第九章货币政策工具与业务操作案例
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第9章货币政策工具
◆二十世纪九十年代后
政策工具 中介目标 最终目标
其他工具 法定准备率
操作目标
中介目标 保持币值稳定
基础货币 再贷款 利率
货币供应量
同业拆借利率
公开市场业务
信用总量
促进经济增长
动态准备金政策
汪洋，中国货币政策框架研究；中国货币政策工具研究
本章小结
1. 从准备全市场的供求分析中可以得出下列结论： 美联储进行公开市场购买或者降低法定准备金 率时，联邦基金利率就会下跌。美联储进行公 开市场出售或者提高法定准备金率，联邦基金 利率就会上升。变动贴现率同样会影响联邦从 金利率。 公开市场操作是美联储控制货币供给的主要工 具，因为其主动权在于美联储，而且灵活、易 于对冲和可以迅速实施。
Rs=非借入存款准备金（NBR）+借入准备金（BR）
联邦基 金利率
存款准备金数量 R
图18-1 准备金市场的均衡
• 从美联储借款的成本主要是贴现率（id），从其他银行借入 联邦基金是对从美联储借款的一种替代。 • 如果联邦基金利率iff低于贴现率id，则银行将不会向美联储 借款，即BR=0；Rs=NBR，供给曲线为一条垂线（图18-1 ） • 如果iff上升至id，银行就愿意按照id尽可能多地借入资金，然 后在联邦市场上以更高的利率iff借出。其结果就是，在id这 里，供给曲线将变得很平坦（无限弹性），如图18-1所示。 • 市场均衡 • 当存款准备金的需求量和供给量相等，即Rs=Rd时，市场均 衡产生。
内容： （1）调整再贴现率 （2）规定再贴现资格（申请贴现的金融机构、票据种类） 作用机制： （1）总量调整 调整再贴现率→改变商业银行向央行借款成本，从而…… 影响商业银行向央行的借款意愿→影响准备金数量→影响贷款供给 影响商业银行资金成本→影响贷款利率→影响企业贷款需求
第9章中央银行货币政策工具与业务操作
(四）准备金政策的变化趋势
由于中央银行对法定准备金不支付利息，因此，法定准备金就 成为对缴付准备金的金融机构征收的一种赋税，削弱了其在金融市 场的竞争力。于是就产生了逃避法定准备金的金融创新，很多变相 存款应运而生，仅对存款货币机构征收准备金就显得很不公平。而 非存款货币机构已经具备种类繁多的筹资工具，长此以往存款货币 机构的竞争力更加岌岌可危。 有鉴于此，美国从1990年12月取消定期存款的法定准备金， 1992年4月将支票存款的准备金比率降低到10%。加拿大取消了所 有两年以上期限存款的法定准备金。瑞士、新西兰、澳大利亚的中 央银行也已完全取消法法定存款准备金。
三、公开市场政策与业务操作 （一）公开市场政策的涵义
简而言之，就是中央银行在公开市场买卖证券的行为。中央银行 通过在公开市场买进或卖出有价证券，改变存款货币金融机构的准 备金，影响货币供应量和利率，实现货币政策目标。 所谓公开市场是指非金融机构、甚至个人也能参加的金融市场。 事实上，尽管信用形式和信用工具迅速发展以及各种有价证券的发 行和流通市场的发展为中央银行的公开市场业务提供了客观物质基 础。但是，很多国家因为公开市场的规模、运转机制和效率尚不能 满足公开市场政策的要求，公开市场政策实际上是在同业市场进行 的。因此，公开市场政策改称金融（或同业）市场政策似乎更名符 其实。但在经济学教科书和关于货币政策的专门著作中，仍然称作 公开市场政策，本书也使用公开市场政策一词。
第一，一般来说，商业银行之所以愿意从中央银行借款是因为 再贴现率与市场利率之间的利差足以弥补所承担的风险和有关费用。 如果不能弥补风险和费用，商业银行就将收回贷款，归还从中央银 行的借款。但是，如果商业银行预期市场利率进一步升高，尽管再 贴现率已经降低，商业银行可能并不愿意马上增加贷款。反之，如 果再贴现率已经提高，但商业银行预期还将提高，就可能并不急于 归还从中央银行的借款。也就是说，市场利率与再贴现率之间的利 差正好弥补商业银行承担的风险和有关费用的假设并不是市场经济 的常态，而是特例，利差将随市场利率的变化而发生较大的波动， 可能使再贴现贷款和货币供应量发生非政策意图的较大波动。
2024版金融学课件第九章货币政策
金融学课件第九章货币政策
目录
货币政策概述 中央银行的货币政策操作 货币政策的效应分析 货币政策的国际协调与合作 我国货币政策的实践与挑战
01
CHAPTER
货币政策概述
货币政策是指中央银行为实现特定的经济目标而采用的控制和调节货币供应量或信用量的方针、政策和措施的总称。
货币政策目标是一国中央银行或货币当局采取的货币政策希望达到的最终目的。包括稳定物价、充分就业、经济增长、国际收支平衡和金融稳定。
信用传导机制
货币政策的传导机制
02
CHAPTER
中央银行的货币政策操作
中央银行是货币政策的制定者和执行者。
货币政策是中央银行实现宏观经济调控的主要手段。
中央银行通过货币政策调控货币供应量和利率，进而影响宏观经济运行。
中央银行与货币政策的关系
通过调整存款准备金率，影响商业银行的信贷扩张能力，从而调控货币供应量。
在计划经济时期，我国货币政策主要表现为信贷计划管理，通过控制信贷规模来调节经济。
改革开放初期的货币政策
随着改革开放的推进，我国货币政策逐渐转向市场化，通过调整存款准备金率、利率等手段来调控经济。
社会主义市场经济时期的货币政策
在社会主义市场经济时期，我国货币政策更加注重宏观调控和微观调节相结合，采取多种货币政策工具来应对不同经济形势。
选择性货币政策工具
货币政策工具
利率传导机制理论是最早被提出的货币政策传导理论，从19世纪末到20世纪初，维克塞尔、费雪、马歇尔等经济学家就围绕利率展开对经济和货币均衡过程的研究，其中维克塞尔的累积过程理论最有影响。
利率传导机制
信用传导机制的基本观点认为，金融市场中的信息不对称问题可导致逆向选择和道德风险问题，这些问题又影响到金融市场，引起金融市场交易成本的增加，降低了金融市场在将储蓄转化为投资过程中的作用。
目录
货币政策概述 中央银行的货币政策操作 货币政策的效应分析 货币政策的国际协调与合作 我国货币政策的实践与挑战
01
CHAPTER
货币政策概述
货币政策是指中央银行为实现特定的经济目标而采用的控制和调节货币供应量或信用量的方针、政策和措施的总称。
货币政策目标是一国中央银行或货币当局采取的货币政策希望达到的最终目的。包括稳定物价、充分就业、经济增长、国际收支平衡和金融稳定。
信用传导机制
货币政策的传导机制
02
CHAPTER
中央银行的货币政策操作
中央银行是货币政策的制定者和执行者。
货币政策是中央银行实现宏观经济调控的主要手段。
中央银行通过货币政策调控货币供应量和利率，进而影响宏观经济运行。
中央银行与货币政策的关系
通过调整存款准备金率，影响商业银行的信贷扩张能力，从而调控货币供应量。
在计划经济时期，我国货币政策主要表现为信贷计划管理，通过控制信贷规模来调节经济。
改革开放初期的货币政策
随着改革开放的推进，我国货币政策逐渐转向市场化，通过调整存款准备金率、利率等手段来调控经济。
社会主义市场经济时期的货币政策
在社会主义市场经济时期，我国货币政策更加注重宏观调控和微观调节相结合，采取多种货币政策工具来应对不同经济形势。
选择性货币政策工具
货币政策工具
利率传导机制理论是最早被提出的货币政策传导理论，从19世纪末到20世纪初，维克塞尔、费雪、马歇尔等经济学家就围绕利率展开对经济和货币均衡过程的研究，其中维克塞尔的累积过程理论最有影响。
利率传导机制
信用传导机制的基本观点认为，金融市场中的信息不对称问题可导致逆向选择和道德风险问题，这些问题又影响到金融市场，引起金融市场交易成本的增加，降低了金融市场在将储蓄转化为投资过程中的作用。
《货币金融学》第九章中央银行的货币政策及其操作
四、中国人民银行的货币政策目标
现行的《中国人民银行银行法》规 定：“货币政策目标是保持货币币值稳 定，并以此促进经济增长。”
14
第二节 货币政策的中介目标和操作目标
一、为什么要选用中介目标和操作目标？ 二、中介目标和操作的选择标准（什么样？） 1、可测性 -可量化 -中央银行可及时得到这些变量的准确数据 2、可控性 3、相关性 -中介目标与最终目标具有高度相关性
第九章
中央银行的货币政策及其操作
稳定经济的任务，要求我们能够控制住经 济，使之不至于偏离持续高就业之路太远。就 业率过高将导致通货膨胀，而过低又意味着衰 退。灵活审慎的财政政策和货币政策，能够帮 助我们在这两条路中间穿过一条“狭窄的通 道”。 ——约翰· 肯尼迪
2
货币政策执行体系
货币政策 工具
货币政策的 操作目标 货币政策的 中介目标 货币政策 最终目标
21
2、存款准备金政策的运行 3、优点：①强制性，力度大
②告示效应强
缺点：①可能引起经济震动 ②可能引发商业银行流动性危机
22
（二）再贴现机制 1、含义
中央银行通过制定和调整再贴现率来干 预和影响市场利率及货币市场的供给和 需求，从而调节市场货币供给量的一种 金融政策。
23
2、运作 （1）再贴现率 （2）合格票据
4
第一节 货币政策目标
一、货币政策目标的内容 （一）稳定物价 （二）充分就业 （三）经济增长 （四）平衡国际收支
矛盾统一
5
（一）稳定物价 指一般物价水平在短期内不发生显著 变化。 衡量指标： GNP平减指数 消费物价指数 批发物价指数
6
（二）充分就业
指凡有能力并自愿参加工作者，都能 在较合理的条件下找到适当的工作。 但由于存在自愿性失业，所以充分就 业目标就是要保持一个较高的、较稳 定的社会就业水平。 衡量指标：失业率
中央银行货币政策工具与业务操作
金融机构存贷利率：如储蓄存款利率、企 事业单位存款利率、大额可转让定期存 单利率、各种贷款利率等 金融市场利率：银行间拆借市场利率
我国的利率改革状况？
2、信用配额管理
涵义：央行据金融市场的供求状况和经济发
展的需要，分别对各个商业银行的信用规模 加以分配和控制，以实现其对整个信用规模 的控制（行政控制手段）
再贴现率↑→ 借款成本↑→ 贴现量↓→ 准备金
↓→ 贷款、投资↓→ Ms↓→ i↑
→ Md↓
②调整信贷结构
规定再贴现票据的种类，决定票据的再贴
现资格 → 资金投向；实行差别再贴现率
③产生货币政策变动方向和力度的告示作用 → 公众预期 ④防止金融恐慌 危机时，向银行系统提供准备金，央行最
后贷款人职能发挥作用的主要形式
法定存款准备金率
超额准备
信用收缩或扩张。
保持商业银行的清偿力而设 立 ，后成为货币政策工具
作用：
①流动性； ②办理同业清算，
提供信用贷款和再贴现贷款等；
③调节Ms
法定存款准备金政策工具的优缺点
优点：对所有存款货币银行的影响是平 等的，对具有极强的影响力，力度大，速度 快，效果明显 局限：①对经济的振动太大；②可能使超 额准备率较低的银行陷入流动性困境
涵义：央行对有价证券的交易，规定应支付
的保证金限额
目的：限制用借款购买有价证券的比重。控
制证券市场信贷资金需求；调节信贷供给结
构以支持生产和流通
四、优惠利率
涵义：央行对国家拟重点发展的某些部门、行
业和产品规定较低的利率，以鼓励其发展。
目的：国民经济产业结构和产品结构的调整和
升级换代。需配合国民经济产业政策使用。
准备金的调整及其趋势
我国的利率改革状况？
2、信用配额管理
涵义：央行据金融市场的供求状况和经济发
展的需要，分别对各个商业银行的信用规模 加以分配和控制，以实现其对整个信用规模 的控制（行政控制手段）
再贴现率↑→ 借款成本↑→ 贴现量↓→ 准备金
↓→ 贷款、投资↓→ Ms↓→ i↑
→ Md↓
②调整信贷结构
规定再贴现票据的种类，决定票据的再贴
现资格 → 资金投向；实行差别再贴现率
③产生货币政策变动方向和力度的告示作用 → 公众预期 ④防止金融恐慌 危机时，向银行系统提供准备金，央行最
后贷款人职能发挥作用的主要形式
法定存款准备金率
超额准备
信用收缩或扩张。
保持商业银行的清偿力而设 立 ，后成为货币政策工具
作用：
①流动性； ②办理同业清算，
提供信用贷款和再贴现贷款等；
③调节Ms
法定存款准备金政策工具的优缺点
优点：对所有存款货币银行的影响是平 等的，对具有极强的影响力，力度大，速度 快，效果明显 局限：①对经济的振动太大；②可能使超 额准备率较低的银行陷入流动性困境
涵义：央行对有价证券的交易，规定应支付
的保证金限额
目的：限制用借款购买有价证券的比重。控
制证券市场信贷资金需求；调节信贷供给结
构以支持生产和流通
四、优惠利率
涵义：央行对国家拟重点发展的某些部门、行
业和产品规定较低的利率，以鼓励其发展。
目的：国民经济产业结构和产品结构的调整和
升级换代。需配合国民经济产业政策使用。
准备金的调整及其趋势
10.第九章通货膨胀与货币政策
显然，价格是观察和研究通货膨胀的最好指标。常见的 有消费物价指数、批发物价指数、国内生产总值平减指数。
(二)通货膨胀的经济效应 西方学者在通货膨胀与经济增长的关系上有三种观点：
1. 促进论(有益论) ：认为通货膨胀有利于促进经济增
长。
2. 促退论(有害论) ：认为通货膨胀对经济增长有害无
益。
3. 中性论：认为通货膨胀对经济增长没有实质影响。
过程。 第四，上述过程最终会逼近一个均衡点，这个点同时满足货币市场和商品市 场两方面的供求均衡要求。在这个点上，可能利率较原来的均衡水平低，而
产出量则较原来的均衡水平高。
28
现代货币学派的传导机制
现代货币学派对货币政策传导机制的研究主要集中在相 对资产价格和真实财富的变动上。
以弗里德曼为代表的现代货币学派认为，利率在货币政 策传导机制中不起主导作用，而更强调货币供应量在整个传 导机制中的直接效果 。
商业银行的融资决策。 第二，告示效应。再贴现率的变动，在一定程度上反映了中央
银行的政策意图。 第三，结构调节效应。使货币供给结构符合国家经济政策导向
局限性： ①中央银行不具有完全的主动性。 ②再贴现率的高低有限度 ③再贴现率是市场利率的重要参照，不易频繁调整
3.公开市场业务
公开市场业务是指中央银行通过在金融市场上买进或 卖出有价证券（主要是政府债券），用以调控货币供应量的 一种政策工具。是央行最为得心应手的工具。 我国的特殊问题：
在实际过程中，利率指标与货币供应量 指标 一般不能同时都选作中介目标，两者 之间存在着冲突。
四、货币政策工具
（一）一般性货币政策工具经常 总量 间接 （二）选择性货币政策工具辅助 结构 直接（自学） （三）直接信用控制行政命令（自学） （四）间接信用指导道义劝告（自学）
(二)通货膨胀的经济效应 西方学者在通货膨胀与经济增长的关系上有三种观点：
1. 促进论(有益论) ：认为通货膨胀有利于促进经济增
长。
2. 促退论(有害论) ：认为通货膨胀对经济增长有害无
益。
3. 中性论：认为通货膨胀对经济增长没有实质影响。
过程。 第四，上述过程最终会逼近一个均衡点，这个点同时满足货币市场和商品市 场两方面的供求均衡要求。在这个点上，可能利率较原来的均衡水平低，而
产出量则较原来的均衡水平高。
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现代货币学派的传导机制
现代货币学派对货币政策传导机制的研究主要集中在相 对资产价格和真实财富的变动上。
以弗里德曼为代表的现代货币学派认为，利率在货币政 策传导机制中不起主导作用，而更强调货币供应量在整个传 导机制中的直接效果 。
商业银行的融资决策。 第二，告示效应。再贴现率的变动，在一定程度上反映了中央
银行的政策意图。 第三，结构调节效应。使货币供给结构符合国家经济政策导向
局限性： ①中央银行不具有完全的主动性。 ②再贴现率的高低有限度 ③再贴现率是市场利率的重要参照，不易频繁调整
3.公开市场业务
公开市场业务是指中央银行通过在金融市场上买进或 卖出有价证券（主要是政府债券），用以调控货币供应量的 一种政策工具。是央行最为得心应手的工具。 我国的特殊问题：
在实际过程中，利率指标与货币供应量 指标 一般不能同时都选作中介目标，两者 之间存在着冲突。
四、货币政策工具
（一）一般性货币政策工具经常 总量 间接 （二）选择性货币政策工具辅助 结构 直接（自学） （三）直接信用控制行政命令（自学） （四）间接信用指导道义劝告（自学）
第九章 中央银行货币政策工具与业务操作
(一)涵义：中央银行通过调整再贴现率进而 影响商业银行等存款货币机构的超额准备， 以达到增加或减少货币供量、实现货币政 策目标的一种政策措施 (二)操作： 1、再贴现率的调整： 2、规定向中央银行申请再贴现的资格：包括 票据种类和期限的限制，起到引导资金投 向的作用。如美国对贴现票据的限制
(三)作用(Role)： 1、影响商业银行的资金成本，从而影响货币 供给量： 2、影响信贷结构： (1)规定再贴现票据的种类： (2)规定差别再贴现率： 3、告示(Announcements)作用：影响公众预期 4、防止金融恐慌：如美国的做法
央行对商行等金融机构向客户提供不动产 抵押贷款的管理措施。主要手段如下： 1、规定贷款的最高限额： 2、贷款的最长期限： 3、第一次付现的最低金额： 4、利率的高低：
央行对国家拟重点发展的部门、行 业和产品规定较低的利率，以鼓 励其发展，主要用来配合国家的 产业政策 我国的优惠利率主要有
第三节 其他政策工具
央行对消费者耐用消费品分期购买或贷 款的管理措施，目的在于影响消费者 对耐用消费品有支付能力的需求 1、规定分期购买耐用消费品首期付款 的最低限额： 2、规定消费信贷的最长期限： 3、规定可用消费信贷购买的耐用消费 品种类：
央行对有价证券交易规定应支付的保证金 限额，目的在于限制借款购买有价证券 的比重 中央银行规定保证金限额的目的： 1、稳定证券市场价格： 2、限制大量资金流入证券市场，保证资 金用于生产与流通领域
(一)涵义：中央银行在金融市场买进或卖出有价 证券以改变商业银行等存款货币机构的准备金， 进而影响货币供给量和利率，实现货币政策目 标的一种政策措施 (二)公开市场业务的作用： 1、调节准备金，从而影响货币供给量： 2、影响利率水平和利率结构： 3、与再贴现政策配合使用，提高货币政策效果： (三)公开市场的供求状 况和经济发展的需要，分别对各个商行的信 用规模加以分配和控制，实现对整个信用规 模的控制，是一种计划控制手段 1998年1月1日，人民银行取消了对国有商业银 行的贷款规模限额控制 3、流动性比率管理：规定商行的流动性比率， 也是限制信用扩张的直接管制措施之一 目前我国对商业银行规定的流动性比率不低于 25%(商业银行的资产负债比例管理)
中级经济师-金融、第九章中央银行与金融监督-第二节：货币政策体系(三)
近年来，适应金融宏观调控方式由直接调控转向间接调控，再贷款所占基础货币的比重逐步下降，结构和投向发生重要变化。
新增再贷款主要用于促进信贷结构调整，引导扩大县域和“三农”信贷投放。
中国人民银行于2014年年初调整再贷款分类，设立信贷政策支持再贷款类别，包括支农再贷款和新设的支小再贷款，并创设抵押补充贷款（PSL)，主要发挥促进信贷结构调整的作用，支持金融机构扩大对“三农”、小微企业和棚改等国民经济重点领域和薄弱环节的信贷投放
由于我国金融市场发展滞后，存款准备金政策使用频率较高
2．再贴现与再贷款：
（1）再贴现
2008年以来，为有效发挥再贴现促进结构调整、引导资金流向的作用，人民银行进一步完善再贴现管理:
适当增加再贴现转授权窗口，以便于金融机构尤其是地方中小金融机构法人申请办理再贴现；
适当扩大再贴现的对象和机构范围，城乡信用社、存款类外资金融机构法人、存款类新型农村金融机构，以及企业集团财务公司等非银行金融机构均可申请再贴现；
C．投资和货币需求的利率弹性部大
D．投资和货币需求的利率弹性都小
【答案】B
（二）货币政策的中介指标和操作指标
1．货币政策的中介指标
（1）定位：介于货币政策工具变量（操作目标）和货币政策目标变量（最终目标）之间的变量指标
（2）三种功能：测度功能、传导功能、缓冲功能
（3）选择标准：
内生性：必须是反映货币均衡状况或均衡水平的内生变量。是内涵要求。
作为公开市场常规操作的必要补充，在银行体系流动性出现临时性波动时相机使用。
既有利于央行有效调节市场短期资金供给，熨平突发性、临时性因素导致的市场资金供求大幅波动，促进金融市场平稳运行，也有助于稳定市场预期和有效防范金融风险。
【例题：单选】我国的公开市场操作中，中国人民银行向一级交易商卖出有价证券，并约定在未来特定日期买回有价证券，这种交易行为称为( )。
新增再贷款主要用于促进信贷结构调整，引导扩大县域和“三农”信贷投放。
中国人民银行于2014年年初调整再贷款分类，设立信贷政策支持再贷款类别，包括支农再贷款和新设的支小再贷款，并创设抵押补充贷款（PSL)，主要发挥促进信贷结构调整的作用，支持金融机构扩大对“三农”、小微企业和棚改等国民经济重点领域和薄弱环节的信贷投放
由于我国金融市场发展滞后，存款准备金政策使用频率较高
2．再贴现与再贷款：
（1）再贴现
2008年以来，为有效发挥再贴现促进结构调整、引导资金流向的作用，人民银行进一步完善再贴现管理:
适当增加再贴现转授权窗口，以便于金融机构尤其是地方中小金融机构法人申请办理再贴现；
适当扩大再贴现的对象和机构范围，城乡信用社、存款类外资金融机构法人、存款类新型农村金融机构，以及企业集团财务公司等非银行金融机构均可申请再贴现；
C．投资和货币需求的利率弹性部大
D．投资和货币需求的利率弹性都小
【答案】B
（二）货币政策的中介指标和操作指标
1．货币政策的中介指标
（1）定位：介于货币政策工具变量（操作目标）和货币政策目标变量（最终目标）之间的变量指标
（2）三种功能：测度功能、传导功能、缓冲功能
（3）选择标准：
内生性：必须是反映货币均衡状况或均衡水平的内生变量。是内涵要求。
作为公开市场常规操作的必要补充，在银行体系流动性出现临时性波动时相机使用。
既有利于央行有效调节市场短期资金供给，熨平突发性、临时性因素导致的市场资金供求大幅波动，促进金融市场平稳运行，也有助于稳定市场预期和有效防范金融风险。
【例题：单选】我国的公开市场操作中，中国人民银行向一级交易商卖出有价证券，并约定在未来特定日期买回有价证券，这种交易行为称为( )。
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第九章
货币政策工具与业务操作
1
货币政策工具是中央银行为实现货币政策 目标而使用的各种策略手段
货币政策工具是中央银行可以直接控制的，其运 用有利于中央银行货币政策目标的实现 货币政策工具可分为一般性政策工具、选择性政 策工具和其他补充性政策工具三类
2
第一节 一般性货币政策工具及其业务操作
一、法定存款准备金政策与业务操作
法定存款准备金率的适时调整，是该政策工具 发挥作用的基本方式
20世纪90年代以来，世界许多国家中央银行降 低了它们的法定存款准备金率。
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（四）中国人民银行的存款准备金政策
我国在1984年开始实施存款准备金制度，最初目 的是将集中的信贷资金通过再贷款形式控制信贷 规模及调整信用结构，支持农副产品收购和国家 重点建设 1998年改革了存款准备金制度，合并"准备金存款 "和"备付金存款"；法定存款准备金率从13%下调 到8%；下调法定存款准备金利率 2008年9月开始，根据不同类型的金融机构实行 差别存款准备金率
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（二）再贴现政策的作用
再贴现率的升降会影响商业银行等存款货币机 构贷款量和货币供给量 再贴现政策对调整信贷结构有一定效果 再贴现率的升降可影响公众预期 防止金融恐慌
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（三）再贴现政策的优缺点
优点：中央银行可利用它来履行最后贷款人的职 责，并在一定程度上体现中央银行的政策意图， 既可以调节货币总量，又可以调节信贷结构。 局限性： 其一，调整贴现率的告示效应是相对的，有时不 能准确反映中央银行货币政策的意向。 其二，市场利率与再贴现率之间的利差将随市场 利率的变化而发生较大的波动 其三，利用再贴现率的调整来控制货币供给量的 主动权并不完全在中央银行
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（二）法定存款准备金政策工具的优 缺点
优点：它对所有存款货币银行的影响是平等的， 对货币供给量具有极强的影响力，力度大，速 度快，效果明显。 局限性： 其一，对经济的振动太大。 其二，法定准备金率的提高，可能使超额准备 率较低的银行立即陷入流动性困境
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（三）法定存款准备金率的调整及其 世界范围内的降低趋势
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（二）公开市场操作的政策目的
★ 一是维持既定的货币政策，又可称为 保卫性目标。 ★ 二是实现货币政策的转变，又可称为 主动性目标。
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（三）公开市场业务的优缺点
5
• 最早将存款准备金集中于中央银行的是英格兰银 行，18世纪英国的私人银行就将准备金的一部分 存在英格兰银行，用于银行间的转帐结算； • 最早在法律上规定存款准备金的是美国路易斯安 那州银行法（1824）； • 最早规定商业银行必须向中央银行上缴存款准备 金及其比率的是美国《联邦储备法》（1913）； • 美联储最早获得改变存款准备金比率的权利 （1935），并将准备金比率作为中央银行货币政 策的工具使用。
二、再贴现政策与业务操作 三、公开市场业务与操作
3
定义：对货币供给总量或信用总量进
行调节和控制的政策工具。
主要包括：法定存款准备金政策、再
贴现政策和公开市场业务。
根本特点：针对总量进行调节
4
一、法定存款准备金政策与业务操作
（一）法定存款准备金政策的涵义
涵义：指中央银行对商业银行等存款货币机构 的存款规定存款准备金率，强制性地要求商业 银行等存款货币机构按规定比率上缴存款准备 金。 就目前来看，凡是实行中央银行制度的国家， 一般都实行法定存款准备金制度。
法定准备率r
0.060
0.080
0.100
0.120
0.140
0.160
0.180
0.200
我国商业银行存款法定准备率
10
10
12
0
2
4
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1990年4月15日 1991年4月15日 1992年4月15日 1993年4月15日 1994年4月15日 1995年4月15日 1996年4月15日 1997年4月15日 1998年4月15日 1999年4月15日 2000年4月15日 2001年4月15日 2002年4月15日 2003年4月15日 2004年4月15日 2005年4月15日 2006年4月15日 2007年4月15日 2008年4月15日 2009年4月15日 2010年4月15日
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（四）我国再贴现业务的发展概况
1986年，中国人民银行颁布了《再贴现试行办法》 ，正式开办对专业银行的再贴现业务。 1994年10月，中国人民银行总行第一次专门安排 100亿元再贴现资金，这标志着再贴现作为货币政 策工具被加以运用。 1996年《中华人民共和国票据法》正式施行，再贴 现正式被纳入货币政策调控体系。 1998年改革了再贴现率的确定方式，与再贷款率脱 钩，使其首次成为基准利率，并采取贴现率在再贴 现率基础上加点生成方式。 1999年以后，中国人民银行加大了对票据市场发展 和扶植的力度。
我国中央银行和商业银行存款利率变动
超额准备 金利率
法定准备 金利率
一年定期 存款利率
活期存款 （一）再贴现政策的涵义和操作
涵义：是指中央银行通过提高或降低再贴现率 的办法，影响商业银行等存款货币机构从中央 银行获得的再贴现贷款和超额准备，达到增加 或减少货币供给量，实现货币政策目标的一种 政策措施。 包括：再贴现率的调整；规定何种票据具有向 中央银行申请再贴现的资格。
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三、公开市场业务与操作
• 公开市场业务是指中央银行在金融市场买进或 卖出有价证券，以改变商业银行等存款货币机 构的准备金，进而影响货币供给量和利率，实 现货币政策目标的一种政策措施
（一）公开市场业务的作用
1. 调控存款货币银行准备金和增加或减少货币 供给量。 2. 影响利率水平和利率结构。 3. 与再贴现政策配合使用，可以提高货币政策 效果。
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0.040
1993年3月 1994年3月 1995年3月 1996年3月 1997年3月 1998年3月 1999年3月 2000年3月 2001年3月 2002年3月 2003年3月 2004年3月 2005年3月 2006年3月 2007年3月 2008年3月 2009年3月 2010年3月
货币政策工具与业务操作
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货币政策工具是中央银行为实现货币政策 目标而使用的各种策略手段
货币政策工具是中央银行可以直接控制的，其运 用有利于中央银行货币政策目标的实现 货币政策工具可分为一般性政策工具、选择性政 策工具和其他补充性政策工具三类
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第一节 一般性货币政策工具及其业务操作
一、法定存款准备金政策与业务操作
法定存款准备金率的适时调整，是该政策工具 发挥作用的基本方式
20世纪90年代以来，世界许多国家中央银行降 低了它们的法定存款准备金率。
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（四）中国人民银行的存款准备金政策
我国在1984年开始实施存款准备金制度，最初目 的是将集中的信贷资金通过再贷款形式控制信贷 规模及调整信用结构，支持农副产品收购和国家 重点建设 1998年改革了存款准备金制度，合并"准备金存款 "和"备付金存款"；法定存款准备金率从13%下调 到8%；下调法定存款准备金利率 2008年9月开始，根据不同类型的金融机构实行 差别存款准备金率
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（二）再贴现政策的作用
再贴现率的升降会影响商业银行等存款货币机 构贷款量和货币供给量 再贴现政策对调整信贷结构有一定效果 再贴现率的升降可影响公众预期 防止金融恐慌
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（三）再贴现政策的优缺点
优点：中央银行可利用它来履行最后贷款人的职 责，并在一定程度上体现中央银行的政策意图， 既可以调节货币总量，又可以调节信贷结构。 局限性： 其一，调整贴现率的告示效应是相对的，有时不 能准确反映中央银行货币政策的意向。 其二，市场利率与再贴现率之间的利差将随市场 利率的变化而发生较大的波动 其三，利用再贴现率的调整来控制货币供给量的 主动权并不完全在中央银行
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（二）法定存款准备金政策工具的优 缺点
优点：它对所有存款货币银行的影响是平等的， 对货币供给量具有极强的影响力，力度大，速 度快，效果明显。 局限性： 其一，对经济的振动太大。 其二，法定准备金率的提高，可能使超额准备 率较低的银行立即陷入流动性困境
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（三）法定存款准备金率的调整及其 世界范围内的降低趋势
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（二）公开市场操作的政策目的
★ 一是维持既定的货币政策，又可称为 保卫性目标。 ★ 二是实现货币政策的转变，又可称为 主动性目标。
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（三）公开市场业务的优缺点
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• 最早将存款准备金集中于中央银行的是英格兰银 行，18世纪英国的私人银行就将准备金的一部分 存在英格兰银行，用于银行间的转帐结算； • 最早在法律上规定存款准备金的是美国路易斯安 那州银行法（1824）； • 最早规定商业银行必须向中央银行上缴存款准备 金及其比率的是美国《联邦储备法》（1913）； • 美联储最早获得改变存款准备金比率的权利 （1935），并将准备金比率作为中央银行货币政 策的工具使用。
二、再贴现政策与业务操作 三、公开市场业务与操作
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定义：对货币供给总量或信用总量进
行调节和控制的政策工具。
主要包括：法定存款准备金政策、再
贴现政策和公开市场业务。
根本特点：针对总量进行调节
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一、法定存款准备金政策与业务操作
（一）法定存款准备金政策的涵义
涵义：指中央银行对商业银行等存款货币机构 的存款规定存款准备金率，强制性地要求商业 银行等存款货币机构按规定比率上缴存款准备 金。 就目前来看，凡是实行中央银行制度的国家， 一般都实行法定存款准备金制度。
法定准备率r
0.060
0.080
0.100
0.120
0.140
0.160
0.180
0.200
我国商业银行存款法定准备率
10
10
12
0
2
4
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1990年4月15日 1991年4月15日 1992年4月15日 1993年4月15日 1994年4月15日 1995年4月15日 1996年4月15日 1997年4月15日 1998年4月15日 1999年4月15日 2000年4月15日 2001年4月15日 2002年4月15日 2003年4月15日 2004年4月15日 2005年4月15日 2006年4月15日 2007年4月15日 2008年4月15日 2009年4月15日 2010年4月15日
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（四）我国再贴现业务的发展概况
1986年，中国人民银行颁布了《再贴现试行办法》 ，正式开办对专业银行的再贴现业务。 1994年10月，中国人民银行总行第一次专门安排 100亿元再贴现资金，这标志着再贴现作为货币政 策工具被加以运用。 1996年《中华人民共和国票据法》正式施行，再贴 现正式被纳入货币政策调控体系。 1998年改革了再贴现率的确定方式，与再贷款率脱 钩，使其首次成为基准利率，并采取贴现率在再贴 现率基础上加点生成方式。 1999年以后，中国人民银行加大了对票据市场发展 和扶植的力度。
我国中央银行和商业银行存款利率变动
超额准备 金利率
法定准备 金利率
一年定期 存款利率
活期存款 （一）再贴现政策的涵义和操作
涵义：是指中央银行通过提高或降低再贴现率 的办法，影响商业银行等存款货币机构从中央 银行获得的再贴现贷款和超额准备，达到增加 或减少货币供给量，实现货币政策目标的一种 政策措施。 包括：再贴现率的调整；规定何种票据具有向 中央银行申请再贴现的资格。
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三、公开市场业务与操作
• 公开市场业务是指中央银行在金融市场买进或 卖出有价证券，以改变商业银行等存款货币机 构的准备金，进而影响货币供给量和利率，实 现货币政策目标的一种政策措施
（一）公开市场业务的作用
1. 调控存款货币银行准备金和增加或减少货币 供给量。 2. 影响利率水平和利率结构。 3. 与再贴现政策配合使用，可以提高货币政策 效果。
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