外汇期权
第九章 外汇期权
当 t 0 时，上式可表示为：
dSt r r* St dt St dZt
它被称为几何布朗运动（Geometric Brownian Motion）， 被普遍用来描述金融资产价格（这里是汇率）的变化过程。
但是这一描述有一个缺陷： 当随机变量 时， Stt 有可能取负数。
在现实中，汇率不可能为负数。因此我们要进行一下改进。
首先，我们要引入伊藤过程（Ito Process）与伊藤引理 （Ito’s Lemma）。它们是由数学家伊藤（K. Ito）在1951 年提出来的。伊藤过程表述为：
x ax,tt bx,tZ
或者： dx ax,tdt bx,tdZ
很明显，几何布朗运动就是一个伊藤过程。
以伊藤过程为基础，我们可以推导出伊藤引理。
例： 一项期权为USD Call / JPY Put，称为美元买权、日元卖权， 表明期权的买方有权从卖方买入美元，同时卖出日元。 一项期权为USD Put / CHF Call，称为美元卖权、瑞士法郎 买权，表明期权的买方有权向卖方卖出美元，同时买入瑞 士法郎。
由此可见，由于外汇买卖意味着买入一种货币的同时也卖出另 一种货币，因此对一项外汇期权来说，它是一种货币的买权， 同时也是另一种货币的卖权。为了避免混淆，在描述外汇期权 时，必须明确它是哪一种货币的买权和哪一种货币的卖权。
Pt St
er*Tt N d1 1 0
2. 执行价格：X
被报价币欧式买入期权的价格 Ct 将随着 X 的上升（下降）
而下降（上升）。
X ICt Ct
Ct X
erT t N d 2 0
同理，我们也可以求出 ： Pt 0 X
3. 汇率波动率： ，它主要影响期权的时间价值。
TVt Ct
如何进行外汇期权的交易
如何进行外汇期权的交易外汇期权交易是一种金融衍生品交易方式，通过购买或出售外汇期权合约来参与市场波动，从而获取利润或保护现有外汇头寸。
这种交易方式可以帮助投资者降低风险和增加收益。
本文将介绍如何进行外汇期权的交易，包括基本概念、交易流程和操作技巧。
一、基本概念1. 外汇期权：外汇期权是一种金融合约，赋予买方在未来特定时间内以约定的价格买入或卖出一定数量的外汇资产的权利，而不是义务。
2. 买方和卖方：外汇期权交易双方分为买方和卖方。
买方购买期权合约，获得权利；卖方出售期权合约，承担义务。
3. 权利金：买方在购买期权时需要支付给卖方的费用称为权利金。
4. 行权价：期权合约约定的外汇资产的买卖价格称为行权价。
二、交易流程1. 开设交易账户：选择一家可信赖的外汇期权交易平台或经纪商，完成账户注册和开设。
2. 选择期权合约：根据投资者的需求和风险承受能力，选择适合的期权合约，包括交易对象、到期时间、行权价等。
3. 下单交易：根据选定的期权合约，输入买卖数量、行权价等相关信息，下达交易指令。
4. 确认交易：经纪商或交易平台会核对交易信息，并要求确认交易指令。
5. 支付权利金：买方在确认交易后需要支付权利金给卖方。
支付方式可以是电汇、信用卡等。
6. 持有期权合约：交易完成后，双方保持合约的权益，等待到期或进行行权操作。
7. 到期或行权：期权到期后，买方可以选择行权，即按照合约规定的行权价买入或卖出外汇资产；卖方在到期日前选择卖方行权，即按照行权价卖出或买入外汇资产。
8. 结算交割：根据行权操作结果，经纪商或交易平台进行结算和交割。
盈利的一方获得利润，亏损的一方损失权利金。
三、操作技巧1. 了解市场信息：及时掌握外汇市场的热点事件、经济指标和政策变化等，对交易决策有重要影响。
2. 确定交易策略：根据市场分析和个人判断，制定适合自己的交易策略和风险控制方法。
3. 谨慎选择合约：根据市场预期和个人风险承受能力，选择合适的外汇期权合约，并合理控制买卖数量。
什么是外汇期权
什么是外汇期权？外汇期权又称货币期权（Currency Option），是一种选择契约，其持有人即期权买方享有在契约届期或之前以规定的价格购买或销售一定数额某种外汇资产的权利，而期权卖方收取期权费，则有义务在买方要求执行时卖出（或买进）期权买方买进（或卖出）的该种外汇资产。
外汇期权是期权的一种，相对于股票期权、指数期权等其他种类的期权来说，外汇期权买卖的是外汇，即期权买方在向期权卖方支付相应期权费后获得一项权利，即期权买方在支付一定数额的期权费后，有权在约定的到期日按照双方事先约定的协定汇率和金额同期权卖方买卖约定的货币，同时权利的买方也有权不执行上述买卖合约。
主要特点外汇期权买卖是一种交易方式，它是原有的几种外汇保值方式的发展和补充。
它既为客户提供了外汇保值的方法，又为客户提供了从汇率变动中获利的机会，具有较大的灵活性。
外汇期权买卖实际上是一种权利的买卖。
权利的买方在支付一定数额的期权费后，有权在未来的一定时间内按约定的汇率向权利的卖方买进或卖出约定数额的外币，权利的买方也有权不执行上述买卖合约。
外汇期权业务的优点在于可锁定未来汇率，提供外汇保值，客户有较好的灵活选择性，在汇率变动向有利方向发展时，也可从中获得盈利的机会。
对于那些合同尚未最后确定的进出口业务具有很好的保值作用。
业务优点外汇期权业务的优点在于可锁定未来汇率，提供外汇保值，客户有较好的灵活选择性，在汇率变动向有利方向发展时，也可从中获得盈利的机会。
期权的买方风险有限，仅限于期权费，获得的收益可能性无限大；卖方利润有限，仅限于期权费，风险无限。
期权外汇买卖实际上是一种权力的买卖。
权力的买方有权在未来的一定时间内按约定的汇率向权力的卖方（如银行）买进或卖出约定数额的外币。
同时权力的买方也有权不执行上述买卖合约。
发展历史期权(Option)又称选择权，它最早是从股票期权交易开始的，直到20世纪80年代才有外汇期权产生，第一批外汇期权是英镑期权和德国马克期权，由美国费城股票交易所(PhiladelphiaStockExchange)于1982年承办，它是已建立的股票期权交易的变形。
外汇期权交易作用和意义有什么
外汇期权交易作用和意义有什么外汇期权交易作用和意义有什么(一)外汇期权交易有利于完善国内外汇市场人民币对外汇衍生产品体系金融衍生品是从基础性的金融产品上派生而来的，其产生和发展取决于基础性金融产品的发展程度。
外汇衍生品市场的建立是基于外汇市场之上的，所以，外汇市场、股票市场和债券市场之间及其衍生品市场之间存在着较强大的联动关系。
我国投资者对人民币外汇交易品种主要集中在现货和中短期，我国银行间外汇市场由人民币即期、人民币外汇远期和人民币外汇掉期三部分组成。
尽管人民币外汇远期和人民币外汇掉期也能够起到避险保值作用，但相比而言，期权克服了远期和掉期的局限性，资金投入少、头寸调拨灵活。
其余外汇远期、掉期结合使用，可最大程度地对冲风险，同时，该产品的将使得人民币汇率衔接点拓展更宽，有助于缓解人民币单边升值的态势，促进双向波动。
人民币期权市场的发展是衡量市场的波动幅度及帮助交易员进行风险管理的一个重要工具。
而没有人民币期权，风险管理所需要的基础市场波动信息，就少了重要一环。
虽然人民币期权也会带来一定风险，但其套期保值的市场基础功能更为重要，也有利于在活跃国内金融市场的基础上，使我国更好地参与财富在国际间的再分配。
(二)外汇期权交易有利于增加人民币的汇率弹性自汇改以来，人民币的汇率弹性逐步增强，能满足期权交易所需要的波动率。
在中东及北非政局动荡的情况下，瑞郎、日元等避险货币大受投资者青睐，而本属于避险首选货币的美元却未能发挥其作用。
企业和交易者急切需要新的衍生品投资渠道以能够有更多的规避汇率风险的手段。
另外，此前市场分析人民币汇率未来走势，主要关注境外NDF(无本金交割远期外汇)市场上已有美元对人民币报价，期限从1周到1年。
人民币期权市场建立后，将使企业、银行拥有更多的外汇投资渠道和汇率避险工具，有利于人民币汇率形成机制更为均衡合理。
人民币外汇期权的标的资产人民币汇率应加快市场化步伐，让市场力量决定价格。
保持本国货币政策的独立性，增强汇率杠杆对经济的调节作用。
外汇期权交易知识点总结
外汇期权交易知识点总结一、外汇期权的基本概念1. 外汇期权的定义外汇期权是一种金融交易工具，它给予期权持有人在未来某个时间点以特定价格进行货币交易的权利，而不是义务。
外汇期权的形式包括欧式期权和美式期权。
欧式期权是在期权到期日时才能执行，而美式期权可以在到期日之前任何时间执行。
2. 外汇期权的类型外汇期权可以分为认购期权和认沽期权。
认购期权是指买家有权但不义务在未来以特定价格购买货币，而认沽期权是指买家有权但不义务在未来以特定价格出售货币。
3. 外汇期权的交易对象外汇期权的交易对象是货币对，常见的货币对包括欧元/美元、英镑/美元、日元/美元等。
4. 外汇期权的风险管理外汇期权的交易可以用来进行风险管理，期权持有人可以通过购买期权合约来对冲未来汇率波动带来的风险。
二、外汇期权交易的流程1. 期权合约的选择期权持有人在进行外汇期权交易时，首先需要选择适合自己需求的期权合约，包括货币对、期权类型（认购期权或认沽期权）、到期日等。
2. 期权合约的买卖期权持有人可以选择购买或卖出期权合约。
购买期权合约的人称为期权买家，卖出期权合约的人称为期权卖家。
3. 期权合约的执行当期权到期时，持有人可以根据实际需求选择执行期权合约或放弃期权合约。
对于欧式期权，只能在到期日时执行；对于美式期权，持有人可以在到期日之前任意时刻执行。
4. 外汇期权的结算与交割期权合约的结算方式可以是现金结算或实物交割。
现金结算是指根据期权到期时的汇率差额进行结算，而实物交割是指根据期权合约规定的货币交割实际交易货币。
三、外汇期权交易的要点1. 风险管理外汇期权交易是一种高风险的金融交易方式，需要合理的风险管理。
期权持有人可以通过购买期权合约来对冲未来汇率波动带来的风险。
2. 交易策略外汇期权交易需要根据市场行情和自身风险承受能力选择合适的交易策略。
常见的交易策略包括买入认购期权、卖出认沽期权、期权组合策略等。
3. 波动率风险外汇期权的价格与波动率密切相关，投资者需要关注市场波动率的变化，合理选择期权交易时机。
外汇期权
买入看涨期权的收益与损失
DEM即期汇率 0.61 0.62 0.63 0.64 0.65 0.66
期权执行情况
单位美元的损益 -0.02
不执行 不执行 不执行 执行 执行 执行
-0.02
-0.02
-0.01 0 0.01
Example 2 买入看跌期权策略的应用
某日本出口商3个月后将收到一笔美元贷 款。他预期美元兑日元汇率将下跌，因 此买入一项美元看跌期权， 金额为1000万美元， 执行价格为USD1=JPY110.00， 有效期为1个月， 期权价格为1.7%。
类型
权力性质：看涨期权 看跌期权 形式权力的实践：欧式期权 美式期权 标的物：现汇期权 期货期权 协定价格与市场的即期汇率的关系： 溢价期权 折价期权 平价期权
Buy option & sell option
Call option 是指持有者（即合 约的买方）将来有 权利买入某种货币 的期权 Put option 是指持有者（即合 约的买方）将来有 权利卖出某种货币 的期权
Properties: buyer & seller
期权是一种权利而非义务，但这种权利 是对期权合约的买方而言的，因而外汇 期权实际上是赋予买方一种买或卖货币 权利的金融工具。 当市场汇率不利时，合约买方有权买进 或卖出某种货币，即行使权力；反之， 可放弃这种权利，让其到期自动作废。 期权合约的卖方有义务在买方要求履约 时按规定的价格卖出或买进某种货币。
currency option & futures option
Currency option 是指期权买方有权 利在合约到期日或 之前以约定的价格 买进或卖出一定数 量的某种货币的现 汇。 Futures option 是指期权的买方有 权在到期日或之前 以约定的价格买金 或卖出一定数量的 某种货币的期汇。
外汇期权投资合同5篇
外汇期权投资合同5篇篇1甲方（投资者）：___________________乙方（金融机构）：___________________根据中华人民共和国有关法律法规，甲乙双方在平等、自愿、公平和诚实信用的原则基础上，就外汇期权投资事宜达成以下合同协议。
一、合同双方1. 甲方为具备完全民事行为能力的自然人或法人，自愿参与外汇期权投资。
2. 乙方为依法设立并具备外汇期权交易资格的金融机构，具备为甲方提供外汇期权投资服务的资质。
二、投资产品及风险揭示1. 投资产品：外汇期权。
2. 风险提示：外汇期权交易属于高风险投资，可能导致部分甚至全部投资损失，投资者应充分了解并愿意承担相应风险。
三、投资金额及期限1. 投资金额：甲方投资金额为人民币（或约定外币）______元。
2. 投资期限：自合同签订之日起至约定终止日期止。
四、交易规则及费用1. 乙方按照自身制定的交易规则为甲方提供外汇期权交易服务。
2. 甲方应按照乙方规定缴纳相关费用，包括但不限于手续费、点差等。
五、投资账户管理1. 乙方为甲方开设外汇期权投资账户，甲方应妥善保管账户密码等信息。
2. 甲方有权查询账户交易明细、资金余额等信息。
六、资金监管与风险控制1. 乙方应依法对甲方的投资资金进行监管，确保资金安全。
2. 乙方应根据自身风险管理政策对甲方的投资进行风险控制。
七、收益分配及亏损承担1. 投资收益按照实际盈利情况分配。
2. 投资亏损由甲方自行承担。
八、合同变更与终止1. 合同签订后，未经甲乙双方协商一致，不得随意变更。
如需变更，应签订书面补充协议。
2. 合同终止时，乙方应在约定时间内将甲方投资资金及收益（或亏损）结算并返还。
九、争议解决与法律适用1. 本合同的订立、履行、解释及争议解决均适用中华人民共和国法律。
2. 若甲乙双方因本合同产生纠纷，应首先协商解决；协商不成的，可以向合同签订地人民法院提起诉讼。
十、其他约定事项1. 甲乙双方应严格遵守国家法律法规和监管政策，确保本合同合法、有效。
外汇期权交易概述43页PPT
第五节：抛补期权交易策略
1、现货或期货空头和看涨期权多头的组合
空头现货或期货+多头看涨期权 = 多头看跌期权（P186例） 盈利
E
ST
第二十三页，编辑于星期一：二十三点 三十六分。
第五节：抛补期权交易策略
2、现货或期货空头和看跌期权空头的组合
空头现货或期货+空头看跌期权 = 空头看涨期权（P187例）
盈利
E
ST
第二十四页，编辑于星期一：二十三点 三十六分。
第五节：抛补期权交易策略
3、现货或期货多头和看跌期权多头的组合
多头现货或期货+多头看跌期权 = 多头看涨期权（P188例） 盈利
E
ST
第二十五页，编辑于星期一：二十三点 三十六分。
第五节：抛补期权交易策略
4、现货或期货多头和看涨期权空头的组合
第九页，编辑于星期一：二十三点 三十六分。
第二节 外汇期权的种类
6、根据期权的复杂程度和使用范围来分：
（1）、标准期权 （2）、奇异期权 合同条款变更型、路径依赖型、多因素期权
第十页，编辑于星期一：二十三点 三十六分。
第三节 外汇期权的定价基本原理
一、期权的内在价值与时间价值
1、内在价值
指期权持有者立即执行期权所能获得的经济 价值，如果这个经济价值不是正数，那么内在 价值为零。
虚值期权权利金＝时间价值。
第十四页，编辑于星期一：二十三点 三十六分。
第四节 外汇期权买卖双方盈亏分析
1.看涨期权买方盈亏分析图
+
0 期权
价
-
协定价（ E ） 盈亏平衡点
ST（即期汇率）
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Currency Option
一、外汇期权的概念：书P193
1.区分期权的买卖方与标的资产的买卖方（标的资产Underlying
Asset：期权合约中买卖的某种货币）。
（1）期权的买方：拥有买卖某种货币的权利，他既可以是某
种货币的买方，也可以是某种货币的卖方。
（2）期权的卖方：承担买卖某种货币的义务，他既可以是某 种货币的买方，也可以是某种货币的卖方。
一种货币，因此对一项外汇期权来说，它是一种货币的买权，
同时也是另一种货币的卖权。为了避免混淆，在描述外汇期权
时，必须明确它是哪一种货币的买权和哪一种货币的卖权。
（二）根据期权执行时间的不同，分为：
1.欧式期权European Option：P194
2.美式期权American Option：P194
P194 最后一段给出了三者的定义。
2.时间价值 Time Value：是期权价格超过其内在价值的部分。 时间价值 = 期权价格
内在价值
（二）影响外汇期权价格的因素： 我们可以通过学习外汇期权的定价模型，来分析外汇期权的
价格具体是由哪些因素决定和影响的。
首先，回忆一下非抵补利率平价：UIP
E S t 1 S t S t St
令 S t 的年波动率为 ，则有：
2
S t Var S t
S S t t E E S t S St t
St St
2
t
2
我们可以设计出
S t St
的一个表达式，以满足上面这个等式：
（2）用被报价币的百分比报价：表示交易1单位被报价币期权
所需交纳的以被报价币计价的期权费（使用较为广泛）。
例：USD Put / CHF Call
交易金额：USD100万。 Premium：2.50%~2.80%
2.5%：报价方买入1美元的美元卖权所愿意支付的美元期权费。 报价方买入100万美元的美元卖权愿意支付的期权费为： USD100万 2.50%=USD2.5万。
2
2 x
G t
2
b dt
1 G
2 2
2
adt
bdZ
dt
2 x
2
b dt
2 G G 1 G 2 G dt a b bdZ 2 t 2 x x x
现在我们就可以运用伊藤引理来解决我们前面提到的问题：
G S t 1 St
S t E S t S t
t
其中：
~ N 0 ,1
所以：
S t r r S t t S t
*
t
r r
*
S t S Z
t t
t
其中：
Z t Z t t Z t
1 2 * r r Leabharlann t 2
t
t 为任意长度时间。
所以：
ln S t t
1 2 * 2 ln S t ~ N r r t , t 2
或者：
IC t max S t X , 0
（2）被报价币卖权在 t 时点的内在价值：
IP t max X S t , 0
（3）实值期权 In-the-Money：有内在价值的期权 平值期权 At-the-Money ：没有内在价值 虚值期权 Out-of-the-Money ：没有内在价值
1.30：
报价方买入1美元的美元买权所愿意支付的日元期权费。
报价方买入1000万美元的美元买权愿意支付的期权费为：
USD1000万 1.30=JPY1300万。
1.50：
报价方卖出1美元的美元买权所要获得的日元期权费收入。
报价方卖出1000万美元的美元买权的期权费收入为：
USD1000万 1.50=JPY1500万。
t
称为 Z t 遵从维纳过程（Wiener Process）。
当 t 0 时，上式可表示为：
r r
dS
*
t
S
t
dt S t dZ
t
它被称为几何布朗运动（Geometric Brownian Motion），
被普遍用来描述金融资产价格（这里是汇率）的变化过程。 但是这一描述有一个缺陷： 当随机变量 时，
3.到期日：Expiry / Expiration Date
4. 期权费（权利金）Premium、期权价格 Option’s Price
外汇期权期权费的报价方式主要有两种：
（1）用报价币的点数报价：以报价币表示被报价币的单位价。
例：USD Call / JPY Put： 交易金额：USD1000万 Premium：1.30~1.50
S t t 有可能取负数。
在现实中，汇率不可能为负数。因此我们要进行一下改进。
首先，我们要引入伊藤过程（Ito Process）与伊藤引理 （Ito’s Lemma）。它们是由数学家伊藤（K. Ito）在1951 年提出来的。伊藤过程表述为：
x a x , t t b x , t Z
t t
* 2 d ln S t r r 2 t 1
t t
t t
dt
t
dZ
t
t
ln S t t
1 2 * ln S t r r t Z t t Z t 2
3.百慕大期权Bermudan Option：P197。
（三）其他分类：参见书P196。
三、外汇期权的基本术语：书P193
1. 期权的买方：Option’s Buyer / Holder；
期权的卖方：Option’s Seller / Writer。
2.执行价格：Strike / Exercise Price
r r
*
r：本国利率、报价币利率；r*：外国利率、被报价币利率
在推导上式时，我们作了一个假定：投资期限为一年。 如果投资期限为 t 年 ，则UIP变为：
E S t t S t S t St
r r
*
t
S t * E S t r r t S t
例： 一项期权为USD Call / JPY Put，称为美元买权、日元卖权，
表明期权的买方有权从卖方买入美元，同时卖出日元。
一项期权为USD Put / CHF Call，称为美元卖权、瑞士法郎
买权，表明期权的买方有权向卖方卖出美元，同时买入瑞
士法郎。
由此可见，由于外汇买卖意味着买入一种货币的同时也卖出另
令： G ln S t ，则：
，
G
2
S t
2
1 St
2
，G 0。 t
将它们代入伊藤引理中，则有：
1 2 * d ln S t r r dt dZ 2
若汇率的变动遵循上式，就不可能取负值。
对上式在 t , t t 上进行积分：
证明： 已知 G G x , t ，
根据泰勒展开式（Taylor series expansion），有：
G
G x
x
G t
t
1 G
2
2 x
2
2
x 2
G
2
xt
x t
1 G 2 t
2
t 2
......
因为：
x a x , t t b x , t Z
所以：
x
2
a
a
2
t
2
2
2 ab t Z b
3
2
Z
2
2
2
t
2 ab t 2 b t
2
当 t 0 时， t 、 t 2 都是比 t 高阶的无穷小，
2
以前面的这些知识为基础，现在我们来看看外汇期权的定价 机制。为简单起见，我们考察一种最为简单的期权：在t时点 订立的，到期日为T时点（T > t）、执行价格为X的欧式被报 价币买入期权（European Call Option）。设其价格为 C t 。
在到期日，期权的价值为： max S T X , 0
那么，在期权订立之初的t时点，期权的价格应为：
Ct e
r T t
E max S T X , 0 S t
e
r T t
max S
0
T
X , 0 f S T S t dS T
e
r T t
S
X
T
ln S t t
1 2 * 2 ~ N ln S t r r t , t 2
我们称汇率 S 服从对数正态分布（Lognormal Distribution）。
假设S服从对数正态分布，不仅解决了S取负值的问题，而且 给出了S的概率密度函数，这为外汇期权定价提供了帮助。
r T t
St e
r
T t
N d 1 e
X N d 2
d1
1 2 St * ln r r T t 2 X