医药批发流通行业研究报告(2019年)

集中度持续提高，政策影响边际效应减弱： 截至2018年,全国共有药品批发企业13598家。2012年高峰时期，药品流通企业数量达到1.63万家，后由于 行业增速下降、兼并收购等原因回落。2015年开始实施的两票制进一步促进了行业整合，企业数量下降到 1.30万家，此后小幅反弹。2011年-2018年之间，CR10从34%增加到43%，集中度持续提高。 药品流通行业受到两票制、零加成、药品降价、带量采购等政策影响。新药加速上市带来的增量与仿制药 业务配送费用降低相互抗衡，政策对药品流通企业的影响边际效应逐渐减弱。
两票制改变药品流通渠道格局，纯销占比提升
两票制之前 • 药品流通行业存在多重代理、挂靠走票等模式。繁复的流通环节抬高了药价，滋生了违法违规行为。
多重代理：即药品从厂家到医院之间经过多重经销商层层转手 挂靠走票：流通环节违法避税的手段
两票制之后 • 2017年1月，原卫计委等八部门联合发文，要求在2018年底之前全国推行两票制。截止2018年底，所有公立医疗机构如期 实行两票制。两票制的执行减少了药品流通中间环节，规范了药品流通渠道，促进行业集中度提高。 • 两票制对药品流通格局造成明显影响。对批发企业的调拨业务占比从2016年的40.9%减少到2018年的29.9%，对医疗机构 和零售终端的直接销售比例相应上升。
两票制实施前后流通渠道示意图
历年药品流通不同渠道的占比
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数据来源：药品流通运行统计分析报告，平安证券研究所
行业概览：药品流通企业画像
药品流通企业主要参与者：四家全国性龙头+各省区域企业
截至2018年末,全国共有药品批发企业13598家，TOP10市占率约为43%。
全国性的流通企业有四家，分别是：国药控股（市占率17%），上海医药（市占率7%），华润医药（市占率6%），九州通 （市占率4%），其他则是地方性的流通商。瑞康医药的药品配送业务主要在山东省内，该公司的医疗器械配送业务几乎覆盖 全国所有省份，是全国性的医疗器械流通商。
据 如果加入未统计的“民营医院、私人诊所、村卫生室”，则中国药品终端总销售额约20000亿元。
城市公立医院
历年全国药品市场销售额及增速
8485亿元
生产厂家
公立医院 11541亿元
配送商 经销商 17131亿元
基层医疗机构 1671亿元
零售药店 3919亿元
数据来源：米内网，平安证券研究所
县级公立医院 3056亿元
米 2018年我国公立医院、基层医疗机构、零售药店三大终端的药品销售额为17131亿元，同比增长6.3%。
内
网 数
从实现药品销售的三大终端的销售额分布来看，公立医院终端市场份额最大，2018年占比为67.4%，零售药店终端 市场份额2018年占比为22.9%，公ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ基层医疗终端市场份额近年有所上升，2018年占比为9.7%。
• 从近三年的销售变化趋势来看，化学药的占比逐年增加，中成药的占比下降，预计跟医保控费、限制辅助用药相关。医疗器 械近两年的增速均达到40%以上，预计跟小代理商逐渐被淘汰，行业集中度提高相关。
按照适应症分类，消化道和代谢药品占比第一，为17%，其次是心血管、全身抗感染、抗肿瘤及免疫调节、神经系统等。
本土和跨国生产企业份额基本持平。2018年，本土生产企业市场份额为49.2%，跨国生产企业市场份额为50.8%。
国家基本药物占比为17.5%。医保药品占比为69.2%。
样本企业商品分类占比
样本企业商品按适应症分类占比
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数据来源：药品流通运行统计分析报告，平安证券研究所
行业概览：药品流通与两票制
行业处于估值低点，关注稳健增长公司：药品流通行业（不包括药店）板块估值为15.3倍，相对于生物医 药行业估值溢价率为-56%，是2011年以来的最低点。我们认为之前药品流通板块的估值压制因素已经在 股价上体现，即使将来扩大范围带量采购，新药的上市也将弥补这一缺口，流通企业的业绩仍将维持稳健 增长。我们对比分析A股药品流通上市公司发现，区域性流通企业的PEG最低，柳药股份和鹭燕医药的PEG 均低于0.5，其业绩预计仍将维持20%以上的增速，建议关注。全国性批发企业将持续受益于行业集中度的 提高，建议关注上海医药、九州通、瑞康医药。
城市社区医院 629亿元
乡镇卫生院 1042亿元 实体药店 3820亿元
网上药店 99亿元
全国药品市场终端销售占比
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行业概览：流通药品种类分析
化学药占比73%，本土和跨国生产商平分秋色
按药品类别分：根据商务部药品流通直报的35家企业的数据，2018年流通药品分类占比为：化学药占72.8%，中成药占 15.2%，生物制品占7.9%，医疗器械占2.4%，其他品种合计占比2.7%。
风险提示：1、行业政策变化风险；2、市场竞争加剧的风险；3、药品安全风险。
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Content
行业概览：
医院渠道为主，行业稳健增长
企业分布：
4（全国龙头）+n（区域公司）分割全国市场
未来趋势：
集中度持续提高，政策影响边际效应减弱
投资建议：
行业处于估值低点，关注稳健增长公司
风险提示
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行业概览：我国药品流通行业总规模约2万亿
我国药品流通行业格局是4+n：截至2018年末,全国共有药品批发企业13598家，其中全国性的药品配送企 业有4家，分别是国药控股、上海医药、华润医药、九州通，其余均是地方性的配送商。我国各省的配送商 格局差别较大，集中度高的地区如上海，CR2可达到80%，大部分地区的CR10为50%左右，其余多家小配 送商瓜分剩余市场。
药品批发流通行业 研究报告（2019）
要点总结
药品流通统指药品从出厂到医疗机构或零售药店之间经历的一系列流通环节。我国公立医疗机构的流通环 节实行两票制。
医院渠道为主，行业稳健增长：2018年我国公立医院、基层医疗机构、零售药店三大终端的药品销售额为 17131亿元，同比增长6.3%。其中公立医院终端占比为67.4%，零售药店终端占比为22.9%，公立基层医疗 终端占比为9.7%。近几年，随着两票制的执行，调拨业务从40%降低到30%，直销终端的业务占比相应上 升。流通企业大部分是国企，占比为61%，其次股份制企业占比为32%。