分级基金与期权套利培训讲义
《期权套利策略介绍》PPT课件
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主要内容
31 期权基础知识 2 期权基本交易策略 3 期权套利策略
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2
一、期权概念
期权根底知识
期权是指赋予其购置者在规定期限内〔到期
日〕按双方约定的价格〔执行价格 Exercise Price〕购置或出售一定数量某种 资产〔标的资产Underlying Assets〕的权 利。
套利策略：卖出看跌期权，做空标的
为便于表述，定义如下符号：
S：标的〔ETF或个股〕现价； r：无风险利率〔连续复利〕；
X：期权执行价格； 期权的价值；
c：购置一股无股忧票PP的T整欧理式发看布涨
15
T：期权的到期时间；
p：购置一股股票的欧式看跌
ST
期权套利策略
1、期权错误定价的套利
〔3〕看涨期权价值偏离标的下限套利 看涨期权(不付红利)价值下限应当：如果不符合
有上限。c〕如果股票价格变动，潜在收益没有上限。d〕比 马鞍式期权组合本钱更低。
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ST
期权套利策略
2、期权相对定价套利
〔2〕勒束式期权套利 B、卖出勒束式期权套利 卖出同标的、同到期日的一手看涨期权和一手看跌期权。如 K〔c〕=100，K(P)=98， C=3，P=2
93 98 100 105
此套利组合的最大盈利为两笔期权费之和无。忧PPT整理发布
期权根底知识
〔2〕按照行权方式划分： 欧式期权：欧式期权多方只能在期权到期日才能行
权〔全球适用比较广泛，我国即将开通仿真交易 的期权属于欧式期权。〕 美式期权：美式期权允许多方在到期前的任何时间 行权。 百慕大期权：行权期介于欧式和美式之间，是在到 期前的一段时间。
分级基金基础和套利介绍
分级基金基础和套利介绍第一部分分级基金基础知识分级基金的条款和分类分级基金上市交易的主要分为两类份额：A类是优先份额，获取固定的约定收益；B 份额列后，盈利和亏损都由B份额承担以获取杠杆。
相当于B份额向A份额进行融资，利息提取方式是B份额按照约定的年收益率折算成日收益向A份额支付利息。
分级基金只是对收益进行了重新分配，本质上A、B两部分份额事实上是同一块资产。
基础份额（母基金）可以视作一种普通的开放式基金，其条款和操作与普通的开放式基金相同，可以在一级市场进行申购和赎回，但不可以上市交易。
A和B份额可以上市交易，但不能单独赎回。
母基金可以按比例（大多是1:1）进行拆分，也可将A和B份额合并转换为基础份额。
分级基金很难按照净值进行交易，交易价格和净值存在价差。
在折溢价率的确定问题上，现在通常认为A的折溢价率决定B的折溢价率。
因为A份额为固定收益类产品，其估值相对较为明确，可以参考市场上同样信用等级的信用债（AA+或AAA级）。
约定收益率高于市场利率为折价交易，反之则为溢价交易。
A的折溢价率由市场利率决定，在配对转换机制下，A的折溢价率将对B产生影响。
然而这种仅是理论上的，事实上B端的价格变化可能天马行空，并不明显受制于A。
理论上如果A折价则会导致B溢价，反之则导致B折价，A端的折溢价净值应等于B端的折溢价净值，否则将会产生套利机会，导致基金份额的改变。
整体溢价产生溢价套利机会，整体折价则产生折价套利机会，溢价套利导致份额越做越大，折价套利则导致份额越做越小。
分级基金分类分级基金通常可以按以下三中维度进行分类：第1，从基础资产角度可以分为债券型分级基金和股票型分级基金；第2，按时间期限维度可以分为永续型和有固定期限的；第3，可上市交易和不可上市交易的。
目前绝大部分股票型基金都是指数型的，永续、可上市交易的。
大多数债券型分级基金是有固定期限且不上市交易的。
上折和下折下折是对A端的一种保护机制，即当B端下跌到一定程度时，通过缩减份额把净值调整为1。
分级基金培训课件PPT(共 38张)
这就是杠杆基金的魅力！！
二、现在市面上有哪些分级基金呢？
• 首只分级基金：国投瑞银瑞福分级基金，成立于2007.07.17，封闭式 运作。
• 一只基金母鸡可以切割成A鸡和B鸡两部分，两部分都可 以单独买卖。就像菜市场的母鸡，你可以卖一整只，也 可以切割为鸡腿、鸡身单独卖。
• 基本上，大部分的分级基金都是按5：5切的，就是说， 1只母鸡可切成0.5份A鸡+0.5份B鸡，更直观点就是：2 只母鸡 = 1只A鸡 + 1只B鸡，记住这个公式。 其中的A 鸡，其实是一个固定收益的债券。大部分的A鸡，都是 规定了年收益率为：1年期定期利率 + 3-3.5%。 如800 医药A鸡，其年收益率固定为1年期定期利率 + 3.2%。 按2014年定期利率计算，其收益率为6.2%。
<2>、A级份额约定年基准收益率
• A级份额约定年基准收益率可看作B级份额持有人的融资成本。A 级份额约定年基准收益率越高，B级份额融资成本也越高，这将降 低B级份额的净值收益率，从而导致B级份额杠杆倍数越低；反之 亦然。
<3>、A级份额是否参与超额收益分配
• A级份额参与超额收益分配比例越大，B级份额净值收益率就越低 ，B级份额杠杆倍数也越小。
分级基金是指将基金的收益与风险进行分割，分成稳健 份额与杠杆份额。其中稳健份额的目标投资者是风险收益 偏好较低的投资者；而杠杆份额的目标投资者是具有较高 风险收益偏好的投资者。
稳健份额A 低风险 低收益
分级基金 母份额
2024年期权培训课件
期权培训课件一、引言期权作为一种金融衍生品，其独特的交易特性和灵活的风险管理功能使其在全球金融市场中具有重要地位。
随着我国金融市场的不断发展，期权交易逐渐成为投资者关注的焦点。
为了帮助投资者更好地理解和掌握期权交易，我们特别推出本套期权培训课件，旨在通过系统的教学，使投资者对期权交易有一个全面、深入的了解。
二、期权基础知识1.期权定义及分类期权是一种金融合约，赋予期权买方在约定的时间、价格和数量内，选择是否购买或出售标的资产的权利。
根据买方权利的不同，期权可分为看涨期权和看跌期权。
看涨期权是指买方有权在约定时间以约定价格购买标的资产，看跌期权则是指买方有权在约定时间以约定价格出售标的资产。
2.期权合约要素3.期权交易机制期权交易机制主要包括场内交易和场外交易。
场内交易是指在交易所进行的标准化期权合约交易，具有流动性强、交易成本低等特点。
场外交易是指非标准化期权合约交易，交易双方可自行约定合约条款，具有较高的灵活性。
三、期权交易策略1.买入看涨期权买入看涨期权是指投资者预期标的资产价格上涨时，购买看涨期权以获取收益。
当标的资产价格高于行权价格时，投资者可执行期权，以低于市场价格购买标的资产，从而获利。
若标的资产价格低于行权价格，投资者可选择放弃执行期权，损失为期权费用。
2.卖出看涨期权卖出看涨期权是指投资者预期标的资产价格下跌或横盘时，出售看涨期权以获取收益。
当标的资产价格低于行权价格时，期权买方放弃执行期权，投资者获得期权费用作为收益。
若标的资产价格上涨，投资者需承担无限上涨的风险。
3.买入看跌期权买入看跌期权是指投资者预期标的资产价格下跌时，购买看跌期权以获取收益。
当标的资产价格低于行权价格时，投资者可执行期权，以高于市场价格出售标的资产，从而获利。
若标的资产价格上涨，投资者可选择放弃执行期权，损失为期权费用。
4.卖出看跌期权卖出看跌期权是指投资者预期标的资产价格上涨或横盘时，出售看跌期权以获取收益。
分级基金的认识以及投资套利
分级基金的认识以及投资套利1认识分级基金分级基金就是将基金收益分成两种份额，其一为低风险的稳健类品种，比如像债券或定期存款一样约定一个年基准收益；其二为高风险高收益的杠杆类品种，持有这部分份额可以获得较高比例的收益分配权，但是也会承担更多的下跌风险。
母基金=子基金A（较稳健，风险小）+子基金B（波动率大，风险较大，机会较多）无论如何分级，所有收益或者亏损都是来源于母基金，基金公司不会因为分级而承担亏损。
在市场上扬的时候，高杠杆部分产生的超额收益是产生于A 份额的贡献；在市场下跌的时候，A的固定收益则来源于B份额的超额损失。
其次高杠杆的B份额，都是净值越低，杠杆越高，也就是风险越大；净值越高，杠杆越低。
道理也很简单，其实高杠杆是来源于对A份额的资金借贷。
净值越低，借贷部分的比例就越高，杠杆也就越大。
最简单的理解就是2个人炒股 B向A借钱炒股，赚钱B分的多，A分的少。
亏钱的话B也亏的多，A亏的少。
如果不亏不赚A获取稳定收益,B小幅度亏损。
2.分级基金的分类A封闭式LOF与开放式封闭式基金只有特定时间才可以交易（一般为半年一次）开放式则可以随时申购赎回，并且可以在二级市场（证券交易市场）直接交易B，股票分级基金和债券分级基金股票分级基金B类份额以投资股票市场为主的基金债券分级基金分级债券基金在投资运作上无异于一般的债券基金，不同的是分级债券基金对权益做了分割，按照一定的策略分配给子基金。
形成了A、B两类，分级债券基金的A类份额是低风险份额，类似于固定收益产品；分级债券基金的B类份额由于使用了杠杆，风险比较高，但是同时也有可能取得较高收益。
3.如何套利分级基金当母基金净值大于AB类合并成本时，进行如下操作：1）在场内按比例分别买入AB类子基金，2）T+1日进行基金合并成母基金的操作，3）T+2后可赎回母基金实现套利；套利周期为2个交易日。
交易费用主要为赎回费和交易佣金一般不超过0.8%（具体费率请参照各基金公司和券商的交易费率标准）二级市场AB类份额溢价套利当母基金净值小于AB合并成本时，进行如下操作：1）在场内申购母基金，2）T+2日进行母基金分拆操作，3）T+3日在场内卖出拆分的到AB类子基金份额实现套利；套利周期为3个交易日。
分级基金基础及投资实战技巧培训
分级基金套利
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10*NAV地产
溢 价
5*P地产A+5*P地产B
折
10*NAV地产
价
>
5*P地产A+5*P地产B
T日
申购 鹏华地产份额
T+1日
买入 地产A份额 地产B份额
合并 鹏华地产份额
T+2日
分拆 地产A份额 地产B份额
赎回 鹏华地产份额
T+3日
卖出 地产A份额 地产B份额
分级基金套利
（0.859+2.008）/2=1.4335>1.21 溢价18%
关注“向上不定期折算（到点折算）”
2、折算后分到了160**的母基金如何操作？
只要板块没有大的调整，建议将母基金分拆成A和B
关注新分级发行及上市
1、为什么说首日 A跌停，B涨停？ 对于分级A 约定收益率 一年期定存+3% 当前日母基金净值1元时， A的正常价格0.83~0.85，首日跌停价0.9 对应的B首日涨停1.1 对于分级A约定高收益率一年期定存+4%or+5% 理论上A的价格0.9元以上，甚至1元以上，此时B理性首日价格不应涨停 2、新分级上市套利？ 约定收益+3%的分级，A跌停,B跌停 次日，A跌至0.85，或0.83，此时若板块热，B有望再涨停，整体溢价 首发场内认购的客户，上市第二日，收获套利收益。
融资融券
股票
分级基金
B
分级基金可 以理解为融 资融券模式 的产品化。
融资
A
分级基金三类份额
鹏华中证800证券保险基金（160625）
鹏华证保A 150177
约定收益 一年期定期存款+3%
分级基金套利资料
分级基金套利目录分级基金套利 (1)一、分级基金 (1)二、交易套利 (1)（一）整体折溢价套利 (2)1、深交所分级基金折溢价套利 (2)2、上交所分级基金折溢价套利 (3)（二）与对应ETF套利 (3)1、折价套利 (3)2、溢价套利 (3)（三）向下折算套利 (4)1、分级基金折算是使得子基金份额获得可以按照净值赎回的母基金形式的分红，从而保证交易价能体现净值的价值。
(4)2、下不定期折算套利的前提条件 (4)三、如何交易套利 (4)（一）如何套利 (4)（二）套利具体操作 (5)1、配对转换套利 (5)2、份额折算套利： (6)四、分级基金套利原理 (7)一、分级基金分级基金(Structured Fund)又叫“结构型基金”，是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。
它的主要特点是将基金产品分为两类或多类份额，并分别给予不同的收益分配。
分级基金各个子基金的净值与份额占比的乘积之和等于母基金的净值。
例如拆分成两类份额的母基金净值=A类子基净值 X A份额占比% + B类子基净值 X B份额占比%。
如果母基金不进行拆分，其本身是一个普通的基金。
二、交易套利分级基金可以通过场内场外两种方式认购或申购、赎回。
场内认购、申购、赎回通过深交所内具有基金代销业务资格的证券公司进行。
场外认购、申购、赎回可以通过基金管理人直销机构、代销机构办理基金销售业务的营业场所办理或按基金管理人直销机构、代销机构提供的其他方式办理。
分级基金的两类份额上市后，投资者可通过证券公司进行交易。
永续A类份额是否值得购买的标准是隐含收益率，有期限A类的标准是看到期收益率；而B类是否值得购买的标准是母基金所跟踪指数的波动性、价格杠杆的大小、成交量大小(流动性)。
（一）整体折溢价套利由于母基金净值=A类子基金净值 X A类子基占比 + B类子基金净值 X B 类子基占比；AB合并成本=A类子基金交易价 X A类子基占比 + B类子基金交易价 X B 类子基占比；当母基金净值和AB合并成本再扣除申赎费用存在价差的时候，就可以进行申购母基金拆分套利或合并子基金赎回套利。
分级基金培训(基础篇2)
分级基金培训第一部分：基础篇2三、分级基金的重要投资指标1、什么是分级基金的折溢价？计算公式是什么？（1）由于分级A与分级B在交易所上市交易，除了各自的基金净值外，还有各自的交易价格。
交易价格与净值存在价差时，出现折溢价。
●整体折溢价：当分级A、分级B的交易价格之和高于母基金实时净值的两倍，分级基金整体溢价。
反之，整体折价。
这种折价或溢价现象创造了套利机会。
●分级A折溢价：分级A价格高于分级A净值时，分级A溢价，反之折价。
●分级B折溢价：分级B价格高于分级B净值时，分级B溢价，反之折价。
（2）计算公式●母基金溢（折）价率=（分级A市价×份额占比+分级B市价×份额占比－母基金净值）÷母基金净值●分级A溢（折）价率=（分级A市价－分级A净值）÷分级A净值●分级B溢（折）价率=（分级B市价－分级B净值）÷分级B净值（3）折溢价计算案例表2014年12月31日收盘后鹏华证保分级三类份额的净值和价格数据来源：wind 数据截止日期：2014-12-31●母基金溢（折）价率=（0.842*0.5+2.079*0.5-1.458）÷1.458= 0.17%●鹏华证保A折价率=（0.842－1.006）÷1.006=-16.3%●鹏华证保B溢价率=（2.079－1.91）÷1.91=8.84%2、什么是分级A的隐含收益率？计算公式是什么？（1）隐含收益率是分级A的重要估值指标。
目前市场上主流的分级A不能单独申购赎回，且无到期日，其债性可类比永续债，隐含收益率相当于分级A 的市场期望的回报率。
一般认为，分级A的市场期望回报率会受到市场资金面、利率水平、分级B价格等因素的影响。
（2）计算公式分级A的隐含收益率=分级A的每年约定收益÷分级A的交易价格1例如，2014年12月31日，鹏华证保A的隐含收益率=（6%）÷0.842=7.12%3、什么是分级B的杠杆机制？计算公式是什么？（1）以基金产品X为例，当其母基金X净值下跌时，B类份额净值下跌的幅度高于母基金X净值的下跌幅度，当其母基金X净值上升时，B类份额净值上升的幅度也要高于母基金X净值的上升幅度。