 非常高 高
中
低
余倍数
股价
迅速增长 增长并波 稳定 动
下降并波 动
情 况
财务战略
增值型现金短缺（第一象限） （投资资本回报率－资本成本 ）大于0 （销售增长率－可持 续增长率）大于0
（1）如果高速增长是暂时的 ，则应通过借款来筹集所需资 金； （2）如果高速增长是长 期的，则资金问题有两种解决 途径： 〔途径1〕提高可持续 增长率，使之向销售增长率靠 拢； 〔途径2〕增加权益资本 ，提供增长所需资金。
解析：尽管债权融资的成本较低，企业也会有限地举債，即便是在企业加速 发展时期。因为当企业陷入财务危机或者企业的战略不具竞争优势时，还款 的压力增加了企业的经营风险。 8.已知甲企业是一家化妆品生产企业，2012年甲企业相关数据如下：投资资 本回报率为20%，资本成本为8%，销售增长率为10%，可持续增长率为6%。根 据以上信息可以判断，甲企业属于财务战略矩阵中的（）。 A.增值型现金短缺 B.增值型现金剩余 C.减损型现金剩余 D.减损型现金短缺 正确答案：A 解析：本题中，投资资本回报率20%—资本成本率8%=12%〉0，销售增长率 10%－可持续增长率6%=4%>0，所以属于增值型现金短缺。 9.长虹公司本年度的部分财务数据如下：企业加权平均资本成本为8%，销售 增长率为11%，可持续增长率为12%，投资资本回报率为10%。下列关于长虹 公司应采取的方案中，错误的是（）。 A.提高销售增长率 B.回购股份 C.增加借款 D.增加股利支付率 正确答案：C 解析：由于企业的投资资本回报率一资本成本率>0,而销售增长率一可持续 增长率<0，属于增值型现金剩余的情况，因此选项A、B、D均为曱公司应当 采取的方案。C选项是错误的。 10.计算资本收益率指标以考核企业盈利能力时使用的利润是（）。 A.息税前利润 B.净利润 C.税前利润 D.销售利润 正确答案：A 解析：资本收益率是衡量盈利能力的一个重要指标，它将利润作为所使用资
例题： 1.在以下财务风险与经营风险的搭配中，不符合债权人期望的是（）。
A.高经营风险与高财务风险搭配 B.高经营风险与低财务风险搭配 C.低经营风险与高财务风险搭配 D.低经营风险与低财务风险搭配 正确答案：A 解析：选项A这种搭配不符合债权人的要求。这是因为债权人投入了绝大部 分的资金，让企业去从事风险巨大的投资。如果侥幸成功，他们只得到以利 息为基础的有限回报，大部分收益归于权益投资人；如果失败，他们将无法 收回本金。因此，事实上这种搭配会因找不到债权人而无法实现。 2.某企业的息税前利润是8000万元，净利润是6000万元，投资资本是 20000万元，该企业的资本报酬率是（）。 A.30% B.40% C.75% D.35% 正确答案：B 解析：资本报酬率=息税前利润/当期平均已动用资本=8000÷20000=40%。 3.一个成熟的公用企业，只借入很少的债务资本，该企业的风险搭配属于 （）。 A.高经营风险与高财务风险搭配 B.高经营风险与低财务风险搭配 C.低经营风险与高财务风险搭配 D.低经营风险与低财务风险搭配 正确答案：D 解析：一个成熟的公用企业，只借入很少的债务资本，说明这个企业具有很 低的总体风险，属于低经营风险与低财务风险搭配。 4.根据产品生命周期理论，企业处于导入期阶段时（）。 A.高经营风险低财务风险 B.高经营风险高财务风险 C.低经营风险低财务风险 D.低经营风险高财务风险
【结论】 经营风险与财务风险的反向搭配，是可以同时符合权益人和债权人的期 望的现实搭配。 “双高搭配”符合风险投资人的要求，不符合债权人的要求，会因找不 到债权人而无法实现。 “双低搭配”对债权人是一个理想的资本结构，但不符合权益投资人的 期望，不是现实的搭配。 2.企业在不同发展阶段的财务战略 【回报】 权益投资人：资本利得＋股利 债权人：本金＋利息
2015年注册会计师资格考试内部资料 公司战略与风险管理 第三章 战略选择
知识点：财务战略的选择
● 详细描述： 1.财务风险与经营风险的搭配 经营风险（Business Risk） —— 股东 大小由特定的经营战略决定 财务风险（Financial Risk）—— 债权人 大小由资本结构决定 它们共同决定了企业的总风险
3%,人民银行将从1月开始每季度加息25个基点，人民币和美元存、贷款利率 相同且将同步调整。假定该企业管理层属于风险厌恶型。下列各项关于该企 业2010年度预算的筹资方案中，最符合管理层要求的是（） A.借入1年期人民币借款20亿元 B.借入1年期美元借款（等值2O亿元人民币） C.借入1年期美元借款（等值20亿元人民币），并对利率进行套期保值 D.借入1年期美元借款（等值20亿元人民币），同时买入等额1年到期远期合 约 正确答案：D 解析：D 18.甲公司是一家由多方投资组成的民营企业。经历过一段高速增长后企业 经营开始陷入停滞不前的局面。该公司管理层为改善业绩，增加企业价值 ，开始了艰难的决策。下列选项中，该公司管理层可以操纵的主要因素有 （）。 A.投资资本回报率 B.利润率 C.增长率 D.可持续增长率 正确答案：A,C,D 解析：影响价值创造的因素主要有：①投资资本回报率；②资本成本；③增 长率；④可持续增长率。它们是影响财务战略选择的主要因素，也是管理者 为增加企业价值可以操纵的主要杠杆。 19.价值创造是财务战略的目标，现代财务实践认为经济增加值是判断经济 活动是否带来价值创造的一个重要指标。影响经济增加值的直接因素包括 （）。 A.资本成本 B.净资产收益率 C.投资资本 D.毛利率 正确答案：A,C 解析：本题考核对经济增加值公式的理解。经济增加值=税后经营利润-资本