第4章国际收支弹性分析法
弹性分析法——精选推荐
弹性分析法
国际收支的弹性分析法（弹性论）的基本观点：货币贬值通过进出口商品价格的相对变化来影响本国进出口商品的数量，在一定的进出口需求弹性下，可以改善贸易收支，进而调节国际收支。
该理论的假设前提：
1.假设没有资本转移，国际收支就是贸易收支。
2.假定利率和国民收入不变，只考虑汇率变化对进出口商品的影响。
3.假定贸易商品的供给具有完全弹性。
实现弹性调节的条件是马歇尔—勒纳条件：
在各国的进出口供给弹性无限大的情况下，一国通过本币贬值能否改善国际收支，关键在于改过的进口需求价格弹性和出口需求价格弹性的绝对值之和能否大于1.大于1，则国际收支得到改善，反正则继续恶化。
弹性分析法的局限：
1.只是一种局部均衡分析，只考虑汇率对进出口贸易的影响，而实际上贬值的
影响很广泛，会因为进出口市场的变化引起一系列连锁反应，影响整个经济。
2.是一种静态分析。
弹性调节过程要受到J型曲线效应的限制。
贬值初期存在
时滞，因为贬值初期该国外汇收支会继续恶化，经过一段时间逆差才会减少，并出现顺差。
3.该理论假设贸易商品的供给具有完全弹性，但该假设却不符合现实情况。
从
生产初级产品的情况来看，供给弹性是有限的。
货币贬值只在一定条件下可以改善贸易收支，但不能根本解决国际收支问题。
国际金融 国际蚀葱抡支
定义的解释
*
04
03
01
02
国际收支记录对外往来的内容：居民与非居民之间的交易；
国际收支是系统的货币记录，它以国际经济交易为基础，而不是以货币收支为基础；
国际收支是一个流量概念：一定时期内（一般为一年）；
国际收支是一个事后的概念，一般对一个会计年度已发生事实进行的记录。
国际借贷是指一定时点上一国居民对外资产和对外负债的汇总状况，是国际收支流量的长期沉淀。也叫国际投资状况/头寸（International Investment）。
2
历史上由于不考虑资本流动对国际收支的影响，国际收支基本上以贸易收支为主。今天许多国家贸易收支在国际收支中占的比重仍然很大，出于简便常把贸易收支作为国际收支的近似代表。
3
商品进出口情况综合反映了一国的产业结构和该产业的国际竞争力。
经常项目收支差额 综合反映一国的进出口状况。尽管经常项目收支差额也不能代表一国的国际收支，但是它包含货物贸易、服务贸易和收入等贸易的主体项目，比单纯的贸易收支要全面，常被当作制定国际收支政策和产业政策的扼住要依据。
我国经常帐户差额
*
资本和金融项目顺差规模大幅上升 2004年资本与金融项目实现顺差1106.60亿美元，较上年同期527.26亿美元的顺差规模增长110%。2005年，资本和金融项目顺差630亿美元，下降43%。资本和金融项目顺差下降主要是由于证券投资和其它投资由顺差转为逆差。资本和金融项目顺差100亿美元，较上年下降84％。其中，直接投资顺差603亿美元，下降11％；证券投资逆差676亿美元，增长12.7倍；其他投资顺差133亿美元，上年为逆差40亿美元。 2006年资本和金融项目顺差100亿美元，较上年下降84％。
2005年，我国经济平稳较快发展，对外贸易快速增长，外商直接投资保持较大规模，国际收支继续保持“双顺差”。其中，经常项目顺差1608亿美元，资本和金融项目顺差630亿美元，国家外汇储备增加2089亿美元。
国际收支弹性分析理论
贬值对贸易条件的影响
〔1〕在供给弹性趋于无限大时，以本市衡量进口价格上涨，出口价格 不变，以外币衡量进口价不变出口价下降，贸易条件将恶化；
〔2〕在供给弹性无限小时〔等于零时〕，进口价格不变，出口价格上 升，贸易条件可以改善；
〔3〕当需求弹性趋于无限大时，出口价格上升，进口价格不变，贸易 条件可以改善；
❖ 第二，即使在贬值后签订的 贸易协议，出口增长仍然要 受认识、决策、资源、生产 等周期的影响。至于进口方 面，进口商有可能会认为现 在的贬值是以后进一步贬值 的前奏，从而加速订货。
贬值对贸易条件的影响
❖ 贸易条件又称交换比价，是指出口商品单位价格指数与进口商品 单位价格指数之间的比例，用公式表示：
车
Marshall-Lerner-Robinson 条件
❖ 式中，Px ， Pm分别表示外币表示的出口商品和进口 商品价格；Qx ，Qm分别表示出口商品和进口商品的 数量；Sx，Sm 分别表示出口商品和进口商品供给的 价格弹性；Ex ，Em同Marshall-Larner条件。 Marshall-Lerner 条件和Marshall-LernerRobinson 条件是国际收支弹性理论的核心。实际上， 后者包含了前者，只要令进出口商品的供给弹性〔即 Sx和Sm〕趋向于无穷大， 国际收支初始状态处于均 衡Marshall-Lerner-Robinson 条件就与MarshallLerner 条件相同。
❖ 1937 年，英国经济学家Joan Robinson 正式系统地 提出了国际收支弹性分析理论。该理论仍然把贸易差 额平衡看作自动调节的过程，但是调节的关键不再是 黄金流动，汇率变动成为贸易平衡的主导力量；针对 汇率战，Robinson 着重分析和研究了既定进出口供 求弹性下，一国采取货币贬值政策对国际收支的影响。 Robinson 以后，Lerner、Metzler 等经济学家又进 一步对国际收支弹性理论进行了补充和开展。时至今 日，当一国政府考虑采用贬值来提高出口竞争力时， 这一理论都是重要的分析工具。
国际收支调节的弹性分析法
国际收支调节的弹性分析法弹性论（Elasticity Approach）国际收支调剂的弹性分析法（弹性论）概述E m＝（2）出口商品的需求弹性（Ex），其公式为E x＝出口商品价格的变动率（3）进口商品的供给弹性（Sm），其公式为S m＝进口商品价格的变动率（4）出口商品的供给弹性（Sx），其公式为S x＝出口商品价格的变动率从上述四个公式可见，所谓弹性，实质上确实是一种比例关系。
当这种比例关系的值越高，就称弹性越高；反之，比例关系的值越低，就称弹性越低。
国际收支调剂的弹性分析法的前提假设1、其他条件不变，只考虑汇率变化对进出口商品的阻碍。
国际收支调剂的弹性分析法的要紧内容马歇尔-勒纳条件表1-1 不同弹性条件下贬值对出口收入(美元)的阻碍Em + Ex > 1贬值与供给反应——J曲线效应图1-3J 曲线效应贬值对贸易条件的阻碍I = Px / PmSxSm > ExEm，贸易条件恶化；SxSm < ExEm，贸易条件改善；SxSm = ExEm，贸易条件不变；上述结论是同如此四种假定情形有关的：（1）在供给弹性趋于无限大时，以本市衡量进口价格上涨，出口价格不变，以外币衡量进口价不变出口价下降，贸易条件将恶化；（2）在供给弹性无限小时（等于零时），进口价格不变，出口价格上升，贸易条件能够改善；（3）当需求弹性趋于无限大时，出口价格上升，进口价格不变，贸易条件能够改善；（4）当需求弹性无限小时，出口价格不变，进口价格上升，贸易条件能够改善。
需要指出的是，货币贬值对贸易条件的上述阻碍，是理论推导的结果，它有待更充分的实证检验。
事实上，货币贬值对贸易条件的阻碍，在不同的国家是不一样的，专门难作出一样的判定。
一样讲来，贬值或使一国的贸易条件不变，或使一国的贸易条件恶化，贬值改善一国贸易条件的例子是极其罕见的。
举例分析例如：表1-2 贬值对美元和人民币出口收入的阻碍从上表中看到，在第1 种情形下，出口需求弹性小于1，以美元衡量的出口收入减少了375 美元。
国际金融(双语)国际收支与汇率第4章10263.4 第4章 国际收支的弹性分析法
4
出口品的需求价格弹性
•是指出口量变化的百分比与出口商品外币价格变化的百 分比之比；
dx
dx d ( PXDC )
x
PXDC
dx x dPXDC dS
S
S
PXDC
S
5
出口品的需求价格弹性
•是指出口量变化的百分比与出口商品外币价格变化的百
分比之比：
dx x
dx x
d x d ( PXDC )
PXDC
dPXDC dS
S
S
PXDC
S
出口品的供给价格弹性
•是指出口量变化的百分比与出口商品本币价格变化的百
分比之比：
dx x sx dPXDC P XDC
6
进口品的需求价格弹性
•是指进口量变化的百分比与进口商品本币价格变化的百
SPMFCm
dx
dm
1
。
20
4.3 考虑进出口商品供给价格弹性的一般分析
出口品的供给：Sx Sx PXDC
出口品的需求：Dx
Dx
PXDC S
均衡状态下：x
S
x
PXDC
Dx
PXDC S
dx
两边对汇率求导：
dS x
dPXDC 0
dS dPXDC dS
18
4.2.2以本币表示的贸易收支分析
贸易收支可用本币表示为： BDC PXDC x SPMFCm
dBDC dS
d[PXDC
马歇尔-勒纳条件及数学证明
国际收支弹性分析法-正文通过对商品进出口供求弹性的分析，研究汇率变动对贸易差额影响的国际收支理论。
产生和发展 弹性分析法最早见于C.F.比克迪柯1920年发表的一篇论文。
英国经济学家J.V.罗宾逊围绕进出口商品的供求弹性，研究了汇率变动对国际收支的调节作用，在《就业理论论文集》（1937）中首次正式提出。
以后L.A.梅茨勒和A.P.勒纳等经济学家作了进一步发展。
后又经过F.麦克勒普和G.哈伯勒等人的努力，弹性分析法才成为国际收支理论的重要组成部分。
基本内容 弹性分析法首先假定：①其他条件不变，只考虑汇率变动对商品进出口数量和总额产生的影响；②贸易商品的供给弹性无穷大；③充分就业，收入一定，进出口商品的需求就是这些商品及其替代品的价格函数；④不考虑资本流动，国际收支等于贸易收支；⑤由于出口总值等于出口价格乘以出口数量，进口总值等于进口价格乘以进口数量，进出口值皆以外币表示。
在上述前提下，贬值能否成功地改善贸易收支，取决于商品进出口供给和需求弹性。
贬值改善贸易差额的充要条件用公式表示就是：(1)式(1)中,εx代表出口的供给弹性；ηx代表出口的需求弹性；εm代表进口的供给弹性;ηm代表进口的需求弹性。
式(1)被称为马歇尔—勒纳—罗宾逊条件,简称马歇尔－勒纳条件。
由于需求弹性和供给弹性一般规定为正数，因此从式(1)中可以推论，仅当出口需求缺乏弹性时,马歇尔—勒纳条件才没有得到满足，在这种情况下，贬值反而会使贸易差额恶化。
马歇尔—勒纳条件有两种特殊的情况。
第一种是小国出口的需求弹性和进口的供给弹性无穷大，即，对式(1)取ηx和εm趋向无穷大的极限得出：(2)式(2)完全能够满足马歇尔－勒纳条件，因而,贸易差额可以改善。
第二种特殊情况则是人们通常所说的马歇尔—勒纳条件。
在这种情况下出口和进口的供给弹性都趋于无穷大,即,对式(1)再次取极限，则有:(3)或ηx+ηm＞1。
从而，只有当出口与进口的需求弹性之和大于1时，贬值才会改善贸易差额。
国际金融--第四章 汇率决定理论
第四章 汇率决定理论—— 购买力平价理论
• 四、购买力平价理论的逻辑架构 • 本国人需要外币的原因是因为外币在外国具有对商品
的购买力；外国人需要本币的原因是因为本币在本国具有 对商品的购买力。所以，汇率由两国货币在其本国具有的 购买力决定。
五、一价定律与购买力平价理论的比较 1、联系：一价定律是购买力平价的前提条件 2、区别： 绝对购买力平价成立，相对购买力平价一定 成立，因为物价指数就是两个时点物价绝对水平之比；相 对购买力平价成立，绝对购买力平价则不一定成立。
第四章 汇率决定理论—— 购买力平价理论
• 三、表现形式
• 1、绝对形式：绝对购买力平价(absolute PPP ）
• • 汇率是两个国家总价格水平（不仅是进出口商品的价
格水平）或购买力之比，或者说汇率取决于两国商品绝对 价格的比值。此形式通常解释汇率在某一时点的变化。
• 本国物价上涨意味着外国货币价值上升，本国货币相 对于外国货币贬值，即通常所说“一国货币对内贬值，必 然引起对外贬值”。
第四章 汇率决定理论
第四章 汇率决定理论
❖国际收支说 ❖购买力平价说 ❖利率平价说 ❖资产市场说 ❖汇兑心里说
第四章 汇率决定理论—— 国际收支理论
一、传UK）在其著作《The Theory of Foreign
• Exchange》(1861)中提出
第四章 汇率决定理论—— 现代远期汇率决定理论
• 利率平价理论只考虑了外汇市场上套利者的交易行为， 但忽略了贸易者行为的影响。故而，现代远期汇率决定理 论应运而生。
• 一、出口商的避险选择 • （目的：防止远期外汇收入因远期汇率下跌遭受损失） • 1、提前出售远期外汇（如果牌价可以接受） • 2、BSI法： Borrow（外） —— Spot -——Invest
4第四章 外汇的供求及其弹性
“购买力平价”的主流形式及案例分析
重要补充：“购买力平价”、案例及人民
币价值之谜问题的提出（见本章专题讨论）
国际资本流动与外汇供求
假定资本流动是不受汇率变动影响的自变量，
令K代表本国的资本净流出，即资本流出超过 资本流入的净额；将K加到用于进口的外汇需 M Fd 求( )之上，便可决定本国对外汇的总需求， 即：
第三节 外汇供求的弹性
当一国货币汇率发生变动时，该国进出口商品的本币价格和
外币价格会朝着相反的方向变动，而价格的变动又会引起进 出口商品供求量的变化，从而使一国贸易外汇供求的本币值 从价格和数量两个方面受到影响。 一般来说，一国的货币贬值，会抑制本国的进口，从而减少 对外汇的需求；至于具体的减少幅度，它取决于两个因素： 一是进口供给对价格的弹性(Sm)；二是进口需求对价格的弹 性(dm) 。 一国的货币贬值还会刺激本国的出口，使外汇供给增加，其 具体的增幅亦取决于两个因素：一是出口需求对价格的弹性 (dx) ；二是出口供给对价格的弹性(Sx) 。 根据上述四个弹性，我们还能进一步推导出一国贸易外汇的 供给和需求对货币汇率的弹性( Fs与Fd) 。 e e
“世界货币图案集”
“世界货币图案集”
“世界货币图案集”
“世界货币图案集”
“世界货币图案集”
“世界货币图案集”
“世界货币图案集”
“世界货币图案集”
国家或地区
中国 香港 美国 日本
货币
人民币元 港元 美元 日元
符号
RMB¥ HK$ $ ¥
ISO标准代码
CNY HKD USD JPY
补充内容：冲销式干预与非冲销式干预
非冲销式干预：非冲销式干预是指不存在相 应冲销措施的外汇市场干预，它引起了一国
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【价格—铸币流动机制】
条件：金本位制度 机制：
一国国际收支出现赤字，本国黄金的净输出。由于黄 金外流，国内黄金存量下降，货币供给就会减少，因此国 内物价水平下跌。
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【价格—铸币流动机制】
条件：金本位制度 机制：
在直接标价法下换算成外币就是PXDC/S PMFC：外币计值的进口品价格，假定其保持不变。
在直接标价法下换算成本币就是SPMFC
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【关键变量的符号和定义】
dx：出口品需求价格弹性 sx：出口品供给价格弹性 dm：进口品需求价格弹性 sm：进口品供给价格弹性
【案例分析】
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【情况一：贬值导致经常账户逆差（$1=￥10）】
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【情况二：贬值不对经常账户产生影响（$1=￥10）】
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第4章 国际收支的弹性分析法
江西财经大学 金融学院 汪洋
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【研究的问题】
从进口品和出口品的供给和需求的价格弹性角度出发，讨论汇 率变化对国际收支差额的影响。 该理论最早要追溯到著名的18世纪英国经济学家大卫·休谟（ 1711—1776）在1752年提出了价格—铸币流动机制（pricespecie automatic adjustment mechanism），又称价格—现 金流动机制。
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【四个弹性表达式的简化】
第一，出口品的价格需求弹性简化为出口品的汇 率需求弹性。
dx
dQx Qx d PXDC PXDC S S
dQx dPXDC PXDC
Qx dS
S
dQx dS
Qx S
dQx dS
S Qx
1
1
BFC S0 S PXDC Qx0 Qx S0 PXDCQx0 PMFCQm
BFC
Qx PXDC S0 S
PXDC S0
Qx0
S S0 S
PMFCQm
BFC
Qx
PXDC S1
PXDC S0
PXDC S0 S
Qx0
PMFCQm
BFC
Qx
PXDC S1
PXDC S0
PXDC S1
Qx0
PMFCQm
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【本币贬值对进出口的影响】
• 本币贬值造成进口额下降。
BFC
Qx
PXDC S1
PXDC S0
【四个弹性表达式的简化】
第三，出口品的价格供给弹性，通常假定为无穷大
sx
dQx dPXDC
Qx PXDC
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【四个弹性表达式的简化】
第四，进口品的价格供给弹性，通常假定为无穷大
sm
dQm dPMFC
Qm PMFC
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PXDC S1
Qx0
PMFCQm
H
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【本币贬值对进出口的影响】
• 本币贬值会使得出口品价格（以 外币计）下降，但数量上升。
• 净效应看K、I面积之差。
BFC
Qx
PXDC S1
PXDC S0
PXDC S1
Qx0
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【四个弹性表达式的简化】
第二，进口品的价格需求弹性可以化简为进口品 的汇率需求弹性
dm
dQm Qm
d PMFCS PMFCS
dQm dPMFC
Qm dS
dQm dS
Qm S
dQm dS
S Qm
PMFCቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
S
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【价格—铸币流动机制】
实际汇率： SPf
Pd
在金本位制度下，汇率S保持不变，引起实际汇率变化的是 国内外物价 Pf 和 Pd 。 该机制的缺点是会导致国内外的物价出现周期性的通货膨 胀和通货紧缩。
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【关键变量的符号和定义】
S：直接标价法表示的名义汇率 Qx、Qm：出口品数量、进口品数量 PXDC：本币计值的出口品价格，假定其保持不变。
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【弹性分析法的关键】
实际汇率： SPf SPMFC
Pd
PXDC
在浮动汇率制度下，汇率S可以发生变化。假定PMFC和PXDC 不发生变化。
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【汇率变化的影响】
• 第一，数量效应。既可以影响进口品的数量 Qm，也可以影响出口品的数量Qx；
PMFCQm
I
K
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【进出口总效应】
第一种情况：I−K>0，进口下降额为H，国际收支改善的总额为I−K+H>0 第二种情况：I<K，但是这两者之差小于面积H，即I−K+H>0 第三种情况：I<K，而且这两者之差大于面积H，即I−K+H<0
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• 第二，价格效应。进口品的外币价格PMFC和 本币价格PMDC（SPMFC）；出口品的外币价格 PXFC（PXDC/S）和本币价格PXDC。
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【以外币表示的贸易收支分析】
1 BFC S PXDCQx PMFCQm
1
BFC1 S0 S PXDC Qx0 Qx PMFC Qm0 Qm