中小企业集合债的困境和突破
新时代下我国中小企业融资面临的困境及突破之策
新时代下我国中小企业融资面临的困境及突破之策第一，融资渠道不畅。
由于中小企业规模相对较小，信用等级较低，难以获得传统金融机构提供的贷款和信贷支持。
与此中小企业也面临着信用不良风险和违约风险等问题，使得金融机构对其融资需求持保守态度。
第二，融资成本较高。
由于中小企业的规模较小，抵押物和担保品的价值相对较低，银行对其融资需求往往要求较高的利率和担保费用，从而增加了中小企业的融资成本，使得融资困难更加突出。
信息不对称。
中小企业的融资需求往往受限于其信息披露不足。
许多中小企业没有完善的财务报告和信息披露体系，使得投资者难以准确评估中小企业的经营状况和风险程度，从而影响了中小企业的融资效果。
第一，建立多层次融资体系。
除了传统金融机构提供的融资渠道外，中小企业可以积极拓宽融资渠道，尝试发行债券、私募股权融资、众筹等方式，寻求更多的融资来源，减轻单一融资渠道所带来的风险。
第二，发展科技金融。
中小企业可以利用信息技术和互联网平台，建立科技金融平台，提供针对中小企业的专业金融服务。
通过科技金融的创新，可以降低中小企业的融资成本，提高融资效率。
加强信息披露和信用体系建设。
中小企业应加强财务报告和信息披露工作，提高透明度，向投资者提供准确全面的财务信息。
政府也应加强信用体系建设，建立中小企业的信用评级和风险预警机制，为投资者提供更多的信用支持。
第四，推动政策支持。
政府可以出台相关政策，对中小企业的融资需求给予支持和扶持。
减少中小企业的税收负担，提供贷款贴息和担保费用补贴等优惠措施，鼓励金融机构加大对中小企业的信贷支持力度。
面对新时代下中小企业融资困境，必须从多个方面进行突破。
中小企业自身应积极拓宽融资渠道，加强信息披露和信用建设，而政府也应出台相关政策支持，共同促进中小企业的融资环境改善，推动中小企业持续健康发展。
我国中小企业融资难问题分析及解决之道
我国中小企业融资难问题分析及解决之道随着我国经济的快速发展，中小企业的地位日益重要。
中小企业却面临着融资难的问题，这给它们的发展带来了很大的困难。
本文将从我国中小企业融资难的原因分析以及解决之道展开讨论。
一、我国中小企业融资难的原因分析1.金融机构审查标准不统一目前，我国的金融机构对中小企业的审查标准不统一。
有些金融机构对中小企业的评估标准过于严格，导致中小企业很难借款。
这也造成了中小企业的贷款利率偏高，放贷额度不足。
2.中小企业信息透明度不高由于中小企业的信息披露透明度较低，银行难以对其真实情况有清晰的了解，从而影响了中小企业的融资能力。
中小企业的资信记录和信用评级存在不完善的问题，也使得金融机构不敢轻易放贷。
3.风险意识较强金融机构在进行中小企业融资时，由于对中小企业的了解不够，它们通常会对这类企业的发展前景持保守态度，以防止资金违约的风险。
这使得中小企业更难获得融资支持。
4.宏观经济环境不稳定宏观经济政策的不稳定会对中小企业的融资产生一定的影响。
特别是在经济下行时，金融机构就更加谨慎放贷，使得中小企业更加难以获得资金支持。
1.建立统一的中小企业信用评级体系为了使中小企业的信用记录更加完善，我国应该建立统一的中小企业信用评级体系，加强对中小企业的信用记录和信息披露的监管，提高中小企业信息透明度，从而减少金融机构的不确定性，提高对中小企业的融资支持。
2.加强对中小企业融资的政策支持政府应该出台更多针对中小企业融资的支持政策，例如降低中小企业的融资成本，提高融资额度，鼓励金融机构对中小企业进行风险承担，以此来解决中小企业融资难的问题。
3.培育中小企业发展环境政府应该加大对中小企业的扶持力度，提供更多的创业培训和咨询服务，帮助中小企业提高经营管理水平，减少经营风险，提高发展稳定性，从而增加金融机构对中小企业的融资支持。
4.发展多元化融资渠道除了依赖传统的银行信贷，中小企业还可以通过发行债券、股权融资、私募股权基金等多元化融资渠道来解决融资难的问题。
我国中小企业融资难问题分析及解决之道
我国中小企业融资难问题分析及解决之道我国中小企业融资难是指中小企业在融资过程中面临的困难和障碍。
这一问题严重影响了中小企业的发展和创新能力。
本文将结合我国中小企业融资难问题的具体情况，分析其原因，并提出相应的解决之道。
一、我国中小企业融资难的原因1.信息不对称。
中小企业通常难以提供充足和准确的财务信息，致使金融机构难以全面评估企业的信用风险，进而降低了中小企业融资的可获得性。
2.抵押品不足。
与大型企业相比，中小企业通常没有足够的抵押品，导致难以获得贷款。
3.高成本。
由于中小企业的规模较小，自身的信用等级相对较低，因此他们往往需要支付较高的贷款利率，增加了财务成本。
4.融资渠道单一。
中小企业融资主要依赖于银行贷款，而对于创新型企业来说，银行贷款可能无法满足其特殊的资金需求。
1.加强金融服务。
金融机构应加强对中小企业的信用评估，将不同行业和规模的中小企业进行分类评级，以更好地了解其风险和可行性。
建立健全中小企业信用信息公共数据库，提供给金融机构更准确的信息，减少信息不对称。
2.推动普惠金融发展。
通过建立普惠金融政策和机构，提供更加贴近中小企业需求的金融服务，例如小额贷款、担保机构和投资基金等，提高中小企业融资的可获得性。
3.优化税收政策。
我国应进一步完善中小企业税收优惠政策，降低中小企业的财务负担，提高其净利润和现金流量，增强其还款能力，进而提升融资可行性。
4.发展多层次资本市场。
我国应积极发展多层次资本市场，推动中小企业赴境内外上市，增加中小企业的融资渠道，减少对银行贷款的依赖，提高中小企业的融资可行性。
5.加强政府支持。
政府应加大对中小企业的财政支持力度，建立专门的政府引导基金，扶持中小企业的创新和发展。
政府还应加强监管，规范金融市场，增加中小企业融资的透明度和可靠性。
我国中小企业融资难问题与多个因素有关，需要全社会的共同努力来解决。
只有通过政府、金融机构和企业的紧密合作，采取综合措施，才能够有效缓解中小企业融资难的问题，促进中小企业的健康发展。
新时代下我国中小企业融资面临的困境及突破之策
新时代下我国中小企业融资面临的困境及突破之策在中国国民经济快速发展的过程中，中小企业是推动经济发展的重要力量。
但是，中小企业融资面临的困境从来没有停止过，尤其是在新时代下面，中小企业融资的问题更加复杂化，妨碍了中小企业的发展。
因此，应该采取一系列措施来帮助中小企业解决融资难题。
首先，中小企业融资的问题来自于各种方面，而其中最重要的问题是中小企业本身存在的经营管理不佳。
因此，中小企业应该加强自身的内部管理，提高经营水平，这对于解决融资难题非常重要。
其次，中小企业融资是由多种因素导致的，其中包括金融机构的信贷政策和银行贷款利率的高昂等问题。
为了解决这些问题，政府应该加大对中小企业的支持力度，包括政策上的引导和财政补贴等。
同时，在贷款利率方面，银行应该提高对中小企业信用评估的准确性和透明性，降低贷款利率，增加中小企业的借贷透明度和便利性。
第三，中小企业融资的问题是因为中小企业不能提供足够的担保或抵押品，因此，可能会被银行拒绝贷款。
为了解决这个问题，政府应该出台担保制度，帮助中小企业提供足够的担保，使得中小企业可以获得低利率的贷款。
第四，中小企业可以通过其他途径来获得融资，例如通过股权融资、债券融资，或者通过向天使投资人或风险投资公司寻求投资。
政府可以促进这些融资途径的发展，为中小企业提供更多的资金来源。
最后，中小企业应该采取多种措施来扩大融资渠道，例如通过加强网络营销、拓展海外市场等方式来增加企业的盈利能力，从而提高银行对企业的信用评估和融资意愿。
总之，中小企业融资面临的问题需要各方面的协作来解决。
政府可以通过引导政策、减税降费、财政支持等方式来帮助中小企业解决融资难题。
银行可以加强对中小企业的信用评估和融资便利性。
中小企业自己也应该加强自身的内部管理，从而提高经营水平和获取资金渠道，从而有效缓解融资难题，实现健康、可持续发展。
我国中小企业集合型融资的困境与对策
环 ，但政府监管 、法律规范 以及 中介机构 审查 等风险控制 手段 并未在集合型债务融 资工具 的违 约风 险管理 中体 现出 太大的作 用。 三、我国中小Байду номын сангаас业集合型融资优化对策 从 以上 的 分 析 可 以看 出 ，我 国 中小 企 业 集 合 型融 资 需 要具 备一定 的环境且 当前 的融资实施过程 中还存在 不少问
与 规则 的存 在 迫 使 交 易主 体 倾 向于 选 择 更 为 守 信 的 行 为 。
托期 限届满时 ，信托公司将以投资回收的本金与收益向投 资者按投资份额进行分配。 二、我国中小企业集合型融资存在的问题 中小企业集合型融资 已经成为 了解 决中小企 业融 资难 的重要手段 ，然而 ，这种创新依然受到很多企业 自身和环 境 的制约 ，需要进一步的改进与完善。 １ ． 企业准入 门槛较高 、缺 乏统一筛选标准 。 目前 各地
题 。 笔 者从 以 下 几 个 方 面 提 出应 对 措 施 ：
施 ，也可 以在 一定程度 上降低 中小企 业集合型债务融资工
具 的最 终 违 约 概 率 。
１ ． 完 善集 合型债务融资工具 的发行 制度 ，降低发债 门 槛 。中小企 业集合型债务融资工具 的推广 ，还需要 国家制
型债务融资 工具 发行的重要难 题。现有的多种集合型债务
融 资 工 具 的担 保 方 式均 存 在 一 定 的 适 用 限 制 ，在 发 行 实践 中并 没 有体 现 出 很好 的 担 保 增 信 效 果 。 此 外 ，我 国对 担 保 机 构 还 没 有 建 立 完 善 的 行 业 管 理和 监 督 机 制 ，担 保 机 构 数
中小企业集合票据融资存在的问题及工作建议
中小企业集合票据融资存在的问题及工作建议2009年，我国推出了中小企业集合票据融资方式，为中小企业开辟了新的融资渠道。
调查显示，受中小企业缺乏了解、融资成本高、融资周期长、相关部门和机构缺乏推动积极性等因素的制约和影响，中小企业集合票据融资发展极为缓慢，致使其缓解中小企业融资难作用难以充分有效发挥。
一、中小企业直接、集合票据融资发展缓慢（一）中小企业直接融资发展缓慢。
2020、2021、2022和2023 年末，11市分别有中小企业26.3、27.9、29.5和31万家，年均增长5.6%。
2020、2021、2022和2023 年，开展融资的中小企业分别为9.1、10.3、12.2和12.1万家，年均增长10%；融资总额分别为2898、4120、4670和5272亿元，年均增长22.1%。
其中，开展直接融资中小企业分别为31、86、94和112家，分别占融资企业总数的0.03%、0.08%、0.08%和0.09%，不足千分之一；直接融资额分别为79.1、694.8、624.1和525.1亿元，分别占融资总额的2.73%、16.86%、13.36%和9.96%，不仅占比低，且近2年总量和占比均呈减少趋势。
（二）中小企业集合票据融资发展缓慢。
2020至2023年，11市仅发行中小企业集合票据2笔，涉及中小企业5家，发行总额1.19亿元，占同期11市中小企业融资总额的0.07‰；占11市中小企业直接融资总额的6‰。
其中，1笔为2022年赤峰市中昊运输有限公司与威龙汽车贸易有限公司联合发行的 1.1亿元中小企业集合票据，期限3年，票面利率6.5%；另1笔为2023年保定市3家中小企业联合发行的900万元中小企业集合票据，期限1年，票面利率4.67%。
二、中小企业集合票据发展缓慢的主要原因（一）中小企业缺乏了解。
随机抽取11市550户中小企业调查显示，78.4%的企业不清楚中小企业集合票据融资渠道。
在119户对该融资渠道有一些了解的企业中，93.3%不清楚中小企业集合票据的主管部门；85.7%不了解发行中小企业集合票据的有关要求；77.3%不清楚自身是否具备发行中小企业集合票据的条件；83.2%不了解中小企业集合票据的融资成本。
新时代下我国中小企业融资面临的困境及突破之策
新时代下我国中小企业融资面临的困境及突破之策1. 引言1.1 新时代背景下中小企业融资面临的挑战在新时代背景下，我国中小企业融资面临着诸多挑战。
首先，当前我国经济发展已进入新常态，整个经济结构正在转型升级，传统产业面临转型压力，新兴产业需要大量资金支持，而中小企业往往是新兴产业的主体，在融资方面面临着较大的挑战。
其次，国内外经济环境的变化和不确定性加剧了中小企业融资的难度，特别是国际贸易保护主义抬头，国际金融市场动荡不安，这些因素都对中小企业的融资带来了挑战。
另外，我国金融监管环境不断趋严，金融机构对中小企业的信贷审核更加谨慎，使中小企业在融资过程中面临更大的压力。
综上所述，新时代下我国中小企业融资面临的挑战多种多样，需要政府、金融机构和企业共同努力，寻找有效的突破策略。
1.2 中小企业融资困境的影响第一，影响企业发展。
由于中小企业融资困难，导致它们难以获取足够的资金支持，无法进行扩大生产、更新设备等投资活动，影响企业技术升级和产品创新能力的提升，从而限制企业的发展空间。
第二，影响就业和经济增长。
中小企业在我国经济中占据着重要地位，融资困难导致中小企业发展受限，可能影响企业的生存和发展，甚至造成企业倒闭，进而影响就业和经济增长。
第三，影响社会稳定。
中小企业融资困难，可能导致企业生产经营困难，可能出现恶性竞争、裁员等现象，进而可能引发社会不稳定因素。
综上所述，中小企业融资困境的影响是多方面的，不仅影响企业自身的发展，更可能对经济和社会造成不利影响。
因此，解决中小企业融资困境是当前亟待解决的问题，需要政府、金融机构和企业共同努力，采取有效措施促进中小企业融资环境的改善。
1.3 论文研究的目的论文研究的目的是深入分析新时代下我国中小企业面临的融资困境，找出其中存在的问题和挑战。
通过对政策支持、信用状况、金融机构偏好、融资渠道等方面进行全面调查和研究，探讨中小企业融资困境的根本原因，为解决这些问题提供可行性建议和对策。
论中小企业集合债的现状与发展对策
论中小企业集合债的现状与发展对策论中小企业集合债的现状与发展对策引言中小企业集合债的现状中小企业集合债的定义中小企业集合债是指多家中小企业共同向债券市场发行债券，以融资或财务重组的方式获取资金。
中小企业集合债的特点1. 集合债能够满足中小企业融资的小额、高效、灵活的需求。
2. 集合债有助于中小企业降低融资成本，提高融资效率。
3. 集合债能够实现资金共享，分担债务风险。
中小企业集合债的现状当前，中小企业集合债在我国仍处于起步阶段。
主要存在以下问题：1. 中小企业集合债市场发展缓慢，发行规模相对较小。
2. 中小企业集合债的投资者数量有限，市场参与度不高。
3. 中小企业集合债的评级和交易流程不够规范，缺乏标准化。
中小企业集合债的发展对策加强政策支持政府应加大对中小企业集合债发行的支持力度，包括财税优惠政策、优惠利率政策等。
建立健全中小企业集合债的发行、评级、交易等相关制度，提高市场透明度和信任度。
拓宽投资者基础加强对投资者的宣传教育，提高中小企业集合债的知名度和吸引力。
吸引更多的机构投资者和个人投资者参与其中，增加市场流动性。
推动市场标准化建立中小企业集合债的标准化发行、评级和交易流程，提高市场的规范性和可操作性。
加强对中小企业的信用评估，提高投资者的信心和参与度。
增加信息披露透明度建立中小企业集合债的信息披露制度，及时、准确地向投资者揭示相关信息，增加投资者对集合债的了解和信任。
通过加强内外部监管，防范信息泄露和欺诈行为。
拓宽融资渠道除了债券融资，中小企业还可以利用其他融资渠道，如股权融资、银行贷款等。
通过多渠道融资，提高中小企业的资金筹措能力。
结论中小企业集合债作为一种新兴融资形式，在解决中小企业融资难题中具有重要的作用。
中小企业集合债的市场发展仍面临诸多挑战。
只有通过加强政府支持、拓宽投资者基础、推动市场标准化、增加信息披露透明度和拓宽融资渠道等措施，才能够进一步促进中小企业集合债市场的健康发展。
新时代下我国中小企业融资面临的困境及突破之策
新时代下我国中小企业融资面临的困境及突破之策【摘要】在新时代下，我国中小企业面临着融资困境。
这包括融资难、融资贵、银行贷款门槛高、利率高等问题，同时中小企业信用评级不高、融资渠道狭窄也是挑战。
为解决这些问题，需要加强中小企业融资支持政策制定，拓宽融资渠道、创新融资模式。
政府应加大支持力度，解决融资难题；金融机构需推动创新服务模式，提升融资便利度；促进中小企业健康发展，推动我国经济持续增长。
只有通过多方合作，才能为中小企业创造更加有利的融资环境，推动我国经济向更高水平发展。
【关键词】中小企业、融资困境、融资难、融资贵、银行贷款、信用评级、融资渠道、政策支持、创新融资、金融机构、中小企业发展、经济增长。
1. 引言1.1 新时代下我国中小企业融资面临的困境及突破之策在新时代下，我国中小企业融资面临着诸多困境，这不仅是中小企业自身发展的难题，也是整个经济发展的瓶颈。
中小企业是我国经济的重要组成部分，是促进经济增长、创造就业机会的重要力量。
由于资金链断裂、融资难度大、融资成本高等问题，导致很多中小企业无法获得足够的资金支持，影响了它们的健康发展。
如何突破中小企业融资困境，是当前亟待解决的问题。
需要政府、金融机构、企业及社会各界共同努力，制定出更有利于中小企业发展的融资政策，拓宽融资渠道，降低融资成本，提升中小企业的融资能力。
只有这样，才能促进中小企业健康发展，推动我国经济持续增长。
，需要我们共同努力，共同拓展，才能取得更好的发展。
2. 正文2.1 当前中小企业融资难、融资贵的困境由于中小企业规模较小，资信状况相对较弱，使得它们无法获得银行等传统金融机构的融资支持。
银行在发放贷款时通常要求较高的抵押品和担保条件，中小企业难以满足这些要求，导致融资难度加大。
银行贷款利率较高也是中小企业融资困境的原因之一。
由于银行对中小企业信用评级较低，贷款的风险也相对较高，银行往往会收取更高的利率来对冲风险。
这使得中小企业融资成本增加，降低了它们的盈利能力和竞争力。
新时代下我国中小企业融资面临的困境及突破之策
新时代下我国中小企业融资面临的困境及突破之策随着我国经济的快速发展，中小企业已经成为支撑国家经济发展的重要力量。
然而，在中小企业发展的过程中，融资问题一直是困扰企业的难题。
尤其在当前复杂多变的经济环境下，这种困难更加突出。
本文将探讨新时代下我国中小企业融资面临的困境及突破之策。
一、中小企业融资困境中小企业融资困境主要包括融资渠道不畅、融资成本高、信用评级不高等问题。
1.融资渠道不畅：受限于行业文化和风险偏好，许多银行都不愿意向中小企业提供贷款。
与此同时，私募股权、债券市场等融资渠道也对中小企业不够友好。
2.融资成本高：中小企业在融资过程中，往往需要承担高昂的贷款利率、总贷款额比例以及担保费等费用。
这些成本不仅会削弱其融资的能力，还会对企业的发展产生不良影响。
3.信用评级不高：中小企业的信用评级往往无法与大型企业相比，这主要是由于中小企业的规模和资产负债表相对较少。
这限制了它们在融资过程中获得更好的利率、更好的还款期限和更好的条件。
二、突破之策1.政策引导：政府可以通过财政补贴、税收抵免、专项基金等方式为中小企业提供直接或间接的财务支持。
同时，政府还可以通过放宽控制，开放市场、改善法规环境等方式表达出对中小企业的政策支持，打破中小企业融资的瓶颈。
2.建立信用体系：建立中小企业信用评级体系，完善各类信用机制和担保体系，优化信用评级标准和评估方法，提升中小企业信用评级，在融资方面获得更高的信任与支持。
3.创新金融服务：拓宽中小企业融资渠道，推进政府与市场双重力量，扩大中小企业直接融资比例。
同时，也要积极探索股权众筹、债权众筹等新型融资方式，为中小企业的融资带来新的机遇。
4.优化企业自身：优化企业自身的财务状况，提升企业的运营效率，拓展自身市场份额，使企业的自身实力更为稳健，从而增强融资能力和信用等级。
5.合理运用贷款资金：中小企业在获得贷款资金后，一定要合理运用，全面优化运营，提升企业的产品质量，为发展再次带来更好的平台。
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中小企业集合债券的成功发行为中小企业带来了新的融资途径，能 给处于困境中的企业带来足够资金，解决中小企业资金困境。但中小企 业集合债券的发行性对于其他资本融资方式，发展性对滞后，发行只数 和融资量都相对小，远不能满足我国众多中小企业对融资的需求。本文 将运用现有的集合债信用增级和担保创新最新研究观点对“11豫中小 债”这一典型成功发行案例进行分析，通过其发行中的信用担保和信息 共享，并结合企业债发行实践中出现的一些问题和解决方法进行阐述， 提出一些建议。希望借此为我国中小企业集合债券的发行如何更好的通 过提升自身条件，达到发行集合债券标准并有效发行提供借鉴意义。
perfect high-yield bonds, compared to our country is I set bond still has a lot of shortcomings. But there are many small and medium-sized enterprise set bonds issued by the successful case, and in the set bond in the process of the development of the formation of several typical representative mode, with learning reference value. Through the "11 provide small and medium-sized debt" specific case analysis, the perspective of small and medium-sized enterprise in the enterprise credit and guarantee mode, summarizing the experience, preparing to issue bonds set of small and medium-sized enterprises to provide reference and reference for enterprise set debt theory development support perfect.
中小企业集合债的困境和突破 ——以“11豫中小债”为例
摘要
集合债券的发行给中小企业在金融市场上融资融资注入了新的活 力，受到众多地方和企业追捧。与国外发达完善的高收益债券相比，我 国是我集合债券还有很多不完善之处。但是也不乏诸多中小企业集合债 券成功发行的案例，并在集合债券发展过程中形成了几种典型代表模
集合债券发行流程图：
承销 机构
担保 机构
承销商
发改委
机构
尽职调 查企业 状况
尽职调 查发行 准备
审批
2.2 深圳模式：国家银行担保 “07深中小债”该集合债券按“同一冠名，统一担保、集合发 行”的原则发行。“07深中小债”由国家开发银行统一担保，债项评级 达到AAA级，票面利率5.7%，发行规模10亿，发行主体有24家中小企业 构成，这24家企业按募集资金的比例分别承担本息偿还。集合债券是针 对中小企业融资特点在企业债的基础上的创新，由国家发改委管理，在 发行制度上实行核准制，承销商一证券公司为主。集合债券解决了中小 企业因企业规模小而不能独立发行的难题。首只中小企业集合债券发行 以后，各地政府积极筹备发行中小企业集合债券，但“07深中小债”发 行成功的关键是通过国家开发银行提供担保将债项评级提升到AAA级， 极大降低融资成本。由于2007年10月银监会下发《关于有效防范企业债 务担保风险的意见》停止银行为企业债券提供担保，中小企业集合债券 融资陷入困境。
Key Words Set bond；The typical model；Small and medium-sized debt ；
Guarantee credit；Enlightenment and reference
0引言
中小企业集合债券是指通过牵头人组织，以多个中小企业所构成的 集合为发债主体，发行企业各自确定发行额度分别负债,使用统一的债 券名称,统收统付,向投资人发行的约定到期还本付息的一种企业债券形 式。它是以银行或证券机构作为承销商,由担保机构担保,评级机构、会 计师事务所、律师事务所等中介机构参与,并对发债企业进行筛选和辅 导以满足发债条件的新型企业债券形式。这种“捆绑发债”的方式,打 破了只有大企业才能发债的惯例,开创了中小企业新的融资模式。
中国高新技术开发区债券于2003年7月24日发行本债券的发行开创了 国内捆绑式发行企业债的先河。发行债主要用于高新区基础设施建设， 本债券已于2006年7月27日到期。几年沉寂之后，2007年11月，“07深 中小债”作为我国债券市场上第一只中小企业集合债券，开启了中小企 业债的先河。截止到2012年11月已有7只中小企业集合债券成功发行， 累计融资34.01亿元。目前多个地区也已在积极筹备发行，但在发行过 程中，很多地区因为种种因素而未发行。2009年1月，银行间债券市场 积极筹划推出高收益债券。央行首先解除了对银行间债券市场债券发行 规模不低于5亿元人民币的限制，并于9月成立中债信用增进投资股份有 限公司，注册资本60亿元，主体评级达到AAA级主要负责为中小企业增 信。降低了发债的门槛，将有助于缓解中小企业融资困难，可以让更多 中小企业有机会发债，也有助与中小企业集合发债的发行。国家也在不 断推出的各种政策也使集合融资有了更加宽松的环境，而相对于市场需 求和中小企业的发展在这些新的融资过程依然存在有种种问题限制着其 在更大范围内的推广。2010 年3月，工业和信息部印发了《关于开展中 小企业集合债券发行工作的调研知》，今后主管部门将据此出台针对性 的解决办法，推动中小企业债工作取得较大进展。
2 中国中小企业集合债券市场发展现状
2.1 发展历程及典型模式 尽管早在2003年相关部门就提出采取出措施拓宽中小企业直接融资
渠道，但由于整个中小企业债券市场发展缓慢和中小企业的特殊性，直 到2007年11月才开始发行第一支中小企业集合债券从中小企业集合债券
发行以来不断发展完善、改革和创新，形成了以三种典型担保模式为代 表的中小企业集合债券发行状况。
式，具有学习借鉴价值。通过对“11 豫中小债”具体案例分析，透视 中小企业在企业增信和担保模式，总结经验，为积极筹备发行集合债券 的中小企业提供借鉴和参考，为企业集合债理论不断发展完善提供支 撑。 关键词
集合债券；典型模式；“11 豫中小债；担保增信；启示和借鉴
Abstruct
Set issue of bonds to small and medium-sized enterprises in the financial market financing financing has injected new vitality, has attracted many local and enterprise to chase after hold in both hands. And foreign developed
中债信用增进公司主推的“区域集优”融资服务方案，主要是为了 整合政府、商业银行、市场机构等参与主体的力量，通过批量化处理中 小企业信息以提高中小企业债券融资效率。针对由于参与主体多，加上 中小企业信息不全，面临工作量大，审批难等，难以满足中小企业融资
由河南省工信厅牵头，河南大用实业有限公司等8 家全省范围内跨 行业的优质企业联合发行，河南省中小企业投资担保股份有限公司等4 家非银行性担保机构统一担保，并由河南省中小企业担保集团公司为统 一担保人提供免费的再担保增信服务。
2.5 中小企业曾信创新 曾信主要分为外部曾信和内部曾信。企业通常通过第三方担保，大 企业担保，担保公司联合担保，再担保和中债信用增进公司的外部曾信 方式提高信用评级。但是外部曾信会给企业带来高成本，这是因为在信 息不对称的情况下，第三方担保机构的确定担保费率时，需要获得一定 溢价，使得担保费用高于风险价格，而采用内部信用增级，发行人只需 承担与实际风险相匹配的成本。内部曾信主要是内部化分层曾信。所谓 分层内部增级，是指通过证券化结构的内部调整，对现金流进行重新分 配，债券达到所需要的信用等级，主要采取优先/次级分层结构化安 排。通过分层化内部信用增级可以减少外部曾信，降低担保成本。 如“11豫中小债”在外部曾信的基础上，就是结合优先次级债的内部曾 信相结合的模式。
中小企业集合债券研究的另一个核心问题是中小企业集合融资的模 式和担保增信方式。孙琳和王莹（2011）【6】认为中小企业集合债券发 展的主要瓶颈之一是中小企业债务担保问题，通过比较目前的银行再担 保、大型企业担保以及担保公司联合担保模式，认为应结合企业集合债 是我特点设计集合债券新型的担保模式，如“大型企业担保，担保公司 联合担保，地方政府设立基金对担保公司提供支持”，的多级担保模 式。刘建华（2011）【7】等通过分析和总结国外在不解决中小企业融资 困难方面的经验，探讨从资产证券化角度，通过分层结构化内部增信原 理解决中小企业发债难的问题。蔡万科和唐丁祥（2012）【8】则是分析 美国高利率债券（垃圾债券）市场发展经验和韩国P—CBO模式在解决中 小企业融资困难的模式分析，认为我国同韩国比较相似，都面临着融资 难问题，都不拥有发达高收益债券市场和中小企业低信用等级，增信成 本高昂，中小企业发债困难，我国应当进行企业债进行模式创新，引入 利益不相关的第三方担保机构和权威信用等级评级机构
2.3 大连模式：大企业担保 2009年大连发行我国第三只中小企业集合债券，该债券有8家中小企 业参与，信用评级AA级，票面利率6.53%.