外汇市场与资本之间的关系
金融学第二版课后复习思考题参考答案
⾦融学第⼆版课后复习思考题参考答案⾦融学第⼆版课后复习思考题参考答案Document serial number【KKGB-LBS98YT-BS8CB-BSUT-BST108】第⼀章货币与货币制度⼀、单项选择题⼆、多项选择题三、简答题1. 货币的职能有哪些价值尺度；流通⼿段；⽀付⼿段；贮藏⼿段；世界货币2. ⼈民币制度包括哪些内容（1）⼈民币是我国的法定货币；（2）⼈民币是我国唯⼀的合法通货；（3）⼈民币的发⾏权集中于中央银⾏；（4）⼈民币以商品物资作为发⾏的⾸要保证，也以⼤量的政府政府债券、商业票据、商业银⾏票据等为发⾏的信⽤保证，还有黄⾦、外汇储备等也是⼈民币发⾏的现⾦保证；（5）⼈民币实⾏有管理的货币制度；（6）⼈民币称为可兑换货币。
3. 货币制度的构成要素是什么货币材料；货币单位；各种通货的铸造、发⾏和流通程序；准备制度4. 不兑现的信⽤货币制度有哪些特点（1）不兑现信⽤货币⼀般由中央银⾏发⾏，并由国家赋予其⽆限法偿能⼒，这是不兑现信⽤货币制度最基本的特点；（2）信⽤货币不与任何⾦属保持等价关系，也不能兑换黄⾦；（3）货币通过信⽤程序投⼊流通领域；（4）信⽤货币制度是⼀种管理货币制度；5. 钱、货币、通货、现⾦是⼀回事吗银⾏卡是货币吗不⼀样。
（1）钱的概念在不同场景下有很多不同的意思。
可以是个收⼊的概念、也可以是个财富的概念，也可以特指现⾦货币；（2）货币是在商品劳务交换与债券债务清偿时，被社会公众所普遍接受的东西。
（3）通货是流通中的货币，指流通与银⾏体系之外的货币。
范围⼩于货币。
（4）现⾦就是现钞，包括纸币、硬币。
现⾦是货币的⼀部分，流动性很强，对⼈们的⽇常消费影响很⼤。
（5）银⾏卡本⾝也称为“塑料货币”，包括信⽤卡、⽀票卡，记账卡、⾃动出纳机卡等。
银⾏卡可以⽤于存取款和转账⽀付。
在发达西⽅国家，各种银⾏卡正在取代现钞和⽀票，称为经济⽣活中⼴泛的⽀付⼯具，因此现代社会银⾏卡也是货币6.社会经济⽣活中为什么离不开货币为什么⾃古⾄今，⼈们⼜往往把⾦钱看做说万恶之源（1）社会经济⽣活离不开货币，货币的产⽣和发展都有其客观必然性。
第十章 货币危机和主权债务危机
宏 观 经 济 基 本 面 因 素 的 恶 化
外部不平衡
经常项目赤字
本币实际汇率升值（高估）
金融体系的不健康运行（存在大量不良资产） 财政巨额赤字（政府对银行的隐含担保所致）
内部不平衡
高企的通货膨胀 较低的外汇储备
金融脆弱性 （亚洲金融 危机后）
银行的脆弱性 金融市场的脆弱性 汇率的脆弱性
资产负债的 期限不匹配 银 行 的 脆 弱 性 信 息 不 对 称 商行难以 有效筛选 借款人
（三）由于投机冲击一般会导致同业拆借利率上 升，若央行通过提高利率增加投机成本，在汇市上保 卫该国货币，这将引起该国股市急剧下跌。这样，投 机者在投机攻击前，先在股市或股指期货市场上抛空 （或投机攻击后在股市、股指期货市场上买入），这 样即使汇率因央行干预而不变，投机者仍可在股市或 股指期货市场上盈利。 这种方法的具体途径可表示如下：
流动性风险 （商行）逆向选择（贷前）
（借款人）道德风险（贷后）
政府对商行隐含 担保（兼管宽容）
（商行）道德风险
金融市场的脆弱性：
金融 ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ场 的信 息不 完全
人们对 金融资 产未来 价格的 判断具 有“盲 目性”
人们对 金融资 产进行 投资时 具有 “羊群 效应”
金融资产的价 格大起大落， 特别是当人们 的信心丧失时， 会导致金融资 产价格的急剧 下降
图10—1
B货币汇率高估,市场上存 在B货币贬值的强烈预期
货币危机的发生机制（一）
抛空（卖出）B货币的远期
现在 1A＝25B
未来（一个月后） 1A＝26B
羊 群 效 应 B 货 币 贬 值 现货市场将A换成B： 1A 30B
交割远期货币合约：
国际金融知识点整理
国际金融知识点整理国际金融是一门研究国际间货币流通和资金融通的学科，它涵盖了众多复杂但又相互关联的知识点。
以下是对一些关键国际金融知识点的整理。
一、外汇与汇率外汇是指以外币表示的用于国际结算的支付手段。
汇率则是两种货币之间的兑换比率。
汇率的标价方法主要有直接标价法和间接标价法。
直接标价法是以一定单位的外国货币为标准，折合若干单位的本国货币；间接标价法是以一定单位的本国货币为标准，折合若干单位的外国货币。
影响汇率变动的因素众多。
经济增长状况是其一，如果一个国家经济增长强劲，通常会吸引外国投资，推动本国货币升值；国际收支状况也至关重要，顺差往往导致本国货币升值，逆差则可能促使本国货币贬值；通货膨胀率的差异会影响货币的购买力，相对较高的通货膨胀率会使本国货币贬值；利率水平的差异会引起资金的流动，高利率国家吸引资金流入，推动货币升值；此外，政府的宏观经济政策、市场预期、政治局势等也都会对汇率产生影响。
汇率变动对经济有着多方面的影响。
对于贸易收支，本国货币贬值有利于出口，抑制进口；对于资本流动，汇率波动会影响投资者的决策；对于物价水平，货币贬值可能导致进口商品价格上升，从而推高国内物价。
二、国际收支国际收支是指一国在一定时期内全部对外经济往来的系统的货币记录。
它包括经常账户、资本与金融账户。
经常账户主要记录货物和服务贸易、收益以及经常转移；资本与金融账户则反映了资本的国际流动，包括直接投资、证券投资和其他投资等。
国际收支失衡是常见的现象，其原因可能是经济周期的变化、经济结构的问题、货币价值的变动、临时性因素等。
国际收支失衡会对一国经济产生不利影响，如外汇储备减少、货币贬值压力增大、经济增长放缓等。
为了调节国际收支失衡，政府可以采取财政政策、货币政策、汇率政策以及直接管制等措施。
三、国际储备国际储备是一国政府持有的、用于平衡国际收支、稳定汇率和应付紧急支付的各种资产的总称。
主要包括外汇储备、黄金储备、特别提款权和在国际货币基金组织的储备头寸。
外汇储备与经常项目、资本项目的关系
中国外汇储备与经常项目、资本项目的关系--基于1997-2011年国际收支平衡表的实证分析一、问题的提出随着改革开放的的不断推进，我国经济的对外交流也日益密切，截至2011年末，我国外汇储备余额已经达到3.181万亿美元。
外汇储备大幅增加表明我国综合实力和国际竞争力不断增强。
首先，对外贸易不断扩大，外商直接投资六如增加，直接推动了国内经济和就业的增长，带来了大量国外资金和技术，有利于我国经济的增长。
其次，相对充裕的外汇储备也为国家经济结构调整、关键领域改革等重大战略的实施提供了有力保障，增强了我国对外偿付和抗风险能力。
但是，外汇储备过多也会对我国国民经济运行产生不利影响，主要表现在：第一，影响国家宏观调控的有效性。
外汇储备持续快速增长，导致央行基础货币被动投放增加，对冲操作压力加大，货币政策主动性减弱，流动性管理更加复杂，维持价格水平长期稳定的困难增加，通货膨胀风险加大，经济运行中不稳定因素增多。
第二，增加人民币升值压力。
外汇储备增加一方面使得国内外汇市场外汇供给持续大于需求；另一方面加大了人民币升值预期和压力，产生贸易摩擦。
第三，加大国际资本冲击风险。
在跨境资本流动日益扩大，流动方式更加复杂的国际环境下，我国外汇储备不断增加，吸引了国际资本（热钱）大量流入，破坏了国民经济稳定。
因此，非常有必要研究外汇储备构成的因素，通过对我国国际收支平衡表的分析，以此来对于我国的对外政策进行适度调整，不断优化我国的外汇储备增长方式，促进国民经济又快又好发展。
二、理论分析国际收支平衡表是对一个国家与其他国家进行经济技术交流过程中所发生的贸易、非贸易、资本往来以及储备资产的实际动态所作的系统记录，是国际收支核算的重要工具。
通过国际收支平衡表，可综合反映一国的国际收支平衡状况、收支结构及储备资产的增减变动情况，为制定对外经济政策，分析影响国际收支平衡的基本经济因素，采取相应的调控措施提供依据，并为其他核算表中有关国外部分提供基础性资料。
国际金融学
国际金融学1. 引言国际金融学是研究各国之间金融关系的学科。
随着全球化进程的加快，国际金融学变得越来越重要。
本文将介绍国际金融学的基本概念、主要内容以及其应用领域。
2. 国际金融的基本概念国际金融是指各国之间的金融交流与合作。
国际金融学研究的核心是国际资本流动和跨国企业的运作。
国际金融的基本概念包括以下几个方面：2.1 外汇市场外汇市场是国际金融的重要组成部分，是各国货币相互交换的场所。
外汇市场的活动对国际贸易和资本流动具有重要影响。
2.2 货币政策各国的货币政策对国际金融产生重要影响。
国际金融学研究如何通过货币政策调整经济运行和影响汇率。
2.3 国际资本流动国际资本流动是指资金在不同国家之间的流动。
资本流动对各国经济发展和金融市场稳定具有重要影响。
国际金融学研究如何影响和管理国际资本流动。
3. 主要内容国际金融学的主要内容包括以下几个方面：3.1 汇率汇率是不同国家货币之间的价值比率。
汇率的波动对国际贸易和投资产生影响。
国际金融学研究汇率的形成机制和波动原因。
3.2 国际金融市场国际金融市场包括外汇市场、债券市场、股票市场等。
国际金融学研究金融市场的结构、运作和监管。
3.3 跨国企业跨国企业是国际金融学的重要研究对象。
国际金融学研究跨国企业的运作和管理，以及它们对国际金融的影响。
3.4 国际金融风险管理国际金融风险是国际金融的重要问题。
国际金融学研究如何识别、评估和管理国际金融风险。
4. 国际金融的应用领域国际金融学在实际应用中有广泛的领域，包括：4.1 国际贸易国际贸易是国际金融的重要应用领域。
国际金融学研究国际贸易的金融问题，如汇率波动对进出口企业的影响。
4.2 外资和外国直接投资外资和外国直接投资在国际金融中起到重要作用。
国际金融学研究外资和外国直接投资的规模、结构和影响。
4.3 国际金融监管国际金融监管是防范金融风险的重要手段。
国际金融学研究国际金融监管机制和政策。
5. 结论国际金融学作为研究各国之间金融关系的学科，对于理解全球化经济的发展趋势和应对国际金融风险具有重要意义。
金融市场中的资本流动与汇率波动
金融市场中的资本流动与汇率波动在金融市场中，资本流动和汇率波动是密不可分的。
资本流动指的是资金在国际间的流动，而汇率波动则指的是货币汇率的波动。
这两者之间存在着相互影响和相互作用的关系。
首先，资本流动对汇率波动产生重要影响。
资本流动的规模和方向会对汇率产生直接或间接的影响。
当大量资本流入一个国家时，该国的货币供给增加，汇率往往会升值。
相反，当资本大量流出一个国家时，该国的货币供给减少，汇率则可能下跌。
这种资本流动对汇率的影响主要体现在短期内，一般情况下对汇率的波动较为剧烈。
其次，汇率波动也会影响资本流动。
汇率波动会改变投资者对不同国家的预期收益和风险。
当某个国家的货币汇率出现大幅波动时，投资者可能会调整其投资策略，将资金从该国撤离或转移到其他国家。
这种资本流出所带来的压力可能会导致该国货币进一步贬值，形成恶性循环。
因此，有时汇率波动可能成为引发金融危机的导火索。
然而，资本流动和汇率波动之间的关系并不是一成不变的，还受到其他因素的影响。
首先，经济基本面的变化可能会改变资本流动和汇率之间的关系。
当一个国家经济发展良好、政府财政稳健，吸引了大量外资流入时，汇率可能会升值。
而经济衰退、政府财政状况糟糕时，资本外流可能导致汇率贬值。
其次，货币政策和外汇政策也会对资本流动和汇率波动产生影响。
一国央行的货币政策举措、外汇管制等都可能对资本流动和汇率产生影响。
在当前全球化经济的环境下，资本流动和汇率波动的风险与机遇并存。
资本流动可以促进经济发展，增加投资机会和融资渠道。
然而，过大的资本流动和剧烈的汇率波动也可能带来金融风险，导致金融危机的发生。
因此，政府和相关金融机构应当采取适当的政策和措施，加强监管和风险防范，维护金融市场的稳定和健康发展。
综上所述，资本流动和汇率波动是金融市场中密不可分的两个要素。
它们之间存在着相互影响和相互作用的关系。
资本流动对汇率产生影响，汇率波动也会对资本流动造成影响。
这种关系受到经济基本面、货币政策和外汇政策等多种因素的影响。
《国际金融 I》题库及答案
《国际金融I》题库及答案一、判断题1、国际收支一般总是有差额的，当国际收入部分小于支出部分称为顺差，反之为逆差或赤字。
2、国际收支所反映的是流量而非存量，即其侧重点是该时期内一国对外收支的总和，而非期末的收支余额。
3、当一国货币对外汇率涨落频率过快时，可以动用国际储备来干预外汇市场，维持汇率的稳定。
4、2003年7月1日，欧元取代各国货币而成为欧洲统一货币。
5、从外汇管制看，外汇管制严，则国际储备需求小，反之则大。
6、远期外汇的期限一般为1～6个月，也可长达1年。
7、在间接标价法下，外国货币为基础货币，本国货币为报价货币。
8、自由外汇在国际经济活动中被广泛使用，并作为一个国家的外汇储备而积存起来，以备支付而用。
9、美国的外国债券叫扬基债券；日本的外国债券叫武士债券。
10、国际外汇市场体系主要由伦敦、纽约、苏黎世、法兰克福、巴黎、东京、香港和新加坡等地的外汇市场所构成。
11、国际收支一般总是有差额的，当国际收入部分小于支出部分称为顺差，反之为逆差或赤字。
12、伦敦黄金市场的特点之一是交易制度比较特别，因为伦敦没有实际的交易场所，其交易是通过无形方式，由各大金商销售联网完成。
13、绝对购买力平价说明的是某一时点上汇率的决定，即在某一时点，两国货币之间的兑换比率取决于两国货币的购买力之比。
14、相对购买力平价说明的是两个时点间的汇率的变动。
即一定时期内，汇率的变化与同一时期内两国物价水平的相对变动成反比。
15、特别提款权具有价值尺度、支付手段、储藏手段的职能，但没有流通手段的职能。
16、举借外债的成效如何，关键取决于国内各方面的配套能力，包括国内本币资金、物资、基础设施和政策等的配套。
17、世界银行集团的领导组织，即国际复兴开发银行，简称世界银行(World Bank)。
18、货币市场又称为短期资金市场，是指从事期限在1年以内（不含1年）的短期资金融通的市场。
19、现行人民币汇率制度是适应社会主义市场经济和人民币可兑换的要求而建立的有管理的浮动汇率制度。
外汇交易的主要方式有哪些
外汇交易的主要方式有哪些外汇交易的主要方式1、即期交易，又称现汇交易，是指买卖双方以当天外汇市场的现汇价格成交以后，在当天或第二个营业日办理收付的外汇交易;2、远期交易，是指买卖双方先行签订合同，成交以后，根据合同规定的数额、汇率和将来交割的时间，到约定的交割日期办理收付交割的外汇交易;3、掉期交易，又称换期交易，是指买进或卖出现汇的同时，以相反的方向卖出或买进远期外汇交易;4、套汇交易，是指外汇交易者利用不同地点、不同货币种类、不同的交割期限现在的汇率差异，进行低买高卖的外汇交易。
外汇交易的主要优势1、充足的交易时间：外汇交易投资是可以二十四小时不间断的进行交易的，这样方便的投资时间，可以让很多白领避免上班时间看盘的尴尬。
这样充足的时间让投资者拥有更多的分析时间，做出更加准确的投资决策。
尤其是随时随地的自由交易给了更多投资者交易的机会。
2、买卖方式创造更多获利时机：外汇投资和很多投资项目的不同，并不是简单的买涨低卖，外汇投资是可以双边买卖的，既可以买升也可以买低。
这样的买卖方式几乎是没有任何限制，在不同的市场波动中，投资者都会找到不同的投资机会，进行很多的盈利投资。
3、交易方式给予更大的盈利空间：外汇投资的保证金交易方式，可以让投资者清洁较少的投资成本获取更大的投资资本。
杠杆交易可以把你自身提供的资金扩大几十倍或是几百倍，这样无疑是无法程度上的增加了投资者的投资资金。
大大的降低了投资者的成本投入。
4、投资透明公证：外汇投资整体的交易市场每天都会有非常大的成交量，这样的大环境是很难被个人或是团体控制影响的，所以完全不用担心出现大户操控的潜规则，损害自己的利益。
尤其是各种正规的监管部门给投资者最大程度上的保证。
而巨大的成交量又可以最大程度的带动市场，让整体的市场充满活力，不断的涌现出盈利的投资时机。
5、全球化的市场：外汇投资拥有非常强的国际性，几乎每天世界各地都在进行着各种不同的交易使得每天的成交量高达几兆亿美元。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
图3三个月短期利率变动表1股票市场的发展状况(以本币计)(变动百分比)国家及地区1997.1.11997.7.21998.1.1泰国-36-643印尼-19-3028菲律宾-35-2610马来西亚-42-3420香港-22-31-3台湾24-45新加坡-33-24-3韩国-19-3240中国3633资料来源:澳大利亚储备银行月报,1998年2月。
这种相关性借助于各种渠道,以不同的传导方式,产生复杂的经济效应,从而在外汇市场与证券市场间建立起传导机制。
2.1以利率为纽带理论与实践均表明:证券价格与利率变动的相关度很高,其变化往往与市场利率的变化成反比。
而在开放经济中,汇率与利率变动的相关度也很高,这种密切关系主要是通过国际间的套利性资金流动产生的。
根据无抛补利率平价(UIRP,UncoveredInterestRateParity)学说,r=r*+Δse,即本国利率(r)高于(低于)外国利率(r*)的差额等于本国货币的预期贬值(升值)幅度(Δse);根据抛补利率平价(CIRP,CoveredInterestRateParity)学说,r=r*+f,即本国利率高于(低于)外国利率的差额等于本国货币的远期贴水(升水)(f)。
因此,利率高低与汇率的坚挺程度往往也成反比。
这样,形成了以利率为中介的传导机制,利率的纽带作用强化了外汇市场与证券市场价格的联动性。
在国际化程度较高的国家,其汇率的疲软性波动,会通过国际套利资金流动而使其利率水平上升,因为本币汇率疲软意味着本币投资风险的增加,存在资金外流的动力,必须相应提高利率水平才能使外汇市场上的货币供求重新趋于均衡。
当一国货币遭受投机性冲击时(如东亚货币危机),当局为了增加投机成本、打击投机,也会主动实施高利率政策。
而利率的上升将使证券市场迅速作出下跌反应。
货币危机中投机者在汇市与股市、现货市场与期货市场的联动操作,更加剧和加速了证券市场的反应,这一点在这次东亚货币危机中有充分体现。
证券市场价格波动借助利率中介对外汇市场的影响主要是通过资产组合效应。
假设可供选择的资产有本币、本币证券和外币资产,三类资产的供求状况决定其各自的价格(市场利率、本币证券价格和外币资产价格)。
当本币证券需求增加(或减少)时,就会引起本币证券市场价格上升(下降),根据资产组合平衡理论,资产组合调整的结果将是:对本国货币需求减少(增加),市场利率下降(上升);对外币资产需求减少(增加),外汇汇率有下降(上升)趋势,但利率下降(上升)又会促使资金外流(吸引投资者投资于本币资产),增加(减少)对外币资产的需求,使外汇汇率有上升(下跌)趋势,因此,外汇市场变化比较微妙,汇率动荡不安。
当本币证券供给量增加(或下降),例如空头市场(或多头市场),就会引起本币证券价格下跌(上涨),则资产组合调整结果将为:对本国货币及外币资产需求增加(减少),市场利率上升·62·天津商学院学报第6期
(下跌),外汇汇率有上升(下跌)趋势,同样,利率的变化会引起外汇汇率相反的变动趋势。
泰国发生货币危机前,股票市场上的抛售就使本币汇率(外汇汇率)承受了强大的下跌(上涨)压力。
2.2以投资者心理预期和市场信心为中介此次东亚货币危机表明,投资者心理预期和由此引发的市场信心危机已成为外汇市场与证券市场价格相互影响的主要传导机制。
技术进步和创新金融工具的广泛使用,提高了价格形成和调整的频率、速度及精确度,各类金融市场间已处于一个相互依存、错综复杂的体系中。
在这个体系中,一方面,投资者心理变得越来越脆弱,市场一时受乐观情绪所支配,一时又会受悲观情绪所笼罩;另一方面,国内银行体系越是自由化和国际化,投资者越可以迅速地以相对较低的成本调整其金融资产种类和货币种类。
因此,一旦一个市场上出现风吹草动,市场不安情绪立即会转化为普遍的恐慌心理,反应相当强烈,并殃及其它市场,如大量抛出某种货币或全面退出某类证券市场。
一个最明显的例子就是在某些东亚国家的汇市遭受冲击之初,摩根·斯坦利公司就匆匆宣布完全撤出亚洲证券市场。
从这次东亚货币危机看,心理预期引起的恐慌因素加剧和扩散了汇市、股市价格的联动暴跌。
在新兴市场国家,由于存在信息不对称,预期的作用就更显突出。
因为在信息不对称、未来不确定的环境下,投资者往往需对周围人的行为进行判断以提取信息,从而采取类似的行为。
这种模仿传染(MimeticContagion)使市场价格的波动被放大,造成市场的过度波动,甚至发生危
机。
2.3以货币供应量为中介在汇率波动的情况下,为维持汇率稳定,当局会调整外汇储备,影响货币供应量。
例如,当存在本币贬值的压力或本币贬值时,当局会动用外汇储备,抛出外汇、购入本币,造成本币供应量减少。
国内货币供应量的减少,又会造成经济不景气,上市公司借贷成本上升、利润下降、股价下跌。
可见,外汇市场会通过改变货币供应量的途径影响证券市场价格。
当证券市场价格发生变化时,投资者将对手持资产进行重新组合。
如果资本市场国际化程度较高,这种重新组合将包括以不同货币计值的资产间的重新选择,导致资金流出流入,于是会引起货币供应量的变化,资金在各种货币间的转移影响外汇供求和汇率变化。
可见,证券市场也会通过改变货币供应量的途径影响外汇市场价格。
2.4以贸易余额为中介汇率变动会直接影响进出口产品在国际市场上的竞争力,体现在贸易余额的变化上。
而这种变化又必然影响那些与进出口贸易相关的上市公司的成本、利润,从而影响到证券市场价格发生波动,如本币贬值,贸易收大于支,出口型企业利润增加,其股票、债券价格上升;进口型企业成本增加,其股票、债券价格下跌。
如前所述,证券市场价格的波动会影响证券收益率,引起市场利率的变化。
除了前述的通过影响资本的流入、流出量来影响汇率外,还会引起国内物价的变动,使进出口品的价格竞争力发生变化,从而通过贸易余额的变化影响到汇率水平。
3结论通过对国际外汇市场与证券市场价格波动的分析,并结合我国实情,我们发现:外汇市·72·1998年11月冯伟等:从东亚货币危机看外汇市场与证券市场价格的互动性
场与证券市场价格变动相互影响的程度与一国经济的开放度以及资本市场的国际化程度正相关,即与国际资本流动的受限制程度有关。
中国目前的经济开放度与国际化程度都不够,人民币自由兑换尚停留在经常项目,外汇管制也仍然存在,本币资产与外币资产的替代性很低,资本市场国际化程度不高,国际资本的充分流动受到限制,从而使人民币汇率变动与证券市场价格波动的相互传导受到了制约。
外汇市场与证券市场价格变动相互影响的程度还与各中介要素能否完全正常发挥作用有关。
中国的金融市场还很不完善,经济的市场化程度也不高,利率、价格不能完全按照市场机制运行;中国的国际资本流动受限制,货币供应不能及时、准确地反映外汇市场与证券市场的信息,公开市场操作的欠发达也制约了货币供应量在外汇市场和证券市场间的中介作用。
中国目前传导人民币汇率与证券市场价格波动的主要实质性途径是贸易余额。
但是,资本市场国际化是必然趋势,市场机制的建立和完善也是必然会实现的目标。
随着国际化程度的加深,国外金融市场的动荡会通过各种渠道影响国内金融市场的稳定,外汇市场与证券市场的相互影响也会加大,波动性将越来越大,最近的东亚货币危机就是一例。
因此,我们应做到未雨绸缪,合理、谨慎地安排资本市场国际化的进程。
具体地,我们应抓紧解决以下一些矛盾:(1)应着手推动国内金融改革和现代企业制度改革的进程,特别要注意健全国内金融体系,加强金融监管,这是金融市场进一步完善的微观基础,对于当局运用利率、货币供应量等杠杆防止汇市、股市价格过度波动具有重要意义。
(2)应逐步推动资本项目放开,并在坚持有管理的浮动汇率制下,开始实施更为灵活的汇率政策,放宽人民币汇率浮动范围,这样才有助于降低公众对汇率失调的预期,加大对汇率投机的成本,并使国内货币政策相对独立。
(3)应增强证券市场的流动性、扩充市场容量。
此次受货币危机影响的除香港、新加坡外,其它地区的股市流动性都很低。
如果股市普遍缺乏流动性或者市场狭小,少量的股票抛售都会引起市场价格的剧烈波动。
因此,增强流动性、市场扩容对于抑制投机、减轻汇率波动的影响是十分重要的。
参考文献1李罗力.金融风暴——东南亚金融危机透视.贵阳:贵州人民出版社,19972[英]劳伦斯·S·科普兰著.汇率与国际金融.唐旭,周兴新,张美玲译.北京:中国金融出版社,19923
InternationalMonetaryFund.Developments,ProspectsandKeyPolicyIssues.InternationalCapitalMar kets,1997(11)4
ReserveBankofAustralia.TheEconomyandFinancialMarkets.ReserveBankofAustraliaBulletin,1998 (2)(责任编辑朱慧娟)·82·天津商学院学报第6期。