上市公司关联交易实证分析
浅析上市公司的关联交易
浅析上市公司的关联交易哎呀，一说起上市公司的关联交易，这可真是个有点复杂但又挺有意思的事儿。
咱先来说说啥是关联交易。
就比如说，有一家大公司，它旗下有好多子公司、兄弟公司啥的。
然后这些公司之间互相买卖东西、互相提供服务，或者互相借钱，这就可能是关联交易啦。
给您举个我身边的例子哈。
我有个朋友在一家上市的制造企业工作。
他们公司呢，有一家子公司专门负责原材料的采购。
本来这子公司应该去市场上货比三家，找性价比最高的供应商。
可结果呢，老是优先从母公司旗下另一家关联公司采购，价格还不便宜。
为啥？因为这一买一卖之间，母公司能通过关联交易来调节利润，把钱从这边挪到那边，报表看起来就好看些。
这关联交易啊，有时候就像是一把双刃剑。
一方面，如果是正常合理的关联交易，比如说集团内部资源整合，能提高效率，降低成本，那还是不错的。
比如说一家做软件开发的上市公司，旗下一家子公司专门做技术支持和维护，其他子公司的相关业务都交给它来做，因为熟悉自家产品嘛，服务又好效率又高，这对整个集团发展都有好处。
但要是不合理、不规范的关联交易，那麻烦可就大了。
有些公司就通过关联交易来造假，虚增利润，欺骗投资者。
还有的公司通过关联交易把优质资产低价卖给关联方，把烂摊子高价塞给上市公司，坑了广大股民。
那怎么判断这关联交易合不合理呢？这可得好好瞧瞧。
首先得看交易价格是不是公平合理。
要是明显高于或者低于市场价格，那八成有问题。
然后看看交易是不是必要的，是不是非得跟关联方做，市场上就找不到其他更好的选择？再就是看披露是不是充分，有没有把交易的细节、影响都跟大家说清楚。
监管部门对这关联交易也是盯得紧紧的。
一旦发现有猫腻，那可不会轻饶。
罚款、警告，严重的甚至会让公司退市。
总之啊，上市公司的关联交易就像是一个隐藏在财务报表背后的小秘密，咱们得擦亮眼睛，仔细分辨，才能不被它给忽悠了。
我那朋友的公司后来就因为关联交易的问题被监管部门盯上了，整改了好一阵儿，股价也跟着波动，可把投资者给折腾得够呛。
关联交易案例分析
关联交易案例分析在商业世界中，关联交易是一种常见但又颇具复杂性和敏感性的经济行为。
关联交易是指在关联方之间发生的转移资源、劳务或义务的行为，其可能对企业的财务状况、经营成果和市场形象产生深远影响。
下面，我们将通过几个典型的案例来深入分析关联交易。
案例一：某上市公司与其控股股东之间的关联交易某上市公司主营电子产品制造，其控股股东旗下拥有一家零部件生产企业。
为了降低采购成本，上市公司长期从控股股东的企业采购关键零部件。
在表面上看，这种关联交易似乎是合理的，因为可以保证供应的稳定性和质量。
然而，深入分析发现，该零部件的采购价格明显高于市场平均水平。
经过调查，发现控股股东通过操纵价格，将上市公司的利润转移到了自己的企业，从而损害了上市公司中小股东的利益。
这一案例揭示了关联交易中可能存在的利益输送问题。
控股股东利用其对上市公司的控制权，通过不合理的交易价格获取不当利益。
这种行为不仅违反了市场公平原则，也严重影响了上市公司的盈利能力和市场价值。
案例二：某大型企业集团内部的关联交易一家大型企业集团，旗下拥有多家子公司，涵盖了多个不同的业务领域，如房地产、金融、制造业等。
其中，房地产子公司在开发一个大型项目时，从集团内部的金融子公司获得了高额的贷款。
从集团整体的角度来看，这种内部关联交易可以实现资源的优化配置，提高资金使用效率。
金融子公司有资金需要投放，房地产子公司有融资需求，通过内部交易，可以减少信息不对称和交易成本。
但问题在于，由于内部关联交易的存在，可能会导致风险在集团内部传递和放大。
如果房地产市场出现波动，房地产子公司无法按时偿还贷款，那么可能会对金融子公司的财务状况产生严重影响，进而波及整个集团。
这个案例提醒我们，在看到关联交易带来的资源整合优势的同时，也要警惕其可能引发的风险传递和集中。
案例三：跨国公司的关联交易一家知名跨国公司，在全球多个国家设有子公司和分支机构。
其中，位于高税率国家的子公司将大量产品以低价销售给位于低税率国家的关联子公司，然后由低税率国家的子公司进行销售，从而实现利润的转移，达到降低整体税负的目的。
上市公司关联交易对公司价值影响的实证研究
ｄ ｏ ｉ ： １ ０ ． ３ ９ ６ ９ ／ ｊ ． ｉ ｓ ｓ ｎ ． １ ６ ７ １ —３ ８ ４ ２ ． ２ ０ １ ３ ． ０ ６ ． １ ４
上市公司关联交易对公司价值影响的实证研究
徐 伟 ， 姜玺玺 ， 赵 晓芳
（ １ ． 济南 大学 管理学 院 ， 山东 济南 ２ ５ ０ ０ ２ ２ ； ２ ． 中国农业银行 荣城支行 ， 山东 荣城 ２ ６ ４ ３ ０ ０ ）
但是 ， ２ ０ ０ １ 年 以来发 生 的银 广夏 、 张家 界等 ４ ０多起 上市 公 司违规案件 ， 以及 多起上市 公司高管人 员违规行 为， 都 显示 了我 国上市公司关联交易 中较 强的低效率性 和非规
范性 。
成本 ， 是一 种合 理 的“ 健康” 型 交 易… 。Ｓ ｈ ｉ ｎ和 Ｐ ａ ｒ ｋ 、
影响 ， 因此 ， 关 联 方 交 易 的 规 范 性 和 公 允 性 不 仅 影 响 着 企
从协同效用的角度 提 出， 在 一种 具体 的市 场机 制没 有形
成之前 ， 发展 中国家 的商业 集 团可 以通过 提供 内部 交易 等方法来 克服市场 的不 完善 ， 发 挥仅 存于 发达 国家 的市
展 。国有上 市公 司作为 中 国的经济 主体 ， 国民经济发 展 的命脉 ， 其公司治 理效 率高低 直接关 系 到国有 资产 的保
值增值乃至 国民经济 的增 长与否 ， 因此 ， 对其关联交 易与 公 司价值关 系的研究一 直是一个 重要 的经济 问题。本文
收 稿 日期 ： ２ ０ １ ３— ０ ７—１ ２
作者简介 ： 徐伟 （ １ ９ ６ ６一） ， 女， 吉林 白城人 ， 教授 ， 硕士生导师 ， 研究方 向： 公司治理 、 网络组织 、 产业安全。 基金项 目： 国家社科基金项 目“ 国有控股公 司控股方行为模式及其治理绩效实证研究 ” （ １ ０ Ｂ Ｇ Ｌ ０ ０ ８ ） 。
我国上市公司关联方交易行为分析
摘要:在上市公司与控股公司及子公司之间的关联交易大量增加的情况下，虽然规范的关联交易确实可减少交易成本，提高企业效率，但存在内部治理结构不健全和外部监管不完善的问题。
本文对上市公司关联交易的一些问题进行了相关分析。
关键词:关联方交易信息披露关联关系上市公司1关联方交易的非关联化按市场经济原则，一切企业间的交易都应在市场竞争的原则下进行，但关联方交易缺乏公平竞争的市场环境，与市场经济的基本原则不相符。
由于交易双方有利益牵扯，存在各种各样的关联关系，在完全公开竞争的条件下进行交易体现不出这种亲密结合的关系。
关联交易客观上虽属于中性经济范畴，但会给企业带来或坏或好的影响。
因存在关联关系，有利的一面，交易双方进行公道关联方交易，充分行使行政干预保证优先执行商业合同，节省谈判等交易成本，提升经营效率和交易效率，达成最终目标，促进规模经营和减少交易过程中的不确定性；不利一面，由于可利用行政力量撮合交易，从而在非竞争条件下，交易价格、方式等可能出现不公正，侵犯股东或部分股东权益。
虽国家政策法规对关联方交易有限制控制，但“上有政策，下有对策”，产生关联交易非关联化，类似手法更隐蔽，也更可怕，把本质上关联方间的交易变为非关联交易，达到粉饰业绩的目的。
通过参阅报表，关联方交易非关联化的主要方式总结如下：①腾挪变身———通过中止接受相关股份或出售股权，名义上解除关联关系；②瞒天过海———通过产品链上下游关联，隐瞒关联关系，或作为第三方来承担债务或放弃债权等交易，或虽法律上放弃关联方，但行政传达上存在关键管理人等。
比如，用出售技术使用权给某个毫不知情的关联企业，只需刻意隐瞒关联关系，可计入营业外收入；③化整为零———把一笔关联交易，变成两笔。
例如，将资产高价卖给非关联方，通过其他方式弥补非关联方损失，或反过来再以相同高价从非关联方处回购资产，这样就是非关联交易，可逃避约束，确认高价出售资产得到的收益；④提前谋划———在关联方关系形成前，实施关联交易。
民营上市公司股权结构与关联交易实证分析
献 比较丰富 ， 但还存在 以下 的局限性 ： 其一 ， 绝大多 数文献 以所有上市公 司为研究对象 ， 缺乏对 民营上
收稿 日期 ：Ｏ １ ２ ２ 修 复 日期 ：Ｏ １ ４ ｌ ２ １ 一Ｏ —１ ； ２ １一Ｏ 一 １
作者简介 ： 余
涛， ， 女 四川遂宁人 ， 硕士生 ，ｕ ｔ ｇ ｔ ｅＣｏ ｔ ｉ ｕ ｉ ｎ ｏ ｈ ｅ ｍｐ ｎ ｎ ｓ ｏ － ｖ ｌ ａ ｉ ｎ ｒ ｂ ｔｏ ｆＴ ｒ ｅＣｏ ｏ ｅ ｔ ｆＧＤＰ： ｎ ｈ Ｂａ ｅ ｎ ｔ ｅ Ｎｏ － Ｃｏ ｅ ｉｉｅ Ｉ ｐ ｔ Ｏｕ ｐ ｔ Ｉ ｂ ｅ ｆ ｒＭ ａ ｕ ａ ｔ ｒ ｎ ｒ ｄ ｓ ｄ Ｏ ｈ ｎ ｍｐ ｔ ｖ ｎ ｕ － ｔ ｔ ｕ １ ｌ ｏ ｎ ｆ ｃ ｕ ｉ ｇ Ｔ ａ ｅ ａ ＺＨＡＮＧ ａ ｇ Ｆ ｎ （ ｐ ｒ ｎ ｆ ｎｏ ｍａｉｎ Ｈｕ ａ ｕ ｉｅ ｓ ｏｌｇ ， ｈ ｎ ｓ ａ １ ２ ５ Ｃ ｉａ Ｄｅ ａ ｔ ｔ ｆ ｒ ｔ ， ｎ ｎ Ｂ ｓ ｓ ｌ ｅ Ｃ ａ ｇ ｈ ０ ０ ， ｈｎ ） ｍｅ ｏ Ｉ ｏ ｎ Ｃ ｅ ４
／
其研究结 果显 示 ： 民营上市公司第一大 股东持股 比例 、 控制 链层 级对关 联交易规 模产生显 著正影 响； 度环 制 境 的改善 能抑 制终极控制人 因控 制权 与现金流权 分离所 引发 的侵 占动 机 ； 终极控 制人为 自然人 时 ， 公司的 对 侵害程度 较小。 关键 词 ： 民营上市公司 ； 股权结构 ； 关联交易 中图分类号 ： ２４ ０ Ｆ ２ ． 文献标志码 ： Ａ 文章编号 ：Ｏ ７ １６ ２ １ ）６ ０ ５ ６ １ Ｏ —３ １ （０ １Ｏ —０ ６ 一Ｏ
余 涛
（ 西安 财经学 院 商学 院 ， 陕西 西安 ７００ ） １１０ 摘要： 前， 目 有关上市公 司大 股东 侵害中小 股东的文献 比较丰 富， 但缺乏对 民营上市公 司的研究 。鉴此 ， 以沪深市 场 ２０－２０ 年度民营上市公司为研究对象 ， 回归模型考察股权结构与关 联交易之 间的关 系 ， ０７ ０８ 构建
上市公司关联交易实证分析
上市公司关联交易实证分析内容摘要:一些上市公司通过关联交易制造虚假会计信息、粉饰业绩等行为损害了中小投资者和债权人的合法权益,甚至危及证券市场的健康发展,规范上市公司关联交易对稳定证券市场具有重要意义。
本文采用多元线性回归模型分析上市公司的关联交易,并对所采用的方法以及结果进行检验,以期对证券市场监管有所借鉴。
关键词:上市公司关联交易样本选择及数据来源说明本文选取2004年1月至2006年12月沪深两市所有A股上市公司的关联交易,所选取的关联交易是参照《上海证券交易所股票上市规则》对重大关联交易的规定,上市公司与其关联方达成的关联交易总额大于300万元人民币的关联交易,样本选取的数据不包括由于种种原因未披露或者未详细披露交易涉及金额的关联交易。
根据中国证监会颁布的《上市公司行业指引》,样本公司共分为12类行业,各行业样本数据(见表1)。
本文的数据主要来自于国泰安信息技术有限公司开发的关联交易数据库(),所有的统计数据采用EXCEL软件计算得出。
模型构建及其回归分析本文构建的回归模型为:Yi=b0+b1x1i+b2x2i+b3x3i+b4x4i+ui(1)其中,被解释变量Yi为关联交易的频率指标,用来度量i行业关联交易的深度,意味着每家上市公司大约会发生多少起关联交易;变量x1i表示i行业中,平均每家关联交易上市公司所拥有的独立董事数;变量x2i为i行业平均每家所拥有的董事会成员数;变量x3i为i行业样本公司第一大股东平均持股比例;变量x4i为i行业样本公司中,T族公司(指亏损或因亏损即将退出股市的股份上市公司)家数所占比例。
在模型中,b0为截距项,其余的b1、b2和b3均为待估系数,ui为随机项。
结合表1所示数据,本文应用Eviews软件对(1)式进行回归,得到如下回归模型:Y=-68.02+0.87x1-0.16x2+110x3+0.58x4回归模型中,R2的值为0.98,接近于1,说明在样本范围内,该回归能很好的预测被解释变量Yi;F统计量为72.4,其p值小于0.05,因此在至少95%的可能性上,以上四个解释变量中的一个或多个不为0,即该回归模型通过了5%的显著性水平检验;D.W.统计量为1.93,接近于2,相邻残差之间没有联系,表明模型不存在序列相关性问题。
我国上市公司关联交易问题及原因分析
我国上市公司关联交易问题及原因分析上市公司是股份有限公司中最具代表性的现代企业形式，关涉《公司法》、《证券法》的调整领域，是两个法律共同调整、规制的主要内容。
加强对上市公司的法律规制，既是当今发达国家所关注的重要问题，更是加强公司、证券法制建设需要研究的重大现实问题。
立足于我国当前市场经济发展的现实国情，综合考证了国内证券市场的发展规律，并结合我国现行立法现状，对上市公司关联交易这一问题进行了深入研究，并剖析出我国上市公司关联交易存在的问题及问题成因。
标签：上市公司；关联交易1 我国上市公司关联交易存在的问题1.1 上市公司关联交易形式的不断变化（1）关联重组行为对上市公司的影响。
关联重组主要有资产置换和资产转让两种方式。
资产置换与资产转让存在的不同之处是，前者实现的是关联人双方对股权或者资产的互相调换；后者实现的是关联人一方对另一方进行的资产转让。
2000年颁布的非货币性交易会计准则要求，置换资产时产生的当期利润不能包括上市公司获得的利润，于是一些上市公司的大股东将巨额资产直接赠予上市公司，使上市公司尽快实现“摘帽”并恢复融资功能。
（2）委托经营越来越普遍。
委托经营的方式表现为一方将自己的公司委托给受托的关联方经营，且受托的关联方公司资产充足运行良好，委托公司便可以趁机获得良好收益；另一种是将自己的上市公司中的劣质资产委托给受托的关联方进行经营，利用受托方的关联交易消除自己公司的潜在亏损和不良影响。
（3）出现了以商标使用权为主的无形资产的关联交易。
在市场中，还有一个比较普遍的现象就是上市公司和集团母公司共用一个商标。
大股东通过把集团母公司持有的商标、品牌等无形资产转让给上市公司，借此来抵偿巨额债务，转让的金额之大让人惊讶。
事实上，通过一些实证分析，已经证明此举对上市公司可以能成巨额现金的净损失，控股股东对上市公司现金资源的掠夺，直接侵犯了上市公司利益和其他中小股东的利益。
1.2 利用关联交易来调解上市公司自身业绩和利润制造虚假现象（1）获得配股资格。
对上市公司关联交易分析
于是关联交 易大量 出现。
进公司Байду номын сангаас模经营、降低交易费用 、优化资源配置 、提高公 司市场竞争力
判断一个关 联交易是否属于非公平关联交易最主要的是考察该关联
联方 的利润转移到需要高估利润的关联方 ， 从 而将其 “ 包装 ”为外在盈
利能力远远超过其实际盈利 能力 的企业。显然 ，这种交易并不是企业的 正常交易。因此，财务信息的使用者必须对企业关联方关 系及其交易的 合理 陛进行判断。 常见的损 害公司利益的非公平关联交易有 以下几种类 型 ：以买卖合 同为手段从事的不正 当关联交易。公司的控股股东 、实际控制人等与关
交 的过程中交易价格是否偏离 了公平市价 ，如果偏离了公平市场价格则 发生公司利益的输入或输 出，从而均可能构成非公平关联交易 。
业财务和经营决策中 ， 如果一方有能力直接或 间接控制、共 同控制另一 方或对另一方施加重大影 响，准则将其视为关联方 ；如果两方或多方 同
企业关联方及其交易的信息披露之所以越来越引发关注，主要原因
在于 ：关联方之 间由于存在着 密切 的关联关 系，完全可以在不依赖于正 常市场交易的条件下 ，通过 “ 内部操纵”而完成关联交易 ， 达到关联方 想要的 目的。例如 ，当某个关联方在—定时期需要表现较多利润时 ，其 他关联方就有可能向其 以低于市场正常水平的价格提供产品或劳务 ，以 高于市场正常水平 的价格从其购买产品或劳务 。这样 ，就可 以把其他关
受一方控制 ，准则也将其视为关联方。关联方交易 ，是指关联方之间转
移资源 、劳务或义务的行 为。判断关联方交 易是否存在应当遵循实质重
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
上市公司关联交易实证分析
内容摘要:一些上市公司通过关联交易制造虚假会计信息、粉饰业绩等行为损害了中小投资者和债权人的合法权益,甚至危及证券市场的健康发展,规范上市公司关联交易对稳定证券市场具有重要意义。
本文采用多元线性回归模型分析上市公司的关联交易,并对所采用的方法以及结果进行检验,以期对证券市场监管有所借鉴。
关键词:上市公司关联交易
样本选择及数据来源说明
本文选取2004年1月至2006年12月沪深两市所有A股上市公司的关联交易,所选取的关联交易是参照《上海证券交易所股票上市规则》对重大关联交易的规定,上市公司与其关联方达成的关联交易总额大于300万元人民币的关联交易,样本选取的数据不包括由于种种原因未披露或者未详细披露交易涉及金额的关联交易。
根据中国证监会颁布的《上市公司行业指引》,样本公司共分为12类行业,各行业样本数据(见表1)。
本文的数据主要来自于国泰安信息技术有限公司开发的关联交易数据库(),所有的统计数据采用EXCEL软件计算得出。
模型构建及其回归分析
本文构建的回归模型为:
Yi=b0+b1x1i+b2x2i+b3x3i+b4x4i+ui(1)
其中,被解释变量Yi为关联交易的频率指标,用来度量i行业关联交易的深度,意味着每家上市公司大约会发生多少起关联交易;变量x1i表示i行业中,平均每家关联交易上市公司所拥有的独立董事数;变量x2i为i行业平均每家所拥有的董事会成员数;变量x3i为i行业样本公司第一大股东平均持股比例;变量x4i为i行业样本公司中,T族公司(指亏损或因亏损即将退出股市的股份上市公司)家数所占比例。
在模型中,b0为截距项,其余的b1、b2和b3均为待估系数,ui为随机项。
结合表1所示数据,本文应用Eviews软件对(1)式进行回归,得到如下回归模型:
Y=-68.02+0.87x1-0.16x2+110x3+0.58x4
回归模型中,R2的值为0.98,接近于1,说明在样本范围内,该回归能很好的预测被解释变量Yi;F统计量为72.4,其p值小于0.05,因此在至少95%的可能性上,以上四个解释变量中的一个或多个不为0,即该回归模型通过了5%的显著性水平检验;D.W.统计量为1.93,接近于2,相邻残差之间没有联系,表明模型不存在序列相关性问题。
x1i的t检验值为2.8,其p值为0.016,x1i通过5%的显著性水平检验,说明上市公司独立董事平均数与关联交易的频率指标呈显著的正相关关系变动,独立董事越多,上市公司发生关联交易的频率越大。
x2i的t检验值为-3.2,p值为0.014,x2i通过5%的显著性水平检验,上市公司平均董事会成员数与关联交易频率指标呈现非常显著的负相关变动关系,即平均高管人员数越多,上市公司关联交易发生频率越小,上市公司董事会成员的增加能够抑制关联交易的发生。
x3i的t检验值为2.5,但p值为0.24,远大于10%,没有通过显著性检验,这在一定程度上表明,在发生非公允重大关联交易的上市公司群体中,第一大股东持股比例x3i不能对该上市公司关联交易的发生频率Yi产生显著影响。
x4i的t检验值为2.43,同时p值为0.037,x4i通过5%的显著性水平检验,即样本公司中T族公司家数所占比例与关联交易频率指标正相关变动,在统计意义上十分显著。
结论
综上所述,本文通过对上市公司关联交易的实证研究,得出如下结论:独立董事虽然能从某些方面对上市公司关联交易问题起到抑制作用,但对考察期内发生关联交易的上市公司来说,反而起到了某种掩饰作用;董事会成员越多,代表存在越多的利益差异,不同利益方的相互制衡,加大了关联交易议案在董事会上获得通过的难度,从而势必会抑制关联交易的发生;T族公司家数越多,越容易发生关联交易,T族公司为避免被摘牌处理,往往会通过关联交易等手段来粉饰报表,制造虚假会计信息以达到其预期目的,因此应加大对其的监管。