财务管理学 项目投资案例-精品文档
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项目投资案例
• 康元葡萄酒厂是生产葡萄酒的中型企业，该厂生产的葡萄酒酒香纯正，价格 合理，长期以来供不应求。为了扩大生产能力，康元葡萄酒厂准备新建一条 生产线。 • 张晶是该厂的助理会计师，主要负责筹资和投资工作。总会计师王冰要求张 晶搜集建设新生产线的有关资料，并对投资项目进行财务评价，以供厂领导 决策考虑。 • 张晶经过十几天的调查研究，得到以下有关资料： • (1)投资新的生产线需一次性投入1000万元，建设期1年，预计可使用10年， 报废时无残值收入；按税法要求该生产线的折旧年限为8年，使用直线法折旧， 残值率为10%。 • (2)购置设备所需的资金通过银行借款筹Hale Waihona Puke Baidu，借款期限为4年，每年年末支付 利息100万元，第4年年末用税后利润偿付本金。 • (3)该生产线投入使用后，预计可使工厂第1~5年的销售收入每年增长1000万 元，第6~10年的销售收入每年增长800万元，耗用的人工和原材料等成本为收 入的60%。 • (4)生产线建设期满后，工厂还需垫支流动资金200万元。 • (5)所得税税率为30%。 • (6)银行借款的资金成本为10%。 • 为了完成总会计师交给的任务，请你帮助张晶完成以下工作： • (1)预测新的生产线投入使用后，该工厂未来10年增加的净利润。 • (2)预测该项目各年的现金净流量。 • (3)计算该项目的净现值，以评价项目是否可行。
• 经营期第10年总成本增加额=付现成本=800×60%=480(万元)
• 终结点第11年总成本增加额=付现成本+处理固定资产净损失 • =480+1100×10% =590(万元)
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经营期第2-4年每年净利润增加额 =（收入-总成本）×（1-所得税率） =（1000-823.75）×（1-30%）=123.375(万元) 经营期第5-6年每年净利润增加额 =(1000-723.75)×(1-30%)=193.375（万元） 经营期第7-9年每年净利润增加额=（800-603.75）×（1-30%） =137.375(万元)经营期第10年净利润增加额 =（800-480）×（1-30%）=224（万元） 终结点第11的净利润增加额=（800-590）×（1-30%）=147（万元） (2)各年现金净流量的计算如下： NCF0=-1000（万元） NCF1=-200（万元） NCF2-4=净利润+折旧+利息=123.375+123.75+100=347.125（万元） NCF5-6=净利润+折旧=193.375+123.75=317.125(万元) NCF7-9=净利润+折旧=137.375+123.75=261.125(万元) NCF10=净利润=224（万元） NCF11=净利润+回收垫支流动资金+残值损失（非付现费用） =147+200+110=457(万元) （第11年不必考虑残值损失的税赋抵减，因为残值损失已被计入第11 年的总成本增加额，作为收入的减项，从而抵减了所得税。）
年折旧＝600×（1－5%）/6＝95（万）;终结点税法折余价值＝600－5×95＝125（万） 处置长期资产税后现金流量＝100+（125－100）×25%＝106.25（万） 因为项目净现值小于0，所以项目不可行。
ABC公司研制成功一台新产品，公司的所得税率为40%。现在需要 决定是否大规模投产，有关资料如下： （1）公司的销售部门预计，如果每台定价3万元，销售量每年可以 达到10000台；销售量不会逐年上升，但价格可以每年提高2%。 生产部门预计，变动制造成本每台2.1万元，每年增加2%；不含 折旧费的年固定制造成本4000万元，每年增加1%。新业务将在 2019年1月1日开始，假设经营现金流发生在每年年底。 （2）为生产该产品，需要添置一台生产设备，预计其购置成本为 4000万元。该设备可以在2019年底以前安装完毕，并在2019年 底支付设备购置款。该设备按税法规定折旧年限为5年，净残值率 为5%；经济寿命为4年，4年后即2019年底该项设备的市场价值 预计为500万元。如果决定投产该产品，公司将可以连续经营4年， 预计不会出现提前中止的情况。 （3）生产该产品所需的厂房可以用8000万元购买，在2019年底付 款并交付使用。该厂房按税法规定折旧年限为20年，净残值率5% 4年后该厂房的市场价值预计为7000万元。 （4）生产该产品需要的净营运资本随销售额而变化，预计为销售额 的10%。假设这些净营运资本在年初投入，项目结束时收回。 （5）该项目的成功概率很大，风险水平与企业平均风险相同，可以 使用公司的加权平均资本成本10%作为折现率。新项目的销售额 与公司当前的销售额相比只占较小份额，并且公司每年有若干新 项目投入生产，因此该项目万一失败不会危及整个公司的生存。
• (3)项目净现值为： • NPV=-1000+（-200）（P/F，10%，1） +347.125（P/F，10%，2） +347.125(P/F,10%,3)+347.125（P/F，10%，4） +317.125（P/F，10%，5）+317.125（P/F， 10%，6）+261.125（P/F，10，7）+261.125 （P/F，10%，8）+261.125（P/F，10%，8） +261.125（P/F，10%，9）+224（P/F，10%， 10）+457（P/F，10%，11）=591.948（万元） • 项目的净现值为正，因此投资建设新的生产线是 可行的。
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(1)项目计算期=1+10=11(年) 建设期资本化利息=100（万元） 固定资产原值=1000+100=1100（万元） 年折旧=经营期第2-4年第年总成本增加额 =付现成本+折旧+利息 =1000×60%+123.75+100×10%=823.75（万元） 经营期第5-6年每年总成本增加额=付现成本+折旧 =1000×60%+123.75=723.75(万元) 经营期第7-9年每年总成本增加额=付现成本+折旧 =800×60%+123.75 =603.75（万元）
• G公司是一家生产和销售软饮料的企业。该公司产销的甲饮料持 续盈利，目前供不应求，公司正在研究是否扩充其生产能力。有 关资料如下： • （1）该种饮料批发价格为每瓶5元，变动成本为每瓶4.1元。本 年销售400万瓶，已经达到现有设备的最大生产能力。 • （2）市场预测显示明年销量可以达到500万瓶，后年将达到600 万瓶，然后以每年700万瓶的水平持续3年。5年后的销售前景难 以预测。 • （3）投资预测：为了增加一条年产400万瓶的生产线，需要设备 投资600万元；预计第5年末设备的变现价值为100万元；生产部 门估计需要增加的营运资本为新增销售额的16%，在年初投入， 在项目结束时收回；该设备能够很快安装并运行，可以假设没有 建设期。 （4）设备开始使用前需要支出培训费8万元；该设备每年需要运 行维护费8万元。 （5）公司所得税率25%；税法规定该类设备使用年限6年，直线 法折旧，残值率5%；假设与该项目等风险投资要求的最低报酬率 为15%。 要求：计算自行购置方案的净现值，并判断其是否可行。
• 康元葡萄酒厂是生产葡萄酒的中型企业，该厂生产的葡萄酒酒香纯正，价格 合理，长期以来供不应求。为了扩大生产能力，康元葡萄酒厂准备新建一条 生产线。 • 张晶是该厂的助理会计师，主要负责筹资和投资工作。总会计师王冰要求张 晶搜集建设新生产线的有关资料，并对投资项目进行财务评价，以供厂领导 决策考虑。 • 张晶经过十几天的调查研究，得到以下有关资料： • (1)投资新的生产线需一次性投入1000万元，建设期1年，预计可使用10年， 报废时无残值收入；按税法要求该生产线的折旧年限为8年，使用直线法折旧， 残值率为10%。 • (2)购置设备所需的资金通过银行借款筹Hale Waihona Puke Baidu，借款期限为4年，每年年末支付 利息100万元，第4年年末用税后利润偿付本金。 • (3)该生产线投入使用后，预计可使工厂第1~5年的销售收入每年增长1000万 元，第6~10年的销售收入每年增长800万元，耗用的人工和原材料等成本为收 入的60%。 • (4)生产线建设期满后，工厂还需垫支流动资金200万元。 • (5)所得税税率为30%。 • (6)银行借款的资金成本为10%。 • 为了完成总会计师交给的任务，请你帮助张晶完成以下工作： • (1)预测新的生产线投入使用后，该工厂未来10年增加的净利润。 • (2)预测该项目各年的现金净流量。 • (3)计算该项目的净现值，以评价项目是否可行。
• 经营期第10年总成本增加额=付现成本=800×60%=480(万元)
• 终结点第11年总成本增加额=付现成本+处理固定资产净损失 • =480+1100×10% =590(万元)
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经营期第2-4年每年净利润增加额 =（收入-总成本）×（1-所得税率） =（1000-823.75）×（1-30%）=123.375(万元) 经营期第5-6年每年净利润增加额 =(1000-723.75)×(1-30%)=193.375（万元） 经营期第7-9年每年净利润增加额=（800-603.75）×（1-30%） =137.375(万元)经营期第10年净利润增加额 =（800-480）×（1-30%）=224（万元） 终结点第11的净利润增加额=（800-590）×（1-30%）=147（万元） (2)各年现金净流量的计算如下： NCF0=-1000（万元） NCF1=-200（万元） NCF2-4=净利润+折旧+利息=123.375+123.75+100=347.125（万元） NCF5-6=净利润+折旧=193.375+123.75=317.125(万元) NCF7-9=净利润+折旧=137.375+123.75=261.125(万元) NCF10=净利润=224（万元） NCF11=净利润+回收垫支流动资金+残值损失（非付现费用） =147+200+110=457(万元) （第11年不必考虑残值损失的税赋抵减，因为残值损失已被计入第11 年的总成本增加额，作为收入的减项，从而抵减了所得税。）
年折旧＝600×（1－5%）/6＝95（万）;终结点税法折余价值＝600－5×95＝125（万） 处置长期资产税后现金流量＝100+（125－100）×25%＝106.25（万） 因为项目净现值小于0，所以项目不可行。
ABC公司研制成功一台新产品，公司的所得税率为40%。现在需要 决定是否大规模投产，有关资料如下： （1）公司的销售部门预计，如果每台定价3万元，销售量每年可以 达到10000台；销售量不会逐年上升，但价格可以每年提高2%。 生产部门预计，变动制造成本每台2.1万元，每年增加2%；不含 折旧费的年固定制造成本4000万元，每年增加1%。新业务将在 2019年1月1日开始，假设经营现金流发生在每年年底。 （2）为生产该产品，需要添置一台生产设备，预计其购置成本为 4000万元。该设备可以在2019年底以前安装完毕，并在2019年 底支付设备购置款。该设备按税法规定折旧年限为5年，净残值率 为5%；经济寿命为4年，4年后即2019年底该项设备的市场价值 预计为500万元。如果决定投产该产品，公司将可以连续经营4年， 预计不会出现提前中止的情况。 （3）生产该产品所需的厂房可以用8000万元购买，在2019年底付 款并交付使用。该厂房按税法规定折旧年限为20年，净残值率5% 4年后该厂房的市场价值预计为7000万元。 （4）生产该产品需要的净营运资本随销售额而变化，预计为销售额 的10%。假设这些净营运资本在年初投入，项目结束时收回。 （5）该项目的成功概率很大，风险水平与企业平均风险相同，可以 使用公司的加权平均资本成本10%作为折现率。新项目的销售额 与公司当前的销售额相比只占较小份额，并且公司每年有若干新 项目投入生产，因此该项目万一失败不会危及整个公司的生存。
• (3)项目净现值为： • NPV=-1000+（-200）（P/F，10%，1） +347.125（P/F，10%，2） +347.125(P/F,10%,3)+347.125（P/F，10%，4） +317.125（P/F，10%，5）+317.125（P/F， 10%，6）+261.125（P/F，10，7）+261.125 （P/F，10%，8）+261.125（P/F，10%，8） +261.125（P/F，10%，9）+224（P/F，10%， 10）+457（P/F，10%，11）=591.948（万元） • 项目的净现值为正，因此投资建设新的生产线是 可行的。
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(1)项目计算期=1+10=11(年) 建设期资本化利息=100（万元） 固定资产原值=1000+100=1100（万元） 年折旧=经营期第2-4年第年总成本增加额 =付现成本+折旧+利息 =1000×60%+123.75+100×10%=823.75（万元） 经营期第5-6年每年总成本增加额=付现成本+折旧 =1000×60%+123.75=723.75(万元) 经营期第7-9年每年总成本增加额=付现成本+折旧 =800×60%+123.75 =603.75（万元）
• G公司是一家生产和销售软饮料的企业。该公司产销的甲饮料持 续盈利，目前供不应求，公司正在研究是否扩充其生产能力。有 关资料如下： • （1）该种饮料批发价格为每瓶5元，变动成本为每瓶4.1元。本 年销售400万瓶，已经达到现有设备的最大生产能力。 • （2）市场预测显示明年销量可以达到500万瓶，后年将达到600 万瓶，然后以每年700万瓶的水平持续3年。5年后的销售前景难 以预测。 • （3）投资预测：为了增加一条年产400万瓶的生产线，需要设备 投资600万元；预计第5年末设备的变现价值为100万元；生产部 门估计需要增加的营运资本为新增销售额的16%，在年初投入， 在项目结束时收回；该设备能够很快安装并运行，可以假设没有 建设期。 （4）设备开始使用前需要支出培训费8万元；该设备每年需要运 行维护费8万元。 （5）公司所得税率25%；税法规定该类设备使用年限6年，直线 法折旧，残值率5%；假设与该项目等风险投资要求的最低报酬率 为15%。 要求：计算自行购置方案的净现值，并判断其是否可行。