国债期货
国债期货基础知识
国债期货基础知识国债期货是指以国债为标的物的期货合约交易。
作为金融市场中非常重要的一种金融衍生品，国债期货具有一定的风险和复杂性，因此了解国债期货的基础知识显得尤为重要。
本文将介绍国债期货的相关基础知识，帮助读者更好地理解和把握这一金融工具。
一、国债期货的定义国债期货是指以国债作为标的物的期货合约。
国债期货的交易地点在期货交易所，投资者可以通过期货市场买入或卖出国债期货合约。
国债期货交易的标的物是国债，合约的交割日通常是未来某一特定日期。
二、国债期货交易的特点1.杠杆效应强：国债期货是通过保证金交易的，投资者只需支付一部分保证金即可买入或卖出合约，因此具有较大的杠杆效应，能够带来更高的投资回报，但也带来更大的风险。
2.价格波动大：国债期货价格受到多种因素的影响，如市场利率、宏观经济数据等，因此价格波动较大，投资者需要有一定的风险意识和应对能力。
3.交易时间长：国债期货交易时间长，通常从早上9点开始，一直到下午3点，投资者可以在这段时间内进行交易。
4.交易规则严格：国债期货市场有着严格的交易规则和制度，投资者需遵守相关规定，否则会受到相应的处罚。
三、国债期货的价值风险管理投资者在交易国债期货时，需注意价值风险的管理，以降低投资风险。
价值风险是指国债期货价格波动对投资者资金价值造成的影响，投资者可以通过以下方式进行风险管理：1.止损：设置合理的止损点位，及时平仓止损，以防止亏损进一步扩大。
2.分散投资：不要将所有资金都投入到国债期货市场中，应进行资金分散，降低单一标的风险。
3.风险控制：制定合理的风险控制策略，设定适当的仓位大小和风险承受能力，做好风险管理工作。
四、国债期货的操作技巧1.把握交易机会：及时关注市场动态和行情变化，抓住交易机会，做好交易规划。
2.分析市场情况：通过基本面分析和技术分析，判断国债期货的走势，做出正确的操作决策。
3.严格执行交易策略：制定交易计划，严格执行，不贪婪，不恐惧，遵循纪律。
国债期货基础知识课件
根据市场流动性考虑
根据品种的交易活跃度选择
投资者应选择市场流动性较好的国债期货 品种，以便于买卖交易。
投资者应选择交易活跃度较高的国债期货 品种，以便于买卖交易和套利操作。
04 国债期货的交易策略
套期保值交易策略
总结词
通过在期货市场和现货市场进行相反的操作，以对冲 现货市场的风险。
02
国债期货的价格由国债现货市场 和货币市场等多种因素共同决定， 具有规避利率风险、价格发现等 功能。
国债期货的特点
国债期货的标的物是 国债，具有高信用等 级和低风险的特点。
国债期货的交易采用 竞价方式，价格透明 度高，流动性好。
国债期货的交易采用 保证金制度，具有杠 杆效应，可以放大收 益或亏损。
交割方式与交割日期
交割方式
国债期货采用实物交割的方式，即在合约到期时，买卖双方按照约定的价格和 数量进行实物交收。
交割日期
国债期货的交割日期通常为合约月份的第三个星期五，例如，如果合约月份为5 月，则交割日期为5月19日。
03 国债期货的品种与选择
短期国债期货
短期国债期货是指到期期限较 短的国债期货，通常在1-5年
单边交易策略
总结词
根据市场走势预测，只进行买入或卖出操作。
详细描述
国债期货的单边交易策略主要根据市场走势预测，只进行买入或卖出操作。当投资者预测国债价格将 上涨时，可以选择买入国债期货合约；而当预测国债价格将下跌时，则选择卖出国债期货合约。这种 策略需要投资者对市场走势有准确的判断，否则可能会面临较大的风险。
交易方式
国债期货的交易方式包括竞价交易和 撮合交易，其中竞价交易是通过买卖 双方出价的方式进行交易，撮合交易 则是通过交易所系统进行匹配成交。
国债期货基础知识培训
01
阿尔法套利也有风险：长期资本管理公司（LTMC)。
03
使用债券型基金进行阿尔法套利；
02
阿尔法套利
固定收益证券，布鲁斯.塔克曼，宇航出版社。
金融数学，Joseph Stampfli,机械工业出版社；
高级债券资产组合管理—建模与策略的最佳实践，法伯兹，东北财经大学出版社；
国债基差交易,Galen D.Burghardt,中国金融出版社；
固定收益证券市场及其衍生品，桑德瑞森；人民大学出版社；
固定收益证券，林清泉,武汉大学出版社 ；
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GLOBEX：芝加哥时间周日至周五5:30－下午4:00
每日价格最大波动
上一交易日结算价的±2 %
无
最低交易保证金
合约价值的3%
当日结算价
最后一小时成交价格按成交量加权平均价
最后30秒成交价格按成交量加权平均价
最后交易日
合约到期月份的第二个星期五
合约月份的最后一个交易日，到期合约交易截止时间为当日
交割方式
3
2
1
4
利率期货发展历程
2008年全球场内期货及期权结构分布
第二部分 我国国债及衍生品情况
1992年12月28日，上海证券交易所率先推出向机构投资者开放的标准国债期货合约；
01
1993 年 10 月开始向个人投资者开放，其后国债期货交易在多个交易所推出；
02
1994年 2季度后，国债期货成交趋活跃，仅上交所全年成交量就近 2 万亿；
1976年1月，美国芝加哥商业交易所 (CME)的国际货币市场(IMM)分部推出了91天期的美国国库券期货合约，成为世界上第一个国债期货合约。
国债期货市场及其交易
国债期货市场及其交易国债期货是一种以政府债券作为标的物的金融衍生工具，具有固定的到期日和合约规模。
国债期货市场是中国金融市场的重要组成部分，也是投资者进行套期保值和投机交易的重要场所。
本文将介绍国债期货市场的基本概念、交易机制和参与者，以及市场对宏观经济的影响等内容。
一、国债期货市场概述国债期货市场是债券市场的延伸，通过期货合约交易债券的价格。
国债期货合约包括10年期国债期货合约和5年期国债期货合约。
通过国债期货市场，投资者可以进行套期保值交易，减少利率风险和汇率风险。
二、国债期货交易机制国债期货交易主要是通过交易所进行，在中国，国债期货主要在上海期货交易所和大连商品交易所进行交易。
交易所规定了国债期货合约的交易时间、交易规则和合约规模等内容。
投资者可以通过期货公司开立账户并缴纳保证金进行交易。
三、国债期货市场参与者国债期货市场的参与者有多种类型，包括投资者、交易所、期货公司和监管机构等。
投资者可以是机构投资者和个人投资者，机构投资者包括基金公司、银行和保险公司等。
交易所负责管理和监督国债期货市场的交易活动。
期货公司作为交易的中介机构，为投资者提供交易服务和风险管理工具。
监管机构则负责监督市场的合法运作和维护市场秩序。
四、国债期货市场的功能国债期货市场具有多种功能，包括价格发现、风险管理和资金配置等。
通过期货市场的交易活动，参与者可以根据市场价格来决定买入或卖出债券。
同时，投资者还可以利用期货市场来进行套期保值，降低利率风险和汇率风险。
国债期货市场还可以提高债券市场的流动性，促进资金的配置和融通。
五、国债期货市场对宏观经济的影响国债期货市场的交易活动对宏观经济具有一定的影响。
首先，国债期货市场可以反映市场对宏观经济形势的预期。
通过观察期货市场的价格变动和交易活动，可以了解市场对经济增长和通货膨胀等因素的预期。
其次，国债期货市场的运行情况也会对债券市场和资本市场产生一定的影响。
国债期货的价格变动可能会对债券价格和股票价格产生影响，进而影响投资者的投资决策和市场的整体运行。
国债期货操作方法
国债期货操作方法国债期货是指以国债作为标的物的期货合约，是国内金融市场上的一个重要品种。
国债期货是一种追求利润的金融衍生品，投资者可以通过买卖国债期货来获取利润，所以了解和掌握国债期货的操作方法对于投资者来说是非常重要的。
一、了解国债期货的基本知识。
国债期货合约是中国金融期货交易所上市交易的标准化合约，每个合约的交易单位是人民币100万元，合约交割日期为合约交易月份的第三个星期五。
合约的标的物是国债，通过交易所连续竞价交易的方式进行交易。
二、分析国债期货的市场行情。
了解国债期货的市场行情是进行合理操作的前提。
投资者可以通过研究国内外宏观经济形势、货币政策的变化、利率走势、国际市场的动态等因素来分析预测国债期货的市场行情。
三、制定国债期货的交易策略。
根据对市场行情的分析判断，投资者可以制定相应的交易策略。
比如，如果预测到国债期货行情将上涨，可以选择买入期货；如果预测到国债期货行情将下跌，可以选择卖出期货。
四、设定交易的仓位和止损点。
在操作国债期货时，投资者需要设定交易的仓位和止损点。
仓位决定了投资者的赚取利润的比例，一般来说2%~5%比较合理；止损点是为了控制风险，一旦国债期货的价格达到设定的止损点，投资者需要及时平仓以避免进一步亏损。
五、灵活调整交易策略。
在操作国债期货时，投资者需要灵活调整交易策略。
市场行情变动很快，投资者需要根据市场的变化及时修正和调整自己的交易策略，以适应新的市场情况。
六、合理控制交易风险。
操作国债期货存在一定的风险，包括价格波动风险、流动性风险、政策风险等。
投资者需要合理控制交易风险，可以通过分散投资、设定止损点、控制仓位等方式来降低风险。
七、关注国债期货市场的政策动态。
国债期货市场的政策动态对于投资者的操作有着重要的影响。
投资者需要密切关注国家宏观经济政策的变化，以及对国债期货市场的相关政策调整，及时进行相应的调整。
八、遵守交易规则和相关法律法规。
在操作国债期货时，投资者必须严格遵守交易所的交易规则和相关法律法规，不得违规操作。
国债期货基础知识
国债期货基础知识国债期货属于金融期货的一种，是一种高级的金融衍生工具。
它是在20世纪70年代美国金融市场不稳定的背景下，为满足投资者规避利率风险的需求而产生的。
美国当时先后发生的两次“石油危机”导致美国通胀日趋严重，利率波动频繁。
固定利率国债的持有者对风险管理和债券保值的强烈需求，使得具备套期保值功能的国债期货应运而生。
年1月，美国的第一张国债期货合约就是美国芝加哥商业交易所(cme)面世的90天期的短期国库券期货合约。
在整个70年代后半期，短期利率期货一直就是交易最活跃的国债期货品种。
年5月又面世了10年期中期国债期货。
此后，国债期货交易量大幅飙升，美国国债期货的交易量占到整个期货交易量的一半以上，10年期国债期货交易量由年的万手快速发展为年的3.17亿手。
由于推出国债期货对国债现货市场发展的要求较高，要求有一定规模、流动性较强的国债现货市场，世界上推出国债期货市场的国家并不是太多，主要国债期货品种目前集中于：美国(年)、英国(年)、澳大利亚(年)、日本(年)、德国(年)、韩国(年)等主要发达国家。
1、交易单位：国债期货合约，每份价值万。
2、最小变动价位：最小变动价位是0.元。
4、每日价格波动管制：走势停在管制为上一交易日结算价的±2%。
5、交易时间：交易时间为上午9：15-11：30，下午13：00-15：15，合约最后交易日的交易时间为上午9:15-11：30。
6、最后交易日：合约最后交易日为到期月份的第二个星期五7、交割安排：，最后交割日为最后交易日的第三个交易日，采取实物交割的交割方式。
期货交易就是一种繁杂的交易方式，它具备以下不同于现货交易的主要特点：⒈国债期货交易不牵涉到债券所有权的转移，只是转移与这种所有权有关的价格变化的风险。
⒉国债期货交易必须在选定的交易场所展开。
期货交易市场以公开化和自由化为宗旨，严禁场外交易和私下对冲。
⒊所有的国债期货合同都是标准化合同。
国债期货交易实行保证金制度，是一种杠杆交易。
国债期货基础知识
国债期货基础知识一、引言国债期货是一种金融衍生品，依托于国债作为标的资产而衍生出来的期货合约。
本文将介绍国债期货的基础知识，包括定义、交易规则、风险管理等方面的内容。
二、国债期货的定义国债期货是一种标准化合约，其标的资产为国债。
投资者可以通过交易该合约来追踪和抵御国债价格的波动。
国债期货合约的交易以现金结算为主，投资者通过交易所进行交易，并在到期日时进行结算。
该合约的价格受供需关系、利率变动、宏观经济环境等多种因素的影响。
三、国债期货的交易规则1. 合约规格：国债期货合约的规格包括到期日、交割日期、交割品种、合约大小、报价单位等内容。
投资者在交易时需根据合约规格进行交易。
2. 交易时间：国债期货合约的交易时间一般为交易日的工作时间。
交易所会提前公布每日的交易时间，投资者需根据交易时间进行买卖交易。
3. 交易方式：国债期货的交易方式包括开仓和平仓两种。
开仓是指投资者新建立一个持仓，平仓则是指投资者对已有的持仓进行清算或转让。
4. 交割方式：国债期货合约的交割一般以现金结算为主。
到期日时，合约持有者可通过交割等方式获得合约的收益或支付风险。
4. 手续费用：投资者在进行国债期货交易时需要支付一定的手续费用，包括交易佣金、印花税等。
四、国债期货的风险管理1. 价格波动风险：由于国债期货合约的价格受多种因素影响，投资者需要注意价格波动对投资收益的影响，并采取适当的风险控制措施。
2. 杠杆风险：国债期货交易是一种杠杆交易，投资者只需支付一部分保证金即可控制更大的合约价值。
然而，杠杆交易也会带来较大的风险，投资者需谨慎使用杠杆。
3. 信用风险：国债期货交易过程中，投资者之间存在信用风险。
为了规避信用风险，投资者可以选择与信誉良好的交易对手进行交易。
4. 利率风险：国债期货的价格受到利率波动的影响。
投资者需要关注利率变动对国债期货价格的影响，并采取相应的对冲策略。
五、总结国债期货作为金融衍生品的一种，具有一定的风险。
国债期货交易策略
03 国债期货风险管理
市场风险
总结词
市场风险是指国债期货价格受到市场供求关系、宏观经济形势、政策变化等因素影响而 产生的波动。
详细描述
市场风险是国债期货交易中最为常见的一种风险，由于国债期货价格受到多种因素影响 ，包括经济周期、通货膨胀、利率水平、货币政策等，因此市场风险较大。在进行国债 期货交易时，需要密切关注市场动态，及时把握市场走势，避免因市场波动而造成损失
国债期货市场与其他金融市场的关联性
1 2 3
与债券市场联动
国债期货市场与债券市场具有密切的联动关系， 国债期货价格的波动将影响债券市场的走势。
与股票市场互动
国债期货市场与股票市场之间存在相互影响的关 系，国债期货市场的波动可能对股票市场产生一 定的影响。
与货币市场互补
国债期货市场与货币市场在资金供求、利率等方 面存在互补关系，两个市场的协调发展有利于优 化资源配置。
04 国债期货市场展望
国债期货市场发展趋势
市场规模扩大
随着国内债券市场的不断发展，国债期货市场规模有望继续扩大 ，为投资者提供更多交易机会。
投资者结构优化
未来国债期货市场的投资者结构将进一步多元化，包括更多机构投 资者和个人投资者参与，提高市场的稳定性和流动性。
产品创新与差异化
国债期货市场将推出更多创新产品，满足不同投资者的风险偏好和 收益需求，提升市场的竞争力和吸引力。
势，合理配置资产，以降低利率风险。
流动性风险
总结词
流动性风险是指国债期货交易者在交易过程 中遇到无法及时买卖的情况，导致无法实现 预期的交易目的或无法控制的风险。
详细描述
流动性风险是国债期货交易中的重要风险之 一，由于国债期货市场的交易规模较大，如 果交易者在交易过程中遇到流动性问题，可 能会影响其交易计划的实施和收益的实现。 因此，在进行国债期货交易时，需要关注市 场流动性状况，合理安排交易计划和资金管 理，以降低流动性风险。
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每日价格最大波动限制 最低交易保证金 当日结算价 最后交易日 交割方式 最后交割日期 可交割债券 交割结算价 合约代码
我国国债期货的发展史（续）
新旧国债期货合约比较
条款 合约标的 合约面值 合约月份 每日最大 波动 保证金比 例 交割方式 限仓制度 中金所仿真合约 票面利率3%的5年期名义标准国债 100万元 3、6、9、12月 上一交易日结算价的±2% 327国债期 货 92(3)国债 2万元 3、6、9、 12月 无涨跌停板
国债期货—— 一种利率对冲工具
2013-7-15
目录
国债期货介绍 国债期货的要素 国债期货的作用 我国国债期货的发展史 国债期货交易策略
国债期货介绍
国债期货（Treasury Bond Future)是一种利率 期货合约，是指通过有组织的交易所预先确定 买卖价格，并于未来某个时间进行钱券交割的 国债衍生交易方式。 表面上国债期货价格反映的是债券的价格， 而实际上反映的是债券的到期收益率（Yield To Maturity），通常国债的信用风险可以认为是 最低的，因此国债的到期收益率是无风险利率 的表现形式。
国债期货介绍（续）
芝加哥商品交易所（CME）单日期货交易量分布（2012-12-24）
Metals 2% 0%
Agriculture 8%
Interest Rate 32%
Energy 43% FX 4%
目前，利率产品在 美国期货市场上占据 了32%的成交量，而 国债期货是利率期货 中最重要的构成,另一 大构成是欧洲美元期 货(Eurodollar Future)。
交易时间
上午交易时间：9:15—11:30 下午交易时间：13:00—15:15 最后交易日交易时间：9:15—11:30
上一交易日结算价的±2% 合约价值的2% 最后一小时成交价格按成交量加权平均价 合约到期月份的第二个星期五 实物交割 最后交易日后第三个工作日 在最后交割日剩余期限4—7年（不含7年）的记账式 附息国债 最后交易日全天成交量加权平均价 TF
国债期货的要素（续）
证券简称 10国债12 13国债08 10国债07 10国债02 09国债27 09国债23 12国债16 09国债16 09国债12 12国债10 09国债07 09国债03 12国债05 08国债25 11国债21 08国债18 11国债17 08国债10 08国债03 11国债06 11国债03 10国债38 10国债32 02国债(13) 10国债27 12国债14 10国债22 07国债10
国债期货的要素
规定合约规模
规定可交割券种 的要求和转换因子 的计算方式
标的资产
可交割券等级
规定报价的表达 方式
规定每次价格变 动的最小单位 规定期货合约交 割的月份 规定期货合约最 后交易的日期 规定期货合约最 后交割的日期
报价方式 价格变动单位
到期月份
最后交易日 最后交割日
规定期货交割的 方式
2%
1%-2.5%
在最后交割日剩余期限4—7年（不含7年）的记账式附 单一券种 息国债 一般账户非交割月限800手，交割月限300手，合约最 无 大持仓40万手
我国国债期货的发展史（续）
2012年国债期货仿真交易情况
成交量 收盘价(元) 80000 70000 60000
101 100
99
98 97 96 95 94 93
国债期货的作用
套期保值：国债期货作为一种利率期货，规 避利率波动带来的利率风险是它的基本功能。 具体是指投资者为了抵御国债市场上价格的逆 向运动而采取的对冲利率风险的行为。
国债期货的作用（续）
套利：类似于其它期货品种，国债期货的套 利可以分为期现套利、跨期套利等。如果期现 价差超过了持仓成本和交易成本之和，就出现 了期现无风险套利机会，
我国国债期货的发展史（续）
2012年2月13日：中金所重启国债期货仿真 交易，安排包括期货公司和商业银行在内 的10家试点机构参与仿真交易，目前个人 投资者暂时不能参与。 2012年4月23日：国债期货仿真交易开始向 全市场推广。
我国国债期货的发展史（续）
5年期国债期货仿真交易合约
项目 合约标的 报价方式 最小变动价位 合约月份 内容 面额为100万元人民币，票面利率为3%的5年期名义 标准国债 百元报价 0.002个点（每张合约最小变动20元） 最近的三个季月（三、六、九、十二季月循环）
最便宜 交割券
到期日期 2020-05-13 2020-04-18 2020-03-25 2020-02-04 2019-11-05 2019-09-17 2019-09-06 2019-07-23 2019-06-18 2019-06-07 2019-05-07 2019-03-12 2019-03-08 2018-12-15 2018-10-13 2018-09-22 2018-07-07 2018-06-23 2018-03-20 2018-03-03 2018-01-27 2017-11-25 2017-10-14 2017-09-20 2017-08-19 2017-08-16 2017-07-22 2017-06-25
票面利率 3.25 3.29 3.36 3.43 3.68 3.44 3.25 3.48 3.09 3.14 3.02 3.05 3.41 2.9 3.65 3.68 3.7 4.41 4.07 3.75 3.83 3.83 3.1 2.6 2.81 2.95 2.76 4.4
价格( 净价） 99.0982 99.3499 99.7759 100.1958 101.6270 100.2519 99.1879 100.4760 98.3645 98.6550 98.0437 98.3612 100.2406 97.9739 101.8934 102.1154 102.2871 105.5954 103.8434 102.3847 102.6802 102.5913 99.6081 97.6321 98.5108 99.0568 98.3560 104.5848
国债期货的要素（续）
最便宜交割券（Cheapest To Deliver Bond):由 于在确定转换因子后市场利率水平会发生变 化，每支个券之间的相对价值也会因此发生改 变，即转换因子所代表的相对价值关系发生了 变化。在交割日，卖方一般会选取对自己最有 利的券种（即债券报价-转换因子*期货合约价 格的值最小）进行交割，而这样的券种就是最 便宜交割券。
Equities 11%
国债期货介绍（续）
芝加哥商品交易所（CME）利率期货交易量分布（2012-12-24）
2 Yr Note Future 6%
5 Yr Note Future 18% 十年期国债期货是
Others 39%
Ultra U.S. Treasury Bond Future 2%
10 Yr Note Future 35%
无套利区间
套利机会
国债期货的作用（续）
投机：国债期货的投机交易与其它期货产品 类似，都是通过买低卖高实现投机收益。由于 国债期货价格变动的驱动力是利率的高低，因 此，国债期货的投机交易实际上是通过判断利 率变化的趋势来实现短期收益的一种手段。
我国国债期货的发展史
1992年12月至1995年5月17日：这段时间内 我国曾经进行过国债期货交易。1992年12月， 上海证券交易所最先开放了12个品种的国债期 货合约，只对 机构投资者开放。但是从1992 年12月至1993年10月，成交金额总共只有5000 万，交易并不活跃。随着93年10月引入个人投 资者、93年12月北京商品交易所引入国债期货 交易，国债期货交易趋于活跃，94年全年成交 金额达到1.9万亿元。
我国国债期货的发展史（续）
国债“327事件”：是建国以来罕见的金融 地震。327是对1992年发行的3年期国债期货合 约的代称，是当时颇为活跃的炒作题材。 1995年2月23日，该品种在最后交易时段的戏 剧性变化暴露了当时我国在金融期货市场上监 管和风险控制的经验严重不足，一场闹剧的结 局是当时的万国证券不得不选择与竞争对手申 银证券合并。
国债期货介绍（续）
• 上世纪70年代的美国，由于“石油危机”， 通胀日益加剧，为了满足投资者规避利率 风险的需求，1975年，世界上第一张国债 期货合约在芝加哥期货交易所（CBOT）诞 生，标志着国债期货的起源。
• 随着美国国债期货的成功发展，目前，世 界上主要的交易所（包括美国、欧洲、澳 洲、日本、新加坡）都上市了国债期货产 品。
上一付息日 下一付息日 T1 Step1:PV=C/(1+6%)^0+C/(1+6%)^1+……+C/(1+6%)^N+1/(1+6%)^N
C T2
交割日
C
C
C
C
C
C
C
交割券到期日 转换贴现利率 =6%
Step2:转换因子=PV/（1+6%）^T1-C*（T2-T1）/T2 Step3:Forget about Step1 & Step2！！！ 交易所会负责计算并公布每一支可交割债券的转换因子！
上一付息日
交割日
应计利息=C*T1/T2
C
下一付息日
C
C
C
国债期货的要素（续）
转换因子（Conversion Factor):可以用来交割 的债券拥有不同的到期日和票面利率，转换因 子可以将不同的券种连接起来形成可比性。 转换因子=1元面值交割券以标准券的息票率 贴现后在交割日的净价(Clean Price)
美国国债期货市场上 成交最多的品种，同 时，这也是美国国债 现货市场最活跃的品 种。
国债期货介绍（续）
美国十年期国债期货合约价格走势
财政悬崖部分解决， 市场情绪回暖，债券 需求下降加上债务问 题悬而未决，国债收 益率上升，期货合约 下跌。