民生证券研究所
民生证券调研报告
民生证券调研报告民生证券调研报告--------------尊敬的领导：根据您的要求，我进行了一次关于民生证券的调研，并撰写了整理的报告，以下是我的研究结果和观察。
一、公司概况民生证券是一家中国证券公司，成立于1996年，总部位于上海。
公司提供证券经纪、投资银行、金融资产管理等一系列金融服务。
目前，民生证券已成为中国领先的综合性金融服务提供商之一，在行业内享有很高的声誉。
二、经营状况分析1. 资产规模：根据最新的财务报表显示，民生证券的总资产规模持续增长。
截至2019年底，公司总资产达到5000亿元人民币，同比增长了10%。
2. 利润表现：民生证券的营业收入和净利润也呈现增长趋势。
根据最新的财报数据，2019年公司的营业收入同比增长了20%，净利润同比增长了15%。
3. 业务结构：民生证券的业务结构较为多元化。
公司的主营业务包括证券经纪、投资银行、金融资产管理等。
其中，证券经纪业务是目前公司的主要收入来源，占比超过40%。
三、风险因素尽管民生证券的经营状况良好，但仍然存在一些风险因素需要关注。
1. 市场风险：证券市场的波动可能会对公司的经营状况产生不利影响。
尤其是在金融市场不稳定或经济下行的情况下，公司可能面临投资者信心下降、交易量下滑等风险。
2. 监管风险：证券行业的监管日益严格，可能对公司的经营活动产生不利影响。
特别是新的监管政策和改革措施的出台，可能会导致公司需要投入更多资源和精力来适应新的规定。
3. 信用风险：在提供金融服务的过程中，公司面临的信用风险是不可忽视的。
合格的风险管理和控制措施是保障公司稳健运营的重要保证。
四、发展前景1. 业务拓展：民生证券可以通过进一步拓展业务，降低业务集中度，减轻市场风险。
在进一步深化金融改革的背景下，公司可积极布局投资银行、金融资产管理等增值服务领域。
2. 科技创新：引入新技术和创新模式，提升公司的经营效率和服务质量。
尤其是在数字化时代，民生证券可以积极应用科技手段来提升客户体验，并降低运营成本。
民生证券-新研股份-300159-2012年业绩预告点评：业绩稍低预期,管理改善13..
新研股份(300159)公司研究/简评报告一、 事件概述新研股份于上周五晚间发布2012年业绩预告，预计2012年归属于上市公司股东净利润约7127.71万元-8711.65万元，同比增长-10%-10%，我们原预计的8600万元处于预告上限，因此适度下调12年业绩至8300万元，但维持13年盈利预测不变，预计12-14年EPS 分别为0.46、0.73和1.1元。
虽然业绩稍低于此前预期，但对短期股价影响有限，且由于中央一号文件按惯例在1月底和2月初发布（近年一号文件发布时间及内容见附件），预计股价上攻动力较为充分。
同时，在农村土地自由流转和集约化经营的农业现代化大背景下，新研股份将充分受益玉米收获机行业的高增长和管理改善，成为13年基本面最好的农机公司，维持“强烈推荐”投资评级，目标价18-22元。
二、 分析与判断业绩稍低之前预期，预计主要由于去年基数较高和收入确认节奏影响公司业绩稍低于我们此前预期，主要原因为：(1) 四季度为玉米机销售淡季，但去年四季度确认净利润1900万元，基数相对较高，我们对此估计稍显不足；(2) 预计确认节奏上也有一定影响。
产品质量问题是今年增速低于行业的主要原因玉米机行业今年增速较快（统计口径不同，我们预计三行、四行等大型玉米机增速在50%左右），但公司实际销量仅微幅增长，大幅低于市场预期。
主要是由于上半年在扩产之后产品质量出现问题，导致产品召回和无法按期交付（这在我们对辽宁经销商调研时得到印证）。
因此，公司在12年适度调整发展战略，刻意放缓生产节奏，适时将主要精力集中在提升产品质量上，弥补公司前两年因生产增速过快导致的质量和管理粗糙问题，为公司长期发展谋求更加坚实的产品基础。
质量管理工作卓有成效，短期影响因素消除，13年业绩重回行业快车道公司将2012年定为质量管理体系年，质量管理卓有成效：（1）公司聘请专业咨询机构进行内控和员工执行力培训，对因新员工技术不到位导致的部分产品质量欠佳的问题进行了集中管培；（2）售后维修的人工成本从0.30人/台降至0.15人/台，维修费用从1.1万元/台降至0.65万元/台。
建材：大国重材系列六：三步分解，千亿防水
大国重材系列六三步分解，千亿防水2022年05月04日防水行业：千亿续增，稳态尚早。
本文综合测算地产、基建各领域防水规模，我们的结论是，1）2022-2023年防水市场规模约为1491、1561亿元，2）伴随防水“新规”的推进与落地，低成本投入带来高成本维护的矛盾逐渐凸显，防水造价占比有望继续上行，3）房建领域维修大于新建交汇点出现，存量翻新贡献度提升。
同时，我们认为防水市场没有达到稳态，本文不讨论供给端的集中度提升，但从需求保持增长、产品结构变化角度，多样化市场机会的孕育，可能才刚刚打开。
房产新建：贡献增量，近年承压我们测算，2020-2023年新建房屋防水规模为545、522、508、559亿元，呈现小幅波动。
新建地产的防水场景包括屋面、地下室、厨卫等，其中地下室、屋面防水投入较大。
本文为测算方便，我们在新建房屋的情景中，将房屋新开工面积与地下室、屋顶对应，房屋竣工面积与厨卫对应，利用新开工、竣工面积作为新建地产防水规模测算基准，测算对象包含住宅、办公楼、商业经营用房。
旧房修缮：存量大空间我们将防水存量市场拆分为：“小修”市场（局部补漏和小范围翻新），及“大修”市场（整体修缮）。
1）小修：日常修缮逐步走向台前，我们测算整体渗漏率为40%的情况下，2022-2023年修缮市场防水规模约662、691亿元，真实可能存在未及时维修、维修标准低等问题。
2）大修：旧改催化需求，城市更新接力，我们测算修缮率为60%的情景下，2022-2023年旧改带动大修防水市场规模为30.54、19.66亿元。
3）屋顶光伏：新需求增速有望加快，我们测算BAPV 带来防水需求约90亿元/年。
基建：以高铁、城轨、地下管廊为测算主体，关注全面基建释放潜力稳增长目标坚定，高度重视基建扩大投资，防水材料作为重要的基础材料，2022-2023年有望跟随基建总量明显增长，我们预计基建年均防水规模超过200亿元。
（1）铁路运输：高铁为主力，近年峰值在2019年达到73亿。
电子行业研究：华为发布第三代折叠屏手机，折叠屏趋势明确
一、事件概述2021年2月22日，华为发布第三代折叠屏手机Mate X2。
、二、分析与判断折叠屏趋势势不可挡，铰链与屏幕依旧是升级重点方向1）华为、三星持续发力可折叠手机，铰链是重点升级方向，此前三星Fold 2采用隐形铰链、凸轮制动、多角度旋停技术极大提升折叠手机使用体验，此次华为采用双旋水滴铰链，在材质以及开合设计上进一步升级，折叠手机使用体验有望进一步提升。
2）可折叠手机一举打破屏占比限制，我们认为可折叠手机是未来三年智能机外观形态最重要的升级方向，相比普通手机，折叠手机BOM成本提升约30%，其中显示屏成本提升70%，电池和转轴等零部件成本上升达120%。
随着未来售价逐渐降低，终端销量有望大幅增长，给产业链带来新一轮成长。
Mate X2 核心硬件配置1）屏幕：外屏6.45英寸，内屏8英寸，左右两部分采用双楔形造型，折叠后中间没有像前两代或其他类似形态产品那样的缝隙。
业界首发“磁控纳米光学膜”，拥有小于1.5%的超低屏幕反光率。
在展开屏幕时候，降低反光。
2）铰链：采用双旋水滴铰链，在弯折处形成一个水滴式的容屏空间，既实现了天衣无缝般的折叠，又保证了展开后屏幕的平整，材质上除之前的锆基液态金属，还采用超强钢以及碳纤维复合材料，能够防冲击不变形。
铰链两侧还采用了隐藏的开合设计，可以避免异物进入，防止屏幕损伤。
3）其他：拍照（搭载超感知徕卡四摄，潜望结构的长焦镜头，10倍光学变焦）、电池（4500mAh电池，55W超级快充）、软件生态（国内TOP200应用实现100%大屏适配；TOP1000应用也已实现95%大屏适配）。
、三、投资建议建议关注核心部件重点公司：金属铰链（长盈精密、精研科技、宜安科技等）、显示屏相关（京东方A、长信科技）、FPC（鹏鼎控股、东山精密）、电池（欣旺达）。
、四、风险提示：技术升级不及预期，疫情影响终端需求，个股业绩不及预期等。
[Table_Invest]推荐维持评级[Table_QuotePic]行业与沪深300走势比较资料来源：Wind，民生证券研究院分析师：王芳执业证号：S0100519090004电话：************邮箱：*****************相关研究1.行业事件点评:美日厂商受灾停产加剧芯片供应紧缺，看好半导体高景气2.汽车功率半导体行业深度：成长行业“优质赛道”，国内龙头旭日东升-37%-27%-17%-7%3%13%23%33%43%53%2020/022020/052020/082020/112021/02电子沪深300电子行业研究/点评报告华为发布第三代折叠屏手机，折叠屏趋势明确点评报告/电子2021年02月23日本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1[Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标代码重点公司现价EPS PE评级2月22日2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E300115.SZ 长盈精密22.56 0.09 0.77 1.03 244.95 29.30 21.90 推荐300709.SZ 精研科技44.59 1.93 1.30 2.15 23.11 34.29 20.73 推荐300328.SZ 宜安科技7.80 0.22 - - 34.82 - - 未评级000725.SZ 京东方A 6.33 0.06 0.14 0.27 114.88 45.21 23.44 推荐300088.SZ 长信科技8.07 0.35 0.45 0.58 23.22 17.93 13.91 推荐002938.SZ 鹏鼎控股42.30 1.27 1.41 1.73 33.43 30.00 24.45 推荐002384.SZ 东山精密22.41 0.44 0.95 1.28 51.23 23.59 17.51 推荐300207.SZ欣旺达27.05 0.49 0.48 0.77 55.20 56.35 35.13 推荐资料来源：公司公告、民生证券研究院注：宜安科技的盈利预测来自wind一致预期分析师简介王芳，电子行业首席，曾供职于东方证券股份有限公司、一级市场私募股权投资有限公司，获得中国科学技术大学理学学士，上海交通大学上海高级金融学院硕士。
基础化工周报：有机硅价格持续走高，草铵膦维持高位震荡
报告摘要：⚫本周板块行情：本周上证综合指数下跌0.06%，创业板指数下跌0.96%，沪深300下跌0.59%，中信基础化工指数上涨2.89%，申万化工指数上涨3.57%。
化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为氨纶（+17.68%）、锦纶（+15.74%）、钛白粉（+15.67%）、有机硅（+12.05%）、粘胶（+8.53%）。
本周化工板块下跌前五的子行业分别为日用化学品（-4.56%）、橡胶制品（-3.70%）、其他塑料制品（-1.55%）、碳纤维（-0.55%）、橡胶助剂（-0.46%）。
⚫本周行业动态：草铵膦：据百川数据，11月13日，95%草铵膦交易均价为16.25万元/吨，较上周上涨3.17%。
因华北和华东产能未能如期释放，主流供应商现货紧张。
国外市场来看，据报道巴斯夫宣布将关闭其位于美国密歇根州马斯基贡的基地，以及位于德国克那普萨克地区的一个生产工厂，该产线主要生产非选择性除草剂草铵膦(GA)及其中间体，市场供应或将减少。
受基础原料价格上调影响，草铵膦价格有望维持高位震荡。
有机硅：据百川资讯，有机硅DMC市场价格从7月底的16000元/吨一路攀升至11月12日的24000元/吨，增幅高达50%，创近两年来新高。
受海外疫情影响，国外厂商开工率较低，叠加下游需求旺盛，供给端承压显著。
上周，年产5万吨有机硅单体的中天东方氟硅材料公司发生重大事故，该事故导致工厂全线停车，供给端进一步收缩。
结合下半年业内新投产产能已被消化，且短期内无新产能投产，我们认为有机硅价格有望维持一段时间的高位。
⚫投资建议化工行业景气底部，重点关注行业龙头公司。
全球经济放缓叠加新冠疫情影响，当前化工产品价格处于历史底部。
化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，成本优势日益显著，即使在行业不景气的情况下依旧具有较强的盈利能力，建议重点关注：万华化学、华鲁恒升。
农药产品格局分化，龙头企业强者恒强，建议重点关注：扬农化工、利尔化学、利民股份。
民生证券：订单簿驱动策略与交易细节
金融工程研究/交易技术报告摘要：●一号程序化策略的跟踪情况与改进思想简述系列报告的前几篇均立足沪深300股指期货的基本面——300只个股的成交明细数据进行研究，并形成较为成熟的股指期货程序化策略一号进行跟踪（6月26日开始），这一节将介绍一号策略近期的运行状况，以及策略在运行中逐渐改进的细节。
●程序化策略交易细节设计：交易细节重于策略本身我们在实践过程中逐步感受到高频交易的部署细节和交易环节上的细节处理甚至很大程度上比策略本身更为重要。
我们将在这一节介绍我们在交易系统设计方面的一些核心理念和细节处理思想，这些细节也与我们将来开发的策略紧密相关。
●关于时间久期、价格久期与成交量久期的区分与运用这一节介绍策略运用到的久期的基本概念，包括时间久期、成交量久期和价格久期。
并且综述我们一号策略在久期利用上的特点，介绍VNET和VPIN利用久期在风险管理方面的运用。
民生证券金融工程团队分析师：王红兵执业证号：S0100512090002电话：(86755)22662129邮箱：wanghongbing@分析师：夏钦执业证号：S0100513100001电话：(86755)22662124邮箱：xiaqin@地址：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A座28层518040相关研究《加权净成交量看大盘——资金交易策略低频版》2012.11.19《价格久期在大盘择时中的简单运用——资金交易策略高频版》2012.11.21《初探市场微观结构：指令单薄与指令单流》2013.9.4《交易执行细节，从模拟走向实战——CTA程序化交易实务研究之五》2013.9订单簿驱动策略与交易细节资金交易策略报告之五2013年12月11日目录一、一号程序化策略的跟踪情况与改进思想简述 (3)（一）一号策略的属性逐渐发生变化 (3)（二）策略的核心逻辑及算法进行改进 (4)二、新策略思想交流：久期的不同运用 (7)（一）久期的不同定义 (7)（二）不同久期对比 (8)（三）一些对久期的利用 (8)三、下一阶段工作 (10)四、风险提示 (10)插图目录 (11)一、一号程序化策略的跟踪情况与改进思想简述（一）一号策略的属性逐渐发生变化下图为调整后策略一号2013年6月25日至2013年12月9日的净值走势。
证券研究所职级划分
证券研究所职级划分
证券研究所的职级划分通常依据各证券公司内部的具体规定和管理结构而有所不同，但大体上可以分为以下几个层级：
助理研究员/研究助理：一般为入门级别，负责数据收集、整理，初步研究报告撰写，协助资深研究员进行研究工作。
初级研究员：有一定的研究基础和经验，独立完成部分行业或公司分析报告，对特定领域有一定见解。
中级研究员：具有较丰富研究经验和较强的独立研究能力，能够主导并完成高质量的研究报告，对所覆盖行业的动态有深度跟踪与洞察力。
高级研究员：在行业内具有一定影响力，能够引领研究团队，制定研究方向，提供投资策略建议，并且对宏观经济形势及行业趋势有深刻理解。
首席研究员/资深研究员：属于较高层级，通常是某个领域的专家，在行业内享有较高的声誉。
他们不仅承担着重要研究任务，还可能参与战略决策，指导整个研究团队的工作，并对外输出研究成果，影响市场观点。
部门负责人/研究主管/所长：负责整个证券研究所的战略规划、团队建设和业务发展，同时他们也是顶级的研究人员，对公司的投资策略和客户咨询服务起到关键作用。
另外，一些大型券商可能会设立更细化的职级体系，如VP（副总裁）、ED（执行董事）、MD（Managing Director）等，这些头衔往往与管理职能相结合，代表了职务等级和责任范围的进一步提升。
请注意，上述职级划分仅是一个普遍性的参考框架，具体到每一家证券公司，其内部职级和晋升路径会有自身的特色和标准。
民生证券#国资入股民营企业交易分析：地方国资主导，有利于化解股权质押风险
策略研究国资入股民营企业交易分析：地方国资主导，有利于化解股权质押风险民生FOCUS 2018年10月16日民生FOCUS报告摘要：●地方国资为国资入股民营上市公司的主要收购方。
根据中国并购库的统计，今年6月以来，共发生29起国资入股民营企业的案例，机械，有色金属，电子元器件为国企入股民营企业发生频次最高的行业。
地方国资为最活跃的买方，29个案例中25个买方为地方国资背景，其余4个为国务院国资委为背景的产业基金。
●国资取得民营上市公司控制权的成本较低。
29起国资入股民营企业案例中，15起发生控制权变更，比例远高于民营资本作为买方的收购。
国资收购民营企业控制权时，股权转让的平均比例仅为16%，也低于民营企业作为买方的交易。
国资入股民营企业的案例中，交易较二级市场折价高于民营企业作为买方时，且发生控制权变化的交易中，折价比例更高，与民营企业作为买方支付的超过20%控制权溢价形成鲜明对比。
●地方国资收购本地民营上市公司主要目的是化解股权质押风险。
地方国资委入股民营企业的案例中，控制权发生变更的案例主要为跨地区收购，控制权未变的案例以同省并购为主。
且同省并购中的标的公司股权质押比例更高，国资入股民营企业的交易标的股权质押比例高于民营企业作为买方的交易，其中控制权变化的国资入股交易中，股价距离估算平仓线较控制权未发生变化的交易更近。
●国资收购民营上市公司前后，标的公司表现均较差。
国资收购民营企业前的120个交易日，标的公司较中证500指数的超额收益率低于民营企业作为买方的并购，且控制权发生变化的国资入股标的市场表现更差。
收购公告后的20个交易日，国资收购民营企业的案例中，标的公司表现同样差于民营企业作为买方的交易，但控制权变化的国资入股标的表现较好。
●国资取得控制权时，标的民营公司基本面较好，估值较低。
国资收购民营企业的案例中，控制权发生变化的标的公司2017年以扣非净利润计算的ROE更高，且2017年扣非净利润增速更高，交易发生时的市盈率与市净率更低。
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民生证券研究所
民生证券研究所是一家专注于金融研究和投资咨询的机构。
成立于2000年，总部位于中国北京，是中国证券监督管理委员会批准的独立的研究机构之一。
民生证券研究所的使命是为客户提供有价值的信息和专业的投资建议，帮助他们制定科学的投资决策，并获取可持续的投资回报。
由于其卓越的研究能力和强大的业务实力，民生证券研究所在业界享有很高的声誉。
民生证券研究所的主要研究领域包括宏观经济、行业分析和个股研究。
其宏观经济研究主要关注中国经济发展趋势和政策变化，对宏观经济数据进行深入分析和预测，为客户提供宏观经济环境下的投资建议。
行业分析是研究所的核心领域之一，通过对各行业的竞争状况、发展趋势和风险因素的研究，帮助客户把握行业投资机会。
个股研究则是研究所对上市公司的基本面进行深入挖掘和分析，为客户提供个股的投资建议。
为了提供更全面的研究服务，民生证券研究所还建立了一套完整的研究方法和制度。
研究所的团队由一批高素质的经济学和金融学专业的研究人员组成，他们具有丰富的研究经验和深厚的理论功底。
研究所注重根据客户的需求定制研究报告，并积极参与行业会议和投资者活动，与客户建立紧密的合作关系。
除了研究报告和投资咨询，民生证券研究所还通过各种媒体渠道传播研究成果，包括经济报纸、网站、电视和广播等。
研究所还定期举办研究讲座和研讨会，邀请行业专家和学者分享最
新的研究成果和市场动态，帮助客户了解市场趋势并做出明智的投资决策。
总之，民生证券研究所以其高质量的研究成果和专业的投资建议在金融市场中赢得了良好的声誉。
作为一家有信誉和影响力的研究机构，研究所将继续致力于为客户提供最优质的研究服务，并为中国金融市场的稳定和繁荣做出贡献。