股票指数期货概述
我国股指期货推出对证券市场的影响及政策建议
我国股指期货推出对证券市场的影响及政策建议作者：徐东平来源：《商场现代化》2010年第08期[摘要]随着4月16号股指期货的推出我国证券市场进入了划时代的阶段,交易主体形成多元化的格局。
股指期货推出之后势必对我国的证券市场产生双重的影响,它既是我国证券市场的发展的机遇也是一种挑战。
[关键词] 股指期货证券市场监管股指期货是金融期货中产生最晚但发展最快的品种,诞生伊始就显示了强大的生命力,把金融期货市场的发展带向了新的高峰。
我国作为新兴市场国家,通过开展股指期货等金融衍生品交易,能够有效地防范系统性风险,以相对较低的转轨成本促进资本市场的成熟和完善。
一、股指期货概述股票指数期货(stock index futures)简称股指期货,是一种以股票指数为标的物的金融衍生产品。
中国金融期货交易所于2006年9月8日在上海挂牌成立,并在成立后迅速于2006年10月30日推出沪深300股指期货仿真交易,2010年4月16日正式推出。
我国股票市场经过近二十年的发展,在上市公司数量、市场总量、交易量、运作基础设施等方面都已初具规模,截止至2010年03月31日,我国境内上市股票数量已达1896只,股票市价总值达17.3万亿元,初步形成了现代证券市场的基本运作架构。
国外多年的实践研究表明,股指期货不但可以使资本市场更加有效率和更加健全,而且同时有利于增强金融系统抵抗总体金融风险的能力。
在此种情况下,积极创造条件发展我国的金融衍生品市场,充分发挥衍生品的市场功能,对完善我国金融市场结构,提高市场效率具有积极的现实意义。
二、股指期货对我国股票市场的影响1.股指期货对我国股票市场波动性的影响我国推出股指期货将有助于降低市场换手率,鼓励中长期投资,延长市场波动周期,从而促使中国股票市场走向成熟。
但是仍有不少观点认为股指期货的推出会加剧股票市场的波动。
究其原因,有以下两个方面:(1)股票市场的波动性恰恰是股指期货产生的前提,而非结果。
股指期货 PPT
➢另外， 由于股指期货和无风险资产可以 复制股指期货标的指数，再加上股指期货 相对较低的交易成本以及利用期货交易转 仓技术获利，这将增加已经入选股指期货 标的指数的成份股的流动性，从而影响它 们的股价。总之，期货标的指数的编制过 程本身有可能影响相关股票的股价。
➢怎么办？～买股指期货
股指期货的标的
➢股票指数：
❖S&P500指数（标准普尔500） ❖FT100（《金融时报》） ❖HS指数（香港，恒生指数）
➢股指期货的报价：基础资产股票指数的点 数（HIS：15029）
➢合约乘子：指数每变动一点期货价值变动 的现金值（如：HIS：50）
➢一份合约的价值：指数的点数乘以合约乘 子（15029*50＝751450）
➢导致了程序交易（program trading）的产 生
❖一几十到几百时，同时买入和卖 出有些困难；完全成交需要一定的时间， 等到完全成交，可能价差就已经很小，甚 至无法弥补成本了。
➢有些交易所限制卖空股票；（在期货价格 偏低的时候没有办法作）
二、全球主要股指期货
➢ 1、道琼斯工业平均 DJIA
❖纽约证券交易所，30个蓝筹股；20个运输股；15个 公用事业股；
➢ 2、标准普尔500指数 S&P500
❖全美500个上市公司
➢ 3、日经225指数（Nikkei）
❖东京证券交易所第一市场的225个公司
➢ 4、英国“金融时报价格指数”（FTSE）
第十六章 股指期货
Stock Index Futures
内容提要
➢一、概述 ➢二、全球主要股票指数期货 ➢三、股指期货的定价 ➢四、股指期货的交易策略
沪深300股指期货期现套利模型及实证分析
沪深300股指期货期现套利模型及实证分析沪深300股指期货期现套利模型及实证分析一、引言股指期货是一种金融衍生品，其价格与相应指数的现货价格紧密相关。
期现套利作为一种常见的交易策略，通过利用期货和现货市场之间的价格差异，可以在风险有限的情况下获取套利收益。
本文将围绕沪深300股指期货的期现套利模型展开研究，并通过实证分析来验证该模型的可行性和盈利潜力。
二、沪深300指数及股指期货概述沪深300指数是中国证券市场的重要指标之一，旨在反映沪深两市A股市场中规模较大、流动性较好的300只股票的整体表现。
而沪深300股指期货是以沪深300指数为标的物的期货合约，可通过交易所开设的特定品种进行交易。
股指期货的交易单位较小，杠杆作用明显，因此更容易吸引短期交易者和套利者的注意。
三、沪深300股指期货期现套利模型构建在沪深300股指期货的期现套利交易中，我们可以采用以下模型进行套利操作：1. 首先，通过技术分析选取适宜的交易时机。
技术分析是基于历史价格和成交量等指标，用来预测市场走势的一种方法。
通过运用各类技术指标，如移动平均线、相对强弱指数等，可以帮助确定买入或卖出信号。
2. 其次，建立期现套利的交易策略。
该策略基于期货价格与现货价格之间的差异，以及市场流动性等因素。
在市场上，期货价格与现货价格一般会存在一定的溢价或折价现象，套利者可以通过低买高卖的方式来获取差价收益。
3. 第三，进行风险管理。
期现套利本质上是一种市场中性策略，通过买入低价的合约同时卖出高价的合约来规避市场波动风险。
合理的风险控制可以保证套利交易的稳定性和可持续性。
四、实证分析为了验证沪深300股指期货期现套利模型的可行性和盈利潜力，我们进行了实证分析。
首先，我们收集了沪深300指数的过去两年的历史数据，包括每日开盘价、收盘价、最高价、最低价以及成交量等信息。
然后，我们利用这些数据进行技术分析，选取适宜的交易时机。
接下来，我们按照期现套利模型的交易策略进行操作。
股票指数期货与中国资本市场
市 的 上 涨 还 是 下 跌 行 情 中均 可 获 利 ，可提 高投 资者
的 交 易积 极 性 ，有 利 股 市特 别 是 低 迷 时期 股 市 的 活
跃 。 为 重 要 的 是 。 出股 指 期 货 由 于 给 股 市 提 供 了 更 推 相 应 避 险 和 套 期 保 值 工 具 ， 将 促 使 厌 恶 股 票 市 场 高
目前 ， 国 股 市投 机 性 强 ， 有 做 空机 制 ， 乏 我 没 缺
“ 牛 效 应 ” 能 ， 少 有 人 长 线 持 股 。 情 看 涨 时投 长 功 很 行 资 者 纷 纷 入 市 炒 作 ；行 情 无 法预 期 时常 常 出现 恐慌
性 抛 盘 ， 成 股 价 大 起 大 落 。 成 这 种 局 面 的 一 个 重 造 形
市 场 意 义 如 何 ？ 当前 我 国开展 股 票指 数 期 货 交 易条 件 是 否 成 熟？ 我 们 应 当借 鉴 什 么样 的 交 易模 式 ？ 本 文 作 者 试 图 对 这 些 问题 作 一 些 浅析 。
一
保 值 。 特 别是 保 险 基 金 ， 让 其 参 与 股 市 、 予 其 更 在 给
因此 ， 指 期 货 作 为 一 种 套 期 保 值 的手 段 ， 是 我 国 股 正 股 市 目前 及今 后 发展 所 急 需 的 。 ３开 设 股 票 指 数 期 货 交 易 有 利 于 吸 引 长 线 投 资 ． 者 不 断加 入股 市
自中 国证 券 市 场创 立 以来 ，暴 涨 暴跌 现 象一 直 伴 随 着 中 国股 市 的发 展 ， 所 以 产 生 这 种 现 象 ， 要 之 主 原 因与 我 国 目前 的证 券 市 场 的制 度 安排 有 非 常 大 的
套 期 保 值 手段 的 条 件 下 ， 难 以完 全 贯彻 其 稳 定 、 是 长
股票指数和股指期货
•
R=α+βRm
• 1.当β系数大于1时，说明股票的波动或风险程度高于以指 数衡量的整个市场；
• 2.而当β系数小于1时，说明股票的波动或风险程度低于以 指数衡量的整个市场
• （二）股票组合的β系数
• 假定一个组合P由n个股票组成，第i个股票的资金比例 为XI（X1+X2+…+XN=1）;βi为第i个股票的β系数。
• 则 有 β=X1β1+X2β2+…+XNβN。
• 注意，β系数是根据历史资料统计而得到的，在应用中， 通常就用历史的β系数来代表未来的β系数
• （三）股票组合的β系数
• 三、股指期货卖出套期保值
•
进行卖出套期保值的情形主要是:投资者持有股票组
合，担心股市大盘下跌而影响股票组合的收益。
• 【例9‐1】国内某证券投资基金在某年9月2日时，其收益 率已达到26%，鉴于后市不太明朗，下跌的可能性很大， 为了保持这一业绩到12月，决定利用沪深300股指期货实 行保值。假定其股票组合的现值为2.24亿元，并且其股票 组合与沪深300指数的β系数为0.9。假定9月2日时的现货 指数为5400点，而12月到期的期货合约为5650点。该基金 首先要计算卖出多少期货合约才能使2.24亿元的股票组合 得到有效保护。 应该卖出的期货合约数
民币50万元； • (2)具备股指期货基础知识，开户测试不低于80分； • (3)具有累计10个交易日、20笔以上的股指期货仿真交易
成交记录，或者最近三年内具有10笔以上的商品期货交易 成交记录
• 2.对于一般法人投资者申请开户除具有以上三点要求外， 还应该具备：
• (1)净资产不低于人民币100万元；
亿元
股指期货与A股市场的相关性实证分析
股指期货与A股市场的相关性实证分析摘要: 股票指数期货是从股票市场交易中衍生出来的一种交易方式，是以股票价格指数为基础资产标的物的一种金融期货，沪深300股指期货的推出必将对我国的股票市场产生重大的影响,本文从股指期货概述、实证研究沪深300股指期货对我国股票市场的影响、提出具体对策及建议。
关键词:股指期货；a股；金融理论；实证分析一、引言2010年4月16日，中国金融期货交易所正式推出沪深300指数股指期货合约。
股指期货的推出对a股市场将会带来巨大的影响，由于股指期货有较大的杠杆效应，股指期货是否会带来股票市场的波动加剧，它对股票市场的发展是利还是弊，当前急需解决。
目前在股指期货推出对a股市场波动性影响的问题上，存在三种不同观点，即股指期货的推出将导致a股市场的波动性减弱、波动性不变及波动性增大。
具体的影响怎样，该如何把握，本文将就这个问题采用实证分析的方法予以解答。
二、股指期货的产生及在我国的发展现状股票指数期货是为了满足管理股票现货市场风险、尤其是系统性风险的需要而产生的一种金融期货，是一种衍生金融工具。
1970 年以来，西方受石油危机影响，经济极不稳定，利率波动剧烈，导致股价大幅波动，股票现货市场风险加剧，从而萌生了股指期货。
美国堪萨斯期货交易所于1982年推出了世界上第一种股指期货合约--价值线综合平均指数合约。
股指期货虽然产生较晚，但其发展迅速，尤其是20 世纪90 年代以后，无论是市场经济发达国家（地区），还是新兴市场经济国家，股指期货交易都出现了较快增长。
股指期货在国际衍生品市场中占据着重要地位。
据美国期货业协会对全球70 家衍生品交易所的最新统计，2009 年全球期货与期权成交量共177 亿张，其中，股票指数期货与期权成交量共63.82 亿张，占期货与期权市场成交总量的36%。
目前，全球有上百种股指期货合约在各个交易所交易，已成为国际金融市场最主要的期货交易种类。
我国资本市场经过20 年的发展已经成为市场经济运行的核心，资本市场规模不断扩大，结构逐步优化，运行秩序明显改善，在经济社会发展中发挥着越来越重要的作用。
期货 期权 第9章 股指期货
卖出套期保值操作过程
可见，期货市场的盈利基本上抵消了股价下跌 带来的损失，达到了套期保值的目的。
最佳套保比率 最佳套保比率是达到完全套期保值效果时持有股票指 数合约的价值与所需保值的股票价值之比。 对股票套保的最佳套保比率来说，只要计算出最佳套 期保值合约张数即可。 在股票投资中，其风险主要是价格波动风险，通常由 系数β来确定。 β系数表明一种股票的价格相对于 大市上下波动的幅度，即当大市变动1%时，该股票 预期变动百分率。 n β P = ∑ X iβ i 几种股票组合的β系数为其各种股票的β系数的简单 t =1 加权平均数，其权数等于投向某种股票的资金与总资 金之比。
股指期货的产生与发 展
快速发展阶段
1990年至今
停滞阶段
1988-1990年
成长阶段
1986-1987年
推出阶段
1982-1985年
股指期货具有低交易成本、高财务杠杆、高流动性三大特点： 股指期货具有低交易成本、高财务杠杆、高流动性三大特点： 具有低交易成本 1、低交易成本。指数期货交易所面临的成本有：交易佣金、买卖价差、保 证金变动及税项。但是，相对多笔股票买卖所付出的交易成本，指数及指数 期货通过一次买卖就能获得一篮子股票，成本大为降低。 2、高财务杠杆。股指期货的保证金制度，即用相当于合约价值５％至１５ ％的资金，进行相当于合约价值数额的操作。在合约价值出现变动时，也只 需要补足初始保证金，大大提高了资金的利用效率。 3、高流动性。正是由于股指期货具有低交易成本、高财务杠杆等特点，使 其成为投资者欢迎的投资工具。据统计，股指期货的流动性大大高于股票现 货市场的流动性。
令 则有
F L = F , min( 1 + ) = r
F = (S D )e r (T t )
我国股指期货影响因素的研究
我国股指期货影响因素的研究一、股指期货概述股票价格指数期货（SPIF），是以股票指数为标的物的标准化期货合约，是一种较为成熟、级别较高的金融投资工具。
股指期货有三大最基本的功能，一是价格发现功能，二是对冲股市系统性风险的功能，三是资产配置功能。
中国股指期货的发行具有里程碑式的意义，这不仅完善了金融投资体系更是促进了多元化金融市场的稳定和发展。
二、我国股指期货合约价格影响因素分析（一）股指期货合约标的物价格期货合约的价格都会随着标的物价格的变动而变动，而且交割时间越近这种变动就越显著。
根据经济学规律，股指期货价格表现为在对应标的股指价格上下波动，两者呈高度正相关关系。
（二）我国宏?^经济形势国家宏观经济形势会影响投资者对市场的信心，宏观经济形势越好，投资者对市场信心就越足，股指期货价格就越高；反之，股指期货价格就会下跌。
国家统计局在年末都会向社会公布反映宏观经济的指标，例如：GDP增长率、CPI、通货膨胀率等。
（三）国内国际货币金融政策货币政策是中央银行为实现特定经济目标而采取的影响利率、货币供应量等变量的方针措施，例如再贴现率、法定存款准备金率、公开市场操作等。
无论是国内还是国际货币政策，其实施都会对我国股市资金的流动、股指期货的价格产生影响。
（四）市场中流动资金的供需状况投资者的投资能力在一定程度上会受到市场流动资金的影响。
当市场流动资金充足时，股市会有大量资金涌入，从而推高股票价格指数，反之股票价格指数就会下降。
在经济学中通常用广义货币供应量（M2）来体现市场中流动资金。
（五）国际经济金融发展状况随着经济的发展，资本在国际间的流动日益自由，经济一体化进程不断加深。
中国作为世界第二大经济体，经济发展早已经不能独善其身，因此为了研究沪深300股指期货的走势，必须充分考虑国际经济金融发展的状况。
（六）投资者的非理性心理预期由于我国证券市场处于半强有效，所以投资者在做出决策的时候会受到各种心里因素的影响而无法做出理性选择。
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上证指数
沪深300指数
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（二） 世界上几种著名的股票指数
1. 道·琼斯股票指数 2. 标准·普尔股票价格指数 3. 纽约证券交易所股票价格指数 4. 日经道·琼斯股价指数(日经平均股价) 5. 《金融时报》股票价格指数 6. 香港恒生指数
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（二） 世界上几种著名的股票指数
3. 纽约证券交易所股票价格指数 该股票价格指数是由纽约证券交易所编制的。它的成份股包括
在纽约证券交易所上市的1500种股票。它以1965年12月31日确定 的50点为基数，采用的是综合指数形式。比较全面及时地反映了纽 约证券交易所上市的股票价格变动的综合状况。
9
10
（二） 世界上几种著名的股票指数 5.《金融时报》股票价格指数 它是由英国《金融时报》公布发表的。该股票价格指数的成份股包 括着在英国工商业中挑选出来的具有代表性的30家公开挂牌的普通 股股票。它以1935年7月1日作为基期，其基点为100点。该股票指 数反映伦敦股票市场的价格变动情况。
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（二） 世界上几种著名的股票指数
股票指数期货概述
智慧金融 变革未来
股票指数期货
【本章学习要点】：本章讲述了股票指数期货的基本概念。本章重要的 基本概念包括股票指数、股票指数期货合约、系统风险、非系统风险、 贝塔系数等；需要掌握股票指数期货的定价原理，了解股票指数期货的 主要应用，它的市场功能以及它相对于股票现货交易的优势等。
2பைடு நூலகம்
第一节 股票指数期货合约 一、股票指数 二、股票指数期货合约的要素 第二节 股票指数期货的定价及贝塔系数 一、股票指数期货的定价依据 二、股票的贝塔系数与股票组合的贝塔系数 第三节 股票指数期货的运用和市场功能 一、股票指数期货的运用 二、股票指数期货的市场功能及交易优势
6
（二） 世界上几种著名的股票指数
1.道·琼斯股票指数
道琼斯指数是一种算术平均股价指数。该指数是世界上历史最为悠久的股票指数，它的 全称为股票价格平均指数。 四种股价平均指数构成: 第一组：以30家著名的工业公司股票为编制对象的道琼斯工业股价平均指数 第二组：以20家著名的交通运输业公司股票为编制对象的道琼斯运输业股价平均指数 第三组：以15家著名的公用事业公司股票为编制对象的道琼斯公用事业股价平均指数 第四组：以上述三种股价平均指数所涉及的65家公司股票为编制对象的道琼斯股价综合 平均指数。
3
第一节 股票指数期货合约
案例： 一位投资者根据对宏观经济走势的看法和对股票市场的观察， 认为3个月后股市将会大幅度上涨。但是他很难把握个股行情， 为了分散风险，需要进行组合投资，而他又感到麻烦。如何在 未来股票市场上扬中赚到钱？
金融工程师会告诉他：购买股票指数期货是一个选择
4
一、股票指数
（一）股票指数的定义
通常人们所说的道琼斯指数一般是指道琼斯指数四组中的第一组道琼斯工业平均指数 （Dow Jones Industrial Average）。
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（二） 世界上几种著名的股票指数
2.标准·普尔股票价格指数
标准·普尔股票价格指数是标准·普尔公司编制的股票价格指数。 该公司于1923年开始编制并发表股票价格指数。最初该指数的成份 股仅包括在纽约证券交易所上市的230种股票，编制两种股票价格 指数。后来这一股票价格指数的成份股票扩大到500支股票。该股 票价格指数是1941年至1943年成份股票的平均市价为基期，以上 市股票数为权数，按基期进行加权计算而得到。随着时间的推移， 该指数的成份股发生了较大的变化，但始终保持为500种。
13
沪深300指数
• 一、沪深300指数是以2004年12月31日为基期，基点为1000点，其计算是以调整股本 为权重，采用派许加权综合价格指数公式进行计算。其中，调整股本根据分级靠档方 法获得。
• 二、凡有成份股分红派息，指数不予调整，任其自然回落。
• 三、沪深300指数会对成分股进行定期调整，其调整原则为：
6. 香港恒生指数 它是由香港恒生银行于1969年11月开始编制的。其成份股由33家 在香港上市的大公司股票组成。该股票指数成份股涉及到香港的多 个行业，具有较强的代表性。自1969年恒生股票价格指数发表以来， 调整过多次，是反映香港股票市场价格走势的最主要的股票指数。
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沪深300指数 • 沪深300指数，简称沪深300，是由中证指数有限公司编 制，中证指数有限公司成立于2005年8月25日，是由上海 证券交易所和深圳证券交易所共同出资发起设立的一家专 业从事证券指数及指数衍生产品开发服务的公司。 • 沪深300指数是沪深证券交易所于2005年4月8日联合发布 的反映A股市场整体走势的指数。沪深300指数编制目标 是反映中国证券市场股票价格变动的概貌和运行状况，并 能够作为投资业绩的评价标准，为指数化投资和指数衍生 产品创新提供基础条件。中证指数有限公司成立后，沪深 证券交易所将沪深300指数的经营管理及相关权益转移至 中证指数有限公司。中证指数有限公司同时计算并发布沪 深300的价格指数和全收益指数，其中价格指数实时发布， 全收益指数每日收盘后在中证指数公司网站和上海证券交 易所网站上发布。沪深300指数样本覆盖了沪深市场60% 左右的市值，具有良好的市场代表性和可投资性。
（二） 世界上几种著名的股票指数
4. 日经道·琼斯股价指数(日经平均股价) 该指数是由日本经济新闻社编制并公布的股票指数，反映日本股票市场价格变动 的情况。该指数从1950年9月开始编制。该指数分为两种：一种是日经225种平 均股价。成份股为在东京证券交易所第一市场上市的股票，样本选定后很少更改。 因而其连续性及可比性较好，是反映日本股票市场长期演变可靠指标。该指数的 另一种是从1982年1月4日起开始编制的日经500种平均股价，代表性相对更为广 泛，其成份股每年4月份根据上市公司的经营状况、成交量和成交金额、市价总 值等因素进行调整。