中航油案例分析
中航油事件案例分析
中航油事件案例分析【篇一：中航油事件案例分析】中航油事件分析事件经过 2003 年下半年，新加坡公司时任总裁陈久霖擅自扩大业务范围，开始进入石油期权交易市场，从事石油期权交易。
陈久霖和日本三井住友银行、法国兴业银行英国巴克莱银行、新加坡发展银行和新加坡麦格理银行等在衍生品市场外市场签订期权合约，进行场外期权交易。
2003 年底，新加坡公司的仓位是空头200 万桶，因为石油价格的短暂下跌，公司有所盈利。
然而，进入2004 年之后，石油价格就一路上涨，新加坡公司逐渐由盈利变为亏损。
到3 月28 日，新加坡公司已经出现580 万美元账面亏损。
为了掩盖账面亏损，陈久霖决定对合约进行展期，致使交易仓位放大。
至6 月，公司因期权交易导致的账面亏损已扩大至3500 万美元。
此时，受赌徒心理的影响，陈久霖不仅没有止损，反而将期权合约展期至2005 年及2006 年，并且在新价位继续卖空。
到2004 年10 月，中航油持有的期权总交易量已达到5200 万桶之巨，超过公司每年实际进口量的3 倍以上，公司账面亏损已达1.8 亿美元，公司现金全部消耗殆尽。
10 月10 日以后，石油价格不但没有下调，反而继续一路走高，在走投无路的情况下，陈久霖不得不向母公司中航油集团写报告请求援助。
在接到新加坡公司的求助请求之后，中航油集团不仅没有责令新加坡公司迅速斩仓，反而决定对其实施救助。
10 月20 航油集团以私募方式卖出手中所持15%的股份，获资1.08 亿美元，立即交给新加坡公司补仓。
此举愈发使新加坡公司泥潭深陷。
2004 年10 月26 日和28 公司因无法补加一些合约的保证金而强行平仓，从而蒙受1.32亿美元实际亏损。
接着，11 日到25日，公司的期权合约继续遭逼仓，截至 25 日的实际亏损达3.81 亿美元。
2004 年12 日，在亏损5.5亿美元后新加坡公司宣布向法庭申请破产保护令，中航油事件至此告一段落。
根源积弊已久的国企公司治理问题，即内部控制问题。
中航油案例分析-公司治理
外部治理滞后
❖ 政府监管不到位
内部治理的松懈是中航油的致命之伤，但是外部治理的滞后也促使了 其今天的状况。外部治理是指政府部门、证券市场、社会组织的相关部 门等对公司行为进行外部约束，以使企业满足利益相关者的需求。中航 油事件反映出的政府监管及证券监管不到位。 中航油从事的石油期权投机交易，明显违反政府规定。１９９８年国 务院颁布《国有企业境外期货套期保值业务管理办法》，对于申请该项 业务的企业实施严格的审批制度，并且限定获得资格的企业仅能从事与 生产经营的产品或所需的原材料有关的品种的套期保值交易，禁止场外 交易，不得进行投机交易。但中航油既炒了期货，又进行了场外交易， 而且期货交易量远远超过了现货交易总量，是明显的投机交易，而非套 期保值。中航油是国有境外上市企业，政府部门、国有资产管理机构理 应根据相关法规对其进行监督和管理。中航油事件的发生，从～个侧面 说明，政府部门的监管不到位。
200万桶石油， 开始期权交易
主要内容
1
中航油事件回顾
2
中航油的公司治理缺陷
3
从“中航油”事件看我国国有企业公司治理
4
国有企业治理的相关对策
内部治理机制松懈
案例07-中航油案例分析答案
中航油案例【参考答案】中航油内部控制设计或执行存在严重不足，使管理层或员工无法在正常行使职能的过程中，及时发现和纠正错误或舞弊引起的财务报表重大错报。
在内部控制五个要素中都存在控制缺陷：1、控制环境。
中国航油集团向中航油董事会派驻了4名成员，包括陈久霖本人，而他也是以集团副总经理的身份兼任中航油董事和执行总裁的。
但事实上，集团公司出于对陈久霖的信任，使他在实质上成为集团公司派驻中航油的全权代表和实际监管者。
同时，在其任职期间，曾两度调开集团公司派驻的财务经理，从当地另聘财务经理，只听命于他一人。
由此可见，不论在决策、监管还是在经理层，都没有很好的形成实质上的权力制衡。
2、风险评估。
在风险控制机制中，中航油总裁陈久霖应处于一个中枢地位，对风险的控制和传导起着决定性的作用。
但他在2004年账面亏损后，为了规避损失，不断加大仓位，对风险没有做必要的对冲处理，也没有对交易设立上限，孤注一掷，赌油价回落。
3、控制活动。
中航油曾聘请安永会计师事务所为其编制《风险管理手册》，设有专门的7人风险管理委员会及软件监控系统。
从中可以得出，中航油在政策制定方面不惜花血本，但在执行方面却不尽人意。
中航油总裁陈久霖在获悉公司在2004年第一季度出现580万美元的账面亏损后，不按照内部风险控制的规则进行斩仓止损，而是继续扩大仓位。
不然，中航油不会在衍生品交易市场不断失利，并导致最终的破产。
4、信息系统与沟通。
《国有企业境外期货套期保值业务管理办法》，其中规定任何企业不得从事以营利为目的的投机交易，不能在风险极大的海外市场进行交易，交易总量不得大大超过现货交易总量。
中航油从2003年下半年起在海外市场进行石油衍生品的交易，并且交易总量大大超过现货交易总量，在这三方面明显的违背了国家的规定，而母公司在子公司进行了此项违规活动1年多（2004年10月）以后才得知实情。
由此可以看出，中航油集团公司和中航油之间的信息沟通不顺畅和会计信息的失真。
中航油案例分析
衍生金融工具会计“中航油”事件案例分析1、根据案例内容,请做出中航油卖出石油看涨期权的会计分录1交易日：2013年10月中航油卖出200万桶石油看涨期权假设每份合约为1美元,到期日为2014年4月份,并约定期权执行价格为每桶35美元,此外公司须向交易商按合约价的10%支付期权保证金：借：其他应收款——期权保证金 7000000贷：卖出期权——看涨期权合约 2000000银行存款——美元 5000000同时在表外按期权的名义本金额登记期权：借：表外负债——卖出期权合约反向 7000000贷：表外负债——卖出期权合约 70000002期权费结算日通常交易日后2天进行借：银行存款——美元 7000000贷：其他应收款——期权保证金 70000003期末日：2014年4月份期权到期,由于石油价格上涨纽约轻原油价格约为38美元/桶,对买入期权者有利,中航油需履行期权合约账面价值共亏损580万美元：借：交易损益 5800000贷：卖出期权——看涨期权合约 58000004中航油高层没有及时撤出市场,而是选择延期交割,并选择卖出更多的看涨期权用获得的权利金填补保证金的窟窿.2004年4月份至2004年10月份期间,中航油卖出的有效合约盘口达5200万桶增加5000万桶期货合约,假设合约的执行价格为45美元一桶：借：其他应收款——期权保证金 0贷：卖出期权——看涨期权合约银行存款——美元 05 期权费结算日通常交易日后2天进行借：银行存款——美元 0贷：其他应收款——期货保证金 06至2004年10月份,石油期货价格每涨1美元,公司就必须追加5200万美元,共支付额外权利金8000万美元,账面亏损已达亿美元：借：其他应收款——期权保证金贷：银行存款——美元借：交易损益 00000贷：卖出期权——看涨期权合约 07至2004年12月份,中航油衍生产品合约被强行平仓,共亏损亿美元,中航油资不抵债,宣告破产：借：交易损益 00-0贷：卖出期权——看涨期权合约 0借：卖出期权——看涨期权合约 0贷：其他应付款 0资产负债表表外登记期权交易冲回：借：表外负债——卖出期权合约 7000000贷：表外负债——卖出期权合约反向 70000002、试根据分录,分析中航油被市场逼入“破产”境地的过程11997年至2003年：中航油扭亏为盈阶段中航油公司成立之初经营十分困难,一度濒临破产,后在总裁陈久霖的带领下,一举扭亏为盈,公司净资产从 1997 年的万美元迅速扩展至 2003 年时的超过 1 亿美元, 一直被视为一个奇迹.22003年下半年：中航油进行空头投机,出售看涨期权中航油在2003年第一次航油市场价格为每桶20多美元时出售了200多万桶2004年航油卖出期权即空头看涨期权,卖价为36美元/桶.佣金收入为200多万美元.中航油预期2004年航油价格会低于36美元/桶,如果市场真的如此,期权的买方将不会行权.这样200万美元的佣金即成为公司的赢利：借：其他应收款——期权保证金 7000000贷：卖出期权——看涨期权合约 2000000银行存款——美元 5000000如果2004年航油市场价高于36美元/桶,期权的买方将行权,即中航油必须以36美元/桶的价格卖出200多万桶石油,高出部分即为公司亏损.32003年10月至2014年第一季度：石油价格上涨,弃权面临到期亏损然而中航油错误地判断了油价走势,进入2004年以来,航油价格由于多种因素的影响直线上升,在油价高于36美元/桶后,公司的损失不断扩大.在2014年4月,期权成交的时候,油价38美元/桶,而此时中航油将产生580万美元的亏损.此时公司应当进行平仓,及时撤出期权市场,由会计分录3可知此时中航油的亏损共计为580万美元,仍然在可接受范围之内.42004年4月至2014年末：铤而走险,延期交割,增加交易量亏损对中航油来说,无疑是要在当期财务报表上抹黑,也将打破中航油超额利润回报的神话,因此中航油管理层决定铤而走险,以卖出更多的期权来获取收益,并填补保证金的窟窿.所以中航油不但没有采取措施来规避价格上涨带来的风险,反而将赌注越下越大,先后两次将行权价格提高到45美元/桶和48美元/桶,同时将头寸从200多万桶放大到最后的5000多万桶,翻了将近25倍.2004年4月份至2004年10月份期间,中航油陆续卖出大量石油看涨期权,有效合约盘口达5200万桶：借：其他应收款——期权保证金 0贷：卖出期权——看涨期权合约银行存款——美元 052014年10月至2015年：石油价格大涨,遭遇逼仓,中航油破产随着油价价格持续飞涨,中航油期权账面亏损持续以几何倍数加大,油价在高于48美元/桶的价格上每上升1美元,合约的净损失为5000万美元.至2004年10月份,石油期货价格每涨1美元,公司就必须追加5200万美元,共支付额外权利金8000万美元账面亏损已达亿美元.而这给中航油带来的损失更是无法接受的.陈久霖对期货交易的风险可能理解得并不深刻,但通过展期和无限开放头寸来掩饰账面亏损,这和巴林银行倒闭案的里森的办法是一样的,陈久霖甘冒风险,将错就错的思路在延续.既然坚信油价必然下跌,既然不愿意也没有胆量承认失败,既然投机之心尚存幻想最后能挣大钱.2004年10月20日,母公司提前配售15％的股票,将所得的亿美元资金贷款给中航油.至2004年10月26日和28日,中航油新加坡公司的对手日本三井公司发出违约函,催缴保证金,中航油新加坡公司被逼在油价高位部分斩仓,造成实际亏损亿美元.在此过程中,由于要保持头寸,在油价上涨的过程中,必须不断追加保证金.如果保证金不能按期到位,交易所为了保护债权人的利益,将会采取强行平仓的方式,平仓后,巨额损失变现.2004年,中航油在新加坡折戟沉沙,这次事件中,中航油头寸的保证金总缺口最后达到了亿美元之巨.当风险乍露苗头时,其实只需5000万美元即可解围.事后如果果断斩仓,亏损也最多1亿美元.而中航油以小搏大,通过不断出售看涨期权获取足够交易金,而伴随着疯涨的油价,这无疑是徒劳的,这无疑是巨害的.而在金融市场中,中航油这种疯狂的行为也无疑导致了被迫宣布破产,而以失败告终. 5闹剧终结：反思与感悟2005年3月,新加坡普华永道会计公司提交针对中航油室友期权亏损事件所做的第一期调查报告,认为中航油新加坡公司的巨额亏损由诸多因素造成.2006年3月,中航油召开特别股东大会,通过重组方案,同年原总裁陈久霖被新加坡法庭处以万新元的罚款、4年3个月的监禁.轰动一时的“中航油”事件终于落下帷幕.“建立一个成功读企业需要长年的努力,而毁掉它,只需要几个错误的决定“从巴林事件再到中航油事件,我们都应该从中吸取教训,除了在对于衍生金融工具的操作要持有更谨慎的态度外,更避免因为人为失误而导致此类悲剧的再次发生.现代化的公司应当培养更有责任心的CEO,且应该建立更专业独立的金融工具交易监督机制,以及由独立的风险管理委员会进行管理落实更严格的内部控制制度,而不再是一个人说了算的交易机制.如今走出国门经营,必须按照当地市场经济规则运行,而中国企业自身还没有建立符合市场经济规则的现代企业制度,思维方式、治理结构、管理水平有种种不完善之处,企业的盲目行为大量存在.企业在面对新的金融环境,由于市场机制的缺失,产生了大量的企业的“赌徒”.也有企业因“赌”赢了而欣喜若狂,但从近年总体情况看,失大于得.面对亏损,如不能及时理性的规避,只会一步步被逼入产生中国的巴林银行案——中航油事件.而这给整个经济社会带来的损失都是无法弥补的.3、请结合“期权”的属性,揭示中航油事件产生的原因一衍生金融工具——期权介绍1金融衍生品根据金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法,衍生产品是一种金融合约,其价值取决于一种或多种基础资产或指数合约的基本种类包括远期、期货、掉期互换、期权和几者的综合.通俗地讲,衍生品的价值与收益取决于其他资产标的资产的价值,标的资产可为实物资产、金融资产、期货资产等.远期和期货都是指签订合约的双方约定在未来一定的时间以一定的价格购买或出售交割某项资产的协议,区别是后者多为标准化合约.掉期 / 互换合约可以理解为一系列的远期合约组合,比如利率互换可指合约一方将按固定利率产生利息的现金流与对手互换为按浮动利率产生利息的现金流.期权合约是指合约的买方有权决定是否在未来一定的时间、按照约定的执行价格买入或卖出标的资产的协议.买入标的资产的期权合约称为看涨期权,卖出标的资产的期权合约称为看跌期权.在众多的金融衍生产品中,期权作为一种重要的产品,受到金融财务专家的青睐,其交易量由 2003 年到 2007 年实现了% 的增长率.期权的特点是：买方可将最大的损失额度锁定为期权费,而收益却是无限的.期权的买方付出期权费换得未来的自主决定权,期权的卖方获得期权费补偿所必须承担的不确定性风险.2期权交易机制保证金交易制度.期权与期货交易都采取保证金交易制度,这为投资者提供了以小博大的机会.在期权交易中,经纪人要求承担无限风险的期权卖出方开立保证金账户,最初存入的资金叫初始保证金,金额通过一定的公式计算得到,通常与标的资产价格有关.同时期权清算公司设置了维持保证金额度,并进行逐日清算,将每天交易结束时按照标的资产市价计算的损益反映在保证金账户的余额上,此时就没有杠杆作用了,按照盈亏全额实现现金流的转移.当保证金余额低于维持保证金额度时,投资者会收到保证金催付的通知,如果投资者不能按时弥补保证金缺口,将被清算公司强行平仓部分合约,直到满足维持保证金水平为止.3期权的功能将衍生金融工具作用主要分为利用套期保值规避风险和运用风险投机获得收益两种.投机：应用期权的投机功能,投机者的策略通常是低买高卖,构建衍生品风险敞口,其甘愿承担较大的风险,是因为市场可能符合其预期走势,从而获得较高的利润,这符合收益与风险匹配的原则.因此,当他们预期市场繁荣的时候就会构建多头头寸.比如买入看涨期权或卖出看跌期权.当预期市场低迷的时候持有空头头寸. 套期保值：应用期权的套期保值功能,套期保值者的策略通常是在所拥有或即将拥有的标的资产存在价格变动的风险时,在衍生品市场进行反向的抵消风险操作.金融衍生品交易过程并没有创造任何社会财富,只是风险与收益在投资者中的再分摊与再分配,如果想获得投机收益,就只能通过承担更大的风险.中航油案例,分析其一年多的说明如果没有正确的动机和风险意识,而凭侥幸的投机心态运用这些金融衍生工具,得到的教训将是惨痛的.二中航油事件产生原因中航油作为国际市场上的采购者,应该规避采购成本上升的风险,因此套期保值策略很简单,就是避免油价上涨导致损失.但是中航油大胆地动用自有资金进行期权投机交易,过程如下：第一,2003年二、三季度,此阶段中航油预期石油价格将上涨,因此在第二季度买入到期日为第三季度的看涨期权,同时卖出看跌期权,既依靠看涨期权降低了采购成本,又因为看跌期权的买方没有行权而赚得了期权费.第二,2003年第三季度到2004年第一季度,预期石油价格将下跌,因此建立了空头头寸,卖出看涨期权、买入看跌期权,为即将发生的悲剧,埋下了伏笔.随着石油价格上涨,接近期权行权日时,损失巨大.中航油为了避免此损益的实现,采取了更激进的投机策略———第一次挪盘,买入先前卖出的看涨期权将其平仓,同时不执行先前买入的看跌期权.由于油价上涨,而看涨期权的执行价格较低,因此期权价格远远高于在2003年卖出时的价格.为了弥补平仓发生的现金损失,中航油卖出更多执行价格更高的看涨期权.第三,2004年第二季度,第二次挪盘,买入先前卖出的看涨期权平仓,为了弥补资金损失,卖出更多的看涨期权,头寸进一步放大.2004年6月,中航油接到了保证金催付通知.第四,2004年第三季度,重复先前策略进行第三次挪盘.在这愈演愈烈的期权投机过程中,国际油价从不到30美元涨到50多美元每桶.依照中航油挪盘历程,采用虚拟数据说明风险和亏损数倍放大的过程,最终期权合约敞口数量扩大.后来,中航油无力支付巨额保证金向集团求助,并于10月日隐瞒了巨亏真相,出售中航油股权.后为避免拖垮集团公司,决定将全部盘位进行斩仓,实现损失亿美元.中航油于日向新加坡高等法院申请停牌重组.至此,巨亏事件落下帷幕.回顾中航油事件,可以看到造成中航油事件的原因很多.中航油参与石油期货期权的交易从2003年下半年开始,那时油价波动上涨,中航油初战告捷,2003年盈利580万美元.2004年一季度,中航油在油价涨到30美元以上就开始做空,以后越亏加仓越大,最后做空石油5 200万桶, 在油价50美元以上被迫强行平仓,合计亏损约亿美元.期权分做多期权和做空期权.两者都可以买卖.因为到期市场价不会跌到0,但是可以涨到无限,所以卖出做多期权比卖出做空期权风险更大.中航油就是选中了风险最大的期权交易.看涨期权的买方损失最高限额为权利金,而收益可以放大到很多倍,而卖方相反,收益最高限额为权利金,而风险和损失是无法预测的,无担保期权合约出售当中蕴含着有限的最大收益和无限的损失.所以,一般为了套期保值交易者才会卖出看涨期权,也就是手中已有标的物资产来保证将来执行期权.看跌期权的买方同样损失最大是权利金,而卖方风险是不固定的,但是由于商品价格下降是有限度的,最低是零,而价格上涨在理论上是没有界限的,所以四种交易方式相比,风险最大的就是卖出看涨期权.然而,中航油正是进行了风险最高的衍生品交易——卖出看涨期权,而且是在风险大于场内交易的OTC市场上进行的,并且没有采取其他的套期保值措施.在一个月内从每桶45美元一路卖空到55美元,经过几次补仓之后,数量达到5 000万桶,而中航油旗下的91家机构每年仅需要500万桶,中航油的操作无疑已经是赤裸裸的投机.当石油价格涨到了每桶55美元,公司没有足够的资金缴纳大量未平仓和约需要的保证金,才不得不承认在石油衍生交易中的巨大损失.期权交易属于金融衍生产品的一种,它作为一种权利最大特点是风险与收益的不对称,他的风险是继承了金融衍生产品的部分特性.中航油在期权交易中,期权购买方支付了期权费便能够拥有在规定时间内购买或出售标的资产的权利,也可以不行权.而期权出售方在收取买方支付一定的期权费后便承担在规定时间内根据买方要求履行合约的义务,但无权利.也就是说作为这次看涨期权的卖方,由此可知,中航油的获利是一定的,亏损却是无穷.另外,金融衍生产品的投机风险极大.金融衍生产品有财务杠杆作用,因为只需要保证金便可以进行交易,所以大多数交易没有以现货为基础,为此面临信用风险,也就是投机相对于套期保值所面临的更多的是违约等信用风险.中航油的追加的总额为110亿美元的原油期货合同,若以50美元一桶的价格计算则相当于3000万吨燃油,而中航油每年仅有500万吨航油需求,由此可见,中航油此次的行为不是套期保值,而是投机.而中航油所从事的卖出看涨期权风险极大,为了避免这种风险,一般期权的卖出方通常都会在现货市场或者其他衍生品市场进行相关的对冲操作,规避标的资产价格波动风险.但是中航油并没有采取相关措施.实际上,在中航油卖出期权之后不久,石油价格就一路上涨,而在其巨亏平仓之后,石油价格就大幅回落.金融衍生产品具有杠杆性,杠杆性虽能带来大额的盈利同时也会带来巨大的亏损.原油期权即金融衍生产品交易以原生金融产品的价格为基础,在交易时不必交纳标的资产的全部价值,只需支付较少的保证金,但在交割时候却要承担100%的盈亏,而这种交易容易因为价格剧烈波动产生风险.从中航油新加坡分公司的亏损状况来看,从刚开始亏损的 580 多万美元到后面的亿美元变可见亏损的迅速膨胀.三事件思考1出发点错误作为油品贸易为主业的中航油,不应该有利用衍生品投机交易赚取收益的贪念.如果以套期保值为出发点,企业不需要对市场有任何预期,只要能防止不利损失即可.套保的结果也可能是企业在衍生品市场亏损了,但可以被现货市场的盈利所抵消,端正出发点就能正确理解盈亏.2缺乏对衍生品交易的了解中航油竟然选择了无限风险的卖出期权进行投机交易,而且大得惊人.就算是做市商,不得不卖出大量期权维持市场流动性,同时也应采取必要的措施减少头寸敞口.3长时间暴露敞口信息中航油坚持错误的投资策略,而且期权越卖到期日越长,这将信息完全暴露给了那些机构投资者.比如,贷款给中航油进行挪盘操作的投行也正是期权交易中的交易对手,同时还有雄厚资金实力和丰富对决经验的国际对冲基金.可想而知,他们在这次事件中赚得了多大的好处.以上都是从期权本身的属性带来的高风险方面来分析中航油事件发生的根本原因,但是人为的投机操作期权以及赌徒心态不正当卖出期权也是造成中航有事件发生的重要原因.一方面,从中航油自身来看,由于陈久霖卖出石油看涨期权,执行价：35美元,期权价格：1美元／桶基于本案例假设,当市场价格高于执行价格与期权费之和,该合约即发生亏损,且理论上没有上限.而中航油恰恰发生了误判,在原油价格持续上涨阶段卖出买权并买入了卖权,导致期权盘位到期时面临亏损.随之中航油选择的是一条最直接也是最危险的筹资途径——卖出更多期权,用获得的权利金填补保证金的窟窿,越赌越亏,越亏越赌,恶性循环,所以才招致了巨额亏损.另一方面,从交易市场来看,中航油参与的是新加坡的纸货市场,最终不需要进行现货交割,而是进行现金交割,主要是纸面交易.该市场通常是一种信用交易,是一对一的私下交易,履约担保完全依赖于成交双方的信誉.交易所的清算系统中没有记录,交易所也无法监管.一般而言,场外交易的风险比场内交易大,存在道德风险和信用风险,最主要的还是存在流动性风险,处理风险时比较困难.并且中航油这次交易的对手多为国外大型金融机构.在这一流动性较差而信息极其透明的市场上,中航油所持仓位与方向,以及其后续资金实力完全暴露在这些老牌金融机构面前,毫无隐蔽性可言.这就决定了中航油很容易遭到国外机构的狙击围剿,这从中航油仓位变动与石油价格走势完全看得出来,逼空中航油成功,石油价格回落.正是由于缺少专业期货投资机构的掩护,作为投资者的中航油直接暴露在对冲基金面前,遭到国外机构的狙击.再者,从石油期货来看,石油产品已经超越了其一般的商品属性,作为战略物资,当今被赋予了很强的金融货币功能,许多大型机构通过石油期货市场投资组合,分散风险,保值增值.当金融货币属性突出时,部分库存已不是满足正常生产经营之用,而是作为存货而存在,供求决定规律作用削弱,这方面中航油显然没有充分把握石油期货的特征.。
中航油审计案例分析
一、“中航油事件”始末（1人）中国航油(新加坡)股份有限公司(简称“新加坡公司”)是中国航空油料集团公司的海外控股子公司，其总裁陈久霖兼任集团公司副总经理。
经国家有关部门批准，新加坡公司在取得集团公司授权后，自2003年开始做油品套期保值业务在此期间，陈久霖擅自扩大业务范围，从事风险极大的石油衍生品期权交易,先后和日本三井银行、英国巴克莱银行、新加坡发展银行等在期货交易场外签订石油期权合同，买了“看跌”期权，赌注每桶38美元。
没想到国际油价一路攀升，最高时曾达到每桶55.65美元。
2004年10月以来，新加坡公司所持石油衍生品已远远超过预期价格。
根据合同，每桶油价上涨1美元，新加坡公司要向银行和金融机构支付5000万美元的保证金，这直接导致了新加坡公司现金的枯竭。
到2004年12月，新加坡公司被迫关闭的仓位累计损失已达3．94亿美元，正在关闭的剩余仓位预计损失1．6亿美元，账面实际损失和潜在损失总计约5．54亿美元(折合人民币约45亿元)，巨额的国有资产就这样因陈久霖的投机行为而损失殆尽。
四、“中航油事件”启示（5人）1．建立和完善法人治理结构。
完善的法人治理结构是企业内部控制的关键，具有制衡和监督约束的功能。
建立有效的现代企业治理机制及内部组织机构，形成科学的决策机制、执行机制和监督机制，就可以防止像陈久霖这样的“内部人”独断专行。
2．强化内部会计控制。
一个企业内部会计控制系统失效，必然会导致内部控制的失效。
内部会计控制是企业内部控制的核心部分，它的有效实施，可以保障企业的资产安全，防止欺诈和舞弊，监督经营的全过程，并确保实现企业的经营目标。
由于陈久霖大权在握，控制了财务经理，内部会计控制失灵，最终使企业陷入了财务困境，遭受重创。
3．建立有效的风险控制机制。
当今社会经济环境风云变幻，竞争加剧，企业经营风险不断增大。
因此，建立有效的风险控制机制已成为企业内部控制制度建设的重要内容之一。
风险控制要求企业树立风险意识，针对各个风险控制点建立有效的风险管理系统，通过风险预警、风险识别、风险评估、风险报告等措施，对企业的财务风险、经营风险等进行全面的防范和控制。
中航油事件案例分析
05
中航油事件对监管机构的启示
加强市场监管力度
01
建立完善的市场监管机制，加强对能源市场的监测 和预警，及时发现和纠正市场异常行为。
02
加大对违规行为的处罚力度，提高违规成本，形成 有效的威慑力。
03
建立信息披露制度，提高市场透明度，防止信息不 对称导致的市场风险。
完善法律法规体系
制定和完善相关法律法规，明 确监管职责和法律责任，为市
03
时性和有效性。
加强国际合作与交流
01 加强与其他国家和地区的合作与交流，共同维护 国际能源市场的稳定和安全。
02 学习借鉴国际先进的能源监管经验和技术，提高 我国能源监管水平。
03 积极参与国际能源治理和规则制定，提升我国在 国际能源领域的话语权和影响力。
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风险管理制度不健全
中航油缺乏完善的风险管理制度，未能对衍生品交易进行有效监控和 管理。
内部控制失效
控制环境薄弱
中航油管理层对内部控制的重要 性认识不足，缺乏有效的内部控 制文化，导致内部控制环境薄弱。
缺乏有效监督
中航油内部审计部门未能对衍生 品交易进行有效的监督和审查， 未能及时发现和纠正存在的问题。
加强内部控制建设
控制环境
企业应建立良好的内部控制环境，明确各部门职责权限，规范业务流程，确保内部控制的 有效实施。
控制活动
企业应制定具体的控制措施，对各项业务活动进行制约和监督，防止舞弊和错误的发生。
信息与沟通
企业应建立完善的信息与沟通机制，确保信息的及时传递和处理，以便管理层及时掌握企 业运营状况，做出科学决策。
完善公司治理结构
董事会建设
企业应建立健全董事会制度 ，明确董事会的职责权限和 工作程序，确保董事会能够 对企业重大事项进行科学决
中航油投机巨亏案例分析
中航油投机巨亏案例分析首先，该案例的产生原因主要有以下几点。
首先，中航油投资部门在进行投机操作时，缺乏有效的风险控制机制。
他们过度依赖技术指标和数据模型，而忽视了市场的基本面以及石油价格波动的风险。
其次，他们没有建立适当的投资组合，过于集中在石油期货上，未能充分分散风险。
最后，中航油投资部门的管理层对风险的认识和控制意识不足，缺乏有效的监督和管理。
其次，该案例对中航油公司产生了巨大的影响。
首先，投机巨亏导致中航油公司在财务上遭受重大损失，影响了其经营状况和发展计划。
其次，该事件对中航油公司的信誉造成了极大的冲击，不仅丧失了市场的信任，还可能导致其他合作伙伴的疑虑和离开。
最后，该事件对中国整个石油行业产生了负面影响，引发了对行业监管机制的质疑，影响了投资者对该行业的信心。
针对中航油投机巨亏案例，应采取以下几项措施来防范类似事件的再次发生。
首先，加强管理层对风险管理的重视，建立风险管理部门，制定风险管理政策和流程，并进行有效的监督和管理。
其次，加强员工的风险管理培训，提高员工风险意识和风险控制能力。
再次，建立健全的风险控制机制，包括建立适当的投资组合、建立风险限制和止损机制等。
最后，加强信息披露和透明度，及时向市场公开信息，提高公司的公信力和透明度。
总之，中航油投机巨亏案例是一个典型的投机风险案例，对中海油公司和整个石油行业产生了巨大的影响。
通过对该案例的分析，我们可以看到，缺乏有效的风险控制机制、管理层的风险认识不足以及对市场基本面的忽视，都是导致该事件发生的原因。
为了防范类似事件的再次发生，应加强风险管理，提高员工的风险意识和风险控制能力，建立健全的风险控制机制，并加强信息披露和透明度。
只有这样，才能有效避免类似事件的再次发生，保障公司和行业的健康发展。
《中航油案例分析》课件
然而，油价却持续上 涨，导致中航油空头 仓位大幅亏损。
2004年底，中航油 因判断油价将下跌， 开始做空期货。
事件经过
中航油在亏损达到5亿美元后， 决定隐瞒亏损并继续延误止损。
2004年10月，中航油因无法补 交保证金而被强制平仓，亏损高
达5.5亿美元。
中航油随后向相关银行求助，但 因银行要求其提供抵押品而被拒
完善内部控制
控制环境
企业应建立良好的控制环境，包 括诚信道德价值观、员工胜任能 力和管理层的理念和经营风格等
方面。
控制活动
企业应设计和执行控制活动，确 保各项业务流程得到有效控制，
防止舞弊和错误的发生。
信息与沟通
企业应建立有效的信息与沟通机 制，确保信息的准确、及时传递
，促进内部协作和监督。
优化公司治理
公司业务
中航油主要从事航空油料的采购、运输、储存和销售等业务，为国内外航空客户提 供全方位的油料解决方案。
公司拥有完善的油料供应链体系，具备强大的采购和调配能力，能够满足不同客户 的需求。
中航油还积极拓展非航空业务领域，如船舶、汽车等，以实现业务的多元化发展。
02
中航油事件概述
事件起因
2003年中航油在新 加坡上市后，开始从 事石油衍生品合约投 机交易。
01
02
03
董事会职责
优化董事会结构，明确董 事会的职责和权力，提高 董事会的决策效率和监督 能力。
监事会职责
强化监事会的监督职能， 加强对公司财务和经营管 理的监督，防止内部人控 制和舞弊行为。
管理层激励与约束
建立科学的管理层激励与 约束机制，激发管理层的 积极性和创造力，同时防 止短期行为和过度冒险。
中航油事件教训与启示
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主要内容
1
中航油事件回顾
2
中航油的公司治理缺陷
3ห้องสมุดไป่ตู้
从“中航油”事件看我国国有企业公司治理
4
国有企业治理的相关对策
中航油简介
中国航油（新加坡）股份有限公司（以下简称中航油）于１９９３年５月２６日在新加坡注册 成立。成立之初，为原中国航空油料总公司（现为中国航空油料集团公司）与中国对外贸易运输总公 司和新加坡海皇轮船有限公司共同创立的合资公司。１９９５年２月１４日，中航油收购了另外两家 合资伙伴的全部股权，成为中国航空油料总公司的海外全资子公司。１９９７年７月，中国航空油料 总公司委派陈久霖任中航油的董事总经理。２００１年，中航油在中国进口航油的市场份额由１９９ ７年的不足３％，上升到１００％，占中国民用航油消耗量的三分之一。２００１年１２月６日，中 航油成功地在新加坡交易所主板挂牌上市，公开发行股票１．４４亿股，筹集资金８０００万新元， 成为首家完全利用自有资产在海外上市的中资企业。２００２年４月，中航油又通过投标方式，成功 地获得西班牙最大的石油设施公司—ｃＬＨ公司的５％股权，从而使中航油稳步进入欧洲市场，成为 跨国公司。 中航油股自上市后，一直受到投资者的青睐，股票价格翻升近６倍，其资本市值也迅速攀 升，由上市时的３．２２亿新元上升到之后的５．５亿新元（约合７８亿元人民币），在新加坡上市 企业中排名第２３位，增幅高达３．８１倍。公司的财务报表显示，１９９７年以来，中航油的营业 额和利润以年均三位数的速度增长，净资产亦从１９９７年的２９．５万新元增至２．２５亿新元， 增幅高达７６３倍。中航油年报反映，２００４上半年，公司现货营业额达１３亿新元，与２００３ 年度的上、下半年相比分别增长了９．７％和９％；累计净利满３２９３万新元，比２００３年度上 半年上涨了１２％，比２００３年下半年上涨了３２．４％。 高速的增长速度，显著的投资回报，使 中航油一度入选新加坡国立大学ＭＢＡ课程教学案例，入选道·琼斯新加坡蓝筹股，并成为英国金融时 报全球亚太指数股。２００４年中航油获得中国《国家级企业管理现代化创新成果》一等奖，这是唯 一获选的海外中资企业。同年，中航油还荣登美国应用贸易系统（ＡＴＳ）机构举办的“行业洞察力” 荣誉榜，并再度获得“成长最快”和“最具独特性”的石油公司称号（详情参见附录《中航油大事 记》）。集团副总裁、中航油总经理陈久霖也随之身价倍增，媒体誉为“打工皇帝”。
事件回放
2003年下半年,新加坡公司时任总裁陈久霖擅自扩大业务范围,开始进入石油期权交易 市场,从事石油期权交易。陈久霖和日本三井住友银行、法国兴业银行英国巴克莱银行、 新加坡发展银行和新加坡麦格理银行等在衍生品市场外市场签订期权合约，进行场外 期权交易。2003年底，新加坡公司的仓位是空头200万桶，因为石油价格的短暂下跌， 公司有所盈利。然而，进入2004年之后，石油价格就一路上涨，新加坡公司逐渐由盈 利变为亏损。到3月28日，新加坡公司已经出现580万美元账面亏损。为了掩盖账面亏 损，陈久霖决定对合约进行展期，致使交易仓位放大。至6月，公司因期权交易导致的 账面亏损已扩大至3500万美元。此时，受赌徒心理的影响，陈久霖不仅没有止损，反 而将期权合约展期至2005年及2006年，并且在新价位继续卖空。到2004年10月，中 航油持有的期权总交易量已达到5200万桶之巨，超过公司每年实际进口量的3倍以上， 公司账面亏损已达1.8亿美元，公司现金全部消耗殆尽。10月10日以后，石油价格不但 没有下调，反而继续一路走高，在走投无路的情况下，陈久霖不得不向母公司中航油 集团写报告请求援助。在接到新加坡公司的求助请求之后，中航油集团不仅没有责令 新加坡公司迅速斩仓，反而决定对其实施救助。10月20日，中航油集团以私募方式卖 出手中所持15%的股份，获资1.08亿美元，立即交给新加坡公司补仓。此举愈发使新 加坡公司泥潭深陷。2004年10月26日和28日，公司因无法补加一些合约的保证金而强 行平仓，从而蒙受1.32亿美元实际亏损。接着，11月8日到25日，公司的期权合约继续 遭逼仓，截至25日的实际亏损达3.81亿美元。2004年12月1日，在亏损5.5亿美元后新 加坡公司宣布向法庭申请破产保护。
陈久霖领导的中航油（新加坡）公司也因出色的业绩而获得多项荣誉，包括被连续两次评为新 加坡“最具透明度”的上市公司，公司发展过程被编为案例收入新加坡国立大学的MBA课程，同时 也曾被中国共产党的机关刊物《求是》杂志作为正面案例探讨中国国有企业的发展方向。陈久霖被 《世界经济论坛》评选为“亚洲经济新领袖”。陈久霖本人也以490万新元的高年薪被称作是新加 坡的“打工皇帝”。 2004年11月因从事油品期权交易导致巨额亏损，并涉嫌发布虚假消息和内部交易等行为遭到新加坡 警方拘捕，并于2005年6月被正式提起刑事诉讼，在新加坡服刑1035天后，2009年1月20日刑满出狱。 现更名为陈九霖担任中国葛洲坝集团国际工程有限公司副总经理
陈久霖简介
陈久霖出生于湖北黄冈市宝龙村，地属偏僻。 1981年，他辞去了村里信用社的铁饭碗，专心准备高考， 2年 后考入北京大学东方学系。学习越南语的同时，亦努力修习英 语。 毕业之后，进入国家民航管理局局长办公室，任翻译，经历了 民航管理局一分为五的改革过程，后又出任中德合资的北京飞 机维修工程公司外国专家助理。 1993年，加盟中国航空油料集团公司，参加了建设香港新机场 供油设施和组建华南蓝天航空油料有限公司的谈判，以及中航 油的前身中国航空油料运输（新加坡）私人有限公司的筹组工 作。 1997年亚洲金融危机期间，被母公司派往新加坡接管当地的子 公司中国航油（新加坡）股份有限公司。中航油（新加坡）公 司1993年成立，成立之后就处于持续亏损状态，净资产仅为 21.9万美元。但在他接手之后，公司业绩迅速有起色，并很快 垄断了中国国内航空油品市场的采购权。到2003年，中航油 （新加坡）公司的净资产已经超过1亿美元，总资产达到30亿美 元。 2001年12月6日，中航油（新加坡）公司又成功在新加坡上市， 并相继收购了上海浦东国际机场航空油料有限责任公司33%的 股权，以及西班牙最大的石油储运企业CLH公司5%的股权，将 公司从一家纯粹的石油贸易企业，转型为实业、工程与贸易的 多元化能源投资公司。
陈久霖简介
1997年亚洲金融危机期间，被母公司派往新加坡接管当地的子公司中国航油（新加坡）股份有限公 司。中航油（新加坡）公司1993年成立，成立之后就处于持续亏损状态，净资产仅为21.9万美元。 但在他接手之后，公司业绩迅速有起色，并很快垄断了中国国内航空油品市场的采购权。到2003年， 中航油（新加坡）公司的净资产已经超过1亿美元，总资产达到30亿美元。 2001年12月6日，中航油（新加坡）公司又成功在新加坡上市，并相继收购了上海浦东国际机场航 空油料有限责任公司33%的股权，以及西班牙最大的石油储运企业CLH公司5%的股权，将公司从一家 纯粹的石油贸易企业，转型为实业、工程与贸易的多元化能源投资公司。